报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首会晤，美联储鹰派降息，宏观利多出尽，铜创出历史新高后高位盘整蓄力，建议多单移动止盈保护，长期依旧看好铜 [6] - 11月沪铜关注区间【84500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11500】美元/吨；操作策略为多单持有，不要盲目追高，新入场回调逢低试多 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观利多出尽，铜价需盘整蓄力，建议多单移动止盈保护，长期看好铜；短期波动加大，产业套保降低仓位；中长期因铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜看好 [6] 宏观经济 - 美联储10月议息会议如期降息，鲍威尔鹰派打压12月降息预期；美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%为三个月来最慢增速；10月28日特朗普批评鲍威尔，美财长确认美联储主席候选人名单 [11] - 10月30日中美元首会晤，中美互有让步，美方暂停部分出口管制规则，中方暂停相关出口管制措施；短期宏观利多兑现，股票和大宗商品高位回撤 [12] - 十五五规划强调经济为中心，提振市场信心，科技成长等投资主线强化，传统基建等难有系统性机会；铜战略价值不断跃升 [13] - 9月宏观数据显示出口大超预期，制造业PMI、CPI、PPI等指标有不同表现，存量社融增速、新增人民币信贷等数据有变化 [16] 供需分析 - 供应端：2025年全球主流铜矿企业产量较年初下修，全球铜矿紧缺担忧加剧；铜精矿供应扰动，进口量环比减少，港口库存低于往年均值，加工费处于历史极低位置，冶炼盈亏有差异 [43][49] - 需求端：高铜价抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购；终端电力和新能源汽车需求有韧性，空调等家电需求或下滑；全球绿色铜需求爆发 [73][77][83] - 库存端：美铜库存或为纸面库存，伦铜库存去化；国内铜社会库存、保税区库存、上期所库存有不同变化 [88] 总结展望 - 11月沪铜关注区间【84500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11500】美元/吨；宏观利多出尽，铜价需盘整；基本面铜精矿干扰不断，冶炼行业反内卷，四季度产量或收缩 [99] - 提供不同市场环境下上中下游企业的操作策略和工具建议 [100]