2025年05月27日 星期二 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 昨日贵金属市场震荡，以伦敦金计价的国际金价站暂时受制于 3350 美元/盎司。 | | 属 | 【消息面】美欧首脑首度通话，特朗普将对欧加税时间从 6 月 1 日延至 7 月 9 日，欧盟承诺"迅速果断"推 | | | 进谈判；日本据称计划拿 LNG 项目+造船技术换美国关税让步，力争 6 月中达成协议；明尼阿波利斯联储主 | | | 席 Neel Kashkari 表示，美国经济面临的最大风险是重大新政策的阴霾，包括贸易壁垒和移民政策，并不确定 | | | 到 9 月份时形式会足够清晰；欧洲央行行长拉加德：欧元可能成为美元的替代，近期全球动荡为"欧元全球 | | | 化时刻"创造契机。 | | | 【经济数据方面】 | | | OPEC+或计划连续第三个月发动 41.1 万桶/日的大规模增产；日本 30 年期和 40 年期收益率双双下跌 7 个基 | | | 点； | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日小幅流出，COM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置 IF、IC、IM 远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累 IC、IM 指数，建议谨慎对待 [3] - 国债现券近期供强需弱格局有望改变，期货端近月合约价格承压、远月升水，长端多头力量较强，建议短多长空，短线 T、TL 逢低买入，中长线 T、TL 逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 5 月 26 日，A股四大股指多数下跌，上证指数跌 0.05%报 3346.84 点，深成指跌 0.41%报 10091.16 点，创业板指跌 0.8%报 2005.26 点，科创 50 指数涨 0.17%报 982.26 点；市场成交 10339 亿元，较前日减少 1487 亿元 [2] - 行业板块方面，传媒、计算机、环保涨幅居前，汽车、医药生物、综合跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为 3794/186/1430 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -6、-69、-47、122 亿元，分别变动 +69、+87、-11、-145 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 195.39、153.86、68.31 与 47.22 点，基差年化收益率分别为 -20.77%、-17.4%、-11.34%与 -11.21%，三年期历史分位数分别为 3%、3%、2%及 8%，期 - 现价差仍处于较低水平 [2] - 详细展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 5 月 26 日，国债期货收益率下行，二债隐含利率 1.356，较前日下跌 173bps，五债隐含利率 1.488，较前日下跌 373bps，十债隐含利率 1.638，较前日走平，三十债隐含利率 1.968，较前日下跌 79bps [3] - 现券活跃合约为 2509 合约，展示了各期限国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [4] - 资金面，央行货币投放 3820 亿元，货币回笼 1350 亿元，净投放 2470 亿元 [4] - 详细展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度下滑，而地产景气度上升 [12] - 短端资金利率市场变化方面，展示了 SHIBOR 隔夜、DR001、SHIBOR 一周、DR007 的今价、昨价、一周前、一月前数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，二季度外贸情况和财政进展较关键，关注外贸行业修复和内需板块表现，大盘指数估值处较低水平，但微盘股指空头头寸拥挤，存在持仓集中风险，建议逢低做多IH、IF [1] - 近期短端资金面中性偏宽松，“双降”后利率曲线趋于平坦化，短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势，若政策支持下国内经济进一步向好，长端国债价格或逐步降温，反之长端价格或仍维持高位震荡局面 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 5月23日，A股四大股指回调，上证指数跌0.94%报3348.37点，深成指跌0.85%报10132.41点，创业板指跌1.18%报2021.5点，科创50指数跌1.02%报980.58点，市场成交11826亿元，较前日增加429亿元 [1] - 行业板块中，汽车、医药生物、基础化工涨幅居前，计算机、综合、传媒跌幅居前，从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1106/104/4200，沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -76、-156、-36、267亿元，分别变动 +29、-8、-60、+39 亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为209.68、166.04、73.47与47.05点，基差年化收益率分别为 -21.88%、-18.36%、-11.83%与 -10.84%，三年期历史分位数分别为2%、2%、2%及9%，期 - 现价差仍处较低水平 [1] - 给出各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 5月23日，国债期货全线上涨，活跃合约中，二债隐含利率1.371，较前日下跌266bps，五债隐含利率1.523，较前日下跌164bps，十债隐含利率1.639，较前日上涨292bps，三十债隐含利率1.975，较前日下跌24bps [2] - 给出各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，还给出CTD券相关信息，如收益率变动、净基差、IRR等 [6] - 公开市场操作方面，央行货币投放1425亿元，货币回笼1065亿元，净投放360亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度下滑，而地产景气度上升 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货品种表现不一，部分品种受宏观因素、供需关系、政策变化等影响，价格呈震荡走势，投资者需根据各品种的具体情况选择交易策略，如观望、套利、逢高做空等 [1][2][3] 相关目录总结 基本金属 - **铜**：周五夜盘铜价偏强运行，因美元指数走弱、紫金卡莫阿项目暂停部分井下作业，铜矿紧张格局延续，周度加工费降 44 美金，下游开工率环比略走弱，精废价差 860 元左右，短期宏观压力存在，供需依旧偏紧，铜价预期区间震荡 [1] - **铝**：周五电解铝 2507 合约收盘价较前一交易日跌 0.56%，收于 20155 元/吨，供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降，铝价有支撑，预计维持震荡走势，建议观望 [1] - **氧化铝**：周五氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日跌 1.46%，收于 3169 元/吨，供应上部分氧化铝厂恢复生产及新增产能释放，运行产能小幅上升，需求上电解铝厂维持高负荷生产，几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格持续上涨，电解铝成本回升，叠加库存延续去化，基本面对铝价有支撑，短期氧化铝近月维持偏强震荡，长期随着氧化铝现货价格上涨，冶炼厂利润增加，复产压力较大，供需缺口或逐渐缩窄，操作上近月轻仓逢低做多 [1] - **碳酸锂**：周五期价回吐前日涨幅，再次收于 60960 低位，《大美丽法案》对《削减通胀法案》中的新能源产业补贴提前终止，边际利空美国储能需求，5 月宽松缓解但延续过剩格局，供给端减量高企，碳酸锂周产量为 16093 吨，环比降 3.23%，需求端增速不及预期显现，近月供需过剩有所缓解但不改过剩格局，供应减量加剧多空博弈，预计短期震荡或小幅反弹，远月需求预期悲观，建议继续持有空单或反弹沽空 [1] - **工业硅**：现货端延续跌势，近期 521、99 硅市场成交价格已锚定 07 合约盘面价，供给端未出现明显收缩，本周新疆产区复产 4 台，需求端多晶硅五月产量或较四月环比下滑，关注节后企业复产开工情况，有机硅产业链价格止跌但对上游采购有限，目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，节前资金或避险立场，盘面预计在 7500 - 8000 元区间内震荡，建议观望，关注节后供给变化 [1] - **锡**：周五锡价震荡运行，供应端锡矿紧张格局延续，但四月锡矿进口环比略有增加，同比几乎持平，后续有增加预期，下游按需采购，可交割品牌升水 700 元左右，周度全球库存增加 304，但整体库存依然偏低，当期宏观压力延续，锡价预期继续震荡整理 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力 2510 合约偏弱震荡收于 3035 元/吨，较前一交易日收盘价跌 32 元/吨，钢材供需边际小幅走弱但整体符合季节性，建材供需双弱但受益于低产量库存压力较小，板材需求小幅恶化，下游需求指标略显疲软，冷轧涂渡需求承压，直接出口维持高位，整体钢材供需较为均衡，矛盾不显著，贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，预计下周钢材期货价格以宽幅震荡为主，交易策略观望为主，套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹 7/10 反套，RB10 参考区间 3000 - 3080 [3] - **铁矿石**：铁矿主力 2509 合约偏弱震荡收于 717/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12.5 元/吨，铁矿供需维持中性偏强，钢联口径铁水产量环比小幅下降但连续四周维持历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性，贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，预计下周铁矿期货价格以宽幅震荡为主，交易策略观望为主，I09 参考区间 710 - 730 [3] - **焦煤**：焦煤主力 2509 合约偏弱震荡收于 802.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 39 元/吨，钢联口径铁水产量环比下降 0.9 万吨至 244.8 万吨，同比增 7.9 万吨，连续三周创历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，部分钢厂提出焦炭提降并部分落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，建议观望为主，JM09 参考区间 780 - 840 [3][4] 农产品市场 - **豆粕**：上周五 CBOT 大豆下跌，因市场担忧美欧贸易战升级，供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种顺利，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱，美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，但受通关扰动反弹，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [4] - **玉米**：玉米 2507 合约震荡偏强，深加工玉米价格上涨，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，新麦上市补充部分需求，供需矛盾不大，现货预计震荡盘整，期货跌至小麦最低收购价附近，支撑较强，预计将逐步企稳回升 [4] - **白糖**：ICE 原糖 05 合约收 17.31 美分/磅，周跌幅 1.20%，郑糖 05 合约收 5826 元/吨，周跌幅 0.50%，巴西压榨影响原糖的短期节奏，6 月进入北半球主产国关键生长季，关注印度泰国的季风雨到来的情况，国内一季度部分已点价加工糖在原糖上涨过程中洗船，导致上半年进口数量低，4 月原糖跌至 18 美分/磅左右给出加工糖点价的时间窗口，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间，操作策略短期反弹，后市偏空 [4] - **棉花**：上周五晚美棉价格反弹，美元指数走弱，截至 5 月 20 日全美干旱区域面积占比为 31.6%，较前一周减少 1.6 个百分点，国内郑棉价格继续震荡，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，截至 5 月中旬，纺织企业在库棉花工业库存量为 92.9 万吨，较上月底减少 2.52 万吨，纱线库存 21.12 天，较上月底增加 0.14 天，建议暂时观望，以区间震荡策略为主 [4] - **棕榈油**：上周五马盘小幅反弹，供应产区处于季节性增产，MPOA 预估马来 5 月 1 - 20 日产量环比增 3.5%，需求产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS 显示 5 月 1 - 20 日出口环比增 5.3%，P 处于季节性弱阶段，但不流畅，因暂无大矛盾，后期关注产区产量及生柴政策 [4] - **鸡蛋**：鸡蛋 2506 合约延续跌势，鸡蛋现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行 [4] - **生猪**：生猪 2509 合约下跌，生猪现货价格上涨，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄及气温升高使养殖端压栏增重意愿降低，将逐步降重出栏，目前栏舍利用率升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱，部分区域二育入场受限制，二育托底作用减弱，高温天气导致猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行，关注企业出栏节奏及二次育肥动向，期价预计震荡下行 [5] - **苹果**：过去一周主力合约收 7562 元/吨，周跌幅 2.70%，近期苹果新季受极端天气影响，主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对新季苹果产量担忧，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对新季价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，但本周盘面价格持续弱势下跌，表明市场对最终产量的分歧以及后期消费不佳的担忧，产量方面需关注 5 月底套袋验证，苹果属高替代性鲜果，后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气对产量的影响，盘面波动增加，操作上建议观望 [5] 能源化工 - **LLDPE**：周五 lldpe 主力合约小幅下跌，华北低价现货 7160 元/吨，09 基差盘面加 50，基差走弱，成交一般，海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，供给上新装置陆续投产，存量检修装置逐步复产，国产供应回升，进口窗口关闭，预期进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，中美关税谈判缓和，后期关注抢出口情况，短期产业链库存去化一般，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随新装置投产回升，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [6] - **PVC**：V09 合约收 4883，跌 0.1%，PVC 现货再度下调，幅度较大，供应偏大，万华、渤化等装置逐步投产，预计供应增速提升到 5%左右，上游开工率 77%，近期宜化、霍家沟等企业新增检修，库存去化放缓，5 月 22 日，上游库存 62.33 万吨环比下降 2.84%，同比减少 29.49%，出口需求近期放缓，内蒙限电缓解，电石价格 2500，6 月预计回落，现货回落，华东 4780，华南 4820，PVC 季节性好转，建议空单逐步离场观望 [6] - **PTA**：PXCFR 中国价格 826 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 6847 元/吨，PTA 华东现货价格 4875 元/吨，现货基差 151 元/吨，成本端 PX 整体供应回升至中性水平，海外进口供应维持低位水平，PTA 整体供应边际提升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，成品端出口订单增加，但向上传导不畅，织造端订单相对终端较弱，PX、PTA 维持去库格局不变，PX、PTA 持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月 PTA 空配机会 [6][7] - **橡胶**：RU 短期矛盾不突出，物候条件较好，供应上量预期压制，胶价缺乏上行动力，6 月原料上量易季节性走弱，预计后续原料支撑减弱，胶价维持偏弱态势，需求端节后开工率逐步回升表现出一定韧性，但库存压力不减，当前 RU 估值较低，向下空间亦相对受限，空单建议谨慎持有，14000 附近择机止盈，谨慎追空，暂不建议抄底 [7] - **玻璃**：FG09 合约收 1022，涨 1.4%，玻璃底部震荡，库存小幅度回落，供应刚性，玻璃日融量 15.67 万吨，同比增 9%，近期有一条条产线点火预期，整体供应变动不大，库存高位，5 月 22 日玻璃库存 6776.9 万重箱，环比降 31.3 万重箱，幅度 0.46%，同比增 13.67%，下游深加工企业天数 10.4 天，开工率 50%左右，低于往年同期，估值方面天然气路线大幅度亏损 140，煤制气路线利润 100 左右，石油焦路线亏损 70，现货价华北 1150，华中 1110，华东 1320，华南 1280，玻璃震荡偏弱，但回落空间不大，建议卖 1250 之上看涨期权 [7] - **PP**：周五 pp 主力合约小幅下跌，华东 PP 现货 7100 元/吨，基差 09 盘面加 110，基差持稳，成交一般，海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端短期检修逐步复产但仍偏多，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，受中美关税影响缓和影响，后期 lpg 进口量将恢复正常，pdh 装置开工也恢复正常，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp 和塑编行业开工持稳，关注中美加关税缓和之后下游家电和塑料制品抢出口情况，短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致 pdh 供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [7] - **MEG**：MEG 华东现货价格 4526 元/吨，现货基差 111 元/吨，供应端三江 110 万吨意外临时停车近期恢复，远东联转产 EO，初步计划 7 月份全产 EO，卫星石化计划 5.28 开始一条线检修，煤制方面山西美锦重启，河南三套装置后续有检修计划，整体供应维持在中性水平，海外方面美国 Indorama 的 36 万吨装置意外停车，南亚 36 万吨装置本周重启，乐天预计 5 月底重启，加拿大两套装置预计月底检修，进口供应预计维持正常水平，后续关注马油重启情况，库存方面华东港口库存去库 0.8 万吨至 74 万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，成品端出口订单增加，但向上传导不畅，织造端订单相对终端较弱，MEG 短期供需大幅去库，EG 装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与 [7][8] - **原油**：本周油价震荡，周三因消息面波动较大，周五美伊谈判取得积极进展但未达成最终协议，供应端欧佩克+开启加速增产模式，关注 6 月 1 日会议对 7 月的产量计划，若保持 41 万桶/天的增产模式，油价将再次大跌，下半年非欧佩克国家新增产能将集中释放，美国页岩油只计划小幅降速，不能有效缓解过剩，需求端短期欧美炼厂检修结束，炼厂将加大采购备货，6 - 8 月是汽油需求旺季，油价下跌后旺季可能超旺，但 9 月开始旺季结束，中美关税可能重新谈判，远月需求仍存下调风险，库存方面美国油品商业库存连续累积三周，库存水平略高于同比，因美国炼厂开工仍低，总体因欧佩克+与非欧佩克国家同步增产，原油市场供应压力大，过剩概率高，贸易摩擦缓和不能逆转过剩结构，原油潜在利空较多，建议原油作为空头配置 [8] - **苯乙烯**：周五主力合约小幅下跌，华东现货价格 7700 元/吨，成交一般，美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端纯苯库存处于正常水平，六月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，六月预期小幅累库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，关注后期塑料制品和家电抢出口情况，短期上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走弱，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，关注中美关税谈判缓和是否导致后期抢出口需求启动，盘短期面震荡为主，月差正套为主 [8] - **纯碱**：SA09 合约收

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，二季度外贸情况和财政进展较为关键，关注外贸行业的修复和内需板块的表现，大盘指数估值处于较低水平，但微盘股存在持仓集中风险，建议可逢低做多IH、IF [2] - 近期短端资金面中性，中美关税会谈结果超预期缓和，关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势，若国内经济进一步向好，长端国债价格或逐步降温，反之长端价格或仍维持高位震荡局面 [3] 各部分内容总结 股指期现货市场表现 - 5月22日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌0.22%报3380.19点，深成指下跌0.72%报10219.62点，创业板指下跌0.96%报2045.57点，科创50指数下跌0.48%报990.71点，市场成交11397亿元，较前日减少747亿元，银行、传媒、家用电器涨幅居前，美容护理、社会服务、基础化工跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为882/77/4451，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-105、-148、24、229亿元，分别变动-22、-1、-10、+34亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为206.7、165.28、72.67与48.63点，基差年化收益率分别为-20.78%、-17.67%、-11.32%与-10.85%，三年期历史分位数分别为3%、2%、2%及9%，期-现价差仍处于较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 5月22日，国债期货多数下跌，活跃合约中，二债隐含利率1.399，较前日上涨53bps，五债隐含利率1.539，较前日上涨23bps，十债隐含利率1.608，较前日下跌7bps，三十债隐含利率1.979，较前日上涨10bps [3] - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差-0.076，IRR1.8%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动-0.5bps，对应净基差-0.072，IRR1.78%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.097，IRR1.83%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.022，IRR1.61% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放1545亿元，货币回笼645亿元，净投放900亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，本周进出口、社会活动景气度有所下滑 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业品种市场表现、基本面情况不同，投资策略也各异，部分品种短期震荡，部分有走弱或反弹趋势，需关注各品种的供需、库存、政策等因素影响[1][2][3][4][6][7][8] 相关目录总结 基本金属 - 铝：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日+0.40%，收于20270元/吨，国内0 - 3月差260元/吨，LME价格2458美元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降；交易策略为短期内铝价维持震荡偏弱走势，操作建议观望[1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日 - 0.92%，收于3216元/吨，国内0 - 3月差 - 105元/吨；供应上氧化铝厂阶段性检修及压产增加，运行产能下降，需求上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；交易策略为短期氧化铝受几内亚政策扰动呈现强现实弱预期格局，但需警惕情绪退潮后的回调，操作建议近月买入看涨期权，若持有现货或期货多头，可搭配卖出虚值看跌期权降低权利金成本[1] - 锌：昨日锌2506合约收盘价较前一交易日 - 0.55%，收于22455元/吨，国内0 - 3月差330元/吨Back，海外0 - 3月差28.9美元/吨Con结构，华南、华东对2507合约355元/吨升水，2506合约200元/吨升水，5月22日社会库存8.04万吨，较5月19日去库0.34万吨；俄罗斯龙兴矿6月或面临停产风险，国内进口锌锭陆续到港兑现，但进口窗口已关闭，实际进口量可能不及预期，消费淡季，社会库存累增；交易策略为后续锌价有回落的可能[1] - 铅：昨日铅2506合约较前一交易日收盘价 - 1.36%，收至16670元/吨，国内0 - 3月差0元/吨Con，LME0 - 3月差26.12美元/吨Con，华东贴水15元/吨，精废价差50（ + 0）元/吨，5月22日社会库存5.03万吨，较5月19日去库0.88万吨；原生铅企业生产相对平稳，厂库库存去化，现货贴水预计维稳，再生铅亏损略有修复，部分企业有意恢复，再生精铅贴水程度或扩大，消费端铅蓄电池企业生产变化不大，散单市场成交难改善；交易策略为待价格回落至区间低点后买入[1][2] 工业硅 - 周四盘面变化不大，2507合约收于7880元，较前一日上涨15元，持仓减少9112手至18.37万手；本周盘面继续探底，基本面供强虚弱情况未有改观，供给端四川复产效果明显，新疆地区出现减产动作，但市场传闻新疆大厂考虑复产，价格再跌破8000现金成本线，需求端多晶硅五月产量或与四月持平，有机硅行业或进入年度检修阶段，需求相对低位；操作建议反弹空[2] 碳酸锂 - 昨日主力2507合约收于62140元/吨，+1.70%；5月宽松有所缓解，但延续过剩格局，供给端减量高企，本周碳酸锂周产量为16093吨，环比 - 3.23%，线性外推5月碳酸锂月度产量预计为72134吨，环比 - 2.27%，需求端增速不及预期显现，国内新能源车4月批发销量为113.3万辆，环比 + 0.3%，零售销量为90.5万辆，环比 - 8.7%，海外新能源汽车景气度预期分化，欧洲需求或因改变对华电车关税走强，美国需求因加征关税提前释放，本周社库小幅去库141吨，为131779实物吨，广期所仓单较昨日减少530手，为35863吨；交易策略为近月供需过剩有所缓解，供应减量加剧多空博弈，预计短期震荡或小幅反弹，远月需求预期悲观，建议继续持有空单或反弹沽空[2] 多晶硅 - 周四盘面低开早盘震荡下行，中午四月光伏新装机数据对市场情绪有一定提振，午盘价格一路上行，PS2507合约收于36080元/吨，较前日小幅上涨220元，持仓增加3806手至7.73万手，目前合约间仍维持贴水结构，仓单增加10手至460手；当前多晶硅下游需求走弱，现实库存压力较大，本周基本面弱势和仓单不足博弈，导致多晶硅期货价格波动较大，短期供给端联合减产等传闻扰动还需等待具体落地情况，下周或出减产细则，长期需求端在近两年可能没有大亮点，呈回落态势，关注原料成本有进一步下降趋势，多晶硅价格中枢或会下移；操作建议本周仓单注册速度较超预期，仓单博弈逻辑或接近尾声，若无进一步减产落地，建议07反弹空[2] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆上涨，无实质强驱动，供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种顺利，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱；交易策略为美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，但受通关扰动反弹，中期跟随国际市场，需关注后期贸易政策和美豆产量[3] - 玉米：玉米2507合约窄幅震荡，深加工玉米价格下跌，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，深加工收购价回落，新麦上市补充部分需求，期价连续回落后已经较小麦跌出性价比，短期有望企稳回升；交易策略为期货跌至小麦最低收购价附近，支撑较强，预计将逐步企稳回升[3] - 白糖：郑糖09合约收5835元/吨，跌幅0.6%，广西现货 - 郑糖05合约基差 - 30元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 98元/吨；市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，后期需关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响，5月国内进入纯销售期，糖浆预混粉管控，库存同比低位的情况下易涨难跌，趋势跟随原糖，近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间；操作策略为短期反弹，后市偏空[4] - 棉花：隔夜美棉价格下跌，国际油价继续走弱，截至5月16日，ICE2507合约未点价合约较前一周减少1466手，国内郑棉价格继续回升，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，截至5月15日，全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%；操作建议暂时观望，以区间震荡策略为主[4] - 棕榈油：昨日马盘下跌，供应端产区处于季节性增产，需求端产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS显示5月1 - 20日出口环比 + 5.3%；交易策略为P处于季节性弱阶段，但不流畅，因暂无大矛盾，后期关注产区产量及生柴政策[4] - 鸡蛋：鸡蛋2506合约下跌，鸡蛋现货价格下跌，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行；交易策略为供应充足，成本支撑，期货价格预计震荡运行[4] - 生猪：生猪2509合约下跌，生猪现货价格下跌，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低，气温升高，养殖端或将逐步降重出栏，目前栏舍利用率已经升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱，供应逐步增加，需求淡季，成本低位，猪价或将逐步下跌，关注企业出栏节奏及二次育肥动向；交易策略为供强需弱，期价预计震荡下行[4] - 苹果：主力合约收7552元/吨，跌幅1.56%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气影响，苹果主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对于新季苹果产量担忧，总体坐果不佳，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对于新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，需要关注5月底套袋验证，部分地区开始套袋，后期仍要关注苹果消费问题，苹果属于高替代性鲜果，后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气对产量造成的影响，盘面波动增加；操作建议观望[4] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅下跌，华北低价现货7220元/吨，09基差盘面加40，基差走弱，成交一般，海外美金价格稳中小涨为主，进口窗口关闭；供给端新装置陆续投产，存量装置意外检修偏多，国产供应回升，进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，中美关税谈判缓和，后期关注抢出口情况；交易策略为短期产业链库存去化，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随着新装置投产回升，伴随着中美关税谈判利好，预期后期抢出口将会出现，短期仍将震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主[6] - PTA：PXCFR中国价格823美元/吨，折合即时汇率人民币价格6821元/吨，PTA华东现货价格4860元/吨，现货基差127元/吨；成本端PX方面供应维持低位，进口维持低位水平，PTA供应回升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷创历史新高至95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划，关注执行情况，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，下游原料备货较少在15 - 20天，备货较多在1 - 2个月，综合来看PX，PTA维持去库格局不变；交易维度为PX，PTA持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月PTA空配机会[6] - 橡胶：周四主力合约冲高回落窄幅震荡，RU2509 - 0.3%，收于14810元/吨，泰国胶水62.75泰铢/公斤（ + 0），杯胶54.05泰铢/公斤（ - 0.15），现货交投情况一般，全乳14750元/吨（0），泰混14550元/吨（0），本周半钢胎开工率73.74%（ + 2.53%），全钢胎开工率62.09%（ + 2.21%），半钢胎场内库存47天（ + 1.22），全钢胎场内库存42.86天（ + 0.09）；原料支撑仍存，但6月上量预期较强，下游轮胎企业开工率小幅回升，供需矛盾暂不明显，市场窄幅震荡小幅走弱；交易策略为短期原料价格相对坚挺，6月新胶上量临近，近端高供应现实叠加远端高供应预期，需求端开工率回升至高位但轮胎厂库存压力不减，基本面偏弱，胶价缺乏上行驱动，原料支撑下期价下行空间同样相对受限，预计仍呈现震荡偏弱格局，建议观望或逢高空配[6] - 甲醇：昨日甲醇2509合约收盘价较前一日环比下降1.28%，收至2241元/吨，现货方面江苏张家港地区甲醇市场震荡偏强；成本端煤价持续走跌，对甲醇的成本支撑较弱，供应端国内甲醇企业多套大型装置集中重启，推动产能利用率显著提升，周度产量创历史新高，供应压力持续增加，国外伊朗装置已全部重启，预计未来进口量将逐步恢复，需求端一季度以来国内烯烃板块表现较弱，部分烯烃企业或减量采购，需关注五月烯烃装置利润修复及停车检修情况，传统需求较稳定但已过“金三银四”阶段，五一节后传统需求整体表现乏力，对甲醇的支撑有限，5月沿海重要下游工厂开始进入原料累库阶段，截至5月15日，沿海地区甲醇库存在62.9万吨，目前仍处于历史的低位，但环比上周上升1万吨；交易策略为随着海外开工大幅回升及国内春检结束，国内供应已开始走强，进口增加将逐步兑现，同时五一节后下游采购节奏放缓，整体来看预计未来短期内供强需弱，缺乏上行动力，甲醇将偏弱运行，09合约采取偏空策略[6][7] - PP：昨天主力合约小幅下跌，华东PP现货7120元/吨，基差09盘面加120，基差持稳，成交一般，海外美金价格稳中小涨为主，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端短期检修仍处于高位但逐步复产，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，受中美关税影响缓和影响，后期lpg进口量将恢复正常，pdh装置开工也恢复正常，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp和塑编行业开工持稳，伴随中美加关税缓和，将导致后期家电和塑料制品抢出口出现；交易策略为短期产业链库存去化，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致pdh供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主[7] - MEG：MEG华东现货价格4501元/吨，现货基差96元/吨；供应端装置意外检修供应下降至中等水平，海外无新增变动，进口供应预计维持正常水平，后续关注马油重启情况，库存方面华东港口库存去库1万吨至74万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯负荷创历史新高至95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划，关注执行情况，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，下游原料备货较少在15 - 20天，备货较多在1 - 2个月，综合来看MEG短期供需大幅去库；交易维度为EG装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与[7] - 原油：昨日油价再度回落，因消息称欧佩克 + 6月会议上仍将考虑环比增产41万桶原油，关注6月1日会议结果，若仍增产41万桶日，油价或再度下跌，若停止增产，油价或大幅反弹，另外，今晚美伊将进行第五轮谈判，若谈判破裂，以色列或对伊朗发动袭击，这可能导致油价大涨，若双方达成协议，伊朗产量有望增长50万桶日，对油价利空，关注今晚谈判进展[7] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅下跌，华东现货价格7700元/吨，成交一般，美金价格稳中小涨，进口窗口关闭；供给端纯苯库存处于正常水平，五月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，五月预期从小幅累库存到小幅去库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，后期塑料制品和家电抢出口或将加速；交易策略为短期上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走弱，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，中美关税谈判利好超预期或将导致后期抢出口需求启动，盘短期盘面仍将震荡为主，月差正套为主[7] 航运 - 欧线集运：日内瓦会议后，美国与中国关税均大幅降低关税，主力合约跌0.95%，多数船东宣涨6.1日欧线运价，需求端谈判后美线货量恢复，订单激增，但欧线货量仍温和，供应端船东将开始回调美线供应，但欧线大船仍在不断下水；交易策略为日内瓦会议带来乐观预期贸，短期EC将震荡偏强，船东宣涨6.1欧线运价，仅防后续需求不佳，运价落地不及预期，因此06合约谨慎追高，建议8 - 10正套[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 5月21日A股四大股指多数上涨，市场成交增加，行业板块涨跌分化；股指期货期 - 现价差低，建议逢低做多IH、IF；国债期货涨跌不一，短期内预计偏震荡运行，长期受财政/货币政策影响 [2][3][4] 各目录总结 市场表现 - 5月21日，上证指数涨0.21%报3387.57点，深成指涨0.44%报10294.22点，创业板指涨0.83%报2065.39点，科创50指数跌0.22%报995.49点，市场成交12144亿元，较前日增加31亿元 [2] - 行业板块中，煤炭、有色金属、电力设备涨幅居前，美容护理、电子、传媒跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1615/196/3599 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 - 82、 - 147、35、195亿元，分别变动 - 128、 - 81、 + 72、 + 138亿元 [2] - 5月21日，2年期国债期货涨0.02%报102.38点，5年期国债期货涨0.03%报106.01点，10年期国债期货走平报108.84点，30年期国债期货跌0.08%报119.62点 [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为222.78、178.52、75.78与46.03点，基差年化收益率分别为 - 21.62%、 - 18.46%、 - 11.52%与 - 10.04%，三年期历史分位数分别为2%、2%、2%及11%，期 - 现价差仍处较低水平 [3] - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，二季度外贸情况和财政进展较关键，关注外贸行业修复和内需板块表现，大盘指数估值较低，但微盘股存在持仓集中风险，建议逢低做多IH、IF [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2509合约，各期限国债期货CTD券收益率有变动，对应净基差为负，IRR在1.84% - 1.89%之间 [4] - 央行货币投放1570亿元，货币回笼920亿元，净投放650亿元，近期短端资金面中性，宏观侧关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策影响国债期货价格走势 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示本周进出口、社会活动景气度有所下滑 [12]

2025年05月22日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 昨日贵金属市场走强，以伦敦金计价的国际金价站上 3300 美元/盎司。 | | 属 | 【消息面】美国总统特朗普表示庞大的减税方案接近敲定；比特币涨破 10.9 万美元关口，突破其今年 1 月 20 | | | 日特朗普就职时创下的纪录高点；美国财政部拍卖 160 亿美元的 20 年期国债，拍卖惨淡，中标利率站上 5%， | | | 其中间接认购比例为 69.02%，虽然低于上月的 70.7%，但仍高于 67.2%的近期均值；欧盟抛出新的方案，逐 | | | 步将非敏感农产品和工业品的关税降至零、在能源、AI 和数字连接领域的互惠投资与战略采购计划，希望以 | | | 此促成贸易协议，试图在满足美方关切与保护自身利益间取得平衡。 | | | 【经济数据方面】 | | | 美国零售巨头塔吉特第一季度销售大幅下滑 2.8%至 238.5 亿美元，可比销售下降 3.8%； | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日继续流出，COM ...

金融研究 2025年5月21日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 20 日，A 股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨 0.38%，报收 3380.48 点；深成 指上涨 0.77%，报收 10249.17 点；创业板指上涨 0.77%，报收 2048.46 点；科创 50 指数上涨 0.24%， 报收 997.68 点。市场成交 12,112 亿元，较前日增加 923 亿元。行业板块方面，美容护理(+2.5%)， 综合(+2.12%)，传媒(+1.98%)涨幅居前；国防军工(-0.5%)，煤炭(-0.33%)，钢铁(-0.13%)跌幅居前。 从市场强弱看，IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为 3,836/199/1,376。沪深两市，机构、主力、大 户、散户全天资金分别净流入 46、-66、-38、57 亿元，分别变动+84、+20、-29、-76 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 220.02、173.97、72.57 与 45.63 点，基差年化收益率 分别为-20.81%、-17.6%、-10.82%与-9.77%，三年期历史分位数分别为 3% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货领域，综合分析各品种市场表现、基本面，并给出交易策略。部分品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响，价格走势和投资机会各异 [1][4][5]。 各品种总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏强，因全球资金面宽松、黄金原油上行提振价格，华东华南平水铜现货升水，进口现货亏损，国内 back 依然偏强，伦敦结构 9 美金 back 显示近端偏紧，建议逢低买入 [1]。 - **铝**：昨日电解铝 2507 合约收盘价较前一交易日 -0.17%，收于 20075 元/吨，供应上电解铝厂高负荷生产运行产能上升，需求上铝材开工率下降，短期内铝价维持震荡偏弱走势，建议观望 [1]。 - **氧化铝**：昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日 +0.22%，收于 3134 元/吨，供应上氧化铝厂阶段性检修及压产增加运行产能下降，需求上电解铝厂高负荷生产运行产能上升，短期受几内亚政策扰动呈现强现实弱预期格局，近月买入看涨期权，远月逢高空或正套 [1]。 - **锌**：昨日锌 2506 合约收盘价较前一交易日 -0.09%，收于 22435 元/吨，俄罗斯龙兴矿 6 月或停产，国内进口锌锭陆续到港但进口窗口关闭，消费淡季需求未兑现，后续锌价有回落可能 [1]。 - **铅**：昨日铅 2506 合约较前一交易日收盘价 -0.09%，收至 16845 元/吨，原生铅生产平稳厂库去化，再生铅部分企业有意恢复且新建产能投产，消费端难改善，短期铅价回落，中期区间震荡 [2]。 - **工业硅**：周二盘面再破新低，2507 合约收于 7940 元，较前一日下跌 190 元，基本面供强需弱，建议反弹空 [2]。 - **碳酸锂**：昨日主力 2507 合约收于 60860 元/吨，-0.88%，5 月宽松缓解但仍过剩，需求增速不及预期，建议继续持有空单或反弹沽空 [2]。 - **多晶硅**：周二盘面最低再破 3.5w，PS2507 合约收于 35625 元/吨，较前日下跌 425 元，短期预计底部震荡，前期多单止盈，等仓单博弈尾声轻仓试空 07 合约 [2]。 - **锡**：昨日锡价震荡偏强，全球资金面宽松、黄金原油上行提振，国内仓单和伦敦库存减少，建议逢低买入 [2]。 黑色产业 - **螺纹钢**：主力 2510 合约横盘震荡收于 3061 元/吨，较前一交易日收盘价涨 4 元/吨，建材供需双弱库存压力小，板材需求较稳，空单离场，套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹 7/10 反套，RB10 参考区间 3040 - 3100 [4]。 - **铁矿石**：主力 2509 合约横盘震荡收于 724.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 2.5 元/吨，供需维持中性偏强但中期过剩格局不改，空单离场，尝试铁矿 2509 多单，套利观望，I09 参考区间 710 - 740 [4]。 - **焦煤**：主力 2509 合约横盘震荡收于 844.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 2 元/吨，供需较为宽松，期货升水估值高，建议观望，JM09 参考区间 830 - 860 [4]。 农产品市场 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆上涨，供应端近端南美宽松远端美豆新作播种顺利，需求端南美阶段主导美豆高频符合季节性偏弱，美豆偏震荡，国内大豆短期偏弱中期跟随国际市场 [5]。 - **玉米**：玉米 2507 合约偏弱运行，深加工玉米价格下跌，本年度供需边际转紧，短期贸易端出货增加，期价震荡盘整 [5]。 - **白糖**：郑糖 09 合约收 5851 元/吨，跌幅 0.14%，市场预计 25/26 榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，短期反弹，后市偏空 [6]。 - **棉花**：隔夜美棉价格继续反弹，国内郑棉价格回升，暂时观望，以区间震荡策略为主 [6]。 - **棕榈油**：昨日马盘上涨，供应端产区季节性增产，需求端出口环比改善，P 处于季节性弱阶段，暂无大矛盾 [6]。 - **鸡蛋**：2507 合约反弹，现货价格稳定，养殖亏损老鸡淘汰量或增加，但供应高位，期现货价格预计震荡运行 [6]。 - **生猪**：2509 合约窄幅震荡，现货价格略跌，供应增加，养殖端压栏增重意愿降低，猪价或将逐步下跌 [6]。 - **苹果**：主力合约收 7784 元/吨，涨幅 0.37%，新季苹果受天气影响坐果不佳，当前低库存，市场博弈天气对产量影响，盘面波动增加，观望 [6]。 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅下跌，供给端新装置投产、存量装置意外检修多，国产供应回升，进口量将减少，需求端下游农地膜淡季，其他需求持稳，短期震荡偏强，中长期逢高做空远月 [7]。 - **PVC**：V09 合约收 4937，跌 0.3%，供应偏大，库存去化放缓，出口需求放缓，建议空单逐步离场观望 [7]。 - **PTA**：PXCFR 中国价格 828 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 6865 元/吨，PTA 华东现货价格 4860 元/吨，现货基差 126 元/吨，PX、PTA 维持去库格局，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月 PTA 空配机会 [7]。 - **玻璃**：FG09 合约收 1018，涨 0.2%，供应刚性，库存累积，价格走弱，震荡偏弱但回落空间不大，建议卖 1250 之上看涨期权 [7]。 - **PP**：昨天主力合约小幅震荡，供给端国产供应逐步回升，需求端下游部分行业开工持稳，短期供需双增，盘面震荡，中长期逢高做空远月 [8]。 - **MEG**：华东现货价格 4522 元/吨，现货基差 95 元/吨，供应下降，库存去化，聚酯工厂宣布减产计划，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与 [8]。 - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅下跌，供给端纯苯和苯乙烯库存有变化，需求端下游利润亏损，后期抢出口将加速，短期震荡偏强，月差正套为主 [8]。 - **纯碱**：SA09 合约收 1277，跌 0.4%，检修增加，供应下降，库存高位，下游光伏玻璃需求减弱，可考虑卖 1600 虚值看涨期权 [8]。 航运 - **欧线集运**：主力合约涨 1.32%，日内瓦会议后美线货量恢复、订单激增，欧线货量温和，船东回调美线供应、欧线大船下水，短期 EC 将震荡偏强，06 合约谨慎追高，建议 8 - 10 正套 [9][10]。