金融期货策略建议 股指策略建议 - 策略展望为区间震荡 [10] - 股指走势回顾，上证指数上涨0.36%报3890.45点，四大股指均上涨，IC表现相对最好 [10] - 核心观点，美联储主席之争进入白热化，“三把手”称无进一步降息紧迫性，11月CPI数据存在一定失真；日本央行如期加息25基点；乌代表团与美欧举行系列会议，美提议三方会谈；市场主线轮动较快，近期利多与利空会议支撑均告一段落，股指或震荡运行，关注是否出现年前行情 [10] - 技术分析显示MACD指标大盘指数或震荡偏强运行 [10] 国债策略建议 - 国债走势回顾，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别涨0.22%、0.10%、0.09%、0.04% [11] - 核心观点，跨年资金维持宽松，中短端在资金面宽松环境下稳步走强，长端收益率围绕震荡区间波动，年末前债市缺乏显著利空，收益率上行空间有限，但当前市场由交易盘主导，配置力量相对缺失，后续能否突破取决于月末配置力量释放或国债买卖规模提升等宽松信号 [11] - 技术分析显示MACD指标T主力合约或震荡偏强运行 [11] - 策略展望为震荡运行 [11] 重点数据跟踪 PMI - 11月制造业PMI低位反弹至49.2%，仍处荣枯线下且低于彭博一致预期，本次反弹由外需脉冲式走强主导，但大型企业景气下滑，反弹力度偏弱，价格端表现积极，原材料购进价格指数创5年同期新高 [18] - 11月PMI反弹但依然偏弱，体现在读数低于历年同期、景气收缩压力扩散、景气低迷延续时间长 [18] CPI - 2025年10月居民消费价格同比+0.2%，环比+0.2%；工业生产者出厂价格同比-2.1%，环比+0.1%，同环比回升是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果 [21] 进出口 - 2025年10月我国出口3053.5亿美元，进口2152.8亿美元，贸易顺差为900.7亿美元 [23] - 本月出口同比增速显著回落，缘于去年同期高基数扰动和前期抢出口的透支效应 [24] 工业增加值 - 10月工业增加值同比增速降至4.9%，服务业生产指数降至4.6%，两大生产数据同比增速低于5%，生产转弱原因一是政策发力后生产走强建立较高基数，二是出口对生产的支撑回落，出口交货值同比增速再度转负 [28] - 生产转弱与PMI表现基本一致，10月综合PMI产出指数降至50%，多数产品产量同比增速下滑，仅有少数产品如乙烯、集成电路产量增速回升 [28] 固定资产投资 - 1 - 10月固投同比下降1.7%，估算10月固投同比下滑-11.2%，录得2020年2月以外的历史第二低增速，固投降速主要是内生动力转弱，民间投资、公共投资增速均下滑 [31] - 分支出方向看，预估10月建筑安装工程/设备工器具购置/其他费用同比分别降至-16%/+6.9%/-14.3%，仅有设备购置保持正增长 [31] - 分三大项来看，基建、制造业、地产投资增速均下滑 [31] 社会零售 - 10月社会消费品零售同比降至2.9%，限额以上零售同比降至1.6%，消费在去年高基数环境下保持正增长，韧性不弱，两年复合增速较9月还有小幅回升 [34] - 可选消费增速下滑压力加剧，10月可选消费同比降至-7.2% [34] - 以旧换新相关品类对社零增速的贡献率自去年9月以来首度转负，汽车、家电销售额单月同比均是负增长 [34] - 部分平台将“双十一”进一步提前，带动必选消费增速回升，支撑了消费表现 [34] 社融 - 10月新增社融0.8万亿，同比-0.6万亿，政府债和信贷是主要拖累项 [37] - 10月社融同比增速回落至8.5%，社融口径的信贷增速回落至6.3%，M1增速如期回落，但非银存款同比转正 [37] - 政府债净融资11 - 12月预计同比-1.2万亿，考虑5000亿政府债限额对冲后，预计仍要拖累社融0.2pct [37] - 10月新型政策性金融工具已全部完成投放，预计后续配套融资有持续改善，对社融下行形成一定对冲 [37]