报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至上周五收至83180元/吨，周跌幅1.05% ，预计铜价高位震荡运行 [5] - 矿端持续紧缺，中国头部冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [5][8][31] - 宏观层面，美国11月CPI数据低于预期，虽短暂提振降息预期，但对铜价的直接刺激有限，市场已基本消化年内货币政策路径 [5][9] - 传统淡季下游需求放缓，铜库存累库叠加宏观缺乏指引，强预期和弱现实的博弈使得铜价高位震荡，建议观望逢低做多 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜高位震荡，截至上周五收至83180元/吨，周跌幅1.05% [5] - 供给端矿端持续紧缺，国内铜精矿港口库存周环比2.35%，同比-29.17% ，铜精矿现货TC持续位于历史低位，11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，12月产量预计再次冲高 [8][31] - 需求端铜价高位压制，年底精铜杆开工受限，11月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18% ，11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度，11月铜箔企业开工率已连续7个月上升 [8] - 库存方面国内铜库存小幅累库，伦铜小幅去库、纽铜持续累库 [9] - 策略建议为观望逢低做多 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国11月规模以上工业增加值同比增4.8%，装备制造业和高技术制造业增长较快 [13] - 中国11月社会消费品零售同比增速降至1.3%，市场销售规模扩大，增速较上月有所放缓，服务零售增长加快 [13] - 中国1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，房地产开发景气指数继续下滑 [13] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率升至4.6%，创下2021年9月以来的新高 [13] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低，企业活动扩张速度降至六个月来最慢 [13] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，显示通胀压力进一步缓解 [13] 产业资讯概览 - 秘鲁国会将非正规矿业临时许可计划再延长一年，有效期至2026年底 [14] - 日本泛太平洋铜业与伦丁矿业敲定2026年铜冶炼加工费维持不变协议，目前该协议尚处于临时阶段 [14] - 山东严格执行新建矿铜冶炼项目需配套不低于30%的权益铜精矿产能的规定 [14] - 中国头部冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [14] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 最后交易日沪铜现货成交清淡，卖方低价甩货情绪偏重升水下行，预计升水将维持低位 [17] - LME铜0 - 3维持升水转为贴水，纽伦铜价差走弱 [17] 内外盘持仓 - 截至12月19日，沪铜期货持仓量237,652手，周环比6.90%；沪铜周内日均成交量170,547.8手，周环比3.04% [21] - 截止12月12日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓9,096.26手，周环比-23.30% [21] - 截至12月9日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓70,484张，周环比11.07% [21] 基本面数据 供给端 - 矿端持续紧缺，国内铜精矿港口库存68万吨，周环比2.35%，同比-29.17% ，铜精矿现货粗炼费为-43.78美元/吨，环比小幅下滑 [31] - 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75% ，12月产量预计再次冲高 [31] 下游开工 - 截至12月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.06%，环比下滑1.48个百分点 [34] - 11月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18% [34] - 11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度 [34] - 11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高 [34] 库存 - 截至12月19日，上海期货交易所铜库存9.58吨，周环比7.18% [38] - 截至12月18日，SMM铜社会库存较15日环比微增0.79%，较去年同期增6.71万吨 [38] - 截至12月19日，LME铜库存16.04万吨，周环比-3.32%，COMEX铜库存46.22短吨，周环比2.57% [38]