分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及相关内容 分组3：根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿方面，纽曼粉最新价格765，日变化3，周变化 -2，折盘面818.3，进口利润 -33.33；PB粉最新价格769，日变化4，周变化 -1，折盘面815.2，进口利润 -15.16；麦克粉最新价格755，日变化5，周变化 -3，折盘面824.7，进口利润 -9.56；金布巴最新价格741，日变化3，周变化 -1，折盘面833.4，进口利润 -5.78；混合粉最新价格707，日变化4，周变化0，折盘面834.3，进口利润 -2.52；超特粉最新价格670，日变化7，周变化10，折盘面883.8，进口利润2.43；卡粉最新价格879，日变化6，周变化0，折盘面823.0，进口利润 -40.58 [1] - 巴西主流矿方面，巴混最新价格802，日变化0，周变化 -5，折盘面815.7，进口利润 -10.24；巴粗IOC6最新价格774，日变化4，周变化 -4；巴粗SSFG最新价格779，日变化4，周变化 -4 [1] - 其他矿方面，乌克兰精粉最新价格890，日变化5，周变化7；61%印粉最新价格730，日变化3，周变化 -1；卡拉拉精粉最新价格890，日变化5，周变化7；罗伊山粉最新价格739，日变化4，周变化 -1，折盘面813.5，进口利润 -9.06；KUMBA粉最新价格828，日变化4，周变化 -1，折盘面818.9；57%印粉最新价格615，日变化7，周变化10；阿特拉斯粉最新价格702，日变化4，周变化0 [1] - 内矿方面，唐山铁精粉最新价格982，日变化0，周变化 -7，折盘面869.0 [1] 期货市场 - 大商所合约方面，i2601最新价格771.5，日变化5.5，周变化 -5.0，月间价差30.5；i2605最新价格750.0，日变化7.0，周变化 -4.0，月间价差21.5；i2509最新价格802.0，日变化0.5，周变化5.0，月间价差 -52.0 [1] - 新交所合约方面，FE01最新价格102.52，日变化 -0.47，周变化 -0.03，月间价差0.98；FE05最新价格100.09，日变化 -0.54，周变化 -0.14，月间价差2.43；FE09最新价格103.50，日变化 -0.70，周变化0.24，月间价差 -3.41 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格 - 秦皇岛5500最新价694.0，日变化 -1.0，周变化 -8.0，月变化32.0，年变化 -146.0 [1] - 秦皇岛5000最新价613.0，日变化 -2.0，周变化 -16.0，月变化15.0，年变化 -127.0 [1] - 广州港5500最新价760.0，日变化0.0，周变化 -5.0，月变化20.0，年变化 -140.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价465.0，日变化 -5.0，周变化 -10.0，月变化20.0，年变化 -145.0 [1] - 大同5500最新价520.0，日变化 -5.0，周变化 -10.0，月变化0.0，年变化 -170.0 [1] - 榆林6000最新价602.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化10.0，年变化 -174.0 [1] - 榆林6200最新价630.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化10.0，年变化 -172.0 [1] 25省终端情况 - 25省终端可用天数最新为21.0，日变化 -0.7，周变化1.1，月变化0.1，年变化3.4 [1] - 25省终端供煤最新584.5，日变化 -10.3，周变化 -24.1，月变化 -55.6，年变化 -38.4 [1] - 25省终端日耗最新567.6，日变化16.0，周变化 -75.6，月变化 -78.4，年变化 -86.8 [1] - 25省终端库存最新11913.1，日变化 -25.4，周变化 -907.4，月变化 -1591.4，年变化395.6 [1] 北方港情况 - 北方港库存最新1996.0，日变化 -3.0，周变化 -41.0，月变化 -213.0，年变化 -145.0 [1] - 北方锚地船舶最新63.0，日变化 -3.0，周变化 -15.0，月变化 -9.0，年变化 -5.0 [1] - 北方港调入量最新181.5，日变化9.5，周变化21.3，月变化39.0，年变化29.5 [1] - 北方港吞吐量最新175.6，日变化 -1.4，周变化29.7，月变化38.4，年变化17.5 [1] 海运指数及运费 - CBCFI海运指数最新624.0，日变化 -25.3，周变化 -147.0，月变化 -157.7，年变化24.6 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新24.3，日变化 -1.4，周变化 -6.3，月变化 -5.8，年变化1.5 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新38.8，日变化 -1.9，周变化 -7.8，月变化 -5.7，年变化2.9 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 截至2025年8月31日当周美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，前一周为69%，上年同期为65%；结荚率为94%，上一周为89%，上年同期为93%，五年均值为94%；落叶率为11%，上一周为4%，上年同期为12%，五年均值为10% [1] - 截至2025年8月28日当周美国大豆出口检验量为472,914吨，此前市场预估为200,000 - 500,000吨，前一周修正后为393,189吨，初值为382,806吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为0吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49,763,188吨，上一年度同期为44,717,223吨 [1] - 乌克兰总统签署法令对大豆和油菜籽征收出口税，10%出口关税将持续到2030年1月1日，之后每年降1个百分点至5%，自产产品出口免征关税；政策目标是限制原材料出口，促进植物油和油粕生产并提升农业附加值 [1] - 2025年8月马来西亚棕榈油产量环比下滑2.65%，鲜果串单产下降4.18%，出油率增加0.29% [1] - 马来西亚2025年8月棕榈油产品出口量为1,170,043吨，较上月同期的896,362吨增加30.5% [1] 现货价格 - 展示了2025年8月27日 - 9月2日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各行业情况总结 玻璃行业 - 2025年8月26日至9月2日，沙河安全5mm大板价格维持1130.0不变，沙河长城5mm大板从1113.0降至1104.0，武汉长利5mm大板价格1040.0不变，湖北大板低价1000.0不变，华南低价5mm大板价格1320.0不变，山东5mm大板价格1100.0不变 [1] - FG09合约从984.0降至955.0，FG01合约从1173.0降至1134.0，FG 9 - 1价差从 - 189.0变为 - 179.0，09河北基差从129.0变为 - 30.0，09湖北基差从16.0变为45.0 [1] - 华北燃煤利润从214.4变为213.9，华北燃煤成本从898.6变为890.1，华南天然气利润从 - 209.1变为 - 181.8，华北天然气利润从 - 240.1变为 - 244.9，09FG盘面天然气利润从 - 373.3变为 - 392.2，01FG盘面天然气利润从 - 207.6变为 - 237.3 [1] - 玻璃现货方面，沙河工厂产销回落，贸易商低价1104左右出货一般，期现基本无成交；湖北省内工厂1000左右，成交一般；湖北期现09 - 10成交一般，玻璃产销沙河为71，湖北、华东、华南未给出数据 [1] 纯碱行业 - 2025年8月26日至9月2日，沙河重碱从1210.0降至1170.0，华中重碱从1200.0降至1160.0，华南重碱从1450.0降至1320.0，青海重碱从1010.0降至930.0，华北轻碱从1130.0降至1110.0，华中轻碱从1130.0降至1110.0 [1] - SA05合约从1377.0降至1347.0，SA01合约从1311.0降至1267.0，SA09合约从1200.0降至1152.0，SA09沙河基差从10.0变为18.0，SA月差09 - 01从 - 111.0变为 - 115.0 [1] - 华北氨碱利润从 - 161.7变为 - 174.0，华北氨碱成本从1341.7变为1334.0，华北联碱利润数据部分缺失 [1] - 纯碱现货重碱河北交割库现货报价在1160左右，送到沙河1170左右，纯碱产业工厂去库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价突破上行，铝价受供需和库存影响，锌价窄幅震荡，镍价受供应和消息面影响，不锈钢基本面偏弱，铅价震荡，锡价震荡上行，工业硅短期供需偏紧或过剩，碳酸锂盘面下行但价格弹性大[1][4][6][9][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投有韧性，铜杆开工率淡旺季区分不明显[1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下滑，引发对9、10月阳极铜产量担忧[1] - 9月电铜排产超预期下行，关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC上行不畅，部分散单下降，进口TC上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[4] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[4] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，主要流向欧美，显性库存接近近两年低位，短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可继续持有，留意月间正套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅去库、海外库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪降温，消息面印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化[9] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化[9] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅维持低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行[11] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱[11] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证，预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口[11] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂本周末开启常规检修[14] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能存在审查矿洞风险[14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[14] - 国内基本面短期维持供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[14] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划[17] - 8月份平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产节奏与幅度，短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需仍为小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产进度加速，整体平衡将转为小幅过剩[17] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，在目前成本曲线结构下，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，中长期展望以周期底部震荡为主[17] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地以及情绪走弱等影响，盘面持续下行，锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多为预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿较强，询盘及成交均显著放量[19] - 目前市场流通库存供应充足，期现商报价基差依旧偏弱运行，电碳成交仍以贴水为主，当前碳酸锂核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动[19] - 在下游季节性旺季来临背景下，宁德时代矿山对应冶炼厂逐步减产后月度平衡转为持续去库，且需求旺季表现对去库幅度影响较大，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑较强[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各数据总结 焦炭价格 - 山西准一湿熄最新价格1535.94，月变化109.23，同比-2.82% [2] - 河北准一湿熄最新价格1780.00，月变化130.00，同比-4.30% [2] - 山东准一干熄最新价格1715.00，月变化110.00，同比-9.74% [2] - 江苏准一干熄最新价格1755.00，月变化110.00，同比-9.54% [2] - 内蒙二级最新价格1180.00，月变化50.00，同比-9.23% [2] 产量与开工率 - 高炉开工率最新90.02，周变化-0.23，月变化-0.22，同比6.79% [2] - 铁水日均产量最新240.13，周变化-0.62，月变化-0.58，同比8.71% [2] - 焦炭日均产量最新51.29，周变化-0.34，月变化-0.88，同比-6.27% [2] - 焦化产能利用率最新74.17，周变化0.04，月变化0.56，同比3.27% [2] 库存情况 - 焦化厂库存最新39.81，周变化0.34，月变化-6.71，同比-11.89% [2] - 港口库存最新212.09，周变化-2.53，月变化-3.01，同比17.73% [2] - 钢厂库存最新610.07，周变化0.48，月变化-16.62，同比12.58% [2] - 钢厂库存天数最新10.78，周变化0.02，月变化-0.39，同比-0.55% [2] 盘面与基差 - 盘面05最新1699，日变化7.00，周变化-69.00，月变化-8.50，同比-15.66% [2] - 盘面09最新1494.5，日变化-13.00，周变化-113.50，月变化-90.00，同比-20.67% [2] - 盘面01最新1603.5，日变化0.00，周变化-77.50，月变化-37.50，同比-19.89% [2] - 05基差最新129.97，日变化-12.38，周变化63.62，月变化120.57，同比256.82 [2] - 09基差最新334.47，日变化7.62，周变化108.12，月变化202.07，同比330.82 [2] - 01基差最新225.47，日变化-5.38，周变化72.12，月变化149.57，同比339.32 [2] 价差情况 - 5 - 9价差最新-95.50，日变化-7.00，周变化-8.50，月变化-29.00，同比-82.50 [2] - 9 - 1价差最新204.50，日变化20.00，周变化44.50，月变化81.50，同比74.00 [2] - 1 - 5价差最新-109.00，日变化-13.00，周变化-36.00，月变化-52.50，同比8.50 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2025年9月3日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析，提供国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据[1][4][5] 相关目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格80140，LME价格9818，比价8.15；三月国内价格79600，LME价格9888，比价8.08；现货进口均衡比价8.13，盈利 - 38.94；现货出口盈利 - 423.72[1] - 锌：现货国内价格22150，LME价格2872，比价7.71；三月国内价格22315，LME价格2852，比价5.91；现货进口均衡比价8.60，盈利 - 2542.17[1] - 铝：现货国内价格20710，LME价格2624，比价7.89；三月国内价格20710，LME价格2619，比价7.92；现货进口均衡比价8.41，盈利 - 1369.16[1] - 镍：现货国内价格122000，LME价格15185，比价8.03；现货进口均衡比价8.20，盈利 - 1683.11[1] - 铅：现货国内价格16650，LME价格1953，比价8.56；三月国内价格16865，LME价格1996，比价11.16；现货进口均衡比价8.85，盈利 - 555.67[3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 110，理论价差501；三月 - 现货月价差 - 170，理论价差900；四月 - 现货月价差 - 180，理论价差1308；五月 - 现货月价差 - 220，理论价差1715[4] - 锌：次月 - 现货月价差175，理论价差214；三月 - 现货月价差165，理论价差334；四月 - 现货月价差165，理论价差453；五月 - 现货月价差165，理论价差573[4] - 铝：次月 - 现货月价差60，理论价差214；三月 - 现货月价差50，理论价差330；四月 - 现货月价差35，理论价差445；五月 - 现货月价差20，理论价差560[4] - 铅：次月 - 现货月价差40，理论价差209；三月 - 现货月价差55，理论价差314；四月 - 现货月价差55，理论价差419；五月 - 现货月价差85，理论价差524[4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 690，三月 - 现货月价差 - 490，四月 - 现货月价差 - 340，五月 - 现货月价差 - 190[4] - 锡：5 - 1价差640，理论价差5672[4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 - 305，理论价差205；次月合约 - 现货价差 - 415，理论价差633[4] - 锌：当月合约 - 现货价差0，理论价差147；次月合约 - 现货价差175，理论价差276；另当月合约 - 现货价差0，理论价差117；次月合约 - 现货价差175，理论价差250[4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差160，理论价差144；次月合约 - 现货价差200，理论价差255[5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌：沪（三连）3.57，伦（三连）3.48 - 铜/铝：沪（三连）3.84，伦（三连）3.81 - 铜/铅：沪（三连）4.72，伦（三连）5.01 - 铝/锌：沪（三连）0.93，伦（三连）0.91 - 铝/铅：沪（三连）1.23，伦（三连）1.31 - 铅/锌：沪（三连）0.76，伦（三连）0.70[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月整体格局宽松，后续至少两周驱动继续偏空，10月跌幅需关注船司停航行为，10合约估值已接近年内低点（1250 - 1300），下方空间不大；12合约短期跟随驱动下行，但正值旺季及长协谈判季，可关注逢低多机会 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2510昨日收盘价1291.4，涨跌2.41%，基准482.2，昨日成交量29155，昨日持仓量52271，持仓变动 - 989 [2][16] - EC2512昨日收盘价1640.9，涨跌5.00%，基准132.7，昨日成交量11198，昨日持仓量16495，持仓变动 - 828 [2][16] - EC2602昨日收盘价1461.3，涨跌3.78%，基准312.3，昨日成交量1540，昨日持仓量4846，持仓变动 - 17 [2][16] - EC2604昨日收盘价1241.8，涨跌3.11%，基准531.8，昨日成交量1721，昨日持仓量7069，持仓变动 - 67 [2][16] - EC2606昨日收盘价1428.5，涨跌3.81%，基准345.1，昨日成交量174，昨日持仓量890，持仓变动23 [2][16] 月差情况 - EC2510 - 2512前一日 - 349.5，前内日 - 301.7，前一日 - 286.0，日环比 - 47.8，周环比 - 24.5 [2][16] - EC2512 - 2602前一日179.6，前内日154.6，前一日171.0，日环比25.0，周环比5.0 [2][16] 指标情况 - 现得SCFI（欧线）每周一公布，2025/9/1本期值1773.6美元，前一期1990.20美元，前内期2180.17美元，本期涨跌 - 10.88%，上期涨跌 - 8.71% [2][16] - CCFI每周九公布，2025/8/29本期值1685.8点，前一期1757.74点，前内期1790.47点，本期涨跌 - 4.09%，上期涨跌 - 1.83% [2][16] - NCFI每周九公布，2025/8/29本期值929.56点，前一期1083.74点，前内期1188.69点，本期涨跌 - 14.25%，上期涨跌 - 8.83% [2][16] 周度观点及报价情况 - 下游正预定9月上半月（week36 - 37）的舱位，week36报价均值2270美金（折盘1600点），week37报价均值2125美金（折盘1450点），其中MSK1900美金（后涨至1940），PA联盟2100 - 2200美金，OA联盟2100 - 2300美金 [2][16] - 近期欧线week36最新报价船司在2120 - 2420之间，均值2250美金（1550点），PA联盟2200 - 2300美金，MSK2100美金（后涨至2200），OA联盟2300 - 2400美金；week37最新报价均值2100美金（折盘1450点），MSK1900美金（后涨至1950），PA联盟2100 - 2150美金，OA联盟2100 - 2300美金 [3][17] 基本面情况 - 9月、10月周均运力分别在29.6、30.9万TEU，将TBN全部视为停航后为29.6、28.1万TEU [2][16] 消息面 - 9月1日美媒披露美方重建加沙计划，欲控制该地区至少10年；同日胡塞武装称袭击红海北部“ScarletRay”号油轮，8月31日胡塞武装领导人表示将发起报复并升级对以色列的军事袭击和航运封锁规模 [18] 其他说明 - XSI - C排延迟三个工作日公布 [5][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前仍是交易港口压力传导到内地逻辑，内地后期有季节性备货和新装置备货需求，但港口倒流会冲击内地，目前估值、库存和驱动不佳，抄底需等待，需关注进口变量[2] - 聚乙烯整体库存中性，基差情况不同，外盘稳定，进口利润无进一步增量，非标价格有变化，9月检修持平，国内线性产量减少，需关注转产和新装置投产情况[6] - 聚丙烯库存上游和中游去库，估值方面基差、非标价差、进口和出口有相应情况，后续供应预计略增，下游订单和库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口放量或PDH装置检修多可缓解压力[7] - PVC基差维持一定水平，下游开工季节性走弱，中上游库存累积，关注投产兑现和出口持续性，近端出口签单回落，成本企稳，下游表现一般，关注多方面因素[7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年8月26日至9月1日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2275降至2230，华南现货从2290降至2233等，进口利润维持322，盘面MTO利润维持 -1237 [2] - 日度变化上动力煤期货无变化，江苏现货涨8，华南现货降15等，主力基差涨5 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年8月26日至9月1日东北亚乙烯维持840，华北LL从7270降至7170，华东LL从7400降至7290等，进口利润维持 -150，主力期货从7402降至7270，基差从 -160升至 -100，两油库存维持65，仓单维持8067 [6] - 日度变化上东北亚乙烯无变化，华北LL降50，华东LL降60等，主力期货降17，基差涨20 [6] 聚丙烯 - 2025年8月26日至9月1日山东丙烯从6450涨至6580，东北亚丙烯维持760，华东PP从6985降至6845等，出口利润维持 -19，主力期货从7046降至6965，基差从 -90升至 -80，两油库存维持65，仓单从14055增至14130 [7] - 日度变化上山东丙烯涨30，东北亚丙烯无变化，华东PP降60等，主力期货降9，基差涨10，仓单增1205 [7] PVC - 2025年8月26日至9月1日西北电石从2350降至2300，山东烧碱从887降至882，电石法 - 华东从4840降至4750等，出口利润维持478，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 -244，基差（高端交割品）维持 -160 [7] - 日度变化上西北电石降50，山东烧碱降5，电石法 - 华东降10 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价突破上行，铝价有去库预期，锌价窄幅震荡，镍价基本面一般但需关注印尼局势，不锈钢基本面偏弱，铅价震荡且预计低位震荡，锡价震荡上行，工业硅短期供需或偏紧中长期底部震荡，碳酸锂盘面下行但有支撑 [1][2][4][7][9][12][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不显 [1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下滑，引发对9、10月阳极铜产量担忧 [1] - 9月电铜排产超预期下行，需关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显 [1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善 [1] - 低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC上行不畅，部分散单下降，进口TC上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨 [2] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [2] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [2] - 策略上短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅去库、海外库存维持 [4] - 短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪降温，需关注印尼游行暴乱事态发展 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化 [7] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化 [7] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅维持低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [9] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但市场旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [9] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿有反弹但力度有限，交易所库达7万吨历史高位 [9] - 8月原生供应计增，再生有减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应 [9] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证，预计下周铅价维持低位震荡，或试探17000关口 [9] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂本周末开启常规检修 [12] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞 [12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位 [12] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [12] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [15] - 8月份平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度 [15] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需仍为小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产加速，整体平衡将转为小幅过剩 [15] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [15] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地以及情绪走弱等影响，盘面持续下行 [17] - 锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿强，询盘及成交放量 [17] - 市场流通库存供应充足，期现商报价基差偏弱运行，电碳成交以贴水为主 [17] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响大 [17] - 宏观情绪高涨时，供应端扰动炒作落地价格弹性大，向下支撑较强 [17]