报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价4024，涨2，涨幅0.05%，成交量13.90万手，持仓量18.59万手 [3] - 豆二B2511最新价3853，跌3，跌幅0.08%，成交量8.99万手，持仓量10.92万手 [3] - 豆粕M2511最新价3122，跌3，跌幅0.10%，成交量14.80万手，持仓量57.38万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2602，跌6，跌幅0.23%，成交量0.84万手，持仓量3.46万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9546，涨36，涨幅0.38%，成交量1.42万手，持仓量0.96万手 [3] - 豆油Y2511最新价8456，涨12，涨幅0.14%，成交量0.83万手，持仓量1.43万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价9845，跌6，跌幅0.06%，成交量2.29万手，持仓量7.69万手 [3] - 鸡蛋JD2510最新价3072，跌11，跌幅0.36%，成交量51.27万手，持仓量40.85万手 [3] - 生猪LH2511最新价13775，跌100，跌幅0.72%，成交量2.92万手，持仓量7.06万手 [3] - 花生PK2510最新价8004，跌32，跌幅0.40%，成交量1.85万手，持仓量6.72万手 [3] - 苹果AP2510最新价8064，跌92，跌幅1.13%，成交量5.89万手，持仓量8.15万手 [3] - 红枣CJ2601最新价11530，跌90，跌幅0.77%，成交量19.77万手，持仓量13.55万手 [3] - 白糖SR2511最新价5690，涨27，涨幅0.48%，成交量2.42万手，持仓量5.54万手 [3] - 棉花CF2511最新价13985，涨50，涨幅0.36%，成交量3.28万手，持仓量9.66万手 [3] - 玉米C2511最新价2170，涨4，涨幅0.18%，成交量43.61万手，持仓量93.72万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2486，涨6，涨幅0.24%，成交量11.84万手，持仓量19.40万手 [3] - 原木LG2511最新价822，跌1，跌幅0.06%，成交量0.43万手，持仓量1.08万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 持仓量PCR和成交量PCR用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] - 各期权品种持仓量PCR和成交量PCR数值及变化情况在表2中展示 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价看期权标的压力点和支撑点 [5] - 各期权品种压力点、支撑点等信息在表3中展示 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 各期权品种隐含波动率相关数据在表4中展示 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 豆类基本面：上周USDA调低美豆种植面积，农民转种玉米，单产上调后总产量环比下调，美豆和全球大豆库销比下降，特朗普呼吁中国购买大豆致美豆上涨 [7] - 大豆行情分析：豆一6月超跌反弹后受阻回落，7月跌幅收窄后回暖上升，8月冲高回落后小幅震荡 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR低于0.60，标的行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面：截至8月12日各月买船数据公布 [9] - 豆粕行情分析：6月先涨后跌，7月低位盘整后反弹回暖，8月先跌后涨高位震荡 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR低于0.60，压力位3200，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面：USDA8月月报相关数据，印度可能开启补库进程支撑棕榈油出口需求 [10] - 棕榈油行情分析：止跌反弹后冲高回落，整体偏多头上涨方向上回落 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR高于1.00，压力位9800，支撑位8500 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市基差组合策略，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 花生基本面：东北花生现货回落，进口花生价格稳定，进口量减少，油厂开机率略升，下游消费偏弱，库存下降但仍处高位 [11] - 花生行情分析：6月区间盘整后走弱，7月反弹后下降，8月延续小幅区间弱势盘整 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR低于0.60，压力位9000，支撑位8000 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略无，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 生猪基本面：供应端头部集团增量降重，其他集团及散户被动压栏，供应偏宽松；需求端价格低刺激宰量上升，部分入库及二育投机需求启动 [11] - 生猪行情分析：6月以来止跌回暖震荡上行，7月上涨后盘整，8月延续偏弱走势 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率升至历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期低于0.50，压力位16400，支撑位13200 [11] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 鸡蛋基本面：7月底样本点在产蛋鸡存栏量高于预期，未来存栏预计增加 [12] - 鸡蛋行情分析：6月以来低位弱势盘整，7月走弱，8月加速下跌 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR低于0.60，压力位3600，支撑位2900 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略无 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 苹果基本面：截至8月14日全国冷库苹果剩余总量处近五年最低位置，山东产区库存多，存储商出货意愿高 [12] - 苹果行情分析：6月先抑后扬，7月温和上涨，8月先跌后涨 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略无 [12] 农副产品类期权 - 红枣 - 红枣基本面：第32周红枣样本点物理库存减少，市场购销氛围改善，去库存进程良好 [13] - 红枣行情分析：6月跌幅收窄后回暖上行，7月先抑后扬，8月加速上涨 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率升至历史均值偏上水平波动，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10400 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 白糖基本面：7月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨和产糖数据，8月13日当周巴西港口等待装运食糖船只数量变化 [13] - 白糖行情分析：6月延续偏弱走势，7月反弹后回落，8月快速下跌 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR接近0.60，近期区间震荡，压力位5900，支撑位5600 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 棉花基本面：8月15日当周纺纱厂和织布厂开机率及棉花商业库存情况，8月全球棉花产量预估下调 [14] - 棉花行情分析：6月以来止跌反弹，7月先扬后抑，8月高位回落盘整 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率降至较低水平波动，持仓量PCR低于1.00，近期多头力量增强，压力位15400，支撑位13600 [14] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货备兑策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 玉米基本面：美国农业部8月供需报告显示2025/26年度美玉米种植面积、单产、产量预估上调，期末库存预估为21.17亿蒲式耳 [14] - 玉米行情分析：6月下旬以来高位回落，7月加速下跌后低位盘整，8月延续偏弱势行情 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR低于0.60，近期偏弱，压力位2300，支撑位2200 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位盘整震荡有所回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价78,700，涨0.19%，成交量4.84万手，持仓量13.98万手 [3] - 铝最新价20,565，涨0.37%，成交量12.82万手，持仓量22.80万手 [3] - 锌最新价22,300，涨0.41%，成交量11.19万手，持仓量11.10万手 [3] - 铅最新价16,775，涨0.18%，成交量2.26万手，持仓量3.95万手 [3] - 镍最新价120,370，涨0.15%，成交量7.80万手，持仓量9.33万手 [3] - 锡最新价268,170，跌0.15%，成交量2.87万手，持仓量1.82万手 [3] - 氧化铝最新价3,135，涨1.03%，成交量3.50万手，持仓量6.86万手 [3] - 黄金最新价776.80，涨0.52%，成交量15.31万手，持仓量19.15万手 [3] - 白银最新价9,160，涨0.60%，成交量51.51万手，持仓量31.87万手 [3] - 碳酸锂最新价81,000，跌8.00%，成交量6.43万手，持仓量4.65万手 [3] - 工业硅最新价8,390，跌2.84%，成交量3.34万手，持仓量7.24万手 [3] - 多晶硅最新价51,955，跌0.52%，成交量1.99万手，持仓量3.14万手 [3] - 螺纹钢最新价3,137，涨0.48%，成交量131.74万手，持仓量152.34万手 [3] - 铁矿石最新价790.50，涨1.15%，成交量1.83万手，持仓量7.07万手 [3] - 锰硅最新价5,766，跌2.14%，成交量3.47万手，持仓量6.23万手 [3] - 硅铁最新价5,454，跌1.69%，成交量5.42万手，持仓量6.07万手 [3] - 玻璃最新价1,093，跌0.55%，成交量6.87万手，持仓量3.52万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.88 [4] - 铝成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.91 [4] - 锌成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.78 [4] - 铅成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.58 [4] - 镍成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.31 [4] - 锡成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.55 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.43 [4] - 黄金成交量PCR为1.40，持仓量PCR为0.71 [4] - 白银成交量PCR为1.37，持仓量PCR为1.08 [4] - 碳酸锂成交量PCR为1.16，持仓量PCR为0.92 [4] - 工业硅成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.36 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.19，持仓量PCR为1.46 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.46 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.98 [4] - 锰硅成交量PCR为1.15，持仓量PCR为0.68 [4] - 硅铁成交量PCR为1.31，持仓量PCR为0.72 [4] - 玻璃成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.36 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位78,000 [5] - 铝压力位20,800，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,400，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,600 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位320,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位4,200，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位968，支撑位720 [5] - 白银压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位99,000，支撑位70,000 [5] - 工业硅压力位14,800，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位61,000，支撑位40,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,900 [5] - 铁矿石压力位930，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,500，支撑位5,800 [5] - 硅铁压力位6,500，支撑位5,500 [5] - 玻璃压力位1,580，支撑位1,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 铜平值隐波率8.38%，加权隐波率13.00% [6] - 铝平值隐波率9.10%，加权隐波率12.07% [6] - 锌平值隐波率10.29%，加权隐波率13.75% [6] - 铅平值隐波率11.11%，加权隐波率14.45% [6] - 镍平值隐波率15.91%，加权隐波率24.28% [6] - 锡平值隐波率15.51%，加权隐波率28.17% [6] - 氧化铝平值隐波率24.28%，加权隐波率31.30% [6] - 黄金平值隐波率10.92%，加权隐波率16.01% [6] - 白银平值隐波率17.99%，加权隐波率19.74% [6] - 碳酸锂平值隐波率45.24%，加权隐波率49.18% [6] - 工业硅平值隐波率34.70%，加权隐波率39.38% [6] - 多晶硅平值隐波率51.85%，加权隐波率54.67% [6] - 螺纹钢平值隐波率15.03%，加权隐波率19.74% [6] - 铁矿石平值隐波率18.97%，加权隐波率21.08% [6] - 锰硅平值隐波率19.32%，加权隐波率21.99% [6] - 硅铁平值隐波率22.69%，加权隐波率25.48% [6] - 玻璃平值隐波率31.51%，加权隐波率38.64% [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头领口策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场各行业走势分化，股指短期或震荡加剧但大方向可逢低做多，国债利率大方向向下但短期或宽幅震荡，贵金属等待鲍威尔表态后可考虑逢低介入白银多单，有色金属多品种价格或盘整震荡，黑色建材类商品价格走势受供需影响，能源化工类商品价格有不同表现，农产品市场多空交织，各品种需关注不同因素影响投资机会和风险[3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息包括财政部、金融监管总局相关政策，胜宏科技申请上市，投行预计巴菲特抛售股票[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期市场或震荡加剧，大方向逢低做多[3] 国债 - 周三各主力合约有不同程度下跌，财政部将发行国债及发布育儿补贴免税政策，央行进行逆回购操作实现净投放[4] - 基本面上半年经济数据有韧性但7月PMI低于预期，资金有望维持宽松，利率大方向向下，短期债市或宽幅震荡[5][6] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，特朗普团队施压美联储及相关人事事件致金银价格反弹，关注鲍威尔讲话及四季度联储主席人选公布对金银价格影响[7][8] - 策略上等待鲍威尔表态，若偏鸽派可逢低介入白银多单并给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[8] 有色金属类 铜 - 中国7月出口量高、表观消费弱，LME库存增加，铜价震荡略涨，产业层面各指标有变化，价格或盘整整理等待美联储主席发言指引并给出运行区间参考[10] 铝 - 国内黑色系商品先抑后扬，铝锭库存减少，铝价下探回升，各指标有变化，后市铝价有支撑但也有压力，短期或转震荡并给出运行区间参考[12] 锌 - 周三沪锌指数收涨，各指标有相应数据，锌矿显性库存下行但锌精矿TC上行，国内社会库存加速抬升，下游消费无起色，锌价有较大下行风险[13] 铅 - 周三沪铅指数收跌，各指标有数据体现，原生端铅矿库存紧、加工费下行，再生端原料紧缺，需求端成品库存高，产业供需双弱，铅价预计偏弱运行[14] 镍 - 周三镍价震荡运行，镍矿、镍铁、中间品、精炼镍各环节有不同表现，下游不锈钢需求改善有限，镍价有回调压力但中长期有支撑，可逢低建多并给出运行区间参考[15][16] 锡 - 2025年8月20日锡价窄幅震荡，国内、LME库存有变化，供给受限、需求淡季，供需双弱，预计锡价震荡运行并给出运行区间参考[17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约价格下跌，看多资金情绪降温，锂市场供需改善受关注，后续关注进口补充及产业消息，给出广期所碳酸锂2511合约参考运行区间[18] 氧化铝 - 2025年8月20日氧化铝指数上涨，各指标有相应数据，国内外矿石供应扰动支撑矿价，期货价格下方空间有限，建议观望并给出运行区间参考[19] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货及原料价格有变动，期货库存减少、社会库存下降，下跌受套利机构抛货影响，下游采购谨慎，预计价格震荡[20] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点合约微跌，各指标有数据体现，下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑强但期现货价差大，价格向上阻力大[21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价上涨、热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量等有变化，商品市场氛围偏弱，成材价格震荡偏弱，出口弱势震荡，螺纹需求下降、库存累积速度上升，热卷需求回升、库存累积速度放缓，钢价或回归供需逻辑，关注终端需求修复及成本支撑[23][24][25] 铁矿石 - 昨日主力合约收跌，各指标有数据显示，供给端海外发运量及到港量双增，需求端铁水产量上升，库存端港口及钢厂库存有变化，终端需求走弱，短期价格或小幅调整，关注后续发运进度及需求矛盾[26][27] 玻璃纯碱 - 玻璃：周三沙河、华中现货报价下跌，库存增加，产量高位，下游需求未明显好转，价格调整空间有限，短期震荡，中长期关注政策影响[28] - 纯碱：现货价格偏稳，库存增加，装置产量高位，下游需求不温不火，价格宽幅震荡，短期震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限[29] 锰硅硅铁 - 8月20日铁合金延续下行，各指标有数据体现，盘面走势建议投资头寸观望、套保头寸择机参与，“反内卷”情绪扰动盘面，最终价格会向基本面靠拢，锰硅和硅铁产业格局未变，关注下游需求及政策[30][31][32] 工业硅&多晶硅 - 工业硅：昨日期货主力合约收盘价下跌，各指标有数据，产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，8月需求有支撑但西南增产快，预计价格震荡偏弱并给出支撑位，关注行业政策[33][34] - 多晶硅：昨日期货主力合约收盘价下跌，各指标有数据，基本面供需弱现实，盘面价格可覆盖成本，关注仓单对价格压力，预计价格宽幅震荡并给出支撑位[35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU下跌后修复，多空有不同观点，行业轮胎开工负荷有变化，库存有数据体现，现货价格有变动，预期胶价震荡偏弱，建议观望，部分平仓多RU2601空RU2509[38][39][42] 原油 - 行情方面WTI、布伦特主力原油期货收涨，INE主力原油期货收跌，数据方面美国原油商业库存等有去库或累库情况，认为油价低估，迎来左侧布局良机，基本面支撑价格，地缘溢价打开则有上涨空间[43] 甲醇 - 8月20日01合约上涨，煤炭价格抬升致成本走高但利润在高位，供应压力大，需求端传统需求利润低、烯烃需求弱，现实疲弱，旺季需求或好转，建议观望[44] 尿素 - 8月20日01合约下跌，国内开工回升，供应宽松，需求端农业需求扫尾、复合肥开工回升、出口推进，现实偏弱但企业利润低，下方空间有限，关注多配机会[45] 苯乙烯 - 现货价格无变动、期货价格上涨，基差走弱，宏观情绪好、成本端有支撑，BZN价差修复空间大，成本端纯苯供应宽、苯乙烯开工上行，港口库存去库、需求端开工率上涨，价格或跟随成本震荡上行[46] PVC - PVC01合约上涨，各指标有数据体现，企业综合利润高、产量高位、下游开工低、出口受政策影响、成本端支撑弱，供强需弱且高估值，基本面差，建议观望[48] 乙二醇 - EG01合约上涨，各指标有数据体现，供给端负荷有变化，下游负荷上升，港口库存去库，估值同比偏高，基本面强转弱，短期估值有下降压力[49] PTA - PTA01合约上涨，各指标有数据体现，供给端8月检修增加但有新装置投产，预期累库，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降、开工好转但需等订单改善，关注旺季做多机会[50][51] 对二甲苯 - PX11合约上涨，各指标有数据体现，PX负荷维持高位，下游PTA检修多但新装置投产有望去库，估值中性，关注旺季做多机会[52] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，贸易商库存高位震荡、需求端农膜订单低位，价格由成本端及供应端博弈，建议空单持有[53] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，山东地炼利润反弹、开工率或回升，需求端下游开工率季节性下行，8月计划产能投放少，供需双弱，成本端主导行情，价格跟随原油震荡偏强[54] 农产品类 生猪 - 昨日猪价普遍上涨但下游高价接货意愿降低，今日猪价或有稳有跌，盘面冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，短期关注低买，中期留意压力，远月反套思路[56] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳少数跌，供应量稳定、需求跟进不强，今日蛋价或多数跌少数稳，供应规模大、蛋价旺季弱于预期，盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后抛空机会[57] 豆菜粕 - 周三夜盘美豆震荡收涨，市场关注调查，巴西升贴水稳定，豆粕跟随外盘成本震荡，国内豆粕现货基差稳定，成交弱、提货好，下游库存天数下降，美豆产区降雨预计偏少，巴西升贴水高位震荡，USDA调低种植面积，短期利多CBOT大豆，进口成本稳定小幅上涨但动能待考，建议低位逢低试多，关注中美关税及供应驱动[58][59] 油脂 - 重要资讯包括马来西亚棕榈油出口、产量等数据，美国市场限制措施影响有限，棕榈油价格短期内维持高位，周三夜盘国内三大油脂震荡，需求国需求及东南亚库存等提供利多，国内现货基差低位稳定[61] - 交易策略认为基本面支撑油脂中枢，棕榈油产地库存或稳定，四季度有上涨预期，但价格估值高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待[62] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨，现货方面各集团报价下跌，巴西中南部7月甘蔗单产下降，新榨季北半球主产国有增产预期，国内进口供应增加，盘面估值高，郑糖价格或下跌[63] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格下跌，郑棉1月合约收盘价下跌，现货方面新疆机采提货价下调，消息包括美国棉花优良率提升、印度暂停进口关税，USDA报告利好及中美关税措施对棉价偏利好，但下游消费一般，开机率低，去库速度放缓，短线棉价高位震荡[64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年受缅甸佤邦锡矿复产推迟、刚果（金）地缘冲突等因素影响中国锡矿进口量锐减；三季度中国自非洲进口锡矿数量预计稳步增长但整体进口量维持偏低水平；四季度若缅甸佤邦锡矿复产顺利进口情况将改观 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年国内锡矿进口锐减 - 2025年上半年中国锡矿进口量同比减少32.42%至6.21万实物吨 [5] - 2025年上半年中国从缅甸进口锡精矿及其矿砂数量同比下降75.92%至1.32万实物吨 [5] - 2025年二季度刚果（金）Bisie锡矿产量环比下降3.8%至4106吨，上半年中国进口自刚果（金）锡矿数量整体仍增长 [5] 三季度国内锡矿进口量预计将维持在偏低水平 - 7月中国锡矿砂及其精矿进口量10278实物吨，同比减少31.8%，环比下降13.7%，7月从缅甸进口量为933吨较6月减少1381吨，仅自尼日利亚进口量小幅增长 [7] - 缅甸佤邦虽部分运营商获复产批复，但三季度对中国出口量难大幅增长；若四季度复产顺利，中国单月进口量有望恢复至月均2000 - 3000金属吨水平 [7] - 三季度中国进口自刚果（金）锡矿数量预计小幅增长，尼日利亚产量预计稳步增长，非洲锡矿供应预计恢复增长 [8] - 玻利维亚限制高品位锡矿出口，澳大利亚主要锡矿山储量下降，二者减量影响相对较小 [8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场情况不同，投资策略也不同，如豆粕建议在成本区间低位逢低试多；油脂震荡偏强看待；白糖价格延续下跌概率偏大；棉花短线或延续高位震荡；鸡蛋盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后抛空机会；生猪市场或区间震荡，短期低买，中期留意上方压力，远月反套[3][5][9][12][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周三夜盘美豆震荡窄幅收涨，市场关注PROFARMER巡回调查，巴西升贴水稳定，大豆进口成本暂稳，豆粕跟随外盘成本震荡，国内豆粕现货基差稳定，成交较弱，提货较好，下游库存天数小幅下降至8.35天，上周国内压榨大豆233.9万吨，本周预计压榨240.43万吨[3] - 美豆产区未来两周降雨预计偏少，巴西升贴水近期高位震荡，USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，但全球蛋白原料供应过剩背景下其持续向上动能有待考验[3] - 国内豆粕市场季节性供应过剩，预计9月现货端可能去库，市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新驱动[5] 油脂 - 马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5% - 21.3%，前20日预计增加13.61% - 17.5%；8月1 - 15日单产环比减少1.78%，出油率环比增加0.51%，产量环比增加0.88%；美国市场限制措施对马棕榈油产业直接影响预计有限；棕榈油价格短期内预计维持在每吨4300林吉特上方；周三夜盘国内三大油脂震荡，受商品整体偏弱情绪带动，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，国内现货基差低位稳定[7] - 基本面因素支撑油脂中枢，棕榈油若需求国正常进口且产地产量中性，产地或维持库存稳定，支撑报价偏强，四季度因印尼B50政策有上涨预期，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待[9] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5676元/吨，较前一交易日上涨0.26%；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均有下跌；7月巴西中南部地区平均甘蔗单产同比下降5.6%[11] - 国际市场巴西中南部7月后产糖量环比增加，新榨季北半球主产国有增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润处近五年最高水平，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大[12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格小幅下跌，郑棉1月合约收盘价报14055元/吨，较前一交易日下跌0.32%；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价下调，基差为945元/吨；印度暂停对棉花征收11%进口关税至9月30日[14] - USDA报告利好超预期带动内外棉价反弹，中美暂停对等关税及反制措施90天对国内棉价偏利好，但下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡[15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳、少数跌，主产区均价落0.02元至3.19元/斤，供应量稳定，需求跟进力度不强，二、三批经销商备货及建库意愿不高，整体流通速度偏缓，今日蛋价或多数跌、少数稳[17] - 新开产持续增加，淘鸡数量有限致供应规模偏大，蛋价旺季走势弱于预期，资金打出盘面升水，近月合约偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加低位高持仓波动风险，盘面短期酝酿反复，中期基础产能去化有限，关注反弹后抛空机会[18] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，涨价后下游高价接货意愿降低，市场看涨心态减弱，部分养殖端计划增加出栏，今日猪价或有稳有跌，局部或微涨[20] - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，供应和需求双增预期下，肥标差位置及是否压栏成关键，市场或区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月反套思路[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或盘整整理，等待周五美联储主席发言进一步指引，今日沪铜主力运行区间参考78000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9600 - 9800美元/吨 [1] - 铝价短期或转震荡，今日国内主力合约运行区间参考20480 - 20680元/吨，伦铝3M运行区间参考2540 - 2600美元/吨 [3] - 铸造铝合金价格向上阻力加大 [5] - 铅价预计偏弱运行为主 [7] - 锌价仍有较大下行风险 [9] - 锡价预计震荡运行，国内锡价短期运行区间参考250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 34000美元/吨 [11] - 镍价有回调压力但下跌空间有限，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [13] - 短期锂价支撑位上移，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间77000 - 82000元/吨 [15] - 氧化铝期货建议观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间3100 - 3500元/吨 [17] - 不锈钢价格预计继续呈现震荡格局 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 隔夜美股下探回升，铜价震荡略涨，昨日伦铜收涨0.38%至9721美元/吨，沪铜主力合约收至78730元/吨 [1] - 产业层面，LME库存增加1200至156350吨，注销仓单比例下滑至6.9%，Cash/3M贴水96.9美元/吨 [1] - 国内上期所铜仓单微降至2.5万吨，上海地区现货升水期货190元/吨，广东地区库存继续减少，现货升水期货60元/吨 [1] - 昨日国内铜现货进口盈利维持300元/吨以上，洋山铜溢价上扬，7月我国净进口精炼铜21.8万吨，环比6月减少4万吨 [1] - 昨日精废价差940元/吨，废铜替代优势略降 [1] 铝 - 国内黑色系商品先抑后扬，铝锭库存减少，铝价下探回升，昨日伦铝收涨0.37%至2577美元/吨，沪铝主力合约收至20565元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量减少1.6至56.3万手，期货仓单减少0.3至6.3万吨 [3] - 国内三地铝锭库存44.2万吨，环比减少0.5万吨，佛山、无锡两地铝棒库存8.6万吨，环比微降，昨日铝棒加工费反弹，市场成交氛围仍偏平淡 [3] - 昨日华东现货平水于期货，环比上调20元/吨，市场消费情绪维持偏弱 [3] - 外盘LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水 [3] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约微增至20095元/吨，加权合约持仓下滑至0.95万手，成交量0.15万手，量能收缩，AL2511合约与AD2511合约价差425元/吨，环比缩窄60元/吨 [5] - 国内主流地区ADC12平均价约19900元/吨，环比持平，下游仍以刚需采买为主，进口ADC12均价19570元/吨，环比持平，成交一般 [5] - 国内三地再生铝合金锭库存录得3.14万吨，环比减少0.02万吨 [5] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.58%至16735元/吨，单边交易总持仓9.64万手，截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌11.5至1971.5美元/吨，总持仓15.94万手 [7] - SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存录得6.09万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨 [7] - LME铅锭库存录得28.3万吨，LME铅锭注销仓单录得5.43万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.8美元/吨，3 - 15价差 - 66.3美元/吨 [7] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为 - 422.03元/吨，国内社会库存小幅去库至6.58万吨 [7] - 河南部分冶炼企业近日接到通知，生态环境部预计于8月26日 - 9月3日期间启动空气质量环保应急管控，或对部分车辆运输产生限制 [7] - 原生端铅矿库存延续偏紧，铅矿加工费加速下行，原生冶炼利润较好，原生铅开工率再度抬升 [7] - 再生端原料延续紧缺，再生铅开工率略有下滑 [7] - 需求端蓄企开工率弱于往年同期，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，成品库存水平处历史高位，终端消费压力较大 [7] - 7月铅精矿进口抬升，铅酸蓄电池出口环比小幅抬升，同比24年7月仍然下滑 [7] - 铅锭社会库存维持震荡上行态势，产业供需双弱 [7] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.26%至22265元/吨，单边交易总持仓21.62万手，截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期持平至2776.5美元/吨，总持仓19.28万手 [8] - SMM0锌锭均价22170元/吨，上海基差 - 35元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 65元/吨，沪粤价差30元/吨 [8] - 上期所锌锭期货库存录得3.23万吨，内盘上海地区基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差20元/吨 [8] - LME锌锭库存录得7.22万吨，LME锌锭注销仓单录得2.86万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 10.26美元/吨，3 - 15价差 - 1.2美元/吨 [9] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.118，锌锭进口盈亏为 - 1644.18元/吨，国内社会库存延续累库至13.54万吨 [9] - 天津地区开启国五及以下运输车辆限制，部分镀锌小厂陆续停产 [9] - 锌矿显性库存边际下行，但锌精矿TC仍在上行趋势中，7月锌精矿进口增量较大，精炼锌进口减少 [9] - 锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势 [9] - 海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低，但仓单减少速度略有放缓，伦锌月差边际回落，LME市场结构性扰动边际退潮 [9] 锡 - 2025年8月20日，锡价窄幅震荡，下午3时沪锡主力合约收盘价267840元/吨，较前日下跌0.09% [11] - 国内上期所期货注册仓单较前日减少184吨，现为7329吨，LME库存较前日增加85吨，现为1715吨 [11] - 上游云南40%锡精矿报收255500元/吨，较前日上涨1300元/吨 [11] - 供给方面，短期缅甸佤邦矿区复产进度缓慢以及泰国陆路运输受阻持续限制进口补充，云南地区受原料短缺的刚性约束持续加剧，冶炼厂锡矿库存普遍不足30天，采购竞争白热化导致低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿低迷，部分厂家已计划停产检修 [11] - 江西地区则面临废锡供应链断裂的困境，市场二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复 [11] - 需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件8月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限，下游焊料企业及终端仅维持刚需补库，整体成交清淡 [11] - 库存方面，上周锡锭社会库存小幅减少，截止2025年8月15日全国主要市场锡锭社会库存10392吨，较上周五增加114吨 [11] 镍 - 周三镍价震荡运行，镍矿方面矿山挺价心态较强，下游铁厂亏损情况虽有所缓解，但对过高镍矿原料价格接受意愿不高，双方僵持博弈，矿价持稳运行为主 [12] - 镍铁方面，上游冶炼厂及贸易商延续挺价，但随着宏观情绪回落及实际需求未见好转，镍铁价格进一步上涨动力不足，昨日高镍生铁均价报926元/镍点，较前日上涨0.5元/镍点 [12] - 中间品方面，下游硫酸镍外采需求释放，同时贸易商外售量有限，导致MHP供给出现紧缺，系数价格明显上行 [12] - 精炼镍方面，日内镍价偏弱运行，下游企业观望情绪仍浓，精炼镍现货交投一般 [12] - 下游不锈钢需求改善有限，镍价仍有回调压力，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，且新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限 [13] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报82,832元，较上一工作日 - 4.05%，其中MMLC电池级碳酸锂报价82,000 - 84,000元，均价较上一工作日 - 3,500元（ - 4.05%），工业级碳酸锂报价81,400 - 82,500元，均价较前日 - 4.10% [15] - LC2511合约收盘价80,980元，较前日收盘价 - 7.49%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 [15] - 周三活跃品种普遍下跌，碳酸锂合约跌停，供给扰动支撑的看多资金情绪降温，多头抢跑造成盘面大幅回调 [15] - 锂市场供需改善是市场关注焦点，在强预期 + 弱现实改善背景下，短期锂价支撑位上移，后续需关注锂盐锂矿进口补充，评估国内实际供应缺口 [15] 氧化铝 - 2025年8月20日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.67%至3137元/吨，单边交易总持仓36.3万手，较前一交易日减少2.7万手 [17] - 基差方面，山东现货价格维持3200元/吨，升水09合约72元/吨 [17] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持370美元/吨，进口盈亏报 - 55元/吨，进口窗口关闭 [17] - 期货库存方面，周三期货仓单报7.5万吨，较前一交易日增加0.3万吨，注册仓单逐步回升 [17] - 矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [17] - 国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑，短期期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，建议观望为主 [17] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12820元/吨，当日 - 0.50%（ - 65），单边持仓23.19万手，较上一交易日 - 17手 [19] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，较前日 - 50 [19] - 佛山基差 - 70（ + 15），无锡基差30（ + 15），佛山宏旺201报8700元/吨，较前日 - 100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [19] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平 [20] - 期货库存录得119769吨，较前日 - 2334，据钢联数据，社会库存下降至107.89万吨，环比减少2.48%，其中300系库存64.45万吨，环比减少1.99% [20] - 此轮下跌主要受部分套利机构低价抛货影响，加剧了现货市场的销售压力，下游采购态度趋于谨慎，多以刚需补库为主，主动备货意愿不足，市场交投氛围清淡，“以价换量”效果有限 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普及其团队施压美联储独立性致金银价格反弹，特朗普考虑解雇理事库克 [2] - 鲍威尔将在央行年会讲话，其发言影响金银价格走势，四季度降息预期或提升 [3] - 建议等待鲍威尔表态，若发言偏鸽派，逢低介入白银多单，给出沪金和沪银主力合约运行区间 [3] 各目录总结 价格表现 - 沪金涨0.52%报776.80元/克，沪银涨0.60%报9160.00元/千克；COMEX金涨0.11%报3392.30美元/盎司，COMEX银涨0.31%报37.89美元/盎司 [2] - 展示Au(T+D)、伦敦金、ETF持仓量等多品种价格及变化情况 [4] 市场展望 - 特朗普团队施压美联储，鲍威尔讲话影响金银价格，四季度降息预期或提升 [2][3] 策略建议 - 等待鲍威尔表态，发言偏鸽派则逢低介入白银多单，给出沪金和沪银主力合约运行区间 [3] 数据图表 - 展示金银重点数据汇总，含收盘价、成交量、持仓量等变化及历史分位数 [7] - 呈现多组价格与成交量、持仓量、近远月结构、内外价差等关系图表 [9][10][12][22][23][27][29][31][39][41][48][51][52][59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场氛围偏弱，成材价格震荡偏弱，若需求无法修复钢价或难维持当前水平，建议关注终端需求修复进度和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石供给端压力不显著，钢厂盈利率回落，铁水增幅或有限，价格短期或小幅调整，关注后续发运进度 [6] - 锰硅和硅铁盘面建议投资头寸观望，套保头寸择机参与，行业需求或边际趋弱，关注下游需求变化和政策拉动情况 [7][9] - 工业硅价格预计震荡偏弱，关注主产区复产力度和政策；多晶硅价格宽幅震荡，关注仓单对价格压力和涨价链条顺价情况 [14][16] - 玻璃和纯碱短期内预计震荡，中长期受反内卷影响价格中枢或抬升，但玻璃需关注政策对产能和需求影响，纯碱受下游需求限制上涨空间有限 [18][19] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3132元/吨，涨6元/吨（0.191%），注册仓单126445吨，环比减8104吨，持仓量152.3392万手，环比减85302手；现货天津汇总价3280元/吨、上海汇总价3290元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，跌14元/吨（-0.40%），注册仓单39661吨，环比减39605吨，持仓量112.3892万手，环比减61086手；现货乐从汇总价3410元/吨，环比减30元/吨，上海汇总价3430元/吨，环比减20元/吨 [2] - 螺纹需求下降、库存累积加快，热卷需求回升、库存累积放缓，两者库存均上升，需求承接不足，市场情绪转弱，若需求不修复钢价或难维持 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至769元/吨，涨跌幅-0.26%（-2元），持仓变化-9188手至44.04万手，加权持仓量83.79万手；现货青岛港PB粉767元/湿吨，折盘面基差45.71元/吨，基差率5.61% [5] - 海外发运量及到港量双增，巴西周度发运量创年内新高，澳洲持稳，非主流回升显著；日均铁水产量240.66万吨，环比升0.34万吨；港口库存和钢厂进口矿库存增加；五大材表需走弱，螺纹消费降幅明显 [6] 锰硅硅铁 - 8月20日，锰硅主力（SM601合约）收跌1.32%，报5836元/吨，天津6517锰硅现货报价5800元/吨，环比持平，折盘面升水154元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.99%，报5622元/吨，天津72硅铁现货报价5830元/吨，环比持平，升水盘面208元/吨 [7] - 锰硅盘面跌破短期反弹趋势线，或寻找5600 - 5650元/吨支撑；硅铁日线临近短期反弹趋势线；商品处降波周期，投资头寸观望，套保头寸择机参与 [7] - “反内卷”交易扰动盘面，价格回落挤估值，政策意图明确但表述软化，价格将向基本面靠拢，建议投机观望、套保根据自身情况参与 [8] - 锰硅产业格局仍过剩，产量有抬升苗头，需求或边际弱化；硅铁情况类似，关注下游需求变化和政策拉动 [9] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价8390元/吨，涨跌幅-2.72%（-235元），加权合约持仓变化-11047手至526445手；现货华东不通氧553报价9050元/吨，环比下调150元/吨，主力合约基差660元/吨；421报价9600元/吨，环比下调150元/吨，折合盘面后基差410元/吨 [11] - 工业硅早盘下杀后反弹，价格波动反复，谨慎参与；产能过剩、库存高、需求不足问题未改，8月开工率预计上行，下游需求有支撑但西南增产快库存承压，价格预计震荡偏弱，关注政策 [12][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，涨跌幅-0.74%（-385元），加权合约持仓变化+14063手至337155手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4875元/吨 [15] - 7月价格因“反内卷”和产能整合预期上涨，当前盘面可覆盖成本并提供交割利润；周度产量增加，库存去化有限，供需弱现实；关注仓单对价格压力和涨价链条顺价情况，价格预计宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1156元，环比跌4元，华中现货报价1060元，环比跌30元，成交灵活，中下游刚需采购；8月14日全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比+157.9万重箱（+2.55%），同比-5.94%，折库存天数27.1天，较上期+0.7天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量维持高位，库存压力增大，下游需求暂无明显好转，但价格调整空间有限，市场对政策有预期，预计短期内震荡，中长期随宏观情绪波动，关注政策影响 [18] - 纯碱现货价格1205元，环比跌25元，企业价格整体波动不大；8月18日国内纯碱厂家总库存189.73万吨，较上周四增加0.35万吨（涨幅0.18%），轻质纯碱增加、重质纯碱下降；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率下降后持稳，需求按需为主；装置大稳小动，产量维持高位，库存压力增大，重碱库存下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内预计震荡，中长期价格中枢或抬升，但下游需求难改善，供需矛盾仍存，上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间；各品种方面，甲醇建议观望，尿素关注逢低多配机会，橡胶预期震荡偏弱宜观望，PVC建议观望，苯乙烯价格或跟随成本端震荡上行，聚乙烯建议空单继续持有，聚丙烯预计跟随原油震荡偏强，PX和PTA关注旺季来临后跟随原油或PX逢低做多机会，乙二醇基本面强转弱短期估值有下降压力 [2][4][6][10][13][15][16][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.63美元，涨幅1.01%，报63.14美元；布伦特主力原油期货收涨1.09美元，涨幅1.65%，报67.04美元；INE主力原油期货收跌1.00元，跌幅0.21%，报475.9元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库6.01百万桶至420.68百万桶，环比去库1.41%；SPR补库0.22百万桶至403.43百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.72百万桶至223.57百万桶，环比去库1.20%；柴油库存累库2.34百万桶至116.03百万桶，环比累库2.06%；燃料油库存累库0.08百万桶至19.81百万桶，环比累库0.39%；航空煤油库存去库0.45百万桶至43.30百万桶，环比去库1.02% [1] 甲醇 - 行情：8月20日01合约涨33元/吨，报2424元/吨，现货涨25元/吨，基差 -119 [4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回到同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] 尿素 - 行情：8月20日01合约跌41元/吨，报1776元/吨，现货涨40元/吨，基差 -16 [6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率低位，关注逢低多配机会 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后有所修复 [8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，深色胶和浅色胶社会总库存环比均降0.8%，RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14550（ -100）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9200（ -50）元，华北顺丁11500（0）元；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应减产幅度可能不及预期；预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [9][12][10] PVC - 行情：PVC01合约上涨7元，报5008元，常州SG - 5现货价4720（ -30）元/吨，基差 -288（ -37）元/吨，9 - 1价差 -137（ +8）元/吨 [10] - 基本面：成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落、烧碱反弹，整体估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [12] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行；具体数据方面，华东纯苯6070元/吨，下跌35元/吨，苯乙烯现货7300元/吨，无变动，活跃合约收盘价7285元/吨，上涨59元/吨，基差15元/吨，走弱59元/吨，BZN价差172.5元/吨，下降3.75元/吨，EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨，上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨，需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%，PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈；主力合约收盘价7347元/吨，上涨40元/吨，现货7275元/吨，无变动，基差 -72元/吨，走弱40元/吨，上游开工77.27%，环比下降1.57%，生产企业库存44.3万吨，环比去库0.15万吨，贸易商库存5.96万吨，环比去库0.13万吨，下游平均开工率39.47%，环比上涨0.35%，LL9 - 1价差 -39元/吨，环比无变动；建议空单继续持有 [15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强；主力合约收盘价7056元/吨，上涨40元/吨，现货7075元/吨，无变动，基差19元/吨，走弱40元/吨，上游开工78.54%，环比上涨0.22%，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨，下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%，LL - PP价差291元/吨，环比无变动 [16] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨70元，报6844元，PX CFR上涨2美元，报837美元，按人民币中间价折算基差43元（ -51），11 - 1价差58元（ +10） [18] - 基本面：中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为261美元（ -1），石脑油裂差91美元（ +7）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值；估值目前中性水平，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会 [18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨44元，报4778元，华东现货持平，报4690元，基差 -2元（ +6），9 - 1价差 -56元（ -2） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌13元，至172元，盘面加工费上涨4元，至326元；后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需要等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会 [20] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨53元，报4477元，华东现货上涨49元，报4507元，基差90元（ -3），9 - 1价差 -50元（ -10） [21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负，油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启，海外美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月19日0.56万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -365元，国内乙烯制利润 -607元，煤制利润696元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市表现为高位小幅震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值偏上水平波动 [3] - 不同类型的期权适合不同策略，ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货套利策略 [3] 各部分内容总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3727.29，跌0.02%，成交额10609亿元 [4] - 深证成指收盘价11821.63，跌0.12%，成交额15275亿元 [4] - 上证50收盘价2812.42，跌0.93%，成交额1531亿元 [4] - 沪深300收盘价4223.37，跌0.38%，成交额5535亿元 [4] - 中证500收盘价6655.31，跌0.19%，成交额4446亿元 [4] - 中证1000收盘价7242.85，涨0.07%，成交额5588亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.937，跌1.14%，成交量802.70万份，成交额23.77亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.305，跌0.51%，成交量774.33万份，成交额33.48亿元 [5] - 上证500ETF收盘价6.733，跌0.22%，成交量314.77万份，成交额21.24亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.170，跌1.10%，成交量3737.59万份，成交额44.10亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.143，跌1.30%，成交量907.97万份，成交额10.47亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.448，跌0.49%，成交量173.10万份，成交额7.72亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.686，跌0.52%，成交量91.22万份，成交额2.46亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.081，跌0.23%，成交量57.28万份，成交额1.77亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.575，跌0.27%，成交量1635.41万份，成交额42.23亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量175.57万张，持仓量179.38万张，成交量PCR 0.80，持仓量PCR 0.93 [6] - 上证300ETF成交量156.30万张，持仓量147.19万张，成交量PCR 1.10，持仓量PCR 1.16 [6] - 上证500ETF成交量207.03万张，持仓量146.25万张，成交量PCR 0.71，持仓量PCR 1.46 [6] - 华夏科创50ETF成交量139.43万张，持仓量204.95万张，成交量PCR 0.54，持仓量PCR 0.78 [6] - 易方达科创50ETF成交量34.87万张，持仓量60.07万张，成交量PCR 0.51，持仓量PCR 0.78 [6] - 深证300ETF成交量34.32万张，持仓量31.88万张，成交量PCR 1.38，持仓量PCR 1.09 [6] - 深证500ETF成交量41.16万张，持仓量42.24万张，成交量PCR 0.74，持仓量PCR 1.03 [6] - 深证100ETF成交量21.75万张，持仓量17.28万张，成交量PCR 1.88，持仓量PCR 1.19 [6] - 创业板ETF成交量254.70万张，持仓量200.45万张，成交量PCR 0.59，持仓量PCR 1.49 [6] - 上证50成交量4.73万张，持仓量6.76万张，成交量PCR 0.28，持仓量PCR 0.54 [6] - 沪深300成交量9.77万张，持仓量16.57万张，成交量PCR 0.37，持仓量PCR 0.78 [6] - 中证1000成交量26.46万张，持仓量25.65万张，成交量PCR 0.48，持仓量PCR 1.03 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.10，支撑点2.90 [8] - 上证300ETF压力点4.30，支撑点4.20 [8] - 上证500ETF压力点7.00，支撑点6.50 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.20，支撑点1.15 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.15，支撑点1.10 [8] - 深证300ETF压力点4.50，支撑点4.30 [8] - 深证500ETF压力点2.75，支撑点2.55 [8] - 深证100ETF压力点3.10，支撑点3.00 [8] - 创业板ETF压力点2.60，支撑点2.30 [8] - 上证50压力点3200，支撑点2700 [8] - 沪深300压力点4300，支撑点4250 [8] - 中证1000压力点7400，支撑点6500 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率16.53%，加权隐波率18.70% [11] - 上证300ETF平值隐波率16.95%，加权隐波率18.35% [11] - 上证500ETF平值隐波率21.12%，加权隐波率22.95% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率28.57%，加权隐波率33.25% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率32.52%，加权隐波率36.67% [11] - 深证300ETF平值隐波率16.65%，加权隐波率24.68% [11] - 深证500ETF平值隐波率21.36%，加权隐波率22.93% [11] - 深证100ETF平值隐波率21.67%，加权隐波率31.01% [11] - 创业板ETF平值隐波率34.22%，加权隐波率36.59% [11] - 上证50平值隐波率18.05%，加权隐波率20.22% [11] - 沪深300平值隐波率18.41%，加权隐波率19.59% [11] - 中证1000平值隐波率25.11%，加权隐波率26.03% [11] 各板块期权策略 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF7月以来高位震荡，隐含波动率上升，持仓量PCR显示震荡偏强 [14] - 期权因子：压力位3.10，支撑位2.90 [14] - 期权策略：构建卖方偏多头组合策略，如SELL_510050P2508M02900和SELL_510050C2508M03000；采用现货多头备兑策略，如LONG_510050 + SELL_510050C2508M03000 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF7月以来偏多上涨后高位盘整，隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多 [15] - 期权因子：压力位4.30，支撑位4.20 [15] - 期权策略：构建做空波动率组合策略，如S_510300P2508M04200和S_510300C2508M04400；采用现货多头备兑策略，如LONG_510300 + SELL_510300C2508M04300 [15] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF6月下旬以来多头上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示震荡偏强 [16] - 期权因子：压力位3.10，支撑位3.00 [16] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，如B_159901C2508M03000和S_159901C2508M03100；构建做空波动率组合策略，如S_159901P2508M02950和S_159901C2508M03100；采用现货多头备兑策略，如LONG_159901 + SELL_159901C2508M03000 [16] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF6月以来偏多上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多震荡；中证1000指数盘整后上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多行情 [16][17] - 期权因子：上证500ETF压力位7.00，支撑位6.50；深证500ETF压力点2.75，支撑位2.55；中证1000压力位7400，支撑位6500 [16][17] - 期权策略：上证500ETF构建看涨期权牛市价差组合策略，如B_510500C2508M06500和S_510500C2508M07000；采用现货多头备兑策略，如LONG_510500 + SELL_510500C2508M07000；中证1000构建做空波动率组合策略，如S_MO2509 - P - 6800 + S_MO2509 - C - 7200 [16][17] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF延续多头上涨，隐含波动率大幅上升，持仓量PCR显示偏多震荡 [17] - 期权因子：压力位2.60，支撑位2.30 [17] - 期权策略：构建牛市认购期权组合策略，如B_159915C2508M02400和S_159915C2508M02550；采用现货多头备兑策略，如LONG_159915 + SELL_159915C2508M02450 [17]