精炼铜（电解铜）产量 - 11月精炼铜产量为123.6万吨，同比大幅增长11.9% [1] - 1-11月累计精炼铜产量达到1,332.3万吨，同比增长9.8% [1][2] 铜材产量 - 11月铜材产量为222.6万吨，同比微降0.8% [1] - 1-11月累计铜材产量为2,259.3万吨，同比增长4.9% [1][2] 其他主要有色金属产量（11月） - 氧化铝产量为813.8万吨，同比增长7.6% [2] - 十种有色金属产量为699.2万吨，同比增长4.7% [2] - 铝产量为70.5万吨，同比增长7.8% [2] - 锌产量为65.4万吨，同比增长13.3% [2] - 原铝（电解铝）产量为379.2万吨，同比增长2.5% [2] - 铝合金产量为173.9万吨，同比大幅增长17.0% [2] - 铝材产量为593.1万吨，同比微降0.4% [2] 其他主要有色金属累计产量（1-11月） - 氧化铝累计产量为8,465.7万吨，同比增长8.4% [2] - 十种有色金属累计产量为7,447.4万吨，同比增长3.8% [2] - 铝累计产量为702.1万吨，同比增长2.4% [2] - 锌累计产量为684.2万吨，同比增长9.5% [2] - 原铝（电解铝）累计产量为4,116.5万吨，同比增长2.5% [2] - 铝合金累计产量为1,745.6万吨，同比大幅增长15.8% [2] - 铝材累计产量为6,151.1万吨，同比微降0.1% [2]

2025年11月中国铝行业生产数据 - 2025年11月中国氧化铝产量为813.8万吨，同比增长7.6% [1] - 2025年1月至11月中国氧化铝累计产量为8465.7万吨，同比增长8.4% [1] - 2025年11月中国电解铝产量为379.2万吨，同比增长2.5% [1] - 2025年1月至11月中国电解铝累计产量为4116.5万吨，同比增长2.5% [1] - 2025年11月中国铝合金产量为173.9万吨，同比增长17.0% [1] - 2025年1月至11月中国铝合金累计产量为1745.6万吨，同比增长15.8% [1] - 2025年11月中国铝材产量为593.1万吨，同比下降0.4% [1] - 2025年1月至11月中国铝材累计产量为6151.1万吨，同比下降0.1% [1]

行业与公司 * 行业为铝行业，涉及电解铝消费、铝材及铝制品市场，涵盖上游原材料至下游应用领域[1] * 公司未具体提及，但内容涉及对行业整体、各细分领域及潜在市场参与者的分析[1] 核心观点与论据 **国内铝消费整体表现与驱动力** * 2025年前10个月国内铝消费同比增长约3.18%[2] * 增长主要驱动力为高技术产业投资（如工业机器人、服务机器人产量激增）和基础设施建设（重大交通工程、水利设施等），部分弥补了房地产下行缺口[1][3][5] * 预计未来3-5年铝消费增速将维持在3%左右，但内部结构将变化，新兴领域占比提升，房屋建筑占比持续下降[18][19] **分领域铝消费现状与趋势** * **房屋建筑领域**：2025年整体降幅约10%，其中门窗降幅11-12%，幕墙降幅10%，铝模板降幅7%[33][34]；预计2026年整体降幅收窄至约5%，主要受老旧小区改造及装修需求带动[1][33][34] * **交通运输领域**：新能源汽车用铝量显著高于传统燃油车，加权单耗分别约为230千克和170千克[12]；预计2026年新能源汽车产量增速放缓至15%左右（2025年补贴结束导致需求前置），但用铝量仍保持约20%增速；传统燃油车产量预计下降2-3%，用铝量减少约10万吨[31][35]；交通运输领域整体用铝需求预计增长4-5%，总计增加约50-60万吨[35] * **电力领域**：光伏是重要增长点，2025年组件产量预计610-620吉瓦，2026年可能增长至630-650吉瓦[1][32]；但行业过剩加剧可能导致整体用铝量减少50-60万吨[32]；特高压输电线路用铝量每年约20多万吨[3][17] * **机械设备领域**：2025年同比增量预计约12%，增量约40万吨；2026年预计增长18.29%，增量达70万吨，主要受机器人产量大幅增加驱动[38][44] * **家电行业**：2025年降幅有所收窄，但未来表现需观察政策对需求的影响[37] * **铝材及铝制品**：2025年铝材降幅约13%，铝制品增幅预测9%；预计2026年铝材将出现正增长，铝制品增速可能保持在4-5%[39] **新兴领域铝消费增长点** * **数据中心**：成为铝消费新增长点，服务器机柜和冷却系统大量使用铝材[3]；预计2025年新增数据中心将消耗铝约11万吨，整个“十五五”期间可能达120-150万吨[20][43]；液冷技术渗透率约20-30%，其中冷板式液冷渗透率约90-95%，铝制冷板渗透率约75-85%[40][41] * **储能行业**：储能电站用铝量根据电芯数量和单耗计算，未来新增装机容量将显著影响需求[3][21]；一个锂离子电池储能电站总耗铝量约1,200-1,700吨每吉瓦时[22][23] * **风力发电**：每兆瓦装机容量对应铝单耗约150-174公斤，技术进步使单耗呈下降趋势[20] **出口市场影响与变化** * 中美贸易战及欧盟碳关税导致2025年铝材进出口同比下降12.2%，减少约60万吨[6] * 出口结构变化：对“一带一路”沿线国家出口增加，对传统出口国（如英国、加拿大、日本）占比降低[1][6] * 高附加值产品（如新能源汽车用高强度铝材、航空航天及3C电子领域）需求上升，使整体出口不降反增[6] * 铝制品关税未来更多受欧洲碳关税政策影响，但预计中国铝制品出口仍将保持绝对增量[46] 其他重要内容 **具体测算方法与数据** * **建筑用铝需求测算**：采用建筑业房屋竣工面积和施工面积数据（非仅限于房地产数据），以更全面反映实际用量[9]；门窗需求以竣工面积为基准，乘以约20%的窗地比及相应铝单耗[10]；家装市场铝需求分为新房、二手房装修及存量住宅更新三类进行测算[11] * **输电线路用铝量测算**：采用通过电网每月投资完成额、电线电缆占比（约20-25%）、电线中铝采购金额占比及电解铝均价进行测算的方法[17] * **储能电站用铝量计算**：需确定电芯数量，并通过物理极限法测算急流体、电芯壳、电池包结构等部分的用铝量[22][23] * **数据中心用铝量计算**：需综合计算液冷系统（铝制冷板数量与质量）、风冷系统（CPU散热片、风轮导管）、装饰材料、母线槽和桥架等部分的耗铝量，并根据各类数据中心比例及新增机架数进行预估[42][43][45] **潜在风险与结构性变化** * 需警惕“以铝代钢”趋势对市场结构的影响（如一汽2025年建立镁合金基地），以及光伏产业中聚氨酯材料替代铝的现象[18] * 人口老龄化及红利消失意味着铝消费高速增长时代结束[18] * 建筑业正经历从住宅驱动向结构多元化（如厂房、商业服务类建筑）转变，各细分领域增长趋势分化[27] * 除欧美外，墨西哥等国家也可能实施双反关税[48] **技术细节与单位换算** * 光伏多晶硅组件边框每吉瓦消耗0.46万吨铝，2025年预计保持不变；支架部分单耗2026年可能减半至0.4-0.5万吨每吉瓦[15] * 无人机用铝单耗约0.5至2千克每架[26] * 雅鲁藏布江特高压直流输电线路全长2,681.3公里，每公里平均用铝45吨，总计可能需要8条线路，带动年均用铝约9万至10万吨[26] * 服务器机柜每个约消耗22千克铝[40]

地缘政治与贸易动态 - 欧盟27国向美国递交备忘录，愿在经贸领域配合美方行动，甚至联手切断中方相关合作后路，以换取美国在钢铝关税问题上的让步 [1] - 特朗普团队在欧盟表态后突然宣布重启部分中美贸易合作谈判并简化中国商品进口流程，使欧盟陷入尴尬境地 [1] 美国关税政策影响 - 美国计划进一步扩充钢铝关税征收范围，直接冲击欧洲制造业命门 [1] - 钢铁和铝材是欧洲汽车、机械、航空航天等支柱产业的核心原材料，美国现有关税政策已使欧洲相关企业损失惨重 [1] 欧盟对美经济策略 - 自年初以来，欧盟对美投资已激增1500多亿欧元 [1] - 美国在欧盟液化天然气进口中的份额从45%飙升至60% [1] - 欧盟在谈判中反复炒作“共同竞争对手”概念，试图通过牺牲中方利益换取自身在钢铝关税问题上的喘息空间 [1]

投资链 - 2025年10月固定资产投资累计同比增速下降至-1.70% [1] - 2025年10月房地产开发投资累计同比降幅下降至-14.70% [1] - 2025年10月制造业固定资产投资累计同比增速下降至2.7% [1] - 2025年10月基础设施建设投资累计同比增速下降至1.51% [1] - 2025年11月以来锡、白银、黄金价格上升，而铜、铝、铅、锌、镍价格下降 [1] - 2025年11月动力煤价格略上升至698元/吨，焦煤价格略微上升 [1] - 2025年11月普通水泥平均价格上升 [1] - 2025年11月以来钢材价格下降 [1] - 2025年11月以来轻质纯碱价格上升 [1] - 2025年10月大型和轻型客车销量同比增速下降，中型客车销量同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年10月社会消费品零售总额当月名义同比增速回落至2.90%，累计名义同比增速回落至4.30% [2] - 2025年9月消费者信心指数上升至89.60 [2] - 2025年10月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大，增速下降至-7.63% [2] - 2025年10月汽车销量当月同比增速下降至8.82% [2] - 2025年10月家电零售额当月同比增速下降至-10.25% [2] - 2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03% [2] - 2025年11月抗生素类阿莫西林、头孢价格均持平 [2] - 2025年11月以来维生素A、维生素C价格不变，维生素B1价格上升，维生素E价格下降 [2] 出口链 - 2025年10月对美国出口金额当月同比增速上升，对欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速下降 [3] - 2025年10月成品油、焦炭、船舶出口金额累计同比增速上升，而农产品、玩具、家具、灯具、煤、钢材、塑料、汽车零件、铝材的出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年10月机电产品出口金额当月同比增速下降，高新技术产品出口金额当月同比增速下降 [3] - 2025年10月美国OECD领先指标上升至100.27 [3] - 2025年11月21日CCFI上升至1122.79，11月25日BDI上升至2309 [3] - 2025年10月出口金额当月同比增速下降至20.21% [3] - 2025年10月纺织出口额当月同比增速下降至-9.10% [3] - 2025年10月我国机械出口金额当月同比增速下降至-1.10% [3] 价格链 - 2025年11月25日WTI原油价格下降至57.95美元/桶 [4] - 2025年11月秦皇岛煤价上升 [4] - 2025年11月21日PVC现货价格下降为4400元/吨 [4] - 2025年11月21日纯MDI价格上升至19350元/吨，聚合MDI价格下降至14550元/吨 [4] - 2025年11月棉花、白砂糖价格下降 [4] - 2025年11月19日猪肉价格上升至12.24元/公斤 [4] - 2025年10月国产尿素价格较9月下降 [4] - 2025年10月新增信贷增加至2200亿元 [4] - 2025年9月寿险保费收入累计同比增速下降至12.68% [4] - 2025年10月人民币对美元升值幅度为0.17% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年美国铝关税落地后致美国原铝、铝材及铝制品进口数量减少，抑制需求同时带动库存消耗，也使加拿大出口美国原铝数量减少、出口非美国家数量增加，贸易流向变化未引起美国以外库存累积 [2] - 当前及未来一段时间，美国原铝库存消耗使现货升水走高，加拿大及非美国家和地区原铝有望更多流向美国并逆转4 - 8月贸易流向，叠加消费增长和新增产能有限，预计美国以外原铝供需阶段性偏紧，全球铝价有较强支撑 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 美国铝关税政策情况 - 2018年美国启动针对钢铁和铝的232调查并对铝征10%关税，后逐渐实施并扩大关税豁免；2025年3月12日将进口铝产品关税提至25%，取消加拿大、墨西哥等关税豁免；6月3日将铝及衍生制品关税从25%提至50%，6月4日生效；8月15日扩大铝关税范围，将含铝衍生产品纳入清单 [4] 美国铝产品进出口情况 - 原铝：2025年8月进口量7.4万吨，较去年同期15.7万吨减8.3万吨，1 - 8月累计进口量122.1万吨，较去年同期减24.4万吨 [4] - 铝合金：2025年1 - 8月进口量14.6万吨，环比小幅增加，累计进口量较2024年同期仅微降 [4] - 铝材及铝制品：2025年8月净进口量19.1万吨，4 - 8月月均净进口量20.2万吨，较1 - 3月23万吨减2.8万吨，较2024年月均25.8万吨减5.6万吨 [5] - 废铝：2025年8月进口量7.1万吨，1 - 8月累计进口量56.9万吨，较2024年同期43.1万吨增13.8万吨；同期出口量141.1万吨，较2024年同期134.5万吨增6.6万吨；1 - 8月净进口量增加约7.2万吨 [5] 美国铝市场供需影响 - 1 - 8月美国进口铝元素供应减少量级在40 - 50万吨，2季度美国铝消费环比1季度仅小幅下降，关税落地后美国铝需求减少且加大库存消耗力度 [5] 美国原铝进口来源变化 - 2024年美国原铝进口中，加拿大占比78%，南非和阿联酋占比分别为7%和5%；2025年1 - 8月，上述三国进口占比分别为64%、10%和11%，印度占比为6%，美国铝关税落地后加拿大对美出口量受影响最大 [14] 加拿大原铝出口情况 - 2024年加拿大原铝出口美国约182.8万吨，出口非美国家约3.4万吨；2025年1 - 8月出口量97.1万吨，较2024年同期减27.7万吨，其中出口美国数量减约43.2万吨，出口非美国家和地区数量增约15.2万吨 [14] 海外原铝库存变化 - 2025年4月初到8月底，海外铝锭显性库存从114万吨左右减至106万吨左右，非美国家消费增长抵消美国进口需求减少 [16]

市场回顾 - 截至11月20日，国内现货A00铝价为21550-21590元/吨，日均价21570元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.55%，但较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.80% [1] - 期内均价为21622元/吨，较上期均价下跌14元/吨，跌幅0.06% [1] - 主要地区现货价格周度普遍下跌，跌幅在1.24%至1.55%之间，周均价跌幅在0.01%至0.11%之间 [3] 驱动因素分析 - 宏观层面，美联储12月降息预期降温，降息25个基点概率降至三成，美元指数走强，前期冰岛铝厂减产消息影响减弱，资金流动性减弱施压商品市场 [3] - 基本面方面，铝厂产能运行率维持在96%以上高位，西南部分铝厂铸锭量提升，铝锭供应良好，但需求表现分化 [3] - 铝线缆、板带箔领域需求稳健，而建筑型材、铝棒等领域需求偏弱，社会库存去库不畅，不过铝价回落后下游加工厂采购意愿好转，市场交投改善 [3] 伦铝市场表现 - 截至11月19日，伦铝收于2814.5美元/吨，较上期下跌71.5美元/吨，跌幅2.48%，但较去年同期上涨169美元/吨，涨幅6.39% [5] - 价格承压主因宏观积极情绪降温，市场对明年原铝供应紧张的担忧缓解，且东欧局势释放缓和信号，后市欧洲供应或有提升 [5] 铝库存情况 - 截至11月20日，国内上期所铝库存为69408吨，较上期增加4666吨，增幅7.21%，但较去年同期减少63993吨，减幅47.97% [6] - 伦铝库存为544075吨，较上期减少9125吨，减幅1.65%，较去年同期减少167325吨，减幅23.52% [6] - 国内现货铝库存为55.3万吨，较上期减少0.6万吨，减幅1.07%，但较去年11月21日增加8.2万吨，增幅17.41% [6] 电解铝供应状况 - 电解铝行业产能运行稳健，产能运行率维持在96%以上 [7] - 新疆转移产能持续投产，西南地区置换与技改产能稳步推进，内蒙古42万吨产能继续释放，扎哈淖尔35万吨产能预计年底启动投产 [7] - 行业铝水就地转化率窄幅回落，但整体维持77%左右高位，铝锭供应正常 [7] 铝加工市场 - 以山东3003铝板为例，截至11月20日主流价格为24270元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.38%，但较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.36% [8] - 期内均价24322元/吨，较上周下跌14元/吨，跌幅0.06% [8] - 价格回调主因宏观供给收缩预期降温、电解铝价格回撤，以及高铝价压制下游需求，铝价回撤后下游仅维持刚需采买，交投温和 [8] 市场展望 - 预计下周铝价高位承压震荡，均价或小幅下移，主流区间参考21200-21800元/吨，周均价或在21550元/吨左右 [9] - 宏观面重点关注美国非农就业数据对美联储降息的指引，并跟踪冰岛铝厂减产进度及地缘局势变化，预计驱动温和 [9] - 基本面供应端无明显扰动运行平稳，需求端预计进一步收缩，社会库存或小幅累库，但铝线缆、新能源相关铝板带箔及汽车光伏型材需求预计保持稳健 [9]

铝材产量数据 - 2025年1-10月中国铝材累计产量为5524.3万吨，同比下降0.4% [1] - 2025年10月中国铝材单月产量为569.4万吨，同比下降3.2% [1] 大宗商品定价原理 - 生意社基准价是基于价格大数据与价格模型产生的交易指导价 [1] - 基准价可用于确定指定日期或指定周期的平均结算价 [1] - 结算价计算公式为：结算价 = 生意社基准价 × 调整系数K + 升贴水C [1] - 调整系数K包含账期成本等因素 [1] - 升贴水C包含物流成本、品牌价差、区域价差等因素 [1]

月度产量数据 - 2025年10月中国铝材产量为569.4万吨 [1] - 10月铝材产量环比下滑3.5% [1] - 10月铝材产量同比下滑3.2% [1] 累计产量数据 - 2025年1-10月中国铝材累计产量为5524.3万吨 [1] - 1-10月累计产量同比微落 [1] 市场状况 - 10月铝价重心上移 [1] - 10月铝材需求表现平淡 [1] - 需求平淡导致铝材产量环比下滑 [1]

精炼铜产量 - 2025年10月精炼铜（电解铜）产量为120.4万吨，同比增加8.9% [1][2] - 2025年1-10月精炼铜累计产量为1229.5万吨，同比增加9.7% [1][2] 十种有色金属产量 - 2025年10月十种有色金属产量为695.4万吨，同比增加2.9% [2] - 2025年1-10月十种有色金属累计产量为6814.3万吨，同比增加3.1% [2] 铝及相关产品产量 - 2025年10月原铝（电解铝）产量为379.8万吨，同比微增0.4% [2] - 2025年1-10月原铝累计产量为3775.3万吨，同比增加2.0% [2] - 2025年10月铝材产量为569.4万吨，同比下降3.2% [2] - 2025年1-10月铝材累计产量为5524.3万吨，同比微降0.4% [2] - 2025年10月铝合金产量为168.2万吨，同比大幅增加17.2% [2] - 2025年1-10月铝合金累计产量为1576.0万吨，同比增加15.7% [2] 其他主要有色金属产量 - 2025年10月氧化铝产量为786.5万吨，同比增加5.8% [2] - 2025年1-10月氧化铝累计产量为7634.4万吨，同比增加8.0% [2] - 2025年10月锌产量为66.5万吨，同比大幅增加15.7% [2] - 2025年1-10月锌累计产量为618.4万吨，同比增加8.5% [2] - 2025年10月铜材产量为200.4万吨，同比下降3.3% [2] - 2025年1-10月铜材累计产量为2012.4万吨，同比增加5.9% [2]