报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价429，涨跌幅0.07%，成交量8.28万手，持仓量3.90万手 [4] - 液化气最新价4120，涨跌幅0.64%，成交量4.45万手，持仓量8.26万手 [4] - 甲醇最新价2156，涨跌幅 - 0.14%，成交量5.73万手，持仓量6.08万手 [4] - 乙二醇最新价3697，涨跌幅 - 0.22%，成交量0.24万手，持仓量1.10万手 [4] - 聚丙烯最新价6170，涨跌幅 - 0.63%，成交量0.56万手，持仓量4.54万手 [4] - 聚氯乙烯最新价4445，涨跌幅 - 0.45%，成交量2.11万手，持仓量5.72万手 [4] - 塑料最新价6352，涨跌幅 - 1.29%，成交量1.17万手，持仓量4.78万手 [4] - 苯乙烯最新价6381，涨跌幅 - 0.23%，成交量31.61万手，持仓量30.59万手 [4] - 橡胶最新价15300，涨跌幅 - 0.71%，成交量1.92万手，持仓量2.34万手 [4] - 合成橡胶最新价11015，涨跌幅 - 0.23%，成交量1.05万手，持仓量1.01万手 [4] - 对二甲苯最新价7000，涨跌幅2.52%，成交量4.56万手，持仓量3.82万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价4792，涨跌幅2.39%，成交量9.20万手，持仓量5.74万手 [4] - 短纤最新价6228，涨跌幅1.27%，成交量15.61万手，持仓量21.22万手 [4] - 瓶片最新价5756，涨跌幅1.41%，成交量1.98万手，持仓量1.81万手 [4] - 烧碱最新价2159，涨跌幅 - 0.05%，成交量3.62万手，持仓量2.24万手 [4] - 纯碱最新价1144，涨跌幅 - 0.95%，成交量3.86万手，持仓量4.31万手 [4] - 尿素最新价1655，涨跌幅0.73%，成交量1.68万手，持仓量2.63万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量32587，量PCR0.70，持仓量33054，仓PCR0.73 [5] - 液化气成交量11544，量PCR0.71，持仓量17606，仓PCR0.87 [5] - 甲醇成交量194494，量PCR0.53，持仓量178446，仓PCR0.74 [5] - 乙二醇成交量10531，量PCR0.49，持仓量25365，仓PCR0.70 [5] - 聚丙烯成交量17987，量PCR0.31，持仓量58221，仓PCR0.79 [5] - 聚氯乙烯成交量105851，量PCR0.54，持仓量204203，仓PCR0.27 [5] - 塑料成交量14747，量PCR0.88，持仓量30322，仓PCR0.73 [5] - 苯乙烯成交量71748，量PCR1.02，持仓量45850，仓PCR0.64 [5] - 橡胶成交量44153，量PCR0.34，持仓量57396，仓PCR0.45 [5] - 合成橡胶成交量59523，量PCR0.62，持仓量41313，仓PCR0.71 [5] - 对二甲苯成交量45928，量PCR0.59，持仓量35172，仓PCR1.13 [5] - 精对苯二甲酸成交量280878，量PCR0.49，持仓量141470，仓PCR1.13 [5] - 短纤成交量26432，量PCR0.64，持仓量38066，仓PCR0.81 [5] - 瓶片成交量7229，量PCR0.40，持仓量16099，仓PCR0.86 [5] - 烧碱成交量143684，量PCR0.44，持仓量65105，仓PCR0.54 [5] - 纯碱成交量307500，量PCR0.47，持仓量386272，仓PCR0.33 [5] - 尿素成交量53895，量PCR0.59，持仓量60249，仓PCR0.77 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [6] - 乙二醇压力位3750，支撑位3600 [6] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [6] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [6] - 塑料压力位6600，支撑位5800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [6] - 合成橡胶压力位11200，支撑位10600 [6] - 对二甲苯压力位7600，支撑位6600 [6] - 精对苯二甲酸压力位4850，支撑位4500 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6400，支撑位5100 [6] - 烧碱压力位2320，支撑位2000 [6] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率25.375%，加权隐波率27.40%，年平均32.62% [7] - 液化气平值隐波率17.63%，加权隐波率19.72%，年平均22.82% [7] - 甲醇平值隐波率17.58%，加权隐波率18.61%，年平均20.96% [7] - 乙二醇平值隐波率14.58%，加权隐波率16.17%，年平均15.90% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.505%，加权隐波率12.92%，年平均12.32% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率14.29%，加权隐波率16.95%，年平均18.76% [7] - 塑料平值隐波率12.81%，加权隐波率15.16%，年平均13.07% [7] - 苯乙烯平值隐波率18.555%，加权隐波率20.08%，年平均21.37% [7] - 橡胶平值隐波率14.63%，加权隐波率19.54%，年平均23.05% [7] - 合成橡胶平值隐波率22.355%，加权隐波率24.88%，年平均27.50% [7] - 对二甲苯平值隐波率15.605%，加权隐波率18.05%，年平均21.89% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.395%，加权隐波率16.28%，年平均20.17% [7] - 短纤平值隐波率13.05%，加权隐波率14.87%，年平均17.61% [7] - 瓶片平值隐波率11.79%，加权隐波率13.76%，年平均16.99% [7] - 烧碱平值隐波率23.65%，加权隐波率26.31%，年平均26.80% [7] - 纯碱平值隐波率24.165%，加权隐波率27.20%，年平均31.77% [7] - 尿素平值隐波率12.855%，加权隐波率14.67%，年平均21.43% [7] 期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平 [8] - 行情分析10月大跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整后大跌 [8] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [8] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面仓单量增加，供应端到港量增加，需求走弱 [10] - 行情分析9 - 12月呈上方有压力的震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4000 [10] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面库存下降，生产企业库存同比低位 [10] - 行情分析8月以来呈上方有压力的超跌反弹后回落行情 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面聚酯负荷下降，港口库存累库 [11] - 行情分析8月下旬以来呈上方有压力的偏弱势行情 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [11] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头套保策略 [11] 烯烃类期权：PVC - 基本面厂内和社会库存累库，仓单数量下降 [11] - 行情分析7月下旬以来呈上方有空头压力的偏弱行情 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [11] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、多头套保策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面轮胎厂开工率及库存情况 [12] - 行情分析9 - 11月呈下方有支撑上方有压力的弱势盘整行情 [12] - 期权因子隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - 策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷环比持平，装置检修情况 [12] - 行情分析9 - 12月呈上方有压力的反弹回升后小幅震荡下行行情 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4750，支撑位4400 [12] - 策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能平均利用率上升 [13] - 行情分析8月以来呈上方有压力的弱势空头行情 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000 [13] - 策略建议构建熊市价差组合、多头领口套保策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存下降 [13] - 行情分析9月中旬以来呈上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡行情 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [13] - 策略建议构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业库存高位去化，港口库存增加 [14] - 行情分析8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [14] - 策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、多头套保策略 [14]

期货日报期权研究院特邀讲师刘阳在最近一场直播中直言："市场70%~80%的时间都在震荡，只想抓趋势，等于 主动放弃了大部分赚钱的机会。" 刘阳不仅戳破了"完美择时"的幻想，更带来了一套普通交易者也能上手的期权组合策略，让你在震荡行情的"垃圾 时间"里也能构建出自己的"收益护城河"。 震荡是常态 刘阳认为，市场70%~80%的时间都处于震荡状态。多数趋势交易者厌恶震荡市，但逃避就等于放弃了绝大多数的 时间价值。真正的交易高手，必须先学会与震荡行情共处，并从中找到盈利机会。 此外，刘阳表示，右侧交易追求"起爆点"，可以采用"守株待兔"策略，提前布局并忍受震荡行情，避免频繁地追 涨杀跌。 单腿买权是散户"坟墓" 直播中，刘阳对"期权的裸买方"（单腿买权）进行了非常深入的剖析。他将单腿买权比喻为"买彩票"：高盈亏 比，胜率极低，看似"亏损有限，盈利无限"，实则胜率远低于50%，对择时的能力要求极高。 对于幸存者偏差，刘阳认为，市场上仅有个别顶尖高手能通过单腿买权持续盈利。对于大多数普通交易者来说， 这无异于持续"烧钱"。 "如果你在期货市场本身都无法稳定盈利，那么单腿买权对你而言就是'雪上加霜'。"刘阳说。 蝶式策略 ...

期权组合策略业务定义与目的 - 期权组合策略业务是指投资者通过申报构建组合策略指令，将多个成分合约的持仓构建成为一个组合策略持仓，以达到减免保证金收取的目的 [1] - 该业务由上海证券交易所于2019年推出，旨在提高投资者资金使用效率并降低期权交易成本 [1] 支持的组合策略类型 - 目前上海证券交易所支持构建的组合策略包括认购牛市价差、认购熊市价差、认沽牛市价差、认沽熊市价差、跨式空头和宽跨式（勒式）空头等6种策略 [1] - 持有足额标的证券的认购期权义务方，可以将普通仓转为备兑仓，系统将锁定相应数量标的证券，并释放保证金 [1] 业务操作时间 - 投资者可以在每个交易日的9:30-11:30以及13:00-15:15，将其同一个衍生品合约账户内的相关合约构建组合策略 [1] 组合策略保证金计收规则 - 认购牛市价差、认沽熊市价差、认沽牛市价差、认购熊市价差这四种价差策略的保证金计收方式为：行权价之差 × 合约单位 [3] - 跨式空头策略的保证金计收方式为：Max(认购期权开仓保证金, 认沽期权开仓保证金) + 保证金较低方合约的前结算价 × 合约单位 [3] - 宽跨式（勒式）空头策略的保证金计收方式与跨式空头相同 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期权组合策略具备高度灵活性，可精准适配各类市场环境，期权组合策略的构建需从期权持仓量PCR、隐含波动率以及标的指数方向判断等多维度综合考虑 [7][8] - 期权价差策略在中长期向上、短期区间震荡的行情较为适宜，不同期权价差策略适合不同的应用场景，垂直方向的价差策略的收益主要受delta影响，水平方向的收益主要受vega和theta影响 [3][52] 各部分内容总结 期权组合策略构建思路 - 期权具有非线性损益结构，构建期权组合策略需从期权持仓量PCR、隐含波动率以及标的指数方向判断等多维度综合考虑 [8] - 中证1000股指期权持仓量PCR显示11月以来市场持不看空观点的比重有所下降，但市场情绪还不明朗 [9] - 中证1000股指期权平值隐含波动率目前处于较低历史分位数水平，构建期权组合策略时应考虑持有正vega的风险敞口，不宜做空波动率 [11] - 中证1000指数短期内震荡整固可能性较高，中长期仍具备向上动能，可利用期权价差策略博弈股指触底反弹机会 [15][24] 期权价差策略介绍 - 垂直价差：分为牛市价差和熊市价差，牛市价差适合对标的温和看涨，熊市价差适合对标的温和看跌，可减少权利金成本和控制潜在亏损 [26][27] - 比例价差：分为看涨比例价差和看跌比例价差，适用于对市场方向或波动率有特定预期的投资者，可降低成本和控制风险 [30] - 水平价差：也称为日历价差策略，是中性市场下的时间套利工具，适用于价格横盘+波动率上升的环境，风险可控 [35] - 对角价差：结合了垂直价差和水平价差特点，适用于投资者对未来市场走势有明确方向性判断但又希望控制风险的情形 [37] - 蝶式价差：适用于震荡市，可锁定价格区间获利，风险被严格限制 [39][40] 期权价差策略实证对比 - 通过历史数据回测对比不同价差策略的实际效果和应用场景差异 [43] - 从策略最终效果看，比例价差>蝶式价差>牛市认沽价差>牛市认购价差>水平价差>对角价差，对角价差策略唯一亏损 [47] - 垂直方向价差策略收益受delta影响，水平方向收益受vega和theta影响，不同Delta、theta、vega场景下最优价差策略不同 [50][52]

策略核心观点 - 该策略是一种低成本看空期权组合 旨在以极低甚至零成本布局美股大跌机会 同时锁定上涨风险[1] - 策略核心适用于投资者坚定看空标的 但担心上涨回调风险或不愿付出高额成本的情景[4] 策略构成与运作机制 - 策略由买入较多数量平值或浅度虚值看跌期权 同时卖出较少数量实值看跌期权组成 且到期日相同[1] - 通过卖出高行权价实值期权的权利金收入 抵消买入低行权价期权的成本 可实现零成本或权利金净收入[5] - 策略最大亏损有限 当股价等于买入看跌期权行权价时亏损最大 股价无限上涨时亏损被限制在初始权利金成本[6] - 策略最大收益有限 当股价下跌至0时收益最大 但收益增速低于单纯买入看跌期权[6] 策略盈亏特征 - 策略在股价平稳或横盘时亏损较大 大跌时能持续获得收益 大涨时亏损很小[6] - 策略盈利有“折扣” 赚钱速度不如单纯买入看跌期权 但因建仓成本低 股票大涨时亏损也较小[7] - 盈亏平衡点需根据具体买卖比率和行权价计算 例如2:1比率下盈亏平衡点股价为302.4[9] 实操应用案例 - 案例以现价395美元股票为例 采用2:1比率 买入2张行权价390浅度虚值Put 卖出1张行权价470实值Put[9] - 初始权利金支出为760美元 相比单独买入看跌期权节省约86%成本 最大潜在亏损为8760美元[9] - 当股价暴跌至200美元时 策略总盈利为10240美元 当股价暴涨至600美元时 策略总亏损为760美元[9][10] - 对比3:2比率策略 初始权利金支出为555美元 盈亏平衡点股价为304.45 最大潜在亏损为8222美元[14] - 对比3:1比率策略 初始权利金支出为1080美元 属于高风险高收益配置 下跌时收益增长最快[17][18][23] 策略使用建议 - 优先选择长期合约 期限6至12个月 容错率更高 时间价值衰减慢[24] - 适合波动预期大的股票 最怕长期横盘不动 若股价无波动可考虑提前平仓止损[24] - 涉及卖出期权 若不及时平仓到期可能被行权 需准备大量现金买入正股[24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类期权 [3] - 策略上构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示原油、液化气等多种能源化工期权标的合约的最新价、涨跌、成交量等数据 [4] 期权因子 - 量仓 PCR - 呈现各期权品种成交量、持仓量及 PCR 指标变化，用于描述期权标的行情强弱和转折时机 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从期权最大持仓行权价角度给出各期权品种标的压力点和支撑点 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 包含各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据及变化情况 [7] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC 短期供应持平；行情 8 - 11 月波动较大 [8] - 期权隐含波动率均值偏上，持仓量 PCR 显示偏弱行情，压力位 540 支撑位 430 [8] - 建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口等策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面美国丙烷去库，成本端原油受供应和地缘影响；行情 9 - 11 月先跌后反弹 [10] - 期权隐含波动率大幅下降，持仓量 PCR 显示偏弱势行情，压力位 4500 支撑位 4150 [10] - 建议构建卖出偏多头组合、多头领口等策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存去化，企业库存同比低位；行情 8 - 11 月先弱后反弹 [10] - 期权隐含波动率维持均值附近，持仓量 PCR 显示震荡偏弱行情，压力位 2300 支撑位 2000 [10] - 建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口等策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存预期累库放缓，国内装置检修增多；行情 8 - 11 月弱势震荡 [11] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量 PCR 显示空头力量强，压力位 4500 支撑位 3500 [11] - 建议构建看跌期权熊市价差、做空波动率、多头套保等策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面 PE 和 PP 生产及贸易商库存去化；行情 8 - 11 月弱势后反弹 [11] - 期权隐含波动率下降至均值附近，持仓量 PCR 显示走弱，压力位 7000 支撑位 6300 [11] - 建议构建看跌期权熊市价差、现货多头套保等策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面 1 月中旬橡胶仓单预期出库，库存偏低；行情 8 - 11 月弱势盘整 [12] - 期权隐含波动率极速上升后下降，持仓量 PCR 显示弱势，压力位 16000 支撑位 15000 [12] - 建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面 PTA 社会库存去化，下游负荷高位；行情 8 - 11 月反弹回升 [12] - 期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量 PCR 显示震荡行情，压力位 4700 支撑位 4300 [12] - 建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面供应充足，下游氧化铝按需采购；行情 8 - 11 月弱势空头 [13] - 期权隐含波动率较高，持仓量 PCR 显示偏弱行情，压力位 3000 支撑位 2200 [13] - 建议构建熊市价差、现货领口套保等策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂内库存下降；行情 8 - 11 月低位弱势震荡 [13] - 期权隐含波动率历史偏高水平，持仓量 PCR 显示空头压力强，压力位 1860 支撑位 1100 [13] - 建议构建熊市价差、做空波动率、多头领口等策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业库存去化，港口库存持平；行情 8 - 11 月低位震荡反弹 [14] - 期权隐含波动率处于历史均值附近，持仓量 PCR 显示空头压力大，压力位 1800 支撑位 1600 [14] - 建议构建卖出偏多头组合、现货套保等策略 [14]

策略核心观点 - 该策略旨在以极低甚至零成本的方式博取股价大幅上涨的收益，同时将下跌风险锁定在有限范围内 [2] - 核心投资意义在于对股票看涨但希望控制入场成本，并保留无限的上行潜力 [3] - 通过组合买卖期权，策略能够实现低成本建仓，对比单纯买入看涨期权可节省高额权利金，对比单纯卖出看涨期权则避免了标的暴涨时的无限亏损风险 [8] 策略组成与机制 - 策略构建为买入较多数量的平值或浅度虚值看涨期权，同时卖出较少数量的实值看涨期权，且所有期权到期日相同 [2] - 通过调整买卖期权的比率，利用卖出实值期权的权利金收入来抵消买入期权的成本，可实现零成本或权利金净收入 [6] - 投资者需根据不同的买卖比率（如2:1, 3:2, 3:1）自行计算盈亏平衡点，即求解策略总收益为零时的股价 [7] 风险收益特征 - 最大亏损有限，发生在股价等于买入看涨期权的行权价时，此时策略亏损达到最大 [9] - 最大收益理论上无上限，当股价无限上涨时，因买入期权数量多于卖出，策略收益将持续上涨 [9] - 当股价无限下跌时，买入和卖出的看涨期权均不会行权，损益被限制在初始权利金成本上 [9] - 策略在股价平稳或横盘时亏损风险较大，大涨时能持续获益，大跌时亏损很小 [9] 策略特点 - 建仓成本低，通过卖出实值期权的收入抵消买入成本，可获得近乎免费参与上涨行情的机会 [9] - 上行盈利有“折扣”，虽然盈利无限，但赚钱速度不如单纯买入看涨期权，因为部分利润被卖出的期权分走 [9] - 策略具有一定复杂性，需要投资者自行计算并对比盈亏平衡点、成本和最大潜在亏损，适合有经验的投资者 [9] 实操案例与应用 - 以某股票现价401.25美元为例，展示了不同买卖比率下的具体构建和损益计算 [10][11][12][13][18][19][20][22][23] - 在2:1比率下（买入2张行权价410的Call，卖出1张行权价320的Call），初始权利金支出为1750美元，相比单独买入Call节省了约73%的成本，盈亏平衡点为517.5美元 [11][12] - 在3:2比率下（买入3张行权价410的Call，卖出2张行权价330的Call），初始权利金支出为-1125美元，即建仓时获得净收入，盈亏平衡点为558.75美元 [18][19][20] - 在3:1比率下（买入3张行权价420的Call，卖出1张行权价300的Call），初始权利金支出仅为60美元 [22] 使用建议 - 优先选择长期合约（6-12个月到期），以为基本面反转或长期趋势性上涨提供足够的兑现时间，且长期合约时间价值衰减慢，容错率更高 [27] - 适合波动预期大的股票，即未来大涨和大跌概率均存在但大涨可能性更高的情况，最怕股价长期横盘不动 [28] - 建议计算不同买卖比率和行权价下的风险收益，选择最适合自身风险偏好的组合，需理解不同比率在成本、盈亏平衡点和最大亏损间的权衡 [28][29] - 若股价未如预期波动导致策略亏损，可考虑提前平仓止损，避免因卖出期权被行权而面临巨大的资金交割压力 [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，选部分品种给期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各部分详细总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价446，涨跌4，涨跌幅0.79%，成交量11.67万手，量变化3.05，持仓量3.87万手，仓变化 -0.19 [4] - 液化气PG2601最新价4281，涨跌22，涨跌幅0.52%，成交量10.38万手，量变化2.81，持仓量7.80万手，仓变化 -0.64 [4] - 甲醇MA2601最新价2127，涨跌38，涨跌幅1.82%，成交量161.16万手，量变化33.59，持仓量115.47万手，仓变化 -4.57 [4] - 乙二醇EG2601最新价3900，涨跌18，涨跌幅0.46%，成交量17.74万手，量变化 -7.89，持仓量28.95万手，仓变化 -1.67 [4] - 聚丙烯PP2601最新价6301，涨跌4，涨跌幅0.06%，成交量44.28万手，量变化16.68，持仓量58.66万手，仓变化 -1.92 [4] - 聚氯乙烯V2601最新价4502，涨跌17，涨跌幅0.38%，成交量58.36万手，量变化 -1.71，持仓量122.76万手，仓变化 -3.39 [4] - 塑料L2601最新价6730，涨跌 -10，涨跌幅 -0.15%，成交量39.61万手，量变化14.84，持仓量49.76万手，仓变化0.92 [4] - 苯乙烯EB2601最新价6548，涨跌54，涨跌幅0.83%，成交量40.21万手，量变化11.65，持仓量31.99万手，仓变化 -0.35 [4] - 橡胶RU2601最新价15195，涨跌85，涨跌幅0.56%，成交量25.47万手，量变化0.68，持仓量9.94万手，仓变化 -0.72 [4] - 合成橡胶BR2601最新价10350，涨跌70，涨跌幅0.68%，成交量12.91万手，量变化1.50，持仓量6.30万手，仓变化 -0.57 [4] - 对二甲苯PX2602最新价6810，涨跌30，涨跌幅0.44%，成交量4.00万手，量变化 -2.97，持仓量3.17万手，仓变化0.21 [4] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4684，涨跌18，涨跌幅0.39%，成交量66.38万手，量变化6.32，持仓量88.97万手，仓变化 -0.45 [4] - 短纤PF2601最新价6274，涨跌14，涨跌幅0.22%，成交量2.36万手，量变化 -1.22，持仓量3.86万手，仓变化 -0.27 [4] - 瓶片PR2601最新价5700，涨跌18，涨跌幅0.32%，成交量3.37万手，量变化 -0.71，持仓量2.99万手，仓变化 -0.31 [4] - 烧碱SH2601最新价2229，涨跌 -2，涨跌幅 -0.09%，成交量24.15万手，量变化7.93，持仓量15.03万手，仓变化0.52 [4] - 纯碱SA2601最新价1170，涨跌 -3，涨跌幅 -0.26%，成交量71.65万手，量变化 -2.23，持仓量122.30万手，仓变化 -2.74 [4] - 尿素UR2601最新价1654，涨跌21，涨跌幅1.29%，成交量20.82万手，量变化11.04，持仓量22.93万手，仓变化 -0.50 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量60417，量变化20344，持仓量38306，仓变化1578，成交量PCR1.04，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.76，仓PCR变化 -0.00 [5] - 液化气成交量60676，量变化22837，持仓量32438，仓变化5040，成交量PCR0.54，量PCR变化 -0.55，持仓量PCR0.85，仓PCR变化0.04 [5] - 甲醇成交量525499，量变化137115，持仓量602710，仓变化7497，成交量PCR0.59，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.46，仓PCR变化0.03 [5] - 乙二醇成交量23804，量变化 -41782，持仓量74221，仓变化766，成交量PCR0.64，量PCR变化0.25，持仓量PCR0.53，仓PCR变化0.02 [5] - 聚丙烯成交量162928，量变化101323，持仓量147752，仓变化8501，成交量PCR1.09，量PCR变化0.40，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.05 [5] - 聚氯乙烯成交量102879，量变化 -26745，持仓量403985，仓变化9179，成交量PCR0.52，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.30，仓PCR变化 -0.00 [5] - 塑料成交量125533，量变化89879，持仓量95294，仓变化 -5511，成交量PCR0.63，量PCR变化 -0.15，持仓量PCR0.59，仓PCR变化0.11 [5] - 苯乙烯成交量148024，量变化39400，持仓量88184，仓变化3056，成交量PCR0.69，量PCR变化 -0.04，持仓量PCR0.52，仓PCR变化 -0.01 [5] - 橡胶成交量33219，量变化6263，持仓量56939，仓变化1313，成交量PCR0.59，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.46，仓PCR变化0.01 [5] - 合成橡胶成交量25012，量变化5477，持仓量18569，仓变化863，成交量PCR0.66，量PCR变化 -0.37，持仓量PCR0.75，仓PCR变化 -0.01 [5] - 对二甲苯成交量474044，量变化59617，持仓量3549，仓变化 -126308，成交量PCR1.13，量PCR变化0.29，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.34 [5] - 精对苯二甲酸成交量253655，量变化 -22980，持仓量285018，仓变化8878，成交量PCR1.06，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.81，仓PCR变化0.01 [5] - 短纤成交量62027，量变化3123，持仓量43639，仓变化2118，成交量PCR0.48，量PCR变化0.07，持仓量PCR1.01，仓PCR变化0.01 [5] - 瓶片成交量5433，量变化 -2484，持仓量13306，仓变化722，成交量PCR1.36，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR1.16，仓PCR变化 -0.03 [5] - 烧碱成交量98501，量变化21703，持仓量116258，仓变化8366，成交量PCR0.69，量PCR变化0.16，持仓量PCR0.41，仓PCR变化0.01 [5] - 纯碱成交量324394，量变化43339，持仓量924217，仓变化30797，成交量PCR0.46，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.27，仓PCR变化0.00 [5] - 尿素成交量64291，量变化37084，持仓量112112，仓变化1803，成交量PCR0.45，量PCR变化 -0.15，持仓量PCR0.43，仓PCR变化0.00 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，压力点偏移0，支撑位430，支撑点偏移0，购最大持仓3946，沽最大持仓1450 [6] - 液化气压力位4500，压力点偏移0，支撑位4000，支撑点偏移 -150，购最大持仓3282，沽最大持仓2082 [6] - 甲醇压力位2300，压力点偏移0，支撑位2000，支撑点偏移0，购最大持仓39189，沽最大持仓28342 [6] - 乙二醇压力位4500，压力点偏移500，支撑位3650，支撑点偏移0，购最大持仓6641，沽最大持仓2077 [6] - 聚丙烯压力位6600，压力点偏移0，支撑位6300，支撑点偏移0，购最大持仓11806，沽最大持仓9674 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，压力点偏移0，支撑位4300，支撑点偏移0，购最大持仓60765，沽最大持仓11648 [6] - 塑料压力位7000，压力点偏移 -300，支撑位6500，支撑点偏移0，购最大持仓7507，沽最大持仓5115 [6] - 苯乙烯压力位7000，压力点偏移0，支撑位6300，支撑点偏移0，购最大持仓13071，沽最大持仓5120 [6] - 橡胶压力位16000，压力点偏移0，支撑位15000，支撑点偏移0，购最大持仓8007，沽最大持仓2308 [6] - 合成橡胶压力位10600，压力点偏移0，支撑位10000，支撑点偏移0，购最大持仓1535，沽最大持仓1598 [6] - 对二甲苯压力位6800，压力点偏移 -100，支撑位6600，支撑点偏移0，购最大持仓22749，沽最大持仓24408 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，压力点偏移0，支撑位4500，支撑点偏移100，购最大持仓20927，沽最大持仓15150 [6] - 短纤压力位6200，压力点偏移 -300，支撑位6000，支撑点偏移0，购最大持仓1446，沽最大持仓2377 [6] - 瓶片压力位6000，压力点偏移0，支撑位5000，支撑点偏移0，购最大持仓1104，沽最大持仓1281 [6] - 烧碱压力位2400，压力点偏移0，支撑位2120，支撑点偏移0，购最大持仓8926，沽最大持仓4365 [6] - 纯碱压力位1860，压力点偏移0，支撑位1160，支撑点偏移0，购最大持仓161939，沽最大持仓26009 [6] - 尿素压力位1800，压力点偏移0，支撑位1620，支撑点偏移0，购最大持仓12421，沽最大持仓3662 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.81%，加权隐波率28.16%，加权隐波率变化0.37%，年平均33.34%，购隐波率27.87%，沽隐波率28.44%，HISV2026.51%，隐历波动率差0.30% [7] - 液化气平值隐波率18.195%，加权隐波率18.52%，加权隐波率变化 -0.26%，年平均22.85%，购隐波率17.96%，沽隐波率19.53%，HISV2018.54%，隐历波动率差 -0.34% [7] - 甲醇平值隐波率18.36%，加权隐波率19.88%，加权隐波率变化 -0.90%，年平均21.02%，购隐波率20.34%，沽隐波率19.11%，HISV2020.15%，隐历波动率差 -1.79% [7] - 乙二醇平值隐波率14.34%，加权隐波率15.12%，加权隐波率变化 -0.11%，年平均15.76%，购隐波率14.93%，沽隐波率15.42%，HISV2015.46%，隐历波动率差 -1.12% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.815%，加权隐波率12.20%，加权隐波率变化0.15%，年平均12.19%，购隐波率11.96%，沽隐波率12.42%，HISV2011.07%，隐历波动率差 -0.25% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.92%，加权隐波率15.50%，加权隐波率变化 -2.28%，年平均18.77%，购隐波率16.83%，沽隐波率12.93%，HISV2015.01%，隐历波动率差 -2.09% [7] - 塑料平值隐波率12.035%，加权隐波率13.09%，加权隐波率变化0.77%，年平均13.13%，购隐波率13.64%，沽隐波率12.21%，HISV2011.78%，隐历波动率差0.25% [7] - 苯乙烯平值隐波率17.115%，加权隐波率18.66%，加权隐波率变化 -0.79%，年平均21.90%，购隐波率18.75%，沽隐波率18.53%，HISV2019.04%，隐历波动率差 -1.93% [7] - 橡胶平值隐波率16.995%，加权隐波率19.95%，加权隐波率变化 -1.17%，年平均23.55%，购隐波率20.90%，沽隐波率18.35%，HISV2019.58%，隐历波动率差 -2.

报告核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，为部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3][9] 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价446，跌7，跌幅1.46%，成交量14.15万手，持仓量4.20万手 [4] - 液化气PG2601最新价4194，跌99，跌幅2.31%，成交量6.08万手，持仓量8.36万手 [4] - 甲醇MA2601最新价2025，涨10，涨幅0.50%，成交量108.56万手，持仓量140.25万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价3803，跌17，跌幅0.45%，成交量16.43万手，持仓量35.33万手 [4] - 聚丙烯PP2601最新价6326，跌60，跌幅0.94%，成交量23.35万手，持仓量62.68万手 [4] - 聚氯乙烯V2601最新价4458，跌17，跌幅0.38%，成交量89.43万手，持仓量137.45万手 [4] - 塑料L2601最新价6741，跌64，跌幅0.94%，成交量24.45万手，持仓量51.27万手 [4] - 苯乙烯EB2601最新价6366，跌183，跌幅2.79%，成交量37.17万手，持仓量30.47万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15125，跌245，跌幅1.59%，成交量40.52万手，持仓量11.38万手 [4] - 合成橡胶BR2601最新价10275，跌205，跌幅1.96%，成交量16.74万手，持仓量6.82万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6704，跌72，跌幅1.06%，成交量32.94万手，持仓量17.05万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4642，跌36，跌幅0.77%，成交量94.85万手，持仓量92.71万手 [4] - 短纤PF2601最新价6192，跌2，跌幅0.03%，成交量6.01万手，持仓量4.70万手 [4] - 瓶片PR2601最新价5624，跌36，跌幅0.64%，成交量7.76万手，持仓量4.16万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2243，跌11，跌幅0.49%，成交量19.06万手，持仓量15.76万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1166，跌5，跌幅0.43%，成交量100.29万手，持仓量131.10万手 [4] - 尿素UR2601最新价1654，跌7，跌幅0.42%，成交量14.48万手，持仓量24.32万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量52729，持仓量30796，成交量PCR0.87，持仓量PCR0.78 [5] - 液化气成交量46713，持仓量21761，成交量PCR0.88，持仓量PCR0.85 [5] - 甲醇成交量228094，持仓量537623，成交量PCR0.62，持仓量PCR0.37 [5] - 乙二醇成交量26431，持仓量69425，成交量PCR0.95，持仓量PCR0.57 [5] - 聚丙烯成交量62867，持仓量128279，成交量PCR1.24，持仓量PCR0.74 [5] - 聚氯乙烯成交量194566，持仓量382639，成交量PCR0.48，持仓量PCR0.29 [5] - 塑料成交量39047，持仓量94607，成交量PCR0.71，持仓量PCR0.44 [5] - 苯乙烯成交量129290，持仓量69203，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.47 [5] - 橡胶成交量48762，持仓量53858，成交量PCR0.34，持仓量PCR0.43 [5] - 合成橡胶成交量104585，持仓量44470，成交量PCR0.75，持仓量PCR0.62 [5] - 对二甲苯成交量195134，持仓量76993，成交量PCR1.00，持仓量PCR1.19 [5] - 精对苯二甲酸成交量331442，持仓量254852，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.76 [5] - 短纤成交量76750，持仓量38891，成交量PCR1.21，持仓量PCR1.04 [5] - 瓶片成交量7939，持仓量11291，成交量PCR1.37，持仓量PCR1.13 [5] - 烧碱成交量61548，持仓量93783，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.42 [5] - 纯碱成交量294489，持仓量860432，成交量PCR0.56，持仓量PCR0.26 [5] - 尿素成交量25556，持仓量104218，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.40 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位460，购最大持仓3609，沽最大持仓1355 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4150，购最大持仓2177，沽最大持仓1546 [6] - 甲醇压力位2500，支撑位2000，购最大持仓35577，沽最大持仓15750 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4000，购最大持仓6419，沽最大持仓1902 [6] - 聚丙烯压力位6800，支撑位6300，购最大持仓7366，沽最大持仓12469 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4300，购最大持仓64634，沽最大持仓10843 [6] - 塑料压力位7300，支撑位6700，购最大持仓9337，沽最大持仓2990 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300，购最大持仓13980，沽最大持仓3359 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位15000，购最大持仓7615，沽最大持仓2094 [6] - 合成橡胶压力位10600，支撑位10000，购最大持仓931，沽最大持仓1139 [6] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6600，购最大持仓9422，沽最大持仓11487 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400，购最大持仓19214，沽最大持仓12898 [6] - 短纤压力位6200，支撑位6000，购最大持仓1373，沽最大持仓2032 [6] - 瓶片压力位6000，支撑位5000，购最大持仓663，沽最大持仓1090 [6] - 烧碱压力位3000，支撑位2200，购最大持仓6549，沽最大持仓3017 [6] - 纯碱压力位1860，支撑位1160，购最大持仓162109，沽最大持仓25461 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600，购最大持仓13642，沽最大持仓3138 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率27.545，加权隐波率29.25，购隐波率29.84，沽隐波率28.57 [7] - 液化气平值隐波率18.98，加权隐波率20.00，购隐波率19.73，沽隐波率20.30 [7] - 甲醇平值隐波率20.08，加权隐波率21.95，购隐波率22.93，沽隐波率20.36 [7] - 乙二醇平值隐波率16.255，加权隐波率17.73，购隐波率18.05，沽隐波率17.39 [7] - 聚丙烯平值隐波率11.05，加权隐波率12.50，购隐波率12.86，沽隐波率12.21 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率14.315，加权隐波率17.55，购隐波率19.26，沽隐波率13.99 [7] - 塑料平值隐波率10.845，加权隐波率13.83，购隐波率14.95，沽隐波率12.25 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.68，加权隐波率20.00，购隐波率20.81，沽隐波率18.49 [7] - 橡胶平值隐波率18.635，加权隐波率21.38，购隐波率22.09，沽隐波率19.28 [7] - 合成橡胶平值隐波率18.775，加权隐波率30.90，购隐波率34.73，沽隐波率25.79 [7] - 对二甲苯平值隐波率21.54，加权隐波率22.61，购隐波率24.81，沽隐波率20.41 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.37，加权隐波率18.75，购隐波率18.94，沽隐波率18.55 [7] - 短纤平值隐波率14.155，加权隐波率16.09，购隐波率16.06，沽隐波率16.12 [7] - 瓶片平值隐波率13.88，加权隐波率15.39，购隐波率15.00，沽隐波率15.66 [7] - 烧碱平值隐波率23.22，加权隐波率25.16，购隐波率27.24，沽隐波率22.59 [7] - 纯碱平值隐波率24.13，加权隐波率28.01，购隐波率30.87，沽隐波率22.95 [7] - 尿素平值隐波率14.385，加权隐波率17.40，购隐波率18.35，沽隐波率15.52 [7] 各品种期权策略建议 能源类 - 原油 - 标的行情：美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平，中东科威特炼厂12月复工，8 - 11月行情先涨后跌再反弹再下跌 [8] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.80，压力位540，支撑位460 [8] - 期权策略：无方向性策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [8] 能源类 - 液化气 - 标的行情：美国丙烷去库但库存仍处高位，成本端原油受供应和地缘影响，8月以来行情先跌后反弹受阻 [10] - 期权因子：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位4500，支撑位4250 [10] - 期权策略：无方向性策略，构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类 - 甲醇 - 标的行情：港口和企业库存去化，8月以来行情逐渐走弱 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2500，支撑位2000 [10] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类 - 乙二醇 - 标的行情：港口库存预期累库速度放缓，国内装置意外检修增多，8月以来行情弱势 [11] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4000 [11] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建做空波动率策略，构建多头领口策略 [11] 聚烯烃类 - 聚丙烯 - 标的行情：聚烯烃整体库存压力较大，8月以来行情偏弱 [11] - 期权因子：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR约0.70，压力位7000，支撑位6300 [11] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，无波动性策略，构建多头领口策略 [11] 橡胶类 - 橡胶 - 标的行情：轮胎厂开工率下行，库存显性转隐形，8月以来行情弱势盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - 期权策略：无方向性策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，无现货套保策略 [12] 聚酯类 - PTA - 标的行情：PTA库存小幅上升，下游负荷高，11月检修量预期提升，8月以来行情反弹回升 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.70，压力位4700，支撑位4300 [12] - 期权策略：无方向性策略，构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，无现货套保策略 [12] 碱类 - 烧碱 - 标的行情：部分地区产能利用率上升，部分地区装置检修减产，8月以来行情弱势空头 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3000，支撑位2200 [13] - 期权策略：构建熊市价差组合策略，无波动性策略，构建多头领口策略 [13] 碱类 - 纯碱 - 标的行情：纯碱厂内库存下降，8月以来行情低位弱势震荡 [13] - 期权因子：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1860，支撑位1100 [13] - 期权策略：构建熊市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，构建多头领口策略 [13] 其他 - 尿素 - 标的行情：企业库存去化，港口库存增加，8月以来行情低位震荡逐渐反弹 [14] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1600 [14] - 期权策略：无方向性策略，构建卖出偏中性的看涨 +

文章核心观点 - 天然橡胶市场呈现供应阶段性偏紧、原料价格坚挺、终端消费回暖的格局，市场情绪转向乐观，投资者可运用期权组合策略进行稳健布局 [1][2][3][4][5][6][7][8] 供应基本面 - 全球产胶节奏显示12月全球天胶产量将环比减少，国内对天胶供应的进口依赖度随之提升 [2] - 拉尼娜现象预计持续至北半球冬季，可能引发多雨洪涝天气，不利于割胶作业，拖累新胶上量 [2] - 国内频繁遭遇台风等天气推高加工成本，导致产胶利润持续亏损，抑制胶农割胶积极性 [2] 原料价格表现 - 泰国胶水价格截至11月14日为56.6泰铢/千克，处于近5年历史同期次高位 [3] - 泰国杯胶价格截至11月12日为52.1泰铢/千克，周度上涨0.2泰铢/千克 [3] - 国内云南胶水市场价为14100元/吨，周度上涨100元/吨，月环比上涨200元/吨 [3] - 国内云南胶块价格为14300元/吨，周度上涨200元/吨，月环比上涨300元/吨 [3] 终端消费需求 - 国内汽车以旧换新政策带动销量，1-9月汽车行业利润率回升至4.5%的中低位水平 [4] - 1-10月新能源汽车出口201.4万辆，同比大增90.4% [4] - 美国暂停针对中国海事、物流和造船业的301调查措施一年，将降低中国出口商品成本，利好橡胶及相关制品出口 [4] - 下游轮胎市场呈现高产、高库存、高出口的“三高”状态 [4] 市场情绪指标 - 国内天然橡胶期权持仓量PCR为46%，周度下降1个百分点，处于近3年历史同期最低位，近5年历史同期分位率约25% [5] - PCR值降至低位意味着市场看涨期权交易更活跃，看空情绪减弱，参与者对天胶价格上涨持乐观态度 [5] - 国内天然橡胶期权30天隐含波动率为18.68%，周度下降2.33个百分点，近5年历史同期分位率约27.98% [5][6] - 隐含波动率下降体现市场情绪趋于稳定，未来波动大概率趋缓，期权价格与时间价值成本同步降低 [6] 期权策略建议 - 备兑增强策略适合增厚收益的稳健型投资者，组合为持有天胶现货并卖出虚值认购期权以收取权利金 [7] - 多头领口策略适合中长期看多但需对冲风险的投资者，组合为持有现货、买入虚值认沽期权对冲风险、卖出虚值认购期权降低成本 [8] - 牛市价差组合适合明确看多且希望节约成本的投资者，组合为买入平值或虚值认购期权并卖出更虚值认购期权 [8]