阅读此文之前，请您点击一下"关注"，既方便您讨论和分享，又能给您带来不一样的参与感，感谢您的 支持 本文陈述所有内容，皆有可靠来源赘述在文章结尾 美国8月非农报告，引爆市场惊天谜团！ 新增就业远低于预期，但更惊人的是，全职岗位雪崩式消失，兼职却潮水般涌来，劳动力市场呈现出一 种畸形失衡的状态。 美国 8 月非农数据整体概况 是政策的调控，还是行业结构的转型，亦或是其他更深层次的缘由？这一切都值得我们细细去剖析，去 探寻隐藏在数据背后的真相。 劳动力市场的具体表现 就拿工作岗位来说，全职工作岗位数量锐减了 35.7 万个，这一数字仿佛是一个警示信号，暗示着就业 市场的稳定性正面临挑战。 与之形成鲜明对比的是，兼职工作岗位却飙升了 59.7 万个，如此大的反差，不禁让人好奇，是什么促 使人们更多地选择兼职工作，是出于灵活就业的考量，还是全职岗位的稀缺导致的无奈之举呢？ 8 月的美国非农数据，让整个经济领域都为之震动。原本市场预期新增非农会达到 7.5 万之多，可实际 情况却只有 2.2 万，这巨大的落差偏离了 - 2.68x 标准差，着实令人咋舌。 不仅如此，前值的变动也颇为复杂，从 7.3 万修正为 7.9 万 ...

**行业与公司** * 行业为黄金市场及宏观经济分析 公司未明确提及 但涉及美联储政策及美国经济数据[1] **核心观点与论据** * 黄金价格短期上涨主要受美国降息预期增强驱动 市场已基本将9月降息纳入定价 就业和通胀数据走弱支持进一步降息[1][2][3] * 美国新增非农就业人数系统性下降 原因包括经济放缓 劳动参与率下降 非法移民政策变化及AI投资增加 但这不直接预示经济衰退[1][5][10] * 美国就业市场处于低招聘 低就业 低失业率的"三低平衡"状态 核心是维持就业和消费稳定 当前失业率反弹至4 3% 但降息仍有时间窗口[1][11] * 美国通胀主要受原油价格驱动 关税影响有限 美国CPI同比变化受基数效应及二手车 房租等关键项影响 预计未来CPI同比将因基数效应下降[1][15][17] * 美国抢进口行为已结束 库存回落至正常水平 中国对美发运量趋于平稳 出口前景良好 制造业PMI物价在关税实施后未产生进一步影响 进口商吸收了关税成本（平均利润空间40%-50%）[1][19][20][21][22] * 基于就业市场弱而不崩和通胀见顶回落假设 预计美联储将采取温和降息策略 年内降息2-3次 明年底联邦基金利率降至3%[3][25][27] * 央行购金是中长期外储配置比例调整的结果（如中国央行从5%增至10%） 仍是买入趋势 ETF增持与美债利率走势负相关 机构投资者用以对冲股债敞口风险[3][31][32] * 利率逻辑是看多黄金的重要依据 美国名义GDP（4 6%）与联邦基金利率上限（4 5%）基本持平 历史倒挂通常预示降息周期到来[28][38] **其他重要内容** * 劳动参与率下降直接导致新增非农就业人数减少 与财政补助 福利政策及非法移民政策相关[6] * AI投资增加导致企业优化人力资源配置（如原需10名程序员现仅需2名加AI投资） 影响新增就业人数 但技术进步最终会提升生产力和效率[7][8][9] * 服务业价格（文娱 医疗等）对通胀影响较小 因其权重低且波动平缓[18] * 油价是美国通胀绝对重要的驱动变量 EIA数据显示三四季度原油库存将大幅累积 中期油价走势偏空 减轻未来通胀压力[15][23][24] * 9月点阵图存在较大分歧 预计年内利率调整次数（2或3次）争议小 但对明年底利率终点争议大[26] * 投机多头指标对预测金价高点有效性低 因投资者结构和购买力量变化（央行 ETF等长期买家存在） 更多作为情绪指标参考[34][36] * 地缘政治因素（如俄乌冲突 美国政策不确定性）对金价短期波动有影响 但当前支撑作用已减弱 未来金价上涨更多依赖利率逻辑[37] * 黄金市场潜在风险包括9月和10月FOMC会议可能引发短期波动 以及地缘政治风险（如俄乌停火 俄罗斯制裁解除）或中国央行停止购金改变央行购金逻辑[40] * 全球可能进入货币和财政政策双宽松环境 有利于风险资产 股票和黄金可能同涨（股票涨幅可能更大） 但黄金仍是对冲风险的重要工具[41]

美国8月非农就业数据表现 - 美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[2] - 前值由7.3万人修正为7.9万人 显示数据调整幅度较大[2] 历史数据修正情况 - 6月份非农新增就业人数从1.4万人下修2.7万人至-1.3万人 出现负增长[3] - 7月份非农新增就业人数从7.3万人上修0.6万至7.9万人[3] - 修正后6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人[3] 市场即时反应 - 数据公布后美元指数短线下挫约40点[3] - 现货黄金短线走高近25美元 向上触及3580美元/盎司 创下纪录新高[3] 劳动力市场趋势判断 - 就业增长超预期放缓 显示劳动力市场显著降温[1] - 前两月数据再度下修 强化了市场对经济放缓的预期[1] 货币政策预期变化 - 交易员加大了对美联储将从本月开始快速连续降息的押注[1]

黄金价格走势 - 金价在3,550美元附近横盘整理 窄幅波动于3,350美元附近[1] - 金价创下3,580美元历史新高后涨势暂停[3] - 金价近期趋势看涨 20日指数移动平均线上涨至3,436.70美元[4] 技术指标分析 - 14日相对强弱指数跃升至75.00附近 动量振荡指标转为超买[5] - 20日均线成为关键支撑位 3,600美元整数关口成为关键阻力位[5] - 金价突破日线图对称三角形形态后走强[3] 美元指数表现 - 美元指数下跌0.25%至98.00附近[3] - 美元走低使金价对投资者更具吸引力[3] 就业市场数据预期 - 预计美国8月新增就业岗位7.5万 与7月的7.3万几乎持平[1][2] - 预计失业率从4.2%升至4.3%[2] - 平均时薪预计增长3.7% 低于7月的3.9%[3] - 月度工资数据预计稳步上升0.3%[3] 美联储政策影响 - 7月非农就业报告显示5月和6月就业数据大幅下调[1] - 美联储鸽派预期进一步加剧[1] - 美联储降息提振对黄金等非收益资产的需求[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中美宽松货币政策预期提升，产业面铁矿石发运、到港和港口库存增加，现货整体保持坚挺，贸易商出货积极性尚可，钢厂多按需采购，随着京津冀复工复产支撑矿价偏强运行，I2601合约或延续震荡偏多 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至9月5日收盘，铁矿主力合约期价为789.5（+2）元/吨，青岛港麦克粉837（+9）元/干吨 [5] - 发运：2025年08月25日 - 08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨 [5] - 到港：2025年08月25日 - 08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [5] - 需求：日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [5] - 库存：截至2025年9月5日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14425.72万吨，环比+37.7万吨，年同比 - 1653.23万吨；247家钢厂进口矿库存为8939.87万吨，环比 - 67.32万吨 [5] - 盈利率：钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [5] 期现市场 - 期货价格：本周I2601合约震荡偏强，走势强于I2605合约，5日价差为24.5元/吨，周环比 + 0.5元/吨 [13] - 仓单与持仓：9月5日，大商所铁矿石仓单量1900张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空25009张，较上一周增加3138张 [20] - 现货价格：9月5日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报837元/干吨，周环比 + 9元/干吨；本周，铁矿石现货价格强于期货价格，5日基差为47元/吨，周环比 + 7元/吨 [26] 产业情况 - 到港量：2025年08月25日 - 08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [31] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨；日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8939.87万吨，环比减67.32万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.67万吨，环比减15.43万吨；库存消费比31.85天，环比增1.43天 [34] - 库存可用天数：截止9月4日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比 + 1天；9月4日，波罗的海干散货海运指数BDI为1963，周环比 - 62 [39] - 进口与产能利用率：2025年7月中国进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，较上月减少132.5万吨，环比下降1.3%；1 - 7月累计进口铁矿砂及其精矿69656.9万吨，同比下降2.3%；截止9月5日，全国266座矿山样本产能利用率为60.55%，环比上期 - 2.1%；日均精粉产量38.2万吨，环比 - 1.33万吨；库存34.1万吨，环比 + 1.29万吨 [42] - 产量：2025年7月中国铁矿石原矿产量为8632.5万吨，同比增长21.8%；2025年1 - 7月累计产量为59591.4万吨，同比下降5.4%；7月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2311.9万吨，环比减少18.5万吨，降幅0.8%；1 - 7月累计产量16087.2万吨，累计同比减少1070.4万吨，降幅6.2% [46] 下游情况 - 粗钢产量与进出口：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%；1 - 7月累计生产粗钢59447万吨，同比下降3.1%；7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月中国进口钢材45.2万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.8%；1 - 7月累计进口钢材347.6万吨，同比下降15.7% [49] - 高炉开工率与铁水产量：9月5日，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [52] 期权市场 钢材市场进入旺季，铁水产量后期有回升可能，或增加铁矿石现货需求，建议买入浅虚值认购期权 [55]

金价表现 - 纽约黄金期货价格突破每盎司3600美元创下新高[1] - 现货黄金价格首次站上3550美元/盎司 日内最高报3565.7美元/盎司[1] 价格上涨驱动因素 - 投资者避险情绪升温推动金价上涨[1] - 各国央行增持黄金推动价格上涨[1] - 美联储降息预期持续且可能加快[1] - 技术性买盘推动价格上涨 4月份以来形成的顶部三角形收敛形态突破 形态结构长达近5个月[1] 机构持仓变化 - 全球最大黄金ETF-SPDR持仓呈现增持过程[2] - 美国CME商品期货持仓逆转进入增持过程[2] 投资配置建议 - 黄金被视为全球宏观不确定性的长期战略配置资产[2] - 建议以实物黄金和黄金ETF为核心基础配置[2] - 可配置部分资金于黄金股及黄金期货期权衍生品增强收益[2] - 黄金ETF价格与金价基本一致 适合普通投资者长期持有[2] 价格走势关注因素 - 需关注美国非农就业数据 若数据弱于预期将加大美联储降息押注[1] - 需观察机构和央行的黄金持仓增减信息[1] - 场内期货和现货为杠杆交易 对普通投资者风险较大[2] - 黄金股价格分析更复杂 受企业套期保值及其他业务影响[2]

价格走势 - 沪铜日内行情回落 收盘下跌0.51% 八万关口得而复失 [1] - 周初期价一度站上80000关口 受宏观情绪和贵金属走强带动 [1] - 价格预计延续高位波动 偏强态势可能尚未结束 [1] 库存情况 - LME铜库存变动不大 未出现大幅累库 [1] - SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.85万吨 [1] - 国内社库继续增加 对价格形成压力 [1] 影响因素 - 宏观情绪跟随美联储降息预期变化 市场对降息押注较强 [1] - 美国非农就业数据表现成为市场关注重心 [1] - 贵金属涨势带动铜价偏强运行 [1] 市场预期 - 短期基本面预期尚不弱 宏观面对金属价格驱动偏积极 [1] - 潜在利空是物流回流 但CL价差仍为正 预计兑现偏慢 [1] - 期市氛围转弱 叠加库存增加导致八万关口失守 [1]

黄金价格走势 - 金价突破3500美元创历史新高 [1] - 美联储鸽派言论推动市场预期9月17日启动降息 [1] - 三个月内四次月线收上影线被解读为诱空信号 [1] 宏观经济影响因素 - 8月美国非农就业数据被视为美联储货币政策参考指标之一 [1] - 美国劳工统计局局长因数据造假被解雇反映就业数据质量存疑 [1] - 美元走弱与人民币走强导致汇率差异影响国内金价表现 [1] 市场机制分析 - 伦敦金与纽约金价格创历史新高但国内金价维持在800元水平 [1] - 汇率变动对国内外黄金价差产生显著影响 [1] - 国际金价上涨未能完全传导至国内市场 [1]

美联储利率预期 - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率47.3% 累计降息50个基点概率47.9% [1] 贵金属价格表现 - COMEX黄金期货盘中创历史新高3557.1美元/盎司 COMEX白银期货盘中触及41.64美元/盎司 [2] - 国际黄金价格创历史新高3508.69美元/盎司 年内累计上涨约875美元 全年涨幅超33% [4] - 国内沪金主力合约突破800元大关 沪银创上市以来新高逼近10000元大关 [4] 市场驱动因素 - 美联储主席鲍威尔释放降息信号后市场降息预期大增 黄金迎来大涨 [5] - 特朗普总统持续批评美联储并施压降息 美联储独立性受到挑战 [5] - 市场高度关注本周五美国非农就业数据 该数据将影响美联储月中利率决议的降息幅度和路径 [5] 技术走势分析 - 黄金价格触及3507-3511美元强阻力区域 预计将出现调整但整体保持多头行情 [7] - 突破3511美元阻力后上看3540及3580美元目标位 [7] - 短期支撑位于3480-3475美元区域 重点支撑在3457-3460美元及3435-3440美元区域 [9] - 白银创14年新高 反趋势压力位于41.2-41.8美元区域 下方39.3-39.5美元为关键支撑 [9] 交易策略建议 - 黄金操作以低多为主 重点阻力区域可高空 当前波动率高需谨慎参与 [9] - 白银不宜追涨 关注反趋势压制高空机会 回落不破39.3-39.5美元可低多 [9] - 国内沪金银因溢价及交易时间不连续建议规避 可参考国际金银关键位置操作 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段；白银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 ，均建议观望 [7][32] - 黄金主力合约2510本周预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775；白银合约2510本周预期运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [12][37] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段 [7] - 上周金价震荡上行，因美联储降息预期升温、美元指数走弱、地缘政治风险及美国劳动力市场数据弱化紧缩预期 [7] - 下周关注美国8月非农就业数据、美联储官员讲话、地缘局势演变及全球央行政策动向 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 800区间网格交易 [11] - 本周黄金主力合约2510预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775 [12] 相关数据情况 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 [32] - 上周银价“震荡企稳、月末反弹”，受美联储9月降息预期升温、美元走弱、美债收益率下行、白银工业需求旺季预期及全球央行购金提振 [32] - 下周关注美国非农就业数据、制造业PMI及美联储官员讲话，降息预期能否强化主导短期走势 [32] - 中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510高位震荡，下方支撑区间8500 - 8800，上方压力区间9200 - 9500 [36] - 本周预期白银合约2510运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [37] 相关数据情况 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [44][47][49]