报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月8日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 豆粕合约行情 - 豆粕2601前结算价3063，开盘价3043，最高价3072，最低价3042，收盘价3067，涨跌4，涨跌幅0.13%，成交量767878，持仓量1996647，持仓量变化-46634 [6] - 豆粕2509前结算价3004，开盘价3000，最高价3000，最低价2994，收盘价2994，涨跌-10，涨跌幅-0.33%，成交量3348410 [6] - 豆粕2511前结算价3032，开盘价3007，最高价3043，最低价3007，收盘价3040，涨跌8，涨跌幅0.26%，成交量67997，持仓量530804，持仓量变化-8120 [6] 外盘美豆情况 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1030美分，本周外部环境趋于稳定，无太多基本面信息干扰 [6] 天气对美豆影响 - 新季美豆天气转差，优良率和干旱面积显示8月中下旬天气偏干，类似去年，前期生长好，8月USDA单产调至高水平，但8月起转干，去年最终优良率大幅低于8月预期，今年可能也如此，9月报告变动概率小，可期待10月报告调整单产 [6] 美豆市场情况 - 近期天气不利未对CBOT大豆带来特别利多，市场聚焦新季出口悲观预期，美豆收获期临近，中国未开启采购，压力增大，预售较差，但种植面积大幅调减和单产调降预期使期末库存压力小于去年，CBOT价格维持底部震荡，中期或先弱后强 [6] 我国豆粕基本面及操作建议 - 我国豆粕处于宽现实紧预期基本面，中期维持进口美豆23%关税不变情况下，四季度以进口巴西大豆替代美豆为主，辅助进口部分阿根廷大豆，可能有小部分进口缺口由国储拍卖补充 [6] - 近期国储大豆拍卖和CBOT大豆熄火使豆粕暂无上冲动力，进口大豆量偏少问题或在国庆后四季度发酵，关注10月USDA报告，短期震荡后，中期回调后偏多对待 [6] 行业要闻 USDA作物生长报告 - 截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率65%，低于市场预期68%，上一周69%，上年同期65% [7] - 截至当周，美国大豆结荚率94%，上一周89%，上年同期93%，五年均值94% [7] - 截至当周，美国大豆落叶率11%，上一周4%，上年同期12%，五年均值10% [7] USDA出口检验报告 - 截至2025年8月28日当周，美国大豆出口检验量472914吨，符合预期，前一周修正后393189吨，当周对中国大陆出口检验量0吨 [15] - 截至2024年8月29日当周，美国大豆出口检验量502934吨，本作物年度迄今累计49763188吨，上一年度同期44717223吨 [15] USDA月度压榨 - 美国2025年7月大豆压榨量为614万短吨（2.047亿蒲式耳），6月压榨量为591万短吨（1.97亿蒲式耳），2024年7月压榨量为580万短吨（1.93亿蒲式耳） [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪锌领跌有色，主力收于22120元/吨，跌185，跌幅0.83%，放量增仓；基本面变动有限，锌矿加工费持续走高，锌锭产量仍保持高位，需求端政策托底但短期表现疲软，华北地区限产抑制镀锌消费，供需过剩压力反馈至库存端；宏观降息预期叠加LME持续去库，然沪锌基本面疲弱难以共振，沪锌短期低位盘整，或再度考验2.2万整数关口 [7] 行情回顾 - 沪锌2509开盘22210元/吨，收盘22100元/吨，最高22275元/吨，最低21970元/吨，涨跌-175，涨跌幅-0.79%，持仓量8355，持仓量变化-1255 [7] - 沪锌2510开盘22240元/吨，收盘22120元/吨，最高22325元/吨，最低22000元/吨，涨跌-185，涨跌幅-0.83%，持仓量118873，持仓量变化14140 [7] - 沪锌2511开盘22280元/吨，收盘22120元/吨，最高22330元/吨，最低22010元/吨，涨跌-180，涨跌幅-0.81%，持仓量70099，持仓量变化3819 [7] - 总持仓前20席位多空双减，净空增6418手；周四社库录增0.26万吨至14.89万吨；伦锌库存录减475吨至54750吨，为2023年5月最低水平，0 - 3价差B18.78 [7] 行业要闻 - 2025年9月4日0锌主流成交价集中在21980 - 22180元/吨，双燕主流成交于22120 - 22340元/吨，1锌主流成交于21910 - 22110元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在21980 - 22170元/吨左右，宁波常规品牌对2510合约报价贴水25元/吨，对上海现货报价升水40元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于21930 - 22170元/吨，紫金成交于21980 - 22180元/吨，1锌锭成交于21880 - 22090元/吨附近，葫芦岛报价22570元/吨 [8] - 广东0锌主流成交21910 - 22155元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水65元/吨，对上海现货平水，沪粤价差缩小 [8][9]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 5 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队，研究员有余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 4 日沪铝主力报收 20605，环比上日下跌 0.77%，09 - 10 贴水转为升水 15，远月呈 contango 结构，进口窗口关闭，现货进口亏损 - 1320 元/吨 [7] - 期价下跌使市场活跃度回归，下游刚需采买量增长，现货升贴水回暖 [7] - 铸铝合金跟随沪铝波动，AD - AL 负价差报 - 385，旺季将至和废铝行业税收返还终止使成本抬升，铸铝合金走势有望转强，多 AD 空 AL 策略可持有 [7] - 氧化铝基本面偏弱跌破 3000 关口，短期持弱运行但下方空间有限；电解铝运行产能高位，旺季消费仅边际改善，库存累积 [7] - 宏观氛围转弱叠加铝基本面未走出淡季，铝价承压转跌，关注旺季消费端表现，前高阻力强 [7] 行业要闻 - 9 月 4 日，工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业 2025 - 2026 年稳增长行动方案》，推动光伏等领域高质量发展，治理低价竞争，引导产业布局，实施质量管理等 [8][10] - 印度联邦环境部推迟批准 Vedanta 奥里萨邦铝土矿项目，该项目预计储量 3.11 亿吨，计划年开采 900 万吨，因涉及森林用地、象群栖息地、水土流失等问题需解决 [10] - 三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿采矿权获变更，有效期 2025 年 06 月 04 日至 2030 年 04 月 03 日，开采矿种为铝土矿，设计生产规模 50 万吨/年 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4日沪镍继续下跌，主力收盘下跌0.53%至120850元/吨，金川镍平均升水跌50至2050，国产电积镍升贴水报 -200 - 200；8 - 12%高镍生铁均价涨1至945元/镍点，电池级硫酸镍均价持平上日报27870元/吨 [8] - 受印尼调整RKAB审批周期及游行等事件影响，镍矿深跌有限，支撑渐起；NPI在成本支撑和需求回暖预期下保持偏强，但不锈钢终端改善空间有限，后续上涨空间受限；硫酸镍价格保持强势，但新能源三元电池需求平平，预计涨幅有限 [8] - 原生镍延续过剩格局，镍价上方继续承压，下方在成本支撑下难以打开空间，低位追空性价比较差，建议保持波段思路对待，指数主要运行区间可参考11.9 - 12.5万 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 4日沪镍价格下跌，各镍产品升贴水及均价有相应变化，镍矿、NPI、硫酸镍市场情况不同，原生镍过剩，镍价上下受限，建议波段操作，运行区间11.9 - 12.5万 [8] 行业要闻 - 印度塔塔钢铁采矿有限公司董事总经理表示，印度可通过加强本地矿产开采与加工、回收伴生产物、推动“城市采矿”缓解关键矿产供应不足，印度已启动国家关键矿产使命，总预算1630亿卢比，计划吸引国企投资1800亿卢比 [9] - 印尼森林执法工作组将对镍等矿山展开集中整治，此前已接管330万公顷非法棕榈油种植园，行动旨在收回国家对森林控制权，部分案件或刑事调查，被查封矿山交国企部管理，总统承诺打击自然资源非法开采 [10] - FPX Nickel宣布2025年参与两项可持续发展倡议，加入加拿大矿业协会并遵循其框架，签署加入联合国全球契约，体现环保等价值观，为项目和利益相关方创造长远价值 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货上涨但涨幅午后缩窄，现货下跌，矿端挺价下盐厂生产受损 当下现货价高于期货，矿端挺价增强，需求进入旺季，且宜春矿种变更未落地，预计锂价有止跌反弹需求[10] 报告各目录总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，主力最高涨至74440，午后因A股跌幅扩大涨幅缩窄 现货跌900至75000，澳矿持平850，锂云母矿跌20至1865，外购锂辉石盐厂生产亏损扩大至1567，外购锂云母盐厂生产亏损扩大至6991 [10] - 当下现货价格高于期货，矿端挺价增强，需求进入旺季，叠加宜春地区矿种变更未落地，预计锂价有止跌反弹需求 [10] 行业要闻 - 青海地区进行盐湖提锂采矿权合规性政策排查，盐湖股份回应采矿业务合规，生产经营稳定运行 [13] - 9月3日Ascend Elements宣布在佐治亚州工厂首次商业化生产纯度超99%的黑质再生碳酸锂，还计划在欧洲建电池材料工厂，到2027年将美欧再生碳酸锂年产量扩至1.5万吨以上 [13]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年9月5日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周SCFIS回落至1800点以下，9月上半月线上报价进一步下调，价格呈淡季流畅下行特征且降幅超预期，给10月合约带来较大压力 [8] - 主力10合约贴水较深，对降价预期较充足，周二超跌反弹或受增加国庆空班预期提振，但提振力度可能不够强，关注后期边际利好会否持续和落地以助企稳 [8] - 12月存在低多机会，10合约建议维持逢高空配 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 本周SCFIS连续七周回落，9月上半月线上报价下调，最低跌破大柜2000美元，价格呈淡季流畅下行特征且降幅超预期，给10月合约带来较大压力 [8] - 主力10合约贴水较深，对降价预期较充足，周二超跌反弹或受增加国庆空班预期提振，但今年空班规模未明显超出去年且整体运力规模抬升，提振力度可能不够强 [8] - 关注后期边际利好会否持续和落地以助企稳，如国庆空班继续增加、船司降价放缓等，或缓和市场对12合约的悲观预期和提振年末挺价预期，12月存在低多机会，10合约建议维持逢高空配 [8] 行业要闻 - 8月25日至8月29日，中国出口集装箱运输市场总体平稳，综合指数小幅上涨，不同航线走势分化 [9] - 欧洲航线，8月欧元区经济景气指数低于前值及市场预期，运输需求缺乏增长动能，市场运价继续下跌 [9] - 地中海航线，市场行情与欧洲航线同步，供需基本面疲软，即期市场订舱价格继续下行 [9] - 北美航线，美国8月Markit制造业PMI初值升至2022年5月以来最高水平，但面临通胀压力，运输需求总体稳定，市场运价反弹 [10] - 中东地区局势紧张，以军袭击萨那高层官员集会，胡塞组织誓言报复，也门与伊朗威胁升级 [10] - 美国国务院追究巴解组织和巴勒斯坦权力机构破坏和平的责任，推动国际诉讼和单方面承认巴勒斯坦国，导致哈马斯拒绝释放人质及停火谈判破裂 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年9月1日，SCFIS欧洲航线基本港结算运价指数为1773.6点，较8月25日下跌216.6点，环比下降10.9% [12] - 2025年9月1日，SCFIS美西航线基本港结算运价指数为1013.9点，较8月25日下跌27.48点，环比下降2.6% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示了集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示了欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价相关数据走势图 [17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月债市基本面和政策面未变，股债跷板是调整主因，9月压制债市因素或缓和但增量利好有限 [11] - 8月下旬以来债市对股市表现逐渐钝化，股市对债市压制或进一步缓和 [11] - 从日历效应看，2019年以来9月债市表现不佳，今年供给端扰动弱于同期，风险点在于宽信用政策或加码，宽货币端难落地 [12] - 整体债市压制将缓和但缺乏突破口，需等待更优配置价值显现 [12] 各章节总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：股市调整提振避险情绪，财政部和央行组长会议或提振国债买卖预期，国债期货多数收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数上行，中长端幅度多在1bp以内，10年国债活跃券250011收益率报1.7525%上行0.5bp [9] - 资金市场：月初央行持续回笼资金，资金面平稳，今日净回笼2035亿元，银行间资金情绪指数持稳，短端资金利率多数小幅抬升，中长期资金持稳 [10] 行业要闻 - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，研讨金融市场运行等议题，后续将推动债券市场平稳健康发展 [13] - 中国—上海合作组织数字经济合作平台在天津揭牌成立，将深化我国与上合组织国家数字经济领域国际合作 [13] - 上海出台“沪六条”楼市优化政策，效应初步显现，新房和二手房成交量增长，业内认为未来成交将稳健上涨 [14] - 全球长期国债抛售潮加剧，美、英、法、日、澳等国国债收益率上升，德意志银行集团CEO称收益率将持稳高位 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势相关数据 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [29][33] - 衍生品市场：展示了Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）相关数据 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜震荡下行，总持仓下降，近月价差转为back，情绪面转谨慎，A股下跌和美非农就业数据待公布施压铜价；现货铜价和升水下跌，进口集中到货压制升水，周内社库累库，LME库存下降，库存内增外减；虽此前预期的9月炼厂集中减产未在国内社库体现，但仍维持基本面支撑判断；宏观面受国内股市抛售和美国8月非农数据影响，在基本面支撑下，铜价仍以封底买入为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡下行，总持仓下降，近月价差转为back，情绪面转谨慎，A股持续下跌及美非农就业数据即将公布施压铜价 [10] - 现货铜跌330至80190，升水跌10至180，进口集中到货压制升水，周内社库累库0.85万吨，主因上海地区进口大量到货累库1.02万吨 [10] - 近期LME0 - 3contango结构缩窄，现货进口转为小亏损50元/吨，但仓单和提单溢价持续上涨至57、60美元/吨，进口铜需求仍较旺盛，LME库存下降200吨，库存内增外减 [10] - 此前预期的9月炼厂集中减产尚未在国内社库上体现，短期关注国内社库去库进度，仍维持基本面支撑判断 [10] - 宏观面受国内股市抛售市场情绪受压制，美国8月非农数据影响9月降息幅度，在基本面支撑下，铜价仍以封底买入为主 [10] 行业要闻 - 自由港麦克莫兰公司为应对全球铜需求增长，正推进三大扩建项目（美国两个、智利一个），同时研发一项能大幅提升年产量的技术创新，包括计划投资35亿美元扩建亚利桑那州巴格达的铜矿，预计2025年底前做投资决策，若顺利2029年有望投产，还可能增加亚利桑那州Lone Star铜矿以及智利El Abra矿的产能 [11] - 进入9月后，中国精炼铜市场迎来罕见供给收缩，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4% - 5%，是自2016年以来首次9月产量下滑，原因是税收政策压缩废铜加工利润及冶炼厂进入设备维护高峰期，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，此番减产恰逢铜消费旺季 [11][12]

报告基本信息 - 报告类型为股指日评 [1] - 报告日期为2025年9月5日 [2] - 研究员包括聂嘉怡（股指）、何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（宏观国债集运） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指中长线在“东升西落”与“科技叙事”概念下依然看好 短期9·3预期兑现后市场波动性加剧，呈现震荡回调走势，沪深300（IF）、上证50（IH）合约表现或相对更优，可择机尝试多IF空IM以抵御市场回调 [8] 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 万得全A连续3个交易日回落，今日跌幅进一步放大 开盘小幅上涨后震荡回落，算力、CPO、军工等板块在资金获利兑现下加速下跌，午后银行、券商等板块异动，带动指数尾盘小幅修复，全A收跌2.02%，超5成个股下跌 [6] - 指数现货方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌2.12%、1.71%、2.48%、2.30% [6] - 指数期货表现整体强于现货，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌1.82%、1.67%、2.09%、1.95%（按前一交易日收盘价为基准计算） [6] 后市展望 - 外围市场方面，美联储理事沃勒和亚特兰大联储主席博斯蒂克重申降息观点，9月降息预期不断增强，关注后续落地情况及四季度连续降息的预期 [8] - 国内方面，7月经济数据显示供需两端均有所走弱，目前经济基本面表现有压，但“反内卷”政策下未来修复预期依然较强 [8] - 流动性方面，两融余额昨日小幅回升，目前仍处历史高位，观察后续两融资金变化情况 [8] 行业要闻 - 美国总统特朗普要求美国最高法院维护他的全球关税政策，寻求对此案进行审查 上诉文件显示，特朗普政府要求最高法院加快审理程序，于11月初进行辩论 此前，一家联邦上诉法院裁定，特朗普不能援引1977年旨在应对国家紧急状态的一项法律，来征收大规模进口税 [32] - 央行公告称，9月4日以固定利率、数量招标方式开展了2126亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2126亿元，中标量2126亿元 Wind数据显示，当日4161亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2035亿元 [32]

报告行业投资评级 - 总体以空头思路对待 [7] 报告的核心观点 - 今年美国旺季消费偏弱，市场一定程度消化美国降息预期，油价暂无驱动，预计继续震荡筑底，关注OPEC+会议；若暂停增产，短期油价有一定反弹空间但幅度不大；继续增产将激化4季度供应过剩，油价面临中长期下行压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘65.62美元/桶，收盘63.77美元/桶，最高65.72美元/桶，最低63.72美元/桶，涨跌幅-2.77%，成交量27.52万手；Brent主力开盘69.1美元/桶，收盘67.39美元/桶，最高69.24美元/桶，最低67.36美元/桶，涨跌幅-2.53%，成交量39.31万手；SC主力开盘487元/桶，收盘481元/桶，最高487.7元/桶，最低479.9元/桶，涨跌幅-2.2%，成交量11.8万手 [6] - 市场消息：OPEC+正考虑在7日会议上讨论从10月起继续增产，此前市场普遍预期OPEC+短期不会改变产量政策，隔夜油价大幅回落；截至22日当周，美国原油及成品油库存全面回落支撑油价，但美国出行旺季进入尾声，炼厂开工率小幅回落，后期油价利多因素或不足；今年夏季美国汽油价格低于去年消费仍无明显起色 [6] 行业要闻 - 俄罗斯副总理诺瓦克称8个欧佩克+国家进一步增加石油产量目前不在议程上，决定将在会议期间做出 [8] - 消息人士称欧佩克+将在周日会议上考虑再次提高石油产量 [8] - 美国希望欧洲停止购买俄罗斯石油，并加入其针对继续购买俄罗斯石油国家的拟议制裁 [8] - 花旗将2026年布油均价预测略微下调至62美元/桶（此前预测为65美元/桶） [8] 数据概览 - 涉及全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表，数据来源包括Bloomberg、wind、CFTC、EIA、建信期货研究发展部 [10][12][20][23]