报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月17日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 宏观方面中国商务部国际贸易谈判发布会未提中美农业具体问题，市场担忧未来供应，三大油脂增仓上行，近端菜油延续去库趋势，基差报价走高，需关注中加贸易进展及菜籽原料供应；连盘棕榈油震荡走强，国内现货端清淡；国内豆油继续累库，但市场对远期大豆供应有担忧且成本端支撑强，缺乏下跌空间，三大油脂单边低买做多为主 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|9132|9190|9278|9186|9252|120|31%|27698|83089|1606| |P2601|9370|9442|9528|9430|9482|112|1.20%|591669|451732|18379| |Y2605|8056|8060|8152|8090|8122|66|0.82%|44087|226828|4786| |Y2601|8356|8398|8448|8384|8418|62|0.74%|297563|597762|1330| |O1605|9517|9517|9604|9472|9586|69|0.73%|23590|41526|2856| |Ol601|9877|9918|10063|9900|10053|176|1.78%|350650|333040|51403| [7] 基差价格 - 华东转三级菜油：9 - 10月：OI2601 + 220，11 - 12月：OI2601 + 230；华东一级菜油：9月：OI2601 + 310，10月：OI2601 + 330 - 华东市场一级豆油基差价格：现货：Y2601 + 150，10月：Y2601 + 160，10 - 1月：Y2601 + 190，2 - 5月：Y2601 + 130，4 - 7月：Y2605 + 200 - 华东24度棕榈油液油分销报价9月基差P2601 - 50，10月基差P2601 + 0，10 - 11月基差P2601 + 50 [7] 操作建议 三大油脂单边低买做多为主 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示，9月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.17%，其中鲜果串单产环比下降2.7%，出油率环比下降0.09% - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为476610吨，较8月1 - 10日减少1.2%，对中国出口0.8万吨，高于上月同期的0.1万吨 - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为244940吨，较8月1 - 10日减少27.8%，对中国出口0.83万吨，较上周的1.4万吨减少0.57万吨 [10][11] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [13][15][23]

豆油期货价格表现 - 豆油期货主力合约收于8450元/吨 周K线收阳 持仓量环比减持5702手 [1] - 周内开盘8360元/吨 最高触及8460元/吨 最低下探8296元/吨 周度涨跌幅达1.10% [1] 供需基本面数据 - 美国7月豆油出口28583吨 创去年11月以来最低水平 [2] - 预计美国2024/25年度豆油出口净销售0-1万吨 2025/26年度0-1.2万吨 [2] - 国内三大食用油库存总量270.17万吨 周度增加10.93万吨 环比增4.22% 同比增19.10% [2] - 豆油库存142.03万吨 周度增加5.29万吨 环比增3.87% 同比增15.12% [2] 机构观点分析 - 马来西亚棕榈油产量10月后可能减少 对棕榈油形成利多 [3] - 豆油在大豆成本稳定下连续企稳 技术面关注8400元支撑位 [3] - 中国持续未订购美国新豆 引发对美国大豆需求不足的担忧 [3] - 院校开学带动餐饮采购需求 但进口大豆到港量高企维持供应宽松 [3] - 中秋国庆假期临近 豆油库存预计很快见顶回落 [3]

菜籽油期货价格表现 - 8月14日菜籽油期货主力合约开盘10050元/吨 午间收盘跌幅达2.73% 盘中最低探至9825元[1] - 进口菜籽油C&F报价持平 加拿大9月船期1035美元/吨 11月船期1015美元/吨[1] - 郑商所菜油期货仓单3487张 环比持平[1] 市场供需状况 - 油脂消费淡季国内植物油供给宽松 油厂开机率低位运行使菜油产出压力减弱[1] - 三季度菜籽买船较少供应端压力降低 我国对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应[1] - 24/25年度USDA南美产量预期较高 马棕库存偏中性但需求好转[2] - 印尼B40促进国内消费 美豆油生柴政策扶持消费增加[2] 价格走势预测 - 菜籽油OI2601合约预计在9800-10200元区间震荡[2] - 前一日大幅跳涨后市场波动加大 建议以偏多参与为主[1] - 国内油脂基本面偏中性 进口库存保持稳定[2] 宏观影响因素 - 中美及中加关系缓和对宏观层面产生市场影响[2] - 国内对加菜籽加征关税导致菜系品种领涨[2]

国内油脂市场表现 - 国内油脂主力合约周三录得连续第三日下跌，棕榈油主力合约收低0.36%，豆油主力合约小幅收跌0.25%，菜油收跌1.36%至9476元/吨 [1] - 国内菜籽买船以及中加贸易关系实际走向仍需关注 [1] - 国内豆油、菜油和棕榈油商业库存均上升，6月20日三大油脂商业库存206万吨，周环比上升7万吨，月环比上升21万吨 [4] - 豆油库存89万吨，周环比上升4万吨，月环比上升19万吨 菜籽油库存75万吨，周环比上升1万吨 棕榈油库存42万吨，周环比上升2万吨 [4] - 上周油厂大豆压榨量238万吨，周环比上升13万吨，预计本周大豆压榨量在250万吨左右 [4][5] - 6月1-20日主要油厂大豆压榨量650万吨，预计本月大豆压榨量有望达到950万吨左右 [5] 马来西亚棕榈油市场 - 马来西亚6月1-25日棕榈油出口量1057466吨，较上月同期增加6.63% [1] - 另一机构数据显示马来西亚6月1-25日棕榈油出口量1134230吨，较上月同期增加6.84% [1] - 6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比增加2.67%，产量环比增加2.5% [2] - 马来西亚棕榈油协会数据显示6月1-20日棕榈油产量预估减少4.55%，其中沙巴减少13.27% [2] 印尼棕榈油市场 - 印尼4月棕榈油出口量178万吨，较去年同期218万吨有所下降 [2] - 4月毛棕榈油产量448万吨，较3月439万吨有所增加 [2] - 截至4月末棕榈油库存量304万吨 [2] 印度油脂市场 - 印度精炼商取消了6.5万吨毛棕榈油订单 [2] - 印度6月豆油进口量预计环比下降18%至32.5万公吨 [3] - 坎德拉港拥堵导致部分货船卸货时间推迟至7月 [3] 机构观点 - 瑞达期货认为菜油短期波动或加剧，关注加拿大油籽种植面积报告和天气状况 [5] - 国信期货指出市场下一步能否止跌需要关注美国生物柴油政策的走向 [6] - 申银万国期货预计短期油脂偏弱震荡，原油下跌拖累油脂表现 [7]