报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青市场供给充裕，需求端温和改善，成本波动较为反复，预计短期沥青市场仍将维持震荡格局，上下空间均受限，市场心态谨慎，需关注后期需求兑现程度及原油价格动向 [73] 各部分总结 行情回顾 - 本周（9月8 - 12日）沥青期货主力合约BU2511震荡下行，区间跌幅为1.64%，区间振幅为3.63% [6] 沥青基本面 - 山东重交沥青基差环比下降9.04元/吨 [20] - 当前山东地炼沥青生产理论利润 - 292元/吨，环比上升138.63元/吨；河北地炼沥青生产理论利润为 - 262.15元/吨，环比上升138.52元/吨；江苏主营炼厂为419元/吨 [21] - 9月12日，BU主力合约收盘价与SC*6.6主力价差为231.02元/吨，较9月5日下降24.78元/吨 [24] - 9月11日，BU主力合约收盘价与WTI收盘价价差为241.18元/吨，较9月4日上升47.57元/吨 [29] - 本周中国重交沥青开工负荷率为34.9%，环比上升6.8%，同比上升10.4% [32] - 中国沥青周度产量为60.8万吨，环比上升19.45%，同比上升43.06% [36] - 地炼沥青周产量为34.30万吨，环比上升27.04%；中石油沥青周产量为12.20万吨，环比下降0.81%；中石化沥青周产量为12.20万吨，环比上升28.42%；中海油沥青周产量为2.10万吨，环比持平 [39] - 山东省沥青周度开工率为36%，环比上升5.8%，同比上升11.3% [42] - 山东省沥青周度产量为18.7万吨，环比上升18.35%，同比上升33.95% [45] - 本周（9月4日 - 9月10日）国内沥青装置周度损失量约为46.66万吨，环比减少了2.03万吨 [48] - 本周防水卷材开工率为36.07%，环比上升6.31%，同比上升6.09%；道路改性沥青开工率为28.62%，环比上升4.07%，同比下降6.87% [54] - 沥青104家样本企业周度社会库存为167.6万吨，环比下降2.56%；沥青54家样本企业周度厂内库存为74.2万吨，环比上升7.69% [56] - 山东沥青54家样本企业厂内库存为25.6万吨，环比上升2.81%，同比下降44.23%；山东沥青70家样本企业社会库存为39.8万吨，环比下降3.40%，同比下降28.67% [59] - 9月12 - 15日国内部分地区有中到大雨 [63] 后市展望 - 供应端：沥青生产利润逐渐修复，多数炼厂生产意愿较强，整体产量维持在相对高位，部分前期检修装置陆续恢复，9月国内沥青供应预计继续保持充裕 [72] - 需求端：全国降雨减少和高温缓解，气候条件利于施工，沥青刚性需求呈季节性回升，未来一周北方多地项目赶工，需求稳中增，山东、华中部分项目临近通车，需求持续改善，南方施工进度平稳，需求以平稳释放为主 [72] - 库存端：社会库存短期呈现去化趋势，厂库增加反映当前下游提货节奏仍不及供应增速 [72] - 成本端：国际油价近期波动加剧，原油价格反复震荡对沥青成本形成不确定性，成本支撑不稳固，市场观望情绪浓厚 [72] - 技术面：沥青期货主力合约BU2511整体延续震荡运行态势，波动幅度有限，市场观望情绪较浓，暂时缺乏突破性动力 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市波动加大，股指转为观望；货币流动性充足，国内市场利率持续低位，十年期国债到期收益率降低，国债多单轻仓 [121][123][124] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50接近新高、沪深300和中证500创出新；国债期货小幅回升 [9][15][16] 行情动能分析 - 上证50成交额回落、沪深300成交额放量；中证500和中证1000成交额有所回落 [21][25] - 融资融券余额超2万亿 [29] - 上证50、沪深300换手率上升；中证500、中证1000换手率显著上升 [32] - 沪深300板块较为一致 [39] - 沪深300板块中材料、信息、电信板块ALPHA为正，能源、金融、公用全周期ALPHA为负 [43] - 7月上市公司净增加3家 [49] 基本面重大事件 - 国债期货次季IRR方面，10年期显著下滑，5年期稳定；银行间回购加利率小幅回落；Shibor短期略显著回落 [84][87][91] - 8月份CPI为 - 0.4%，小幅回升；PPI增速至 - 2.9% [99] - 8月份PMI回落至49.4，非制造业PMI为50.3，经济恢复力度较弱 [103] - 2025年7月份社会消费品零售总额同比为3.7%，消费数据略升；消费者信心趋势回落 [108][111] - 8月份M2同比为8.8%，信贷有所加速，M1为6%；8月份新增人民币贷款5900亿 [113][115] 后市展望 - 股指期货：股市成交额2.5万亿水平，涨停家数过百，下跌家数显著增多，AI、芯片产业链、通信高位大幅波动，低估值板块资金流入，机构净流入，主力、大户、散户资金净流出，股市波动加大，股指转为观望 [123] - 国债期货：央行逆回购规模净投放1961亿，货币流动性充足，国内市场利率持续低位，十年期国债到期收益率降低至1.7895%附近波动，资金风险偏好或谨慎，国债多单轻仓 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美将举行新一轮经贸会谈，非关税经贸议题或为重要内容，总体谨慎乐观；美国滥用出口管制或为会谈增加筹码，中国商务部发起调查利好模拟芯片国产替代相关行业；国内8月出口增长、物价好转、货币供给矛盾改善，海外美国物价温和、市场预计美联储9月降息概率高 [8][9] 各部分总结 周度回顾（0908 - 0914） - 9月8日，2025年8月全国进出口总值5412.9亿美元，同比增长3.1%，出口3218.1亿美元，同比增长4.4%，进口2194.8亿美元，同比增长1.3%，贸易顺差1023.3亿美元 [5] - 9月9日，法国总理贝鲁领导的政府在信任投票中未获通过，贝鲁将递辞呈；早盘日经225指数首次突破44000点，创历史新高 [5] - 9月10日，8月全国CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，跌幅较7月收窄0.7个百分点 [5] - 9月11日，美国8月CPI同比2.9%、核心CPI同比3.1%；欧洲央行维持三大政策利率不变 [6] - 9月12日，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6.0%，M0同比增长11.7%，社融规模存量同比增长8.8%，8月社融规模增量为2.57万亿元；9月15日央行将开展6000亿元买断式逆回购操作；中美商定9月14 - 17日在西班牙会谈，讨论美单边关税等经贸问题；美将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，中方反对，商务部对美发起反歧视和反倾销立案调查 [6][7][8] - 国内8月出口小幅增长，1 - 8月累计增幅5.9%；物价好转，货币供给矛盾改善，9月买断式逆回购净投放3000亿元；海外美国8月CPI同比略上行，市场预计美联储9月18日降息25个基点概率为93.9%，年内累计降息幅度或为75个基点；法国总理辞职，欧元相对升值；日本首相石破茂宣布辞职，高市早苗或接任，其倾向扩张性财政政策；欧洲央行维持利率不变 [9][10] 高频数据 - 国内商品物价：上周（0908 - 0912）猪肉批发价至19.88元/公斤，蔬菜批发价至5.07元/公斤，水果批发价至6.75元/公斤 [14] - 国际商品大宗价格：上周（0908 - 0912）CRB现货综合指数至551.72 [17] - 货币市场利率：上周（0908 - 0912）DR007至1.4575%，R007至1.4651% [20] - 外贸市场海运指数：上周（0908 - 0912）波罗的海干散货指数至2126点 [24] - 外贸市场出口集装箱指数：上周（0912当周）出口集装箱运价综合指数至1125.30 [29] 大类资产（0908 - 0912） - 股票市场：A股主要指数均上涨，上证综合指数上涨1.52%，深证成份指数上涨2.65%，创业板指数上涨2.10% [33] - 国债期货市场：收盘价涨跌不一，2年期国债期货下跌0.04%，5年期国债期货上涨0.07%，30年期国债期货下跌 [33] - 外汇市场：美元指数下跌0.13%，在岸美元兑人民币下跌0.22%，欧元兑人民币下跌0.12% [35] - 商品市场：原油下跌1.39%，沪金上涨2.28%，生猪下跌0.53%，沪铜上涨1.15%，螺纹下跌0.51% [35] 周度关注（0915 - 0921） - 9月14 - 17日，中美西班牙马德里经贸会谈 - 9月15日，中国8月规上工业增加值、固投、社零等多项国民经济数据 - 9月16日，美国8月零售销售环比 - 9月17日，加拿大央行利率决议 - 9月18日，美联储利率决议、英国央行利率决议 - 9月19日，日本央行利率决议 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇基本面供需双降，预计逐步震荡筑底 [48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2601周五收盘2379元/吨，周跌幅1%，增仓2万手，持仓79.8万手，港口基差延续上涨但仍贴水 [7] - 沿海甲醇价格低位反弹，内地市场整体上行，太仓周均价2280元/吨，环比涨1.95%，内蒙古周度均价2097元/吨，环比升2.22%，沿海9月备货需求好，内地企业库存低，下游补货积极性提升 [12] - 外盘远月到港非伊甲醇船货商谈253 - 265美元/吨，伊朗船货商谈在+0 - 0.5%，欧美市场稳中整理，欧洲甲醇295 - 296欧元/吨，美国甲醇96 - 98美分/加仑 [15] 甲醇基本面分析 - 截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷72.75%，较上周降1.46个百分点，较去年同期降0.52个百分点，西北地区开工负荷79.54%，较上周降3.06个百分点，较去年同期降3.7个百分点 [19] - 进口套利窗口关闭，转口套利窗口打开 [22] - 本周沿海甲醇库存150.8万吨，环比升10.95万吨，涨幅7.83%，沿海可流通货源预估82.6万吨，预计9月中下旬进口船货到港量84万吨 [25] - 国际天然气价格2.9美元/MMBtu，天然气制甲醇进口成本1530元/吨左右 [28] - 本周国内动力煤产地市场稳中上行，下游非电终端补库需求释放，坑口价格偏强，西北甲醇价格偏强上涨，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利增加 [31] - 整体甲醇下游加权开工率71.9%，环比 - 4.5%，传统下游加权开工率56.3%，环比 + 2% [33] - 本周甲醇制烯烃装置平均开工负荷77.42%，较上周降4.95个百分点，外采甲醇的MTO装置平均负荷69.06%，较上周降9.75个百分点，宁夏宝丰三期240万吨MTO装置停车检修20天，兴兴能源69万吨MTO装置停车检修计划近期重启 [45] 后市展望 沿海9月备货需求尚可，远期预期偏好，内地企业库存低，烯烃企业采购，传统下游和贸易商补货积极性提升，沿海供应宽松，下游短期开工下滑但重启预期增强，基本面供需双降，预计逐步震荡筑底 [48]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨附近支撑，以震荡偏弱思路对待 [17][147][151] - 沪铝预计震荡偏强运行，关注库存动态变化，多单可继续持有 [17][147][151] - 铸造铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待 [18][148][152] 各部分总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面美国8月CPI数据有升有降，市场预期美联储9月降息；英国将铝归入“关键矿产”与“增长型矿产”；青海百河铝业有产能迭代升级技改项目 [8] - 现货方面，截至9月12日，国产氧化铝现货均价下跌，长江有色市场铝（A00）平均价上涨 [12] - 供给端全国氧化铝周度开工率回升，8月中国电解铝产量同比增长，产能运行率处近四年同期最高 [12] - 需求端国内铝下游加工龙头企业开工率回升，8月铝加工行业PMI综合指数回升至荣枯线以上 [12] - 成本利润上，氧化铝成本上涨、利润收窄，电解铝冶炼成本下降、利润扩大 [13] - 库存端铝锭和铝棒去库，上期所电解铝仓单库存增加，LME铝库存增加 [13] - 整体本周氧化铝震荡下跌，沪铝和铝合金震荡偏强 [16] 盘面行情回顾 - 9月8 - 12日，氧化铝震荡下跌，收于2914元/吨，较9月5日下跌3.06% [19] - 同期，沪铝震荡偏强，主力合约收于21120元/吨，较9月5日上涨2.05%；伦铝震荡偏强，截至9月12日收盘报2688美元/吨 [22] - 9月8 - 12日，铝合金震荡偏强，收于20645元/吨，周度上涨1.8% [25] 氧化铝基本面分析 现货 - 截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3077.47元/吨，较9月5日下跌68.84元/吨，现货升水收窄 [30] 供应 - 截至9月11日，全国氧化铝周度开工率为82.78%，较前一周上涨1.23%；8月中国冶金级氧化铝产量环比和同比均增加 [34] 进出口 - 9月11日，西澳FOB氧化铝价格下降，氧化铝进口窗口打开，海外卖货增加使海外氧化铝价格承压，给国内市场带来供应压力 [35] 成本利润 - 截至9月11日，氧化铝完全平均成本约为2902元/吨，较9月4日上涨16元/吨，行业平均利润水平收窄至180元/吨左右 [37] 库存 - 截至9月11日，氧化铝港口库存为5.5万吨，较前一周下降0.8万吨，处于近4年最低水平；7月中国氧化铝出口量环比和同比均增加 [42] - 氧化铝社会库存持续累库 [43] - 氧化铝期货库存持续回升 [45] 电解铝基本面分析 成本端 - 截至9月12日，主要地区煤价涨跌互现，云南9月单度电价小幅下跌 [50] - 周内主要产区预焙阳极价格持稳 [54] 成本及利润 - 截至9月11日，中国电解铝冶炼成本约16437元/吨，较9月4日下降180元/吨左右，行业平均利润扩大至4400元/吨左右 [56] 供应端 - 2025年8月中国电解铝产量373.26万吨，同比增长1.22%，产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平 [58] 现货 - 截至9月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为21020元/吨，较9月5日上涨360元/吨 [61] 铝价走势及升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价震荡上涨，现货贴水；伦铝周内震荡偏强，现货升水 [67] 需求端 - 截至9月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周回升0.4%；8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上 [68] 库存 - 截至9月11日，铝锭和铝棒库存去库；截至9月12日，上期所电解铝仓单库存增加；9月4 - 10日，LME铝库存增加 [71][76] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭 [79] - 2025年8月中国出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，1 - 8月累计出口399.6万吨，同比下降8.2% [83] 终端 - 房地产缓慢复苏 [86] - 9月1 - 7日，全国乘用车市场零售有降有升，新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售同比增长25% [92] 铝合金基本面分析 原料 - 废铝供应和价格走势方面，不同地区和类型的废铝价格有波动 [100] - 铝精废价差不同类型有变化 [105] ADC12 - 成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12理论利润有变化 [111] - 现货价格上，ADC12均价有波动，不同地区价格有别 [116] - 海外ADC12价格有变化，进口利润不同阶段有差异 [119] - 供应上，ADC12月度产量有变化，中国未锻轧铝合金进出口量有不同表现 [122] 需求 - 铸造铝合金下游消费主要集中在汽车等行业，汽车行业是主要需求端，且需求季节性明显 [125][126][134] 库存 - 铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存有变化 [138] 供需平衡 - 铝合金月度供需平衡有差异 [141] 后市展望 - 氧化铝供应增加、需求无明显增长、库存累库，价格或向成本线靠近，预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨支撑 [17][147][151] - 电解铝美联储降息预期提供宏观利多，基本面旺季走强，产能开工率高、需求回升、库存去化，沪铝预计震荡偏强运行 [17][147][151] - 铸造铝合金铝价带动跟涨，成本上涨、产量受政策影响、需求回暖，但库存较高有压制，预计震荡偏强运行 [18][148][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货先跌后稳，期货震荡为主，主力LH11合约周K线收小十字星，各合约月间价差变化不大 [7] - 仔猪价格下跌，销售利润进入亏损区间，政策推进行业有序去产能，利于减轻远期供应压力 [7] - 中短期潜在出栏量维持较高水平，育肥猪料销量8月环比增长，9月企业出栏计划环比增加，散户大体重猪源多，预计9月末加快出栏，供应延续宽松，猪市压力难缓解 [7] - 操作上，单边震荡偏空，价差逢高反套为主 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 - 生猪现货先跌后稳，因规模场出栏回升、散户大肥猪消化慢，供应偏宽松；期货震荡，主力LH11合约周K线收小十字星，月间价差变化不大 [7] - 仔猪价格下跌致销售利润亏损，政策推动去产能减轻远期压力；中短期出栏量高，育肥猪料销量增长，9月企业出栏计划增加，散户大体重猪节前或加快出栏，供应宽松压力难缓 [7] - 操作建议单边震荡偏空，价差逢高反套 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌：国家层面三级预警暂不启动收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照执行 [70] - 价格过度上涨：市场周期性波动时，二级预警启动投放，一级预警加大投放；特殊情形一级预警后重点时段投放；各省份自定投放条件，原则上不高于中央 [70]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 过去一周玉米现货走势显著分化，东北地区偏强，华北地区较弱，港口偏震荡 [7] - 国内新玉米大量上市将近，产量预期增加且成本下降，贸易商担忧上市压力加快出货，但东北余粮偏紧和北方港口去库快对港口现货有支撑 [7] - 需求端，仔猪价格下跌、销售利润亏损及政策推动去产能使饲料需求预期悲观，深加工利润不佳、开机率下降致玉米需求偏弱，企业低库存策略延续 [7] - 国内余粮偏紧但新玉米临近上市，市场短期或维持近强远弱格局，操作上震荡偏弱对待 [7] 分组1：周度分析与展望 - 包含玉米期货市场变化、现货市场变化、现货市场区域价差、售粮进度、进口、饲料养殖需求、饲料产量、深加工需求、替代品、北港玉米动态、南港玉米动态、南港谷物动态等内容 [10][17][25] 分组2：玉米淀粉市场动态 - 包含玉米淀粉期货、现货、玉米 - 淀粉价差、生产与库存、下游需求、木薯淀粉等内容 [82][88][94] 分组3：国际玉米市场动态 - 包含美国玉米期货市场、播种生长进度、出口销售、巴西玉米作物进展等内容 [118][122][127]

研究所 低位震荡，关注需求企稳情况 ——国信期货纸浆周报 2025年9月12日 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 纸浆期货主力合约SP2511低位震荡，整体趋势偏弱。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至9月11日，本周进口针叶浆周均价5625元/吨，较上周下跌0.48%，跌幅较上期扩大0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4209元/ 吨，较上周下跌0.02%，由涨转跌。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 卓创资讯 国信期货 6 二、基本面分析：1-7月纸浆累计进口量增加 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 7 二、基本面分析：港口库存情况 研究所 研究所 据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年7月，我国进口 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前处于旧季苹果清库尾声与新季晚熟红富士等待上市阶段 供应端冷库剩余货量不多 西北产区降雨使部分客商采购冷库苹果 成交好转价格上浮 部分规格货源价格或再涨0.1 - 0.2元/斤 市场认可新季苹果套袋数量略低于上一产季 西北产区早熟苹果收购价高于去年 晚熟红富士开秤价大概率高于上一产季 收购阶段来临 盘面或兑现减产预期 后期驱动逻辑转向需求端 建议多单逐步止盈[37] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约完成移仓换月 AP2601高位震荡 先跌后涨[8] 供给端情况 - 截至2025年9月11日 全国冷库苹果剩余总量25.58万吨 处于近五年历史最低位置 其中山东产区冷库剩余量18.25万吨 陕西产区冷库库存量5.84万吨[13] 需求端情况 - 截至2025年9月11日 全国冷库库存比例约为1.94% 周度环比下降0.38个百分点 同比降低0.98个百分点 去库存率为96.96% 因进入去库尾期 不同冷库出货情况差异大 数据误差略有扩大[18] - 2025年7月鲜苹果出口量约为5.36万吨 环比增加44.95% 同比减少19.39% 第四季度及次年第一季度是苹果出口旺季 预计2025年四季度鲜苹果出口量或回升[21] - 截至9月12日 山东烟台栖霞苹果主流价格稳定 80以上一二级货源果农货片红3.0 - 3.5元/斤 条纹3.0 - 4.2元/斤 客商货片红3.8 - 4.3元/斤 条纹3.8 - 4.5元/斤 三级果主流2.5 - 2.6元/斤 统货报价2.8 - 3.0元/斤 红将军价格稳定 80以上一二级红果3.5 - 3.6元/斤 一二级半主流价格2.8 - 3.1元/斤 质量差异明显 以质论价[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅期货上周小幅震荡，现货持平，基差小幅震荡；产量持续攀升，钢材环比减产，供需预计转为宽松，但库存不高，价格难有大趋势；全国187家独立硅锰企业样本开工率47.38%，较上周增0.93%，日均产量30590吨，增185吨；建议关注能源价格及产业政策变动，观望为宜[49]。 硅铁期货上周小幅震荡，现货小幅回升，基差变化不大；产量环比回落，钢材产量环比亦有所回落；全国136家独立硅铁企业样本开工率34.84%，环比上周减1.50%，日均产量16150吨，环比上周减1.70%，减280吨；走势依赖能源价格变化，建议观望为主[49]。 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月12日多家深圳银行依据政策不再区分首套和二套住房，具体贷款利率结合多因素确定[5] - 9月12日河南八部门联合印发支持住房消费的若干措施，围绕12个方面推出一揽子举措[5] - 9月12日三部门印发电力装备行业稳增长工作方案，2025 - 2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升等[5] - 1至8月我国汽车产销量首次双超2000万辆，分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%[5] - 9月12日24:00起江西多地暂停汽车置换更新补贴等3类补贴活动[5] - 展示了锰硅期货走势、锰硅产业链价格变动、硅铁期货走势、硅铁基差、主产区电费变化等情况[6][9][13][16][19] 锰硅产业链概况 - 涉及锰矿价格、进口量、库存、锰硅利润估算、产量、需求钢材产量等情况[22][24][26][28][30][34] 硅铁产业链概况 - 涉及硅铁利润估算、产量、需求钢材产量等情况[38][41][46] 后市展望 - 锰硅关注能源价格及产业政策变动，观望为宜；硅铁走势依赖能源价格变化，建议观望为主[49]