报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价创高有回调风险，沪铝偏强震荡，锌关注跨市反套，铅警惕多头离场，镍市弱势运行，锡倾向逢高空配，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息 [1] - 国内供求两弱，社库累至20万吨上方，价格创高后有回调风险，关注20日均线 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝弱势运行，采暖季关注供应反馈，国内电解铝运行产能稳定 [1] - 需求端下游加工龙头企业开工率环降，库存方面铝锭社库升、铝棒社库降 [1] - 宏观情绪偏积极，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡，谨慎看待向上空间 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - 外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降，锌库存有下降空间 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体有转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘铝价上涨，国内铝锭货源偏紧，沪铝多头强势入场 [1] - 外盘交投逻辑转变，社库下降，盘面挤仓风险增加，再生铅利润修复 [1] - 储能和数据中心需求爆发，但高价难向电池端传导，基本面存转弱预期 [1] - 警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，市场信心受打击，下游需求疲软 [1] - 现货升水情况，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，资金交投跟随铜价，供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张 [1] - 消费一般，10月中下游有刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，市场投机度提升，多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 市场总库存下降，澳矿价格再度走强，期价走强，短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破后震荡整理，新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降 [1] - 需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产，库存有降有增 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，整体供需结构待观察，厂库续增反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期易涨难跌，需警惕回调风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比回升，黑色板块因子强度下降、农产品有所回升，有色和农产品截面偏强，黑色和能源截面偏弱，不同板块各因子表现不同，不同品种综合信号有多头和空头之分，且基本面因子情况各异 [3] 根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅小，截面两端分化收窄，有色板块持仓量因子边际回升、长周期动量上行，铜偏强、氧化铝偏弱 [3] - 黑色板块铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强，短周期动量下降 [2][3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] 策略净值及综合信号 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62%，本周综合信号空头 [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04%，本周综合信号多头 [15] - 上周供给因子上行0.49%，需求因子走强0.47%，价差因子下行0.09%，合成因子走强0.2%，本周综合信号维持空头 [13] - 上周供给因子上行0.72%，综合因子走强0.15%，本周综合信号转为多头 [13] 基本面因子情况 - 进口甲醇到港量持续偏高，国内装置开工负荷提升，供给端空头强度增加；江浙地区MTO装置产能利用率下降，需求端中性偏空；上周甲醇港口库存小幅减少，内地小幅累库，库存端中性；甲醇1 - 5月差释放空头信号，5 - 9月差释放多头信号，价差端中性 [4] - 来自BHP和力拓的发货量小幅抬升，北方港口到港量增加，供给端多头反馈减弱，信号维持多头；港口日均疏港量增加，需求端转为多头反馈，信号转为中性；钢厂烧结用矿粉库存去库，库存端转为多头反馈，信号维持中性；现货价格中枢回落，价差端多头反馈减弱，信号维持中性 [13] - 废电瓶价格占再生精铅价格比中枢小幅下降，供给端信号维持空头；LME铅库存和上期所仓单库存去库，库存端信号维持中性；沪铅主力持仓量下降，现货价格回落，价差端空头反馈增强，信号转为空头 [13] - 浮法玻璃产能利用率小幅提升，供给端中性偏空；二线城市商品房成交套数增加，需求端多头；中国浮法玻璃企业库存持续释放空头信号，库存端空头延续；国内玻璃现货市场价释放多头信号，价差端多头 [15]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 氧化铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 铸造铝合金 | ★★★ | 吴江 | | 锌 | ★★★ | 张秀睿 | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 未提及 | | 锡 | ★★★ | 孙芳芳 | | 碳酸锂 | ★★★ | 未提及 | | 工业硅 | ★★★ | 未提及 | | 多晶硅 | ★★★ | 未提及 | [1] 报告的核心观点 报告对多个有色金属行业进行分析，各行业表现不一，部分行业有上涨或下跌趋势，部分行业震荡运行，需关注各行业的供需、库存、成本等因素对价格的影响 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 周二沪铜持仓跌破MA20日均线，美国ISM制造业PMI连续八个月萎缩，国内高铜价压制需求，铜价短线高位震荡，现货端在“供求两淡”环境中被动适应性提高，沪粤贴水幅度不大，短线多单离场观望，预计铜价继续回调 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，华东、中原和华南现货贴水，周初铝锭社库增加，10月以来国内库存和现货表现一般，表观消费同比基本持平，铝市短期震荡偏强指向2024年11月高点位置，但上方空间需谨慎看待 [2] - 今日保太ADC12现货报价下调，废铝货源紧张，税率政策未明确，铸造铝合金跟随铝价波动，难有独立行情 [2] - 氧化铝运行产能处于高位，行业库存和交易所仓单上升，供应过剩格局难改，现货跌势放缓但贴水成交延续，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行，反弹空间有限 [2] 锌 - LME锌库存下降，支撑现货升水走高，外盘走强带动内盘跟涨，内外矿TC齐降，对国内锌价形成托举，沪锌主力上涨，资金流入，但消费旺季结束，多头资金落袋为安，沪锌冲高回落，内外价差高位，锌锭出口可期，回调看2.22万元/吨附近支撑 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投平淡，下游需求疲软主导市场，不锈钢厂减产落实情况待观察，上游价格反弹支撑弱化，或拖累镍产业链价格，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加，沪镍弱势运行，重心倾向下移 [6] 锡 - 沪锡震荡收阴在MA20日均线，国内锡供应端紧张，10月锡价高位震荡，中下游存货库存一般，刚需点价仍存，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧追入交易 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，供需两旺，下游头部材料厂满产甚至超产，部分订单流向中小企业，市场总库存下降，中游环节情绪回暖，现货端有支撑，澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，短期偏强震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货大幅回落，受多晶硅市场情绪拖累，川滇枯水期减产落地，供应端收缩，需求端多晶硅头部企业排产预期下调，行业进入供需双弱格局，短期盘面震荡，上行空间受限 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅回落，产能政策无新动向，多头情绪消退，资金离场放大价格波动，11月两南枯水期减产预期或与下游硅片开工收缩同步，厂家库存续升，供应压力显现，市场预计短期进入区间震荡整理阶段 [10]

报告行业投资评级 - 贵金属操作评级为三颗星，红色星级代表预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续震荡，市场等待新驱动，贵金属构筑高位震荡平台，暂时保持观望；白银受美元指数反弹影响，市场风险偏好减弱，金银比可能重新上行 [2] - 美联储上周降息25个基点至3.75%-4.00%区间，交易员对12月降息预期概率从近100%降至65.3%，鲍威尔表示再次降息并非板上钉钉，进一步宽松需谨慎 [2] - 鸽派代表米兰主张大幅降息，鹰派代表古尔斯比、施密德反对继续降息，市场进入“高位息”阶段，三大不确定性围剿金价，短期内金价面临回调风险 [3]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为中性，建议观望 [1] - 纸浆操作评级为中性，建议观望 [1] - 白糖操作评级为偏空，建议关注政策和天气 [1] - 苹果操作评级为偏空，建议关注入库情况 [1] - 木材操作评级为中性，建议观望 [1] - 20号胶操作评级为中性，建议观望 [1] - 天然橡胶操作评级为偏多，具备投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为中性，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 不同软商品价格走势受供应、需求、政策、天气等因素影响，各品种投资建议多为观望，部分关注特定因素变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所回落，现货销售基差持稳，北疆机采棉收购基本结束，南疆仍在进行且收购价高于北疆，截至11月1号全国累计检验量184.4万吨 [2] - 现货成交一般，下游纯棉纱跟涨乏力，市场交投平淡，纺企顺价走货，贸易商谨慎采购，织厂新增订单不佳，备货意愿差，外销高支纱情况较好 [2] - 关注中美谈判利好消息对贸易的影响，郑棉短期走势或偏震荡，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西10月上半月生产数据偏中性，本榨季生产渐入尾声，甘蔗压榨量同比基本持平，制糖比环比回落、同比小幅增加 [3] - 郑糖走势相对偏强，有消息称国内可能管制糖浆进口，下方有支撑，关注政策落地情况 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价大幅下跌，交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，山东入库进度偏慢，新季度冷库苹果期初库存不确定 [4] - 今年苹果质量差但价格高，果农和贸易商惜售，影响后期去库速度，后期去库情况是主要交易点 [4] - 苹果价格偏高，利多不足，关注入库情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均下跌，期货市场情绪走弱，国内天然橡胶现货价格稳中有涨，合成橡胶现货价格下跌，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，中国云南产区将进入减产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，部分装置检修，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 上周国内轮胎开工率微幅回升，产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存增至44.77万吨，保税区库存下降、一般贸易库存增加，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.48万吨，上游丁二烯港口库存大幅回升至3.2万吨 [6] - 需求缓慢回暖，供应压力趋缓，橡胶库存增加，成本支撑乏力，胶市情绪悲观，策略上观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳，截至10月30日中国纸浆主流进口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，9月进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游原纸市场传统旺季预期不强，终端订单释放有限，后市信心欠佳，原料维持刚需补库，备货意向难提升 [7] - 短期基本面偏弱，中期情况或改善，操作上暂时观望或短线操作 [7] 原木 - 期价弱势运行，日照报价下调10元，11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力较小 [8] - 低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升，不同板块表现各异，各品种策略净值和基本面因子信号有变化，部分品种综合信号在多空间转换 [3][4][13][15] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 黑色板块短周期动量下降，铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强 [2][3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量上行，铜偏强，氧化铝偏弱 [3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品板块截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅较小，截面两端分化收窄 [3] 因子收益情况 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62% [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04% [15] 综合信号情况 - 本周综合信号空头，基本面因子上供给端空头强度增加，需求端中性偏空，库存端中性，价差端中性 [4] - 本周综合信号转为多头，供给端多头反馈减弱，需求端转为多头反馈，库存端转为多头反馈，价差端多头反馈减弱 [13] - 本周综合信号维持空头，供给端信号维持空头，库存端信号维持中性，价差端空头反馈增强 [13] - 本周综合信号多头，基本面因子上供给端中性偏空，需求端多头，库存端空头延续，价差端多头 [15] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| |----|----|----|----|----| |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.2| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5]

报告行业投资评级 |行业|操作评级| | ---- | ---- | |两烯|★★★| |塑料|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |尿素|★★☆| |PVC|★☆☆| |烧碱|★★☆| |纯碱|★☆☆| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 两烯、塑料、聚丙烯、苯乙烯期货主力合约日内下行收跌；纯苯、PX和PTA价格震荡收阳线；乙二醇继续增仓下跌；甲醇盘面持续下跌；尿素盘面偏强震荡；PVC低位运行；烧碱日内震荡偏弱运行；纯碱期价弱势运行；玻璃日内震荡偏强运行。市场各品种受供应、需求、库存等因素影响，走势存在差异，部分品种有累库压力，部分品种需求有待释放，需关注各品种后续供应收缩、需求改善及相关市场动态[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内下行收跌，市场期现走势分歧，丙烯生产企业出货尚可，报盘或挺价[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯国产供应增加，需求弱化，成交放量有限；聚丙烯供应压力预期增加，需求难以持续释放，压制市场[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 日内统苯期价震荡，华东现货稳中略升，港口累库，中期有进口量偏高及需求回落利空，后市关注港口累库节奏，月差反套为主[3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，成本端支撑不足，供需面改善有限，高库存结构令价格承压[3] 聚酯 - 日内PX和PTA价格震荡收阳线，PTA供应增长有累库压力，下游需求中期转弱，延续反套思路，关注油价波动[5] - 乙二醇周产量环比下滑，港口到港预报增长，供应压力显现，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能[5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，11月中下旬有累库预期；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[5] 煤化工 - 甲醇盘面持续下跌，高进口与高库存压力不减，下游需求弱势，需等待供应端收缩和需求端改善[6] - 尿素盘面偏强震荡，下游刚需增加，港口库存减少，但国内供过于求，行情预计区间震荡[6] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库，行业库存压力大，供给有回升预期，需求下滑，出口受影响，成本支撑不强[7] - 烧碱日内震荡偏弱运行，液氯降价，企业降负减产，行业累库，下游需求一般，关注液氯价格走势[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，供应增加，库存高压，需求有减弱风险，关注多玻璃空纯碱策略[8] - 玻璃日内震荡偏强运行，沙河产线停产，预计本周去库，成本抬升，加工订单环比改善，关注中下游补库情况，卖虚值看跌期权继续持有[8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为无明确星级，燃料油为三颗星（★★★），低硫燃料油未明确星级，沥青为一颗星（★☆☆），液化石油气未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 原油短期以震荡走势看待，关注地缘风险再度定价后的空头配置组合入场机会；燃料油和低硫燃料油绝对价格随原油震荡，低硫供应压力边际缓解但上行动能有限，高硫中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望走阔；沥青预计承压下行；液化石油气预计震荡运行 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 原油 - 本周以来呈震荡走势，上周日OPEC+议产会议略超预期，明年一季度暂停增产，但四季度及明年一季度市场供需盈余仍面临边际放大 [1] - 石油市场中期过剩压力未结束交易，短期中东原油月差及现货升贴水震荡偏强，围绕俄罗斯、委内瑞拉的重油地缘风险仍存 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 当前绝对价格跟随原油震荡，低硫市场此前受供应充裕压制，现供应压力有边际缓解预期，月差与高低硫价差走强，但上行动能预计有限 [2] - 高硫市场受地缘风险情绪支撑，但市场对俄罗斯供应减量预期已充分计价，中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望进一步走阔 [2] 沥青 - 今日BU下跌，主力合约跌2%，北方施工渐停，南方有赶工需求，10月下旬以来样本企业出货量同比首次负增长，后续大概率延续 [3] - 周度整体商业库存下滑放缓，10月底社会库存年内首次同比转增，基本面利空加剧市场看跌情绪，预计承压下行 [3] 液化石油气 - LPG盘面10月中旬以来震荡上行走势结束，今日主力合约跌1.4%，周度商品量下降 [3] - 化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧端需求好转，炼厂库容率微降，码头库容率上涨 [3] - 国际油价涨势疲弱转震荡，基本面缺乏支撑因素且成本端指引转空，预计震荡运行 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：未明确体现有效评级信息 - 焦煤：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：未明确体现有效评级信息 - 硅铁：未明确体现有效评级信息 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，以低位区间震荡为主，需关注需求边际变化和内需刺激政策推进情况 [2] - 铁矿预计高位偏弱震荡 [3] - 焦炭有第三轮提涨预期，价格受多种因素影响 [4] - 焦煤价格难以持续下行，需关注安监影响 [6] - 硅锰价格大概率窄幅震荡 [7] - 硅铁价格大概率窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需环比好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量小幅上升、库存回落 [2] - 铁水产量高位回落，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需整体偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，盘面短期承压，以低位区间震荡为主 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比回落但处同期高位，国内到港量创新高，港口库存累库 [3] - 需求端铁水产量下降，钢厂盈利率创新低，进入淡季后有减产压力 [3] - 宏观利好兑现后，市场交易铁矿石边际宽松基本面，预计高位偏弱震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存变动不大，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [4] 焦煤 - 日内价格下行，乌海产区部分煤矿复产致价格下行，但难持续 [6] - 炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，终端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，库存微降 [7] - 锰矿远期报价环比小幅提升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，价格大概率窄幅震荡 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求抬升，金属镁产量环比小幅提升 [8] - 供应维持高位，表内库存持续去化，价格大概率窄幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜价创高有基本面支撑但有回调风险，铝市短期偏强震荡，锌关注跨市反套机会，铅基本面存转弱预期，镍市弱势运行，锡震荡有一定韧性，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅供需双弱盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上，内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息且对12月动作持开放态度，国内10月制造业PMI回落 [1] - 国内供求两弱，社库累库到20万吨上方，部分机构上调三个月铜价目标位 [1] - 铜价创高有基本面支撑且资金配置兴趣高，但中短线有回调风险，关注20日均线支撑 [1] 铝及氧化铝 - 海外铝土矿成交冷清，国内氧化铝运行产能环降，平衡处显著过剩，弱势运行 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 铝下游加工龙头企业开工率环降，铝锭社库上升，铝棒社库下降 [1] - 宏观情绪偏积极，有色以宏观主导，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡可能冲击2024年11月高点 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价偏强，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - LME锌库容减少，外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体消费存转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘因消息刺激上涨，国内铅锭货源偏紧，沪铅多头强势入场 [1] - LME铅库存降至23.51万吨，注销仓单占比高，外盘交投逻辑转变，国内社库降至3.03万吨 [1] - 消费上，储能和数据中心需求爆发，但电池出口前景不佳，高价难向电池端传导 [1] - 基本面存转弱预期，警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方想象空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，成交低迷，市场信心受打击 [1] - 现货升水情况，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，缺少明确方向，资金交投节奏跟随铜价 [1] - 供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张，中长期供应料复苏增长 [1] - 消费一般，10月有一定刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，主观倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，交投活跃，市场投机度提升，价格反弹多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 需求端，纯电业卡项目推进，传统车销旺季，储能电池供不应求 [1] - 市场总库存下降，澳矿报价再度走强，期价短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破5000元/吨后震荡整理，新疆硅价下跌 [1] - 供应端新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降，需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产 [1] - 社库周降1000吨，普通仓库周增1000吨，交割仓库周降2000吨 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破5.5万元/吨，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，西南枯水期减产预期与下游硅片开工收缩可能同步，供应结构待观察 [1] - 厂库续增至26.1万吨，周增3000吨，反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期情绪驱动易涨难跌，但需警惕回调风险，操作上建议轻仓顺势并关注政策动向 [1]