报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属品种进行分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等，指出各品种在供需、库存、价格走势等方面的特点及投资建议 [1] 各品种总结 铜 - 市场资金对中长期铜市多头配置热情高，2026 年 Q1 受干扰大矿复产难有显著进展，全球精铜冶炼增进下调压力大 [1] - 国内需求一般但现货对高铜价适应性提高，海外美国存在结构性过剩铜难消化，但特朗普贸易政策有预期空间 [1] - 2026 年 Q1 内外铜价走势可能打开到 1.15 - 1.2 万美元，沪铜相应进入 9.2 万高位区间，建议短期冲高阶段维持削峰点价，多单依托 8.8 - 8.78 万持有 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能维持高位，平衡显著过剩，弱势运行，下方关注年内低点 2600 元支撑 [1] - 天山铝业二期投产及海外印尼电解铝厂项目投产带来增量，下游龙头企业开工率环增 0.45 至 62.3%，但建筑行业低迷 [1] - 上周铝锭社库下降 1.7 万吨至 59.6 万吨，铝棒社库降 0.3 万吨至 12.8 万吨，沪铝继续震荡测试前高 22000 元附近阻力 [1] 锌 - 内外盘回踩 60 日均线后反弹，锌锭出口窗口延续打开，国内锌精矿供应紧缺，预计锌锭产出环比下滑超 2 万吨 [1] - 受限于地产市场，基建投资增速放缓，消费增长预期不足，需求进入淡季 [1] - 供需双降，沪锌在 2.22 - 2.3 万元/吨区间，低料存在支撑盘面 [1] 铅 - LME 铅库存高位，铅锭进口窗口打开，内外铅价同步走弱，原生铅货源偏紧，再生铅厂检修与复产并存 [1] - 铅价大幅回调后下游积极备货，汽车蓄电池消费进入传统旺季，但多地国补、以旧换新活动结束，消费缺乏增量预期 [1] - 成本和消费博弈，基本面中性偏弱，沪铅在 1.7 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投平淡，空头快速减仓，沪不锈钢同步反弹，总体成交低速 [1] - 不锈钢现货 300 系冷轧库存压力上升，低价对下游刚需有一定吸引力，但整体仍偏阶段性 [1] - 纯镍库存再增 3000 吨至 5.53 万吨，镍铁库存增 700 吨至 3 万吨，不锈钢库存增加 0.6 万吨，建议高位沽空 [1] 锡 - 上周锡价冲高，伦锡逼近 4 万美元，沪锡加权持续增仓，价格突破 20 万整数关口，市场交易题材围绕供应和需求 [1] - 供应端虽有运输中断、停产消息但未查证，印尼 11 月成交放量保障出口，缅甸复供受困扰，国内精锡产出预计稳定 [1] - 消费亮点是高端半导体及车载集成电路，两市显性库存水平中性，建议高位谨慎追高，现货保值空头搭配兑策略 [1] 碳酸锂 - 上周紧俏锂货走势温和，市场交易活跃，沪电碳现货持续上扬，海外矿商有放货行为，需求端有采购需求 [1] - 下游材料厂生产积极，11 月产量环比略有增量，约 20 家磷酸铁锂企业已达满产 [1] - 市场总库存下降 2500 吨至 11.6 万吨，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 期价重心稳步上移，整体维持区间震荡，新疆 421 报价港在 9150 元/吨 [1] - 供应端川滇产区受枯水期制约，北方产区有增产潜力，12 月整体供应环比收缩幅度有限，需求端有机硅行业联合减排，多晶硅 12 月产量降幅预计有限 [1] - 社会库存总量 55 万吨，周环增 2000 吨，供需双弱，短期仍延续震荡格局 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓走高，2512 突破 6 万元/吨，盘面维持 Back 结构，现货 8 型复投料报价 49.70 - 55 元/千克零幅滚动 [1] - 11 月多晶硅产量 11.5 万吨，降幅超预期，12 月产量仍有下修空间，需求端排产明显收缩 [1] - SD1 多晶硅厂库 28.1 万吨，周环增 1 万吨，交易所上调投机保证金，市场情绪降温 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行周度分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分析各品种的情绪、供需、库存、消费等情况并给出走势判断[1]。 各品种总结 铜 - 关注高位支撑，内外调价震荡，中长线资金对多肥期价有强信仰，市场反复交易联储12月降息概率预期[1] - 国内铜精矿加工费长单谈判受关注，11月精铜产出预计环降，10月精铜出口扩至6.59万吨，再生铜进口超预期达19.66万吨，前十月供应量累增1.99%，10月主要家电产量环降，市场关注年底电力端订单，现货有看涨情绪，SBU社库减少1.39万吨至18.06万吨[1] - 海外预计明年7月前重启印尼Grasberg铜金矿生产，2026年产量持平2025年，市场关注政策对再生铜出口约束，COMEX铜库存接近37万吨创纪录[1] - 上周沪铜“头肩形态”获支撑，交投转震荡，前期少量高位空单被动止盈位置下调到8.65万，以11 - 10日均线做强弱分界[1] 铝及氧化铝 - 氧化铝几内亚价格滑落，矿石供应增加预期，国内运行产能9610万吨，有企业检修或技改但长期减产未现，氧化铝平衡过剩，现货指数接近现金亏损，弱势运行向下半年低点2000元支撑[1] - 国内电解铝运行产能稳定在400万吨上方，天山铝业二期一阶段80台电解槽逐步投产，国电投3万吨电解铝项目计划年底投产[1] - SU显示铝加工龙头企业开工维持62%，10月铝材出口4.8万吨环降2万吨同比降17.3%，铝制品出口29万吨环降2.4万吨同比增2%[1] - 上周铝锭社库降3.3万吨至61.3万吨，铝棒社库降1.6万吨至13万吨，库存中性，华东、中原、华南现货贴水收窄，华南铝棒加工费回升至300 - 100元[1] - 短期宏观情绪波动，市场风险偏好受压制，有色整体减仓回落，铝市基本面矛盾有限，价格下跌后下游逢低补货，需求有刚性但亮点少，沪铝跌破布林线中轨短期上行趋势转震荡，调整或延续，下方支撑在21100元附近[1] 锌 - 锌价偏弱调整，内外价差收窄，11月锌锭出口增长预期强，LME锌库存增至47325吨，0 - 3个月现货升水140美元/吨[1] - 随天气转冷北方矿山停产，矿端供应收紧，内外矿TC筑顶走弱，锌价回落下游逢低补货，SMM锌社库降至15.1万吨，内外盘库存劈叉结构修复，沪伦比低位回升，进口矿冶炼利润好转，12月国内炼厂减产预期不强，锌锭供应缩减压力未明显减弱[1] - 镀锌出口表现亮眼，国内受制于地产、基建、光伏风电等因素，消费增量预期不足，需求进入淡季，下游谨慎看待后市订单[1] - 冶炼成本托底，外需尚可内需较弱，警惕资金情绪快速转换，预计沪锌2.2 - 2.3万元/吨区间震荡[1] 铅 - LME铅高库存，国内供增需弱，多头离场，内外盘急跌，伦铅周跌3.73%、沪铅周跌1.91%，铅现货进口窗口打开[1] - LME铅库存处28.2万吨高位，国内铅精矿供应紧张，进口矿TC主流报价 - 100至 - 90美元/干吨，国产PB50铅精矿主流报200 - 100元/金属吨，SMM铅社库下滑至3.7万吨，再生铅企业成品库存降至2021年以来最低位，原、再生铅厂检修与复产并存，短期再生铅货源略偏紧，精铅价差收窄至25元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水收窄至65元/吨，11月进口窗口阶段性打开，海外铅锭补入预计持平10月水平，关注再生厂利润承压后的生产动态[1] - 1 - 10月累计出口1.86亿只同比下滑9.31%，关税影响叠加海外电池供应能力提升，年底电池出口缺乏增量预期，国内消费淡季，电池终端消费未见好转，企业以销定产，电池企业成品库存15 - 17天，原料库存3 - 1天，国内消费缺乏增长预期但需求有刚性[1] - 成本和消费博弈，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡[1] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下行，交投平淡、持仓缓升，沪不锈钢同步下行，成交冷清[1] - 不锈钢现货市场交易清淡，镍升水500元，电积镍升水250元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在89元/镍点，某不锈钢大厂公布采招价格，成本支撑减弱，现货价格难改弱势[1] - 金川升水4350元，进口镍升水500元，纯镍库存减少900吨至5.23万吨，镍铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存减少1.2万吨至94万吨[1] - 沪镍将去库，但反弹沽空为主[1] 锡 - 内外锡价高位震荡，沪锡减仓但中线资金交易兴致高，关注刚果（金）东部局势，沪锡29.5万反复[1] - 国内10月锡精矿进口实物量高低不一，主力进口国贡献增量，刚果（金）东部局势紧张且某锡矿区滑坡致伤亡，但未涉及Alphamin产销消息[1] - 国内消费缺少亮点，10月家电产出环降、消费电子一般，SMM社库增211吨至2051吨，LME库存3085吨，0 - 3月现货升水扩至114美元，内外显隐性库存低于前两年同期，库存相对中性[1] - 持续跟踪刚果（金）消息，前期高仓空单若29.5万止盈离场后，后续以关注空配为主，可搭配虚值买看涨期权对冲风险[1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货周初涨停周末跌停，市场交投活跃、资金流动显著[1] - 沪电碳现货持续上涨报9.2万元，工碳价差2400元/吨，盐厂整体开工高位运行，产能释放充分，海外矿山报价上涨放货频繁[1] - 下游材料厂生产积极，供需两旺，电池及正极材料企业11月排产计划向好，预计碳酸锂原料库存继续去化[1] - 市场总库存下降200吨在11.8万吨，冶炼厂库存降2170吨至2.6万吨，下游库存降3300吨在4.9万吨，贸易商增加3150吨至4.8万吨，中间环节情绪有所回暖，现货有支撑，澳矿最新报1130美元，矿端报价维持强势[1] - 期价高位剧烈震荡，市场分歧较大，风控为先[1] 工业硅 - 上周有机硅联合减产挺价措施提振市场情绪，价格突破前高800元/吨后未持续，回落至9000元/吨附近震荡[1] - 新疆周度开工率稳定在8%，云南、四川开工率环比持平，四川11月末转枯水期开工率或下行[1] - 国内有机硅单体价格上行至13000 - 13200元/吨，周涨约850元/吨，12月1日起执行减产计划，预计月度缩减工业硅需求约400吨，11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月减少1.4万吨，12月产量预期轻微下行[1] - SMM统计工业硅库存合计54.8万吨，周增2000吨，其中普通仓库12.9万吨（ + 2000吨），保税仓库库存41.9万吨（持平）[1] - 暂看有机硅行业减产对工业硅供需格局冲击有限，短期期货维持震荡运行，跟踪有机硅报价动态，下游定价修复或带动盘面波动[1] 多晶硅 - 多晶硅价格持稳，维持震荡[1] - 多晶硅行业受季节性因素影响，11月排产较10月环比减少1.4万吨，12月排产有下调预期，海外需求退潮后国内电池片需求同步回落，行业竞争加剧致硅片外采需求承压[1] - SMM数据显示多晶硅厂家库存25.9万吨，周减2000吨[1] - 当前光伏产业链中下游硅片、电池片价格及排产持续走弱，多晶硅行业环比减产但供需边际改善效果有限，短期期价受“反内卷”情绪扰动和自身基本面制约，预计维持震荡运行格局[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出不同投资建议，如铜市冲涨降温转震荡，可观望或交易期权；铝及氧化铝市场分歧加剧，关注资金动向；锌可短多参与并关注跨市反套；铅短多参与；镍弱势运行；锡倾向高空配；碳酸锂短期偏强震荡；工业硅短期震荡偏强；多晶硅短期延续震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格走势冲涨降温转震荡，资金主导，冲涨能量下降，可观望或交易买入看跌平值/虚值一档期权搭配执行价9万看涨期权降持仓成本 [1] - 市场情绪方面，铜价创高后下调震荡，美国政府有望恢复运营，市场关注英国通胀压力，国内10月家电出口转负，未锻轧铜进口减少 [1] - 国内供求两弱，10月SMM口径国内电解铜产量再降2.94万吨，11月预计持稳，12月冲产倾向有限，消费端下游对高铜价接受度好于去年二季度，上周铜杆及线缆开工率环比提升但低于去年同期，周一SMM社库减少7400吨至19.59万吨 [1] - 海外Codelco下调今年产量指引，自由港Grasberg铜金矿事故后恢复部分生产，三季度第一量子在巴拿马铜矿复产有进展，坦桑尼亚重新开放边界但港口运转低效率 [1] 铝及氧化铝 - 走势上贸易局势缓和，有色宏观主导震荡偏强，沪铝冲击2024年11月高点2180元阻力，但基本面共振有限，市场分歧加剧，关注资金动向 [1] - 氧化铝国内运行产能9885万吨，环比上升10万吨，价格弱势运行，下方指向去年低点2600 - 2700元区域 [1] - 供应方面，运行产能暂时稳定，天山铝业24万吨新增产能项目推进，海外世纪铝业21万吨产能预计11 - 12个月复产 [1] - 需求上SM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率61.6%，环降0.6% [1] - 库存和现货方面，上海铝锭社库持平在62.7万吨，铝棒社库增加0.2万吨至14万吨，国庆后季节性去库幅度中性，库存总量略高于近几年同期，华东、中部、华南现货升贴水窄幅波动，华南铝棒加工费回升至300元附近 [1] 锌 - 走势为沪锌短多参与，反弹关注2.32万元/吨年线压力，关注阶段性跨市反套参与机会 [1] - 锌锭出口窗口打开，外盘偏强托举内盘，资金多头入场，沪锌反复上探2.27万/吨附近压力 [1] - 现货与供应上，LME锌库存止跌，外盘上行动能减弱但低库存支撑升水扩大，锌锭出口窗口打开，现货升水高，出口降交仓意愿，内外盘价差收窄幅度有限，国内矿TC均价下降，炼厂利润承压，减产预期走强，外盘价格高位，Q4海外炼厂利润修复后复产频率大 [1] - 消费端环保限产、地产疲软、出口数据喜忧参半，终端消费偏弱，下游刚需采购，华东地区贸易商挺价情绪浓 [1] 铅 - 短期多空并存，沪铅暂看1.73 - 1.76万元/吨区间震荡，中段仍存利多因素，建议逢低短多参与 [1] - 行情上LME铅持续去库，外盘反弹概率加大托举内盘，沪铅多空高位僵持，白银进口窗口关闭 [1] - 现货与供应方面，LME铅库存同降1.66万吨至20.37万吨，升水收窄，外盘交投预期转变，冬储背景下铅精矿供不应求加剧，废电瓶价格高位持稳，回收商出货积极，11月税收成本增加抬升沪铅价格重心，周一SMM铅社库增至3.27万吨，原、再生铅炼厂利润均好，铅锌供应预增 [1] - 消费端前期减停产电池企业开工恢复，下游按需采购，整体需求表现尚可，储能电池订单好，相关企业调产，北方转冷汽车电池消费好转，电动二轮车新国标执行在即，铅酸蓄电池消费预期好转 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行 [1] - 上周沪镍高位震荡、交投平淡，沪不锈钢低位震荡、成交冷清 [1] - 宏观与需求上外围有色表现强势，但镍产业受制于整体过剩表现平淡，主流不锈钢厂取消限价下调盘价，市场低迷，供方降价出货但年末淡季成交冷清 [1] - 现货与供应方面，金川升水3600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元，金川现货报价拉跌，高镍铁报价在917.6元/镍点，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨至2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨 [1] 锡 - 11月上半月锡市可能处于现实紧张中，中长期供应题材对价格支持降温，预计上方整数关阻力有效，若国内社库出库现象转向将引导锡价震荡下跌回节前交投区间，倾向高空配，如接近29万或等待明确破位后的右侧入场机会，如120日均线 [1] - 行情上周锡价延续震荡交投，沪锡短线下探28万吸引买兴后提价收回跌幅 [1] - 供应上国内锡供应实质性紧张，缅矿复供年底不确定，非洲矿进口受雨季拖累，国内再生锡产量受原料约束，伦锡库存升至2000吨上方，但整体显性库存低于过去两年同期水平 [1] - 消费缺乏亮点，全球半导体销售额高企但传统增速低，中国家电出口增速降温，前10月累计增速转负 [1] 碳酸锂 - 走势短期偏强震荡看待，合意库存始升后，实际库存的持续性和政策增量成市场关注点 [1] - 期货期价快速反弹，交投活跃，资金流入显著 [1] - 现货电碳8.1万元，工碳8.2万元/吨，上周宜春部分矿山复产进度早于预期致碳酸锂大幅杀跌至7.8万元，盐厂整体开工率保持高位运行，产能释放充分，供应端挺价情绪浓 [1] - 需求端锂盐加工企业为月度交付积极冲量，许多材料厂已达到清产甚至超产水平，下游电池厂订单增量源于纯电重卡项目推进、传统车销旺季、储能电池供不应求 [1] - 供应方面市场总库存下降3400吨至12.4万吨，冶炼厂库存降1300吨至3.1万吨，下游库存降1300吨至5.2万吨，贸易商下降800吨至4.1万吨，澳矿报995美元，矿端报价两度走强 [1] 工业硅 - 短期震荡偏强，受制于整体需求平淡，上行空间预计有限 [1] - 价格主力合约升至9000元/吨以上，现货硅价温和上调50元/吨报9100元/吨 [1] - 供需方面供给缩减，新疆开工平稳，云南开工率降至33%，四川因枯水期预计进一步减产；需求整体偏弱，多晶硅受季节性限产拖累，预计11月产量回落至12万吨左右，有机硅部分装置复产供应小幅回升 [1] - 库存社库55.2万吨，周度去库6000吨，其中交割库42.5万吨下降9000吨，普通仓库12.7万吨小幅累库3000吨，前期盘面回调阶段出现较多仓单注销 [1] 多晶硅 - 短期预计延续震荡整理，盘面核心受产能调控预期主导，西南季节性减产逐步落地，但硅片同步减产，供需同步收缩制约库存去化 [1] - 价格主力震荡回落至5.3万元/吨附近，交投受产能调控预期未落地影响，现货N型复投料成交4.9 - 5.5万元/吨，均价持稳5.2万/吨 [1] - 供需方面供应增加，西南枯水期下头部企业11月排产环比显著下滑；需求同步走弱，硅片按协会配额计划减产，电池片出口回落、组件推进减产去库，终端装机虽有回暖但整体仍处低位 [1] - 库存SM数据显示，多晶硅厂库25.9万吨，周环降2000吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价创高有回调风险，沪铝偏强震荡，锌关注跨市反套，铅警惕多头离场，镍市弱势运行，锡倾向逢高空配，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息 [1] - 国内供求两弱，社库累至20万吨上方，价格创高后有回调风险，关注20日均线 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝弱势运行，采暖季关注供应反馈，国内电解铝运行产能稳定 [1] - 需求端下游加工龙头企业开工率环降，库存方面铝锭社库升、铝棒社库降 [1] - 宏观情绪偏积极，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡，谨慎看待向上空间 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - 外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降，锌库存有下降空间 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体有转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘铝价上涨，国内铝锭货源偏紧，沪铝多头强势入场 [1] - 外盘交投逻辑转变，社库下降，盘面挤仓风险增加，再生铅利润修复 [1] - 储能和数据中心需求爆发，但高价难向电池端传导，基本面存转弱预期 [1] - 警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，市场信心受打击，下游需求疲软 [1] - 现货升水情况，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，资金交投跟随铜价，供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张 [1] - 消费一般，10月中下游有刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，市场投机度提升，多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 市场总库存下降，澳矿价格再度走强，期价走强，短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破后震荡整理，新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降 [1] - 需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产，库存有降有增 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，整体供需结构待观察，厂库续增反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期易涨难跌，需警惕回调风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜价创高有基本面支撑但有回调风险，铝市短期偏强震荡，锌关注跨市反套机会，铅基本面存转弱预期，镍市弱势运行，锡震荡有一定韧性，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅供需双弱盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上，内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息且对12月动作持开放态度，国内10月制造业PMI回落 [1] - 国内供求两弱，社库累库到20万吨上方，部分机构上调三个月铜价目标位 [1] - 铜价创高有基本面支撑且资金配置兴趣高，但中短线有回调风险，关注20日均线支撑 [1] 铝及氧化铝 - 海外铝土矿成交冷清，国内氧化铝运行产能环降，平衡处显著过剩，弱势运行 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 铝下游加工龙头企业开工率环降，铝锭社库上升，铝棒社库下降 [1] - 宏观情绪偏积极，有色以宏观主导，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡可能冲击2024年11月高点 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价偏强，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - LME锌库容减少，外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体消费存转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘因消息刺激上涨，国内铅锭货源偏紧，沪铅多头强势入场 [1] - LME铅库存降至23.51万吨，注销仓单占比高，外盘交投逻辑转变，国内社库降至3.03万吨 [1] - 消费上，储能和数据中心需求爆发，但电池出口前景不佳，高价难向电池端传导 [1] - 基本面存转弱预期，警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方想象空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，成交低迷，市场信心受打击 [1] - 现货升水情况，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，缺少明确方向，资金交投节奏跟随铜价 [1] - 供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张，中长期供应料复苏增长 [1] - 消费一般，10月有一定刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，主观倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，交投活跃，市场投机度提升，价格反弹多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 需求端，纯电业卡项目推进，传统车销旺季，储能电池供不应求 [1] - 市场总库存下降，澳矿报价再度走强，期价短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破5000元/吨后震荡整理，新疆硅价下跌 [1] - 供应端新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降，需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产 [1] - 社库周降1000吨，普通仓库周增1000吨，交割仓库周降2000吨 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破5.5万元/吨，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，西南枯水期减产预期与下游硅片开工收缩可能同步，供应结构待观察 [1] - 厂库续增至26.1万吨，周增3000吨，反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期情绪驱动易涨难跌，但需警惕回调风险，操作上建议轻仓顺势并关注政策动向 [1]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润108.7亿元，同比增长20.65% [1] - 2025年第三季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3% [1] 业绩驱动因素 - 前三季度主要产品产量同比均有增长，推动业绩向好 [1] - 第三季度业绩环比提升主要由于成本下降，以及铝和氧化铝价格上涨 [1] - 第三季度营业成本环比下降8.6亿元 [1] - 第三季度税金及附加环比减少2.8亿元 [1] - 第三季度管理费用环比减少4.1亿元，研发费用环比增加4.4亿元 [1] - 第三季度财务费用环比减少1.4亿元 [1] - 第三季度资产减值损失环比减少2.7亿元 [1] 公司地位与前景 - 公司是国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显 [1] - 公司经营持续向好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜节前备货但需关注消费指标压力；铝库存表现不及预期；锌或短期反弹，可把握反弹空配机会；铅阶段性向好但反弹承压；镍弱势运行将下行；锡难走出趋势行情；碳酸锂低位有支撑但价格承压；工业硅供应过剩预期未扭转；多晶硅或有回调压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 情绪上，市场波动大，受降息等因素影响铜价冲高，内外盘仓量一般，市场关注实体经济指标，不确定性强 [1] - 国内方面，现货报价稳健，进入节前备货期，库存小幅流出但本月累库，精铜产量环降，再生开工受影响，关注进口补充 [1] - 海外方面，Freeport印尼矿区少量产能运营，刚果铜矿推迟产量预期指引 [1] - 走势上，节前有备货提振，关注消费指标压力，前期多单止盈后观望，预计沪铜震荡在7.9 - 8.06万元间 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能环比上升，平衡过剩，库存增加，利润有压缩空间，弱势运行，支撑看6月低点2900元附近 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 需求方面，铝下游加工龙头企业开工率小幅变化，铝材出口有降有增 [1] - 库存上，铝锭社库增加，铝棒社库下降，铝价回荡，现货贴水收窄 [1] - 走势上，铝下游旺季表现不及预期，关注节前备货反馈，沪铝高位回落，支撑看20500元 [1] 锌 - 行情上，受美联储降息影响，锌价回落，内外价差走扩后收窄，沪锌在2.2万整数关有支撑 [1] - 供应上，LME锌库存低，国内矿供应紧张，炼厂检修，锌锭供应环比预减，社库回落 [1] - 消费旺季不旺，铁塔等订单表现不佳，下游开工阶段性好转但需求增量预期不足 [1] - 走势上，内外盘去库，沪伦比走低空间有限，沪锌或短期反弹，倾向把握反弹空配机会 [1] 铅 - 行情上，LME铅过剩承压，沪铅基本面阶段性向好修复，增仓反弹 [1] - 供应上，矿端供应紧张，原生铅炼厂检修，再生铅利润修复但开工仍低，进口锭约束沪铅上方空间 [1] - 消费上，终端消费回暖，下游采买积极性好转，企业开工率有差异 [1] - 走势上，铅基本面向好但进口锭补入预期强，关注1.73万元/吨压力 [1] 镍及不锈钢 - 期货上，沪镍低位震荡，不锈钢稍有反弹，成交活跃度低 [1] - 宏观与需求方面，降息后多头兑现，下游观望情绪浓，成本上涨动力不足，节前需求显现，成本端有支撑 [1] - 现货与供应上，各品种升水情况不同，纯镍库存增加，镍货库存下降，不锈钢库存下降 [1] - 走势上，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行将下行 [1] 锡 - 行情上，内外盘锡价受阻下滑后获支撑，市场交投情绪一般，LME挤仓结束 [1] - 供应上，国内龙头产能检修，矿进口量低位，再生锡供应紧张，印尼能完成产量目标 [1] - 消费上，锡价下调后刚需买盘显现，库存下降，但终端产品产量与出口一般 [1] - 走势上，市场焦点转向内盘，锡价难走出趋势行情，可观望或高抛低吸 [1] 碳酸锂 - 期货上，碳酸锂期货震荡反弹，市场投机度回落，多空分歧下降 [1] - 现货上，电碳报价及工碳价差情况，持货商惜售，下游采购意愿升温，矿山矿种变更无明确结果 [1] - 需求上，传统车销旺季带动材料厂订单增长，行业需求旺盛 [1] - 供应上，市场总库存下降，冶炼厂库存降，下游库存增 [1] - 结论上，低位有支撑，但产业抛货完成，降息后价格承压 [1] 工业硅 - 价格上，工业硅与多晶硅走势分化，工业硅突破900元/吨关口，因煤炭成本支撑 [1] - 供需上，9 - 10月产量预计增长，需求端开工率有变动，减产或国庆前后明确 [1] - 库存上，社库增加，包括普通库和交割库 [1] - 总结上，工业硅价格受成本与落后炉型出清影响，供应过剩预期未扭转，库存增加，价格上行空间有限 [1] 多晶硅 - 价格上，期货区间震荡阴跌，市场情绪降温，现货成交下沿小幅上调 [1] - 供需上，行业自律会议后头部企业10月产量或下滑，下游硅片同步减产，组件价格震荡 [1] - 库存上，企业库存分布不均，厂库合计环比减少 [1] - 走势上，多晶硅产能出清推进，市场情绪作用弱化，现货价格成交量心上移，盘面或有回调压力，关注5万元/吨支撑 [1] 推荐策略 - 白银2512合约多单持有，上调目标位至10500至12000，止损9100，原因是联储放鸽，市场风险偏好向上，金银比适度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势不一，铜再冲高可能遇阻，铝及氧化铝维持震荡，镍走势共振不佳，铅沪铅在一定区间震荡，不锈钢去库放缓，锡重心有抬升风险，碳酸锂短期看多需风控，工业硅维持震荡，多晶硅持续震荡 [1] - 给出推荐策略，包括持有前期沪铝高空配策略、介入沪铜买入看跌期权、配置白银 2512 合约多单 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 走势上再冲高可能遇阻，需关注上方关口阻力，2510 合约内有买入看跌期权机会 [1] - 国内 8 月精铜产出基本持平，9、10 月检修影响或放大，再生铜生产受限，社库减少，但终端除部分订单外仍以换季为主 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格产能处历史高位，库存增加，现货成交不佳，价格在 3000 - 3300 元区间高抛低吸 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，下游开工率环比上升，出口有变化，社库和铝棒社库有变动，沪铝期货在震荡区间上沿有阻力 [1] 镍 - 上周走势先下跌，周五鲍威尔转鸽后有变化，现货与期货共振不佳，反弹承压，倾向等待 2.35 万元/吨上方做空机会 [1] 铅 - 行情方面再生铅亏损减产增加，持仓不足，现货贴水，供应端有变化，消费端虽有推动但需求预期有限，沪铅在 1.66 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镇及不锈钢 - 期货方面沪不锈钢受益于反内卷圆材价格上升但周内下跌，新关税规定冲击出口市场，现货库存处于反弹中后段，应积极介入空头 [1] 锡 - 行情上期所锡震荡，内外盘有差异，供应端矿产量下降，消费端国内有季节性特点，社库减少，伦锡升水，走势重心有抬升风险，中下游可择低点价补库 [1] 碳酸锂 - 市场情绪导致多空分歧下降，多头止盈明显，产品价格下滑，材料厂产品环比减压，基于 930 期限预期，短期看多需做好风控 [1] 工业硅 - 价格盘面震荡，9000 元/吨一线承压，供应端整体影响有限，需求端有增减变化，库存环比减少，市场矛盾不突出，预计在 8100 - 9000 元/吨区间震荡 [1] 多晶硅 - 政策未被预期，持续震荡，有产品计划和相关产量变化 [1] 推荐策略 - 持有前期沪铝高空配策略，止损 2.1 万元/吨 [1] - 介入沪铜 2500 合约买入看跌期权，把握期权机会 [1] - 配置白银 2512 合约多单，目标位 1050，止损控 910% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属品种进行周度分析并给出走势判断和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 交投一般，承压震荡，上方阻力显著，内外铜价整体承压，预计沪铜交投在78000 - 79600元/吨间 [1] 铝及氧化铝 - 维持震荡，下游开工企稳，铝锭社库峰值可能本月出现，下半年库存大概率维持较低位置，沪铝暂以20300 - 21000元区间震荡对待 [1] 锌 - 方向性不足，存在做空矿山利润空间，中线上延续反弹空配思路，倾向静待2.35万元/吨上方空头机会 [1] 铅 - 静待矛盾演化，盘面资金拥挤度低，不排除多头阶段性回归可能，近月期权到期日临近，关注末日轮机会，倾向多单靠近1.66万元/吨持有 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍处于反弹中后段，积极介入空头，不锈钢库存下降但整体位置仍高，关注去库结束迹象 [1] 锡 - 多头依托MA60日均线持有，价格虽整体震荡，但交投重心有上移风险，中下游逢低补货，整体震荡空间倾向在26.3 - 28万间，27.5万以上为高位区 [1] 碳酸锂 - 走势强劲，市场交易焦点在提锂停产对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，短多思路，做好风控 [1] 工业硅 - 基本面改善有限，预计维持8500 - 9000元/吨区间震荡 [1] 多晶硅 - 或筑底阶段未实质推进，现货高库存格局压制价格上行，5万元/吨下方具备做多机会，关注前高5.3万元/吨阻力 [1] 推荐策略 - 前期沪铝逢高空配策略持有，止损2.1万元/吨；沪铝2509合约1.7万执行价买入看跌期权，低价介入，关注看跌期权末日轮机会 [1]