行业周期与产能出清特征 - 蛋鸡养殖行业已步入产能出清周期，但因规模化养殖主体抗风险能力增强，此过程将被延长[1] - 行业经历过两次典型超淘现象，2017年散户主导时期淘汰剧烈且被动，2020年规模化主导时期淘汰更理性且产能去化速度放缓[1] - 2025年行业亏损程度与2020年相当，淘鸡日龄累计降幅接近2017年水平，但存栏量仍维持高位[1] - 随着产业规模化程度提升，企业更注重长期发展与综合效益，短期价格波动不改变长期主线，预计未来产能出清将呈现渐进式特征[1] 当前供给与补栏动态 - 2025年1—8月行业持续输出鸡苗，6月后京系补栏节奏减缓，而海兰系继续补栏[1] - 2025年9月起海兰系出现亏损，导致补栏意愿出现实质性下滑[1] - 从种蛋利用率看，2025年5月前鸡苗入孵率维持高位，但6—8月呈现快速回落，9月起持续处于近5年同期最低水平[1] - 9月开始部分种蛋转为商品蛋，反映鸡苗销售受阻[1] - 目前部分头部企业产能满负荷运行，但中小孵化企业大量关停，行业整体补栏拐点已现[1] 价格与市场结构展望 - 中期来看，随着供给端边际改善，鸡蛋价格存在反弹可能[1] - 中期来看，老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端将边际改善[2] - 当价格在底部出现反转时，市场预期由宽松转向紧张，期限结构往往从陡峭Contango转向平坦Contango，最后反转为Back结构[2] - 2020年鸡蛋期限结构的演变过程基本符合上述逻辑推演[2] - 今年以来鸡蛋期限结构持续呈现Contango状态，而淘鸡进程的犹豫使得Contango结构呈现陡峭化趋势[2] - 在产能去化实现供需再平衡之前，鸡蛋期货近低远高的格局有望延续[2] 长期趋势与影响因素 - 长期而言，行业整体处于缓慢出清阶段，此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及市场预期等多重因素影响[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周商品多头占比小幅回落，不同板块因子强度有升有降，各品种基本面因子表现不一，不同品种策略净值及综合信号有差异，部分品种综合信号发生转变 [3] 各品种总结 商品整体 - 本周商品多头占比小幅回落，黑色和化工板块因子强度下降，有色板块小幅上升，截面偏强的是有色，偏弱的是化工和农产品 [3] 各板块具体情况 有色板块 - 黄金时序动量回落，白银持仓量维持高位，截面两端分化扩大；短周期动量边际上升，截面动量分化收窄，截面上铜和锌偏强、锡偏弱 [3] 黑色板块 - 期限结构显示分化收窄，焦煤焦炭持仓量维持低位，铁矿短周期动量出现反转下降 [3] 能化板块 - 长周期动量因子下降，乙二醇处于截面偏空端 [3] 农产品板块 - 油粕截面分化收窄，豆油持仓量边际下降 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 甲醇 - 策略净值方面，需求因子走弱0.01%，库存因子走高0.36%，合成因子走强0.01%，本周综合信号空头 [3] - 基本面因子上，供给端中性，需求端由多头转中性，库存端空头，价差端中性偏多 [3] 浮法玻璃 - 策略净值方面，上周库存因子下行0.39%，利润因子走强0.74%，本周综合信号多头 [9] - 基本面因子上，供给端多头，需求端多头，库存端多头强度增加，价差端中性，利润端空头延续 [9] 铁矿石 - 策略净值方面，上周供给因子下行0.22%，综合因子走弱0.04%，本周综合信号由多头转为空头 [10][11] - 基本面因子上，供给端由多头转中性，需求端由多头转中性，库存端由中性转空头，价差端转为空头反馈但信号维持中性 [11] 铅 - 策略净值方面，上周供给因子上行0.02%，需求因子走弱0.46%，库存因子下行0.5%，价差因子走弱0.33%，合成因子下行0.32%，本周综合信号维持空头 [11] - 基本面因子上，供给端多头反馈减弱维持中性，库存端空头反馈减弱转中性，价差端空头信号强度增强 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升，不同板块表现各异，各品种策略净值和基本面因子信号有变化，部分品种综合信号在多空间转换 [3][4][13][15] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 黑色板块短周期动量下降，铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强 [2][3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量上行，铜偏强，氧化铝偏弱 [3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品板块截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅较小，截面两端分化收窄 [3] 因子收益情况 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62% [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04% [15] 综合信号情况 - 本周综合信号空头，基本面因子上供给端空头强度增加，需求端中性偏空，库存端中性，价差端中性 [4] - 本周综合信号转为多头，供给端多头反馈减弱，需求端转为多头反馈，库存端转为多头反馈，价差端多头反馈减弱 [13] - 本周综合信号维持空头，供给端信号维持空头，库存端信号维持中性，价差端空头反馈增强 [13] - 本周综合信号多头，基本面因子上供给端中性偏空，需求端多头，库存端空头延续，价差端多头 [15] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| |----|----|----|----|----| |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.2| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多空占比变化不大，有色板块因子强度回升，贵金属和农产品有所回落；不同品种策略净值和基本面因子信号有差异，部分品种本周综合信号为多头、中性或空头 [2][4][7][9] 各品种情况总结 商品板块整体情况 - 截面偏强的板块是有色，偏弱的是化工和贵金属；黄金时序动量边际大幅下降，白银持仓量降幅较小，截面两端分化扩大；有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量继续上行，铜偏强，不锈钢偏弱；黑色板块铁矿螺纹期限结构小幅回升，螺纹截面偏强；能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端，玻璃截面做空确定性较大；农产品动量截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕边际回升 [2] 策略净值与基本面因子情况 综合情况 - 上周供给因子走高0.11%，需求因子上行0.13%，库存因子上行0.02%，合成因子走强0.19%，本周综合信号多头；进口甲醇到港量偏高，供给端空头；冰醋酸以及MTBE装置开工负荷小幅提升，需求端多头；甲醇华东港口库存释放多头信号，库存端多头；内地甲醇现货市场价格释放空头信号，华东基差释放多头信号，价差端中性偏空 [3][4] 浮法玻璃 - 上周库存因子下行0.06%，价差因子走弱0.07%，利润因子走高0.06%，合成因子下行0.05%，本周综合信号中性；浮法玻璃产能利用率较上周持平，供给端中性延续；30大中城市商品房成交套数增加，需求端多头；国内浮法玻璃企业持续累库，库存端空头延续；浮法玻璃现货市场持续小幅下跌，期货价格企稳回升，价差端空头强度走弱，转为中性 [7] 铁矿石 - 上周各因子较前周持平，本周综合信号维持中性；来自FMG以及力拓的发运量下降，北方港口到港量减少，供给端多头反馈增强，信号维持多头；港口日均疏港量以及钢厂国产烧结用矿粉消耗量均小幅下降，需求端信号维持空头；全国主要港口铁矿石库存累积，库存端空头反馈小幅增强，信号维持中性；现货价格中枢有所抬升，价差端多头反馈增强，信号维持中性 [9] 沪铅 - 上周供给因子下行0.45%，需求因子走弱0.44%，价差因子下行0.57%，合成因子走弱0.38%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损收窄，废电瓶价格占再生精铅价格比下降，供给端信号维持空头；LME和上期所库存去库，库存端转为多头反馈，信号维持中性；近远月贴水收窄，现货贴水扩大，价差端空头反馈减弱，信号转为中性 [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |蛋包板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|/|/|-0.15| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空排序变化明显，能源和有色差异扩大，截面偏强的是有色和黑色，偏弱的是能源和农产品；甲醇、浮法玻璃、铁矿、沪铅等品种在策略净值、基本面因子等方面呈现不同表现和信号 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 有色和黑色板块截面偏强，能源和农产品板块截面偏弱；黄金时序动量边际减弱，贵金属板块持仓量分化收窄；有色板块时序动量因子保持高位，但锌、铝等品种持仓量因子下降，截面动量分化扩大；黑色板块短周期动量因子边际下降，长周期动量逐步企稳；能源板块时序动量大幅下降，化工品种PTA、短纤处于截面相对偏强一端；农产品油粕期限结构差异收窄，豆油长周期动量高于豆粕 [2] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.7| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走强0.01%，需求因子上行0.15%，库存因子走高0.12%，价差因子走弱0.11%，合成因子上行0.01%，本周综合信号转为中性 [4] - 基本面因子：进口到港量大幅增多，供给端空头；甲醛、冰醋酸以及MTBE装置产能利用率下降，需求端中性偏空；国内甲醇生产企业库存持续减少，库存端多头延续；甲醇盘面9 - 1价差以及进口利润因子均释放空头信号，价差端中性 [4] 浮法玻璃情况 - 策略净值：上周库存因子下行0.32%，价差因子上行0.39%，本周综合信号中性 [7] - 基本面因子：浮法玻璃产能利用率环比持平，供给端维持中性；三线城市商品房成交数量小幅增加，需求端中性；浮法玻璃企业库存增加，库存端多头延续，但强度有所走弱；国内浮法玻璃市场现货价格持续释放空头信号，价差端空头；动力煤以及管道气制浮法玻璃税前毛利均有所下滑，但因子贡献度较低，利润端中性 [7] 铁矿情况 - 策略净值：上周各因子保持不变，本周综合信号转为空头 [7] - 基本面因子：日照港和天津港的到港量大幅增加，供给端空头反馈增强，信号转为空头；钢企日均消耗量有所下降，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；港口进口贸易矿库存累积，库存端空头反馈增强；现货价格中枢抬升，巴西图巴朗到青岛的运价小幅上涨，价差端维持多头反馈 [7] 沪铅情况 - 策略净值：上周供给因子走弱下行0.23%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号维持中性 [7] - 基本面因子：SMM进口铅精矿价格逐渐抬升，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性；LME库存和SHFE期货仓单库存均有所去化，库存端转为多头反馈，信号整体维持中性；LME铅周均近远月价差扩大，价差端信号转为中性 [7]

大宗商品市场动态 - 焦煤和沪铜价格大幅上涨，广期所品种表现突出，多晶硅接近涨停，工业硅上涨4%，碳酸锂上涨3% [3] - 工业硅价格从20000点跌至7000点，多晶硅从45000点跌破成本线，碳酸锂从24万跌至6万 [3] - 新疆硅企突发减产，工业硅下周产量预期下调，新疆地区样本硅厂周度产量34220吨，周度开工率71%，较上周增加，减产20余台，单日影响产量1500-1700吨 [4] - 碳酸锂增仓上行，盘面维持高虚实比和低仓单问题，市场氛围转好，资金流入明显 [5] - 多晶硅价格反弹，发改委约谈光伏硅企挺价，成本端焦煤价格大幅反弹，全行业几乎无企业盈利，盘面贴水过大 [5] 市场理论与分析 - 价格反身性理论：价格与基本面互动逻辑是永恒存在，市场参与者交易行为改变市场 [5] - 期限结构领先库存结构，价格领先库存变化3-5个月，预期变化先于价格变化 [8] - 大宗商品熊市尾端特征：宏观政策驱动预期改变，价格曲线结构过渡，产业端现货完成基差修复，月差交易者从反套转向正套 [9] - 美国消费贷款强劲，库存周期支撑力度强，5月前处于去库中，非耐用品去库优于耐用品 [9] 投资策略与思维 - 期货市场是负和博弈市场，投资者需高水平分析方法才能战胜手续费消耗 [11] - 期货投资方法多样化，适合自己才是最好，避免被神秘化、妖魔化误导 [11] - 真正的大师与地理位置和历史业绩无关，只与思维广度和深度有关，如巴菲特和索罗斯 [12] - 索罗斯基于反身性认知和趋势理解成为交易大师，思维方式与基本面投资者不同 [12]

期货盯盘神器案例分享 - 文章介绍了期货盯盘神器的应用案例 [1] - 未提及具体产品功能或数据 [1] 期限结构分析 - 提出期限结构的概念但未展开具体定义 [1] - 暗示期限结构隐含未公开信息但未提供实证 [1] 注：原文内容较为简略，未提供实质性行业数据或公司案例，核心观点仅停留在概念层面未深入展开

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品空头占比小幅上升，化工板块回升，贵金属和农产品因子强度下降，截面偏强的是有色和化工，偏弱的是黑色板块 [3] - 不同板块和品种在动量、期限结构、持仓量等方面表现各异，各品种基本面因子信号不同，综合信号有多头、空头和中性之分 [3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 有色板块截面动量分化，持仓量有分歧，铜和锡相对偏强，黄金时序动量回落，沪金持仓量边际下降，白银相对变化小 [3] - 黑色板块期限结构分化收窄，铁矿石持仓量因子回落，动量因子延续性差 [3] - 能化板块中化工截面动量高于能源品种 [3] - 农产品板块油粕持仓量边际下降，软商品小幅回升 [3] 各品种策略净值及基本面因子信号 甲醇 - 上周供给因子走强0.19%，库存因子下行0.18%，本周综合信号多头 [5] - 进口量释放多头信号，供给端多头；冰醋酸等装置产能利用率下降，需求端中性偏空；港口累库，库存端中性偏空；华东基差及9 - 1价差释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 浮法玻璃 - 上周库存因子走低0.17%，合成因子走弱0.13%，本周综合信号中性 [7] - 企业开工率环比变动不大，供给端维持中性；三线城市商品房成交面积释放空头信号，需求端中性；周度企业库存增多，库存端多头转中性；主连基差因子释放空头信号，价差端中性延续 [7] 日照港铁矿 - 上周供给走弱0.36%，库存因子和价差因子不变，合成因子走弱0.07%，本周综合信号保持多头 [8][9] - 到港量上升，供给端信号保持多头；WSA高炉生铁产量回落，需求端信号转中性；港口库存上升，库存端保持中性；阿特拉斯铁粉价格回升，价差端信号转多头 [9] 沪铝 - 上周供给因子走强0.22%，需求因子走强0.20%，库存因子走强0.23%，价差因子走强0.19%，合成因子走强0.21%，本周综合信号保持空头 [9] - SMM国内铅精矿加工费下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池5月出口量降低，需求端信号转中性；伦金所铅库存回落，库存端保持空头；0 - 1价差下降，价差端信号转中性 [9] 各因子收益情况 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.19|-0.14| |需求|0.00|-0.62| |库存|-0.18|1.00| |价差|0.00|-0.15| |大类累加|0.00|-0.41| [4] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.04| |需求|0.00|-0.25| |库存|0.24|-0.17| |价差|0.00|0.73| |利润|0.00|0.00| |大类累加|-0.13|0.04| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.36|-0.45| |库存|0.00|2.49| |价差|0.00|0.19| |大类累加|-0.07|0.78| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.22|1.05| |需求|0.20|0.67| |库存|0.23|0.80| |价差|0.19|0.64| |大类累加|0.21|0.79| [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|U|0.09|0|-0.08| |有色板块|0.05|-0.21|0.52|1.13| |能化板块|-0.02|0.18|0.37|0.69| |农产品板块|0.13|0.35|0.41|-0.19| |股指板块|-0.71|0.46|-0.63|1.06| |贵金属板块|0.12|/|/|0.88| [6]