六部门发文加大力度支持符合条件的优质数创企业上市融资 教育部等六部门印发《县域普通高中振兴行动计划》 国家发展改革委等六部门日前联合印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》。其中提出， 鼓励金融机构结合数创企业投融资需求，按照市场化原则提供金融服务。强化创投资金引导，优化完善 国有创业投资考核评价机制，探索将培育数字经济瞪羚企业、独角兽企业情况纳入考核机制。鼓励地方 完善经营主体信用评价服务体系，鼓励有条件的金融机构构建符合数创企业特点的信用评价模型，完善 风险评价机制，优化金融产品和服务模式，切实加大数创企业金融支持力度。 石化行业稳增长工作方案出炉 宏观要闻 工信部网站周五发布消息，工业和信息化部等七个部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案 （2025-2026年）》，从强化产业科技创新，提升有效供给能力、扩大有效投资、拓展市场需求等五个 方面提出10项具体举措。《方案》提出，2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效 益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳 协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。 ...

出口 - 9月低基数对出口形成缓冲，非美经济体需求支撑我国出口韧性[4] - 9月我国港口集装箱吞吐量逆势抬升，反映贸易结构多元化成效[4] - 中国至美集装箱船舶吨位同比增速显示对美出口可能再度放缓[8][9] 工业生产与价格 - 9月工业增加值同比增速继续放缓概率较高[5][10][11] - PPI同比降幅有望进一步收窄，南华工业品指数指向价格回升[5][15] - 9月制造业PMI环比上升概率较高，受季节性因素推动[5][13][16][18] 消费与零售 - 9月家电线上销售额与乘用车销量双双滑入负增长区间[5][19][20] - 社零增长面临高基数压力，政策效应递减导致放缓可能性较大[5][23] - 商品房成交面积在历史同期底部徘徊，“金九银十”开局平淡[6][22] 投资 - 1-8月制造业投资累计同比增速放缓至5.1%，逼近5%左右临界点[6][25][27] - 基建投资边际好转，9月沥青开工率直线回升，水泥价格指数企稳[7][28] - 政策性金融工具预期对冲投资下行压力，支持科技创新和产业发展[7][29][30]

会议基本情况 - 会议召集召开程序符合公司法及公司章程规定 [2] - 会议通知及材料于2025年9月16日通过电子邮件发出 [3] - 会议于2025年9月22日上午以通讯表决方式召开 [4] - 应出席董事11人 实际表决董事11人 包括吴忠杰等7名董事及邵旭东等4名独立董事 [5] 融资议案详情 - 公司向国家开发银行等政策性银行申请新型政策性金融工具借款 总额不超过6亿元 [6] - 借款期限20年含宽限期 利率不超过五年期LPR [6] - 无需提供担保 资金通过对广西坛百高速公路有限公司增资形式补充项目资本金 [6] - 资金专项用于G80广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段） [6] - 该事项尚需国家发改委审批 最终以批复为准 [6] 表决结果 - 议案获得全体董事一致通过 赞成11票 反对0票 弃权0票 [7]

一般公共预算收支 - 1-8月一般公共预算收入累计14.82万亿元，同比增长0.3%，略超年初0.1%预算目标[2][4] - 1-8月一般公共预算支出累计17.93万亿元，同比增长3.1%，低于年初4.4%预算目标[2][4] - 8月一般公共预算收入1.24万亿元，同比增长2.0%，较7月2.6%放缓[2][4] - 8月一般公共预算支出1.86万亿元，同比增长0.8%，较7月3.0%显著回落[2][4] 税收结构特征 - 税收收入8月同比增长3.4%，连续5个月正增长，制造业税收占比超30%且增幅超5%[5] - 证券交易印花税8月同比大幅增长226%，主要受资本市场交易活跃驱动[8] - 房地产相关五类税种8月合计同比下降11.6%，土地增值税同比降25.8%[9] - 企业所得税8月同比增33.4%，个人所得税增9.7%，增值税增4.4%[6][8] 支出结构分化 - 8月社保就业支出同比增10.9%，教育支出增4.0%，民生类支出保持强势[13] - 8月基建相关支出合并同比降13.2%，农林水支出降22.9%，城乡社区支出降16.8%[13] 政府性基金与债务 - 1-8月政府性基金收入累计同比降1.4%，土地出让收入是核心拖累[16][18] - 8月政府性基金支出同比增19.8%，1-8月新增专项债发行进度达74%[18][21] - 四季度政府债券发行收尾，广义财政支出可能承压，需关注准财政工具接续[2][18]

地方政府债务与政策展望 - 地方政府隐性债务化解预计在"十四五"末期至"十五五"初期达成[1] - 地方政府杠杆率仍处于高位[1] - 地方政府收入端面临较大不确定性[1] 货币政策预期 - 央行有必要维持利率低位运行[1] - 财政与货币双宽格局预计将持续[1] 政策性金融工具投向 - 新一轮政策性金融工具聚焦八大领域：数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区[1] - 财政端增量需求保持高位[1]

证券研究报告 朱逸敏* 联系人 SAC No. S0570124070133 zhuyimin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 固收视角 税收累计同比转正——2025 年 8 月财 政数据点评 华泰研究 2025 年 9 月 19 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航* 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 仇文竹* 研究员 SAC No. S0570521050002 qiuwenzhu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 8 月财政两本账收支表现有所分化。一般预算收入端强于支出端，政府性基金支出端强于收入端。税收企稳势头明显， 累计同比年内首次转正，但土地出让收入继续形成拖累，总体继续反映新旧动能分化，具体看： （1）8 月税收同比增速放缓，非税降幅收窄 2025 年 8 月，全国一般预算收入同比增长 2.0%，较 7 ...

报告导读： 8 月财政 收、支增速回落，反映内需有待提振。接下来，关注政策性金融工 具落地后的"类财政"功能释放，以及部分新增专项债额度的提前下达。 狭义收入：增速回落，结构分化。 2025 年 1-8 月，全国一般公共预算收入同比增长 0.3% ，其中 8 月当月增速 2% ，相比 7 月的 2.6% 有所回落。 需 要提醒的是，第一，在反内卷政策的推动下， PPI 降幅收窄，对税收收入的拖累边际缓解。第二，证券交易印花税收入对税收收入的支撑较为明显。这也意 味着，经济增长的内生动能还需增强，宏观积极政策仍需加码。从分项看，企业所得税收入增速大幅回升，但主要与去年同期低基数有关；个人所得税、消费 税收入增速回落，不过前者仍有不错表现，后者低位运行；证券交易印花税收入持续高增，与近期股市成交活跃有关。此外，车辆购置税、土地增值税收入降 幅较为明显，出口退税收入增速回升，反映内需还需提振。 狭义支出：增速放缓，倾斜民生 。 2025 年 1-8 月，全国一般公共预算支出同比增长 3.1% ，其中 8 月当月增速 0.8% ，相比 7 月的 3% 有所回落，或 主要受到收入端的约束。从分项看，民生领域支出延续高增 ...

狭义收入 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3% 8月当月增速2%较7月的2.6%回落[1][4] - 税收收入累计同比微增0.02% 8月当月同比增长3.4%较7月的5%放缓 其中企业所得税受低基数影响大幅回升 个人所得税和消费税增速回落但前者表现尚可 证券交易印花税因股市活跃持续高增 车辆购置税与土地增值税降幅明显 出口退税增速回升[1][6] - 非税收入1-8月同比增长1.5% 8月当月同比-3.8%较7月的-12.9%降幅收窄 连续四个月同比回落反映财政依赖减弱[6] 狭义支出 - 2025年1-8月全国一般公共预算支出同比增长3.1% 8月当月增速0.8%较7月的3%回落 受收入端约束[1][8] - 中央本级支出1-8月同比增长8.0%高于地方支出增速2.3% 但8月中央支出增速由7月7.4%降至2.8% 地方支出增速由7月2.2%降至0.4%[8] - 民生领域支出保持高增 1-8月社保就业、教育、卫生健康支出增速均高于总体 8月节能环保和交通运输支出因低基数大幅回升 城乡社区和农林水支出降幅扩大[10] 政府性基金 - 2025年1-8月政府性基金预算收入同比下降1.4% 土地使用权出让收入降4.7% 8月当月收入增速-5.7%较7月的8.9%回落 反映土地市场承压[2][13] - 1-8月政府性基金预算支出同比增长30.0% 主要因债券资金加速发行使用 其中专项债、特别国债等资金支出3.39万亿元 8月当月支出增速19.8%较7月的42.4%回落但仍高位运行[2][13] - 政策性金融工具落地后将支撑扩内需 财政部提前下达2026年地方债务限额并靠前使用化债额度[2][13]

消费 - 8月社零同比增速放缓至3.4%，较前值下降0.3个百分点[2][12] - 以旧换新政策拉动乘数从2024年的8.7倍降至2025年的5.9-6.7倍，降幅达23%-32%[2][18] - 汽车消费贡献转正主因低基数（2024年8月同比-7.3%），通讯器材正贡献下降0.1个百分点[2][14] 生产 - 8月工业增加值同比5.2%，较前值下滑0.5个百分点，服务业生产同比小幅走弱0.2个百分点至5.6%[3][19][21] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，但供需结构不佳，工业企业产销率95.7%处历年同期最低[3][19] - 茶酒饮料、食品、交运设备行业分别下滑2.5、1.8、1.7个百分点[3][19] 固定资产投资 - 房地产投资累计同比-12.9%，8月当月同比-19.5%[4][22] - 制造业投资累计同比降至5.1%，连续5个月放缓，专用设备、有色冶炼等行业下滑3.0、2.7个百分点[4][27] - 广义基建当月同比-5.9%，水利、电热燃水行业拖累明显[4][29][30] 政策与风险 - Q4可能出台政策加码，包括降准降息、5000亿政策性金融工具及稳地产政策[5][35] - 风险包括政策力度不及预期及美国经济超预期衰退[6][36]

当前经济形势与价格水平 - 有效需求不足、终端消费与企业投资意愿偏弱抑制价格回升空间[1] - 通胀距离完成全年2%的目标仍有较大差距[1] - 物价持续低位运行体现国内需求恢复乏力[1] 政策调节需求与方向 - 政策层面需进一步加大逆周期调节力度推动总需求回升[1] - 需加强财政政策与货币政策的协同[1] - 适度宽松的货币政策存在调整空间 降息降准窗口打开[1] 内需修复动能与政策支持 - 下半年"反内卷"政策落地实施 财政支持力度持续加大托底投资[1] - 消费政策继续加力提效 国家补贴重启支撑商品消费[1] - 内需动能有望进一步修复[1] 财政政策与金融工具支持 - 财政政策有更加积极作为的余地和空间[1] - 国家发展改革委已安排超3000亿元支持年内第三批"两重"项目清单[1] - 政策性金融工具支持方向可能扩容 对制造业投资形成积极因素[1] 消费刺激与增量政策储备 - "国补"资金后续若进一步发放将拉动零售增速[1] - 可期待的储备增量政策包括政府债限额空间、央行利润上缴[1] - 中央地方结余资金、类财政工具推出等政策值得关注[1]