报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂等待调整后的新买点，中长期看涨；双粕中期看涨，等待回调后的新买点 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8月14日，交易所降温菜系风险，植物油板块回调；豆油主力合约Y2601合约报收于8520元/吨，按收盘价日环比下跌0.65%，日减仓3966手；豆油次主力合约Y2605合约报收于8078元/吨，按收盘价日环比下跌0.49%，日增仓2202手；棕榈油主力合约P2601合约收盘价9368元/吨，按收盘价日环比下跌1.29%，日增仓5591手；棕榈油次主力合约P2605报收于9086元/吨，按收盘价日环比下跌0.92%，日增仓2377手；菜籽油主力合约OI2509合约报收于9840元/吨，按收盘价日环比下跌2.23%，日增仓18815手；菜籽油次力合约OI2601合约报收于9656元/吨，按收盘价日环比下跌1.83%，日增仓1117手 [1] - 8月14日，交易所紧急降温菜系风险，菜粕引领下跌，豆粕跌幅偏小；豆粕主力合约报收于M2601 3157元/吨，按收盘价日环比下跌0.19%，日增仓54894手；豆粕次主力合约M2605报收于2845元/吨，按收盘价日环比下跌0.18%，日增仓6058手；菜粕主力合约RM2601合约报收于2606元/吨，按收盘价日环比下跌3.05%，日减仓26613手；菜粕次主力合约合约报收于RM2605 2523元/吨，按收盘价日环比下跌2.06%，日减仓10334手 [3] 重要资讯 - 8月13日，郑州商品交易所发布针对菜油和菜粕的风险提示函 [1][3] - 美国农业部8月供需报告整体偏多，种植面积超预期下调；美豆种植面积8090万英亩，7月预期8340万英亩，收割面积8010万英亩，7月预期8250万英亩，大豆单产53.6蒲式耳/英亩，7月预期52.5蒲式耳/英亩，大豆产量42.92亿蒲式耳，7月预期43.35蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲式耳，7月预期3.1亿蒲式耳，阿根廷大豆产量5090万吨，7月预期4990万吨，巴西大豆产量1.69亿吨，7月预期1.69万吨，全球大豆期末库存1.249亿吨，7月预期1.2607亿吨 [1][3] - 美国将继续修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税 [1][3] - 8月12日，中国商务部公布信息显示，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系；对加拿大公司征收的保证金比率为所有加拿大公司75.8％，如果后续一旦裁定为反倾销，加拿大油菜籽进口成本将大幅提高 [1][3] - 马来西亚7月供需报告整体偏多，产量和增幅低于彭博和路透预测，出口增幅大于彭博和路透预测；马来西亚棕榈油局MPOB7月供需报告显示，棕榈油出口为1309059吨，环比增长3.82%；棕榈油产量为1812417吨，环比增长7.09%；棕榈油进口为61039吨，环比减少12.82%；棕榈油库存量为2113278吨，环比增长4.02% [1] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为482576吨，较7月1 - 10日出口的391355吨增加23.3%；其中对中国出口0.1万吨，较上月同期的0.95万吨下降明显 [2] - 市场消息显示，华北及华南油厂接连向印度出口远月豆油近20万吨，另外欧盟将允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，均对利好植物油市场 [2] - 据加拿大农业及农业食品部（AAFC），展望2025/26年度，AAFC将油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，基于2.08吨/公顷的单产测算，低于上年的2.17吨/公顷；此外，加拿大2025/26年度油菜籽国内使用量被调高50万吨至1190万吨，带动期末库存预估锐减75万吨，仅余110万吨 [2] - 印尼一位部长周四表示，当（印尼和欧盟）双方批准即将签署的自由贸易协定时，欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇；欧盟和印尼预计将于9月正式签署自由贸易协定，并有望在明年获得各自立法机构批准 [2] - 截止到2025年第32周末，国内三大食用油库存总量为260.66万吨，周度下降0.34万吨，环比下降0.13%，同比增加13.92%；其中豆油库存为130.79万吨，周度增加1.33万吨，环比增加1.03%，同比增加3.67%；食用棕油库存为52.62万吨，周度下降0.34万吨，环比下降0.64%，同比增加1.76%；菜油库存为77.25万吨，周度下降1.34万吨，环比下降1.71%，同比增加51.65% [2] - 截止到8月14日，张家港豆油现货均价8820元/吨，环比0元/吨；基差300元/吨，环比上涨56元/吨；广东棕榈油现货均价9380元/吨，环比0元/吨，基差12元/吨，环比上涨56元/吨；棕榈油进口利润为 - 444.46元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9940元/吨，环比下跌260元/吨，基差100元/吨，环比下跌36元/吨 [2] - 截止到8月14日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.70 [2] - 美国农业部出口检验：截至7月31日当周，大豆检验出口量为612539吨，较一周前增长43%，较去年同期增长130%，位于分析师预测区间的高端 [3] - 美国农业部作物周报：截至8月3日，美国大豆优良率为69%，较一周前下滑1个百分点，上年同期为68%；这一数据与市场预期相符 [3] - 经纪商斯通艾克斯公司（StoneX)：周一发布了对2025年美国大豆产量的最新预测，均显著高于美国农业部的最新估值；根据该公司的预测，美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲，平均单产为每英亩53.6蒲；作为对比，美国农业部预测大豆产量为43.35亿蒲，平均单产为52.5蒲 [3] - 截止到2025年第32周末，国内进口大豆库存总量为707.5万吨，较上周的676.0万吨增加31.5万吨，去年同期为693.5万吨，五周平均为699.2万吨；国内进口油菜籽库存总量为15.6万吨，较上周的15.5万吨增加0.1万吨，去年同期为64.1万吨，五周平均为19.1万吨；国内进口压榨菜粕库存量为3.0万吨，较上周的2.3万吨增加0.7万吨，环比增加32.61%；合同量为4.0万吨，较上周的2.6万吨增加1.4万吨，环比增加53.85%；国内豆粕库存量为104.0万吨，较上周的107.1万吨减少3.1万吨，环比下降2.87%；合同量为688.6万吨，较上周的655.7万吨增加32.9万吨，环比增加5.03% [3] - 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2025年8月份巴西大豆出口量估计为815万吨，高于去年同期的798万吨；今年头8个月的大豆出口量将达到8790万吨 [3] - 咨询机构巴西家园农商公司（PAN）：巴西2025/26年度大豆产量估计为1.6656亿吨；如果这一预测成真，将比2024/25年度产量降低1.3%；该咨询公司预测巴西大豆种植面积将达到4813万公顷，同比增加1.4%，但是增幅将创下2006/07年度以来的最低水平；2025/26年度大豆单产将为每公顷3461公斤，同比下降2.7% [4] - 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至7月31日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少52.1%至2.64万吨，之前一周为5.51万吨；截至7月31日，加拿大油菜籽商业库存为114.32万吨 [4] - 截止8月14日，豆粕现货报价3121元/吨，环比上涨6元/吨，成交量2.9万吨，豆粕基差报价3067元/吨，环比下跌8元/吨，成交量5万吨，豆粕主力合约基差 - 67元/吨，环比上涨6元/吨；菜粕现货报价2630元/吨，环比下跌90元/吨，成交量0吨，基差2570元/吨，环比下跌30元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差 - 56元/吨，环比下跌53元/吨 [4] - 榨利方面：美豆9月盘面榨利7元/吨，现货榨利 - 54元/吨；巴西9月盘面榨利 - 73元/吨，现货榨利 - 134元/吨 [4] - 大豆到港成本：美湾9月船期到港成本张家港正常关税3874元/吨，巴西9月船期成本张家港3988元/吨；美湾9月船期CNF报价468美元/吨；巴西9月船期CNF报价482美元/吨；加拿大9月船期CNF报价610美元/吨；9月船期油菜籽广州港到港成本5309元/吨，环比上涨516元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美农报告和中加反倾销定调，美豆延续强势反弹；出口数据良好，马来西亚7月供需报告意外偏多，加之印度采买预期存在，马棕榈油期价保持强势；国内方面，政策面反内卷和大基建夯实大宗商品底部；中美暂停24%关税，延长90天，宏观进一步转暖，新主力合约2601植物油板块集体走强；商务部定调加拿大油菜籽存在反倾销行为，国内菜籽油大幅上涨，进一步提振植物油板块走强；郑商所及时发布关于菜油和菜粕风险提示函，国内三大油脂库存回升，主要是豆油回升带动，棕榈油也在季节性垒库中，菜籽油呈现下降态势，美方数据公信力下降，中国商品独立行情开始，国内豆油对外出口活动仍在进行，秋季开学和中秋备货，豆油库存后续有望降低，盘面豆油保持强劲走势，现货被动跟涨，但是局部地区成交一般；宏观因素依旧是主导因素，基本面辅助；综合以上分析，油脂等待调整后的新买点，中长期看涨 [2] - 外盘方面，美农8月供需报告意外大幅下调美豆种植面积，美豆大幅拉升，中国商务部判定加拿大油菜籽存在反倾销行为，ICE油菜籽暴跌；国内方面，商务部表示自8月14日起将提高对加拿大菜籽通关关税保证金，市场预期后续加菜系进口成本抬升；现货方面，国内油厂一口价先跌后涨，以及商务部表示自8月14日起将提高对加拿大菜籽通关关税保证金，昨日收盘后郑商所出具菜粕风险提示行，菜粕应声下跌回补跳涨缺口；外部油籽供应整体收紧，国内双粕大概率延续强势上涨为主；综合以上分析，保持中期双粕看涨思维，等待回调后的新买点 [4] 交易策略 - 单边方面，油脂等待回调后的新买点；Y2601合约压力位9000，支撑位7800；Y2605合约压力位8400，支撑位7340；P2601合约压力位10000，支撑位8780；P2605合约压力位10000，支撑位8660；OI2601合约压力位12000，支撑位9460；OI2605合约压力位12000，支撑位9300；套利方面，暂未提及 [2] - 单边方面，双粕中期看涨，等待回调后的新买点；M2601合约压力位3250，支撑位2980；M2605合约压力位2822，支撑位2700；RM2601合约压力位2858，支撑位2282；RM2605合约压力位2750，支撑位2350；套利方面，暂无 [4]

报告行业投资评级 - 对宏观与金融板块的股指给出多的评级 包括IH、IF、IM、IC [1] 报告的核心观点 - 周四上证指数冲击3700点遇阻后急跌 部分资金止盈 但中线乐观 持续资金流入将推动股市保持上行趋势 [1][2] - 全球范围内对非美元资产配置的趋势正在深化 人民币资产成国际投资者优先考虑的配置品种 [1][2] - 居民储蓄资金加速向股市流动 股票配置吸引力显著回升 [1][2] - 投资者对中国市场的看法变得更加积极 全球金融资产再配置“去美化” 有望加速国际资金流入A股 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周四上证指数冲击3700点遇阻后急跌 两市成交额2.15万亿元 成交额快速放大 [1] - 中证1000指数收6976点 跌87点 跌幅 -1.24%；中证500指数收6429点 跌78点 跌幅 -1.20%；沪深300指数收4173点 跌3点 跌幅 -0.08%；上证50指数收2829点 涨16点 涨幅0.59% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是芯片ETF、半导体ETF等 跌幅居前的是航天ETF、通信设备ETF等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是体育、保险等 跌幅居前的是地面兵装、元器件等 [1] - 沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入15、7亿元 [1] 重要资讯 - 7月非银金融机构新增人民币存款2.14万亿元 居民部门人民币存款下降1.11万亿元 显示居民储蓄资金加速向股市流动 [1] - 国家数据局表示我国数字基础设施在规模、技术等方面处于世界领先地位 至6月底 5G基站总数达到455万个 千兆宽带用户达2.26亿户 算力总规模位居全球第二 有力带动经济社会发展 [1] - 瑞银调研显示许多国家央行今年持续增持人民币和欧元资产 人民币资产成国际投资者优先考虑的配置品种 [1][2] - 短短三个月内 印度股市从基金经理最青睐的亚洲市场跌至最不受欢迎行列 投资者对中国市场看法变得更加积极 [1][2] - 湖北天门市政策 二孩家庭累计最高可享受价值约28.7万元的奖励、补贴及免费服务 三孩家庭累计最高可享受价值约35.5万元的奖励、补贴及免费服务 [1] - 国际能源署报告全球石油供应大幅膨胀 库存达46个月以来的高点 需求增长速度放缓 市场基本面严重失衡 [1][2] - 加息前景和对市场流动性不足的担忧升温 日本五年期国债拍卖需求创2020年以来最低水平 10年期国债周二全天无交易 [2] - 日本CPI连续三年多超央行2%目标 部分理事主张放弃“潜在通胀”指标 转向关注总体通胀和通胀预期 或为日本今年10月加息扫清道路 [2] - 市场投资者通过多种工具布局从美联储降息中获利 过去几周通过买入美债、掉期交易等押注降息 [2] - 美联储观察工具测算美联储9月16日会议降息概率升至100% 全年降息75个基点的概率超50% [2] 市场逻辑 - 周四上证指数冲击3700点遇阻后急跌 部分资金止盈 全球对非美元资产配置趋势深化 人民币资产受青睐 经济循环最差时期过去 居民股票配置吸引力回升 [2] 后市展望 - 上证指数在3700点关口波动无碍中线乐观 居民储蓄资金加速向股市流动 中国人形机器人产业发展快 全球资金再配置“去美化” 美联储9月降息概率升至100% 持续资金流入推动股市上行 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易 上证指数波动无碍中线乐观 资金流入推动股市上行 [2] - 股指期权交易 资金持续流入 可择机买入成长类股指远月深虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国至8月8日当周EIA原油库存增加303.6万桶，预期减少27.5万桶，前值减少302.9万桶；战略石油储备库存增加22.6万桶，前值增加23.5万桶；库欣原油库存增加4.5万桶，前值增加45.3万桶；汽油库存减少79.2万桶，预期减少69.3万桶，前值减少132.3万桶 [1] - OPEC上调2026年全球石油需求增长预期至138万桶/日，较上月多10万桶/日，归因于全球经济韧性，小幅上调2025年全球经济增速至3.0% [1] - EIA预计2025、2026年全球日需求分别为1.037亿桶和1.049亿桶，低于OPEC预期，并下调布伦特油价预测至2025年67.22美元/桶、2026年51.43美元/桶，反映出对供应过剩的担忧 [1] - IEA月报预计明年全球石油供应将出现创纪录的过剩情况，油价进入旺季尾声，随着OPEC+逐渐扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国商业原油库存 - 2025年8月8日为426,698千桶，8月1日为423,662千桶，变化3,036千桶，幅度0.72% [2] 美国库欣原油库存 - 2025年8月8日为23,051千桶，8月1日为23,006千桶，变化45千桶，幅度0.20% [2] 美国汽油库存 - 2025年8月8日为226,290千桶，8月1日为227,082千桶，变化 -792千桶，幅度 -0.35% [2] 美国馏分油库存 - 2025年8月8日为113,685千桶，8月1日为112,971千桶，变化714千桶，幅度0.63% [2] 美国油品总库存 - 2025年8月8日为1,267,347千桶，8月1日为1,259,825千桶，变化7,522千桶，幅度0.60% [2] 美国战略石油储备库存 - 2025年8月8日为403,202千桶，8月1日为402,976千桶，变化226千桶，幅度0.06% [2] 美国炼厂开工率 - 2025年8月8日为96.4%，8月1日为96.9%，变化 -0.5%，幅度 -0.52% [2] 美国原油产量 - 2025年8月8日为13,327千桶/日，8月1日为13,284千桶/日，变化43千桶/日，幅度0.32% [2] 美国原油进口量 - 2025年8月8日为6,920千桶/日，8月1日为5,962千桶/日，变化958千桶/日，幅度16.07% [2] 美国原油出口量 - 2025年8月8日为3,577千桶/日，8月1日为3,318千桶/日，变化259千桶/日，幅度7.81% [2]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 7月社融和信贷数据不及市场预期 中国出口增速接下来大概率回落 整体物价水平继续在低位徘徊 中美暂停实施24%关税90天利于双边贸易和市场信心 周三国债期货短线止跌 短线或震荡 交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘多数低开 全天震荡上行 截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.10% 10年期T2509上涨0.02% 5年期TF2509上涨0.05% 2年期TS2509上涨0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场方面 周三央行开展1185亿元7天期逆回购操作 当日1385亿元逆回购到期 当日净回笼200亿元 [1] - 资金市场方面 周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日基本持平 DR001全天加权平均为1.32% DR007全天加权平均为1.45% [1] - 现券市场方面 周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动 2年期国债到期收益率下行1.00个BP至1.40% 5年期下行0.46个BP至1.56% 10年期下行0.09个BP至1.73% 30年期上行0.30个BP至2.02% [1] - 7月份社融规模增加1.16万亿元 市场预期增加1.41万亿元 比上年同期多3893亿元 7月政府债券净融资新增12440亿元 同比多5559亿元 7月对实体经济发放的人民币贷款减少4263亿元 同比多减3455亿元 7月企业债券净融资2791亿元 同比多755亿元 7月未贴现的银行承兑汇票减少1639亿元 同比多减564亿元 [1] - 7月信贷口径人民币贷款减少500亿元 市场预期减少150亿元 同比多减3100亿元 其中企业中长期贷款减少2600亿元 比上年同期多减3900亿元 企业短期贷款减少5500亿元 与上年同期减少额相同 企业票据融资增加8711亿元 比上年同期多增3125亿元 [1] - 7月份居民短期贷款减少3827亿元 比上年同期多减1671亿元 居民中长期贷款减少1100亿元 比上年同期多减1200亿元 [1] - 7月末 广义货币(M2)余额329.94万亿元 同比增长8.8% 市场预期8.3% 6月末为8.3% 7月末狭义货币(M1)余额111.06万亿元 同比增长5.6% 市场预期5.3% 6月为同比增长4.6% [1] 其他信息 - 中国7月以美元计价出口同比增长7.2% 好于市场预估的增长5.8% 前值增长5.9% 预期接下来大概率中国出口增速会回落 [2] - 中国7月份CPI同比持平 略超市场预期的下降0.1% 7月份PPI同比下降3.6% 低于市场预期的下降3.4% 整体物价水平继续在低位徘徊 [2] - 8月12日公告中美双方自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天 对于平稳双边贸易和市场信心有利 [2] - 周三万得全A股票指数早盘单边上涨、午后横向波动 周三国债期货没有随股指走跷跷板 在周一、周二连续两日回调之后低开后反弹 短线止跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通过产业链上下游供需关系，做多或做空纯苯和苯乙烯价差可表达加工利润的扩张或收缩，研究两者价差规律能规避原油和宏观干扰 [3][6] - 2024年两者价差大幅波动与调油逻辑和产业链传导滞后有关，2025年以来价差先扩后缩受阶段性错配和季节性规律影响，后续需关注PO/SM及非一体化工艺利润压缩后苯乙烯装置减产或停车风险 [3] - 短期纯苯基本面好于苯乙烯，若纯苯兑现进口利空带来价差扩大至区间上沿，可考虑逢高做缩苯乙烯 - 纯苯价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 纯苯供需情况 - 中国是全球最大纯苯生产国，2024年产能增至2573万吨，产量增至2093.47万吨，增速分别为6.9%和9.5%，进口依赖度高，2024年进口量431.3万吨，增长28.2%，预计2025年进口量维持高位 [4] - 2025年纯苯下游计划投产较多，苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置投产理论上分别增加244万吨、67万吨、46万吨纯苯消耗 [4] - 7 - 8月国内纯苯供减需增，基本面略好转，库存去化但受制于高进口，去库斜率可能缓慢，中长期纯苯绝对价格上行空间或有限 [5] - 2025年1 - 6月纯苯进口量累计273.05万吨，同比增加56.2%，6月单月进口远低于预期，7月初华东纯苯港口逐步去库，价格低位反弹 [13] - 8 - 9月纯苯下游多套装置投产，现货市场受上下游新投产装置进度影响，阶段性供需错配使价格底部有支撑，目前纯苯去库预期仍在但幅度可能有限 [17] 纯苯和苯乙烯价差规律分析 - 做扩价差预期苯乙烯需求增长或纯苯供应过剩，做缩价差预期苯乙烯供应过剩或纯苯成本抬升，下游需求对苯乙烯影响更大，价格弹性更足 [3][6] - 2020年疫情使两者价差几天内收窄40%，2022年俄乌冲突纯苯暴涨苯乙烯跟涨乏力，2023 - 2024年苯乙烯产能过剩使价差中枢从3300元/吨压缩到1200元/吨以下 [6] - 2024年两者价差波动范围【 - 200，1800】，与调油逻辑和产业链传导滞后有关 [7] - 2025年上半年苯乙烯和纯苯价差维持在1000元/吨以上，部分苯乙烯装置故障性检修频发，下游和终端“抢出口”使需求亮眼，苯乙烯累库不及预期且去库幅度超预期 [10] - 2025年上半年纯苯华东港口去库斜率不快，隐形库存高，需求不尽人意，价格受拖累，7月初价格开启低位反弹 [13] - 苯乙烯自身供需压力增加，虽下游需求有增量，但国产增量明显，供需宽松状态持续，8月苯乙烯累库预期不变 [17] - 2025年以来苯乙烯和纯苯现货价差在1000 - 2000元之间波动，建议产业链企业利用纯苯期货套期保值做好库存和风险管理 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇；本报告重点介绍铂金消费需求情况，过去十年全球铂金需求周期性波动，2025年总需求预计同比降5%，面临库存和供需缺口问题，各领域需求有不同变化趋势 [1][4][5] 各目录总结 铂金需求总体情况 - 铂族金属在核心工业领域需求重叠，特定场景需求异化，促使价格形成强一致性；铂金应用广，行业需求结构分散，汽车、珠宝、工业、投资需求占比分别为37%、24%、30%、8.5% [2][3] - 过去十年全球铂金需求周期性波动，2016 - 2019年收缩，2020年因疫情供需剧变，2023 - 2024年复苏；2025年总需求预计同比降5%，汽车和工业需求下滑，面临库存和供需缺口，价格波动风险提升 [4][5][7] 汽车领域 - 汽车行业是铂金最大需求端，核心价值在催化转化器，中长期需求有韧性，当前主导柴油车催化系统并替代钯金渗透汽油车；2024年需求同比降2%，2025年预计边际收缩，受纯电动车产量和关税影响 [12] 工业领域 - 工业是铂金第二大需求端，2024年需求稳定，2025年预计骤降14%，因玻璃行业衰退和化学品消费萎缩，新兴领域增量无法弥补缺口 [13] - 化工领域铂金用于催化，2024年需求94万盎司，2025年预计下滑14%；石油领域需求受新能源替代影响增长动能减弱；电子电气行业需求平稳，新型元器件推动需求恢复增长 [14][15][17] - 玻璃领域铂金用于高温制程，2024年消费下降，2025年预计回升；医疗领域铂金需求稳定，前景广阔，传统工业为铂钯价格提供底部支撑，新兴市场和高端领域应用是增长关键变量 [18][19][20] 工业制氢 - 铂金是氢燃料电池及制氢技术核心催化剂，应用于PEM电解槽和燃料电池终端；2024年需求大幅增长，2025年预计增长35%，增速放缓但长期刚需支撑；2030年将成全球铂金需求核心增量引擎 [21][22] 首饰 - 铂金首饰采用Pt950合金，需求占全球总需求24%左右，受消费市场等因素影响；2024年需求增长，2025年预计温和增长，动力来自印度和中国市场 [26][27] 投资 - 投资板块是铂金需求中波动最显著部分，是需求弹性核心来源，分为实物和ETF投资；2024年呈现“实物低迷、ETF增长”格局，2025年投资需求有望恢复，为价格提供短期支撑 [31][32][34]

报告行业投资评级 - 植物油和双粕板块四季度投资评级为逢低买进 [5] 报告的核心观点 - 美农8月供需报告收紧四季度油料供应 [1] - 美国农业部8月供需报告整体偏多，种植面积超预期下调，奠定下半年全球大豆供应收紧基础 [8] - 国内大豆、豆粕库存阶段性见顶后续降库，叠加中加油菜籽反倾销，四季度国内整体油料供应端收紧 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内情况 - 截止发稿中国尚未采购美豆，国内大豆、豆粕库存阶段性见顶后续降库，奠定供应端收紧 [5] - 中加油菜籽反倾销，四季度国内整体油料供应端收紧，植物油和双粕板块四季度易涨难跌 [5] 美国农业部8月供需报告数据 - 美豆种植面积8090万英亩（7月预期8340万英亩），收割面积8010万英亩（7月预期8250万英亩） [8] - 大豆单产53.6蒲式耳/英亩（7月预期52.5蒲式耳/英亩），大豆产量42.92亿蒲式耳（7月预期43.35亿蒲式耳） [8] - 期末库存2.9亿蒲式耳（7月预期3.1亿蒲式耳），阿根廷大豆产量5090万吨（7月预期4990万吨） [8] - 巴西大豆产量1.69亿吨（7月预期1.69亿吨），全球大豆期末库存1.249亿吨（7月预期1.2607亿吨） [8]

报告行业投资评级 - 植物油和双粕板块四季度易涨难跌，建议逢低买进 [5] 报告的核心观点 - 美农8月供需报告收紧四季度油料供应 [1] - 美国农业部8月供需报告整体偏多，种植面积超预期下调，奠定下半年全球大豆供应收紧基础 [8] - 国内大豆、豆粕库存阶段性见顶，后续降库为主，叠加中加油菜籽反倾销，四季度国内整体油料供应端收紧 [5] 根据相关目录分别进行总结 美国大豆供需情况 - 美豆种植面积8090万英亩，7月预期8340万英亩；收割面积8010万英亩，7月预期8250万英亩；大豆单产53.6蒲式耳/英亩，7月预期52.5蒲式耳/英亩；大豆产量42.92亿蒲式耳，7月预期43.35亿蒲式耳；期末库存2.9亿蒲式耳，7月预期3.1亿蒲式耳 [8] - 阿根廷大豆产量5090万吨，7月预期4990万吨；巴西大豆产量1.69亿吨，7月预期1.69亿吨；全球大豆期末库存1.249亿吨，7月预期1.2607亿吨 [8] 国内情况 - 截止发稿，中国尚未采购美豆，国内大豆、豆粕库存阶段性见顶，后续降库为主，奠定供应端收紧 [5] - 中加油菜籽反倾销，四季度国内整体油料供应端收紧 [5]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块全球经济投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 中国人形机器人产业产品迭代速度惊人，整体性能在数月内显著提升，商业化路径日渐清晰，消费级市场需求潜力强劲 [1] - 人工智能正以前所未有的速度和规模创造财富，全球有498家估值超10亿美元的AI“独角兽”公司，总价值达2.7万亿美元 [1] - 英伟达推出面向机器人开发者的世界模型、应用库和基础设施，开源物理AI应用和机器人视觉推理模型Cosmos Reason能使机器人和AI具身代理“像人类一样推理”并行动 [1] - 美银首席策略师认为AI泡沫破裂试金石是科技公司信用利差，利差走阔崩盘警报拉响，同时看好中国市场 [1] - 新一代美股年轻散户投资者成长于长牛市，更敢于承担风险，市场下跌倾向持续买入 [1] - 德意志银行策略师团队认为美国经济面临滞胀风险，建议做空十年期美国国债 [1] - 中国作强国内大循环，7月出口增长7.2%，中美对等关税延期90天，马士基Q2业绩超预期，美国统计局下修非农就业数据或为美联储9月重启降息造势，市场预期9月降息50个基点且2026年加速降息 [1] - 中国综合整治内卷式竞争有望提振相关行业上市公司业绩，欧洲央行已降息8次，德国扩军30%有望推动欧洲经济增长，全球经济保持上行方向 [1][2] 相关目录总结 重要资讯 - 高盛认为中国人形机器人产业产品迭代快，消费级市场需求潜力大 [1] - 全球有498家估值超10亿美元的AI“独角兽”公司，总价值2.7万亿美元，100家成立于2023年及以后，超1300家估值超1亿美元 [1] - 英伟达推出面向机器人开发者的世界模型等，开源物理AI应用和机器人视觉推理模型Cosmos Reason能让机器人和AI具身代理“像人类一样推理”并行动 [1] - 美银首席策略师警告AI泡沫破裂试金石是科技公司信用利差，看好中国市场 [1] - 新一代美股年轻散户投资者成长于长牛市，市场下跌倾向持续买入 [1] - 德意志银行策略师团队认为美国经济面临滞胀风险，建议做空十年期美国国债 [1] 全球经济逻辑 - 中国作强国内大循环，7月出口增长7.2%，中美对等关税延期90天，马士基Q2业绩超预期，美国统计局下修非农就业数据或为美联储9月重启降息造势，市场预期9月降息50个基点且2026年加速降息 [1] - 中国综合整治内卷式竞争有望提振相关行业上市公司业绩，欧洲央行已降息8次，德国扩军30%有望推动欧洲经济增长，全球经济保持上行方向 [1][2]

报告核心观点 - 雅保智利碳酸锂生产线因安全问题部分停产或使8月出口中国碳酸锂量下降，影响9月中国进口量，助推碳酸锂上涨情绪，近期价格中枢在8.5万元/吨附近偏强运行 [4][5] 行业相关情况 - 7月智利锂出口量23.824吨，其中碳酸锂出口量20.930吨，当月对中国出口碳酸锂13.633吨，5、6月智利碳酸锂出口数量偏低，7月随价格上涨有所增加 [5] 公司相关情况 - 雅保在智利碳酸锂产能大致8万吨，Atacama盐湖拥有8.4万吨/年产能，La Negra一期到四期项目合计产能8.4万吨/年，一期和二期产能合计4.4万吨/年LCE，三期、四期项目于2021年10月首次生产，需Salar增产项目完成后达铭牌产能，该项目2023年年中机械完工并试运行，2024年产能利用率爬坡至50% [4] - 雅保智利生产线因安全问题部分停产，对整体产能利用率产生阶段性影响，恢复时间待安全评估与整改完成后确定 [4]