经济基本面与宏观供需 - 7月经济数据多数走弱，工业增加值、固定资产投资增速放慢，社会零售消费增速反弹，经济表现稍好于二季度，延续6月低位反弹态势，但结构性问题仍存[3] - 7月制造业PMI改善有限，需求暂延续弱势，内需相对外需偏弱，库存周期转向被动加库存压力未显著回落[5] - 7月出口同比增速放慢且弱于预期，进口增速增明显加快，贸易差额从高位明显回落，外需短期走弱但出口仍有反弹空间[22] 价格水平变动情况 - 7月CPI和PPI均略超预期，CPI - PPI差值回升，再通胀趋势放慢，预计三季度GDP平减指数跌幅收窄至 - 0.3%附近[25] - 7月CPI环比超预期推升同比加速，食品、能源、服务新涨价带动增强，但服务高基数限制同比，核心CPI走弱[25] - 7月PPI环比跌幅不变，基数上升使同比跌幅收窄趋势停止，PPIRM继续修复，下游相对上游利润改善速度持续放慢[37] 货币与财政政策 - 7月OMO回笼资金叠加政府存款增长，储备货币下降但降幅不及季节性，政府融资是社融关键带动[40] - 央行总资产变动不大但超季节性，商业银行对实体经济扩表基本稳定，对非银扩表或受政府债务发行影响[40] 汇率与商品市场波动 - 下半年主要人民币汇率指数走弱，但人民币相对美元大幅升值，8月初央行干预抬升国内债市利率提振汇率[54] - 中美利差7月底上升带动人民币汇率走强，预计汇率短期偏强势运行，长期或重回震荡走势，升值不利于内盘商品市场[56][59]

经济运行情况 - 上半年经济增速达到预期目标5.0%,但存在结构性问题[1][2] - 名义产出弱于实际产出,通缩压力未完全消除[1] - 一季度增速5.3%,二季度回落至4.7%,边际增长动能短期被削弱[1][2] - 内需弱于外需,投资和消费均存在下行压力[1][2] 政策支持力度 - 下半年财政政策力度将加大,基建投资有望修复[98] - 货币政策维持宽松,降准和降息仍有空间[61] - 政府加杠杆空间较大,有助于缓解经济下行压力[74][75] 通胀走势 - 通胀速度正在放缓,三季度存在短期去通胀风险[40][41] - 猪价上涨是CPI上行的主要动力,非食品价格仍偏弱[42][43] - PPI反弹至高位后上行动能减弱,下半年或有回落[50][51] 外贸表现 - 出口保持强势,但增量空间受限[36][37] - 进口受到补库存放缓拖累,有所回落[36][37] - 贸易顺差持续扩大[38] 汇率走势 - 人民币汇率对美元持续走弱,但对其他货币有升值[84] - 中美利差收窄是导致汇率下跌的主要原因[84] - 美联储进入降息周期后,人民币汇率存在反弹空间[84] 大宗商品市场 - 大宗商品价格跟随经济运行步伐波动[93] - 三季度国内经济强于二季度,有助于商品价格反弹[93] - 美联储降息节奏存在不确定性,将影响商品价格走势[93]

报告核心观点 - 国内经济暂时维持修复趋势和再通胀方向,但短期出现一定波动,主要是基建投资放缓导致内需偏弱,令产出回升步伐放缓,外需基本持稳,房地产依然位于底部[2] - 欧元区经济呈现"弱现实、强预期",通胀情况喜忧参半,预计欧洲央行今年或再降息1-2次,英国央行首轮降息时间可能发生于9月或11月[4][5] - 日本自2021年6月以来已连续36个月出现贸易赤字,受老龄化加剧、日元严重贬值等因素影响[5] - 英国和日本先后以援俄为理由,宣布制裁中国企业,地缘冲突和博弈升级,需要警美欧英日加大对华贸易制裁力度[5] - 中东局势持续升级,以色列军方宣布每天在固定区域停火11小时,加沙地区运送援助物资,但以色列总理内塔尼亚胡批评了军方宣布的计划[6] 本周和下周重要事件及数据回顾 - 中国5月经济数据多数表现不佳,工业增加值、城镇固定资产投资均弱于预期,但社会零售消费增速回升,就业则仍待改善[6] - 欧元区6月ZEW经济现状指数录得-38.6,景气指数录得51.3,创近三年新高,通胀情况喜忧参半[4][5] - 美国5月零售销售环比增长0.1%,增幅低于预期,前值由0%下修至-0.2%,5月除汽车外零售销售环比下降0.1%,大幅低于预期[50] - 美国6月15日当周首次申请失业救济人数录得23.8万人,高于预期值23.5万人[50] 期货市场一周简评 - 股指期货方面,指数持续下跌,关注技术反弹,IC和IM相对偏强且弹性较大,中长期焦点仍是IF和IH[32][33][36] - 国债期货方面,近一周国债和继发性1550亿元,净融资额-1076.7亿元,发行和融资速度有所减缓,关注发行节奏变动和流动性压力[38][39] - 商品期货方面,多数品种呈现弱势震荡,铜、锌、铅等有色金属价格承压,黑色系商品如螺纹钢、热卷等价格下跌,化工品种如PVC、甲醇等也呈现下行态势[57][65][81][86][94][106][201][206] - 农产品方面,豆类、玉米、鸡蛋等价格均有所下跌,生猪价格也出现回落[240][258][271][275][309]

宏观经济分析 - 美国5月通胀数据超预期回落，CPI同比增长3.3%，低于预期3.4%[3] - 美联储维持利率不变,但鲍威尔表示需要更多就业数据支持降息[4] - 英国失业率连续9个月攀升,欧元区失业率高于英国[5][6] - 以色列拒绝执行联合国安理会加沙停火协议[4] 期货市场分析 - 股指期货弹性较大的IC和IM合约关注做多机会,IF和IH为中长期焦点[7][8] - 国债期货交易以区间波动为主,关注供给压力和政策风险[40][41] - 商品期货方面,橡胶、碳酸锂等品种呈现多头趋势,豆一、棉花等品种呈现空头趋势[50][51] - 贵金属期货短期或呈现震荡偏弱走势,关注美国经济数据和地缘政治风险[56][57][58] 行业分析 - 钢铁行业供需双弱,螺纹钢和热卷价格承压[116][120][122] - 有色金属方面,铜市场供需偏紧,锌市场供应增加[61][67][68] - 化工方面,PVC和尿素市场供需偏弱,纯碱市场供需偏强[206][208][221] - 农产品方面,豆粕和玉米价格偏弱,生猪养殖利润转正[244][274][320]

宏观经济数据 - 美国一季度实际GDP为5.69万亿美元，同比增速3%，环比增速0.4%，均低于前值[3][6] - 美国3月PCE同比增速2.71%，高于前值2.5%，通胀反弹导致美联储降息预期推迟至9月[9] - 欧元区4月服务业PMI 52.9，制造业PMI 45.6，呈现"服务业扩张、制造业萎缩"趋势[12][28] 货币政策与汇率 - 美联储年内预计最多降息2次，美元指数维持在106点高位附近[9][15] - 日元汇率跌至158.4370，创1990年以来新低，主因美日5400BP利差和日本贸易赤字[15][16] - 日本政府债务达GDP的250%，加息空间有限导致日元持续贬值[48][49] 大宗商品市场 - 贵金属受地缘政治和央行购金支撑，伦敦金短期支撑位2200美元/盎司[36][42] - 铜价突破80000元/吨，创2011年以来新高，因冶炼厂减产和资金涌入[42][43] - 集运期货主力合约EC2406周涨13.4%，受红海危机和5月运价提涨推动[56] 行业动态 - 欧洲制造业空心化加剧，因能源成本高企和资本撤离[12][27] - 美国银行业风险隐现，共和第一银行可能成为2024年首例倒闭案例[26] - 碳酸锂期货周涨1.62%至109900元/吨，下游补库需求旺盛[70]

宏观经济 - 美国3月CPI同比增速录得3.5%，创2023年10月以来新高[1] - 美国3月PPI同比增速录得2.1%，创去年5月新高[2] - 美国总统拜登预测伊朗终将会对以色列发起攻击[8] - 中国CPI同比增长0.3%，PPI同比增长2.2%[9] - 中国M2货币供应同比增长8.7%[9] - 中国出口累计同比-2.7%，进口累计同比-3.0%[9] - 美国波士顿联储主席预计今年会降息两次[23] - 美国非农数据大幅超出预期，导致美联储降息时点推迟[78] 贵金属市场 - COMEX黄金再创新高，达到2448.8美元/盎司[8] - COMEX黄金在周五尾盘大幅跳水，最终报收于2360.2美元/盎司[8] - 贵金属市场上涨，现货黄金和白银价格创新高[20] - 贵金属市场持续创新高，建议低位做多[24] - 贵金属市场持续创新高，建议低位做多，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权[25] 有色金属市场 - 有色金属板块整体收涨，沪锡指数涨幅最大[28] - 锡价上涨，但供应端仍较为充足，建议短多思路[29] - 黑色商品价格大幅上涨，建材需求回升，市场再通胀交易升温[30] - 石化板块品种走势分化，原油供需格局偏紧支撑油价[31] - 化纤纺织板块价格下跌，原油价格继续偏强[32] 钢铁行业 - 2024年3月中国出口钢材988.8万吨，环比增长37.9%[117] - 2024年3月中国进口钢材61.7万吨，环比增长16.4%[117] 金属行业 - 2024年3月中国金属硅整体产量为31.1万吨，同比增加9.44%[107] 能源市场 - 美国原油库存总量增长643.6万桶[161] - 美国至4月5日当周EIA原油库存增加584.1万桶[157] 化工行业 - 苯乙烯周度开工率为67.25%，较上周上升3.62%[173] - 乙二醇开工率为61.6%，周环比下降1.64%[186] - 聚酯开工率为90.55%，需求存有一定支撑[187]

宏观经济数据 - 美国3月ISM制造业PMI为50.3，高于前值47.8和预测值48.5，自2022年9月以来首次扩张[55] - 美国3月非农就业人数增加30.3万，高于预测值21.2万和前值27万，失业率降至3.8%[55] - 欧元区3月CPI同比为2.4%，低于前值2.6%和预测值2.5%[55] - 中国3月财新制造业PMI为51.1，高于前值50.9和预测值51.0，连续第五个月扩张[55][70] 大宗商品市场 - NYMEX原油价格创近半年新高，达86.73美元/桶[96] - COMEX黄金价格冲高至2349美元/盎司，创历史新高[96] - 全球黄金储备3.6万吨，月环比增加311.67吨，中国储备2257.47吨，月环比增加121吨[96] - 铜精矿现货TC回落至6.38美元/吨，创近十年最低值，CSPT小组倡议联合减产5-10%[78] 期货市场策略 - 贵金属板块建议逢低做多，不建议做空，关注伦敦金2225-2235美元/盎司支撑位[76] - 集运板块建议采取空EC2404、多EC2406/08/10合约的反套策略[64] - 铁矿石远月09合约可尝试逢低吸纳，5-9合约具备反套条件[117] - 螺纹钢近月仍可能出现新低，卖保阶段性持有，关注清明后需求变化[105]

上货量变化以及农户对新季花生种植意愿。 【交易策略】10 合约前期多单部分止盈，压力位关注 9650 附近，未入场观望. 菜粕 菜油 【行情复盘】 期货市场：主力 05 合约本周整体呈现下跌走势，收于 2401 元/吨，周度跌幅为 2.04%； 现货市场：本周玉米现货价格稳中略跌。截至周五, 北方玉米集港价格 2330-2350 元/吨，较前一周五下跌 10- 20 元/吨，广东蛇口新粮散船 2460-2480 元/吨，较前一周五下跌 30 元/吨，集装箱一级玉米报价 2550-2570 元 /吨；黑龙江潮粮折干 2190-2240 元/吨，吉林深加工玉米主流收购 2240-2300 元/吨，内蒙古玉米主流收购 2250- 2450 元/吨，当地饲料企业玉米收购价格 2260-2460 元/吨，基本较前一周五持平；华北玉米价格较前一周五基 本持平，山东 2340-2500 元/吨，河南 2350-2580 元/吨，河北 2350-2400 元/吨。（中国汇易） 【重要资讯】 （1）深加工企业玉米消费量：2024 年 3 月 14 日至 3 月 20 日 ，全国 126 家主要玉米深加工企业共消耗玉米 128. ...

贵金属市场 - 截至2月20日当周，COMEX期金投机性净多头头寸增加9094手至140262手，白银投机性净多头增加9952手至22377手，投资者看多意愿升温[8] - 美联储3月和5月降息可能性小，6月开启降息周期概率大，预计降息3次/75BP；美国中小银行业和政府关门风险或致提前降息[65] - 欧洲央行6月降息可能性大，当前面临经济偏弱和通胀不确定性[65] 农产品市场 - ICE2号棉花上周围绕92 - 94美分/磅震荡，周五报93.37美分/磅，周环比跌1.11%；2月16日当周美棉签约量3.7万吨，周环比降44.8% [39] - CBOT大豆截至2月20日非商业净多持仓为 - 16.03万张，较上周增1463张；豆粕净多持仓 - 4.55万张，较前一周基本持平[59][61] - ICE11号原糖截至2月20日净多持仓为91690手，较上周减465手[63] 能源与金属市场 - NYMEX原油截至2月20日当周，WTI原油净多头持仓增加20829手至191901手，为连续两周增长[78] - COMEX铜截至2月20日，非商业净多头持仓较前一周增15929张至 - 17646张，CTFC基金净持仓连续七周净空但规模回落[77] - CBOT豆油截至2月20日，投机基金持有净空单52841手，比一周前增加17401手[91] 其他市场 - 美元指数相关非商业持仓方面，2月20日非商多头185825.00，较2月13日增0.13%，非商空头280619.00，较2月13日降6.13% [53] - 美国国债非商业持仓方面，2月20日非商多头18732.00，较2月13日降11.21%，非商空头17186.00，较2月13日降9.99% [75]

外汇市场 - 美元指数呈现震荡运行态势，跌至104.25，近期表现偏强[2] - 欧元兑美元涨至1.0779，欧洲央行维持偏鹰货币政策基调[2] - 英镑兑美元跌至1.2597，随着美元指数高位回落，英镑上行行情将会持续[2] - 日元兑美元跌至150.14，日元继续下跌空间相对有限[2] - 美元兑离岸人民币跌至7.2113，预计人民币将会呈现升值走势[2] 全球股指波动率 - 标普500波动率指数环比变化为-1.52%，罗素2000波动率指数环比变化为-10.59%[5] - 美国主要股指波动率指数中，道琼斯工业平均波动率指数环比变化为-0.23%，纳斯达克100波动率指数环比变化为-1.31%[5] - 欧洲主要股指波动率指数中，欧元区斯托克50波动率指数环比变化为0.03%，富时100波动率指数环比变化为-0.84%[5] 货币波动率 - 美元指数历史波动率呈现上升趋势，从85增长至120[11] - 日元波动率指数相对稳定，保持在110-160之间[11] - 人民币波动率指数波动较小，维持在6-7.6之间[11] 商品市场 - 商品指数波动率较大，从60增长至150[13] - 能源业波动率指数波动较小，保持在55-65之间[13] 全球综合波动率 - 美国综合波动率为40%，亚洲综合波动率为35%[9] - 欧洲综合波动率指数为35%，亚洲综合波动率指数为60%[9]