报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产减产降低供应压力但下周或增加压力，需求端整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走强成本支撑短期内有所走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3531 - 3571区间震荡 [8][10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端压力仍处高位、需求端复苏乏力 [13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率31.3998%，环比降1.44个百分点；全国样本企业出货26.38万吨，环比增11.17%；样本企业产量52.4万吨，环比降4.37%；样本企业装置检修量预估68.2万吨，环比增5.25%，炼厂减产降供应压力，下周或增压力 [8] - 需求端重交沥青开工率29.3%，环比降0.05个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率17.1358%，环比增0.15个百分点；道路改性沥青开工率28.33%，环比持平；防水卷材开工率33.86%，环比增3.26个百分点，当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 - 629.11元/吨，环比增5.60%，周度山东地炼延迟焦化利润740.6729元/吨，环比降6.05%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强 [9] - 基差方面，9月2日山东现货价3540元/吨，11合约基差为 - 3元/吨，现货贴水期货，中性 [11] - 库存方面，社会库存127万吨，环比降1.70%；厂内库存67.4万吨，环比降5.86%；港口稀释沥青库存19万吨，环比增26.67%，社会和厂内库存去库，港口库存累库，中性 [11] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净多，多增，偏多 [11] 沥青行情概览 - 展示了各合约昨日行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅，包括合约价格、周度库存、开工率等数据 [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了沥青山东基差走势和华东基差走势图表 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势图表 [23][24] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势图表 [26][27] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势图表 [29][30][31] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了相关比价走势图表 [33][35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势图表 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了沥青利润和焦化沥青利润价差走势图表 [38][39][41][43] - 供给端：展示了出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等相关图表 [44][46][49][53][56][59][61] - 库存：展示了交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等相关图表 [64][68][71] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势图表 [74][75][78][79] - 需求端：展示了石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势等）、沥青开工率（重交沥青、按用途分等）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青开工率等）相关图表 [80][83][86][90][95][98][99] - 供需平衡表：展示了2024年8月 - 2025年8月沥青月度供需平衡表 [104][105]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年9月3日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年7月PVC产量为200.461万吨，环比增加0.67%；本周样本企业产能利 用率为76.02%，环比减少0.02个百分点；电石法企业产量33.0135万吨，环比增加0.57%,乙烯法企业产 量12.516万吨，环比减少8.34%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 需求端来看，下游整体开工率为42.6%，环比减少0.10个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率 为42.6%，环比增加.95个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为33.61%，环比持平，低于历 史平均水平；下游薄膜开工率为70.77%，环 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2511合约预计在8330 - 8610区间震荡 [6] - 多晶硅供给端9月排产环比减少，需求端硅片、电池片、组件产量有不同程度增长，总体需求持续恢复，成本支撑加强，2511合约预计在50780 - 52970区间震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比增加2.27%，排产增加处于历史平均水平附近 [6] - 需求端上周需求8.2万吨，环比增长3.80%，需求有所抬升，多晶硅需求复苏处于低位 [6] - 库存方面，硅库存21.3万吨处于低位，有机硅库存73200吨处于高位，铝合金锭库存5.46万吨处于高位，社会库存54.1万吨环比减少0.36%，样本企业库存173500吨环比减少，主要港口库存11.9万吨环比增加1.71% [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损为3254元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月02日，华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为480元/吨，现货升水期货 [6] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净空，空减 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31000吨，环比增加6.52%，9月排产12.67万吨，较上月产量环比减少3.79% [8] - 需求端上周硅片产量13.31GW，环比增加8.29%，9月排产57.53GW，较上月环比增加2.73%；8月电池片产量58.27GW，环比增加0.13%，9月排产量60.04GW，环比增加3.03%；8月组件产量49.2GW，环比增加4.45%，9月预计组件产量50.3GW，环比增加2.23% [9] - 库存方面，硅片库存18.05万吨，环比增加3.67%，周度库存21.3万吨，环比减少14.45%，处于历史同期低位 [8][9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为35620元/吨，生产利润为14380元/吨 [9] - 基差方面，09月02日，N型致密料50000元/吨，11合约基差为 - 375元/吨，现货贴水期货 [9] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多减 [9] 工业硅行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，如01合约收盘价8830元/吨，较前值下跌0.56% [15] - 现货价部分有变动，如华东通氧553硅价格9100元/吨，较前值上涨0.55% [15] - 库存方面，周度社会库存54.1万吨，环比减少0.37%，样本企业库存173500吨，环比减少0.91%，主要港口库存11.9万吨，环比增加1.71% [15] - 产量和开工率方面，周度样本企业产量40340吨，环比增加5.51%，部分地区开工率有不同程度变化，如四川样本开工率32.59%，较前值增加1.91% [15] - 成本利润方面，部分产品价格和利润有变动，如四川421利润 - 709元/吨，较前值减少12.72% [15] 多晶硅行情概览 - 硅片价格部分上涨，如日度N型182mm硅片（130μm）价格1.25元/片，较前值上涨1.63% [17] - 期货收盘价多数合约下跌，如06合约收盘价56650元/吨，较前值下跌0.96% [17] - 库存方面，周度硅片库存26.5GW，环比减少22.06%，光伏电池外销厂周度库存7.81GW，环比增加11.10%，周度总库存21.3万吨，环比减少14.46% [17] - 产量和出口方面，周度硅片产量12.9GW，环比增加5.74%，光伏电池出口986908407个，较前值增加24.25%，组件月度产量49.2GW，较前值增加4.46%，组件月度出口47234049个，较前值增加9.55% [17] - 成本和利润方面，日度多晶硅行业平均成本35.62元/千克，较前值增加0.14%，日度组件利润 - 0.08元/w，较前值减少5.26% [17] 工业硅下游各领域情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率70.59%环比持平，山东有机硅DMC有成本和利润走势，周度产量4.64万吨环比减少2.93%，价格有不同程度变动，进出口及库存方面月度出口量和进口量有变化，库存73200吨处于高位 [41][47] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同走势，中国未锻压铝合金有进出口态势，SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12有成本利润走势，原铝系和再生铝合金锭月度产量有走势，原生和再生铝合金周度开工率有变化，铝合金锭社会库存5.46万吨处于高位，汽车月度产量和销量有数据，铝合金轮毂有出口走势 [50][53][54] - **多晶硅**：行业成本有走势，价格方面N型致密料和N型复投料有走势，库存方面SMM多晶硅总库存有走势，月产量有走势，月度开工率有数据，月度供需平衡表显示供应、消费、进出口和平衡情况，硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口有走势，电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口有走势，光伏组件价格、库存、月度产量、出口有走势，光伏配件的镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、石英砂价格、焊带进出口有走势，组件成分成本利润有走势，光伏并网发电的新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势 [58][61][64][67][70][73][75][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 石油交易商预计欧佩克+将在9月7日会议上维持原油产量不变，停止加速增产行动，但国际能源署指出年底全球石油市场将面临显著供应过剩 [3] - 地缘方面俄乌谈判僵持，双方领导人暂无接触计划，短期油价高位震荡运行，短线490 - 500区间运行，长线多单持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面：土耳其总统讨论结束乌克兰战争方式，但俄乌双方“尚未准备好”举行领导人会晤；投资者关注OPEC+9月7日会议，市场预计该组织不会解除八个产油国自愿减产规模，整体影响中性 [3] - 基差：9月2日，阿曼原油现货价71.9美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价71.28美元/桶，基差42.62元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：美国截至8月22日当周API原油库存减少97.4万桶，预期减少172.5万桶；EIA库存减少239.2万桶，预期减少186.3万桶；库欣地区库存至8月22日当周减少83.8万桶，前值增加41.9万桶；9月2日，上海原油期货库存为572.1万桶，不变，整体影响中性 [3] - 盘面：20日均线偏平，价格在均线上方，影响中性 [3] - 主力持仓：截至8月26日，WTI原油主力持仓多单，多减；布伦特原油主力持仓多单，多增，影响中性 [3] 近期要闻 - 美国上诉法院否决特朗普多项关税政策，但短期内关税政策预计变化不大，因最高法院审理流程慢及国会可能介入等因素 [5] - 哈萨克斯坦8月原油产量（不包括凝析油）增至188万桶/日，较7月增长2%，高于OPEC协议下153万桶/日配额；8月石油和凝析油总产量从7月209万桶/日增至215万桶/日 [5] - OPEC+主要成员国9月7日开会讨论产量政策，市场为全球供应过剩做准备，预计给油价带来压力，但供应过剩未在库存数据或期货结构中显现，外界预计该组织维持政策不变 [5] 多空关注 - 利多：美国对俄能源出口进行二级制裁；中美关税豁免期再度延长 [6] - 利空：俄乌停火有望实现；美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] - 行情驱动：短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从68.15涨至69.14，涨幅1.45%；WTI原油从64.01涨至65.59，涨幅2.47%；SC原油从483.6涨至489.8，涨幅1.28%；阿曼原油从70.31涨至71.64，涨幅1.89% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd从69.12涨至69.53，涨幅0.59%；WTI从64.69涨至65.59，涨幅1.39%；阿曼原油环太平洋从70.56涨至71.00，涨幅0.62%；胜利原油环太平洋从65.41涨至66.60，涨幅1.82%；迪拜原油环太平洋从70.73涨至71.93，涨幅1.70% [9] - API库存走势：截至8月22日，API库存44982.2万桶，较前一周减少97.4万桶 [10] - EIA库存走势：截至8月22日，EIA库存41829.2万桶，较前一周减少239.2万桶 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至8月26日，净多持仓109472，较前一周减少10737 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：截至8月26日，净多持仓109472，较前一周减少10737 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面暂无利好，供需矛盾逐步凸显，预计本周国内甲醇价格或承压下行；MA2601预计本周震荡为主，在2340 - 2400区间运行 [5] 各目录总结 每日提示 - 甲醇2601基本面宏观面无利好，供需矛盾凸显，内地近期检修装置少，多套装置重启供应放量，需求受影响，港口预计累库但后续货倒流内地走量或扩大，短期驱动向下，中性 [5] - 基差方面，江苏甲醇现货价2260元/吨，01合约基差 -112，现货贴水期货，偏空 [5] - 库存方面，截至2025年8月28日，华东、华南港口甲醇社会库存总量106.60万吨，较上周期大幅累库13.18万吨，沿海地区可流通货源增加8.44万吨至69.13万吨，偏空 [5] - 盘面20日线向下，价格在均线下方，偏空 [5] - 主力持仓净多，多减，偏多 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车如榆林凯越、新疆新业等；伊朗甲醇开工降低，港口库存处于低位；荆门60万吨/年醋酸装置已于5月16日出产品，新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划；西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复如内蒙古东华等；下半月港口预计到船集中；甲醛进入传统淡季，MTBE开工明显走跌；煤制甲醇有一定利润空间，当前积极出货；持续出货不畅，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤价格671元/吨持平，CFR中国主港258美元/吨较前值涨1美元/吨，进口成本2273元/吨较前值涨9元/吨等 [8] - 期货市场方面，期货收盘价2372元/吨较前值跌13元/吨，注册仓单和有效预报均与前值持平 [8] - 价差结构方面，基差、进口价差等有不同程度变化，如江苏 - 鲁南基差较前值涨18元/吨 [8] - 开工率方面，华东80.65%持平，山东68.71%较前值降2.39%等，全国加权平均74.90%较前值降3.81% [8] - 库存情况方面，华东港口64.48万吨较前值增7.22万吨，华南港口42.12万吨较前值增5.96万吨 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、内蒙古、福建等地价格有不同程度涨跌，如江苏周涨跌 -0.67% [9] - 甲醇基差方面，现货周涨跌 -0.67%，期货周涨跌0.00%，基差周涨跌 -15 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制周涨跌55元/吨，天然气周涨跌0元/吨，焦炉气周涨跌323元/吨 [22] - 国内甲醇企业负荷方面，全国74.90%较上周降3.81%，西北81.54%较上周降3.55% [23] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国周涨跌 -1.15%，CFR东南亚周涨跌0.00%，价差周涨跌 -3 [26] - 甲醇进口价差方面，现货周涨跌0.13%，进口成本周涨跌 -1.12%，进口价差周涨跌11 [30] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸价格周涨跌均为0.00% [34] - 甲醛生产利润和负荷方面，利润周涨跌0，负荷本周25.42%较上周涨0.90% [38] - 二甲醚生产利润和负荷方面，利润周涨跌0，负荷本周8.88%较上周涨0.82% [41] - 醋酸生产利润和负荷方面，利润周涨跌8元/吨，负荷本周82.42%较上周涨1.94% [45] - MTO生产利润和负荷方面，利润周涨跌48元/吨，负荷本周79.84%较上周涨0.15% [50] - 甲醇港口库存方面，华东本周64.48万吨较上周增7.22万吨，华南本周42.12万吨较上周增5.96万吨 [52] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单周涨跌 -8.20%，有效预报周涨跌0.00% [57] - 甲醇平衡表展示了2022年11月 - 2024年10月的总产量、总需求、净进口、库存等数据 [59] 检修状况 - 国内甲醇装置检修涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，如陕西黑猫、青海中浩等企业有停车、降负、临停等不同情况 [60] - 国外甲醇装置运行情况不同，如伊朗部分企业听闻恢复或开工不高，沙特、马来西亚等部分企业装置运行正常 [61] - 国内烯烃配套甲醇装置运行情况各异，西北、华东等地部分企业有停车检修、运行平稳、负荷一般等情况 [62]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构小幅走低，但交易商预计9月来自西方的套利船货到港量将减少，加之船 燃需求温和，短期内或将限制市场的下行空间；新加坡380CST高硫燃料油9月-10月掉期价差报1.25美元/吨。8月 29日，新加坡380CST高硫燃料油现货贴水收窄至-42美分/吨；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油398.63美元/吨，基差为83元/吨，新加坡低硫燃料油为492.5美元/吨，基差为41元/ 吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油8月27日当周库存为2188.9万桶，减少203万桶；偏多 4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏平；中性 5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，多翻空，偏空 6、预期：隔夜地缘风险事件点燃市场热情，燃油跟随上行，而基本面略有好转，整体价格呈略偏强运行。 FU2510：2820-2860区间运行，LU2511：3510-3560区间运行 近期多空分析 利多： 2025-09-03燃料 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡回落，当前日产及开工率处于偏高位置，库存整体高位，国内尿素整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，但国际尿素价格偏强，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：前期受尿素出口放开传言影响期货价格上涨，后市场情绪回落，当前日产及开工率偏高，库存整体高位，工业需求中复合肥、三聚氰胺开工中性，农业需求有限，国内尿素供过于求明显，出口利润较强，出口政策未超预期放开，交割品现货1790（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差44，升贴水比例2.5%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存140.2万吨（-3.5），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1790|0|01合约|1746|3| |山东现货|1790|0|基差|44|-3| |河南现货|1810|0|UR01|1746|3| |FOB中国|3031|/|UR05|1787|3| |/|/|/|UR09|1677|7| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7205|0| |UR综合库存|140.2|/| |UR厂家库存|85.9|/| |UR港口库存|54.3|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松预期高涨，叠加国内风险偏好转弱，金价扩大涨幅，临近9月美联储会议，影子美联储鸽派预期高涨，重要事件点，金价偏强；银价高位震荡，受特殊时间点影响，转为金强银弱，银价仍受金价支撑 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，情绪高涨，仍易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储宽松预期高涨，金价大幅拉升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.50个基点报4.260%；美元指数涨0.66%报98.32，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1385；COMEX黄金期货涨1.51%报3599.5美元/盎司 [4] - 白银：美联储宽松预期高涨，银价高位震荡；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.50个基点报4.260%；美元指数涨0.66%报98.32，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1385；COMEX白银期货收平报41.73美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差为-3.91，现货贴水期货，呈中性；期货仓单40191千克，增加447千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [5] - 白银：基差为-27，现货贴水期货，呈中性；沪银期货仓单1215228千克，日环比增加8001千克，呈中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 07:00韩国二季度GDP；08:30越南8月制造业PMI；08:30日本8月服务业和综合PMI终值；09:00天安门举行盛大阅兵；09:45中国8月标普服务业与综合PMI；13:00印度8月服务业与综合PMI终值；15:30欧洲央行行长拉加德讲话，英国央行货币政策委员曼恩讲话；15:50法国8月服务业与综合PMI终值；15:55德国8月服务业与综合PMI终值；16:00欧元区8月服务业与综合PMI终值，澳洲联储主席布洛克讲话；16:15英国央行副行长布里登在一场货币与支付会议上发表主旨讲话；16:30英国8月服务业与综合PMI终值；21:00美国圣路易联储主席穆萨莱姆（2025年FOMC票委）在Peterson就美国经济和货币政策讲话；21:15英国央行货币政策制定者出席议会听证会；22:00美国7月JOLTS职位空缺，7月耐用品订单终值和工厂订单；次日01:30美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2026年FOMC票委）参加一场炉边谈话；次日02:00美联储公布经济状况褐皮书 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [4][10] - 白银利多因素为全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月2日多单量243530，较前一日增加13478，增幅5.86%；空单量70476，较前一日增加2961，增幅4.39%；净持仓173054，较前一日增加10517，增幅6.47% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月2日多单量373101，较前一日增加5766，增幅1.57%；空单量274760，较前一日减少4447，减幅1.59%；净持仓98341，较前一日增加10213，增幅11.59% [33] - 黄金ETF持仓继续增加，白银ETF持仓小幅增加，高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单增加；沪银仓单继续增加，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [39][41]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-9-3 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分 点，7 月出口 3217.8 亿美元，同比增 7.2%。8月20日，彭博社报道，针对石化与炼油行业的全 面改革方案正在酝酿，拟解决长期产能过剩，预计9月出台。供需端，农膜企业开工小幅回升， 整体需求仍较往年偏弱，其余包装膜等受旺季临近影响需求增加。当前LL交割品现货价7230（- 20），基本面整体中性； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差-22，升贴水比例-0.3%，中性； • 3. 库存：PE综合库存48.7万吨（-7.8），中性； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，收阳线，成交量放大，多空均减仓且空头减少较多，为缩量上涨，价格上涨时多头积极入场、空头出场更积极，短期行情或将震荡盘整；技术上价格收短期均线之上，均线支撑增强，短期指标KDJ上升、强弱分界点运行，趋势指标上升，多头和空头力量均下降但空头力量占优势扩大；沪锌ZN2510预期震荡盘整 [2][19] 相关目录总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 基差情况 - 现货价格22170，基差 - 155，偏空 [2] 库存情况 - 9月2日LME锌库存较上日减少275吨至55600吨，上期所锌库存仓单较上日增加998吨至38955吨，整体中性 [2] - 8月21 - 9月1日全国主要市场锌锭社会库存呈上升趋势，9月1日合计13.33万吨，较8月25日增0.85万吨、较8月28日增0.35万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收于20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多减，偏多 [2] 期货行情 - 9月2日锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，成交手数总计199560，成交额2221284.77，持仓手数217039较上日减少10790 [3] 现货市场行情 - 9月2日国内主要现货市场中，锌精矿（郴州）、锌锭（奥上）、锌合金（宁波）、锌粉（长沙）价格上涨，镀锌板（中国）、镀锌管（中国）价格下跌，氧化锌（泰州）、次氧化锌（林）价格持平 [4] 锌仓单报告 - 9月2日上海地区合计50吨无增减，广东地区合计20122吨增加866吨，江苏地区合计0吨无增减，浙江地区合计0吨无增减，天津地区合计18783吨无增减，总计38955吨增加998吨 [6] 锌精矿价格 - 9月2日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格均上涨30元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 9月2日全国市场锌锭（0，≥99.995%）冶炼厂价格均上涨50元 [13] 锌精矿加工费 - 9月2日分地区锌精矿（品位50%）加工费有不同区间，进口（品位48%）加工费为80 - 100美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 9月2日上海期货交易所会员锌（zn2510合约）成交合计197716手较上日减少18393手，持买单量合计71249手较上日减少5256手，持卖单量合计72412手较上日减少8249手 [18]