报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖01临近交割，建议交易向05合约转移，进口全额关税糖价成本在5200附近，期货加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，超跌后可能有技术性反弹走势 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5470，基差245（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 利多因素：糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加，全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [34] - 2023/24至2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [39] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，预计短期价格或偏弱运行，因下游需求疲软、市场观望情绪浓，虽部分煤种性价比显现使下游适当补库，但整体采购保守，且焦炭市场开启第二轮提降 [2] - 焦炭方面，预计短期偏弱运行，当前市场呈现供需双弱格局，多数钢厂亏损，下游成材需求疲软，焦企在利润走低和环保管控下加大减产限产 [7] 各部分总结 焦煤 基本面 - 产地部分矿井年产任务完成主动控产，临汾地区环保橙色预警使洗煤企业暂停开工，部分煤种性价比显现下游采购增加，出货稍有改善，但下游对高价煤接受度弱，厂内累库，部分焦煤价格仍有下行预期 [2] 基差 - 现货市场价1170，基差100，现货升水期货 [2] 库存 - 钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨 [2] 盘面 - 20日线向下，价格在20日线下方 [3] 主力持仓 - 焦煤主力净空，空减 [3] 利多因素 - 铁水产量上涨、供应难有增量 [5] 利空因素 - 焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [5] 焦炭 基本面 - 焦炭第二轮提降开启，焦企利润空间或压缩，环保政策趋严使焦企被动减产限产，产量下滑，供应有收缩趋势，焦企厂内库存分化，优质焦有资源优势，部分钢厂催货，部分焦企出货压力增大、累库 [8] 基差 - 现货市场价1600，基差73，现货升水期货 [8] 库存 - 钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨 [8] 盘面 - 20日线向下，价格在20日线下方 [8] 主力持仓 - 焦炭主力净空，空减 [8] 利多因素 - 铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [10] 利空因素 - 钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [10] 价格 进口炼焦煤 - 12月10日17:30，展示了进口俄罗斯、澳大利亚炼焦煤在不同港口的现货价格行情及涨跌情况 [11] 港口冶金焦 - 12月10日17:30，展示了不同港口冶金焦的价格指数、涨跌及备注信息 [12] 库存 港口库存 - 焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [20] 独立焦企库存 - 独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [24] 钢厂库存 - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [29] 其他数据 焦炉产能利用率 - 全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [42] 吨焦平均盈利 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货8300，基差300，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季，供应有所增加 [3] - 基差：现货8600，基差72，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空增，偏空 [3] - 预期：P2605在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季，供应有所增加 [4] - 基差：现货9700，基差547，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2605在9100 - 9500附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 豆油库存 [6] - 豆粕库存 [8] - 油厂大豆压榨 [10] - 棕榈油库存 [17] - 菜籽油库存 [19] - 菜籽库存 [21] - 国内油脂总库存 [23] 需求相关 - 豆油表观消费 [12] - 豆粕表观消费 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差中性，河北沙河重质纯碱现货价1100元/吨，SA2601收盘价为1094元/吨，基差为6元，期货贴水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素包括23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1125 | 1120 | -5 | | 现值 | 1094 | 1100 | 6 | | 涨跌幅 | -2.76% | -1.79% | -220.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1100元/吨，较前一日下跌20元/吨 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率80.74% [17] - 纯碱周度产量70.39万吨，其中重质纯碱38.15万吨，产量历史高位 [20] - 2023 - 2025年有多个企业新增纯碱产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，需关注油价走势及下游需求情况；本周乙二醇港口库存上升至82万吨附近，已呈现年内高点，12月内乙二醇供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，市场心态承压为主，随着交割期的临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位运行为主，关注低价下装置新增变化；短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][7][11] 各部分总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日PTA期货震荡偏弱，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，少量聚酯工厂补货，今日主流现货基差在01 - 25；PTA工厂库存3.92天，环比增加0.14天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净多，多减；近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，关注油价走势及下游需求情况 [5][6] - MEG：周三，乙二醇价格窄幅整理，市场商谈一般，部分存合约缺口的贸易商参与补货，现货商谈成交围绕01合约贴水4 - 18元/吨展开，美金方面，乙二醇外盘重心波动有限；华东地区合计库存72万吨，环比增加1.3万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空，多翻空；本周乙二醇港口库存上升至82万吨附近，已呈现年内高点，周内主港到货中性偏多，叠加部分内贸货车发入罐，短期乙二醇显性库存仍将适度堆积，12月内乙二醇供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，市场心态承压为主，随着交割期的临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位运行为主，关注低价下装置新增变化 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、对PTA消费、总需求、期末社会库存等数据及同比变化情况 [12] - 乙二醇供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、对乙二醇消费、总消费、港口库存等数据及同比变化情况 [13] 影响因素总结 - 利多因素：浙江一套50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启；华南一套40万吨/年的MEG装置于今日起停车检修，初步计划检修时长在10天附近 [9][10] - 利空因素：台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于11月底短停检修 [10] 价格相关 - 展示了PET瓶片市场价、生产毛利、产能利用率、厂内库存可用天数，PTA不同合约价差、基差，MEG月间价差、基差，TA - EG现货价差，对二甲苯加工差等价格数据在2021 - 2025年的变化情况 [15][25][32] 库存分析 - 展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶长丝（DTY、FDY）、涤纶短纤的库存数据在2021 - 2025年的变化情况 [42][44][47] 开工率相关 - 展示了聚酯产业链中精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇（综合）、聚酯、化学纤维纺织企业等的开工率数据在2021 - 2025年的变化情况 [54][56][58] 利润相关 - 展示了PTA加工费，MEG不同制法制取的生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利在2022 - 2025年的变化情况 [60][63][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货968元/吨，FG2601收盘价为964元/吨，基差为4元，期货贴水现货，中性 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [6] 玻璃期货行情 |日盘|主力合约收盘价（元/吨）|沙河安全大板现货价（元/吨）|主力基差（元/吨）| |----|----|----|----| |前值|984|-12|972| |现值|964|4|968| |涨跌幅|-2.03%|-133.33%|-0.41%| [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价968元/吨，较前一日下跌4元/吨 [14] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面分析——供给 - 玻璃产线：全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [25] - 产量：全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] - 房屋销售情况：未提及具体内容 - 房屋新开工、施工和竣工面积：未提及具体内容 - 下游加工厂开工及订单情况：未提及具体内容 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|表观供应（万吨）|消费量（万吨）|产量增速|消费增速|净进口占比| |----|----|----|----|----|----|----| |2017|5354|5263|5229|/|/|-1.734%| |2018|5162|5098|5091|-3.59%|-2.64%|-1.26%| |2019|5052|5027|5061|-2.13%|-0.59%|-0.50%| |2020|5000|5014|5064|-1.03%|0.06%|0.289%| |2021|5494|5507|5412|9.88%|6.87%|0.244%| |2022|5463|5418|5327|-0.56%|-1.57%|-0.834%| |2023|5301|5252|5372|-2.97%|0.84%|-0.934%| |2024E|5510|5461|5310|3.94%|-1.15%|-0.90%| [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏弱 ，因两者主力合约盘面均弱势下行 ，基本面供过于求 ，虽丙烷价格走强带动盘面 ，但下游需求回落或一般 ，产业库存中性 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳 ；OPEC+维持产量计划 ，12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产 ；煤炭价格回落 ，煤制利润好转 ；农膜需求弱势 ，包装膜刚需为主 ，部分地区转好 ；当前LL交割品现货价6580（-60） ，整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 - 19 ，升贴水比例 - 0.3% ，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.8万吨（+1.1） ，中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多 ，增多 ，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱 、四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳 ；OPEC+维持产量计划 ，12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产 ；煤炭价格回落 ，煤制利润好转 ；塑编进入淡季需求回落 ，管材需求尚可 ；当前PP交割品现货价6300（-50） ，整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差138 ，升贴水比例2.2% ，偏多 [6] - 库存：PP综合库存53.7万吨（-2.8） ，中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空 ，减空 ，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱 、四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策 [7] 行情数据 - LLDPE现货交割品价格6580 ，变化 - 60 ；05合约价格6599 ，变化 - 11 ；仓单11332 ，变化0 ；LL进口美金770 ，变化0 ；LL进口折盘6696 ，变化0 ；LL进口价差 - 116 ，变化 - 60 [8] - PP现货交割品价格6300 ，变化 - 50 ；01合约价格6162 ，变化 - 30 ；仓单15592 ，变化 - 65 ；PP进口美金760 ，变化0 ；PP进口折盘6611 ，变化0 ；PP进口价差 - 311 ，变化 - 50 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2025E产能不断增长 ，2025E预计产能达4319.5 ，产能增速20.5% ；产量 、净进口量 、表观消费量等数据各年份有不同变化 [13] - 聚丙烯：2018 - 2025E产能持续增加 ，2025E预计产能4906 ，产能增速11.0% ；各年份产量 、净进口量等数据有差异 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡偏弱；利多因素为库存去库，利空因素有国内供过于求、日产继续新高，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率小幅回落，因西部部分装置停车，综合库存有所回落，去库形态明显；农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强，提振盘面情绪；出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1690（+10） [5] 各指标情况 - 基差：UR2601合约基差45，升贴水比例2.7%，偏多 [5] - 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空 [5] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [5] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [5] 现货、期货及库存行情 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品1690（+10），山东现货1700（+10），河南现货1690（0），FOB中国2765 [7]| |期货盘面|01合约1645（+2），基差45（+8），UR05合约1713（+2），UR09合约1721（0） [7]| |库存|仓单11228（-249），UR综合库存139.6万吨（-6.8），UR厂家库存129.1万吨，UR港口库存10.5万吨 [7]| 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油市场多空因素交织，高硫燃料油整体偏空，低硫燃料油整体偏多，FU2601预计在2360 - 2410区间运行，LU2602预计在2960 - 3000区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面方面，亚洲低硫燃料油12月及1月供应充足，下游需求缺乏支撑，新加坡高硫燃料油供应过剩且将持续；基差方面，新加坡高硫基差 -7元/吨，低硫基差11元/吨，现货平水期货；库存方面，新加坡12月3日当周库存2123.9万桶，增加64万桶；盘面价格在20日线下方且20日线偏下；高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且多增；隔夜原油震荡运行，美联储降息及言论企稳市场，美国扣押油轮助推燃油上行 [3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消并制裁俄石油相关企业；利空因素为需求端乐观待验证、上游端原油承压受挫；行情驱动是供应受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 每日期货行情中，FU主力合约期货价前值2443，现值2420，跌23，幅度 -0.94%；LU主力合约期货价前值3014，现值3006，跌8，幅度 -0.27%；FU基差前值19，现值 -7，跌26.31，幅度 -139.64%；LU基差前值25，现值11，跌14，幅度 -55.56% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫前值430.00，现值432.00，涨2.00，幅度0.47%；舟山低硫前值442.00，现值444.00，涨2.00，幅度0.45%；新加坡高硫前值333.15，现值330.69，跌2.46，幅度 -0.74%；新加坡低硫前值418.50，现值415.78，跌2.72，幅度 -0.65%；中东高硫前值303.37，现值301.14，跌2.23，幅度 -0.74%；新加坡柴油前值628.21，现值612.77，跌15.44，幅度 -2.46% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增257万桶；11月26日库存2059.9万桶，减285万桶；12月3日库存2123.9万桶，增64万桶 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场认为美联储鲍威尔讲话较预期温和，黄金和白银价格均受此影响上行，黄金上行趋势未变，沪银看涨情绪依旧强劲，但金银投资也面临特朗普新政、美国经济预期改善等风险[4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，市场认为美联储鲍威尔讲话较预期温和，会后金价回升，COMEX黄金期货涨0.45%报4236.6美元/盎司，基差-5.3，现货贴水期货，期货仓单91299千克不变，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，早间沪金溢价为 -12元/克，金价将补涨9元/克[4] - 白银方面，市场认为美联储鲍威尔讲话较预期温和，会后银价走高，COMEX白银期货涨4.72%报61.16美元/盎司，基差 -22，现货贴水期货，沪银期货仓单741845千克，日环比增加24057千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，沪银溢价早间为20元/克，即沪银补涨380元/千克，再刷新历史最高，市场认为美联储鸽派，沪银目标位15000恐难以放弃[5] 每日提示 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限[9] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素为美联储内部分歧巨大降息或暂停、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌和谈预期乐观、供应并未明显短缺轧空可能性有限；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价本身更强，银价易出现涨幅扩大[12][13] 今日关注 关注07:50日本四季度BSI大型制造业信心指数、08:30澳大利亚11月就业报告、15:00中国商务部12月第2次例行新闻发布会、16:30瑞士央行利率决议、17:00瑞士央行行长新闻发布会、17:50及18:00英国央行行长相关讲话、20:00乌克兰央行利率决议、21:30美国12月6日当周首次申请失业救济人数和9月贸易帐及加拿大9月贸易帐、次日01:00美联储2025年第三季资金流动报告中美国家庭财务健康状况数据[14] 基本面数据 - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.35个基点报4.188%[4][5] - 美元指数涨0.14%报99.24，离岸人民币对美元升值报7.0602[4][5] - 沪金2602涨0.26%，沪银2602涨5.44%等多组贵金属相关指标有涨跌幅变化[15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年12月10日多单量较前一日增加0.38%，空单量减少0.36%，净持仓增加0.75%[29] - 沪银前二十持仓，2025年12月10日多单量较前一日增加5.33%，空单量增加8.15%，净持仓减少2.65%[31] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓再度转为增加[33][35] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少且处于高位，沪银仓单继续大幅增加且处于近6年最低，COMEX银仓单转为增加[37][38][40]