交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-9-16 • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。原油方面，原油价格震荡，近日以色列袭击卡塔尔首都引发 中东地缘政治再次动荡，美欧等欲对俄油实施二级制裁。供需端，下游逐渐转向旺季，管材、塑 编等需求均有上升。当前PP交割品现货价6850（-130），基本面整体中性； • 2. 基差： PP 2601合约基差-116，升贴水比例-1.7%，偏空； • 3. 库存：PP综合库存57.5万吨（-0.8），偏空； • 4. 盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：PP主力合约盘面震荡，原油地缘政治动荡，下游管材、塑编等需求改善，产业库存 中性偏高，预计PP今日走势震荡 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z001 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料主力合约盘面震荡，农膜需求回升但仍较往年偏弱，产业库存中性，预计PE今日走势震荡；PP主力合约盘面震荡，近期有新产能投放，下游管材、塑编等均有改善，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 [4][8] - 主要逻辑为成本需求，受国内宏观政策推动；主要风险点是原油大幅波动、国际政策博弈 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月制造业PMI为49.4%，较上月升0.1个百分点，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%，石化与炼油行业改革方案预计9月出台；农膜企业开工小幅回升，整体需求仍偏弱，其余包装膜等需求增加，当前LL交割品现货价7230（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差-17，升贴水比例-0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（+2.3），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，翻多，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑、反内卷政策 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP概述 - 基本面：8月制造业PMI为49.4%，较上月升0.1个百分点，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%，石化与炼油行业改革方案预计9月出台；PP有新产能投放，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求均改善，当前PP交割品现货价6950（-0），基本面整体中性 [8] - 基差：PP 2601合约基差-4，升贴水比例-0.1%，中性 [8] - 库存：PP综合库存58.2万吨（+4.3），偏空 [8] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [8] - 主力持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多 [8] - 利多因素：成本支撑、反内卷政策 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] 现货行情、期货盘面及库存数据 |品种|现货交割品价格|变化|主力合约|主力合约价格|变化|仓单数量|变化|综合厂库库存|变化|社会库存|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|7230|0|01合约|7247|-5|8263|0|50.9万吨|+2.3|56.1万吨|-0.2| |PP|6950|0|01合约|6954|+11|13802|-328|58.2万吨|+4.3|28.6万吨|+2.6| [11] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%|/|/|/|/|/|/|/| [16] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|/| [18]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 新增产能投产使供应端偏宽松，PP产能投产加剧供应充裕，PE停车检修装置增加使供应压力小幅缓解但整体开工仍处高位且生产企业库存积累 [1][2] - 国际油价偏弱，油制生产利润尚可，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润处于盈亏平衡附近 [2] - 下游需求恢复较慢，农膜进入需求季节性转换阶段，整体订单跟进节奏缓慢，终端开工窄幅恢复 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 展示塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（-5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为384.7元/吨（+130.5），PP油制生产利润为 - 175.3元/吨（+130.5），PDH制PP生产利润为64.2元/吨（+38.5） [1] 聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差相关内容 [27][34][35] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 26.9元/吨（+12.1），PP进口利润为 - 519.2元/吨（+32.4），PP出口利润为31.9美元/吨（-4.0） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（-0.5%） [1] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [74][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡 ，因塑料主力合约盘面震荡 ，“反内卷”政策涨幅回落 ，原油回落 ，农膜需求不及预期 ，产业库存中性 [4] - 预计PP今日走势震荡 ，因PP主力合约盘面震荡 ，“反内卷”政策涨幅回落 ，原油回落 ，下游管材、塑编等小幅走好 ，产业库存中性 [7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI均收缩 ，7月出口同比增7.2% ，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面 ，短期油价震荡回落 ，农膜整体需求不及预期 ，膜类开工偏低 ，当前LL交割品现货价7250（-30） ，基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -101 ，升贴水比例 -1.4% ，偏空 [4] - 库存：PE综合库存50.5万吨（-7.1） ，中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线下 ，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空 ，减空 ，偏空 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：需求偏弱、原油回落 [6] - 主要逻辑：成本需求 ，国内宏观政策推动 [6] PP概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI均收缩 ，7月出口同比增7.2% ，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面 ，短期油价震荡回落 ，下游逐渐转向旺季 ，管材、塑编等需求小幅走好 ，当前PP交割品现货价7100（-0） ，基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2601合约基差16 ，升贴水比例0.2% ，中性 [7] - 库存：PP综合库存58.8万吨（+0.1） ，偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线下 ，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空 ，减空 ，偏空 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱、原油回落 [9] - 主要逻辑：成本需求 ，国内宏观政策推动 [9] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7250（-30） ，01合约价格7351（+8） ，基差 -101（-38） ，仓单7345（0） ，PE综合厂库50.5（0） ，PE社会库存56.9（0） [10] - PP：现货交割品价格7100（0） ，01合约价格7084（-1） ，基差16（+1） ，仓单12860（0） ，PP综合厂库58.8（0） ，PP社会库存27.2（0） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能持续增长 ，产量、净进口量、表观消费量、实际消费量等指标有相应变化 ，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能持续增长 ，产量、净进口量、表观消费量、实际消费量等指标有相应变化 ，2025E产能预计达4906 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡，预计今日走势震荡，LLDPE基本面整体偏空，PP基本面整体偏空，成本与需求博弈且受关税政策影响 [4][7] 各品种分析总结 LLDPE - 基本面：6月PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续三个月位于收缩区间，6月财新PMI为50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上；7月5日opec发增产声明，连续第四个月增产；农膜淡季，包装膜下游持续偏弱，多数企业降负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存；国际方面需关注中美后续谈判形势；当前LL交割品现货价7180（-10） [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -35，升贴水比例 -0.5%，中性 [4] - 库存：PE综合库存58.7万吨（+3.3），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，opec连续第四个月增产，农膜需求淡季，下游需求弱，投产压力仍存，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：新产能投放、需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [6] PP - 基本面：6月PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续三个月位于收缩区间，6月财新PMI为50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上；7月5日opec发增产声明，连续第四个月增产；下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势；国际方面需关注中美后续谈判形势；当前PP交割品现货价7140（-40） [7] - 基差：PP 2509合约基差120，升贴水比例1.7%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存56.6万吨（-1.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，opec连续第四个月增产，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [9] 数据信息 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7180（-10），09合约价格7215（+1），基差 -35（-11） [10] - PP：现货交割品价格7140（-40），09合约价格7020（+7），基差120（-47） [10] 库存信息 - LLDPE：仓单6022（0），PE综合厂库58.7（+3.3），PE社会库存53.7（+1.9） [10] - PP：仓单10477（0），PP综合厂库56.6（-1.5），PP社会库存25.8（-0.3） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计PE今日走势震荡，塑料主力合约盘面震荡，opec连续第四个月增产，农膜需求淡季，下游需求弱，投产压力仍存，产业库存中性 [4] 各品种总结 LLDPE总结 - 基本面：6月PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续三个月位于收缩区间，6月财新PMI为50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上；7月5日opec发增产声明，连续第四个月增产；农膜淡季，包装膜下游持续偏弱，多数企业降负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存；近期中美交流有缓和迹象；当前LL交割品现货价7330（+50），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差48，升贴水比例0.7%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存50万吨（-0.5），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：新产能投放、需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [6] PP总结 - 基本面：6月PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续三个月位于收缩区间，6月财新PMI为50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上；7月5日opec发增产声明，连续第四个月增产；下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势；近期中美交流有缓和迹象；当前PP交割品现货价7250（-0），基本面整体偏空 [7] - 基差：PP 2509合约基差172，升贴水比例2.4%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存57万吨（-1.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [9] 供需平衡表总结 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有不同程度变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PE今日走势震荡，塑料主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端农膜需求淡季，产业链库存中性 [4] - 预计PP今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端需求以刚需为主，产业链库存中性 [6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，农膜淡季，中小工厂停车多，关税调整后外贸企业赶工，当前LL交割品现货价7440（+0），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差202，升贴水比例2.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放，原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP分析 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，整体表现一般，关税调整后外贸企业赶工，当前PP交割品现货价7300（-0），整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差222，升贴水比例3.1%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均震荡偏弱，虽中美会谈取得重要共识使外贸企业出现赶工潮，但LLDPE处于农膜需求淡季且产业链库存中性偏高，PP供需端需求以刚需为主且产业链库存中性 [4][6] 各品种概述 LLDPE - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，央行表态使市场对流动性宽松预期升温，中美会谈暂停或取消4月以来关税，农膜淡季停车厂家增多，外贸企业现赶工潮，当前LL交割品现货价7400（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差61，升贴水比例0.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存63.6万吨（+16.9），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放、原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，央行表态使市场对流动性宽松预期升温，中美会谈暂停或取消4月以来关税，下游需求近期以刚需为主，外贸企业现赶工潮，当前PP交割品现货价7350（+0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差157，升贴水比例2.2%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存67.6万吨（+11.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油走弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 行情与库存数据 LLDPE - 现货行情：现货交割品价格7400，变化0；LL进口美金822，变化0；LL进口折盘7276，变化0；LL进口价差124，变化0 [8] - 期货盘面：09合约价格7339，变化152；基差61，变化 -152；L01价格7259，变化134；L05价格7480，变化143；L09价格7339，变化152 [8] - 库存：仓单4989，变化0；PE综合厂库584，变化 -52；PE社会库存618，变化06 [8] PP - 现货行情：现货交割品价格7350，变化0；PP进口美金845，变化0；PP进口折盘7475，变化0；PP进口价差 -125，变化0 [8] - 期货盘面：09合约价格7193，变化119；基差157，变化 -119；PP01价格7136，变化113；PP05价格7220，变化81；PP09价格7193，变化119 [8] - 库存：仓单4356，变化288；PP综合厂库604，变化 -72；PP社会库存273，变化13 [8] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]