新能源及有色金属日报 | 2025-09-26 节前备货带动去库不改累库预期 重要数据 节前下游备货，叠加绝对价格的回落，均有利于现货市场成交，社会库存下滑，但现货贴水难修复。国内外走势 依旧偏离，海外库存持续去库，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑，海外升水继续走强。国内方面，传 统旺季消费表现尚可，下游开工率环比持续提升，但国内供应端压力依旧，虽然后期国产矿TC有下滑的可能，但 进口矿TC不改上涨趋势，虽然长假前阶段性出现去库表现，但整体依旧不改累库预期。 策略 单边：中性。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 现货方面：LME锌现货升水为59.64美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日50元/吨至21870元/吨，SMM上海锌 现货升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日60元/吨至21890元/吨，广东锌现货升贴水-70元/吨；天津锌 现货价较前一交易日50元/吨至21870元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。 期货方面：2025-09-25沪锌主力合约开于21935元/吨，收于22045元/吨，较前一交易日130元/吨，全天交易日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落，成交量萎缩，多空减仓，多头减少较多，行情短期或震荡盘整；技术上价格收长期均线之下，均线支撑薄弱，短期指标KDJ下降、在强势区域运行，趋势指标上升，多头力量下降、空头力量上升，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2510震荡盘整[19] 各部分总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌矿产量为107.22万吨，1 - 4月为404.06万吨，基本面偏多[2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨[14] 基差与库存情况 - 现货22265，基差 - 10，中性[2] - 9月16日LME锌库存较上日减少1175吨至48975吨，上期所锌库存仓单较上日增加799吨至52170吨，库存中性[2] - 2025年9月4 - 15日全国主要市场锌锭社会库存呈上升趋势，9月15日合计14.95万吨，较9月8日增0.97万吨，较9月11日增0.55万吨[5] 期货与现货行情 - 9月16日锌期货各交割月份中，ZN2510成交量96641手、成交额1077732.04万元，ZN2511成交量57577手、成交额642468.54万元等，各合约有不同涨跌情况[3] - 9月16日国内主要现货市场中，锌精矿（林）价格16850元/吨、跌10元/吨，锌锭（奥士）价格22265元/吨、跌5元/吨等[4] - 9月16日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格大多在16750 - 16950元/吨，均跌10元/吨[8] - 9月16日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格在21930 - 22830元/吨不等[12] 加工费与会员排名情况 - 9月16日锌精矿加工费方面，不同地区（品位50%）最低份在3400 - 4000元/金属吨，最高份在3600 - 4200元/金属吨，进口（48%）最低85美元/干吨、最高105美元/干吨[16] - 9月16日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，成交方面国泰君安成交量31704手、增602手，中信期货成交量31192手、减1642手等；持买单方面中信期货持买单量5095手、增70手，东证期货持买单量4936手、减1868手等；持卖单方面中信期货持卖单量11007手、减1082手，国泰君安持卖单量8417手、增571手等[17]