沪锌期货早报-2025年12月17日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应 短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨, 供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产 量为996.47万吨；偏多。 2、基差：现货23350，基差+320；偏多。 3、库存：12月16日LME锌库存较上日增加31075吨至95550吨，12月16日上期 所锌库存仓单较上日增加431吨至51134吨；偏空。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落走势，行情短期或将震荡盘整 技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ下降，缓解超买；趋势指标上升，多头力量占优势缩小 操作建议沪锌ZN2601震荡上涨[18] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1-9月供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量为116.33万吨，1-9月为996.47万吨，基本面偏多[2] - 2025年11月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨[14] 基差情况 - 现货23230，基差+235，偏多[2] 库存情况 - 12月11日LME锌库存较上日增加550吨至60350吨，上期所锌库存仓单较上日减少1968吨至52802吨，整体中性[2] - 2025年12月1 - 11日全国主要市场锌锭社会库存从13.76万吨降至13.02万吨，较12月4日降0.37万吨，较12月8日降0.21万吨[5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多[2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空[2] 期货行情 - 12月11日锌期货各合约有不同程度涨跌，成交手数总计166976手，成交额1921376.44，持仓手数200606手，较上日减少2682手[3] 现货市场行情 - 12月11日国产锌精矿现货TC为1800元/金属吨，进口锌精矿综合TC为70美元/千吨；各地0锌锭价格有不同程度上涨[4] 仓单报告 - 12月11日广东地区锌期货仓单合计29125吨，减少793吨；天津地区合计23677吨，减少1175吨；总计52802吨，减少1968吨[6] LME锌库存分布 - 12月11日新加坡等地LME锌库存有增有减，其中新加坡库存增至60350吨，增加550吨[8] 锌精矿价格 - 12月11日全国主要城市50%品位锌精矿价格大多为19720元，涨跌+20元，赤峰为19420元，涨跌+20元[9] 锌锭冶炼厂价格 - 12月11日各地0锌锭冶炼厂价格均上涨40元[12] 锌精矿加工费 - 12月11日国内多地50%品位锌精矿加工费在1600 - 2200元/金属吨之间，进口48%品位锌精矿加工费为60 - 80美元/千吨[16] 会员成交及持仓排名 - 12月11日上海期货交易所会员锌成交合计151831手，较上日减少43585手；持买单量合计62161手，较上日减少2954手；持卖单量合计58479手，较上日减少2948手[17]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 冶炼厂原料库存可用天数下滑且有冬储需求，对矿端采购需求旺盛，海内外矿TC回落，冶炼综合利润压缩，高成本地区面临亏损，供给端预期增速下滑，11月预期同比增速降至20%以内，日均产量环比回落，若TC持续回落，供给端压力有望减小 [4] - LME仓单低位，现货升水偏高，出口窗口打开，仓单风险未缓解，国内社会库存累库不及预期，微观数据从利空转利多，宏观向好背景不变 [4] 各部分内容总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水130.71美元/吨，SMM上海锌现货价22580元/吨较前一日变化230元/吨，升贴水-90元/吨；广东锌现货价22570元/吨较前一日变化230元/吨，升贴水-100元/吨；天津锌现货价22570元/吨较前一日变化250元/吨，升贴水-100元/吨 [1] - 期货方面，2025-11-04沪锌主力合约开于22610元/吨，收于22670元/吨较前一日变化185元/吨，成交150552手，持仓116923手，日内最高22840元/吨，最低22595元/吨 [2] - 库存方面，截至2025-11-04，SMM七地锌锭库存16.17万吨较上期变化0.03万吨，LME锌库存33825吨较上一交易日变化0吨 [3] 市场分析 - 冶炼厂原料库存可用天数下滑，冬储需求下对矿端采购需求旺盛，海内外矿TC回落，冶炼综合利润压缩，高成本地区亏损，供给端预期增速下滑，11月预期同比增速降至20%以内，日均产量环比回落，若TC持续回落供给端压力有望减小 [4] - LME仓单低位，现货升水偏高，出口窗口打开，仓单风险未缓解，国内社会库存累库不及预期，微观数据从利空转利多，宏观向好背景不变 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，进口矿TC跟随顶部回落，国内供给压力仍在但利润被压缩，若TC持续回落供给端压力有望减小；出口窗口打开利于锌锭出口，国内库存有望回落；海外库存绝对值偏低，升水处于高位；微观数据从利空向利多转变，宏观向好背景不变 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为187.37美元/吨；SMM上海锌现货价22210元/吨，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价22220元/吨，升贴水-90元/吨；天津锌现货价22210元/吨，升贴水-55元/吨 [2] - 期货方面：2025-10-27沪锌主力合约开于22250元/吨，收于22365元/吨，较前一交易日涨75元/吨，成交120077手，持仓121184手，日内最高22405元/吨，最低22200元/吨 [3] - 库存方面：截至2025-10-27，SMM七地锌锭库存总量16.35万吨，较上期增加0.14万吨；LME锌库存37050吨，较上一交易日减少550吨 [4] 市场分析 - 冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，进口矿TC跟随顶部回落，当前冶炼综合有利润但被压缩，高成本地区综合利润仅200元/吨，若TC持续回落，供给端压力有望减小 [5] - 出口窗口全面打开，交割出口利润出现利于国内锌锭出口，国内库存有望回落，难以达到前期累库高度 [5] - 海外库存周五回升但绝对值偏低，升水处于高位，微观数据从利空向利多转变，宏观向好背景不变 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：中性 [6]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 节前下游备货和价格回落利于现货成交，社会库存下滑但现货贴水难修复，国内外走势偏离，海外库存去库、仓单风险增加、升水走强，国内传统旺季消费尚可、开工率提升，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑但进口矿TC上涨，长假前阶段性去库但不改累库预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为59.64美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日涨50元/吨至21870元/吨，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日涨60元/吨至21890元/吨，升贴水-70元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨50元/吨至21870元/吨，升贴水-55元/吨 [1] - 期货方面：2025-09-25沪锌主力合约开于21935元/吨，收于22045元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天成交158280手，持仓131286手，日内最高点22060元/吨，最低点21890元/吨 [2] - 库存方面：截至2025-09-25，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，较上期减少0.65万吨；LME锌库存为43800吨，较上一交易日减少600吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落，成交量萎缩，多空减仓，多头减少较多，行情短期或震荡盘整；技术上价格收长期均线之下，均线支撑薄弱，短期指标KDJ下降、在强势区域运行，趋势指标上升，多头力量下降、空头力量上升，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2510震荡盘整[19] 各部分总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌矿产量为107.22万吨，1 - 4月为404.06万吨，基本面偏多[2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨[14] 基差与库存情况 - 现货22265，基差 - 10，中性[2] - 9月16日LME锌库存较上日减少1175吨至48975吨，上期所锌库存仓单较上日增加799吨至52170吨，库存中性[2] - 2025年9月4 - 15日全国主要市场锌锭社会库存呈上升趋势，9月15日合计14.95万吨，较9月8日增0.97万吨，较9月11日增0.55万吨[5] 期货与现货行情 - 9月16日锌期货各交割月份中，ZN2510成交量96641手、成交额1077732.04万元，ZN2511成交量57577手、成交额642468.54万元等，各合约有不同涨跌情况[3] - 9月16日国内主要现货市场中，锌精矿（林）价格16850元/吨、跌10元/吨，锌锭（奥士）价格22265元/吨、跌5元/吨等[4] - 9月16日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格大多在16750 - 16950元/吨，均跌10元/吨[8] - 9月16日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格在21930 - 22830元/吨不等[12] 加工费与会员排名情况 - 9月16日锌精矿加工费方面，不同地区（品位50%）最低份在3400 - 4000元/金属吨，最高份在3600 - 4200元/金属吨，进口（48%）最低85美元/干吨、最高105美元/干吨[16] - 9月16日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，成交方面国泰君安成交量31704手、增602手，中信期货成交量31192手、减1642手等；持买单方面中信期货持买单量5095手、增70手，东证期货持买单量4936手、减1868手等；持卖单方面中信期货持卖单量11007手、减1082手，国泰君安持卖单量8417手、增571手等[17]