报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五国内沪胶期货2605合约缩量增仓，震荡偏强，略微收涨，盘中期价重心上移至15230元/吨一线，收盘价涨0.26%至15230元/吨，1 - 5月差升水幅度收敛至15元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价维持区间震荡[6] - 本周五国内甲醇期货2605合约放量增仓，震荡偏弱，小幅收低，期价最高涨至2125元/吨，最低探至2072元/吨，收盘价跌1.64%至2099元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至32元/吨，受国内煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货维持偏弱走势[7] - 本周五国内原油期货2601合约缩量减仓，弱势下行，略微收低，期价最高涨至440.4元/桶，最低跌至433.5元/桶，收盘价跌0.82%至437.6元/桶，供应过剩预期主导盘面，沙特调降亚洲售价，偏空氛围主导，原油期货偏弱运行[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增0.79个百分点，出库率减0.60个百分点，一般贸易仓库入库率减0.72个百分点，出库率增1.02个百分点[9] - 2025年12月12日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点，同比 - 8.49个百分点，全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点，周内检修企业排产恢复带动产能利用率，但企业出货慢，多数灵活控产，限制提升幅度，预计下周稳中偏弱运行[9] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点[10] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月降约6%，比上年同期6.85万辆增约46%，重卡市场已八连涨，1 - 11月累计销量超100万辆达103万辆，同比增约26%[10] 甲醇 - 截至2025年12月5日当周，国内甲醇平均开工率83.74%，周环比减0.27%，月环比减0.89%，较去年同期增2.61%，周度产量均值202.35万吨，周环比减0.01万吨，月环比增3.14万吨，较去年同期增14.57万吨[11] - 截至2025年12月5日当周，国内甲醛开工率31.34%，周环比增0.10%，二甲醚开工率8.20%，周环比增2.89%，醋酸开工率67.28%，周环比减5.67%，MTBE开工率58.91%，周环比增0.01%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.82%，周环比增0.06个百分点，月环比减1.12%[11] - 截至2025年12月12日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 72元/吨，周环比回落128元/吨，月环比回落208元/吨[11] - 截至2025年12月5日当周，华东和华南地区港口甲醇库存111.85万吨，周环比减4.9万吨，月环比减16.16万吨，较去年同期增8.22万吨，截至12月11日当周，内陆甲醇库存35.28万吨，周环比减0.87万吨，月环比减1.65万吨，较去年同期减2.36万吨[12] 原油 - 截至2025年12月5日当周，美国石油活跃钻井平台413座，周环比增6座，较去年同期回落69座，美国原油日均产量1385.3万桶，周环比增3.8万桶/日，同比增22.2万桶/日，处于历史高位[12] - 截至2025年12月5日当周，美国商业原油库存4.257亿桶，周环比减181.2万桶，较去年同期增374.1万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2160.4万桶，周环比增30.8万桶，美国战略石油储备库存4.119亿桶，周环比增24.8万桶[13] - 美国炼厂开工率94.5%，周环比增0.4个百分点，月环比回升5.1个百分点，同比增2.1个百分点[13] - 截至2025年10月28日，WTI原油非商业净多持仓量平均65601张，周环比增25801张，较9月均值降32.96%，截至12月2日，Brent原油期货基金净多持仓量平均146447张，周环比增20860张，较11月均值降5.63%[13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 基差变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900元/吨 | +50元/吨 | 15230元/吨 | +45元/吨 | -330元/吨 | +5元/吨 | | 甲醇 | 2075元/吨 | -20元/吨 | 2099元/吨 | -21元/吨 | -24元/吨 | +1元/吨 | | 原油 | 406.0元/桶 | -0.4元/桶 | 437.6元/桶 | -2.1元/桶 | -31.6元/桶 | +1.7元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差[15][16][17] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算[29][31][34] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化[49][51][53]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢供需两端持续走弱，供应低位持续收缩给予钢价支撑，但需求表现同样疲弱，供需双弱局面下基本面未改善，淡季钢价承压，相对利好是估值偏低，预计走势延续震荡寻底态势，需关注钢厂生产变化情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量178.78万吨，环比降10.53万吨，上月末值206.08万吨，本月降27.30万吨，同期值233.82万吨，同比降55.04万吨 [3] - 高炉产能利用率85.92%，环比降1.16%，上月末值87.98%，本月降2.06%，同期值88.53%，同比降2.61% [3] 需求 - 表观需求量203.09万吨，环比降13.89万吨，上月末值227.94万吨，本月降24.85万吨，同期值234.20万吨，同比降31.11万吨 [3] - 钢联建材成交周均值10.02，环比增0.12，上月末值10.46，本月降0.44，同期值11.61，同比降1.59 [3] 库存 - 总库存479.50万吨，环比降24.31万吨，上月末值531.48万吨，本月降51.98万吨，同期值445.11万吨，同比增34.39万吨 [3] - 厂内库存140.80万吨，环比降1.88万吨，上月末值146.73万吨，本月降5.93万吨，同期值148.72万吨，同比降7.92万吨 [3] - 社会库存338.70万吨，环比降22.43万吨，上月末值384.75万吨，本月降46.05万吨，同期值296.39万吨，同比增42.31万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板供需格局延续弱势，淡季钢厂生产趋弱，供应高位持续收缩，但库存水平偏高压力缓解有限；需求延续弱势，虽冷轧产量回升给予支撑但外需有隐忧，需求韧性趋弱；供需两端均走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力偏大，价格承压，因估值偏低延续偏弱震荡运行态势，需关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 热轧卷板周度数据 - 周度产量308.71万吨，环比降5.60万吨，本月降10.30万吨，同期降3.14万吨 [1] - 高炉产能利用率85.92%，环比降1.16%，本月降2.06%，同期降2.61% [1] - 表观需求量311.97万吨，环比降2.89万吨，本月降8.25万吨，同期降6.94万吨 [1] - 冷轧卷板周产量86.31万吨，环比升0.79万吨，本月升1.55万吨，同期升1.61万吨 [1] - 总库存397.09万吨，环比降3.26万吨，本月降3.81万吨，同期升81.86万吨 [1] - 厂内库存84.03万吨，环比升4.11万吨，本月升6.01万吨，同期升5.63万吨 [1] - 社会库存313.06万吨，环比降7.37万吨，本月降9.82万吨，同期升76.23万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局变化不大 钢厂生产趋弱 矿石终端消耗延续下行 本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降 均已降至相对低位 且钢厂盈利状况未好转 矿石需求弱势格局难改 继续承压矿价 国内港口铁矿石到货量回落 而矿商发运则是持续回升 两者位于相对高位 海外矿石供应积极 即便国内矿山生产季节性弱势 矿石供应维持高位 得益于现货结构性矛盾以及黑色品种套利支撑 铁矿石价格高位运行 但铁矿石需求持续走弱 而供应维持高位 矿石基本面表现偏弱 上行驱动受限 多空因素博弈下矿价维持高位震荡 谨防交易逻辑切换至现实端 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为15431.42 环比增加130.61 本月增加221.30 同期增加112.04 [1] - 247家钢厂进口矿库存为8831.20 环比减少153.53 本月减少111.28 同期减少341.84 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2480.50 环比减少218.80 本月减少336.60 同期减少301.50 [1] - 全球铁矿石发运量为3368.56 环比增加45.41 本月增加90.14 同期增加357.66 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为229.20 环比减少3.10 本月减少5.48 同期减少6.60 [1] - 45港日均疏港量为319.19 环比增加0.74 本月减少12.39 同期减少7.79 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为283.27 环比减少1.80 本月减少6.16 同期减少9.34 [1] - 主港铁矿成交周均值为99.15 环比减少11.39 本月减少4.57 同期减少10.83 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利好预期逐渐发酵，短期内股指震荡偏强为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 昨日各股指均震荡小幅回调，沪深京三市全天成交额1.88万亿元，较上日成交额放量936亿元 [5] - 短期内宏观经济数据仍具较强韧性，政治局会议对总量政策表述未超预期，股指上行驱动不足，短线上有震荡整固需求 [5] - 海外美联储如期降息25BP释放流动性宽松利好，考虑到明年政策面利好预期较强，后续股市风险偏好有望持续回升，重点关注后续中央经济工作会议的政策指引 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，现实格局偏弱，钢价震荡寻底 [1] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期、日内的观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，整体观点为震荡偏弱，核心逻辑是现实格局偏弱，钢价震荡寻底 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹供需两端持续走弱，供应延续收缩降至低位支撑钢价，但短流程钢厂利润尚可，减产持续性存疑 [2] - 螺纹钢需求表现疲弱，高频指标延续低位运行，下游行业未见好转，料将延续季节性走弱，拖累钢价 [2] - 供需双弱局面下基本面未改善，淡季钢价承压，相对利好是估值偏低，预计钢价延续震荡寻底态势，需关注钢厂生产变化情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类市场延续“近强远弱”分化格局，短期豆类期价震荡偏弱运行 近强远弱持续 [5] - 豆油市场宽幅震荡区间难以打破 价格运行中枢由高库存去化进程决定 [7] - 油脂市场呈现超跌反弹脉冲行情 棕榈油短期震荡偏强 后市需关注印尼政策及采购节奏 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏弱 [5][6] - 核心逻辑是豆类“近强远弱” 美豆出口受挤压 南美丰产 国内油厂开机率回落 12月进口大豆到港或达950万吨 国储抛储 05合约基差提前走弱 [5] 豆油 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 [7][6] - 核心逻辑是需关注美国生物燃料政策等因素 国内豆油“弱现实” 高库存去化决定价格中枢 品种间矛盾激化 内外价差倒挂 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 [8][6] - 核心逻辑是油脂超跌反弹 棕榈跟涨乏力 马棕12月上旬出口降幅扩大且产量环比增加 库存有压力 需关注印尼政策和采购节奏 [8]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.20%，较上期49.00%上升，去年同期为50.30% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.50%，较上期50.10%下降，去年同期为50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值为8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期为14120.00亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，实施积极财政政策与适度宽松货币政策，确定8方面重点任务，涉及消费、投资、能源等多领域 [2] - 11月我国消费、投资、外贸多项指标延续向好趋势，线下消费热度指数同比增12.0%，基建项目中标金额与工程机械开工率环比双增，日均国际货运航班数量较10月提高6.2个百分点 [2] - 前11个月我国货物进出口总值同比增长3.6%，民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%，11月进出口增速加快，出口、进口连续9个月双增长 [3] - 12月11日国内商品48个品种基差为正，21个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [3] 金属 - 铝产业链价格走势分化，氧化铝价格较一年前高点“腰斩”，电解铝价格突破近年高位，电解铝企业盈利上行，氧化铝企业或亏损，背离趋势难短期改变 [4] - 12月11日纽约商品交易所3月主力白银合约报收62.5美元/盎司，较年初上涨113.3%，主要受现货端供应紧张影响 [4] - 高盛预计若美国私人投资者增加黄金ETF投资，到2026年底金价每盎司4900美元预期有上调空间，当前黄金持仓低 [5] - 韩国本周将在蒙古开设稀有金属合作中心，研究蒙古金属并提供加工精炼技术培训 [5] - 上期所自12月12日收盘结算起，调整白银期货AG2602合约涨跌停板幅度为15%，套保和一般持仓交易保证金比例分别为16%和17% [6] - 12月10日，锡、锌、铜库存创阶段新高且增加，铝库存创逾1个月新低且减少，镍、铅库存减少，铝合金和钴库存持稳于低位 [7] - 截至12月11日，全球最大黄金ETF持仓量较前一日增加4.01吨，白银ETF持仓量持平 [7] 能源化工 - 吉林省发布规划建议，前瞻布局人工智能、氢能等未来产业，打造相关产业生态与交通走廊 [8] - 花旗银行对油价观点转变，认为2026年油价将保持稳定，一季度或降至每桶60美元，基本情景下全年均价每桶62美元，乐观情景达每桶75美元 [8] - 欧佩克月报维持2025和2026年全球石油需求增长预测，分别为每天130万桶和138万桶 [9] - 上周美国EIA天然气库存减少1770亿立方英尺，创2月21日当周以来最大降幅 [9] - 国际能源署下调2026年全球原油供应过剩预期至381.5万桶/日，上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达1.039亿桶/日 [10] - 石油输出国组织认为2026年世界石油市场将保持平衡，与供应过剩普遍预期相悖 [10] - 巴克莱预计2026年布伦特原油均价每桶65美元，石油供应过剩190万桶/日 [10] 农产品 - 马来西亚棕榈油局预计12月底库存继续增加，可能超300万吨，2025年产量将首超2000万吨 [11] - 阿根廷下调大豆、小麦和大麦出口税率，分别降至24%、7.5% [11] - 巴西获授权向危地马拉出口牛肉及制品 [12] - 阿根廷2025/2026年度小麦收成预计达2770万吨，创纪录 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元 [14] 要闻资讯 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，实施积极财政与适度宽松货币政策，确定8方面重点任务 [15] - 商务部将出台加快零售业创新发展意见，推动新供给与新需求良性互动 [15] - 11月中国汽车产销同比分别增长2.8%和3.4%，新能源汽车产销同比分别增长20%和20.6%，销量占比达53.2% [16] - 中指研究院预计2026年更多增量政策落地，中性情形下全国新建商品房销售面积同比降6.2%，降幅收窄，市场分化延续 [16] - 财政部在香港成功发行70亿元2025年第六期人民币国债，认购倍数5.22 [16] - 12月18日新疆将招标发行225.73亿元专项债券，用于保障性租赁住房等项目 [17] - 青岛海发城市运营集团获8900万元银团贷款，首批到位8100万元，支持收购存量商品房作保障性租赁住房，系山东省首笔“专项债+再贷款”项目 [17] - 日本央行目前无意干预10年期国债收益率逼近2%关口，仅在恐慌性抛售时出手 [17] - 多家公司有债券相关重大事件，如天津泰达拟无偿划转股权，大悦城拟提供抵质押等 [18] - 惠誉、穆迪对多家公司进行信用评级调整或维持 [18] 债市综述 - 中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约普涨，银行间市场资金面宽松，后续需等政策信号 [19] - 交易所债券市场万科债普遍调整，地产债和高收益城投债指数有涨跌，多只债券有不同幅度涨跌 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘下跌，多只转债有涨幅或跌幅居前情况 [20] - 12月11日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购、同业拆借加权平均利率多品种下行并创阶段新低 [21] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行多期金融债中标收益率及全场、边际倍数情况 [22] - 欧债收益率集体下跌，美债收益率涨跌不一 [22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘较上一交易日上涨58个基点，人民币对美元中间价上涨67个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数跌0.28%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元涨93个基点 [24] 研报精粹 - 中信建投认为中央经济工作会议对形势给出定论，增量政策在财政和货币方面有体现，重视多产业趋势 [25] - 中信证券预计明年财政预算赤字率或持平，特别国债等规模或小幅提高，上半年有降息窗口，政策利率降幅或10bps [25][26] - 华泰固收认为11月通胀下基本面约束债市，但债市蛰伏反击思路不改，短期持有中短端信用债等 [26] - 华泰固收称我国经济结构转型，股市估值提升，债市对基本面数据脱敏 [26] 今日提示 - 12月12日237只债券上市，108只债券发行，131只债券缴款，194只债券还本付息 [27] 股票市场要闻 - A股震荡下挫，上证指数、深证成指、创业板指下跌，北证50涨3.84%，风电等概念走强，零售等股下挫，摩尔线程大涨 [29] - 港股高开低走，恒生指数等下跌，半导体等股跌幅居前，风电等股走高，京东工业上市首日平盘，南向资金净买入近8亿港元 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业关键要点 动力煤 - 提供了2025年12月5日至12月11日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，其中基差从 -16.40 元/吨降至 -48.40 元/吨，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月5日至12月11日燃料油、原油/沥青、INE原油的基差及比价数据，如燃料油基差在 -2.37 至 -1.23 元/吨之间波动 [7] 化工商品 - 提供2025年12月5日至12月11日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差数据，如橡胶基差在 -415 至 -285 元/吨之间变动 [9] - 展示橡胶、甲醇、PTA等化工品的跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为 -30 元/吨 [10] - 给出2025年12月5日至12月11日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品的跨品种数据，如LLDPE - PVC在2206至2267元/吨之间 [10] 黑色 - 给出2025年12月5日至12月11日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据，如螺纹钢基差在113.0至183.0元/吨之间 [20] - 展示螺纹钢、铁矿石等黑色商品的跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为 -10.0元/吨 [19] - 提供2025年12月5日至12月11日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品的跨品种数据，如螺/矿在4.00至4.09之间 [19] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月5日至12月11日铜、铝、锌等有色金属的国内基差数据，如铜基差在 -790至730元/吨之间 [29] 伦敦市场 - 给出2025年12月11日LME有色铜、铝等的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为24.76 [34] 农产品 - 提供2025年12月5日至12月11日豆一、豆二、豆粕等农产品的基差数据，如豆一基差在 -153至 -55元/吨之间 [42] - 展示豆一、豆二、豆粕等农产品的跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为11元/吨 [42] - 给出2025年12月5日至12月11日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品的跨品种数据，如豆一/玉米在1.78至1.86之间 [41][42] 股指期货 - 提供2025年12月5日至12月11日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据，如沪深300基差在8.55至17.63之间 [53] - 展示沪深300、上证50等股指期货的跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 -16.0 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均呈弱势，日内震荡偏弱，均持震荡思路 [1] - 焦煤因偏空氛围主导而弱势下行，焦炭因成本支撑坍塌而持续下挫 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为弱势，参考观点是震荡思路 [1][5] - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1170.0 元/吨，周环比下跌 2.5% [5] - 蒙煤进口量加速释放使供应端压力带动焦煤弱势运行，但 12 月国内重要会议或释放宏观利好及年底煤矿减产预期，焦煤期货本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5] 焦炭 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为弱势，参考观点是震荡思路 [1][6] - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1620 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1450 元/吨，周环比持平 [6] - 原材料焦煤基本面预期疲弱拖累焦炭期货弱势运行，12 月国内重要会议或释放宏观利好及年末煤矿减产预期，焦炭下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应的超预期宽松 [6]