宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.20%，较上期49.00%上升，去年同期为50.30% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.50%，较上期50.10%下降，去年同期为50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值为8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期为14120.00亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，实施积极财政政策与适度宽松货币政策，确定8方面重点任务，涉及消费、投资、能源等多领域 [2] - 11月我国消费、投资、外贸多项指标延续向好趋势，线下消费热度指数同比增12.0%，基建项目中标金额与工程机械开工率环比双增，日均国际货运航班数量较10月提高6.2个百分点 [2] - 前11个月我国货物进出口总值同比增长3.6%，民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%，11月进出口增速加快，出口、进口连续9个月双增长 [3] - 12月11日国内商品48个品种基差为正，21个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [3] 金属 - 铝产业链价格走势分化，氧化铝价格较一年前高点“腰斩”，电解铝价格突破近年高位，电解铝企业盈利上行，氧化铝企业或亏损，背离趋势难短期改变 [4] - 12月11日纽约商品交易所3月主力白银合约报收62.5美元/盎司，较年初上涨113.3%，主要受现货端供应紧张影响 [4] - 高盛预计若美国私人投资者增加黄金ETF投资，到2026年底金价每盎司4900美元预期有上调空间，当前黄金持仓低 [5] - 韩国本周将在蒙古开设稀有金属合作中心，研究蒙古金属并提供加工精炼技术培训 [5] - 上期所自12月12日收盘结算起，调整白银期货AG2602合约涨跌停板幅度为15%，套保和一般持仓交易保证金比例分别为16%和17% [6] - 12月10日，锡、锌、铜库存创阶段新高且增加，铝库存创逾1个月新低且减少，镍、铅库存减少，铝合金和钴库存持稳于低位 [7] - 截至12月11日，全球最大黄金ETF持仓量较前一日增加4.01吨，白银ETF持仓量持平 [7] 能源化工 - 吉林省发布规划建议，前瞻布局人工智能、氢能等未来产业，打造相关产业生态与交通走廊 [8] - 花旗银行对油价观点转变，认为2026年油价将保持稳定，一季度或降至每桶60美元，基本情景下全年均价每桶62美元，乐观情景达每桶75美元 [8] - 欧佩克月报维持2025和2026年全球石油需求增长预测，分别为每天130万桶和138万桶 [9] - 上周美国EIA天然气库存减少1770亿立方英尺，创2月21日当周以来最大降幅 [9] - 国际能源署下调2026年全球原油供应过剩预期至381.5万桶/日，上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达1.039亿桶/日 [10] - 石油输出国组织认为2026年世界石油市场将保持平衡，与供应过剩普遍预期相悖 [10] - 巴克莱预计2026年布伦特原油均价每桶65美元，石油供应过剩190万桶/日 [10] 农产品 - 马来西亚棕榈油局预计12月底库存继续增加，可能超300万吨，2025年产量将首超2000万吨 [11] - 阿根廷下调大豆、小麦和大麦出口税率，分别降至24%、7.5% [11] - 巴西获授权向危地马拉出口牛肉及制品 [12] - 阿根廷2025/2026年度小麦收成预计达2770万吨，创纪录 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元 [14] 要闻资讯 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，实施积极财政与适度宽松货币政策，确定8方面重点任务 [15] - 商务部将出台加快零售业创新发展意见，推动新供给与新需求良性互动 [15] - 11月中国汽车产销同比分别增长2.8%和3.4%，新能源汽车产销同比分别增长20%和20.6%，销量占比达53.2% [16] - 中指研究院预计2026年更多增量政策落地，中性情形下全国新建商品房销售面积同比降6.2%，降幅收窄，市场分化延续 [16] - 财政部在香港成功发行70亿元2025年第六期人民币国债，认购倍数5.22 [16] - 12月18日新疆将招标发行225.73亿元专项债券，用于保障性租赁住房等项目 [17] - 青岛海发城市运营集团获8900万元银团贷款，首批到位8100万元，支持收购存量商品房作保障性租赁住房，系山东省首笔“专项债+再贷款”项目 [17] - 日本央行目前无意干预10年期国债收益率逼近2%关口，仅在恐慌性抛售时出手 [17] - 多家公司有债券相关重大事件，如天津泰达拟无偿划转股权，大悦城拟提供抵质押等 [18] - 惠誉、穆迪对多家公司进行信用评级调整或维持 [18] 债市综述 - 中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约普涨，银行间市场资金面宽松，后续需等政策信号 [19] - 交易所债券市场万科债普遍调整，地产债和高收益城投债指数有涨跌，多只债券有不同幅度涨跌 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘下跌，多只转债有涨幅或跌幅居前情况 [20] - 12月11日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购、同业拆借加权平均利率多品种下行并创阶段新低 [21] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行多期金融债中标收益率及全场、边际倍数情况 [22] - 欧债收益率集体下跌，美债收益率涨跌不一 [22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘较上一交易日上涨58个基点，人民币对美元中间价上涨67个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数跌0.28%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元涨93个基点 [24] 研报精粹 - 中信建投认为中央经济工作会议对形势给出定论，增量政策在财政和货币方面有体现，重视多产业趋势 [25] - 中信证券预计明年财政预算赤字率或持平，特别国债等规模或小幅提高，上半年有降息窗口，政策利率降幅或10bps [25][26] - 华泰固收认为11月通胀下基本面约束债市，但债市蛰伏反击思路不改，短期持有中短端信用债等 [26] - 华泰固收称我国经济结构转型，股市估值提升，债市对基本面数据脱敏 [26] 今日提示 - 12月12日237只债券上市，108只债券发行，131只债券缴款，194只债券还本付息 [27] 股票市场要闻 - A股震荡下挫，上证指数、深证成指、创业板指下跌，北证50涨3.84%，风电等概念走强，零售等股下挫，摩尔线程大涨 [29] - 港股高开低走，恒生指数等下跌，半导体等股跌幅居前，风电等股走高，京东工业上市首日平盘，南向资金净买入近8亿港元 [29]

外资对中国科技资产配置 - 2025年末外资机构如瑞银、高盛对中国科技股态度转向看多，瑞银设定恒生科技指数目标位7100点，并预测中国科技公司明年盈利可能增长37% [2] - 国际金融协会数据显示，2025年前10个月境外资金流入中国股市规模远超2024年水平，科技板块成为外资配置重点，新能源领域也受到追捧 [2] - 一级市场外资有限合伙人重返中国市场，投资焦点集中于人工智能领域，业内认为外资此前低配中国资产，未来增配趋势有望延续 [2] 东方精工资产重组 - 公司拟以现金方式出售Fosber集团等三家公司100%股权，交易基础价格为7.74亿欧元，预计构成重大资产重组 [2] - 此次重组旨在收缩国际管理半径，集中资源发展水上动力设备等核心业务，交易完成后将加大相关业务投入以推动产业升级 [2] - 该交易已通过董事会审议，但仍需获得多项审批 [2] 芝商所宕机与白银市场 - 美国东部时间周四晚，芝商所因数据中心冷却问题发生故障近11小时，影响范围广泛，白银期货在触及新高后交易中断 [2] - 交易恢复后，COMEX白银主力合约价格拉升超过6%，创下历史新高，尽管无官方证据表明中断与价格直接相关，但市场猜测不断 [2] - 白银市场库存下降及需求支撑等因素共同影响价格，多空大战或一触即发 [2] 券商从业人员违规处罚 - 某头部券商副总裁陈某涛因利用未公开信息交易股票盈利1875万元，以及违规买卖证券盈利2640万元，被罚没共计1.35亿元，并遭采取证券市场禁入措施 [3] - 其在听证时请求减轻处罚未被采纳，证监局认为处罚符合过罚相当原则 [3] 半夏投资市场观点 - 公司认为当下全球资产配置进入“乱世”，但A股和港股存在“小确幸”，未来有望迎来大牛市 [3] - 观点基于国内非标资产断供、房地产投资吸引力不足，以及海外美元信用受质疑、美股估值偏高，而A股港股估值有优势且龙头企业盈利改善 [3] - 若中国经济企稳、美国财政与人工智能投资遇阻，全球资本可能向中国资产迁移 [3] 证监会新规征求意见 - 证监会研究起草商业不动产投资信托基金试点公告、证券期货市场监督管理措施实施办法、以及修改证券期货行政执法当事人承诺制度规定等征求意见稿 [3] - 商业不动产REITs试点旨在打通不动产与资本市场连接，盘活存量资产；监管措施实施办法旨在规范程序；当事人承诺制度修改旨在完善相关规定，共同推动资本市场高质量发展 [3] 黄金价格走势 - 11月28日晚间，现货黄金价格直线拉升，盘中突破4200美元/盎司，COMEX黄金期货同步上涨，国内首饰金克价涨幅明显 [4] - 价格上涨受美联储降息预期推动，本周多位美联储官员释放鸽派言论，市场对12月降息可能性存在预期 [4] A股指数样本调整 - 上交所、深交所及中证指数公司发布指数样本股调整公告，涉及上证50、科创50等指数，调整于12月生效 [5] - 调整后信息技术等行业样本数量及权重上升，A系列指数行业配比更均衡，新质生产力含量提升 [5] 日本国债增发与市场反应 - 日本政府拟增发约11.7万亿日元国债为经济刺激方案融资，引发投资者因担忧财政前景而抛售日元和日债 [5] - 日元兑美元处于低位，日债收益率上涨，市场担心日本政府难以平衡经济刺激与财政责任，若加息不及预期，抛售压力可能释放，日本债市有成为全球风险源的可能 [5] 白银价格创新高 - 近期白银内外盘期货价格均刷新历史纪录，COMEX白银主力合约一度冲上57.245美元/盎司 [5] - 上涨受美联储12月降息预期升温及基本面供需缺口等因素支撑，世界白银协会数据显示2025年供应出现赤字，光伏用银曾是需求变量，机构对其中长期走势持乐观态度 [5]

地缘政治局势 - 俄乌局势急剧恶化，基辅发布紧急防空警报，俄军发射多种型号导弹，乌克兰全境进入高度戒备状态[1] - 俄罗斯已正式拒绝欧洲版本的和平方案，认为其不具建设性且损害俄方利益[1] - 美乌会谈虽将和平方案缩减，但短期内达成协议希望渺茫，冲突有重新升级风险[1] 白银期货市场表现 - COMEX白银期货亚盘时段维持升势，交投于51.40美元一线，开盘于51.16美元/盎司，暂报51.42美元/盎司，上涨0.52%[1] - 白银期货价格最高触及51.51美元/盎司，最低下探50.77美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势[1] - 因地缘政治风险引发避险买盘强势回归，白银的传统避险属性被激活[1] 白银期货技术分析 - 12月白银期货多头近期整体具有技术优势，但已经消退[2] - 多头下一个上行目标是收于54.415美元的纪录高位之上，空头下一个下行目标是收于47.00美元支撑位以下[2] - 首个阻力位见于周五高点50.555美元，随后是51.00美元，首个支撑位见于今日低点49.37美元，随后是49.00美元[2]

白银期货行情 - 今日亚盘时段白银期货交投于12050一线上方，开盘于11760元/千克，暂报12058元/千克，上涨1.43% [1] - 盘内最高触及12107元/千克，最低下探11760元/千克，短线走势偏向看跌 [1] - 沪银本周超跌至11700附近后反弹，暂时收盘在11950附近，短线看涨至12200，中长线目标看至12500附近 [5] 美国工厂订单数据 - 延迟发布的美国8月工厂订单报告显示总订单同比增长1.4%，与预期一致，耐用品订单增幅维持在初值2.9% [3] - 非耐用品订单微跌0.1%，剔除运输类的工厂订单仅小幅上涨0.1% [3] - 订单增长主要源于民用飞机订单大增21.8%，为总计84亿美元的增幅贡献了42亿美元 [4] - 其他运输行业订单表现强劲，防务飞机订单增长12亿美元至67亿美元，船舶/船艇订单增加5亿美元至47亿美元 [4] - 剔除运输类的耐用品订单适度增长0.3%，为连续第五个月上涨，其中机械设备增长1.2%至392亿美元，金属制品增长0.7%至415亿美元 [4] - 非耐用品类别多数小幅至适度增长，但石油与煤炭制品下降1.1%至547亿美元 [4]

贵金属市场当日表现 - 2025年12月黄金期价下跌49.1美元至每盎司4045.1美元，跌幅为1.20% [1] - 12月白银期货价格下跌63.6美分至每盎司50.050美元，跌幅为1.25% [1] 价格走势驱动因素 - 近期缺乏利好贵金属基本面的新消息，且金、银价格仍处于历史高位，导致多头持谨慎态度 [1] - 上周黄金和白银价格强劲反弹，美国政府重新开门以及可能降息的举措被视作进一步推高金价的因素 [1] - 工业需求预期将继续长期支撑白银价格 [1] 宏观经济数据前瞻 - 美国9月份就业报告将于20日发布，9月份经通胀调整后的企业盈利报告将于21日发布 [1] - 新数据将有助于了解美国经济状况，但与以往相比更多地反映了过去一段时间的情况 [1] 技术层面分析 - 12月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破每盎司4398美元的历史高位 [1] - 空头的下一个短期下跌目标是跌破每盎司4000美元的强劲技术支撑价位 [1]

黄金与白银价格表现 - 2025年12月黄金期货价格8日上涨1.40%，收于每盎司4060.60美元，盘中创下4072.40美元历史新高 [1] - 当天12月交割的白银期货价格上涨1.95%，收于每盎司48.44美元，白银价格触及14年来49.04美元最高点，接近略高于50美元的历史高点 [1][3] - 12月黄金期货多头的下一个上行价格目标是突破4100美元坚固阻力价位，空头的下一个下行价格目标是跌破3850美元坚固技术支撑价位 [2] 驱动价格上涨的因素 - 美国政府关门及其他不确定地缘政治因素引发的避险需求继续提振贵金属价格 [1] - 金价突破4000美元不仅因为利率预期和美元走弱，更反映了投资者心理和全球资本流动更深层次的转变 [1] - 法国政治危机导致美元指数过去三周大幅上涨，当日触及9周高点，欧元则跌至两个月低点 [1] 市场分析与前景展望 - 分析人士认为金价最终突破每盎司4000美元可能会引发市场波动，但无法阻止本轮牛市势头，金价回调是买入良机 [1] - 预计金价上涨趋势将持续到明年上半年，届时平均金价将创下每盎司4400美元新高 [1] - 英国央行称人工智能公司估值过高以及美联储独立性面临挑战，加剧了股票"市场大幅回调"的风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价强势运行，周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由3500美元一线下挫至3450美元一线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦敦金价差一度走阔至100美元；美国加征金条关税导致纽约金行情异于伦敦金和沪金 [3][24] - 美国新一轮关税政策落地，关税扰动不确定性下降，通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，经济数据持续不及预期，经济衰退预期升温且美联储降息预期或升温，美元指数或再度走弱，利好金价，预计金价偏强运行 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图，但未提及相关文字内容 [6] 指标涨跌幅 - COMEX黄金8月8日价格3458.20美元，较8月1日涨1.24%；COMEX白银8月8日价格38.51美元，较8月1日涨3.79%；SHFE黄金主力8月8日价格787.80，较8月1日涨2.22%；SHFE白银主力8月8日价格9278.00，较8月1日涨4.04% [7] - 美元指数8月8日为98.26，较8月1日降0.43%；美元兑离岸人民币8月8日为7.19，较8月1日降0.02%；10年期美债实际收益率8月8日为1.88，较8月1日降0.02 [7] - 标普500指数8月8日为6389.45，较8月1日涨2.43%；美原油连续8月8日价格63.35美元，较8月1日降5.81% [7] - COMEX金银比8月8日为89.80，较8月1日降2.46%；SHFE金银比8月8日为84.91，较8月1日降1.75% [7] - SPDR黄金ETF 8月8日为959.64，较8月1日增6.56；iShare黄金ETF 8月8日为452.61，较8月1日增2.57 [7] 金价维持震荡运行 - 美国经济数据持续不及预期，市场衰退预期升温，美联储降息预期上升，美元指数再度走弱 [9] - 上周美股市场维持强势运行，市场风险偏好较高，金价承压 [11] 其他指标追踪 - 5月下旬，COMEX非商业多头净持仓开始持续回升，8月5日数据显示较上周多头持仓变动10953张，空头持仓变动 - 2501张，多头净持仓变动13454张；该指标对贵金属价格走势反应更灵敏，但更新频率低、时效性差 [13][14] - 5月下旬以来黄金ETF开始攀升，6月上旬白银大幅上涨，对应ETF增仓明显，量价齐增；白银突破2024年5月高点后，资金关注度快速上升，预计维持强势 [16] - 上周白银冲高回落，上半周纽约银一度逼近40美元/盎司，沪银触及9500元/千克；随着金价冲高回落，白银也随之回落，金银比值小幅反弹 [18] 结论 - 周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由3500美元一线下挫至3450美元一线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦敦金价差一度走阔至100美元；美国加征金条关税导致纽约金行情异于伦敦金和沪金 [3][24] - 美国新一轮关税政策落地，关税扰动不确定性下降，通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，经济数据持续不及预期，经济衰退预期升温且美联储降息预期或升温，美元指数或再度走弱，利好金价，预计金价偏强运行 [3][24]

白银期货行情 - 白银期货当前交投于9372美元/盎司，较开盘价9300美元/盎司下跌0.53%，日内波动区间为9290-9447美元/盎司，呈现震荡走势 [1] - 沪银本周9520空单目标9320已实现，利润空间达200点，9300支撑位确认有效，整体维持多头趋势但需警惕高位震荡 [4] - 沪银关键压力位9550，若突破则上看9650-9700区域，下方9300为重要支撑位，短线建议区间操作 [4] 美欧贸易谈判进展 - 欧盟优先通过谈判解决与美贸易争端，双方正探索类似美日协议的框架，预计达成可行方案 [3] - 美方提案对欧盟商品征收15%基准关税（原威胁30%），覆盖汽车、药品等行业，但钢铁50%关税或难松动 [3] - 欧盟可能降低10%汽车进口关税作为对等让步，但拒绝效仿日本对美投资承诺 [3]

金价表现及影响因素 - 纽约商品交易所2025年6月黄金期货价格下跌33.3美元至每盎司3392美元，单日跌幅0.97% [1] - 盘中金价波动区间为3379.10美元至3509.9美元，日内波幅达130.8美元 [1] - 本月金价累计涨幅超过12%，市场积累大量多头获利盘 [1] 价格波动驱动因素 - 金价在触及3500美元/盎司历史关口后遭遇获利了结 [1] - 美股三大指数全线反弹及美元指数自三年低位回升对金价形成压力 [1] - 美元指数当日上涨0.56%至98.918 [1] 政策面影响 - 美国总统特朗普呼吁美联储降低利率并支持美联储主席鲍威尔 [1] - 特朗普希望美联储在利率问题上采取更积极行动，此举缓解市场风险情绪 [1] 白银市场表现 - 7月交割白银期货价格下跌2.7美分至每盎司32.805美元，跌幅0.08% [2] - 白银跌幅远小于黄金，因风险情绪回暖提振工业需求 [2] - 银价主要受金价回落拖累而被动跟跌 [2]