报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体参考观点为偏弱运行，核心逻辑是偏空氛围增强 [1] - 甲醇期货因前期利多因素消化、国内供应压力增大、煤炭期货价格回调而反弹受阻，重新陷入回调走势，虽库存小幅回落但仍处高位，下游需求改善不足，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 价格涨跌幅度定义 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 12 月 12 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 观望 | 降息落地，美元美债收益率走弱 | | 铜 | 2601 | 强势 | 强势 | 强势 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产，降息落地 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨夜金价震荡上行，纽约金站上 4300 美元关口，沪金逼近 9 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡反弹，最新通胀数据回升但仍弱，资金面流动性宽松，美联储12月降息带动货币宽松政策空间预期上升，本周以来国债期货震荡偏强 [5] - 中长期来看，货币政策环境倾向于宽松，国债期货支撑力量较强 [5] - 短期内降息必要性不足，且明年一季度国债集中供应带来压力，上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内均偏弱，整体呈偏弱运行态势 [1] - 由于宏观利多出尽，短期市场缺乏更多利好指引，沪胶和合成胶市场转入回调状态，预计本周五两者期货或维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期为震荡，中期为震荡，日内为偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 随着国内云南和海南天胶产区临近停割季，未来国产全乳胶供应预期下降，且胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，11月重卡销量数据好于预期 [5] - 12月国内中央政治局会议以及经济工作会议陆续召开，宏观政策预期落地，叠加美联储降息利好落地，宏观利多出尽，短期市场缺乏更多利好指引，胶市转入回调状态 [5] - 本周四夜盘，国内沪胶期货维持震荡偏弱走势，期价略微收低 [5] 合成胶 - 短期为震荡，中期为震荡，日内为偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 12月国内中央政治局会议以及经济工作会议陆续召开，宏观政策预期落地，叠加美联储降息利好落地，宏观利多出尽，短期市场缺乏更多利好指引，合成胶市场转入回调状态 [7] - 本周四夜盘，国内合成胶期货维持震荡偏弱走势，期价略微收低 [7] 行情计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈宽幅震荡态势，因短期利多支撑，矿价维持高位震荡[1] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏强，观点参考为宽幅震荡，核心逻辑是短期利多支撑矿价高位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局未改善，钢厂生产趋弱，终端消耗下行，盈利状况未好转，弱势格局难改，承压矿价 [2] - 国内港口到货回落，海外矿商发运回升，两者处年内高位，海外供应积极，内矿收缩但供应压力仍在 [2] - 现货结构性矛盾及黑色套利逻辑支撑矿价高位运行，但需求走弱、供应高位，基本面不佳，上行驱动不强，多空博弈下矿价高位震荡，需关注钢材表现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日豆类油脂期价冲高回落，豆一涨幅超1%，豆二涨幅超2%，豆粕低位震荡，菜粕冲高回落，油脂期价冲高回落，豆油、棕榈油、菜籽油各有表现 [5] - 近期豆类市场延续“近强远弱”分化格局，核心驱动是紧现货与弱预期博弈，美豆低位震荡，阿根廷关税下调等使远月进口成本支撑下移，国内市场有结构性矛盾，短期豆粕2605持续低位震荡 [6] - 油脂市场是超跌反弹的脉冲行情，核心驱动是空头平仓与技术修复，菜油持续性存疑，棕榈油库存有压力，豆油震荡偏弱，国内三大油脂总库存高压存在，短期是消息扰动下的技术性修复，震荡中枢不变 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 气象报告显示2026年3 - 5月北半球春季拉尼娜消散，美国中西部等地区作物有干旱风险，中国华北等可能有过量降水，南美阿根廷潘帕斯草原南部气温低降雨多，巴西降雨多气温低，欧洲大部分地区气温高降水少 [9] - 美国农民欢迎120亿美元农业援助计划，但认为远不足以弥补340 - 440亿美元产业亏损，农民收入承压是主粮价格低迷、成本上行、贸易争端等因素叠加，美国农业经济整体疲软，预计2026年恶化 [10] - 美国农业部报告私人出口商对中国销售13.6万吨美国大豆，2025/26年度交货，自10月30日以来对华大豆销售量达298.4万吨 [11] - 10月美国大豆压榨量达711万短吨（2.37亿蒲）创纪录且高于预期，比9月提高15.6%，比2024年10月提高9.9%，主要因生物燃料需求推动产能扩建 [12] 价格数据 |品种|等级/指标|价格（元/吨）|较前一日变化（元/吨）| | --- | --- | --- | --- | |大豆（大连）|进口二等|3980|0| |大豆（均价）|——|4014|0| |豆粕（张家港）|≥43%|3060|+20| |豆粕（均价）|——|3132|+34| |豆油（张家港）|四级|8570|+50| |豆油（均价）|——|8559|+50| |棕油（广东）|24度|8680|+40| |棕油（均价）|——|8753|+40| |菜油（张家港）|进口四级|10000|+300| |菜油（均价）|——|10118|+300| [13] 油厂压榨利润 |地点|大豆|豆粕|豆油|利润| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑龙江(国内)|3940|3270|8660|121.15| |大连(国内)|4020|3160|8470|-81.60| |大连(进口)|3980|3160|8470|-20.10| |天津(国内)|4260|3100|8410|-380.70| |天津(进口)|3960|3100|8410|-58.60| |山东(国内)|4400|3120|8470|-493.80| |青岛(进口)|3920|3120|8470|-21.50| |张家港(进口)|3950|3060|8570|-21.50| |东莞(进口)|3970|3020|8560|-41.50| |日照(进口)|3950|3080|8470|-21.50| |烟台(进口)|3950|3100|8470|-21.50| |湛江(进口)|3970|3080|8560|-41.50| |防城(进口)|3970|3060|8410|-41.50| |钦州(进口)|3970|3060|8410|-41.50| |连云港(进口)|3920|3100|8570|-21.50| |南京(进口)|3950|3060|8590|-21.50| [14] 相关图表 - 包含大豆港口库存、大豆盘面压榨利润、豆油港口库存、棕榈油港口库存、豆油基差、棕榈油基差等图表 [15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价再度走弱，日跌幅1.32%，量缩仓增，供应低位收缩支撑钢价，但需求疲弱，供需双弱基本面未改善，淡季钢价承压，估值偏低，预计延续震荡寻底态势，需关注钢厂生产变化[5] - 热轧卷板主力期价转弱下行，日跌幅1.19%，量缩仓增，供需两端均走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力大，价格承压，估值偏低，弱现实下延续偏弱震荡，关注钢厂生产情况[5] - 铁矿石主力期价高位回落，日跌幅1.30%，量仓收缩，短期利多使矿价重回高位，但需求下行，供应高位，供强需弱基本面偏弱，上行驱动不强，多空博弈下维持高位震荡，关注钢材表现[5] 各目录内容总结 产业动态 - 11月17家重点房企销售同比降32.1%，2025年1 - 11月销售额合计11992.31亿元，同比降21.4%；11月销售额合计1005.93亿元，同比降32.1%，环比降7.5%；1 - 11月仅中国金茂销售额同比增21.3%，金地集团降幅最大，同比降56.3%[7] - 前11个月我国汽车产销量双超3100万辆，11月产量首超350万辆创历史新高，前11个月产销量同比增超10%；1 - 11月新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍[8] - 12月11日16时邯郸市解除重污染天气橙色预警Ⅱ级应急响应[9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3240（-10）|3160（-20）|3298（-3）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3250（-30）|3200（10）|3297（-10）| |唐山钢坯（Q235）|2960（0）|/|/| |张家港重废（≥6mm）|2070（-10）|/|/| |PB粉（山东港口）|777（-6）|/|/| |唐山铁精粉（湿基）|783（0）|/|/| |海运费（澳洲）|11.34（-0.42）|/|/| |海运费（巴西）|24.01（-0.82）|/|/| |SGX掉期（当月）|106.54（0.59）|/|/| |普氏指数（CFR，62%）|106.40（0.90）|/|/| |主要品种价差（卷螺价差）|10（-20）|/|/| |主要品种价差（螺废价差）|1170（0）|/|/|[10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅（%）|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|/|3069|-1.32|3118|3061|1360006|-159246|1602075|87857| |热轧卷板|/|3238|-1.19|3283|3236|630010|-57172|1148348|42440| |铁矿石|/|757.0|-1.30|771.0|754.5|324951|-54852|468056|-1378|[14] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（港口、钢厂、矿企等）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率、电炉开工率、钢厂盈利情况等）相关图表及对应数据来源[16][21][32] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降10.53万吨，供应低位收缩支撑钢价，但短流程减产持续性待察；周度表需环比降13.89万吨，需求季节性走弱承压钢价，估值偏低，预计震荡寻底，关注钢厂生产[42] - 热轧卷板供需格局弱势，周产量环比降5.60万吨，供应收缩但库存压力大；需求弱势，下游冷轧产量回升支撑需求，但外需有隐忧，价格承压，估值偏低，延续偏弱震荡，关注钢厂生产[42] - 铁矿石供需格局走弱，年末钢厂检修增多，需求下行，港口到货回落但海外发运高位，供应居高不下，多空博弈下高位震荡，关注钢材表现[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日焦炭主力合约报收于1491.5元/吨，日内跌幅2.96%，主力合约持仓量2.54万手，较前一交易日仓差为 - 631手；日照港和青岛港准一级湿熄焦周环比持平；原材料焦煤基本面预期疲弱拖累焦炭期货弱势运行，但12月国内重要会议或释放宏观利好，以及年末煤矿存减产预期，焦炭下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应超预期宽松 [5][36] - 12月11日焦煤主力合约报收1035点，日内下跌4.39%，主力合约持仓量51.10万手，较前一交易日仓差为 + 3764手；甘其毛都口岸蒙煤周环比下跌2.5%；蒙煤进口量加速释放，供应端压力带动焦煤弱势运行，但12月国内重要会议或释放宏观利好，以及年底煤矿减产预期，焦煤期货本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 前11个月我国汽车产销量双超3100万辆，11月汽车月度产量首次超350万辆，创历史新高，产销量环比、同比均实现增长 [7] - 12月11日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1500元/吨 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1620元/吨|0.00%|-2.99%|-4.14%|-6.90%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1450元/吨|0.00%|0.00%|-10.49%|-13.17%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1170元/吨|-2.50%|-8.59%|-0.85%|-5.65%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1490元/吨|-4.49%|-5.10%|0.00%|-5.10%| |焦煤（京唐港山西产）|1650元/吨|0.00%|-3.51%|7.84%|-2.37%|[9] 期货市场 |品种|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量差|持仓量差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |焦炭|1491.5元/吨|-2.96%|1543.5元/吨|1488.5元/吨|-3053| - 631| |焦煤|1035点|-4.39%|1083.5点|1028.5点|+293|+3764|[13] 相关图表 - 展示了230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、焦炭总库存等焦炭库存相关图表 [14][15] - 展示了矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂等焦煤库存相关图表 [22][25] - 还展示了沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等其他图表 [29][33] 后市研判 - 焦炭期货因焦煤基本面预期疲弱而弱势运行，下跌持续性有待观察，关注焦煤供应情况 [5][36] - 焦煤期货受蒙煤进口量释放影响弱势运行，下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周四沪胶期货2605合约缩量减仓、震荡整理且略微收低，盘中期价重心下移至15185元/吨一线，收盘跌0.03%至该价位，1 - 5月差升水幅度收敛至20元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价区间震荡 [6] - 本周四甲醇期货2605合约放量增仓、震荡偏弱且略微收低，期价最高2149元/吨，最低2118元/吨，收盘跌0.56%至2120元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至46元/吨，受国内煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货展开阶段回调整固 [7] - 本周四原油期货2601合约放量减仓、弱势下行且小幅收低，期价最高445.8元/桶，最低438.2元/桶，收盘跌1.04%至439.7元/桶，供应过剩预期主导盘面，沙特调降亚洲售价，偏空氛围主导下原油期货偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增0.79个百分点，出库率减0.60个百分点，一般贸易仓库入库率减0.72个百分点，出库率增1.02个百分点 [9] - 2025年12月5日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比增2.33个百分点，同比降10.59个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64%，环比增1.25个百分点，同比增4.87个百分点；本周产能利用率恢复性提升，预计下周期仍有走高预期，但整体产能利用率提升幅度受限 [10] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点 [10] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量超100万辆，达103万辆，同比增约26% [11] 甲醇 - 截至2025年11月28日当周，国内甲醇平均开工率84.01%，周环比增0.24%，月环比增0.13%，同比增3.53%；周度产量均值202.36万吨，周环比增0.94万吨，月环比增5.55万吨，同比增17.84万吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，国内甲醛开工率31.24%，周环比减0.04%；二甲醚开工率5.31%，周环比减0.01%；醋酸开工率72.95%，周环比增6.42%；MTBE开工率58.91%，周环比增0.01%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.76%，周环比增0.09个百分点，月环比减1.42% [12] - 截至2025年12月5日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润20元/吨，周环比回升67元/吨，月环比回落195元/吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，华东和华南地区港口甲醇库存116.75万吨，周环比减7.64万吨，月环比减11.54万吨，同比增16.57万吨；截至2025年12月4日当周，内陆甲醇库存36.15万吨，周环比减1.22万吨，月环比减2.5万吨，同比减1.39万吨 [13] 原油 - 截至2025年12月5日当周，美国石油活跃钻井平台413座，周环比增6座，同比回落69座；美国原油日均产量1385.3万桶，周环比增3.8万桶/日，同比增22.2万桶/日，处历史高位 [13] - 截至2025年12月5日当周，美国商业原油库存4.257亿桶，周环比减181.2万桶，同比增374.1万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2160.4万桶，周环比增30.8万桶；战略石油储备库存4.119亿桶，周环比增24.8万桶 [14] - 美国炼厂开工率94.5%，周环比增0.4个百分点，月环比回升5.1个百分点，同比增2.1个百分点 [14] - 截至2025年10月28日，WTI原油非商业净多持仓量平均65601张，周环比增25801张，较9月均值降32.96%；截至2025年12月2日，Brent原油期货基金净多持仓量平均146447张，周环比增20860张，较11月均值降5.63% [14] 现货价格表 |品种|现货价格（元）|涨跌（元）|期货主力合约（元）|涨跌（元）|基差（元）|变化（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14850|+150|15185|-30|-335|+30| |甲醇|2095|+0|2120|-9|-25|+9| |原油|409.6|-0.4|439.7|-4.0|-30.1|+3.6|[15] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][18][20][24][26][28] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][33][35][37][39] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [41][43][45][47][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡反弹，最新通胀数据有所回升但表现仍较弱，资金面流动性宽松，叠加美联储12月如期降息带动货币宽松政策空间预期上升，本周以来国债期货震荡偏强 [3] - 中长期来看货币政策环境倾向于宽松，国债期货支撑力量较强，但短期内降息必要性不足，且明年一季度国债集中供应带来一定压力，上行动能有所不足 [3] - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 人民银行12月11日以固定利率、数量招标方式开展1186亿元逆回购操作，中标利率为1.4%，今日公开市场有1808亿元逆回购到期，净回笼622亿元 [5] - 报告配有TL2603、T2603、TF2603、TS2603走势，国债到期收益率曲线，央行公开市场操作等相关图表 [6][8][11]