来源：中国企业家杂志 擅做"加减法"的曹仁贤，或许正在谋划一场"大仗"。 文｜《中国企业家》记者 马吉英 见习记者 苗诗雨 编辑｜马吉英 见习编辑｜张昊 头图来源｜中企图库 进入9月，尤其是过去一周，新能源巨头阳光电源经历了"久违"的股价狂飙。 9月15日，阳光电源盘中涨超10%，股价创历史新高；随后三个交易日，阳光电源股价继续上涨，截至9 月18日收盘，其总市值已达2955亿元。虽然9月19日股价有一定回调，但过往一周的四连涨，引起资本 市场关注。按照半年报披露，阳光电源董事长曹仁贤持股比例为30.46%，对应金额已逼近900亿元。 几乎同一时间段，57岁的曹仁贤马不停蹄。9月12日还在国内主持董事会，埃及当地时间9月14日，他已 抵达当地与埃及政府就多项新能源合作展开磋商，主要沟通内容就是储能业务。 在雪球、东方财富网等股票投资平台上，有关阳光电源的探讨激烈，多数投资者将其股价近期波动的重 心归因为储能业务。 "储能业务上半年超过光伏逆变器，摆脱了光伏束缚，阳光电源开始挣大钱了。"有股民如此评价。 在行业共识中，储能已跃升为新能源赛道的核心驱动力。日前，宁德时代创始人、董事长曾毓群还提 到，到2030年， ...

投资策略建议 - 建议聚焦有真实利润兑现或强产业趋势的行业 重点关注资源 创新药 游戏和军工 [1] - 中长期关注供给在内 需求增长在外且中国有持续定价能力的行业 [1] - 短期利润兑现度角度建议关注稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等方向 [1] 消费电子机会 - 9月有密集消费电子产品发布会 提示关注消费电子行业 [1] - 重点关注苹果产业链的重估机会 [1]

投资顾问表现 - 光大证券投资顾问盛少鹏在ETF模拟配置组合评比中获8月月榜第四名 模拟组合总收益率超20% [1][2] - 投资顾问构建模拟组合的核心前提是建立逻辑自洽的交易体系 避免因短期市场波动或情绪干扰偏离方向 [2] 投资策略与方法 - 投资体系特点是分解市场大背景顺势而为 通过宏观经济环境、产业政策导向及市场资金流向分析把握市场节奏 [2] - 精准把握创新药、芯片及人工智能等热门行情 为组合收益奠定坚实基础 [2] - 长期看好AI为代表的泛科技领域 关键把握价值与价格关系 仅当价格低于价值时具备真正投资机会 [3] - 根据市场热点演变、资金导向变化及趋势信号决定进出场时间节点 不盲目满仓持有 [3] - 在上涨趋势形成后及时入场 出现分歧或反转迹象时果断减仓保持观望 通过灵活操作控制风险锁定收益 [3] 市场展望与板块观点 - 下半年市场预计延续震荡向上格局 宏观经济呈现复苏态势 政策面持续释放积极信号提供基本面支撑 [4] - 经过七八月持续上涨后部分板块积累涨幅 市场显现畏高谨慎特点 需坚持顺势而为原则不盲目激进 [4] - 长期关注新能源产业链细分赛道如储能、光伏逆变器 符合国家双碳战略导向且部分企业具技术壁垒和盈利能力 [4] - 消费板块优质龙头企业值得重点关注 随着消费信心恢复有望迎来业绩修复和估值提升双重机会 [4] 行业活动背景 - 新浪财经主办第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动 银华基金独家合作 [1] - 活动旨在为投资顾问提供展示形象、扩围服务、提升能力的舞台 搭建优秀投顾与大众投资人的沟通桥梁 [1] - 我国财富管理行业迈入高增长周期 投资顾问作为财富管理最后一公里的引路人直接影响全民资产配置走向 [1]

市场表现 - A股市场强势反弹 创业板指单日大涨6.55% 创2022年1月以来最大单日涨幅 [1][2] - 全市场超4800只个股上涨 涨停家数108只 下跌家数仅473只 赚钱效应全面扩散 [1][2] - 沪深两市成交额维持2.3万亿元高位 主力资金净流入428.5亿元 [1][2] - 港股市场同步回升 恒生指数收涨1.43%报25417.98点 恒生科技指数涨1.95% 南向资金净买入56.23亿港元 [1][2] 行业表现 - 新能源产业链全线爆发 动力电池指数暴涨9.64% 板块内近30股涨停 [3] - 光伏逆变器指数上涨8.31% 风电设备板块跟风拉涨 [3] - 有色金属板块受新能源需求拉动上涨4.39% 锂矿龙头集体大涨 [3] - 港股光伏太阳能指数飙升8.35% 未盈利生物科技指数反弹5.53% 稀土永磁指数上涨6.69% [3] - 银行板块逆势调整 申万银行指数下跌0.99% 反映资金从低估值向成长赛道切换 [4] - 港股消费板块分化 白酒指数下跌1.57% 猪肉指数跌0.43% 蓝宝石指数跌1.01% [4] 驱动因素 - 新能源行业扩产预期加强 固态电池技术突破消息催化板块热度 [3] - 政策对新能源产业链长期支持构成持续驱动 反内卷政策推动光伏估值修复 [3] - 创新药出海交易活跃提升生物科技板块情绪 稀土原材料价格上涨预期推动走强 [3] - 科技板块受国产替代政策利好获得资金关注 CPO概念机构抄底迹象明显 [3] 投资策略 - 建议把握"强势主线+政策催化"双主线 坚定持有新能源产业链核心标的 [6] - 布局科技板块超跌反弹机会 重点关注CPO、半导体等调整充分赛道 [6] - 跟踪港股特色品种 未盈利生物科技、光伏太阳能等互补板块可通过ETF跨市场配置 [6] - 优先选择有业绩支撑、资金持续流入的细分龙头 避免追涨涨幅过大题材股 [6]

A股的财富故事还在不断上演。9月3日，阳光电源大涨15.30%，收盘报114.9元，总市值达到2382亿元。这波强劲上涨，令其掌舵人、董事长曹仁贤刷新 了"安徽首富"的身价。按照30.46%的持股比例计算，曹仁贤目前身价高达715亿元。相较于2024年登上《胡润全球富豪榜》的财富值415亿元，一年间，其 身价涨了300亿元。 在行业萧条的大背景下，8月25日，阳光电源刚刚逆势交出了一份亮眼的成绩单。2025年上半年公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；实现归 属于上市公司股东的净利润77.35亿元，同比增长55.97%。 这份半年报揭示，阳光电源的主营业务已经悄然转换——储能业务首次超越光伏逆变器，成为第一大收入来源。前不久，市场研究机构InfoLink发布了 2025上半年度全球储能系统出货排名。在2025年上半年全球储能系统出货量中，阳光电源超过特斯拉，跃居全球第一。这不禁令人感慨，市场变化来得如 此迅猛，要知道，去年这一榜单的前两名还是宁德时代和比亚迪。 发布半年报的同时，阳光电源宣布拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。继宁德时代、亿纬锂能、欣 ...

电池与半导体材料 - 天普股份完成环氧改性酚醛树脂合成技术小试并准备进入中试阶段[2] - 电子级溶剂甲醇项目处于小试阶段且可达到G4级别[2] - 圣晖集成为英诺赛科半导体提供洁净室工程服务并实现量产配套[2] - 泰和科技储备固态电池电解质技术且环氧改性酚醛树脂项目进入中试阶段[2] - 鹿山新材开发固态锂电池用硅碳负极功能材料(PAA)[2] - 海博思创通过合资公司布局半固态电池并拥有成熟储能系统经验[2] 影视娱乐 - 2025年暑期档电影总票房119.66亿元且同比增长2.76%[2] - 金逸影视位列国内影投前五和院线前七[2] - 吉视传媒旗下影院公司开展影城业务且吉林宣传部参与电影摄制[2] - 吉视传媒基于广播电视媒资资源及AI视频生成技术[2] - 文投控股推行"一店一策"创新和VR观影业态且五棵松旗舰店为全国单店票房冠军[2] - 文投控股上半年净利润同比扭亏为盈[2] 机器人与自动化 - 春兴精工研发机器人取代人工上下料技术[3] - 众辰科技生产低压变频器和伺服系统并应用于工业机器人手臂[3] - 量兴纸业间接参股宇树机器人[3] - 直开股份通过金石投资间接投资宇树机器人[3] - 宇馨科技参股海胶智能从事智能农业机器人研发及生产[3] - 博杰股份研发1弧秒精度IMU传感器适配人形机器人平衡控制和运动轨迹跟踪[3] - 博杰股份开发人形机器人Camera传感器检测技术[3] - 伴结科技弹簧产品涉及工业机器人领域[3] 生物医药 - 百花医药研发抗病毒奥司他韦干混悬剂和玛巴洛沙韦等流感治疗化药[3] - 百花医药开发止咳祛痰退烧药品如盐酸溴己新口服溶液和乙酰半胱氨酸注射液[3] - 展欣药业拥有抗耐药结核菌新药进入Ⅲ期临床并预计2025年提交上市申请[3] - 展欣药业抗流感创新药WXSH0208片进入III期临床[3] - 人福医药在麻醉药和生育调节药领域建立领导地位[3] - 人福医药投建原料药生产基地[3] 光伏与能源 - 通润装备开发110kW光伏并网逆变器应用于工商业屋顶项目[4] - 通润装备收购正泰电源涉及光伏逆变器和储能变换器业务[4] - 上能电气为全球领先光伏逆变解决方案提供商且市场份额全国第六[4] - 宇馨科技在光伏领域布局HJT电池及组件产品且连云港500MW组件生产线投产[3] 光通信与算力 - 英伟达预计2030年AI基建支出达3-4万亿美元并推出Spectrum-XGS以太网[4] - 长飞光纤为全球光纤光缆行业领先企业且空芯技术产能领先[4] - 阿里维持3800亿资本开支目标不变[4] - 汉钟精机制冷产品应用于数据中心场所[4] 军工与高端制造 - 伟隆股份产品用于海军舰艇装备和航空航天地面配套设施[4] - 科新机电具备军工二级保密资格且业务涵盖核安全设备制造[4] - 科新机电涉及军工核安全压力容器制造[4] 消费与零售 - 安正时尚聚焦中高档品牌时装且上半年净利润同比扭亏[5] - 美邦服饰为国内休闲服饰龙头并推出"万店计划"[5] - 美邦服饰宣布代言人周杰伦回归直播间[5] 股权变动 - 天普股份中昊芯英实控人杨龚轶凡成为公司控股股东[2][5] - 中捷资源第一大股东拟以1.75亿元转让10.75%股份至玉环市国有资产投资集团[5] 通信与材料 - 世嘉科技子公司生产4G/5G宏基站射频器件并跟踪6G技术[5] - 卓郎智能与国际复材签订史上最大额玻璃纤维捻线机订单[5] 其他 - 海联讯主要从事电力企业信息化建设业务[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价82.95元人民币 [6][8] 核心观点 - 逆变器业务受益于欧洲需求回暖及新兴市场拓展 盈利能力表现强劲 [3] - 工商储产品出货同比增速达213% 新品发布推动业绩增长 [4] - 电池包业务收入同比增长85.8% 大电芯产品实现批量交付 [4] - 布局AIDC蓝海市场 研发SST固态变压器产品 [5] - 股权激励计划覆盖800人 考核目标为2025年扣非净利润31亿元 [5] 财务表现 - 2025年上半年工商储逆变器出货4.29万台 [4] - 2025年上半年电池包收入14.22亿元 同比增长85.8% [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为35.73/44.36/52.87亿元 [6] - 2025年预计营业收入130.18亿元 同比增长16.16% [11] - 2025年预计每股收益3.95元 [11] 业务细分 - 逆变器业务2025年预计收入62.02亿元 毛利率47.8% [13] - 热交换器业务2025年预计收入17.21亿元 毛利率12.88% [13] - 环境电器业务2025年预计收入8.45亿元 毛利率35.17% [13] 市场拓展 - 欧洲户储去库存完成 东欧政策补贴延续性良好 [4] - 印尼市场推出400V低压系统解决方案 [4] - 澳大利亚低压解决方案需求增长 7月补贴落地后出货有望快速提升 [4] - 100kW以上工商储新品7月开始发货 年底目标单月出货1000台 [4] 估值比较 - 当前股价62.19元 对应2025年市盈率15.74倍 [11] - 行业可比公司2025年平均市盈率21.43倍 [17] - 公司估值低于行业平均水平 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价82.95元人民币[7][9] 核心观点 - 欧洲户储去库存影响短期业绩 但新兴市场布局和工商储业务贡献增量[3][5] - 逆变器盈利能力稳中有升 储能逆变器毛利率达51% 显著高于组串式和微逆产品[4] - 公司推出模块化商用储能解决方案 成本降低30% 产品竞争力突出[5] - 员工持股计划覆盖800人 考核目标2025年扣非净利润31亿元[6] 财务表现 - 2025年第二季度收入29.69亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7%[3][9] - 2025年第二季度归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7%[3][9] - 2025年上半年逆变器收入26.4亿元 同比增长13.9% 毛利率47.83% 同比提升0.82个百分点[4] - 2025年上半年逆变器总出货76.38万台 其中储能逆变器31.56万台(户储27.27万台+工商储4.29万台)[4] - 工商储出货同比增速高达213% 表现亮眼[4] 业务分析 - 逆变器市场分布均衡：亚洲58%、欧洲20%、非洲12%、南美洲4%、北美5%[4] - 欧洲市场逐步回暖 东欧政策补贴延续性较好[5] - 印尼市场推出400V低压系统解决方案 适合多岛屿复杂环境[5] - 澳大利亚补贴落地后出货快速增长[5] - 已成立研发团队布局SST固态变压器 规划一年半内实现量产[5] 业绩预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至35.73/44.36/52.87亿元(前值39.70/50.29/59.88亿元)[7] - 预计2025年营业收入130.18亿元 同比增长16.16%[13] - 预计2025年每股收益3.95元 对应市盈率15.74倍[13] - 给予2025年21倍市盈率估值 与行业平均水平相当[7][18] 行业地位 - 当前市值562.48亿元[10] - 估值水平低于行业平均：2025年预计市盈率15.74倍 vs 行业平均21.43倍[18] - 2024年净资产收益率40.32% 盈利能力突出[13]

专利诉讼概况 - 美国太阳能逆变器制造商CyboEnergy于2025年8月22日对德业储能科技美国有限公司及宁波德业变频技术有限公司提起专利侵权诉讼 案件号为2：25-cv-07964 [1] - 诉讼指控德业SUN系列微型逆变器侵犯两项美国专利：US9331488B2（智能和可扩展功率逆变器的外壳和消息系统）和US8786133B2（智能和可扩展的功率逆变器） [1] - 涉诉产品包括SUN600G3至SUN2000G3共6款微型逆变器 德业股份尚未披露该诉讼 [1] 涉案专利技术细节 - US9331488B2专利保护多直流通道输入+直流侧集中组合+单级逆变并网硬件架构及集成多通道MPPT、电网同步等软件控制逻辑 核心创新为多直流输入通道集中式处理与集成控制 [2][4] - US8786133B2专利覆盖级联式电力拓扑、多级能量转换、自适应控制等五大技术 核心创新为菊花链拓扑结构与多功能集成逆变器设计结合 [4] - 两项专利分别于2016年5月3日和2014年7月22日授权 预计到期日为2034年12月17日和2032年6月7日 [1][4] 德业股份业务背景 - 公司成立于2000年8月4日 从注塑件、模具生产起步 现拥有光伏逆变器、储能电池包、环境电器及热交换器四大核心产业链 [8] - 在光伏逆变器领域产品包括组串逆变器、储能逆变器和微型逆变器 其中储能逆变器出货量位居全球第二 [8] - 涉诉SUN系列微型逆变器功率范围300W至2000W 支持WIFI/PLC/Zigbee通信 具有远程关机和模块级监控功能 [9][11] 原告CyboEnergy背景 - 该公司为特拉华州注册企业 主要营业地位于加州萨克拉门托 是世界上首个太阳能微型逆变器CyboInverter的开发商 [14][17] - 产品销售覆盖美国、加拿大、中国、欧洲等地区 具有高诉讼倾向 2025年8月13日曾对YOTTA Energy提起类似诉讼 [17] - US9331488B2专利属于高价值专利 2024年曾用于起诉Duracell Power Center和Home Depot等企业 该专利仅在美国申请 [17] 诉讼请求内容 - CyboEnergy要求法院判定德业侵权并赔偿损失 金额不低于合理使用费或利润损失 包含利息及诉讼费用 [18][19] - 请求认定故意侵权时将损害赔偿提高三倍 并针对未来侵权行为颁发永久禁令 [19] - 指控德业通过产品手册、视频演示等方式诱导用户使用侵权产品 构成直接或等同侵权 [18] 技术争议焦点 - 关键争议点在于德业产品是否实现133专利要求的菊花链交流连接架构 或使用不同并联布线方法 [21] - 另一争议点为用户界面是否构成488专利所述的消息系统 能为整个逆变器及单个输入通道提供状态指示 [21] - 诉讼缺乏具体技术细节证据 需进一步分析产品内部硬件和软件组件才能确定侵权成立与否 [20][21] 历史类似案例 - 2023年6月CyboEnergy曾起诉禾迈股份侵犯相同专利 2024年10月双方通过许可与和解协议终止诉讼 [22][29] - 昱能科技2022年10月被诉后于2024年3月签订和解协议 支付30万美元和解金及552万元律师费 [34] - 禾迈股份和解金额未披露 两家公司均未在年报中公开相关诉讼信息 [34]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价147.42元人民币[8][10] 核心财务表现 - 25Q2收入244.97亿元 同比增长33.1% 环比增长28.7%[3] - 25Q2归母净利润39.08亿元 同比增长36.5% 环比增长2.1%[3] - 25Q2扣非净利润38.19亿元 同比增长36.4% 环比增长3.9%[3] - 25H1经营性现金流量净额34.3亿元 同比增长232%[3] - 25Q2毛利率33.75% 环比下降1.38个百分点[4] - 25Q2净利率16.48% 环比下降3.45个百分点[4] - 25Q2期间费用率11.71% 环比上升1.02个百分点[4] 业务分部表现 储能业务 - 25H1储能收入178.0亿元 同比增长128.4%[5] - 25H1储能毛利率39.9% 同比下降0.2个百分点[5] - 推测25H1储能发货量20GWh 确认收入量18GWh[5] - 出货均价约1.0元/Wh 价格与盈利能力保持稳定[5] - 维持25年储能发货40-50GWh目标[5] 光伏逆变器业务 - 25H1光伏逆变器收入153.3亿元 同比增长17.1%[7] - 25H1光伏逆变器毛利率35.7% 同比下降1.9个百分点[7] - 推测25H1光伏逆变器出货量76GW 同比增长16.9%[7] - 单瓦价格约0.20元[7] 新能源投资开发业务 - 25H1收入84.0亿元 同比下降6.2%[7] - 25H1毛利率18.1% 同比上升1.2个百分点[7] 战略布局与增长前景 - 积极开拓AIDC蓝海市场 已成立单独事业群[6] - 基于电力电子技术优势布局AIDC业务[6] - 瞄准海外市场 提供从高压电网接入到芯片级供电的全链路产品[6] - 预计明年将有AIDC产品推向市场[6] - 美国储能需求前景乐观 ITC补贴未退坡[5] - 积极拓展欧洲、中东非、亚洲等新兴市场[5] 财务预测调整 - 上修25-27年归母净利润预测至145.64/155.06/170.71亿元[8] - 较前值上修幅度分别为21%/14%/12%[8] - 基于可比公司25年平均PE 21倍给予估值[8] - 预计25年EPS为7.02元[8][14] 经营效率指标 - 25Q2计提减值7.0亿元[4] - 25Q2新增股权激励费用1.8亿元[4] - 25Q2销售费用率环比上升0.38个百分点[4] - 25Q2管理费用率环比上升0.31个百分点[4] - 25Q2研发费用率环比上升0.86个百分点[4] - 25Q2财务费用率环比下降0.52个百分点[4]