融资计划与资金用途 - 公司计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过16.77亿元 主要用于光伏及储能产业布局和补充流动资金[1][2] - 募集资金具体分配为：分布式光伏电站项目3.55亿元 高电压大功率并网逆变器项目3.33亿元 中大功率混合式储能逆变器项目2.91亿元 上海研发中心项目2.48亿元 数智化提升项目9855万元 补充流动资金3.51亿元[2] - 本次可转债发行是公司上市6年来的第4次再融资 累计募集资金达50.79亿元[2] 财务表现与资产规模 - 公司总资产从2018年底的6.49亿元增长至2025年6月底的202.6亿元 累计增长约30.22倍[1][3] - 2025年上半年实现营收37.94亿元 同比增长13.09% 净利润6.02亿元 同比增长70.96%[4] - 2024年受行业去库存影响业绩承压 营收65.42亿元(同比增长7.23%) 净利润6.91亿元(同比下降11.32%)[4] 产品收入结构 - 2025年上半年储能逆变器收入7.93亿元 同比增长313.51% 成为主要增长动力[4] - 户用光伏发电系统收入8.06亿元(同比增长4.12%) 新能源电力生产收入3.04亿元(同比增长0.87%)[4] - 并网逆变器营收18.2亿元 同比下降11.22%[4] 研发投入与技术发展 - 2020年至2025年上半年累计研发投入14.79亿元 其中2025年上半年研发投入2.15亿元[5][6] - 产品技术已从第一代迭代至第六代平台 实现性能、功能、可靠性和性价比全方位提升[5] - 研发投入持续增加 2020-2024年分别为9432.46万元、1.73亿元、3.01亿元、3.12亿元、3.84亿元[6] 现金流与负债状况 - 2025年上半年投资活动现金流量净额3.28亿元 为2018年以来首次回正[1][6] - 经营活动现金流显著改善 2024年现金流净额20.51亿元(同比增长435.3%) 2025年上半年8.11亿元(同比增长36.56%)[6] - 资产负债率持续下降 从2022年的71.55%降至2025年上半年的56.35%[1][6]

股价及融资融券交易 - 9月22日公司股价下跌1.00% 成交额达3.04亿元[1] - 当日融资买入4808.67万元 融资偿还5235.90万元 融资净卖出427.23万元[1] - 融资余额3.02亿元 占流通市值4.08% 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券余量5900股 融券余额44.94万元 处于近一年80%分位高位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数7771户 较上期减少10.26%[2] - 人均流通股12409股 较上期大幅增加58.91%[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.07亿元 同比增长14.09%[2] - 归母净利润1.42亿元 同比增长37.65%[2] 公司基本概况 - 主营业务为面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池及并网逆变器[1] - 收入构成：户用储能系统及产品60.42% 并网逆变器20.74% 工商业储能系统13.63% 配件及其他5.21%[1] - 公司位于浙江省杭州市桐庐县 2012年3月成立 2024年1月上市[1] 分红情况 - A股上市后累计派发现金红利1.50亿元[3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入180,670.49万元 同比增长14.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14,178.36万元 同比增长37.65% [1] - 扣除非经常性损益的净利润10,491.01万元 同比增长59.53% [1] - 毛利率33.57% 较上期下降4.69个百分点 [6] - 经营活动现金流量净额转负数 主要因采购量增长及承兑到期兑付导致支付供应商货款增长 [13] 研发投入与成果 - 研发投入31,891.80万元 较上年同期增长34.08% [1][17] - 研发费用占营业收入比例17.65% 同比增加2.63个百分点 [1][17] - 新增授权发明专利10项 累计拥有发明专利68项 实用新型专利164项 外观设计专利106项 软件著作权105项 [18] - 核心技术包括MPPT追踪技术 快速并网功率控制技术 储能微网控制技术等 [15] 市场与业务发展 - 欧洲为最大销售市场 同时积极拓展亚非拉等新兴市场业务 [13] - 新产品和新兴市场业务推动营业收入增长 [13] - 采用"成熟+新兴"市场双轮驱动策略 [13] - 产品主要销往欧洲 美国 澳大利亚等境外市场 [10] 风险因素 - 面临技术升级迭代风险 行业属技术密集型 产品更新迭代速度快 [3] - 核心技术人员流失风险 行业人才竞争加剧 [4] - 核心技术泄密风险 部分专有技术未申请专利 [5] - 研发失败风险 产品研发周期长投入大 [6] - 税收优惠政策变动风险 高新技术企业资格2024年到期 [7] - 应收账款净额71,330.41万元 占资产总额10.63% 占营业收入39.48% [8] - 汇率风险 主营业务收入主要来自境外销售 采用外币结算 [9] - 行业政策风险 欧洲等地区政策变化可能影响行业发展 [10][11][12] 募集资金使用 - 募集资金净额198,807.45万元 [20] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额162,121.13万元 [21] - 募集资金存放与使用符合监管要求 不存在违规使用情形 [21] 公司治理与信息披露 - 不存在重大违规事项 [13] - 信息披露真实准确完整及时 [2] - 控股股东 实际控制人 董事 监事和高级管理人员持股情况正常 [21] - 核心竞争力未发生不利变化 [16]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月30日10:00-11:00通过上证路演中心网络互动形式召开半年度业绩说明会 [2][4] - 投资者可在2025年9月23日至9月29日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@solaxpower.com提前提交问题 [2][6] - 参会人员包括董事长兼总经理李新富、董事会秘书盛建富、财务总监闫强及独立董事邹盛武 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入180,670.49万元，同比增长14.09% [7][14] - 归属于上市公司股东的净利润14,178.36万元，同比增长37.65% [7][14] - 扣除非经常性损益的净利润10,491.01万元，同比增长59.53% [7] - 经营活动现金流量净额转为负数，主要因采购量增长及承兑到期兑付导致支付供应商货款增加 [14] 研发投入 - 2025年上半年研发投入31,891.80万元，同比增长34.08% [7][19] - 研发费用占营业收入比例达17.65%，较上年同期增加2.63个百分点 [7][19] - 截至2025年6月30日，公司拥有发明专利68项、实用新型专利164项、外观设计专利106项及软件著作权105项 [20] 毛利率与经营风险 - 2025年上半年毛利率33.57%，较上年同期下降4.69个百分点 [9] - 应收账款净额71,330.41万元，占资产总额10.63%，占营业收入39.48% [10] - 公司享受15%高新技术企业所得税优惠，有效期至2024年，存在政策变动风险 [9] 市场与行业风险 - 欧洲是公司最大销售市场，产品主要销往欧洲、美国、澳大利亚等境外地区 [11] - 面临补贴退坡风险（如欧美《净零工业法案》）及国际贸易政策变动风险（如关税壁垒） [12][13] - 行业景气度与政策关联度较高，存在技术迭代及核心技术泄密风险 [8][11] 募集资金使用 - 首次公开发行募集资金净额198,807.45万元 [22] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额162,121.13万元（含利息收入） [22] - 募集资金使用符合监管要求，未发现违规使用情形 [22] 核心竞争力 - 公司掌握MPPT追踪技术、快速并网功率控制技术等核心技术 [17] - 2025年上半年新增发明专利10项，包括储能充电系统及电池SOH计算方法等 [17] - 核心竞争力未发生不利变化，技术储备与产品创新能力持续强化 [7][18]

IPO进程与股东分歧 - 麦田能源2024年冲击上交所主板失利后于同年12月重启IPO 创业板上市申请于2024年6月被受理并进入问询阶段 [1] - 股东朝希资本旗下5只基金（盐城朝瑞、黄海朝希、朝希优势、嘉兴朝睿及嘉兴朝耀）对上市议案投反对票 合计持股817.47万股（占发行前股本2.27%） 另2只基金（嘉兴朝正、朝希永瑞）支持上市 [2][3] - 异议股东2023年4月以234.31元/股入股 对应估值148.87亿元 而按当前发行计划（发行不超过9000万股 募资16.61亿元 发行后总股本最多4.5亿股）估算上市后估值不足百亿元 较入股估值大幅下滑 [4] 股东投资与退出情况 - 支持上市股东朝希永瑞、嘉兴朝正于2022年10月以97.2元/股入股（估值56亿元） 较异议股东入股价格低约58% [3] - 员工持股平台上海枫守于2022年10月清仓套现8747.62万元 其实际控制人为麦田能源员工 但公司未披露该员工详细信息 [4] 青山系战略支持 - 永青科技（青山系成员）为麦田能源第二大股东 青山系为全球最大不锈钢和镍制造商 [5] - 2023年初公司应付永青科技借款1835.77万元 应付青山控股借款5.49亿元 均在结算利息后当年归还 2021年以来青山系为企业提供银行担保合计9.63亿元 [5][6] - 报告期内存在与青山控股无真实交易背景的票据交易及代垫保证金等内部控制不规范情形 [6] 供应链关联交易 - 青山系旗下瑞浦兰钧2022-2024年均为前五大供应商 采购额分别为6.55亿元（占比26.75%）、2.1亿元（13.46%）、2.83亿元（12.85%） 其中2022年及2024年为第一大供应商 [7] - 公司称关联采购价格与非关联方无较大差异 但瑞浦兰钧年报披露销售数据（2022-2024年分别为6.56亿元、2.12亿元、2.8亿元）与公司披露存在轻微差异 [8][9] 财务与经营表现 - 报告期营收分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元 归母净利润分别为1.99亿元、1.49亿元（-25.01%）、2.67亿元（+79.18%） [10] - 2024年末存货账面价值12.35亿元 其中库存商品占比71.3% 存货跌价损失分别为1278.52万元、5839.42万元、6992.8万元 [13] 产能扩张与利用率 - IPO募资16.61亿元 主要投向年产100万台套智慧储能产品项目（10.31亿元） 新增储能电池1.58GWh（为2024年产能84%及销量1.4倍） 新增逆变器68.6万台（为2024年产能75%及销量99%） [11][12] - 报告期储能电池产能利用率分别为92.11%、64.8%、73.28% 逆变器产能利用率分别为88.43%、43.83%、86.53% 2024年储能电池利用率较2022年低18.83个百分点 [12] - 储能电池产销率分别为80.77%、110.06%、81.66% 逆变器产销率分别为83.02%、109.22%、87.77% 2023年以来欧洲市场电价回落及补贴下降导致行业价格竞争 [13] 市场与风险集中度 - 业务高度集中于海外市场 2024年欧洲市场营收占比68.92% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入18.07亿元 同比增长14.09% 归母净利润1.42亿元 同比增长37.65% [2][4] - 2025Q2实现收入10.08亿元 同比增长12.09% 环比增长26.21% 归母净利润0.96亿元 同比增长38.8% 环比增长108.58% [2][4] - 预计2025-26年实现净利润4.5亿元和6.7亿元 对应PE为30倍和20倍 [9] 分业务收入结构 - 户储业务（含电池包）收入10.9亿元 毛利率35% [9] - 工商储业务（含电池包）收入2.5亿元 毛利率37% [9] - 并网逆变器收入3.7亿元 毛利率22% [9] - 配件收入0.9亿元 毛利率51% [9] - 工商储收入占比进一步提升 各项产品收入均保持同比增长 [9] 盈利能力分析 - Q2毛利率36.5% 环比提升6.5个百分点 主要得益于产品结构和市场结构优化 [9] - Q2期间费用率26.9% 环比提升0.9个百分点 期间费用绝对值2.7亿元 环比增长0.6亿元 [9] - Q2财务费用-1.3亿元 主要来自汇兑收益 [9] 资产负债状况 - Q2末存货14.1亿元 环比增长33% 同比增长29% 创历史新高 [9] - 应收账款及应收票据7.2亿元 环比增长22% 同样创历史新高 [9] - 货币资金29.6亿元 资金储备充裕 [9] 增长驱动因素 - 澳洲市场放量 亚非拉市场进一步开拓 欧洲市场修复 [9] - 工商储业务快速增长 [9] - 大储产能2025年开工建设 预计为明后年贡献增量 [9] 业绩展望 - 三季度有望展现显著利润弹性 迎来近两年业绩新高 [9] - 全年收入利润存在上修可能 [9] - 迎来估值切换明年带来的投资机会 [9]

股价与交易表现 - 9月11日公司股价上涨1.34% 成交额达4.34亿元 [1] - 当日融资买入7965.18万元 融资偿还7440.56万元 实现融资净买入524.62万元 [1] - 融资融券余额合计3.73亿元 其中融资余额3.73亿元占流通市值5.02% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额达3.73亿元 超过近一年90%分位水平 [1] - 融券余量7900股 融券余额60.36万元 同样超过近一年90%分位高位水平 [1] - 9月11日融券卖出400股金额3.06万元 融券偿还700股 [1] 主营业务结构 - 公司主营光伏储能逆变器、储能电池及并网逆变器 主要面向海外客户 [1] - 收入构成：户用储能系统及产品占比60.42% 并网逆变器占比20.74% 工商业储能系统占比13.63% 配件及其他占比5.21% [1] 股东与财务数据 - 截至6月30日股东户数7771户 较上期减少10.26% [2] - 人均流通股12409股 较上期大幅增加58.91% [2] - 2025年上半年营业收入18.07亿元 同比增长14.09% [2] - 归母净利润1.42亿元 同比增长37.65% [2] 分红情况 - A股上市后累计派发现金红利1.50亿元 [3] 公司基本信息 - 位于浙江省杭州市桐庐县 成立于2012年3月2日 [1] - 2024年1月3日正式上市 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于储能逆变器出货高增及盈利能力提升预期 [3][4] 核心观点 - 储能逆变器业务爆发式增长 营收同比+313.51%至7.9亿元 毛利率提升2.69个百分点至30.27% [1] - 并网逆变器营收同比-11.22%至18.2亿元 但毛利率大幅提升7.62个百分点至26.12% [1] - 公司整体归母净利润同比+70.96%至6.02亿元 营收同比+13.09%至37.94亿元 [1] - 盈利能力提升主因：研发投入加大、产品结构优化（中大功率逆变器及储能产品占比提升）、客户结构优化（高毛利率客户占比增加）及降本策略见效 [1] - 欧洲市场去库存后需求复苏 亚非拉新兴市场光储需求增长为公司提供业绩空间 [1] 业务板块表现 - 户用光伏发电系统收入8.08亿元 同比+4.12% [2] - 新能源电力生产业务收入3.04亿元 同比+0.87% [2] - 第二季度为光伏发电旺季 季节性因素带动发电量及发电收入上升 [2] 产能扩张计划 - 拟发行可转债募资不超过16.77亿元 投向分布式光伏电站、高电压大功率并网逆变器及中大功率混合式储能逆变器项目 [2] - 达产后新增产能：2.5万台250kW以上大功率并网逆变器+2.5万台20kW以上混合式储能逆变器 [2] - 分布式光伏电站项目规划120MW 年均发电量约11,141.84万kWh [2] - 扩产有望强化逆变器与分布式电站领域优势 推动盈利能力进一步提升 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：83.02亿元(+26.9%)、98.19亿元(+18.3%)、112.83亿元(+14.9%) [3] - 2025-2027年归母净利润预测：11.87亿元(+71.7%)、14.83亿元(+25.0%)、17.89亿元(+20.6%) [3] - 对应PE倍数：31倍(2025年)、24倍(2026年)、20倍(2027年) [3] - 毛利率持续改善：预计从2024年31.6%提升至2027年34.5% [10] - ROE显著回升：从2024年8.3%提升至2027年14.7% [10] 关键财务数据 - 当前股价91.01元 总股本398.11百万股 流通市值292.61亿元 [5] - 每股收益预测：2025年2.98元、2026年3.73元、2027年4.49元 [3][10] - 营运能力提升：存货周转率从2024年2.32次提升至2027年2.60次 应收账款周转率稳定在6.42-6.50次 [10]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价上涨2%至76.90元/股 成交额2.02亿元 换手率2.76% 总市值123.04亿元 [1] - 主力资金净流出543.75万元 特大单净卖出739.45万元（买入370.13万元占比1.83% 卖出1109.58万元占比5.49%） [1] - 年内股价累计上涨64.63% 近5日下跌0.13% 近20日上涨17.21% 近60日上涨44.36% [1] - 年内2次登上龙虎榜 最近一次为9月5日 [1] 股东结构与资金动向 - 股东户数7771户 较上期减少10.26% 人均流通股12409股 较上期增加58.91% [2] - 特大单交易呈现净卖出态势 大单交易基本平衡（买入4133.65万元占比20.45% 卖出3937.96万元占比19.48%） [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.07亿元 同比增长14.09% [2] - 归母净利润1.42亿元 同比增长37.65% [2] - 上市后累计派发现金分红1.50亿元 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务为光伏储能逆变器、储能电池及并网逆变器 主要面向海外客户 [1] - 收入构成：户用储能系统及产品60.42% 并网逆变器20.74% 工商业储能系统13.63% 配件及其他5.21% [1] - 属于电力设备-光伏设备-逆变器行业 涉及逆变器、储能、锂电池、太阳能、光伏玻璃等概念板块 [2] 公司基本信息 - 位于浙江省杭州市桐庐县 成立于2012年3月2日 [1] - 于2024年1月3日上市 [1]

行业整体财务表现 - 2025年上半年70家A股光伏企业中34家净利亏损 占比48.57% [1][3] - 36家企业实现盈利 占比51.43% 其中阳光电源以77.35亿元净利居首 [3] - 通威股份亏损49.55亿元 TCL中环亏损42.42亿元 天合光能/晶科能源/晶澳科技/隆基绿能亏损均超25亿元 [1][3][4] 企业盈利能力分化 - 微导纳米净利同比涨幅达348.95% 爱旭股份涨86.38% 弘元绿能涨74.35% [3] - 仅4家企业净利超10亿元：阳光电源77.35亿元/捷佳伟创18.3亿元/德业股份15.22亿元/横店东磁10.2亿元 [3] - 7家企业亏损超10亿元 涵盖通威/TCL中环/天合光能/晶科/晶澳/隆基/大全能源 [3][4] 资产负债与流动性状况 - 43家企业资产负债率超50% 占比61.43% [5][6] - *ST金刚和ST泉为资不抵债 资产负债率分别达138.65%和104.38% [6] - 24家企业货币资金无法覆盖短期借款 17家企业货币资金不足5亿元 [6] 海外业务拓展 - 13家企业境外收入占比超50% 艾罗能源以97.14%居首 [1][8][9] - 酉立智能境外收入占比90.31% *ST金刚/首航新能/阿特斯占比超80% [9][10] - 艾罗能源境外营收达17.55亿元 主要销往欧洲/印度/澳大利亚等市场 [9] 市场表现与资本运作 - 阳光电源总市值2405亿元居行业首位 隆基绿能1319亿元次之 通威股份1034亿元第三 [7] - 行业已有福莱特/钧达股份实现"A+H"上市 阳光电源/晶澳科技等筹划H股上市 [11] - 2024年以来超40家企业公告退市/破产或兼并重组 [7]