报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [1][3][5] 报告的核心观点 - 受行业市场景气低迷影响，2024年公司业绩同比下滑，但公司前瞻布局多维度产品，有望受益AI端侧需求释放，维持“买入”评级 [3] - 虽2024年业绩承压，但公司产品类型趋于平台化，预计2025 - 2027年收入分别为50.15亿、56.87亿、64.48亿元，归母净利润分别为5.42亿、6.27亿、7.30亿元，对应PE分别为60.3、52.1、44.8倍，公司基本业务扎实经营稳健，或远期受益行业复苏，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数481.57百万，流通股419.59百万，总市值32,693.78百万人民币，3个月日均交易额1,930.97百万人民币，主要股东北京屹唐盛芯半导体产业投资中心（有限合伙）持股10.9999% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.5%、 - 9.3%、2.7%、10.0%，相对深圳成指涨幅分别为7.3%、 - 2.0%、6.6%、3.3% [2] 财务数据 - 2023 - 2027年主营收入分别为4,531、4,213、5,015、5,687、6,448百万人民币，增长率分别为 - 16.3%、 - 7.0%、19.1%、13.4%、13.4% [7] - 2023 - 2027年归母净利润分别为537、366、542、627、730百万人民币，增长率分别为 - 31.9%、 - 31.8%、48.0%、15.7%、16.3% [7] - 2025 - 2027年调整后摊薄每股收益分别为1.13、1.30、1.52元，调整幅度分别为 - 32.22%、 - 36.79% [7] - 2023 - 2027年市盈率分别为60.9、89.3、60.3、52.1、44.8倍，市净率分别为2.8、2.7、2.6、2.5、2.4倍，EV/EBITDA分别为36.4、53.3、34.3、29.8、26.1倍 [7] 经营情况 - 2024年全年收入42.13亿元，同比 - 7.03%，归母净利润3.66亿元，同比 - 31.84%，扣非归母净利润3.12亿元，同比 - 36.52%；24Q4营收10.11亿元，同比 - 8.97%、环比 - 7.58%，归母净利润0.62亿元，同比 - 63.41%、环比 - 42.22% [8] - 2024年毛利率36.73%，同比 - 0.37pct，归母净利率8.69%，同比 - 3.16pcts；2024Q4毛利率34.47%，同比 - 3.91pcts、环比 - 2.73pcts，归母净利率6.11%，同比 - 9.09pcts [8] 业务布局 - 加速布局AI端侧，2024年计算芯片在生物识别等领域销售同比增长，安防监控领域收入小幅下降，公司调整策略，加大T23产品布局推广，T32面向多市场有竞争优势，C200适合智能眼镜类产品市场 [8] - 2024年存储、模拟芯片行业需求处低点，存储芯片方面，DRAM加大送样、进行3D AI DRAM布局，SRAM推广提高份额，Flash部分市场需求增长；模拟芯片销售收入同比增长，加大车规LED驱动芯片推广，产品在多市场拓展 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司围绕通用计算市场，持续专注主营业务，市场地位及竞争优势进一步巩固，业绩实现稳步增长 [3] - 考虑公司持续受益AI等高性能计算结构性需求，市场地位及竞争优势持续稳健，25Q1业绩高速增长，调整盈利预测，预计2025/2026/2027年分别实现收入137.53/192.24/250.30亿元，实现归母净利润分别为31.60/46.49/63.05亿元，EPS分别为1.36/2.00/2.71元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为113.1/76.8/56.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数23.2434亿股，流通股8.8656亿股，总市值3572.9725亿元，3个月日均交易额38.5232亿元 [2] 公司业绩表现 - 2024年全年实现收入91.62亿元，同比+52.40%，实现归母净利润19.31亿元，同比+52.87%，实现扣非归母净利润18.16亿元，同比+59.79%；2024年毛利率63.72%，同比+4.05pcts，归母净利率21.08%，同比+0.06pct [8] - 2025年一季度，实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%，实现归母净利润5.06亿元，同比+75.33%/环比+24.83%，实现扣非归母净利润4.42亿元，同比+62.63%/环比+29.71%，毛利率为61.19% [8] 公司存货与合同负债情况 - 截至2025年一季度末，存货为57.94亿元，环比持续增长，2024年报存货增长较快主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致 [8] - 截至2025年一季度末，合同负债为32.37亿元，环比2024年末大幅度增长，随着我国数字经济的快速发展，行业景气度不断提升，公司业务有望持续增长 [8] 公司技术优势 - 强大的计算能力，海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，是一款计算性能强大、能效比较高的通用协处理器 [8] - 高速并行数据处理能力，海光DCU集成片上高带宽内存芯片，可在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，适用于广泛的应用场景 [8] - 良好的软件生态环境，海光DCU采用GPGPU架构，解决了产品推广过程中的软件生态兼容性问题，通过参与开源软件项目，加快了产品的推广速度，并实现与GPGPU主流开发平台的兼容 [8] 公司财务数据概览 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据，涵盖2023 - 2027E年的营业总收入、净利润、各项费用、现金流等指标及相关增长率、利润率、周转率等财务比率 [23][25]

报告公司投资评级 - 报告维持泰胜风能“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 泰胜风能2024年业绩短期承压，作为国内老牌塔筒厂商，有望受益于未来风电装机需求释放 [4] - 综合公司在手订单及风电行业情况，调整2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计营收分别为61.61亿、69.99亿、82.27亿元，归母净利润分别为3.24亿、4.37亿、5.71亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 泰胜风能股票代码300129.SZ，市场价格6.66元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数934.90百万，流通股628.48百万，总市值6,226.43百万元，3个月日均交易额116.10百万元 [3] - 主要股东广州凯得投资控股有限公司持股26.93% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年营收48.48亿元，同比+0.52%，归母净利润1.82亿元，同比 - 37.77%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比 - 29.11% [4] - 2024年毛利率13.83%，同比减少4.25pct，净利率3.89%，同比减少2.22pct [9] 预测数据 - 预计2025 - 2027年营收分别为61.61亿、69.99亿、82.27亿元，归母净利润分别为3.24亿、4.37亿、5.71亿元，EPS为0.35、0.47、0.61元，当前股价对应PE为19.2、14.3、10.9倍 [6] 业务分析 - 2024年陆上风电业务良好，陆上风电装备（含混凝土塔筒）营收40.26亿元，同比增长15.24%，其中混凝土塔筒产品营收4.40亿元，同比增长821.59%；海上风电及海洋工程装备收入6.72亿元，同比下降37.77% [9] - 行业竞争加剧致公司盈利能力承压，2024年部分区域市场订单毛利率下降 [9] 订单与产能 - 截至2024年底，执行及待执行订单共49.17亿元，其中陆上风电类36.20亿元，海上风电及海洋工程装备类12.72亿元，其他类订单0.25亿元 [9] - 2024年新设立的昌吉基地投产，风电钢塔（含海工产品）最大年产能达110万吨，混凝土塔筒最大年产能达640套；积极推进蓝岛基地、哈密基地、上海基地技改项目，预计2025年完成 [9]

核心观点 - 思特威2025Q1营收和毛利率同比大幅增长，2024年手机、汽车、安防业务均快速增长，2025年LOFIC+200MP新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化 [3][6] 4月金股组合 - 4月金股组合包括中远海特（600428.SH）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [2] 市场表现 市场指数 - 4月22日上证综指收盘价3291.43，涨0.45%；深证成指收盘价9905.53，涨1.27%；沪深300收盘价3784.88，涨0.33%；中小100收盘价6185.22，涨1.35%；创业板指收盘价1944.32，涨1.59% [4] 行业表现（申万一级） - 4月22日有色金属涨3.79%、计算机涨2.72%、美容护理涨2.11%、机械设备涨2.03%、传媒涨2.03%；银行跌1.23%、食品饮料跌0.59%、房地产跌0.46%、煤炭跌0.32%、交通运输跌0.16% [5] 思特威公司分析 财务表现 - 2024年营收59.68亿元，YoY+109%；毛利率21.1%，YoY+1.1pcts；归母净利润3.93亿元，YoY+2663% [7] - 2025Q1营收17.50亿元，QoQ - 1%，YoY+109%；毛利率22.8%，QoQ+3.8pcts，YoY+1.5pcts；归母净利润1.91亿元，QoQ+60%，YoY+1265% [7] 业务板块 手机业务 - 2024年智能手机业务营收32.91亿元，YoY+269%，占主营收入比例55.2% [8] - 2024年思特威在全球手机CIS市场出货份额占11.2%，位列第5名 [8] - 第一代采用LOFIC技术的超高动态范围像素设计技术已量产，超高分辨率（200MP）CIS设计技术正研发，预计2025年高端旗舰新产品提高公司在手机CIS市场份额 [8] 汽车业务 - 2024年汽车业务营收5.27亿元，YoY+79%，占主营收入比例8.8% [9] - 2023 - 2029年全球汽车CIS市场规模将从23亿美元增长至32亿美元，CAGR约5.4% [9] - 2024年与比亚迪、吉利等主流车厂深化合作，覆盖车型项目数量增加，多款产品出货量同比大幅上升 [9] - 2023年公司在车载CIS市场上位列全球第4、国内第2 [9] - 全资子公司飞凌微推出M1车载视觉处理芯片，推动智驾视觉系统应用升级和发展 [9] 安防业务 - 2024年安防业务营收21.50亿元，YoY+29%，占主营收入比例36.0% [10] - 全球安防CIS产品主流分辨率从2 - 3M向4 - 6M升级，摄像头数量从单目向多目升级 [10] - 2020 - 2023年公司持续位列全球安防CIS出货第1名 [10] - 推出升级AI系列CIS产品，针对工业领域推出丰富产品矩阵，覆盖多种工业智能化场景 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 美国公布针对中国船舶产业《301调查》结论，启动港口费用和建造限制措施，或使部分国际船东将订单从中国转移至韩国或日本，短期内中国船舶企业订单流失，船东可能调整航线或减少对华船舶依赖 [2][13] - 东航物流2024年度业绩稳健增长，营收和净利润同比均上升，天府机场跻身全球30强，体现其强劲发展势头 [2][14] - 顺丰控股3月营收增长，一季度快递行业业务量同比增长21.6%，反映出消费市场稳步扩张和经济结构持续优化 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 美国公布针对中国船舶产业《301调查》结论，启动港口费用和建造限制措施，涉及中资航运企业、中国建造船舶及非美国建造的汽车运输船和LNG船，影响订单获取、技术数据及船队结构 [12][13] - 东航物流2024年度业绩稳健增长，营收240.56亿元，同比增长16.66%，净利润30.64亿元，同比增长7.40%，天府机场2024年旅客吞吐量5490.6万人次，位居全球第29 [14][16] - 顺丰控股3月营收236.61亿元，同比增长9.63%，一季度快递行业业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6% [20][22] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年4月上旬至中旬，中国至亚太航线价格稳定，各地区空运价格指数有不同变化 [24][25] - 量方面，2025年3月货运国内执飞航班量同比下降，国际航线同比上升 [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 集运运价指数下降，干散货运价下降，各指数有不同的环比和同比变化 [41][46] - 2025年1 - 2月全国港口货物吞吐量26.74亿吨，同比增长2.3%，集装箱吞吐量5354万标箱，同比增长8.2% [49] 快递物流动态数据跟踪 - 2025年2月快递业务量同比上升58.75%，收入同比增加30.43%，各快递公司业务量和收入有不同表现 [51][52] - 各快递公司2025年2月单票价格有不同变化 [67] - 2025年2月快递业品牌集中度指数CR8为87.10，各快递公司市占率有不同变化 [75] 航空出行高频动态数据跟踪 - 2025年4月第三周国际日均执飞航班1758.57次，环比+1.28%，同比+23.62%，国内飞机日利用率有不同变化 [82] - 2025年4月部分国家国际航班日均执飞航班有不同的环比和同比变化 [92] - 2025年2月部分航司可用座公里和收入客公里有不同变化，部分已超19年同期 [97] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 2025年4月14 - 18日，中国公路物流运价指数回升，4月7 - 13日全国高速公路累计货车通行量环比增长12.2% [100] - 4月7 - 13日，国家铁路累计运输货物7688.5万吨，环比增长1.02% [104] - 4月14 - 18日，查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨 [105] 交通新业态动态数据跟踪 - 2024年10月，各网约车平台市占率有不同变化 [110] - 2025年3月，理想汽车交付量同比上升26.53%，Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [114] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司127家，占比2.41%，交运行业总市值32171.79亿元，占总市值比例为3.35%，市值排名前10的公司已列出 [118] - 本周（2025年4月12 - 19日），上证综指、沪深300和交通运输行业指数有不同涨跌幅，各子板块表现不同，个股涨幅前五已列出 [119] - 2025年初以来，上证综指、沪深300和交通运输指数有不同累计涨跌幅，各子板块表现不同，个股累计涨幅前五已列出 [119][120] 交通运输行业估值水平 - 截至2025年4月18日，交通运输行业市盈率为13.59倍（TTM），上证A股为12.43倍 [123] - 在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [126] - 截至2025年4月18日，[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为14.14倍、13.59倍 [131] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [135] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [135] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [135] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [135] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [135]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - MCP使用有望提升AI智能体开发效率和商业化落地速度 近日阿里云、腾讯、谷歌等相继宣布支持MCP协议，MCP应用场景扩大 [1][5] 行情回顾 - 本周计算机行业下跌0.84%，在一级行业中排名29/31，跑输上证综指2.03个百分点，跑输创业板指0.20个百分点 [11] - 子领域中金融科技涨0.06%、智慧安防涨0.00%、智慧城市跌0.07%、人工智能跌0.11%、工业互联网跌0.65%、电子政务跌0.79%、国产软硬件跌0.86%、医疗IT跌0.92%、网络安全跌1.31%、云计算跌1.39% [11] - 各板块领涨个股分别为卓易信息（云计算+18.01%）、恒锋信息（智慧城市+17.51%）、石基信息（国产软硬件+16.14%）、亚信安全（网络安全+11.35%）、ST中嘉（金融科技+10.92%）、天泽信息（人工智能+10.50%）、麦迪科技（医疗IT+10.21%）、天喻信息（工业互联网+8.02%）、捷顺科技（智慧安防+6.02%）、广联达（电子政务+5.68%） [11] 行业新闻 芯片及服务器 - 4月14日海信发布2025超级单品小墨E5Q Pro，售价3699元起；科大讯飞旗下讯飞星辰Agent开发平台全面支持MCP [19] - 4月15日英伟达首次在美国生产AI服务器，未来四年产值5000亿美元；美国推迟半导体关税政策公布时间；小鹏自研图灵AI芯片二季度量产上车；江波龙自研主控芯片累计应用量超3000万颗 [19] - 4月16日小米回应成立芯片平台部；英伟达因新规被限制向中国出口H2O AI芯片，损失55亿美元 [19] - 4月17日希荻微携产品亮相上海慕尼黑电子展；电科芯片牵头制定的集成电路领域国家标准实施 [19] - 4月18日海南大学发布植入式脑机接口核心技术与系列产品 [19] 云计算 - 4月14日英伟达计划与台积电等在美国建设5000亿美元人工智能基础设施 [20] - 4月16日润和软件政务服务软硬一体机登百强榜单；博彦科技与汇博机器人合作开发智能教育平台 [20] - 4月18日成都理工大学与四川省人工智能学会打造学术交流平台；广西推动人工智能发展；“AI宁波”大赛落幕；科大讯飞携展项亮相世博会并发布翻译机 [20] 人工智能 - 4月16日润和软件政务服务软硬一体机登百强榜单；英伟达计划投资5000亿美元建人工智能基础设施；博彦科技与汇博机器人合作开发智能教育平台 [21] - 4月18日成都理工大学与四川省人工智能学会打造学术交流平台；广西推动人工智能发展；“AI宁波”大赛落幕；科大讯飞携展项亮相世博会并发布翻译机；北方华创拟4亿元参股电控产投 [21] 数字经济 - 4月14日武汉推进数字经济发展，力争2027年网络零售额破5000亿；云南开发区招大引强；香港与上海签署合作备忘录；中国与东盟拓展合作 [22] - 4月17日中马推进“一带一路”合作；无锡梁溪科技城数字经济产发完成债市首秀，发行规模6亿元 [22] - 4月18日第三届数字化发展大会在沪召开 [22] 网络安全 - 4月15日迪普科技将AI技术应用于网络安全产品 [23] - 4月17日全国网络安全标准化技术委员会举办活动 [23] - 4月18日印孚瑟斯收购澳大利亚网络安全公司 [23] 工业互联网 - 4月14日南钢与东南大学共研云端融合工业互联网关键技术 [24] - 4月18日工信部开展工业互联网一体化进园区活动 [24] 公司动态 - 广立微2024年营收5.47亿元，同增14.50%；归母净利0.80亿元，同减37.68% [24] - 商络电子2024年营收65.46亿元，同增28.27%；归母净利0.71亿元，同增108.28% [24] - 索辰科技子公司拟收购北京力控元通科技有限公司51%股权 [24] - 虹软科技2024年营收8.15亿元，同增21.62%；归母净利1.77亿元，同增99.67% [24] - 纵横股份2024年营收4.74亿元，同增57.14%；归母净利-0.36亿元，亏损规模同比收窄44.51% [25] - 税友股份2024年营收19.45亿元，同增6.38%；归母净利1.13亿元，同增35.01% [25] - 广电运通拟将清远市数字投资运营有限公司51%股权划转至子公司 [25] 投资建议 - 关注与阿里、腾讯等合作紧密的浪潮信息、中科曙光、数据港、浙大网新等企业，以及通过API接口提供服务、MCP接口打通后有望拓宽市场空间的合合信息、福昕软件等 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，预计25 - 27年的EPS分别为0.43/0.46/0.49元，对应P/E分别为19.0/17.8/16.5倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600826.SH，市场价格为人民币8.15，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数735.53百万股，流通股735.53百万股，总市值5,994.60百万元，3个月日均交易额75.79百万元，上海兰生(集团)有限公司持股比例41.71% [4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.2%、-0.2%、0.0%、-8.2%，相对上证综指涨跌幅分别为-3.6%、4.2%、-1.1%、-14.8% [3] 财务数据摘要 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|1,422|1,643|1,812|1,989|2,152| |增长率(%)|83.9|15.6|10.3|9.8|8.2| |EBITDA(百万元)|308|330|386|436|483| |归母净利润(百万元)|275|307|316|337|364| |增长率(%)|140.5|11.4|3.0|6.5|8.1| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.37|0.42|0.43|0.46|0.49| |原先预测摊薄每股收益(元)|||0.40|0.44|| |调整幅度（ % ）|||7.5|4.5|| |市盈率(倍)|21.8|19.5|19.0|17.8|16.5| |市净率(倍)|1.5|1.4|1.4|1.3|1.3| |EV/EBITDA(倍)|5.7|8.5|5.1|3.7|2.5| |每股股息 (元)|0.3|0.3|0.2|0.2|0.3| |股息率(%)|3.2|3.3|2.8|3.0|3.2| [9] 公司业务情况 - 24年公司实现营收16.43亿元，同比+15.58%；归母净利润3.07亿元，同比+11.44%；扣非归母净利润2.26亿元，同比+2.06%；会展集团超额完成业绩承诺，实现营收15.95亿元，同比+17.11%，扣非归母净利润2.05亿元，完成自愿性业绩承诺1.336亿元的153.67% [10] - 深耕主业内生发展，展会赛馆业务稳定增长：24年主办、承办及参与展会赛项目59个，同比+18%，展会总规模达124万㎡，服务观众191万人次，服务展商1.76万家次；举办赛事12场，总参赛人数约7.8万人，上海马拉松成为中国唯一的世界马拉松大满贯候选赛事；运营的上海世博展览馆承接100个项目，总租馆面积超1000万㎡，服务约2万家展商，出租率42.08%，同比+2pct [10] - 聚焦优势资源，探索新兴布局：围绕人工智能、低空经济、体育赛事、宠物经济、大健康等方面加大投入，将威客引力打造成人工智能大会生态服务商、科技服务创新平台，打造首届低空经济博览会、丰富体育赛事品牌矩阵、强化宠物博览会区域布局 [10] - 维持高分红比例，重视股东回报：24年度拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08%；25 - 27年现金分红比例均将超过50% [10] 详细财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2023 - 2027E年公司各项财务指标的情况，如营业总收入、净利润、折旧摊销、营运资金变动等 [11] - 财务指标涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、费用率、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、营业利润率、资产负债率等 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 3月楼市成交动能转弱，一二线城市住宅用地土拍溢价率超20% [1] - 中央和地方层面出台多项房地产政策，预期未来在多方面有进一步政策与细则落地，旧改、收储等工作有望推进 [2] - 3月地产板块收益下滑，因前期政策博弈行情兑现和楼市成交动能转弱 [3] - 建议4月中旬开始关注地产板块行情，预计二季度相关政策落地后核心城市市场将修复，推荐关注四条主线房企 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月楼市成交同环比均正增长，但成交动能减弱 - 新房供应增加带动成交环比回升，但同比涨幅收窄，成交动能转弱。3月40城新房成交面积环比+74.3%，同比+12.0%，同比涨幅较上月收窄13.0pct，1 - 3月同比+6.2%。高能级城市一季度新房成交累计同比涨幅高于低能级城市 [5][13] - 二手房3月成交面积同环比均正增长，但成交动能转弱。3月18城二手房成交面积环比+66.3%，同比+35.2%，同比涨幅较上月收窄27.7pct，1 - 3月同比+27.1%。一线城市同比涨幅明显大于二、三四线城市 [5][20] - 库存库存规模与去化周期同环比均下降，重点城市开盘去化率同环比均提升。截至3月末，12城新房库存面积环比-1.6%，同比-16.7%；去化周期13.4个月，环比-1.1个月，同比-5.4个月。3月29城平均开盘去化率达45%，环比+11pct，同比+19pct [5][26] 土地市场：呈现明显“提质缩量”的特征，3月溢价率创43个月以来的新高，一二线城市住宅用地平均溢价率超20% - 3月土地市场成交规模持续缩量，全国成交土地规划总建筑面积环比-24.1%，同比-33.9%；住宅类成交土地建面环比-7.5%，同比-23.3% [45] - 3月溢价率创下2021年8月以来的新高，一、二线城市住宅类用地平均溢价率均超过20%。全类型土地3月平均楼面价环比+3.7%，同比+7.2%；平均土地溢价率环比+3.3pct，同比+7.9pct。住宅类用地3月平均楼面价环比-16.9%，同比-5.4%；平均溢价率环比+5.7pct，同比+12.9pct [58][59] - 2025年1 - 3月全国土地成交规模减少，但楼面均价涨幅超10%，土地溢价率同比明显提升，整体“提质缩量”特征明显 [61] 房企：3月百强销售同比由正转负；拿地金额、拿地强度同比提升 - 销售百强房企3月全口径销售同比由正转负，3月全口径销售额同比-11.1%，1 - 3月累计同比-7.3%。各梯队单月全口径销售同比均由正转负，TOP20房企中部分房企3月销售额同比增速为正 [5][79] - 拿地核心城市土拍带动下百强房企拿地金额、拿地强度同比均提升。3月拿地金额同比+26.0%，拿地强度31%，同比+9pct；拿地建面同比+15.8%。1 - 3月拿地金额同比+42.2%，拿地强度40%，同比+14pct [5][87] - 房企融资与债券到期3月房地产行业融资规模环比大幅增长，3月发行规模合计454亿元，同比-33%，环比+104%。2025年3、6、7月为国内外债券到期小高峰，到期规模分别为1008、945、921亿元 [5][95] 政策：提振需求为首要任务，3月保障性住房相关工作推进提速 - 中央层面《政府工作报告》对房地产表述全面，住建部两会发声提出四大举措稳住楼市，自然资源部和财政部联合发文或加速专项债收回收购存量闲置土地，中办、国办发文提振消费并提出适时降低住房公积金贷款利率 [2] - 地方层面南京全面取消限售，各地加大公积金贷款政策优化力度，天津、杭州发布政策助力“好房子”建设，3月保障性住房相关工作推进明显提速 [2] 3月地产板块收益下滑，主要是因为楼市成交动能转弱 - 3月房地产板块绝对收益为-4.8%，相对收益（相对沪深300）为-4.7%，原因是前期政策博弈行情兑现和3月以来楼市成交动能转弱 [3] 投资建议 - 建议从4月中旬开始重点关注地产板块行情，预计二季度相关政策落地后核心城市市场将继续修复，推荐关注四条主线房企 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 四月份行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响大，建议关注年报季报行情、自主可控的电子材料公司以及分红派息政策稳健的能源企业 [2][5][11] - 中长期推荐投资油气开采、新材料、龙头公司及高景气度子行业等方向 [11] 各部分总结 本周化工行业投资观点 - 本周 100 个化工品种中 23 个价格上涨、55 个下跌、22 个稳定，33%产品月均价环比上涨、61%下跌、6%持平，4 月 18 日 WTI 原油月均价环比跌 3.10%、NYMEX 天然气月均价环比跌 18.90%，4 月 18 日碳酸锂 - 电池级参考价比 4 月 1 日降 4.06% [10] 4 月金股 - 卫星化学 - 2024 年营收 456.48 亿元、同比增 10.03%，归母净利润 60.72 亿元、同比增 26.77%，Q4 营收 133.73 亿元、同比增 26.10%、环比增 3.87%，归母净利润 23.79 亿元、同比增 70.47%、环比增 45.36% [12] - 轻烃路线优势突出，2024 年原材料价格稳定，乙烷裂解制烯烃装置盈利好，Q4 归母净利润创新高 [13] - 产品品质高端化、市场结构国际化，2024 年化学品及新材料销量 735.27 万吨、同比提 15.83%，境外营收 55.53 亿元、同比增 193.51% [14] - 多碳醇项目投产，C3 产业竞争力提升，产业链升级优化有望提升运营效率 [15] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 70.13 亿、95.67 亿、114.35 亿元，每股收益分别为 2.08 元、2.84 元、3.39 元 [16] 4 月金股 - 安集科技 - 2024 年前三季度营收 13.12 亿元、同比增 46.10%，归母净利润 3.93 亿元、同比提 24.46%，Q3 营收 5.15 亿元、同比增 59.29%、环比增 22.95%，归母净利润 1.59 亿元、同比增 97.20%、环比增 23.00% [18] - Q3 业绩快速增长，因产品研发成果转化、市场拓展顺利，新产品放量，归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等 [19] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液持续放量，功能性湿电子化学品等业务进展顺利 [20][21] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 5.44 亿、7.08 亿、8.67 亿元，每股收益分别为 4.21 元、5.48 元、6.71 元 [22] 本周关注 - 要闻摘录 - 埃克森美孚惠州乙烯一期项目乙烯装置试生产成功，项目总投资超 100 亿美元，分两期建设 [24] - 浙江将蓝与托普索合作建 30 万吨/年生物航煤装置，总投资 15 亿元 [24] - 全球首座海上移动式油田措施平台“增产一号”在青岛开工，2026 年交付 [25] - 天津市碳计量中心揭牌，将突破能源行业碳计量关键技术 [25] 本周关注 - 公告摘录 - 易普力子公司中标 29.04 亿元项目，工期 24 年 [28] - 万盛股份权益变动，临海洛升及其一致行动人持股达 20.10% [28] - 宏博新材原计划减持未实施 [28] - 凯龙股份股东拟增持 9000 - 18000 万元 [28] - 中石科技拟回购 1500 - 3000 万元股份 [29] - 莱特光电财务总监辞职 [29] - 百龙创园股东减持，持股比例从 12.49%降至 11.79% [29] - 万华化学拟回购 3 - 5 亿元股份用于注销 [29] - 云天化注销 1133.8 万股库存股，注册资本变更 [30] - 山东赫达拟回购 5000 万 - 1 亿元股份用于可转债转换 [30] - 新洋丰等投资 8 亿元设立矿业公司 [30] - 凯美特气子公司停车检修 65 天 [30] - 新疆天业控股股东拟增持 8000 - 16000 万元 [31] - 三友化工增资 3 亿元推动海洋化工产业发展 [31] - 阿科力与保利新能源战略合作 [31] - 泰坦科技子公司研发生产金标色谱级溶剂 [31] - 国风新材年产 3.8 万吨高端功能性聚丙烯薄膜项目试车 [32] - 安迪苏拟募资不超 30 亿元投向多个项目 [33] - 中裕科技拟设 500 万注册资本子公司 [33] - 华恒生物部分限售股 4 月 28 日解禁 [33] - 泰坦科技子公司发布小动物活体成像系统 [33] - 回天新材控股股东部分股份被司法冻结 [34] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周 100 个化工品种价格表现同投资观点部分，涨幅居前为液氯等，跌幅居前为石脑油等 [35] - 本周国际油价上涨，WTI 原油期货收盘价周涨幅 5.17%、布伦特 4.94%，高盛预测全球经济增速或放缓，欧佩克部分国家减产，IEA 下调 2025 年需求增长预期，美国原油库存增加，后市油价有压力也有支撑因素 [36] - 本周 NYMEX 天然气期货收盘价周跌幅 7.93%，美国天然气库存较上周增、较去年同期降，短期供需紧张，中期价格或震荡 [36] 重点关注 - MDI 价格下跌，4 月 18 日纯 MDI 市场均价较上周等均下降，聚合 MDI 同理，供应端部分装置检修，需求端消化能力弱，成本有变化，后市价格或弱势 [37] - TDI 价格下跌，4 月 18 日市场均价较上周等均下降，供应端产量上升、部分工厂计划增产，需求端出口停滞、国内需求疲软，成本有数据，后市价格或弱势 [38] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股数据 [39][40]

核心观点 - 报告涵盖4月金股组合、市场指数表现、行业表现，重点关注宏观经济、通信、基础化工等领域，分析一季度经济数据、财政数据，指出德国政策调整利好移动通信产业链，万华化学业绩短期承压但产业布局持续完善 [1][2][3] 4月金股组合 - 4月金股组合包含中远海特、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、宁德时代、青岛啤酒、大丰实业、深南电路 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3276.73，跌0.11%；深证成指收盘价9781.65，涨0.23%；沪深300收盘价3772.52，涨0.01%；中小100收盘价6103.12，涨0.17%；创业板指收盘价1913.97，涨0.27% [1] 行业表现（申万一级） - 通信、房地产、银行、非银金融、钢铁涨幅居前，分别为1.59%、1.53%、0.78%、0.61%、0.50%；美容护理、社会服务、纺织服饰、农林牧渔、商贸零售跌幅居前，分别为2.46%、2.45%、1.54%、1.54%、1.11% [2] 宏观经济 一季度出口韧性分析 - 欧、美及东盟拉动一季度出口同比增速，对贸易顺差支撑较强；“一带一路”国家外需有支撑，东盟有望带来出口增量；但制造业新出口订单指数低于荣枯线，美国“对等关税”影响出口企业预期 [6][7][8] 3月和一季度经济数据点评 - 一季度实际GDP同比增长5.4%好于预期，3月工增、社零、固投累计同比增速均好于预期；二季度起美国“对等关税”冲击将覆盖全年，后续稳增长政策应从进出口、投资、消费、房地产产业链入手 [9][11][12] 一季度财政数据点评 - 3月公共财政收入同比增幅收窄，社保就业支出是重点，土地收入不振掣肘广义财政；广义财政发力延续前倾，后续支持或聚焦消费品以旧换新和高技术产业投资 [13][14][15] 通信 - 2025年4月德国政策删除“可信国家”条款，若执行并带动欧盟其他国家跟进，将为中国厂商参与欧洲基础设施建设提供可能；国内6G产业发展和出海需求重振利好移动通信产业链 [16][17] 基础化工（万华化学） - 2024年公司营收1820.69亿元，同比增长3.83%，归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%；2025年一季度营收430.68亿元，同比降低6.70%，归母净利润30.82亿元，同比降低25.87%；公司展现业绩韧性，产业布局持续完善 [4][19]