报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 思特威发布2024年年报和2025年一季报，2025Q1营收17.50亿元，YoY+109%，毛利率22.8%，YoY+1.5pcts，2024年手机、汽车、安防业务均保持较快增长，2025年LOFIC+200MP新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数401.84百万，流通股323.04百万，总市值384.1605亿元，3个月日均交易额8.3758亿元，主要股东徐辰持股13.64% [4] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅29.9%，1个月涨幅-5.8%，3个月涨幅28.1%，12个月涨幅104.9%，相对上证综指今年至今涨幅29.4%，1个月涨幅-1.4%，3个月涨幅27.0%，12个月涨幅98.3% [3] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为28.57亿、59.68亿、85.56亿、107.11亿、123.47亿元，增长率分别为15.1%、108.9%、43.4%、25.2%、15.3%；EBITDA分别为1.54亿、6.99亿、11.92亿、16.99亿、20.51亿元；归母净利润分别为0.14亿、3.93亿、8.59亿、13.33亿、16.73亿元，增长率分别为-117.2%、2662.8%、118.6%、55.2%、25.5% [8] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.04元、0.98元、2.14元、3.32元、4.16元，原先预估摊薄每股收益2025E为2.11元、2026E为3.29元，调整幅度分别为1.4%、0.9% [8] - 2023 - 2027E市盈率分别为2702.4倍、97.8倍、44.7倍、28.8倍、23.0倍；市净率分别为10.3倍、9.2倍、7.8倍、6.4倍、5.1倍；EV/EBITDA分别为151.1倍、46.2倍、32.8倍、22.4倍、17.9倍 [8] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.2元、0.2元、0.3元、0.5元、0.6元，股息率分别为0.3%、0.2%、0.3%、0.5%、0.7% [8] 业务分析 - 营收快速增长，规模效应和供应链成本优化推动毛利率上升，2024年营收59.68亿元，YoY+109%，毛利率21.1%，YoY+1.1pcts，归母净利润3.93亿元，YoY+2663%；2025Q1营收17.50亿元，QoQ - 1%，YoY+109%，毛利率22.8%，QoQ+3.8pcts，YoY+1.5pcts，归母净利润1.91亿元，QoQ+60%，YoY+1265% [9] - 50MP产品推动手机业务营收快速增长，LOFIC+200MP新产品有望在2025年贡献增量，2024年智能手机业务营收32.91亿元，YoY+269%，占主营收入比例55.2%，2024年思特威在全球手机CIS市场出货份额占11.2%，位列第5名 [9] - 主流车厂合作深化，M1芯片助力智驾视觉系统应用的升级，2024年汽车业务营收5.27亿元，YoY+79%，占主营收入比例8.8%，2023 - 2029年全球汽车CIS市场规模将从23亿美元增长至32亿美元，CAGR约5.4%，2023年公司在车载CIS市场上位列全球第4、国内第2 [9] - 安防CIS市场需求升级，公司持续稳固龙头地位，2024年安防业务营收21.50亿元，YoY+29%，占主营收入比例36.0%，2020 - 2023年公司持续位列全球安防CIS出货第1名 [9] 估值 - 预计思特威2025/2026/2027年EPS分别为2.14/3.32/4.16元，截至2025年4月18日收盘，思特威总市值约384亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为44.7/28.8/23.0倍 [6]

投资评级 - 报告对300666.SZ江丰电子的投资评级为"增持"，原评级也为"增持" [2] - 板块评级为"强于大市" [2] - 目标市场价格为人民币69.79元 [2] 股价表现 - 今年以来绝对涨幅6.8%，相对深圳成指涨幅9.8% [3] - 1个月绝对涨幅(4.6%)，相对深圳成指涨幅6.6% [3] - 12个月绝对涨幅63.1%，相对深圳成指涨幅58.8% [3] - 总市值为人民币18,517.98百万，3个月日均交易额为人民币527.14百万 [3] 财务表现 - 2024年营业总收入36.05亿元，同比增长38.57% [5][8] - 2024年归母净利润4.01亿元，同比增长56.79% [5][8] - 2024年扣非归母净利润3.04亿元，同比增长94.92% [5] - 第四季度营收9.80亿元，同比增长30.66% [5][8] - 第四季度归母净利润1.14亿元，同比增长82.43% [5][10] 业务发展 - 超高纯金属溅射靶材营业收入23.33亿元，同比增长39.51%，毛利率31.35% [8] - 精密零部件业务营业收入8.87亿元，同比增长55.53%，毛利率24.27% [8] - 成功开发并量产HCM钽靶和HCM钛靶，异形靶材品类实现多元化 [8] - 零部件产品可量产气体分配盘、Si电极等4万多种零部件 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.97元、2.48元、3.00元 [5] - 对应PE分别为35.4倍、28.2倍、23.3倍 [5] - 预计2025-2027年营收分别为45.29亿、56.82亿、70.62亿，增长率25.6%、25.4%、24.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.23亿、6.57亿、7.96亿，增长率30.5%、25.8%、21.2% [7] 研发与投资 - 2024年研发费用2.17亿元，同比增长26.50% [8] - 对韩国孙公司增加投资3.5亿元，建设韩国半导体靶材工厂 [8] - 在建项目包括年产5.2万个和1.8万个超高纯金属溅射靶材项目 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [2][11] 报告的核心观点 - 2025 年 4 月德国政策删除“可信国家”条款，若德国执行且欧盟其他国家跟进，中国厂商将有更多机会参与欧洲基础设施建设，国内 6G 产业发展和出海需求重振共同利好移动通信产业链，建议关注相关标的 [2] 相关目录总结 欧盟对中国 5G 网络供应商的限制及德国政策调整 - 2020 年 1 月，欧盟通过《5G 网络安全工具箱》，要求成员国评估供应商风险并限制“高风险供应商” [5] - 2023 年 6 月，欧盟正式将华为、中兴列为高风险供应商，要求 2026 年前完成核心网设备替换，执行呈现分化，瑞典等国全面禁用，匈牙利等国明确拒绝限制 [5] - 2025 年 4 月，德国联盟党与社民党组建联合政府协议中，关键基础设施条款重大调整，最初版本要求敏感领域仅用“来自可信国家”组件，修订版删除国家限制，改为“受信任组件”，未点名企业，中国设备厂商有可能被纳入采购范围 [5] 美国期望与德国改变带来的影响 - 美国期望在 6G 时代主导规则制定，截至 2024 年底，欧洲 5G 覆盖率最高占人口 72%，但农村覆盖率仅 46%，仍有建设空间 [5] - 以华为为例，2022 - 2024 年欧洲非洲中东营收为 1492.06 亿元、1453.43 亿元和 1483.55 亿元，占比为 23.23%、20.64%和 17.21%，占比逐年下降 [5] - 2023 年 9 月德国电信开启 5G - A 网络建设，2024 年 2 月美国联合多国发布 6G 原则将中国排除在外，若德国按修订版执行并带动其他国家跟进，中国厂商将有更多机会参与欧洲基础设施建设 [5] 国内 6G 产业进展及相关产业链建议 - 4 月紫金山实验室公开全球首个 6G 通智感融合外场试验网，实现较 5G 提升 10 倍以上的极致连接能力和高精度目标感知新能力 [5] - 移动通信产业链以设备商为核心，上游包括天线等，下游主要是运营维护厂商，主设备商建议关注中兴通讯，天线及射频器件建议关注硕贝德等，小基站建议关注华工科技等 [5]

中银量化大类资产跟踪 A 股缩量回升，大盘红利占优 股票市场概览 ◼ 本周 A 股上涨，港股上涨，美股下跌，其他海外权益市场普遍上涨 A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风 格拥挤度当前仍处于历史较低位置，近期快速下降。 小盘 vs大盘：小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位；大盘风格 近期拥挤度下降至历史较低位置。 微盘股 vs基金重仓：微盘股拥挤度持续处于历史极高分位；基金重仓拥 挤度近一年波动剧烈，当前处于历史适中位置，超额累计净值处于历史 低位。 资金面与动量/反转风格：当前资金总量处于长期下降阶段，反转较动量 长期占优，与经验一致。 金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 4 月 20 日 A 股行情及成交热度 ◼ 本周领涨的行业为银行、非银行金融、煤炭；领跌的行业为电力设备及 新能源、农林牧渔、计算机。本周沪深 300、中证500、创业板指数成交 热度较上周下降。 A 股估值与股债性价比 A 股资金面 机构调研活跃度 ◼ 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为商贸零售、汽车、房地产， 居后的行业为医药、食品饮料、电力设备及新能源。 利率市场 ...

股票市场 - A股本周窄幅震荡，上证50涨1.5%，微盘股指数涨2.9%，中证500跌0.4%，中证1000跌0.5%；港股恒生指数涨2.3%，恒生科技指数跌0.3%；美股主要指数下跌，标普500跌1.5%，纳斯达克100跌2.3%，科技七巨头指数跌5.2%；全球其他主要市场大部分上涨，MSCI发达市场（除美国）指数涨4.1%，MSCI新兴市场涨2.1%[1] - 本周31个一级行业指数8个下跌，23个上涨，银行、房地产和综合领涨，国防军工和农林牧渔领跌[1] - 本周日均成交1.1万亿元，较上周下降31%；全A周度换手率1.4%，换手率ZScore较上周下降1.3至0.3；中证1000和沪深300换手率均再次下降至2015年以来平均水平以下[1] 债券市场 - 本周债市情绪企稳，中短端收益率上行，长端收益率走势分化，曲线显著走平；1年期中债国债到期收益率上行3BP至1.43%，10年期中债国债到期收益率下行0.8BP至1.65%，30年期中债国债到期收益率上行4.1BP至1.90%[2] - 受关税政策等因素影响，本周美债市场波动较大，各期限收益率周内均不同幅度下行[2] 汇率和商品市场 - 本周美元指数下跌0.5%收99.23，美元兑人民币离岸汇率上涨0.3%收7.30[2] - 本周黄金上涨2.7%收至3327美元/盎司，原油反弹，布伦特原油涨5.0%收至67.9美元/桶，WTI原油涨4.8%收至64.5美元/桶[2] - 国内商品市场，本周南华商品指数上涨0.4%，7个一级商品指数5个下跌2个上涨（贵金属和有色金属指数）[2] 估值情况 - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.3，2015年以来市盈率ZScore等于 - 0.4，中证1000市盈率36.4、ZScore - 0.5[1] - 截至周四收盘，纳斯达克100市盈率ZScore为0.0，标普500市盈率ZScore为 - 0.1[1]

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 4 月 20 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...

报告核心观点 - 市场进入“政治局会议”政策交易窗口期，短期上行动能趋缓但下行风险可控，关注内需及自主可控主线，重视涨价逻辑 [3][4] 观点回顾 - 《重回跨年配置行情主线》提出重要会议定调下，新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线的线索明确 [11] - 《重回科技主导产业——2025 年度策略报告》认为盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [11] - 《指数与情绪共振：AI Infra 向上重估》指出 A 股性价比优势凸显，DeepSeek 产业驱动下，AI Infra 有望率先反应 [11] - 《DeepSeek 行情的二阶段：聚焦云计算和 AI 应用》表明 DeepSeek 高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [11] 大势与风格 - 国内一季度经济超预期走强，GDP 增速达 5.4%，国内弱补库趋势将延续，市场对政策预期升温，但政策发力时点可能需等待，财政发力有望提速，货币政策空间将逐步打开 [12] - 历史上量价背离分正向和负向，当前市场出现负向背离，多数情况下指数会随内外部风险担忧增加出现调整，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控 [13][14] - 短期 A 股或进入观察期，关注 4 月末政治局会议定调，中期来看本轮关税博弈下中国资产具备中期相对优势，配置上内需与自主可控是重点主线，关税不确定性消化后市场有望重回成长风格 [15] 中观行业与景气 - 本周大部分行业上涨，银行涨幅第一，房地产涨幅第二，国防军工、农林牧渔等行业表现居后，电子行业整体涨幅居后但模拟芯片方向上行动能延续 [32] - 本轮半导体自主可控行情整体表现较好，半导体指数基本修复至 4 月 3 日水平，但内部结构分化，模拟芯片表现更优，材料和封测环节修复力度偏弱，模拟芯片领先受价格因素驱动，数字芯片中训练芯片表现更强 [33] - 2025 年 3 月社零数据显示居民消费走出低迷，大众消费品修复动能增强，部分品类呈现涨价趋势，多项大众消费相关分项 CPI 出现边际回暖迹象 [38][40] - 部分化工品类出现结构性涨价，如农药、钛白粉、溴素等 [43] - 3 月地产销售持续回暖，新开工、竣工均呈现修复态势 [46] - 短期内“430”之前政策预期催化与基本面修复、涨价态势显现下，地产链、大众消费有望受行情催化，同时关注受益于关税催化的自主可控以及部分对关税不敏感且有景气催化的消费品 [50] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周 A 股市场主力资金净卖出 462.61 亿元，连续第 5 周净卖出，净卖出环比减少 884.58 亿元，银行资金净流入最多，电子、计算机和农林牧渔资金净流出规模最大 [54] - 本周股票型 ETF 场内净申购金额 403.34 亿元，连续第 4 周净申购，环比减少 1617.64 亿元，份额增加最多的五只 ETF 集中在沪深 300/上证 50 指数，减少最多的五只 ETF 包括易方达创业板 ETF 等 [54] - 4 月 18 日商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》及任务清单，涵盖 14 个方面，涉及多个领域开放创新，强调加快实施节奏 [59] - 本次扩大服务业开放是建设更高水平开放型经济新体制的举措，是对制造业开放趋势的靠拢和对国际高标准经贸规则的对接，可缓解货物贸易顺差压力，投资上关注“外国游客入境游”主题及海南、天津、上海自贸区板块 [60]

财政收入 - 3月公共财政收入16333.0亿元，同比增长0.3%，税收收入11101.0亿元，同比降2.2%，非税收入5232.0亿元，同比增5.9%[1][5] - 3月国内增值税、消费税、企业所得税同比分别增长4.9%、9.6%、16.0%，拉动税收同比增速2.2、0.9、2.3个百分点；进口环节增值税和消费税同比下滑7.6%，拖累1.0个百分点[1][7] - 一季度全国政府性基金预算收入9247.0亿元，同比降11.0%，3月中央政府性基金收入278.0亿元，同比增3.3%，地方2588.0亿元，同比降13.0%[18] 财政支出 - 3月全国一般公共预算支出27719.0亿元，同比增长5.7%，地方公共财政支出24244.0亿元，同比增长5.2%[3][10] - 3月社保就业和基建领域支出占比均为18.1%，社保就业支出规模同比增9.0%，农林水事务和城乡社区事务支出同比分别增2.5%、0.6%[13] - 一季度全国政府性基金预算支出19769.0亿元，同比增长11.1%，3月政府性基金支出8411.0亿元，同比增长27.9%[20][21] 市场趋势与建议 - 3月广义财政收入及支出同比增速分别为 -0.9%和17.9%，维持“减收增支”态势[3][23] - 后续财政支持或聚焦推动消费品以旧换新和提振高技术产业投资，一季度高技术产业固定资产投资同比增长6.5%[2][23] 风险提示 - 海外衰退风险加剧；地缘关系不确定性加强[2][23]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面对美国及全球新兴经济体光伏需求增速保持乐观，中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，光伏供给侧改革力度有望加强，制造降本增效为主线，关注硅料、电池片头部企业格局优化、盈利提升以及金属化新技术渗透率提升 [1] - 风电方面国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025 年需求向好或带动整机与零部件环节盈利修复，海外及出海需求亦相对旺盛，建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整机、桩基、海缆环节 [1] - 新能源车方面政府工作报告提出大力发展智能网联新能源汽车，全年销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长，近期部分材料环节涨价有望带动盈利回升，2025 年或迎来量利齐升，固态电池产业化持续发酵，2027 年或实现量产，建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节 [1] - 电力设备领域国内持续推动电力体制改革，有望推动特高压及主网建设加快，带动相关电网设备需求维持高景气，海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的配网环节 [1] - 氢能方面政策持续推动氢能产业化发展，绿氢与化工、醇、氨等环节应用有望打开，建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌 0.37%，未随上证综指上涨，沪指上涨 1.19%，深成指下跌 0.54%，创业板下跌 0.64%，电气设备下跌 0.37% [10] - 本周风电板块涨幅最大，光伏板块跌幅最大，风电板块上涨 2.53%，核电板块上涨 1.28%，新能源汽车指数上涨 0.92%，锂电池指数上涨 0.60%，发电设备下跌 0.99%，工控自动化下跌 1.38%，光伏板块下跌 1.73% [13] - 本周涨幅居前五个股票为大金重工 18.59%，海陆重工 17.71%，星帅尔 14.83%，科陆电子 12.24%，尚纬股份 11.78%；跌幅居前五个股票为岱勒新材 -15.43%，聆达股份 -14.61%，信捷电气 -9.39%，新雷能 -8.39%，亿嘉和 -7.70% [13] 国内锂电市场价格观察 - 本周锂电池三元动力价格环比持平，正极材料 NCM523、NCM811 价格环比分别下降 1.26%、1.34%，磷酸铁锂动力型价格环比持平，碳酸锂电池级、工业级价格环比分别下降 0.14%、持平，负极材料中端人造、高端动力价格环比持平，隔膜基膜(9μm)湿法、基膜(16μm)干法价格环比持平，电解液动力三元、磷酸铁锂价格环比持平，六氟(国产)价格环比下降 2.54% [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格本周因签单较少暂时持稳，受美国政策波动影响，海外硅料厂家发货受影响，下游生产厂家部分暂缓拿货，整体均价重心略微下移，四月硅料厂家提产有限，部分厂家响应压产，整体维持与三月相同的排产水平 [15] - 硅片价格随终端需求节点快速下滑，市场价格在电池片领跌下快速下行，多规格价格部位松动，近期价格仍有机会持续探底，183N 硅片价格预计短时间暂时持稳，210RN 硅片价格预期下行至每片 1.35 - 1.4 元人民币范围，210N 预计朝向每片 1.5 元人民币发展 [16] - 电池片价格 182P 电池片均价下滑至每瓦 0.30 元人民币，183N、210RN 电池片本周均价分别下跌至每瓦 0.30 与 0.29 元人民币，210N 电池片均价持平于每瓦 0.31 元人民币，N 型各尺寸价格预期将在四月底前再度下探，整体价格水平最快须得在五月份电池片排产下降、供需失衡缓解后才有望修复 [17] - 组件价格四月上旬供应链转折提前到来，行情热度开始下探，集中式项目价格约落在 0.67 - 0.71 元人民币、分布式项目价格来到每瓦 0.72 - 0.75 元人民币，下半年价格波动上下震荡幅度较难出现过往大幅度的上扬以及崩跌，海外价格暂时稳定 [18] - 光伏辅材中 EVA 粒子价格不变，背板 PET 价格下降 5.2%，边框铝材价格下降 2.7%，支架热卷价格下降 1.2%，光伏玻璃价格不变 [20][21] 行业动态 - 上汽新一代固态电池将于 2025 年底在全新 MG4 上量产应用，2027 年上汽首款全固态电池“光启电池”将落地 [24] - 工信部正式发布 GB 38031 - 2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，首次将“不起火、不爆炸”从企业技术储备上升为强制性要求，将于 2026 年 7 月 1 日施行 [24] - 路透社报道欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，取代欧盟 2024 年对中国电动车加征关税的方案 [24] - 辽宁发改委发布 2025 年第一批风光发电项目建设方案及第二批风电、光伏发电项目建设方案(征求意见稿)，两批总规模合计 19.7GW [24] - 经美国国家可再生能源实验室（NREL）认证，隆基自主研发的晶硅 - 钙钛矿两端叠层太阳电池转换效率达到 34.85% [24] 公司动态 - 多家公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，如华友钴业 2024 年归母净利润 41.55 亿元，同比增长 23.99%，2025 年一季度归母净利润 12.52 亿元，同比增长 139.68%；宁德时代 2025 年一季度归母净利润 139.63 亿元，同比增长 32.85%等 [2][26][29] - 部分公司有股权变动、项目中标、融资、回购等情况，如东方电气向特定对象发行股票 272,878,203 股，发行规模为 4,123,189,647.33 元发行完毕；中超股份全资子公司中标国家电网多个采购项目，中标金额共计 25,490.02 万元等 [26][29]

一季度外贸数据表现 - 以美元计价，一季度我国出口同比增长5.8%，增速较1 - 2月加快3.5pct；进口同比下滑7.0%，降幅较1 - 2月收窄1.4pct；贸易顺差实现2729.7亿美元[5] 各地区对出口同比增速的贡献 - 2025年一季度，欧美对我国出口总额同比增速正贡献分别为0.654和0.724pct；东盟、“一带一路”样本国家正贡献分别为0.433和0.104pct[2][7] - 对美国出口机电、贱金属、纺织产品贡献度分别为0.374、0.033、0.117pct；对欧盟分别为0.117、0.050、0.016pct；对东盟机电、贱金属制品贡献度分别为0.522和0.016pct[1][2][6] - 一季度我国向东盟和欧盟出口车辆等运输设备分别拉动当期出口同比增速0.041和0.104pct[2][7] 各地区对贸易顺差同比增速的贡献 - 2025年一季度，欧美对贸易顺差同比增速正贡献分别为4.10和2.59pct；东盟、“一带一路”样本国家分别为0.78和 - 1.63pct[4][12] - 一季度对欧美出口机电产品对贸易顺差同比增速正贡献分别为1.08和1.22pct；东盟机电、贱金属、汽车运输设备、矿产品正贡献分别为1.19、0.05、0.20、0.57pct[12] 市场影响因素及展望 - 一季度欧美市场对我国出口及贸易顺差同比增速有支撑，或受春节因素消退、外贸企业“抢出口”影响；但制造业新出口订单指数低于荣枯线，美国“对等关税”政策影响出口企业预期[4][13] - “一带一路”国家对外需有支撑，东盟对出口及贸易顺差同比增速均正贡献，有望为我国出口带来有机增量[3][13] 风险提示 - 欧美经济衰退风险加剧；国际局势复杂化[3][13]