智通财经见习记者｜蒋习 硫磺价格飙涨后，磷复肥、硫酸行业开始联手保供稳价，以应对将到来的春耕备肥关键阶段。 12月18日上午，中国硫酸工业协会联合中国磷复肥工业协会召开专题会议，旨在稳定化肥产业供应链。 2024-2025年长江港硫磺颗粒自提价格对比图（元/吨） 图片来源：隆众资讯 此轮上涨的核心动力来自外盘市场的强势表现。由于中国硫磺进口依存度长期维持在50%以上，国内价格与国际走势紧密相关。 作为硫磺最大的下游消费领域，化肥行业承受的成本传导作用显著。 智通财经从中国硫酸工业协会获悉，会议号召硫酸出口企业主动缩减出口规模；确需出口的，其出口价格不得低于同期国内价格。 同时，会议呼吁冶炼酸企业将硫酸销售价格稳定在2025年12月11日的水平，并号召冶炼酸企业和磷肥生产企业通过签订长期购销协议等方式，建立上下游稳 定购销关系。 此次会议由国家发改委指导，中国硫酸工业协会和中国磷复肥工业协会牵头，全体硫酸、硫磺、硫铁矿生产企业，全体硫磺贸易企业，全体磷复肥生产企业 共同线上参与。 据卓创资讯数据统计，12月11日，国内华中市场冶炼酸价格为850-1000元/吨，西南市场冶炼酸价格为820-880元/吨，华东市场 ...

内容概要：缓控释复合肥通过物理、化学或生物技术精准调控养分释放，匹配作物需求，提升氮磷钾等 利用率30%-50%，减少环境污染，实现"一次施肥、全季有效"，契合农业绿色发展政策。近年来，国家 出台多项政策文件，鼓励高效环保肥料发展，为缓控释复合肥行业提供强劲动力。在耕地资源有限背景 下，提高肥料利用效率成为关键，缓控释复合肥因其综合优势，正加速从经济作物向大田作物渗透。 2024年中国肥料市场规模达3127亿元，复合肥施用折纯量占比近50%，成为市场核心力量。缓控释肥料 产量预计2025年增至540万吨，年均复合增长率超5%。未来，行业将朝技术精准绿色化、市场结构优化 与产业链协同全球化发展，强化上下游协同，拓展多元应用场景，迈向高质量发展阶段。 上市企业：金正大（002470.SZ）、史丹利（002588.SZ）、芭田股份（002170.SZ）、新洋丰 （000902.SZ）、国光股份（002749.SZ）、云天化（600096.SH） 相关企业：河南金正大生态工程有限公司、山东农大肥业科技股份有限公司、衡水市速丰复合肥有限公 司、辽宁铁泉肥业有限公司、烟台市烟农富邦肥料科技有限公司、湖北蓝天露生物科技有限 ...

2025 年第八次临时股东会 会议资料 云南云天化股份有限公司 YUNNAN YUNTIANHUA CO.,LTD 2025 年第八次临时股东会会议资料 目录 | | 会议议程 | 3 | | --- | --- | --- | | 议案一 | 关于修订公司独立董事工作制度的议案 | 5 | | 议案二 | 关于修订公司关联交易管理制度的议案 | 19 | | 议案三 | 关于修订公司对外担保管理制度的议案 | 33 | | 议案四 | 关于制定公司董事、高级管理人员薪酬管理制度的议案...42 | | | 议案五 | 关于公司 年度对外担保额度的议案 2026 | 48 | 2 2025 年第八次临时股东会会议资料 会议议程 一、参会股东资格审查 公司股权登记日登记在册的所有股东或其代理人，均有权出席股 东会。股东应当持身份证或其他能够表明其身份的有效证件或证明出 席股东会。代理人还应当提交股东授权委托书和本人有效身份证件。 二、会议签到 三、主持人宣布会议开始 （一）介绍参加会议的公司股东和股东代表及所代表的股份总数， 介绍参加会议的公司董事、高级管理人员等。 （二）介绍会议议题、表决方式。 （三）推选表 ...

工有限公司、云南磷源化工有限公司、四川攀枝花天亿化工公司、绵阳启明星磷化工有限公司、四川蓝海（集团）有限公司、马边无穷矿业有限公司、云南 师宗富盛磷电有限公司、曲靖云华磷化工有限责任公司、贵州开阳青利天盟化工有限公司、贵州福泉华鑫磷化工有限责任公司、贵州施秉成功磷化有限公司 关键词：黄磷产业链、黄磷产量、黄磷需求量、黄磷企业格局、黄磷发展趋势 一、黄磷行业相关概述 黄磷（P4）又称白磷，由磷矿化学加工得出，呈黄白色蜡状，具有光泽的固体，有立方体和六方体两种晶体结构，室温下为立方体。其化学性质活泼，除 了碳、硅和硼，几乎所有元素与它均能直接生成相应磷化物。黄磷生产方法有电炉法和高炉法两种，我国以电炉法为主，这种方法实收率高、产品纯度高。 根据国家标准《黄磷生产技术规范（GB/T 33321-2016）》，电炉法制磷是将磷矿石、硅石和炭质还原剂三种原料在高温下熔融发生化学还原反应，使其中 的磷升华，经除尘、冷凝洗涤、精制分离得到成品磷。同时，副产磷铁和炉渣，尾气可作燃料和下游化工产品的原料。电炉法制磷主要生产工艺包括原料制 备、电炉制磷、磷炉气除尘收磷、精制成品包装和污水处理五个部分。 内容概要：黄磷（P4）又称 ...

公司经营动态 - 公司磷肥产品出口按照行业政策执行 [2] - 公司已于10月完成本年度磷酸一铵、磷酸二铵产品的出口报关收尾工作 [2] - 公司在11月和12月没有磷酸一铵、磷酸二铵产品的出口报关计划 [2] - 当前至明年春季，公司将全力保障国内春耕用肥需求 [2]

公司磷肥出口与国内供应安排 - 公司磷肥产品出口严格按照行业政策执行 [2] - 公司已于2023年10月完成当年磷酸一铵和磷酸二铵产品的出口报关收尾工作 [2] - 2023年11月至12月期间，公司没有磷酸一铵和磷酸二铵产品的出口报关计划 [2] - 从当前时间点至2024年春季，公司将集中全部资源保障国内春耕季节的化肥需求 [2]

行业整体价格动态 - 本周（12.08-12.14）跟踪的100个化工品种中，42个品种价格上涨，37个品种价格下跌，21个品种价格稳定 [1][2] - 从月均价看，47%的产品环比上涨，44%的产品环比下跌，9%的产品环比持平 [1][2] - 周均价涨幅居前的品种包括硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化98%）、原盐（山东海盐）、双酚A（华东）、TDI（华东） [2] - 周均价跌幅居前的品种包括PVA、LLDPE（余姚7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、NYMEX天然气、乙二醇 [2] 能源市场动态 - 本周WTI原油期货价格收于57.44美元/桶，周跌幅2.45%；布伦特原油期货价格收于61.12美元/桶，周跌幅2.19% [3] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.5%至3.75%之间，为年内连续第三次降息 [3] - 截至12月5日当周，美国原油日均产量1,385.3万桶，较前一周增加3.8万桶，较去年同期增加22.2万桶 [3] - 截至12月5日当周，美国石油需求总量日均2,108.2万桶，较前一周增加89.3万桶；其中汽油日均需求845.6万桶，较前一周增加13.0万桶 [3] - 截至12月5日当周，美国原油库存总量83,760万桶，较前一周减少160万桶 [3] - 本周NYMEX天然气期货收于4.11美元/mmbtu，周跌幅16.29% [3] - 截至12月5日当周，美国天然气库存总量为37,460亿立方英尺，较前一周减少1,170亿立方英尺，较去年同期减少280亿立方英尺 [3] 重点化工品分析：TDI - 12月12日TDI市场均价为14,713元/吨，较上周上涨2.49%，较上月上涨5.51%，较去年同期上涨14.05% [4] - 供给方面，本周TDI整体开工率约58.55%，部分工厂因装置异常停车或处于检修状态 [4] - 需求方面，传统淡季行情下终端需求疲软 [4] - 成本利润方面，TDI本周平均成本为11,819元/吨，较上周下跌0.92%；平均毛利润为2,766.71元/吨，较上周提升31.79%，较去年同期提升318.04% [4] 重点化工品分析：蛋氨酸 - 12月12日蛋氨酸市场均价为17,900元/吨，较上周下跌2.45%，较上月下跌9.14%，较去年同期下跌9.28% [5] - 供应方面，本周蛋氨酸产量18,350吨，与上周持平，开工率为89.42% [5] - 需求方面，固体蛋氨酸需求变化不大，下游库存处于低位 [5] - 成本利润方面，本周蛋氨酸成本为13,853.73元/吨，环比下降0.06%；单吨毛利润4,296.27元，环比下降10.28%；毛利率23.67% [5] 行业估值与投资建议 - 截至12月12日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.14倍，处在历史71.18%分位数；市净率为2.19倍，处在历史51.73%分位数 [6] - 截至12月12日，SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.85倍，处在历史35.15%分位数；市净率为1.24倍，处在历史32.84%分位数 [6] - 十二月份建议关注：低估值行业龙头公司；“反内卷”对相关子行业供给端影响；自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][6] - 中长期推荐投资主线包括：政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化；下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域；深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业 [6] - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等 [6] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等 [6] - 12月金股为：万华化学、安集科技 [7]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕中央经济工作会议对行业格局的优化推动以及MDI等子行业景气度修复展开[2] - 中央经济工作会议部署2026年工作 明确“综合整治‘内卷式’竞争”、“推动高质量发展”和“双碳引领 推动全面绿色转型”等重点 这将强化行业竞争秩序治理 加速落后产能退出与供给侧优化 推动行业从“以量补价”转向“以质取胜” 同时绿色转型举措将进一步分化行业中绿色转型优势企业与落后企业的发展空间[8] - MDI价格持续强势 近期主要生产企业轮番上调报价 供给端意外收缩是主要驱动因素 亨斯迈位于荷兰的28万吨/年MDI装置意外停车检修 巴斯夫比利时安特卫普65万吨/年MDI装置因上游原料短缺问题将低负荷运行至2026年3月 预计持续的供给问题有望催动MDI价格持续反弹[8] 投资建议与标的 - 报告建议关注景气度有望复苏的PVC相关企业 包括中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份[3] - 报告推荐MDI龙头万华化学 给予“买入”评级[3] - 报告建议关注景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工相关标的 包括川恒股份、云天化[3] - 报告建议关注草酸行业相关标的 包括华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入）[3] 近期行业动态 - 亨斯迈欧洲MDI装置意外停产 有望催动MDI价格反弹[7] - 印度取消BIS认证及反倾销税 利好PVC等产品出口增长[7] - 化工景气修复与储能高增长预期持续 继续看好MDI、PVC、磷化工等子行业[7]

文章核心观点 - 为确保春耕用肥稳定，国家发改委指导行业协会组织重点企业召开会议，旨在通过调控产运储销贸多环节以稳定磷肥市场，核心措施包括要求企业维持高开工率、在2026年8月前暂停出口、稳定购销价格以及保障关键原料供应，以应对因硫磺等成本上涨导致的磷肥市场波动 [1][3] 行业供需与市场形势 - 近期局部地区磷肥市场出现较大波动，对冬储春耕备肥产生不利影响，当前波动是生产成本上升和阶段性需求增加共同作用的结果，但磷肥生产保持较高水平，后期供应总体有保障 [3] - 硫磺价格持续上涨是影响磷肥成本的关键因素，截至12月5日长江港口颗粒硫磺自提价涨至4115元/吨，触及近十年高点，同比涨幅近200% [4] - 中国是全球最大硫磺进口国，2024年产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47% [4] - 全球硫磺供应短缺是价格上涨主因，俄罗斯因炼厂受袭由出口国转为进口国并出台出口禁令至2025年底，叠加中东石油供应紧张，推动国际硫磺价格上涨 [5] - 中国硫磺进口均价从1月的175.79美元/吨升至10月的314.94美元/吨，涨幅达79.21% [5] 保供稳价调控措施 - 建议磷肥生产与流通企业在2026年8月前不安排出口，以增加国内市场供应量 [3] - 行业协会引导企业以合理价格开展产销对接，至2026年春耕结束不再调整购销价格，严禁囤积居奇、层层加价、哄抬价格等行为 [3] - 相关协会将协调硫酸等关键原料生产企业以“国内优先”原则，与磷肥企业建立稳定的供销关系 [3] - 推动生产企业与流通、储备、终端用户之间有序衔接，避免信息不对称导致的价格扭曲，确保市场价格反映真实供需 [3] 对下游产品及企业的影响 - 硫磺价格上涨全面影响下游，自11月起工业级磷酸一铵价格强势上涨，月内涨幅约500元/吨，市场主流均价在6500元/吨左右，同比增长12.07% [5] - 2025年前三季度，云天化硫磺采购均价为1975元/吨，同比增长76.18%；兴发集团硫磺均价为1943.74元/吨，同比增长115.2% [5] - 磷化工龙头云天化表示，硫磺价格上涨给国内化肥市场稳定运行带来新挑战，公司已倡议积极应对成本压力并全力抓好磷肥保供稳价 [4]

核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]