公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 [4][9] 核心观点 - 报告期内公司实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [5] - 2025Q2营业收入5.85亿元，同比增长9.32%，归母净利润1.91亿元，同比增长13.86% [5] - 高端动态探测器产品表现亮眼，新核心部件及解决方案同比增长超50% [6] - 探测器实现收入8.66亿元，同比增长2.65%，毛利率60.57% [6] - 技术支持服务收入0.63亿元，同比增长110.25%，毛利率35.90% [6] - 公司持续加大球管产品研发力度，关键指标达到国际领先水平，推动国产化进程 [7] - 报告期内国外收入3.66亿元，同比增长14.56%，全球化布局加速 [7] 市场表现与财务数据 - 2025年8月18日收盘价108.01元，年内最高/最低价分别为155.00元/82.51元 [3] - 流通A股/总股本均为2.00亿股，总市值216.26亿元 [3] - 2025年基本每股收益1.67元，每股净资产24.22元，净资产收益率6.70% [3] - 预计2025-2027年归母净利润5.9/7.4/8.8亿元，同比增长26.0%/25.6%/19.4% [9] - 2025-2027年EPS预测为2.9/3.7/4.4元，对应PE为37/29/25倍 [9] 业务亮点 - 高端动态探测器产品在C型臂、乳腺、胃肠等领域表现突出 [6] - C臂解决方案产品已向国内头部客户批量交付并进入韩国市场 [6] - 兽用及工业CT等综合解决方案形成批量销售 [6] - 多款微焦点射线源实现量产销售，打破进口垄断局面 [7] - 残余气体分析仪（RGA）已在典型用户中验证并实现小批量销售 [7] - 成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一 [7] 行业前景 - 全球X线设备需求回暖，医疗端受益老龄化及基层需求拉动 [9] - 工业端受益于锂电扩产与非锂电增长高增 [9] - 下游去库存后订单与销售有望同步回升 [9]

市场走势 - 上证指数收盘3,728.03，涨0.85% [4] - 深证成指收盘11,835.57，涨1.73% [4] - 沪深300收盘4,239.41，涨0.88% [4] - 中小板指收盘7,219.81，涨1.44% [4] - 创业板指收盘2,606.20，涨2.84% [4] - 科创50收盘1,124.82，涨2.14% [4] 煤炭行业 - 1-7月原煤累计产量27.79亿吨，同比增3.8%，7月单月产量3.81亿吨，同比降3.8%，环比降9.52% [6] - 1-7月固定资产投资同比增1.6%，其中制造业投资增6.2%、基建投资增3.2%、房地产投资降12.0% [6] - 1-7月火电累计增速-1.3%，7月单月增速4.3%；焦炭累计增速2.8%，7月单月增速0.5% [6] - 1-7月煤炭进口量2.57万吨，同比降13.0%，7月单月进口3561万吨，同比降22.94%，环比增7.79% [6] - 7月煤炭价格反弹，炼焦煤弹性显著，环比增幅炼焦煤＞动力煤＞焦炭 [6] - 反内卷政策或引发"温和风暴"，预计煤炭价格年内低点已现，下半年价格大概率不会回踩 [6] - 建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、山西焦煤等标的 [6][7] 生物医药行业 - PD-1/VEGF双抗在一线鳞状NSCLC III期临床中达到PFS终点，联合化疗组ORR达71.4%，mPFS为11.1个月 [8] - PD-1/IL-2α-bias双抗在PD-1/PD-L1经治鳞状NSCLC中mOS达15.3个月，3mg/kg剂量组cORR为36.7% [8] - PD-L1 ADC在CPI经治NSCLC中ORR为31.9%，EGFR野生型非鳞状NSCLC亚组ORR达47.4% [8] - PD-1/VEGF/CTLA-4三抗在临床前显示优于PD-1/VEGF双抗的抗肿瘤活性，I/II期临床观察到抗肿瘤活性 [8][9] 北特科技公司 - 2025H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [9] - 分业务：底盘业务营收7.14亿元（+25.0%），空调压缩机业务营收3.06亿元（+42.13%），铝锻轻量化业务营收0.92亿元（+35.04%） [9] - 25H1期间费用率12.44%，同比-2.46pct；毛利率19.12%，同比-0.08pct；净利率5.13%，同比+1.22pct [9] - 布局行星滚柱丝杠产能，推进江苏昆山工厂和泰国生产基地建设 [9] - 预计2025-2027E归母净利润增速分别达57.6%/39.2%/69.4% [9]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [4] 核心观点 - 25H1业绩增长稳健，丝杠产线布局稳步推进 [4] - 预计2025-2027E归母净利润增速分别达57.6%/39.2%/69.4% [8] - 毛利率、净利率等关键指标稳步提升 [8] 市场表现 - 2025年8月18日收盘价43.13元，年内最高/最低60.28/14.67元 [3] - 流通A股市值145.96亿元，总市值146.01亿元 [3] - 基本每股收益0.16元，摊薄每股收益0.16元 [3] - 每股净资产5.34元，净资产收益率3.16% [3] 财务数据 - 2025H1营收11.13亿元同比+14.71%，归母净利润0.55亿元同比+45.14% [8] - 25Q2营收5.71亿元同比+18.77%，归母净利润0.32亿元同比+48.83% [8] - 2025E营业收入24.33亿元同比+20.2%，净利润1.13亿元同比+57.6% [6] - 2025E毛利率19.2%，净利率4.6% [6] - 2025E P/E 129.7倍，P/B 8.4倍 [6] 业务表现 - 底盘业务营收7.14亿元同比+25.0% [8] - 空调压缩机业务营收3.06亿元同比+42.13% [8] - 铝锻轻量化业务营收0.92亿元同比+35.04% [8] - 25H1/Q2期间费用率12.44%/12.45%，同比-2.46pct/-2.55pct [8] - 25H1/Q2毛利率19.12%/20.03%，同比-0.08pct/+0.66pct [8] - 25H1/Q2销售净利率5.13%/5.91%，同比+1.22pct/+1.5pct [8] 战略布局 - 布局行星滚柱丝杠产能，贡献第二增长曲线 [8] - 开发多种丝杠产品如行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等 [8] - 推进江苏昆山工厂建设（行星滚柱丝杠研发生产基地） [8] - 推进泰国生产基地项目 [8]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 7月煤炭行业供给收缩，反内卷政策可能带来"温和风暴" [1] - 2025年1-7月原煤累计产量27.79亿吨，同比增3.8%，但同比增速边际下滑；7月当月产量3.81亿吨，同比降3.8%，环比降9.52% [2] - 1-7月终端需求受制造业和基建支撑，电力需求改善：固定资产投资同比增1.6%（制造业增6.2%、基建增3.2%、房地产降12.0%）；火电累计增速-1.3%，焦炭增2.8%，生铁降1.3%，水泥降4.5%；7月火电增速4.3%，焦炭增0.5%，生铁降1.4%，水泥降5.6% [3] - 1-7月煤炭进口量累计2.57万吨，同比降13.0%；7月进口3561万吨，同比降22.94%，环比增7.79% [3] - 7月煤炭价格进入反弹期，炼焦煤弹性显著：各品种环比增幅炼焦煤＞动力煤＞焦炭 [4] - 7月市场定价"超预期"，年内低点或已出现；反内卷政策转向带来弹性空间，基本面走势尚未超出预期，但市场开始上调夏季价格预期 [5] - 反内卷政策预计比供给侧改革更温和，煤炭未列入十大限产行业，但产能和产量存在收缩预期 [6] 投资建议 - 反内卷持续发酵，煤炭股或呈小幅向上或震荡趋势，动力煤加速上涨后弹性修复 [6] - 建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、陕西煤业、中煤能源、中国神华等 [6][7] 数据图表 - 原煤累计产量及增速、季节分布 [11] - 固定资产投资与分项累计增速、房地产投资分项数据累计增速 [12] - 原煤与下游各行业累计增速对比、当月增速对比 [14] - 煤及褐煤累计进口量及增速、进口量季节分布 [16] - 山西优混5500年度均价、月均价 [20] - 京唐港主焦煤年度均价、月均价 [24] - 天津港二级冶金焦平仓年度均价、月均价 [26]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为"领先大市-B(维持)" [1] 核心观点 - 肿瘤免疫(IO)疗法是非小细胞肺癌(NSCLC)的基石疗法 下一代IO疗法以PD-1/L1单抗为基础 联合VEGF IL-2 ADC CTLA-4可克服免疫耐药 提升生存期 [3] - PD-1/VEGF双抗 PD-1/IL-2双抗融合蛋白分别在一线PFS 后线OS临床获益突出 PD-L1 ADC提供了IO耐药新选择 PD-1/VEGF/CTLA-4三抗从机制上有潜在最优可能 [3] 药物临床数据 PD-1/VEGF双抗 - 一线鳞状NSCLC III期临床中 依沃西联合化疗达到PFS终点(vs PD-1单抗+化疗) II期临床中联合组在鳞状NSCLC ORR为71.4% mDOR为12.7个月 mPFS为11.1个月 9个月OS率为90.4% [4] - 一线PD-L1阳性NSCLC中 707单药(N=83)ORR为70.8% 联用化疗(N=108)在非鳞状NSCLC ORR为58.3% 鳞状NSCLC ORR为81.3% [4] PD-1/IL-2α-bias双抗融合蛋白 - PD-1/PD-L1经治鳞状NSCLC中 1/1.5mg/kg IBI363治疗(N=28)mOS达15.3个月 3mg/kg组(N=31)cORR为36.7% mPFS为9.3个月 12个月OS率为70.9% [5] - 免疫耐药的EGFR野生型NSCLC腺癌中 0.6/1/1.5 mg/kg IBI363治疗(N=30)中位OS达17.5个月 3mg/kg组cORR为24.0% mPFS为5.6个月 12个月OS率为71.6% [5] PD-L1 ADC - CPI经治NSCLC(n=69)中 HLX43治疗ORR为31.9% EGFR野生型非鳞状NSCLC(n=19)ORR达47.4% [6] PD-1/VEGF/CTLA-4三抗 - 临床前数据显示 CS2009明显优于PD-1/VEGF双抗的抗肿瘤活性 PD-1/L1经治实体瘤I/II期临床中 低剂量组CS2009治疗后观察到抗肿瘤活性 [6]

核心观点 - 7月国内社零同比增长3.7%，低于市场预期的4.87%，黄金珠宝社零保持稳健增长，同比增长8.2% [5] - 品牌服饰板块中运动服饰公司表现分化，纺织制造板块出口表现不一，黄金珠宝板块在金价震荡背景下需求保持稳健 [5][6] - 投资建议聚焦运动品牌、纺织制造龙头和黄金珠宝公司，推荐361度、安踏体育、申洲国际、潮宏基等 [5][6] 市场走势 - 上证指数收盘3,696.77点，涨0.83%；深证成指收盘11,634.67点，涨1.60%；创业板指收盘2,534.22点，涨2.61% [4] - 沪深300指数收盘4,202.35点，涨0.70%；科创50指数收盘1,101.29点，涨1.43% [4] 社零数据表现 - 2025年7月社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1个百分点，1-7月社零总额28.42万亿元，同比增长4.8% [5] - 餐饮收入7月同比增长1.1%，商品零售同比增长4.0%；1-7月餐饮收入同比增长3.8%，商品零售同比增长4.9% [5] - 线上渠道实物商品网上零售额1-7月同比增长6.3%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8% [5] - 线下渠道便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额1-7月同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9% [5] 细分行业表现 - 限上化妆品7月同比增长4.5%，增速由负转正；1-7月同比增长3.1% [5] - 限上金银珠宝7月同比增长8.2%，环比提升2.1个百分点；1-7月同比增长11.0% [5] - 限上纺织服装7月同比增长1.9%，环比下滑0.1个百分点；1-7月同比增长2.9% [5] - 限上体育/娱乐用品7月同比增长13.7%，环比提升4.2个百分点；1-7月同比增长21.1% [5] - 上金所AU9999收盘价均价772.87元/克，同比上涨37.8%，环比下滑0.5% [5] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐运动品牌公司361度、安踏体育，建议关注罗莱生活 [5] - 纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份，建议关注百隆东方、开润股份、浙江自然 [5][6] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙、周大生、老凤祥、周六福 [6] 行业数据 - 纺织品出口金额1-7月821.22亿美元，同比增长1.6%；服装及衣着附件出口金额886.19亿美元，同比下降0.3% [5] - 越南纺织品和服装出口金额225.89亿美元，同比增长11.4%；制鞋出口金额140.86亿美元，同比增长9.5% [5] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%；金条及金币消费量264.24吨，同比增长23.69% [6]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 2025年7月国内社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1个百分点，低于市场预期的4.87% [3] - 2025年1-7月社零总额28.42万亿元，同比增长4.8% [3] - 线上渠道表现优于整体商品零售，实物商品网上零售额同比增长6.3%，其中穿类商品增长1.7% [4] - 黄金珠宝社零保持稳健增长，7月限上金银珠宝同比增长8.2%，环比提升2.1个百分点 [5] - 纺织服装社零增速延续环比下滑，7月限上纺织服装同比增长1.9%，环比下滑0.1个百分点 [5] - 体育/娱乐用品增长强劲，7月限上同比增长13.7%，环比提升4.2个百分点，1-7月累计增长21.1% [5] 分板块投资建议 品牌服饰板块 - 纺织服装社零增速连续两个月环比回落，1-7月累计增长2.9% [6] - 运动服饰品牌公司2025Q2零售流水表现分化，361度、迪桑特、可隆户外、索康尼品牌表现领先 [6] - 行业整体零售折扣稳定，库存处于可控水平 [6] - 推荐运动品牌公司361度、安踏体育，建议关注罗莱生活 [6] 纺织制造板块 - 2025年1-7月纺织品出口金额821.22亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口金额886.19亿美元，同比下降0.3% [7] - 越南纺织品和服装出口金额225.89亿美元，同比增长11.4%，制鞋出口金额140.86亿美元，同比增长9.5% [8] - 推荐中报业绩同比高增的百隆东方、开润股份 [8] - 中长期推荐海外纵向一体化布局的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份，建议关注浙江自然 [8] 黄金珠宝板块 - 2025年7月金银珠宝社零同比增长8.2%，黄金珠宝需求保持稳健增长 [9] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%，金条及金币消费量264.24吨，同比增长23.69% [9] - 轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品受青睐，金条需求旺盛 [9] - 推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙 [9] - 传统黄金珠宝公司二季度同店销售环比改善、营收降幅收窄，估值水平偏低，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [9]

市场走势 - 国内市场主要指数表现分化，上证指数收盘3,666.44点，下跌0.46%，深证成指收盘11,451.43点，下跌0.87%，沪深300指数收盘4,173.31点，微跌0.08%，创业板指收盘2,469.66点，下跌1.08%，科创50指数逆势上涨0.75% [4] 化学原料行业 - 新材料板块本周表现强劲，新材料指数上涨2.57%，跑赢创业板指2.09%，细分领域中可降解塑料涨幅最高达3.34%，半导体材料上涨2.90%，合成生物指数上涨2.17% [6] - 西方石油更新DAC项目进展，预计2025年启动二氧化碳捕集，已签署2030年前多数CDR额度，并与摩根大通等签订新协议，显示市场需求强劲，国内建议关注吸附材料企业蓝晓科技、建龙微纳及设备商锡装股份 [6][7] - 蓝晓科技与Climeworks合作建成碳捕捉样板工程并实现吸附材料规模化供货，建龙微纳开发高效分子筛吸附剂，锡装股份合资推进DAC制可持续航空燃料项目，计划2025年底产出示范油 [7] 非银行金融行业 - 港股IPO定价新规生效，建簿配售最低分配份额由50%降至40%，引入机制A/B选择，提升机构定价话语权，有利于"A+H"上市加速 [9] - 两融余额突破2万亿元创2015年以来新高，周日均成交额1.70万亿元，7月IPO募资同比大增164%至242亿元，券商资管规模二季度环比增长3.82%至5.52万亿元 [9] 卫星化学(002648.SZ) - 2025H1营收234.6亿元（+20.9%），归母净利27.4亿元（+33.4%），功能化学品收入122.2亿元（+32.1%）成为增长主力，毛利率提升2.64pct至19.92% [14] - C2产业链布局完善形成182万吨乙二醇等产能，C3领域建成全球第二大丙烯酸及酯产能，平湖基地80万吨多碳醇项目投产，研发中心计划投入100亿元聚焦新能源材料等领域 [14] 万华化学(600309.SH) - 2025H1营收909.0亿元（-6.4%），归母净利61.2亿元（-25.1%），聚氨酯系列收入368.9亿元（+4.0%），精细化学品收入156.3亿元（+20.4%），石化业务毛利率转负至-0.37% [16] - 纯MDI、TDI价格较Q2末分别上涨5.3%、37.0%，行业库存处于低位，科思创装置不可抗力事件助推涨价，公司MS装置、叔丁胺等项目投产，生物基1,3-丁二醇进入化妆品供应链 [16][17] 天准科技(688003.SH) - 2025H1营收5.97亿元（+10.32%），亏损收窄至1419.2万元，剔除股份支付费用后亏损500万元，Q2单季盈利0.18亿元（+54.07%） [20] - 智能驾驶方案收入增长125.39%至0.65亿元，半导体明场检测设备获40nm工艺订单，具身智能控制器获头部人形机器人1400万元批量订单 [20][21]

行业投资评级 - 新材料行业评级为"领先大市-B(维持)" [2] 核心观点 - 西方石油更新DAC项目进度，预计2025年启动二氧化碳捕集，已签署2030年前绝大多数CDR额度 [6] - DAC技术具有"负碳资产"属性，科技、石化、金融巨头纷纷布局，吸附材料及设备升级是降本关键 [6] - 建议关注国内DAC吸附材料标的蓝晓科技、建龙微纳，设备标的锡装股份 [6][7] 市场表现 - 本周新材料板块上涨2.57%，跑赢创业板指2.09% [3] - 细分板块中可降解塑料上涨3.34%，半导体材料上涨2.90%，合成生物上涨2.17% [3][19] - 个股方面阿石创周涨幅32.78%，中船特气17.03%，普利特9.94% [25][27] 产业链价格跟踪 - 氨基酸价格普遍下跌，缬氨酸13900元/吨(-2.11%)，精氨酸23250元/吨(-3.12%) [4][30] - 可降解塑料价格稳定，PLA注塑级17800元/吨，PBAT 9850元/吨 [4][33] - 维生素A价格64000元/吨，维生素E 67500元/吨(-0.74%) [4][47] - 碳纤维价格105元/千克，芳纶8.73万元/吨(-1.21%) [4][48] 行业动态 - 国家能源局公示首批9个绿色液体燃料项目，涉及绿色甲醇和绿氨 [57] - 工信部等五部门推进化工园区规范建设和高质量发展 [58] - 海南省计划到2027年石化新材料产业产值突破1600亿元 [58] - 宁德时代江西锂矿停产，影响国内碳酸锂月供应8% [59] 重点公司进展 - 蓝晓科技与Climeworks合作建成碳捕捉样板工程，实现吸附材料规模化供货 [7] - 建龙微纳开发出高效分子筛吸附剂，显著降低碳捕集能耗 [7] - 锡装股份拟设立合资公司推进DAC制可持续航空燃料项目 [7]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入234.6亿元，同比增长20.9%；归母净利润27.4亿元，同比增长33.4% [2] - 2025Q2营业总收入111.3亿元，同环比分别+5.1%/-9.7%；归母净利润11.8亿元，同环比分别+13.7%/-25.1% [2] - 2025H1整体销售毛利率和净利率分别为20.56%和11.69%，同比分别-0.52 pct、+1.11 pct [3] 分板块业绩 - 功能化学品收入122.2亿元（同比+32.1%），毛利率19.92%（同比+2.64 pct） [3] - 高分子材料收入52.5亿元（同比-4.4%），毛利率29.54%（同比+0.74 pct） [3] - 新能源材料收入3.0亿元（同比-14.8%），毛利率21.63%（同比+0.30 pct） [3] 产业链布局 - C2领域：形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能 [3] - C3领域：建成国内最大丙烯酸及酯产能，平湖基地80万吨多碳醇项目投产 [3] 研发投入与技术突破 - 计划投入研发100亿元建设未来研发中心，聚焦催化剂、新能源材料等领域 [4] - 报告期内申请专利122件，获授权57件，研发费用达7.73亿元 [4] - 研发碳氢化合物浸没式液冷冷却液，具备节能环保优势 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为63.6/76.0/96.3亿元 [5] - 对应PE分别为10/8/7倍（基于18.85元收盘价） [5] - 2025E营业收入518.89亿元（同比+13.7%），毛利率21.5% [11] 市场数据 - 当前股价18.85元，总市值634.99亿元，流通市值634.58亿元 [8] - 基本每股收益0.81元，每股净资产9.24元，ROE 8.81% [9]