行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [4] 核心观点 - 资本市场双向开放全面深化，证监会系统谋划推出更多有力度的开放举措 [4][7] - 券商基本面持续向好，2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善 [4][7] - 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [4][7] 行情回顾 - 上周(20251103-20251109)申万一级非银金融指数跌幅为0.17%，在31个申万一级行业中排名第23位 [9] - 主要指数均上涨：上证综指上涨1.08%，沪深300上涨0.82%，创业板指数上涨0.65% [5][8][9] - 个股表现：九鼎投资周涨幅11.26%居首，指南针周跌幅8.38%居末 [9][11] 行业重点数据跟踪 - 市场成交：A股日均成交额2.01万亿元，环比下降13.46% [5][8][11] - 信用业务：两融余额2.49万亿元，环比提升0.29%；市场质押股2969.12亿股，占总股本3.63% [5][15] - 基金发行：2025年10月新发行基金份额804.86亿份，环比下降30.54%；股票型基金发行248.12亿份，占比30.83% [15] - 投行业务：2025年10月股权承销规模574.44亿元，其中IPO金额128.69亿元，再融资金额445.75亿元 [15] - 债券市场：中债-总全价指数较年初下跌1.76%；10年期国债收益率1.81%，较年初上行20.62bp [5][8][15] 监管政策与行业动态 - 证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》，调整计收范围和交纳比例，权益类品种交纳比例由十万分之三下调至百万分之九 [21] - 香港金管局透露金融科技领域每年开支将超过1000亿港元，聚焦数据、人工智能、韧性、代币化四大战略支柱 [24] - 超过3/4的银行已部署或试点人工智能解决方案，应用范围包含风险管理、信用评估及客户互动 [24] 上市公司重点公告 - 浙商证券选举钱文海先生为公司董事长、法定代表人 [25] - 方正证券股东中国信达拟减持不超过82,321,014股，约占公司总股本1.00% [25]

核心观点 - 报告对移远通信给出“买入-B”评级，认为公司作为全球蜂窝物联网模组龙头，正成功转型为物联网综合解决方案供应商，其AI端侧解决方案的产业化将开启新成长周期 [4][6][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营收63.30亿元，同比增长26.68%，环比增长1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%，环比增长1.18% [6] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为9.48亿元、11.78亿元、16.47亿元，对应同比增长61.2%、24.3%、39.8% [9] 市场地位与业务拓展 - 根据Counterpoint数据，2025年第一季度移远通信以37%的出货量份额稳居全球物联网模组市场第一 [7] - 公司从数传模组龙头成功转型，业务已拓展至智能模组、模组天线、AIOT PCBA解决方案及云端管理平台等领域 [7] - 车载模组、无线网关等业务持续放量，并积极拓展天线、ODM、工业智能、智慧农业、AI解决方案等新业务 [7] AI战略与解决方案布局 - 公司发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，全系智能产品接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型 [7] - 端侧AI大模型解决方案涵盖底层算力封装、应用开发封装、工具链平台等模块；云侧解决方案涵盖模组、软件算法、飞鸢物联网平台等 [7] - 盈利模式多元化，从模组硬件销售拓展至PCBA ODM、大模型微调定制、云端token售卖分成及物联网平台SaaS服务 [7] 具体业务线与募投项目 - ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行等头部客户提供PCBA和整机解决方案，其中PDA产品线销售收入实现数倍增长 [8] - 公司定增已于2025年10月1日获批复，募投项目包括车载及5G模组扩产项目和AI算力模组及AI解决方案产业化项目 [8] - AI解决方案已形成宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、多模态综合方案、AIBOX等项目，募投项目投产后有望增加2653.3万（套）产品 [8] 行业前景与估值 - 根据ABI Research数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，5G是核心驱动力 [7] - AI端侧行业景气度提升，公司AI解决方案端云协同布局初见成效，预计2025年11月12日收盘价对应PE分别为24.8倍、20.0倍、14.3倍 [9]

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“买入-B”，且为上调评级 [1][9] 核心观点 - 公司是全球数传模组龙头，并成功转型为物联网综合解决方案供应商，2025年三季度业绩表现强劲，营收和利润实现高速增长 [3][4] - 公司积极发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，盈利模式趋于多元化，从硬件销售拓展至解决方案、平台服务等 [5] - ODM业务持续高速增长，定增项目落地将加速AI模组和解决方案的产业化，为未来收入增长打开新空间 [7][8] - AI端侧行业景气度提升，公司有望延续龙头趋势，预计2025-2027年归母净利润将保持快速增长 [9] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [3] - 2025年第三季度单季实现营收63.30亿元，同比增长26.68%，环比增长1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%，环比增长1.18% [3][6] - 第三季度公司净利润、毛利率、净利率等指标环比保持稳定，主要得益于严格的费用管控 [4] 市场地位与业务进展 - 根据Counterpoint数据，2025年第一季度公司以37%的出货量份额稳居全球物联网模组市场第一 [4] - 公司业务多元化拓展，涉及智能模组、模组天线、AIOT PCBA解决方案、云端管理平台等，车载模组、无线网关等业务持续放量 [4] - ODM业务为行业头部客户提供PCBA和整机解决方案，PDA产品线销售收入实现数倍增长 [8] AI战略与布局 - 公司智能产品全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型，AI玩具解决方案已成功落地多个潮玩品牌 [5] - 端侧AI大模型解决方案涵盖算力封装、应用开发、工具链平台等模块；云侧方案涵盖模组、软件算法、物联网平台等 [5] - 公司已形成宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、AIBOX等具体AI解决方案项目 [8] - AI算力模组和解决方案募投项目投产后有望增加2653.3万（套）产品，因采用高算力芯片，客单价较高，预计将为公司新增较大收入 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为9.48亿元，同比增长61.2%；2026年为11.78亿元，同比增长24.3%；2027年为16.47亿元，同比增长39.8% [9][11] - 预计2025年每股收益（EPS）为3.62元，2026年为4.50元，2027年为6.29元 [9][11] - 以2025年11月12日收盘价90.00元计算，对应2025年市盈率（PE）为24.8倍，2026年为20.0倍，2027年为14.3倍 [9][11] 行业前景 - 根据ABI Research数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，5G是核心驱动力 [4]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于新材料、光通信、传感器及光伏等行业的动态与投资机会，重点包括政策驱动下的风电材料需求、六氟磷酸锂价格反弹、北美光通信需求强劲、国产超节点技术突破以及光伏产业链价格分化 [5][6][7][8][10][15] 市场走势 - 2025年11月13日国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘4,000.14点，跌幅0.07%，深证成指收盘13,240.62点，跌幅0.36%，创业板指收盘3,122.03点，跌幅0.39%，科创50指数跌幅最大为0.58% [4] 化学原料行业 - 新材料板块本周上涨，新材料指数涨幅1.11%，跑赢创业板指0.46个百分点，细分板块中电池化学品表现最佳，上涨8.24%，合成生物指数上涨3.07%，可降解塑料上涨3.46%，而半导体材料下跌4.58%，电子化学品下跌2.53% [6] - 关键原材料价格周环比变化显示，氨基酸中缬氨酸价格上涨1.21%至12550元/吨，精氨酸价格下跌0.69%至21500元/吨，可降解材料中PBS价格下跌1.69%至17500元/吨，PBAT价格下跌0.51%至9800元/吨，工业气体及湿电子化学品价格保持稳定，芳纶价格周环比大幅下降13.44%至8.18万元/吨 [6] - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，强调风电等可再生能源是未来发展重点，目标2030年中国风电累计装机容量达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达到50亿千瓦，风电上游材料迎来发展机遇 [6] - 六氟磷酸锂价格强势反弹，从2022年2月历史高点59万元/吨持续回落至2025年7月跌破5万元/吨后，截至2025年11月7日已拉升至12.15万元/吨，受益于下游新能源汽车与储能需求爆发及行业供应紧张 [7] 通信行业 - 北美光通信厂商财报表现积极，Coherent公司2026财年第一财季营收15.8亿美元，同比增长17%，数据中心业务环比增长4%，同比增长23%，预计下季度增速加速至10%，Lumentum公司第一财季营收5.3亿美元，同比增长58%，环比增长11%，预计下季度营收环比增速约20% [8][9] - 高速光模块需求强劲，800G与1.6T产品需求爆发，光芯片供不应求成为供应瓶颈，Lumentum预计2026年起全面调涨价格，1.6T产品2026年中期或实现放量，单季营收上看2.5亿美元 [8] - 中科曙光发布ScaleX640国产最高密度超节点，采用“一拖二”高密架构，单机柜支持640卡互连，双机柜可组成1280卡千卡超节点，采用浸没相变液冷技术，PUE低至1.04，模型训练与推理性能提升30%-40% [10] - 超节点设计推动“三总线”（通信总线、电源总线、液冷总线）创新，正交背板架构成为主流，高速背板连接器、高密度PSU、液冷组件等产业链受益 [10] - 通信板块本周市场表现，申万通信指数上涨0.92%，光模块板块涨幅最高达4.37%，卫星通信板块上涨3.16%，运营商板块上涨1.50% [10] 汉威科技公司 - 汉威科技2025年前三季度业绩稳中向好，实现营收17.02亿元，同比增长8.44%，归母净利润8484.30万元，同比增长6.33%，扣非净利润3822.70万元，同比增长56.27%，第三季度营收5.25亿元，同比增长15.20% [13] - 公司毛利率与净利率提升，前三季度毛利率31.08%，同比提升1.33个百分点，净利率4.99%，同比提升0.78个百分点，经营效率优化 [13] - 传感器业务多维度布局人形机器人领域，产品覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”多维矩阵，IMU惯性传感器满足技术要求并开展合作，柔性电子皮肤和触觉传感器已小批量供货，参与制定国内柔性电子行业标准 [13] - 研发投入持续加码，2025年前三季度研发投入1.62亿元，同比增长5.70%，技术成果涵盖双光源双光路红外气体探测器等，MEMS超声波燃气流量计模组进入市场推广 [13] 光伏行业 - 光伏产业链价格出现分化，多晶硅价格持平，致密料均价52.0元/kg，颗粒硅均价50.0元/kg，硅片价格下降，130um的182-183.75mm N型硅片均价1.30元/片，周环比下降3.7%，210mm N型硅片均价1.63元/片，周环比下降3.0% [15] - 电池片价格结构性下降，182-183.75mm N型电池片均价0.300元/W，周环比下降1.6%，210mm N型电池片价格持平为0.30元/W，组件价格保持稳定，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，光伏玻璃中2.0mm镀膜价格下降3.85%至12.5元/㎡ [15][18] - 需求疲软导致硅片价格下降，硅片排产预计低于原计划，组件企业11月排产预计环比下降约3%，北方集中式项目近尾声，国内需求走弱，海外需求相对强劲 [15][16]

报告行业投资评级 - 新材料行业投资评级为“领先大市-B（维持）” [1] 报告核心观点 - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，强调风电等可再生能源是未来发展重点，风电上游材料迎来广阔发展机遇 [6][59] - 六氟磷酸锂价格强势反弹，从25年7月低于5万元/吨升至25年11月7日的12.15万元/吨，产业链盈利能力有望持续修复 [6][8][58][60] 二级市场表现 - 本周（20251103-20251107）新材料指数上涨1.11%，跑赢创业板指0.46% [4][16] - 近五个交易日，重点子板块表现分化：电池化学品上涨8.24%，可降解塑料上涨3.46%，合成生物指数上涨3.07%，工业气体下跌1.29%，电子化学品下跌2.53%，半导体材料下跌4.58% [4][20] - 个股方面，实现正收益个股占比为53.93%，周涨幅前十个股包括壹石通(16.96%)、侨源股份(13.51%)、美埃科技(11.11%)等 [26][28] 产业链数据跟踪 - **氨基酸**：缬氨酸价格12550元/吨，周环比上涨1.21%；蛋氨酸价格20250元/吨，周环比下降2.64%；色氨酸价格32500元/吨，维持不变 [5][29] - **可降解塑料**：PLA（FY201注塑级）价格17800元/吨，PBS价格17500元/吨（周环比-1.69%），PBAT价格9800元/吨（周环比-0.51%） [5][33] - **工业气体**：氧气单价422元/吨（月环比+2.43%），氮气单价460元/吨（月环比-1.50%），四川氩气单价950元/吨（月环比+15.15%） [37] - **电子化学品**：UPSSS级氢氟酸价格11000元/吨，EL级氢氟酸价格6100元/吨（月环比-1.61%），G2级双氧水价格1280元/吨（月环比+21.90%） [40][42] - **维生素**：主要品种价格本周持平，维生素A价格63000元/吨，维生素E价格52500元/吨，维生素D3价格212500元/吨 [5][46] - **高性能纤维**：碳纤维T700/12K价格105元/千克，PA66价格1.47万元/吨（周环比-2.00%），芳纶价格8.18万元/吨（周环比-13.44%） [5][47][49] 行业要闻 - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书发布，截至2025年8月底中国风电、光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦，为2020年的3倍以上 [56] - 全球首条飞行汽车量产线贯通，满产后年产能可达1万台飞行器 [57] - 上海洁达尼龙三期项目签约，总投资约18.5亿元，旨在延伸特种尼龙产业链 [57] - 六氟磷酸锂价格强势反弹，2025年10月1日至11月7日期间涨幅高达99% [58] 投资建议 - 风电材料领域，建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】，依据《风能北京宣言2.0》目标，2030年中国风电累计装机容量预计达13亿千瓦 [6][59] - 六氟磷酸锂产业链，建议关注【天际股份】、【天赐材料】、【新宙邦】、【深圳新星】、【多氟多】，预计产品价格仍有上行空间 [8][60]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 北美光通信厂商财报及下一季度指引普遍积极，显示AI市场需求强劲，800G与1.6T高速光模块需求爆发，光芯片供不应求成为供应瓶颈[1][4] - 随着英伟达GB300批量发货及北美云服务提供商（CSP）第四季度资本开支高峰期到来，光模块龙头厂商第四季度营收有望实现可观环比增长[4] - 国内光通信产业链凭借全链路本地化交付优势，将受益于硅光技术渗透率提升，国产CW硅光光源芯片等环节有望加速放量[4] - 中科曙光发布ScaleX640国产超高密度超节点，采用“三总线”（通信、电源、液冷）创新设计，单机柜密度最高提升20倍，PUE低至1.04，带动相关产业链发展[5][8] 行业动向总结 - **Coherent业绩与展望**：2026财年第一财季营收15.8亿美元，同比增长17%，数据中心业务同比增长23%，预计下季度数据中心业务环比增速将加速至10%[1][14] - **Lumentum业绩与展望**：2026财年第一财季营收5.3亿美元，同比增长58%，环比增长11%，预计下季度营收环比增速约20%，1.6T产品预计2026年中放量，单季营收上看2.5亿美元[2][15] - **Fabrinet业绩与展望**：2026财年第一财季营收9.8亿美元，同比增长22%，电信光通信领域收入创纪录，同比增长59%，主要受益于DCI（收入1.4亿美元，同比+92%），预计第二财季收入约11亿美元[3][16] 国产超节点技术创新 - **ScaleX640技术特点**：采用“一拖二”高密架构，实现单机柜640卡互连，双机柜可组成1280卡千卡超节点，采用浸没相变液冷与高压直流供电（HVDC）等技术，模型训练与推理性能提升30%-40%[5][8][17][18] - **“三总线”产业链机会**：正交背板架构成为主流，带动高速背板连接器需求；电源趋势向3kW以上高密度PSU、HVDC sidecar等发展；液冷技术中冷板式为主流，液冷板、TIM材料、CDU等环节长期受益[8][18] 市场行情回顾 - **整体市场表现**：本周（2025/11/03-2025/11/07）上证综指上涨1.08%，申万通信指数上涨0.92%，沪深300指数上涨0.82%[9][19] - **细分板块表现**：周涨幅前三的板块为光模块（+4.37%）、卫星通信（+3.16%）、运营商（+1.50%）[9][19] - **个股表现**：涨幅前五为长光华芯（+21.26%）、源杰科技（+16.15%）、意华股份（+12.18%）、永贵电器（+7.00%）、中天科技（+4.07%）[9][31] 建议关注板块及公司 - **光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、长芯博创、剑桥科技、仕佳光子、源杰科技、长光华芯、光库科技[9][19] - **国产超节点**：中兴通讯、紫光股份、华勤技术、海光信息、盛科通信、汇聚科技、华丰科技[9][19] - **液冷**：曙光数创、英维克、飞荣达、中航光电、奕东电子、德邦科技、奥迪威[9][19] - **太空算力**：普天科技、烽火通信、上海港湾、星图测控、智明达[9][19]

投资评级 - 首次覆盖，给予汉威科技“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 汉威科技作为国内传感器及物联网行业龙头，在人形机器人、汽车电子、智能家居等高景气领域的布局持续深化 [9] - 短期看好主业增长与新兴领域突破带来的机会，中长期随着传感器在人形机器人等新兴领域的逐步放量，有望打开公司成长空间 [9] - 公司战略剥离非核心资产（汉威智源65%股权，转让价格4.40亿元）将聚焦主业，并带来2025年归母净利润的大幅增长 [9] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收17.02亿元，同比增长8.44%；归母净利润8484.30万元，同比增长6.33%；扣非净利润3822.70万元，同比增长56.27% [2] - 2025年第三季度单季实现营收5.25亿元，同比增长15.20%；归母净利润2576.97万元，同比下滑8.57%；扣非净利润1298.94万元，同比大幅增长1092.47% [4] - 2025年前三季度毛利率为31.08%，同比提升1.33个百分点；净利率为4.99%，同比提升0.78个百分点，盈利能力持续修复 [4] 业务布局与技术优势 - 传感器业务聚焦新兴赛道，通过炜盛科技、嘉兴纳杰、苏州能斯达等子公司协同发展，产品覆盖气体、压力、柔性等多门类传感器 [5] - 在人形机器人领域构建了覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵：嘉兴纳杰基于6英寸晶圆MEMS传感器IDM产业链开发的IMU惯性传感器性能满足技术要求，并与多家相关企业合作对接；苏州能斯达的柔性微纳传感技术实现突破，具身智能相关电子皮肤和触觉传感器已小批量供货 [5] - 产能方面，苏州能斯达高标准产线正加快建设，同时公司参与起草并制定两个国内柔性电子行业标准，巩固行业领先地位 [5] 研发投入与技术储备 - 公司坚持“创新驱动”，2025年前三季度研发投入1.62亿元，同比增长5.70%，重点聚焦传感器核心技术与物联网应用突破 [6] - 技术成果涵盖双光源双光路红外气体探测器等关键技术，技术储备覆盖“传感器-仪表-物联网平台”全产业链 [6] - 研发项目有序推进，激光H2S/CO气体传感器等均按计划开发，其中MEMS超声波燃气流量计模组已完成验收并进入市场推广，为向人形机器人、氢能源安全等新兴领域拓展奠定基础 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为24.15亿元、25.86亿元、29.28亿元；归母净利润分别为5.15亿元、1.89亿元、2.27亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为1.57元、0.58元、0.69元，对应PE分别为32.1倍、87.4倍、72.7倍 [9] - 财务数据显示，预计公司毛利率将从2025年的32.0%持续提升至2027年的35.2% [11]

报告核心观点 报告核心观点聚焦于多个行业及公司的投资机会 具体包括纺织服饰与轻工制造行业在消费复苏背景下的结构性亮点 黄金珠宝行业在税收新政下的格局变化 以及阳光电源 北矿检测 骏鼎达等公司在各自领域的竞争优势与增长潜力 [4][5][8][9][11][13][15][19][20] 市场走势 - 2025年11月12日 国内市场主要指数普遍下跌 其中创业板指跌幅最大 为-1.40% 科创50指数下跌-1.42% 中小板指下跌-1.31% [4] - 沪深300指数下跌-0.91% 上证指数和深证成指分别下跌-0.39%和-1.03% [4] 纺织服饰行业动态与投资建议 - Puma公司2025年第三季度在汇率中性下营收同比下降10.4%至19.56亿欧元 录得净损失6230万欧元 [7] - Puma分渠道看 DTC业务营收同比增长4.5% 占比提升至29.1% 但批发业务营收同比下降15.4% 公司毛利率同比下滑2.6个百分点至45.2% 库存同比增长17.3%至21.24亿欧元 [7] - Moncler集团2025年前九个月总营收同比下降1%至18.413亿欧元 第三季度营收按固定汇率计算同比下降1%至6.156亿欧元 高于分析师预期 [7] - 美国品牌BROOKS第三季度销售额同比增长17% 实现连续第九个季度增长 EMEA市场增长23% APLA市场增长82% [8] - 2025年11月03日至11月07日 SW纺织服饰板块上涨0.8% 轻工制造板块上涨1.09% 跑赢沪深300指数[8] - 品牌服饰板块 2025年1-9月体育娱乐用品社零累计同比增长19.6% 推荐361度 波司登 建议关注安踏体育等 [8] - 纺织制造板块 2025年1-10月我国纺织品出口同比增长0.9% 服装出口同比下降3.8% 推荐申洲国际 华利集团等 [8] 黄金珠宝行业政策影响 - 财政部 税务总局发布黄金税收政策调整公告 交易所会员单位买卖投资类黄金仍享受即征即退优惠 非投资类加工产品进项税额抵扣率从13%降至6% [8] - 政策调整巩固了投资用金企业在交易所内的交易优势 非投资用金企业采购成本可能上升 并通过提价转嫁 建议关注菜百股份 周大生等相关公司 [8] 零售板块公司更新 - 名创优品第二季度国内同店销售转正 海外同店环比改善 经营利润同比恢复正增长 其旗下TOPTOY提交港股上市申请 [9] - 永辉超市2025年第三季度已完成222家门店的胖东来模式调改 三季度销售毛利率同环比均小幅改善 [9] 北矿检测公司分析 - 北矿检测是国内领先的有色金属检验检测机构 为国家级专精特新"小巨人"企业 是伦敦金属交易所指定机构 [11] - 全球检验检测行业市场规模从2012年的1077亿欧元增长至2023年的2785亿欧元 复合增长率为9.02% [11] - 中国检验检测行业市场规模从2016年的2065.11亿元增长到2024年的4875.97亿元 年均复合增长率约为11.34% [11] - 公司主导或参与多项标准制定 包括7项国际标准 83项国家标准 238项行业标准 [11] 阳光电源公司点评 - 阳光电源2025年前三季度实现营收664.0亿元 同比增长33.0% 归母净利润118.8亿元 同比增长56.3% [15] - 第三季度单季实现营收228.7亿元 同比增长20.8% 归母净利润41.5亿元 同比增长57.0% [15] - 2025年前三季度 公司光伏逆变器业务营收同比增长6% 国内发货占比下降至40% 储能发货同比增长70% 海外发货占比提升至83% [15] - 公司布局SST等AIDC产品 目标在2026年实现产品落地和小规模交付 前三季度研发投入31.4亿元 同比增长32% [15] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为99亿元 同比大幅改善 [16] 骏鼎达公司推荐 - 骏鼎达发布股权激励草案 考核目标为2026–2028年营业收入复合增长率25% 净利润增长率20% [19] - 公司主营功能性保护套管 下游以汽车为主 国内市场约80亿元 公司作为国内龙头市占率不到10% [20] - 公司在储能市场推出新产品 2025年上半年收入增速翻倍 在低空领域与知名客户接洽 医疗领域一次性套管收入翻倍 [19] - 公司盈利能力强 毛利率超过40% 增速高 预计超过25% 对应2026年市盈率约20余倍 [20] - 公司在机器人灵巧手的腱绳加套管方案上具有材料开发和产品技术领先优势 与多家机器人厂商合作 [20]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售等细分板块的投资机会，基于最新业绩数据、行业政策及市场表现进行分析 [9][11] 本周观察：Puma 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度，Puma在汇率中性下营收同比下降10.4%至19.56亿欧元，录得净损失6230万欧元 [3][17] - 分区域看，汇率中性下美洲地区营收同比下降15.2%，亚太地区下降9.0%，EMEA地区下降7.1% [3][17] - 分渠道看，批发业务营收同比下降15.4%，而DTC业务营收同比增长4.5%，其中电商渠道增5.6%，自营门店增3.9%，DTC营收占比从25.1%提升至29.1% [4][17] - 分产品看，鞋类营收降9.9%，服装降12.8%，配饰降6.1% [4][17] - 公司毛利率同比下滑2.6个百分点至45.2%，库存同比增长17.3%至21.24亿欧元，公司预计2026年末存货回归正常水平 [4][17][18] 行业动态与公司业绩 - Moncler集团2025年前九个月总营收同比下降1%至18.413亿欧元，第三季度营收按固定汇率计降1%至6.156亿欧元，但高于分析师预期的6.04亿欧元，其中中国市场表现优于亚太其他地区 [7][61] - 美国专业跑步品牌BROOKS第三季度全球销售额同比增长17%，实现连续九个季度增长，EMEA市场销售额增23%，APLA市场增82% [7][71] - 黄金税收新政调整，会员单位买卖投资类黄金可享即征即退优惠，非投资类加工产品进项税额抵扣率从13%降至6%，可能导致成本上升及零售价格上涨 [7][64][66] 板块行情回顾 - 本周SW纺织服饰板块上涨0.8%，SW轻工制造板块上涨1.09%，沪深300指数上涨0.82%，纺织服饰板块跑输大盘0.02个百分点 [8][19] - 子板块中，SW纺织制造上涨0.96%，SW服装家纺上涨2.23%，SW饰品下跌3.11% [8][20] - 截至11月7日，SW纺织制造PE-TTM为23.54倍，处于近三年94.77%分位；SW服装家纺PE-TTM为28.94倍，处于94.12%分位；SW饰品PE-TTM为30.65倍，处于90.20%分位 [8][26] 行业数据跟踪 - 2025年1-10月，中国纺织品出口额1177.35亿美元，同比增长0.9%，服装及衣着附件出口额1262.01亿美元，同比下降3.8% [11][45] - 2025年9月，国内社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%，1-9月累计社零总额36.59万亿元，同比增长4.5% [53] - 2025年1-9月，限额以上体育娱乐用品零售额累计同比增长19.6%，9月单月增长11.9%；金银珠宝类累计增11.5%，纺织服装类累计增3.1% [11][54] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团，波司登与设计师KIM JONES合作推出新系列，2026年春节旺季销售时间延长 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、华利集团、裕元集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份，Adidas和Deckers等国际品牌三季度增速领先 [11] - 黄金珠宝板块建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基，税收新政下头部品牌有望通过溢价对冲成本压力 [11] - 零售板块继续推荐名创优品，其国内同店销售转正，TOPTOY分拆上市有望提升估值弹性，建议关注永辉超市，其三季度已完成222家门店的胖东来模式调改 [11]

投资评级与估值 - 报告未明确给出投资评级，但进行了详细的估值分析 [12] - 公司发行后总股本为1.1328亿股，发行后市值为7.59亿元，对应2024年市盈率为13.77倍 [21] - 可比公司2024年市盈率均值为42.25倍，公司估值相较于可比公司存在显著折价 [21] 核心观点与公司定位 - 北矿检测是国内领先的有色金属检验检测技术研发与服务机构之一，是国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 公司业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品、再生资源、先进材料、选冶药剂检验检测等多个领域 [2][25] - 公司拥有国家级平台，是伦敦金属交易所指定机构，技术实力获国际认可 [4][37] 行业前景与市场地位 - 全球检验检测行业市场规模从2012年的1077亿欧元增长至2023年的2785亿欧元，复合年增长率为9.02% [3] - 中国检验检测行业市场规模从2016年的2065.11亿元增长到2024年的4875.97亿元，年均复合增长率约为11.34% [3] - 2024年采矿、冶金检验检测领域营业收入大幅增加至56.15亿元，机构数量为358家，行业集中度逐步提升 [3][39] 财务表现与增长动力 - 公司2022-2025年上半年营业收入分别为0.92亿元、1.10亿元、1.48亿元和0.86亿元，增速分别为-3.04%、20.41%、33.99%、31.29% [5][30] - 公司2022-2025年上半年归母净利润分别为3196.32万元、4558.12万元、5513.25万元、3675.69万元，增速分别为-17.16%、42.60%、20.95%、28.69% [5][30] - 公司2024年毛利率为61.43%，凭借权威的行业地位及品牌公信力保持了相对较高的毛利率水平 [7][15] 技术实力与竞争优势 - 公司主导或参与7项国际标准、83项国家标准、238项行业标准及14项团体标准的制定或修订 [4][37] - 截至报告期末，公司拥有16项国家发明专利、17项实用新型专利和4项外观设计专利 [4][37] - 公司开发了浮选工艺在线激光诱导击穿光谱分析仪、全自动高温水解仪等具有自主知识产权的高端仪器产品 [26][29] 募集资金用途 - 公司本次拟公开发行股票2832.00万股，占发行后总股本的25.00% [45] - 募集资金主要用于"北矿检测先进检测仪器研发基地及检测能力建设项目"和"补充流动资金"，总投资额为1.79亿元 [45][46]