报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 2025年7月国内社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1个百分点，低于市场预期的4.87% [3] - 2025年1-7月社零总额28.42万亿元，同比增长4.8% [3] - 线上渠道表现优于整体商品零售，实物商品网上零售额同比增长6.3%，其中穿类商品增长1.7% [4] - 黄金珠宝社零保持稳健增长，7月限上金银珠宝同比增长8.2%，环比提升2.1个百分点 [5] - 纺织服装社零增速延续环比下滑，7月限上纺织服装同比增长1.9%，环比下滑0.1个百分点 [5] - 体育/娱乐用品增长强劲，7月限上同比增长13.7%，环比提升4.2个百分点，1-7月累计增长21.1% [5] 分板块投资建议 品牌服饰板块 - 纺织服装社零增速连续两个月环比回落，1-7月累计增长2.9% [6] - 运动服饰品牌公司2025Q2零售流水表现分化，361度、迪桑特、可隆户外、索康尼品牌表现领先 [6] - 行业整体零售折扣稳定，库存处于可控水平 [6] - 推荐运动品牌公司361度、安踏体育，建议关注罗莱生活 [6] 纺织制造板块 - 2025年1-7月纺织品出口金额821.22亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口金额886.19亿美元，同比下降0.3% [7] - 越南纺织品和服装出口金额225.89亿美元，同比增长11.4%，制鞋出口金额140.86亿美元，同比增长9.5% [8] - 推荐中报业绩同比高增的百隆东方、开润股份 [8] - 中长期推荐海外纵向一体化布局的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份，建议关注浙江自然 [8] 黄金珠宝板块 - 2025年7月金银珠宝社零同比增长8.2%，黄金珠宝需求保持稳健增长 [9] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%，金条及金币消费量264.24吨，同比增长23.69% [9] - 轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品受青睐，金条需求旺盛 [9] - 推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙 [9] - 传统黄金珠宝公司二季度同店销售环比改善、营收降幅收窄，估值水平偏低，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [9]