核心观点 - 市场整体表现疲软 A股三大指数集体收跌 港股下跌 美股上涨 [2][8] - 社零数据呈现同比提升但环比下降趋势 消费复苏呈现结构性分化 [10][11][13] - 银行板块业绩回暖 净息差降幅收窄 资产质量保持稳健 [16][17][18] - 服务消费获政策强力支持 多维度措施推动内需扩张 [19][20][21] 市场表现 - A股三大指数集体收跌：沪指跌1.15%至3,831.66点 深成指跌1.06%至13,075.66点 创业板指跌1.64%至3,095.85点 [2][5][8] - 港股市场下跌：恒生指数跌1.35% 恒生科技指数跌0.99% [2][8] - 美股集体上涨：道指涨0.27% 标普500涨0.48% 纳指涨0.94% [2][8] - 板块表现分化：电子+通信+社会服务领涨 有色金属+综合+非银金融领跌 [2][8] - 成交金额：沪深两市成交额31,347.7亿元 [2][8] 社零消费数据 - 8月社零总额39,668亿元 同比增长3.4% 同比提升1.3个百分点 环比下降0.3个百分点 [10] - 商品零售同比+3.6% 环比下降0.4个百分点 餐饮收入同比+2.1% 环比上升1.0个百分点 [10] - 城镇消费同比+3.2% 乡村消费同比+4.6% 乡村增速持续高于城镇 [10] - 线上零售表现强劲：1-8月网上零售额99,828亿元 同比+9.6% 占社零总额比重30.82% [13] - 实物商品网上零售额80,964亿元 同比增长6.4% 其中吃类/穿类/用类商品分别增长15.0%/2.4%/5.7% [13] 消费细分领域表现 - 金银珠宝类零售额同比+16.8% 体育娱乐用品类+16.9% 家具类+18.6% [11][13] - 必选消费增速分化：粮油食品类+5.8% 日用品类+7.7% 中西药品类+0.9% [11] - 汽车类零售额同比增速由负转正至+0.8% 石油及制品类降幅收窄至-8.0% [11] - 烟酒类零售额同比-2.3% 由正转负 建筑及装潢材料类降幅扩大至-0.7% [11][13] 银行业绩表现 - 42家上市银行2Q25归母净利润同比增长3.0% 1H25同比增长0.8% 较1Q25的-1.2%由负转正 [16] - 1H25营收同比增长1.0% 较1Q25提升2.8个百分点 净手续费收入及其他非息收入增速由负转正 [16] - 净息差1.53% 较年初下降8BP 降幅较1H24的-14BP收窄 其中国有大行下降12BP 股份行下降7BP [16] - 总资产同比增速9.6% 环比上升2.1个百分点 国有大行增速达10.4% [17] - 不良率1.23% 关注率1.67% 拨备覆盖率287.29% 资产质量保持稳定 [18] 服务消费政策 - 九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条具体措施 [19][20] - 服务消费支出占总消费支出比重回升至46% 接近50%关键节点 [20] - 政策突出跨部门协同 覆盖文化、旅游、体育、教育、健康等重点领域 [20] - 具体措施包括：开展"服务消费季"活动 扩大免签吸引入境消费 探索试行春秋假制度 [20][21] - 金融支持工具多样：专项债、社会资本、消费信贷、财政贴息等多管齐下 [21] 投资机会聚焦 - 食品饮料：白酒行业处于筑底阶段 大众食品原料成本下降利好利润释放 [14] - 社会服务：关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育等政策受益龙头 [14] - 黄金珠宝：金价有望持续上涨 国潮文化提升产品溢价能力 [14] - 化妆品：国货品牌凭借产品力实现逆势增长 市占率持续提升 [14] - 轻工制造：房地产政策与"以旧换新"补贴提振家居、家电需求 [14] - 文旅板块：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动 [22] - 潮玩体育：拥有优质IP资源的企业强者恒强 赛事经济带动效应显著 [22]

市场走势 - 上证指数收盘3,860.50点 下跌0.26% [4] - 深证成指收盘13,005.77点 上涨0.63% [4] - 创业板指收盘3,066.18点 上涨1.51% [4] - 中小板指收盘7,940.33点 上涨0.76% [4] - 沪深300收盘4,533.06点 上涨0.24% [4] - 科创50收盘1,340.40点 上涨0.18% [4] 社零消费数据 - 8月社零总额3.97万亿元 同比增长3.4% 环比下滑0.3个百分点 低于市场预期的3.82% [6] - 1-8月社零总额32.39万亿元 同比增长4.6% [6] - 8月餐饮收入同比增长2.1% 商品零售同比增长3.6% [6] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4% 其中吃类增长15.0% 穿类增长2.4% 用类增长5.7% [6] - 1-8月便利店零售额同比增长6.6% 超市增长4.9% 百货店增长1.2% 专业店增长5.2% 品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月黄金珠宝零售额同比增长16.8% 环比提升8.6个百分点 [6] - 8月上金所AU9999黄金均价775.92元/克 同比上涨36.7% [6] - 8月体育娱乐用品零售额同比增长16.9% 环比提升3.2个百分点 [6] - 8月化妆品零售额同比增长5.1% 环比提升0.6个百分点 [6] - 8月纺织服装零售额同比增长3.1% 环比提升1.3个百分点 [6] - 1-8月体育娱乐用品累计增长20.6% 黄金珠宝累计增长11.7% 化妆品累计增长3.3% 纺织服装累计增长2.9% [6] 运动服饰行业 - 361度上半年营收实现双位数增长 李宁/特步/安踏为低至中单位数增长 [6] - 特步旗下索康尼/迈乐和安踏旗下迪桑特/可隆等户外品牌延续快速增长 [6] - 行业零售折扣略微加深但整体可控 经营利润率稳中有升 库存保持稳定 [6][7] - 推荐361度 建议关注特步国际和安踏体育 [6][7] 纺织制造出口 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元 同比增长1.6% 服装出口1027.61亿美元 同比下降1.7% [9] - 越南纺织品服装出口264.72亿美元 同比增长8.7% 制鞋出口160.83亿美元 同比增长7.6% [9] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [9] - 伟星股份下调全年营收预期 华利集团净利率承压 裕元集团Q3出货量预计下滑 [9] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息）和申洲国际/开润股份（业绩稳健） [9] 黄金珠宝及零售 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [9] - 推荐老铺黄金、潮宏基 建议关注菜百股份、周大生 [9] - 名创优品Q2国内同店转正 海外同店改善 预计2025年经调净利润29-30亿元 [9] 煤炭供需数据 - 1-8月原煤产量31.65亿吨 同比增长2.8% 8月单月3.91亿吨 同比下降3.2% [10] - 1-8月煤炭进口3.00亿吨 同比下降12.2% 8月单月4273.70万吨 同比下降6.78% 环比增长20.02% [10][11] - 1-8月固定资产投资增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 基建投资增长2.0% 房地产投资下降12.9% [10] - 1-8月火电下降0.8% 焦炭增长2.8% 生铁下降1.1% 水泥下降4.8% [10] - 8月火电增长1.7% 焦炭增长3.9% 生铁增长1.0% 水泥下降6.2% [10] 煤炭价格表现 - 8月煤价超预期上涨 动力煤长协解除倒挂 价格高点较传统旺季延后10天 [11] - 8月价格环比涨幅焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [11] - 推荐华阳股份、晋控煤业、山煤国际（动力煤）和潞安环能、山西焦煤（炼焦煤） [11]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [2] 核心观点 - 8月国内社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，环比下滑0.3个百分点，低于市场预期的3.82% [5] - 黄金珠宝单月增速环比显著提升8.6个百分点至16.8%，体育娱乐用品延续快速增长16.9% [7] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，实物商品网上零售额同比增长6.4% [6] - 运动服饰行业电商渗透率提升，户外品牌延续快速增长 [8] - 金价上涨趋势叠加消费旺季，黄金首饰需求景气度有望持续 [11] 社零数据表现 - 2025年1-8月社零总额32.39万亿元，同比增长4.6% [5] - 8月餐饮收入同比增长2.1%，商品零售同比增长3.6% [5] - 1-8月餐饮收入同比增长3.6%，商品零售同比增长4.8% [5] - 7月消费者信心指数89.0，环比提升1.1 [5] 分渠道表现 - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，其中吃类增长15.0%、穿类增长2.4%、用类增长5.7% [6] - 线下便利店增长6.6%、超市增长4.9%、百货店增长1.2%、专业店增长5.2%、品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月限上化妆品同比增长5.1%，环比提升0.6个百分点 [7] - 限上金银珠宝同比增长16.8%，其中上金所AU9999均价775.92元/克，同比上涨36.7% [7] - 限上纺织服装同比增长3.1%，环比提升1.3个百分点 [7] - 限上体育娱乐用品同比增长16.9%，环比提升3.2个百分点 [7] - 1-8月限上化妆品增长3.3%、金银珠宝增长11.7%、纺织服装增长2.9%、体育娱乐用品增长20.6% [7] 品牌服饰板块 - 1-8月体育娱乐用品社零累计增长20.6% [8] - 大众运动品牌中361度增速达双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数 [8] - 户外品牌快速增长，如特步旗下的索康尼/迈乐，安踏旗下的迪桑特/可隆 [8] - 行业零售折扣略微加深但可控，经营利润率稳中有升，库存保持稳定 [8] - 推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育 [8] 纺织制造板块 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元增长1.6%，服装及衣着附件出口1027.61亿美元下降1.7% [10] - 越南纺织品和服装出口264.72亿美元增长8.7%，制鞋出口160.83亿美元增长7.6% [10] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [10] - 伟星股份下调全年营收预期，华利集团净利率承压，裕元集团Q3出货量预计下滑 [10] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息率）、申洲国际/开润股份（业绩稳健及低估值） [10] 黄金珠宝及零售板块 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [11] - 推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生 [11] - 名创优品Q2国内同店转正，海外同店改善，预计2025年经调净利润29-30亿元 [11]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为"强于大市"(维持) [4][49] 核心观点 总体表现 - 2025年7月社零总额38,780亿元，同比+3.7%，增速同比提升1.0pcts但环比下降1.1pcts [2][13] - 商品零售同比+4.0%(环比-1.3pcts)，餐饮收入同比+1.1%(环比+0.2pcts) [2][17] - 城镇/乡村消费增速分别为+3.6%和+3.9%，均环比下降但乡村持续领先 [2][18] 细分领域亮点 - 家用电器和音像器材类(+28.7%)、家具类(+20.6%)、通讯器材类(+14.9%)延续两位数高增长 [3][7][45] - 必选消费中粮油食品类(+8.6%)、日用品类(+8.2%)保持稳健，中西药品类(+0.1%)转正 [3][23] - 可选消费分化：金银珠宝类(+8.2%)、体育娱乐类(+13.7%)加速，汽车类(-1.5%)转负 [3][23][37] 线上渠道 - 1-7月线上零售额86,835亿元(+9.2%)，占社零比重30.55% [3][40] - 实物商品网上零售额70,790亿元(+6.3%)，其中吃类(+14.7%)增速显著领先穿类(+1.7%) [3][44] 投资建议 食品饮料 - 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红提供安全边际 [8][46] - 大众食品受益育儿补贴政策，乳制品/零食/调味品需求有望提升 [8][46] 社会服务 - 旅游/免税/酒店受益入境消费扩大及县域商业体系建设 [46] - 教育领域或成AI应用重要场景 [46] 商贸零售 - 黄金珠宝行业避险属性强化，关注高分红龙头企业 [47] - 国货化妆品凭借研发+营销优势持续抢占市场份额 [47] 轻工制造 - 家居/家电受益房地产政策松绑及"以旧换新"补贴 [47]

核心观点 - 7月国内社零同比增长3.7%，低于市场预期的4.87%，黄金珠宝社零保持稳健增长，同比增长8.2% [5] - 品牌服饰板块中运动服饰公司表现分化，纺织制造板块出口表现不一，黄金珠宝板块在金价震荡背景下需求保持稳健 [5][6] - 投资建议聚焦运动品牌、纺织制造龙头和黄金珠宝公司，推荐361度、安踏体育、申洲国际、潮宏基等 [5][6] 市场走势 - 上证指数收盘3,696.77点，涨0.83%；深证成指收盘11,634.67点，涨1.60%；创业板指收盘2,534.22点，涨2.61% [4] - 沪深300指数收盘4,202.35点，涨0.70%；科创50指数收盘1,101.29点，涨1.43% [4] 社零数据表现 - 2025年7月社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1个百分点，1-7月社零总额28.42万亿元，同比增长4.8% [5] - 餐饮收入7月同比增长1.1%，商品零售同比增长4.0%；1-7月餐饮收入同比增长3.8%，商品零售同比增长4.9% [5] - 线上渠道实物商品网上零售额1-7月同比增长6.3%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8% [5] - 线下渠道便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额1-7月同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9% [5] 细分行业表现 - 限上化妆品7月同比增长4.5%，增速由负转正；1-7月同比增长3.1% [5] - 限上金银珠宝7月同比增长8.2%，环比提升2.1个百分点；1-7月同比增长11.0% [5] - 限上纺织服装7月同比增长1.9%，环比下滑0.1个百分点；1-7月同比增长2.9% [5] - 限上体育/娱乐用品7月同比增长13.7%，环比提升4.2个百分点；1-7月同比增长21.1% [5] - 上金所AU9999收盘价均价772.87元/克，同比上涨37.8%，环比下滑0.5% [5] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐运动品牌公司361度、安踏体育，建议关注罗莱生活 [5] - 纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份，建议关注百隆东方、开润股份、浙江自然 [5][6] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙、周大生、老凤祥、周六福 [6] 行业数据 - 纺织品出口金额1-7月821.22亿美元，同比增长1.6%；服装及衣着附件出口金额886.19亿美元，同比下降0.3% [5] - 越南纺织品和服装出口金额225.89亿美元，同比增长11.4%；制鞋出口金额140.86亿美元，同比增长9.5% [5] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%；金条及金币消费量264.24吨，同比增长23.69% [6]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 2025年7月国内社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1个百分点，低于市场预期的4.87% [3] - 2025年1-7月社零总额28.42万亿元，同比增长4.8% [3] - 线上渠道表现优于整体商品零售，实物商品网上零售额同比增长6.3%，其中穿类商品增长1.7% [4] - 黄金珠宝社零保持稳健增长，7月限上金银珠宝同比增长8.2%，环比提升2.1个百分点 [5] - 纺织服装社零增速延续环比下滑，7月限上纺织服装同比增长1.9%，环比下滑0.1个百分点 [5] - 体育/娱乐用品增长强劲，7月限上同比增长13.7%，环比提升4.2个百分点，1-7月累计增长21.1% [5] 分板块投资建议 品牌服饰板块 - 纺织服装社零增速连续两个月环比回落，1-7月累计增长2.9% [6] - 运动服饰品牌公司2025Q2零售流水表现分化，361度、迪桑特、可隆户外、索康尼品牌表现领先 [6] - 行业整体零售折扣稳定，库存处于可控水平 [6] - 推荐运动品牌公司361度、安踏体育，建议关注罗莱生活 [6] 纺织制造板块 - 2025年1-7月纺织品出口金额821.22亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口金额886.19亿美元，同比下降0.3% [7] - 越南纺织品和服装出口金额225.89亿美元，同比增长11.4%，制鞋出口金额140.86亿美元，同比增长9.5% [8] - 推荐中报业绩同比高增的百隆东方、开润股份 [8] - 中长期推荐海外纵向一体化布局的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份，建议关注浙江自然 [8] 黄金珠宝板块 - 2025年7月金银珠宝社零同比增长8.2%，黄金珠宝需求保持稳健增长 [9] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%，金条及金币消费量264.24吨，同比增长23.69% [9] - 轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品受青睐，金条需求旺盛 [9] - 推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙 [9] - 传统黄金珠宝公司二季度同店销售环比改善、营收降幅收窄，估值水平偏低，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [9]

月度观察：6月社零增速环比回落 - 2025年6月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速环比5月-1.6pct，增速放缓主要受618活动错期、国补政策控制及可选消费和餐饮收入下滑影响 [1] - 6月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+0.9%、-0.4%，增速环比5月分别-5.0pct、-5.2pct，餐饮消费承压明显，受外卖平台补贴和八项规定政策影响 [1] - 6月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+8.7%、-4.4%、-0.7%，增速环比5月分别-5.9pct、-4.5pct、-11.9pct，增速回落与餐饮收入下降和消费场景收缩相关 [1] 季度观察：2025Q2社零增速提升 - 2025Q2社会消费品零售总额同比+5.4%，增速环比Q1提升0.8pct，国补政策对社零增长起到拉动作用 [2] - 2025Q2餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.9%和+2.5%，增速环比Q1分别-0.8pct和-2.2pct，6月餐饮收入下滑拖累Q2增速 [2] - 2025Q2粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+12.4%、-0.7%、+4.5%，增速环比Q1分别+0.2pct、-0.2pct、-1.8pct，粮油食品必选消费保持高增速，饮料和烟酒类增速环比下降 [2] 产业观察：白酒与零食行业趋势 - 6月白酒行业仍处于探底阶段，八项政策出台导致消费场景受限，618电商补贴影响批价回落，下半年有望见底 [3] - 零食龙头企业保持产品和渠道创新能力，魔芋产品兼具健康和多元化口味，行业增速较快，零食量贩、山姆、抖音电商等新兴渠道贡献增量 [3]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年6月国内社零同比增长4.8%，低于市场预期，主要可选消费品类6月当月增速放缓，各板块表现有差异，给出不同板块投资建议 [3][5][6] 根据相关目录分别总结 社零整体情况 - 2025年6月国内社零总额4.23万亿元，同比增长4.8%，环比下滑1.6pct，1 - 6月社零总额24.55万亿元，同比增长5.0% [3] - 2025年6月餐饮收入、商品零售同比增速分别为0.9%、5.3%，1 - 6月分别为4.3%、5.1% [3] - 2025年5月我国消费者信心指数为88.0，环比提升0.2 [3] 分渠道零售情况 - 2025H1线上渠道表现略优于商品零售大盘，线下超市业态零售额同比增长中单位数 [4] - 2025年1 - 6月商品零售额整体同比增长5.1%，线上实物商品网上零售额同比增长6.0%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3% [4] - 2025年1 - 6月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [4] 主要可选消费品类情况 - 2025年6月限上化妆品同比下降2.3%，金银珠宝同比增长6.1%，环比下滑15.7pct，纺织服装同比增长1.9%，环比下滑2.1pct，体育/娱乐用品同比增长9.5%，环比下滑18.8pct [5] - 2025年1 - 6月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [5] 投资建议 品牌服饰板块 - 2025年6月纺织服装社零单月增速环比回落，1 - 6月累计同比增长3.1%，体育娱乐用品社零持续快速增长，1 - 6月累计同比增长22.2%，6月单月增长9.5% [6] - 361度2025Q2大装线下及童装线下零售流水同比增长约10%，电商渠道零售流水同比增长约20%；李宁（不包含李宁YOUNG）2025Q2线下渠道零售流水下降低单位数、电商渠道零售流水同比增长中单位数 [6] - 继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [6] 纺织制造板块 - 2025年1 - 6月我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长1.8%、 - 0.2%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长13.0%、10.9% [7] - 从纺织制造台企6月营收数据看，受去年同期高基数及关税政策不确定性影响，6月营收表现偏弱 [7] - 短期关注中报业绩确定性高的公司，继续推荐浙江自然，建议关注百隆东方、开润股份 [7] - 中长期推荐海外纵向一体化布局、美国敞口相对较低的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份 [7] 黄金珠宝板块 - 2025年6月金银珠宝社零同比增长6.1%，终端需求保持稳健增长 [7] - 短期关注中报业绩确定性高的公司，推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、曼卡龙 [7] - 预计传统黄金珠宝公司二季度营收降幅有所收窄，目前估值水平偏低，若终端景气度显著恢复，基于渠道规模、加盟商资源有望迎来修复，结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 6月社零同比+4.8%商品零售保持较强韧性，重点关注受益外卖大战的茶饮公司以及质地好、估值低的消费互联网龙头公司 [1] 行业规模 - 股票家数132只，占比2.6%；总市值11634亿元，占比1.3%；流通市值10705亿元，占比1.4% [3] 行业指数 - 绝对表现1个月为3.6%，6个月为 - 5.6%，12个月为43.4%；相对表现1个月为4.4%，6个月为 - 3.8%，12个月为33.8% [4] 社零数据 - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比+4.8%，增速环比回落；商品零售总额收入37580亿元，同比增长5.3%；餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%，增速环比下降 [4] - 6月城镇消费品零售额36559亿元，同比+4.8%；乡村消费品零售额5728亿元，同比+4.5% [4] 电商数据 - 6月实物商品网上零售总额收入11313亿元，同比+4.7%，大促错期影响下增速回落，5 - 6月电商合计同比+6.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.9% [4] - 吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比15.7%/1.4%/5.3%，外卖大战刺激下“吃”类网上零售额增速环比提升1.2pct [4] 线下业态数据 - 6月便利店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额分别同比7.5%、5.4%、6.4%、1.2%和2.4%，小型零售业态表现相对更优 [4] 分品类数据 - 6月必选品类中粮油食品、日用品类分别同比+8.7%、+7.8%，增速高于社零大盘；可选品类中国补类目继续保持增速领先，家电及音像器材同比+32.4%、文化办公用品类（含电脑）同比+24.4%，通讯器材类同比+13.9%，增速相对放缓 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年5月社零整体同增6.4%，家具、家电等品类增速较快 [4] 根据相关目录分别进行总结 社零总体数据 - 5月社会消费品零售总额为41326亿元，同比增长6.4%；除汽车外社会消费品零售总额为37316亿元，同比增长7.0%；城镇/乡村消费品零售总额分别实现36057/5269亿元，分别同比+6.5%/+5.4% [5][6] - 5月限额以上单位消费品零售额为16716亿元，同比增长8.0%；限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为15342/1374亿元，同比+8.2%/+4.8%；商品零售/餐饮收入总额分别为36748/4578亿元，同比+6.5%/+5.9% [5][13] 中国限额以上分品类月同比数据 - 必选消费整体稳健增长，粮油食品类限额以上零售额同比+14.6%，饮料类同比+0.1%，烟酒类同比+11.2%，日用品类同比+8.0% [5][17] - 可选消费中金银珠宝及通讯器材类5月限额以上零售额增速较快，纺服类同比+4.0%，化妆品类同比+4.4%，金银珠宝类同比+21.8%，通讯器材类同比+33.0% [5][22] - 其他消费品类中，受“618”大促及国补推动，家电类零售额增长明显，家具类限额以上零售额同比+25.6%，家电类同比+53.0%，建材类同比+5.8%，石油及制品类同比 -7.0% [5][34]