报告公司投资评级 - 报告给予贝斯特“买进（Buy）”的投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，积极布局直线滚动部件，直线滚动业务有望成为成长新曲线，经营稳健且积极布局新产业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，给予“买进”投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月18日A股价28.27元，深证成指10617.26，股价12个月高/低为30.2/12.32元，总发行股数500.54百万，A股数470.81百万，A市值133.10亿元，主要股东为无锡贝斯特投资有限公司，持股49.80%，每股净值6.03元，股价/账面净值4.68 [1] - 产品组合中汽车零部件占比90.2%，工装夹具占比5.5%，其他零部件占比0.9%，其他占比3.4%；机构投资者占流通A股比例中基金为4.1%，一般法人为59.1% [1][4] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为17.6%、32.7%、123.2% [1] 汽车零部件业务 - 公司自2001年深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚，与国内外巨头深度绑定并多次获最佳供应商奖项 [3] - 近年来战略布局新能源汽车领域，2019年实施汽车精密零部件项目（一期），2020年募资5.3亿元建设项目且已全部投产，2022年6月设立子公司布局相关部件，现产能逐步爬坡 [3] - 2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY + 8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts [3] - 全球涡轮增压器配置率将稳中有升，预计到2025年全球轻型车涡轮增压器装配率增长至58%；国内燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％，带动国内市场规模增长及公司零部件业务发展 [3] - 2024年5月在泰国投资设立公司，提升国际竞争力并减轻国际贸易摩擦影响，保障未来收入 [3][6] 公司盈利情况 - 2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts；期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 0.01、 - 0.18、+0.49、 - 0.53pcts，研发费用率提高因加大新领域投入 [6] - 2024年前三季度公司归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts [6] 直线滚动部件业务 - 2022年1月设立子公司全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，部件应用于高精尖领域，价值量高 [6] - 我国精密传动产品国产化程度低，宇华精机引进设备和配套设施，瞄准高端领域实现国产替代 [6] - 宇华精机业务拓展顺利，2024Q3与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级滚珠丝杠副获首批订单；自研应用于人形机器人的核心部件，部分产品已送样验证；推出应用于新能源汽车制动系统的滚珠丝杠副，加速在新能源汽车领域拓展 [6] 盈利预测数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率（P/E，X）|股利（DPS，元）|股息率（Yield，％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|229|16.35|1.14|16.35|24.71|0.40|1.41| |2023|264|15.13|0.83|-27.49|34.07|0.20|0.71| |2024F|297|12.75|0.60|-28.26|47.49|0.24|0.84| |2025F|336|13.23|0.67|13.23|41.94|0.26|0.91| |2026F|427|26.85|0.85|26.85|33.07|0.32|1.15| [8] 合并报表数据 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1097|1343|1450|1763|2127| |经营成本|721|880|1035|1159|1391| |营业税金及附加|12|13|18|11|13| |销售费用|17|9|14|18|22| |管理费用|95|110|113|122|141| |财务费用|6|5|-9|1|6| |资产减值损失|-10|-3|-2|0|0| |投资收益|10|10|17|13|13| |营业利润|207|299|330|377|461| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|1|1|0| |利润总额|206|299|330|376|461| |所得税|-26|34|32|38|32| |少数股东损益|3|2|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|229|264|297|336|427| [11] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|157|206|252|334|589| |应收帐款|428|441|494|564|643| |存货|312|290|293|328|361| |流动资产合计|1776|1867|1830|2141|2505| |长期投资净额|32|33|38|41|46| |固定资产合计|1121|1220|1257|1332|1439| |在建工程|254|201|242|290|203| |无形资产|1653|1690|1792|1846|1864| |资产总计|3429|3558|3622|3987|4369| |流动负债合计|530|440|308|324|330| |长期负债合计|751|244|247|254|257| |负债合计|1281|685|555|578|587| |少数股东权益|10|10|11|12|13| |股东权益合计|2138|2863|3056|3397|3769| |负债和股东权益总计|3429|3558|3622|3987|4369| [11] 合并现金流量表（百万元） |会计年度|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|342|427|372|423|523| |投资活动产生的现金流量净额|-272|-314|-282|-378|-324| |筹资活动产生的现金流量净额|-40|-77|-44|36|56| |现金及现金等价物净增加额|33|37|46|82|255| [11]

报告公司投资评级 - 买进（Buy） [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，积极布局直线滚动部件，直线滚动业务有望成为成长新曲线，经营稳健且积极布局新产业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，给予“买进”投资建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月18日A股价28.27元，深证成指10617.26，股价12个月高/低为30.2/12.32元，总发行股数500.54百万，A股数470.81百万，A市值133.10亿元，主要股东为无锡贝斯特投资有限公司，持股49.80%，每股净值6.03元，股价/账面净值4.68 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为17.6%、32.7%、123.2% [1] - 产品组合中汽车零部件占比90.2%，工装夹具占比5.5%，其他零部件占比0.9%，其他占比3.4% [1] - 机构投资者中基金占流通A股比例4.1%，一般法人占比59.1% [2] 汽车零部件业务 - 公司自2001年深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖多种核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚，与国内外巨头深度绑定并多次获最佳供应商奖项 [3] - 近年来战略布局新能源汽车领域，2019年实施汽车精密零部件项目（一期），2020年募资建设项目已全部投产，2022年设立子公司布局相关业务，现产能逐步爬坡 [3] - 2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY + 8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts [3] - 全球涡轮增压器配置率将稳中有升，预计到2025年全球轻型车涡轮增压器装配率增长至58%，国内燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％ [3] - 2024年5月在泰国投资设立公司，提升国际竞争力，减轻国际贸易摩擦影响，保障未来收入 [5] 公司盈利情况 - 2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts，期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts [5] 直线滚动部件业务 - 2022年1月设立子公司无锡宇华精机有限公司，布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件 [5] - 丝杠、导轨等部件是高精尖领域核心部件，在机床、人形机器人成本结构中占比超两成，我国精密传动产品国产化程度低 [5] - 宇华精机将引进设备和配套设施，瞄准高端领域实现国产替代，业务拓展顺利，2024Q3与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级滚珠丝杠副获首批订单，即将贡献收入 [5] - 宇华精机自研应用于人形机器人的线性执行器核心部件，部分产品已送样验证，后续有望放量，还推出应用于新能源汽车制动系统的多款滚珠丝杠副，加速在新能源汽车领域拓展 [5] 财务预测数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 229 | 264 | 297 | 336 | 427 | | 同比增减（％） | 16.35 | 15.13 | 12.75 | 13.23 | 26.85 | | 每股盈余（EPS，元） | 1.14 | 0.83 | 0.60 | 0.67 | 0.85 | | 同比增减（％） | 16.35 | -27.49 | -28.26 | 13.23 | 26.85 | | A股市盈率（P/E，X） | 24.71 | 34.07 | 47.49 | 41.94 | 33.07 | | 股利（DPS，元） | 0.40 | 0.20 | 0.24 | 0.26 | 0.32 | | 股息率（％） | 1.41 | 0.71 | 0.84 | 0.91 | 1.15 | [7] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1097 | 1343 | 1450 | 1763 | 2127 | | 经营成本 | 721 | 880 | 1035 | 1159 | 1391 | | 营业税金及附加 | 12 | 13 | 18 | 11 | 13 | | 销售费用 | 17 | 9 | 14 | 18 | 22 | | 管理费用 | 95 | 110 | 113 | 122 | 141 | | 财务费用 | 6 | 5 | -9 | 1 | 6 | | 资产减值损失 | -10 | -3 | -2 | 0 | 0 | | 投资收益 | 10 | 10 | 17 | 13 | 13 | | 营业利润 | 207 | 299 | 330 | 377 | 461 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 1 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 利润总额 | 206 | 299 | 330 | 376 | 461 | | 所得税 | -26 | 34 | 32 | 38 | 32 | | 少数股东损益 | 3 | 2 | 1 | 2 | 2 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 229 | 264 | 297 | 336 | 427 | [10] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 157 | 206 | 252 | 334 | 589 | | 应收帐款 | 428 | 441 | 494 | 564 | 643 | | 存货 | 312 | 290 | 293 | 328 | 361 | | 流动资产合计 | 1776 | 1867 | 1830 | 2141 | 2505 | | 长期投资净额 | 32 | 33 | 38 | 41 | 46 | | 固定资产合计 | 1121 | 1220 | 1257 | 1332 | 1439 | | 在建工程 | 254 | 201 | 242 | 290 | 203 | | 无形资产 | 1653 | 1690 | 1792 | 1846 | 1864 | | 资产总计 | 3429 | 3558 | 3622 | 3987 | 4369 | | 流动负债合计 | 530 | 440 | 308 | 324 | 330 | | 长期负债合计 | 751 | 244 | 247 | 254 | 257 | | 负债合计 | 1281 | 685 | 555 | 578 | 587 | | 少数股东权益 | 10 | 10 | 11 | 12 | 13 | | 股东权益合计 | 2138 | 2863 | 3056 | 3397 | 3769 | | 负债和股东权益总计 | 3429 | 3558 | 3622 | 3987 | 4369 | [10] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 342 | 427 | 372 | 423 | 523 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -272 | -314 | -282 | -378 | -324 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -40 | -77 | -44 | 36 | 56 | | 现金及现金等价物净增加额 | 33 | 37 | 46 | 82 | 255 | [10]

报告公司投资评级 - 报告将迪安诊断评级上调至“买进” [5][8] 报告的核心观点 - 集中计提减值，业绩基本触底，行业在新冠疫情后产能逐步出清、医疗反腐影响以及 DRG/DIP 推广后，边际影响已经趋弱，集中减值后公司业绩估计已基本触底 [8] - AI 赋能诊断治疗，公司 AI 生态建设版图逐步形成，已搭建算力平台，结合医检数据资源构建数据底座，在多个场景进行 AI 赋能，2024 年取得多项成果，看好 AI 赋能的建设与发展 [8] - 盈利预测与投资建议，预计公司 2024 - 2026 年净利分别为 -3.4 亿元、6.5 亿元、7.2 亿元，2026 年 YOY + 11%，EPS 分别为 -0.55 元、1.03 元、1.15 元，2025/2026 年 PE 分别为 15 倍、13 倍，考虑到 AI 赋能，上调至“买进”评级 [8] 公司基本资讯 - 产业别为医药生物，2025 年 2 月 13 日 A 股价 15.25 元，深证成指 10626.62，股价 12 个月高/低为 19.15/8.71，总发行股数 624.98 百万，A 股数 501.46 百万，A 市值 76.47 亿元，主要股东陈海斌持股 26.31%，每股净值 11.29 元，股价/账面净值 1.35 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 42.7%、16.8%、 -0.4% [1] 近期评等 - 产品组合中服务业占比 40.3%，商业占比 60.6%，内部抵消 -0.9% [2] - 机构投资者占流通 A 股比例中基金为 10.3%，一般法人为 17.3% [2] 财务数据 盈利数据 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（%） | 每股盈余（元） | 同比增减（%） | 市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 1434 | 23.33 | 2.30 | 22.84 | 6.62 | 0.20 | 1.31 | | 2023 | 307 | -78.56 | 0.49 | -78.63 | 31.00 | 0.06 | 0.39 | | 2024E | -344 | - | -0.55 | - | -27.70 | - | 0.00 | | 2025E | 645 | - | 1.03 | - | 14.77 | 0.04 | 0.27 | | 2026E | 718 | 11.34 | 1.15 | 11.34 | 13.27 | 0.05 | 0.30 | [7] 合并损益表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 20282 | 13408 | 12172 | 12741 | 13317 | | 经营成本（百万元） | 12746 | 9213 | 8743 | 9029 | 9252 | | 营业税金及附加（百万元） | 56 | 46 | 40 | 45 | 47 | | 销售费用（百万元） | 1597 | 1384 | 1174 | 1223 | 1265 | | 管理费用（百万元） | 1268 | 947 | 699 | 764 | 799 | | 财务费用（百万元） | 298 | 221 | 198 | 204 | 213 | | 资产减值损失（百万元） | 750 | 0 | 0 | - | - | | 投资收益（百万元） | 49 | -18 | 14 | 50 | 50 | | 营业利润（百万元） | 2823 | 842 | -52 | 1214 | 1458 | | 营业外收入（百万元） | 2 | 7 | 38 | 20 | 20 | | 营业外支出（百万元） | 281 | 51 | 31 | 5 | 5 | | 利润总额（百万元） | 2544 | 798 | -45 | 1229 | 1473 | | 所得税（百万元） | 681 | 217 | 65 | 307 | 368 | | 少数股东损益（百万元） | 428 | 274 | 234 | 276 | 387 | | 归母净利润（百万元） | 1434 | 307 | -344 | 645 | 718 | [13] 合并资产负债表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 4200 | 2973 | 2379 | 2260 | 2486 | | 应收账款（百万元） | 9956 | 8054 | 6041 | 5739 | 6026 | | 存货（百万元） | 1434 | 1509 | 1554 | 1632 | 1714 | | 流动资产合计（百万元） | 16789 | 13816 | 11743 | 12448 | 13195 | | 长期股权投资（百万元） | 1084 | 670 | 872 | 915 | 1007 | | 固定资产（百万元） | 1238 | 1431 | 1574 | 1731 | 1904 | | 在建工程（百万元） | 89 | 8 | 8 | 8 | 10 | | 非流动资产合计（百万元） | 4267 | 4123 | 4742 | 5453 | 6271 | | 资产总计（百万元） | 21056 | 17939 | 16485 | 17901 | 19466 | | 流动负债合计（百万元） | 7748 | 4905 | 4414 | 4547 | 4774 | | 非流动负债合计（百万元） | 3806 | 3130 | 2754 | 2837 | 2922 | | 负债合计（百万元） | 11554 | 8035 | 7168 | 7384 | 7696 | | 少数股东权益（百万元） | 2054 | 2339 | 2455 | 2578 | 2707 | | 股东权益合计（百万元） | 7448 | 7566 | 6862 | 7940 | 9063 | | 负债及股东权益合计（百万元） | 21056 | 17939 | 16485 | 17901 | 19466 | [13] 合并现金流量表 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动所得现金净额（百万元） | 1639 | 1921 | 1249 | 812 | 790 | | 投资活动所用现金净额（百万元） | -1072 | -687 | -400 | -400 | -425 | | 融资活动所得现金净额（百万元） | 1428 | -2433 | 318 | 335 | 801 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 2002 | -1197 | 1167 | 747 | 1166 | [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][5][6][8] 报告的核心观点 - 比亚迪开启“全民智驾”时代，推出“天神之眼”高阶智驾系统，在中低价位产品中全面覆盖高阶智驾且“加配不加价”，市占率有望进一步提升 [5][6] - 2025年公司在中低价格区间靠升级智驾能力抢占市场，凭借新一代三电技术在20 - 30万元区间布局有竞争力产品，出海在东南亚、南美等市场有望快速增长 [6] - 预计公司2024/2025/2026年净利润分别为408/508/618亿元，YOY分别为+36%/+24%/+22%；EPS分别为14.0/17.5/21.2元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为24/19/16倍，H股对应P/E分别为20/16/13倍，建议“买进” [6][8] 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年2月13日A股股价341.30元，深证成指10626.62，股价12个月高/低为346.94/174.51元，总发行股数2909.27百万，A股数1162.46百万，A股市值3967.47亿元，主要股东为香港中央结算（代理人）有限公司，持股37.72%，每股净值53.44元，股价/账面净值6.39，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为26.8%、17.7%、106.9% [2] 近期评等 - 2025年1月13日前日收盘266元，评等为“买进” [3] 公司业务动态 - 2月10日召开智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统，分A/B/C三个解决方案适配不同价位车型，将高阶智驾功能下放至15万元以下车型，靠低成本“天神之眼 - C”方案实现“加配不加价”，该方案采用视觉路线，独创“二郎神”前视三目摄像头，通过12个摄像头/5个毫米波雷达/12个超声波雷达实现360度无死角感知，最远探测距离350米，能实现高速和快速路段领航辅助驾驶、自动泊车等功能，年底将开放城区记忆领航功能，15款升级智驾能力车型发布即上市 [6] - 1月销售汽车30万辆，YOY + 49.2%，插电混乘用车月销17.1万辆，YOY + 78.7%，纯电乘用车月销12.5万辆，YOY + 19.1%，1月8日上市的MPV夏月销达10003辆，高端MPV腾势D9单月销量10026辆，2月多款智驾版车型上市有望使销量继续快速增长，1月出口汽车6.6万辆，YOY + 83.4%，MOM + 16.1%，单月出口量达历史新高，预计2025年出口销量有望翻倍增长，南美和东盟市场是重要增长极 [8] 财务数据 盈利预期 | 年度 | 净利润（亿元） | YOY | EPS（元） | A股P/E（倍） | H股P/E（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024E | 408 | +36% | 14.0 | 24 | 20 | | 2025E | 508 | +24% | 17.5 | 19 | 16 | | 2026E | 618 | +22% | 21.2 | 16 | 13 | [6][8] 详细财务数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 16622 | 30041 | 40830 | 50805 | 61777 | | 同比增减（％） | 445.86% | 80.72% | 35.91% | 24.43% | 21.60% | | 每股盈余（EPS，元） | 5.710 | 10.319 | 14.034 | 17.463 | 21.235 | | 同比增减（％） | 445.86% | 80.72% | 36.00% | 24.43% | 21.60% | | A股市盈率（P/E，倍） | 59.72 | 33.05 | 24.30 | 19.53 | 16.06 | | H股市盈率（P/E，倍） | 48.65 | 26.92 | 19.79 | 15.91 | 13.08 | | 股利（DPS，元） | 1.14 | 3.10 | 3.87 | 4.64 | 5.34 | | 股息率（Yield，％） | 0.33% | 0.91% | 1.13% | 1.36% | 1.57% | [10] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 424061 | 602315 | 761154 | 930414 | 1087825 | | 经营成本 | 351816 | 480558 | 601116 | 731914 | 855038 | | 营业税金及附加 | 7267 | 10350 | 13396 | 15817 | 18493 | | 销售费用 | 15061 | 25211 | 34252 | 40938 | 46776 | | 管理费用 | 10007 | 13462 | 19029 | 23260 | 26108 | | 财务费用 | -1618 | -1475 | 1142 | 930 | 1088 | | 资产减值损失 | -1386 | -2188 | -3000 | -3000 | -3000 | | 投资收益 | -792 | 1635 | 2400 | 2400 | 2400 | | 营业利润 | 21542 | 38103 | 52367 | 65338 | 79277 | | 营业外收入 | 527 | 711 | 1000 | 700 | 700 | | 营业外支出 | 989 | 1546 | 1500 | 1500 | 1500 | | 利润总额 | 21080 | 37269 | 51867 | 64538 | 78477 | | 所得税 | 3367 | 5925 | 9336 | 11617 | 14126 | | 少数股东损益 | 1091 | 1303 | 1701 | 2117 | 2574 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 16622 | 30041 | 40830 | 50805 | 61777 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 51471 | 109094 | 206305 | 344391 | 518627 | | 应收帐款 | 38828 | 61866 | 80426 | 96511 | 110988 | | 存货 | 79107 | 87677 | 105212 | 120994 | 139143 | | 流动资产合计 | 240804 | 302121 | 362546 | 435055 | 500313 | | 长期投资净额 | 15485 | 17647 | 18530 | 19456 | 20429 | | 固定资产合计 | 131880 | 230904 | 277085 | 318647 | 366444 | | 在建工程 | 44622 | 34726 | 39935 | 43929 | 48322 | | 无形资产 | 23223 | 37236 | 48407 | 62929 | 81808 | | 资产总计 | 493861 | 679548 | 774718 | 879551 | 999199 | | 流动负债合计 | 333345 | 453667 | 521717 | 599974 | 689970 | | 长期负债合计 | 39126 | 75419 | 90503 | 104078 | 119690 | | 负债合计 | 372471 | 529086 | 612219 | 704052 | 809660 | | 少数股东权益 | 10361 | 11652 | 12584 | 13591 | 14678 | | 股东权益合计 | 121390 | 150462 | 162499 | 175499 | 189539 | | 负债和股东权益总计 | 493861 | 679548 | 774718 | 879551 | 999199 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 140838 | 169725 | 220643 | 264771 | 304487 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -120596 | -125664 | -138230 | -145142 | -152399 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -19489 | 12817 | 15381 | 18457 | 22148 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1363 | 57329 | 97793 | 138086 | 174236 | | 货币资金的期末余额 | 51182 | 108512 | 206305 | 344391 | 518627 | | 货币资金的期初余额 | 49820 | 51182 | 108512 | 206305 | 344391 | [13]

报告公司投资评级 - 对北特科技的投资评级为“买进（Buy）” [5][12] 报告的核心观点 - 北特科技深耕汽车零部件行业，形成底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大业务板块，积极布局人形机器人产业，从单一汽车零部件供应商向“汽车 + 机器人”双轮驱动转型，首次覆盖给予“买进”投资建议 [5] - 预计2024 - 2026年公司净利润分别为0.8亿元、1.1亿元、1.6亿元，同比分别增长60%、34%、45%，EPS为0.2元、0.3元、0.4元，当前A股价对应PE分别为223倍、167倍、115倍，看好公司在行星滚柱丝杠的前瞻布局 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月12日A股价50.56元，上证指数3346.39，股价12个月高/低为54.8/9.22，总发行股数338.53百万，A股数338.41百万，A股市值171.10亿元，主要股东靳坤持股29.80%，每股净值5.23元，股价/账面净值9.66，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为37.7%、70.6%、372.4% [1] 产品组合 - 底盘减震部件占比58.9%，底盘高精密零部件占比11.8%，汽车空调压缩机占比22.2%，铝合金轻量化占比7.1% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.1% [2] 公司业务板块情况 汽车底盘业务 - 公司是细分领域龙头，产品覆盖齿条、齿轮等，在材料、加工、制造环节有深厚积累，客户体系覆盖知名企业，2022年在国内转向器齿条、减震器活塞杆细分行业市占率分别达50%、45%以上 [5] - 2024年上半年底盘类业务收入约6.9亿元，同比增长约19%，因新产品转化订单；底盘整体业务毛利率从2019年的18.7%提升至2023年的21.0%，2024H1进一步提升至约22.5% [5] 铝合金轻量化业务 - 汽车轻量化趋势下，公司新开展该业务，具备全工序生产制造及检测能力，已进入比亚迪、采埃孚等供应链 [7] - 2024年上半年收入0.7亿元，同比增长约35%，毛利率从2022年的0.1%提高至2024H1的8.2%，业务仍处产能爬坡阶段，收入有望维持较快增速 [7] 热管理业务 - 2018年切入汽车空调压缩机行业，在商用车领域积累深厚，积极拓展新能源乘用车领域 [7] - 2024年上半年热管理业务收入2.2亿元，同比下降约3%，因商用车部分收入下滑，但乘用车业务突破，销售套数同比提升70%，占比从14%提升至25% [7] 公司盈利情况 - 2024年前三季度毛利率为19.8%，同比提高1.9pcts，因规模效应释放和高毛利率底盘高精密件业务收入占比提高 [7] - 2024年前三季度期间费用率为15.11%，同比提高0.38pcts，因扩展新业务增加销售及研发投入 [7] - 2024年前三季度归母净利率为4.2%，同比提高2.0pcts；扣非后归母净利率为3.4%，同比提高1.8% [7] 公司行星滚柱丝杠布局 - 行星滚柱丝杠是人形机器人直线关节核心零部件，单件价格超万元，在人形机器人成本中占比约2成，我国国产化程度低，2022年8成份额由外资占据 [7] - 公司布局丝杠有优势，产学研合作经验助力材料研发，生产工艺与丝杠有同源性，已形成完整体系流程，上海嘉定工厂小批量产线已安装调试完成，配合客户研发进展顺利 [7] - 2024年10月拟在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，将实现商业化量产 [9] 盈利预测数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 46 | 51 | 81 | 109 | 158 | | 同比增减（％） | -29.42 | 10.72 | 59.56 | 33.74 | 45.29 | | 每股盈余（EPS，元） | 0.13 | 0.14 | 0.23 | 0.30 | 0.44 | | 同比增减（％） | -27.78 | 7.69 | 61.62 | 33.74 | 45.29 | | A股市盈率(P/E，X) | 388.92 | 361.14 | 223.45 | 167.08 | 114.99 | | 股利（DPS，元） | 0.04 | 0.06 | 0.07 | 0.11 | 0.16 | | 股息率（Yield，％） | 0.08 | 0.12 | 0.15 | 0.21 | 0.31 | [10] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1706 | 1881 | 2102 | 2395 | 2780 | | 经营成本 | 1413 | 1553 | 1526 | 1927 | 2220 | | 营业税金及附加 | 10 | 13 | 14 | 15 | 18 | | 销售费用 | 49 | 51 | 68 | 73 | 81 | | 管理费用 | 80 | 104 | 110 | 118 | 131 | | 财务费用 | 36 | 34 | 28 | 34 | 39 | | 资产减值损失 | -9 | -18 | -5 | -7 | -6 | | 投资收益 | 0 | -3 | -4 | 2 | 3 | | 营业利润 | 42 | 59 | 82 | 104 | 151 | | 营业外收入 | 2 | 1 | 8 | 4 | 4 | | 营业外支出 | 0 | 5 | 1 | 0 | 0 | | 利润总额 | 43 | 55 | 89 | 108 | 155 | | 所得税 | 3 | 6 | 8 | 3 | 0 | | 少数股东损益 | -5 | -2 | -1 | -3 | -2 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 46 | 51 | 81 | 109 | 158 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 165 | 214 | 210 | 235 | 454 | | 应收帐款 | 503 | 561 | 505 | 581 | 668 | | 存货 | 511 | 484 | 493 | 543 | 624 | | 流动资产合计 | 1445 | 1568 | 1521 | 1673 | 2008 | | 长期投资净额 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产合计 | 1053 | 1178 | 1261 | 1387 | 1526 | | 在建工程 | 257 | 188 | 358 | 429 | 215 | | 无形资产 | 1749 | 1823 | 1987 | 2285 | 2628 | | 资产总计 | 3194 | 3392 | 3509 | 3959 | 4636 | | 流动负债合计 | 1305 | 1526 | 1541 | 1741 | 1950 | | 长期负债合计 | 257 | 138 | 140 | 144 | 148 | | 负债合计 | 1562 | 1664 | 1681 | 1885 | 2098 | | 少数股东权益 | 64 | 123 | 126 | 130 | 134 | | 股东权益合计 | 1568 | 1605 | 1702 | 1944 | 2404 | | 负债和股东权益总计 | 3194 | 3392 | 3509 | 3959 | 4636 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 192 | 238 | 285 | 382 | 403 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -121 | -193 | -262 | -328 | -154 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 7 | -34 | -28 | -29 | -30 | | 现金及现金等价物净增加额 | 77 | 13 | -5 | 26 | 219 | [13]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2月10日比亚迪智能化战略发布会发布“天神之眼”智驾体系，宣布未来智驾功能将成全系标配，做到“加量不加价”，提升产品竞争力，标志行业竞争进入下半程，加速洗牌 [3] - 比亚迪将高階智驾功能全面下放至15万级以下车型，预计上半年市占率继续提升，智驾规划落后车企可能被淘汰 [17] 根据相关目录分别进行总结 发布会亮点 - 发布“天神之眼”智驾体系，未来智驾功能成全系标配，低至7万级海鸥也将有高階智驾功能，“天神之眼 - C”采用视觉方案降低成本，是实现中低价位产品智驾功能关键，2025年底将开放城区记忆领航，三套方案采用同一智能化底层架构，未来平台功能可同步升级 [3] 比亚迪发布“天神之眼”智驾体系 - 该系统分A/B/C三套解决方案，对应30万以上/20万级/20万以下不同价格段产品，2024年底仰望、腾势品牌已开通“天神之眼”高阶智驾功能，能实现城区无图领航，智驾能力处行业第一梯队 [4] 比亚迪“璇玑”架构 - 是2024年1月发布的智电融合智能化架构，由“一脑、两端、三网、四链”组成，通过千兆以太网通讯，实现车内决策和控制高度集成化，提升通讯效率，多模态AI - 璇玑AI大模型让整车智能可持续进化，“天神之眼”三方案采用该架构，可通过OTA持续升级智驾体验 [7] 天神之眼 - C采用视觉方案 - 走视觉路线，核心部件前视三目传感器由两颗120°广角摄像头和一颗30°长焦摄像头组成，最大探测距离达350米，结合毫米波雷达和超声波雷达可实现360°全方位感知，采用三目立体视差感知技术，基于VLM数据挖掘技术提升系统感知能力，智驾系统接入DeepSeek，通过云端大模型学习优化场景理解和预判能力 [8] 天神之眼 - C方案推动全民智驾 - 未来比亚迪全系车型将升级至“天神之眼”智驾系统，已规划21款产品，预计15款搭载天神之眼 - C方案，做到“加量不加价”，将智驾能力下放至10万级车型，最低为7.58万的海鸥智驾版，实现全民智驾 [10] 比亚迪智驾产业链 - 智驾系统由传感器、控制器和执行器构成，低价车型普及智驾功能，传感器和控制器变化最大，比亚迪具备部分传感器自供能力，部分外购，激光雷达由速腾聚创等供应，域控制器主要由比亚迪电子提供，部分外购，智驾芯片由地平线和英伟达供应，推荐比亚迪电子、保隆科技等产业链公司 [13] 结论：2025年汽车行业将加速洗牌 - 10 - 15万是销量规模最大价格区间，比亚迪将高阶智驾功能下放至15万级以下车型，将冲击市场，目前15万以下价格段，除比亚迪外长安和上汽通用五菱已有车型实现高阶智驾功能，吉利和奇瑞年内将上市智驾车型，其他企业进度落后，预计比亚迪市占率上半年继续提升，智驾规划落后车企可能被淘汰 [17]

报告公司投资评级 - 报告对北特科技的投资评级为“买进（Buy）” [5][12] 报告的核心观点 - 北特科技深耕汽车零部件行业，形成底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大业务板块，积极布局人形机器人产业，从单一汽车零部件供应商向“汽车 + 机器人”双轮驱动转型，首次覆盖给予“买进”投资建议 [5] - 预计2024 - 2026年公司净利润分别为0.8亿元、1.1亿元、1.6亿元，yoy分别为 + 60%、+ 34%、+ 45%，EPS为0.2元、0.3元、0.4元，当前A股价对应PE分别为223倍、167倍、115倍，看好公司在行星滚柱丝杠的前瞻布局 [12] 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月12日A股价50.56元，上证指数3346.39，股价12个月高/低为54.8/9.22，总发行股数338.53百万，A股数338.41百万，A股市值171.10亿元，主要股东靳坤持股29.80%，每股净值5.23元，股价/账面净值9.66 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为37.7%、70.6%、372.4% [1] - 产品组合中底盘减震部件占比58.9%，底盘高精密零部件占比11.8%，汽车空调压缩机占比22.2%，铝合金轻量化占比7.1%，机构投资者中基金占流通A股比例0.1% [2] 公司业务板块情况 汽车底盘业务 - 公司是细分领域龙头，以转向器、减震器零部件起家，产品覆盖齿条、齿轮等，在材料、加工、制造环节积累深厚，客户体系覆盖知名企业 [5] - 2022年在国内转向器齿条、减震器活塞杆细分行业市占率分别达50%、45%以上，2024年上半年底盘类业务收入约6.9亿元，同比增长约19%，底盘整体业务毛利率从2019年的18.7%提升至2023年的21.0%，2024H1进一步提升至约22.5% [5] 铝合金轻量化业务 - 汽车轻量化趋势显著，公司新开展该业务，具备铝合金产品全工序生产制造及检测能力，已进入比亚迪、采埃孚等供应链 [7] - 2024年上半年实现收入0.7亿元，同比增长约35%，毛利率从2022年的0.1%提高至2024H1的8.2%，业务仍处产能爬坡阶段，收入有望维持较快增速 [7] 热管理业务 - 公司是商用车空调压缩机龙头，2018年切入该行业，客户涵盖北汽福田等，积极向新能源乘用车领域拓展 [7] - 2024年上半年热管理业务收入2.2亿元，同比下降约3%，乘用车业务有所突破，销售套数同比提升70%，占比从14%提升至25%，后续将拓展客户、推进技术迭代、研发集成式热管理系统 [7] 公司财务情况 - 2024年前三季度公司毛利率为19.8%，同比提高1.9pcts，期间费用率为15.11%，同比提高0.38pcts，归母净利率为4.2%，同比提高2.0pcts，扣非后归母净利率为3.4%，同比提高1.8% [7] - 预计2022 - 2026年纯利分别为46百万元、51百万元、81百万元、109百万元、158百万元，同比增减分别为 - 29.42%、10.72%、59.56%、33.74%、45.29% [10] - 预计2022 - 2026年每股盈余分别为0.13元、0.14元、0.23元、0.30元、0.44元，同比增减分别为 - 27.78%、7.69%、61.62%、33.74%、45.29% [10] - 预计2022 - 2026年A股市盈率分别为388.92X、361.14X、223.45X、167.08X、114.99X，股利分别为0.04元、0.06元、0.07元、0.11元、0.16元，股息率分别为0.08%、0.12%、0.15%、0.21%、0.31% [10] 公司行星滚柱丝杠布局情况 - 行星滚柱丝杠是人形机器人直线关节核心零部件，单件价格超万元，在人形机器人成本中占比约2成，我国国产化程度低，2022年8成份额由外资占据 [7] - 公司布局丝杠有优势，产学研合作经验助力材料研发，生产工艺与丝杠有同源性，已形成完整体系流程，上海嘉定工厂小批量产线已安装调试完成，配合客户研发进展顺利 [7] - 2024年10月公司拟在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，将实现机器人相关产品商业化量产 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买进”建议 [8][14] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润46 - 58亿元，同比增长111.64% - 166.85%；扣非后归母净利润45 - 57亿元，同比增长111.90% - 168.40%，业绩符合预期 [8] - 公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利，未来有望维持行业龙头地位 [9][11] - 800G/400G等高速产品需求持续提升，带动业绩高速增长，AI带来的高速光模块需求未来数年仍将持续 [9] - 海外加大AI领域资本开支，虽Deepseek崛起短期或影响算力竞赛，但长期整体AI算力需求仍将快速上升 [9] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为53.92亿/69.21亿/87.40亿元，YOY分别为+148.1%/+28.4%/+26.3%；EPS分别为4.81/6.17/7.80元，当前估值处于较低位置 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为通信，2025年2月12日A股价111.90元，深证成指10708.88，股价12个月高/低为185.83/95.82 [2] - 总发行股数1121.17百万，A股数1115.71百万，A股市值1248.48亿元，主要股东为山东中际投资控股有限公司，持股11.32% [2] - 每股净值15.76元，股价/账面净值7.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-12.8%、-24.8%、40.6% [2] 近期评等 - 2024年9月26日、2024年1月29日、2023年4月24日、2023年2月28日评等为“买进”，2023年7月13日评等为“区间操作” [3] 产品组合 - 光通信收发模块占比95.00%，光组件占比1.88%，汽车光电子占比3.12% [4] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比4.6%，一般法人占比48.2% [5] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|1223.99|2173.53|5392.42|6921.20|8739.99|[12]| |同比增减（％）|39.57%|77.58%|148.09%|28.35%|26.28%|[12]| |每股盈余（元）|1.52|1.94|4.81|6.17|7.80|[12]| |同比增减（％）|39.24%|27.16%|148.09%|28.35%|26.28%|[12]| |A股市盈率（X）|98|77|23|18|14|[12]| |股利（元）|0.25|0.45|0.50|0.60|0.70|[12]| |股息率（％）|0.24%|0.30%|0.45%|0.55%|0.64%|[12]| |营业收入（百万元）|9642|10718|25707|34680|45068|[16]| |经营成本（百万元）|6816|7182|16646|22793|29840|[16]| |营业利润（百万元）|1327|2494|5953|7640|9646|[16]| |利润总额（百万元）|1352|2492|5953|7641|9648|[16]| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1224|2174|5392|6921|8740|[16]| |货币资金（百万元）|2831|3317|5141|6936|9014|[16]| |应收帐款（百万元）|1509|2581|3985|5375|6986|[16]| |存货（百万元）|3888|4295|7198|9710|12619|[16]| |资产总计（百万元）|16557|20007|29851|37478|46308|[16]| |负债合计（百万元）|4488|5232|9630|10265|10267|[16]| |股东权益合计（百万元）|12069|14775|20221|27213|36041|[16]| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|2449|1897|3085|4162|5408|[16]| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 1553| - 1176| - 1000| - 1000| - 1000|[16]| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 1641| - 316| - 300| - 300| - 300|[16]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）| - 681|425|1785|2862|4108|[16]|

报告公司投资评级 - 报告对中际旭创的投资评级为“买进” [8][14] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示归母净利润和扣非后归母净利润大幅增长，符合预期，维持“买入”建议 [8] - 公司是光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利，有望维持行业龙头地位 [9][11] - 800G/400G等高速产品需求持续提升，带动业绩高速增长，AI带来的高速光模块需求仍将持续数年 [9] - 海外加大AI领域资本开支，虽Deepseek崛起短期或影响算力竞赛，但长期整体AI算力需求仍将快速上升 [9] - 预计公司2024 - 2026年净利润和EPS增长，当前估值处于较低位置，维持“买进”建议 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为通信，2025年2月12日A股价111.90元，深证成指10708.88，股价12个月高/低为185.83/95.82元 [2] - 总发行股数1121.17百万，A股数1115.71百万，A股市值1248.48亿元，主要股东为山东中际投资控股有限公司，持股11.32% [2] - 每股净值15.76元，股价/账面净值7.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-12.8%、-24.8%、40.6% [2] 近期评等 - 2024年9月26日、2024年1月29日、2023年4月24日、2023年2月28日评等为“买进”，2023年7月13日为“区间操作” [3] 产品组合 - 光通信收发模块占比95.00%，光组件占比1.88%，汽车光电子占比3.12% [4] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比4.6%，一般法人占比48.2% [5] 业绩情况 - 2024年预计归母净利润46 - 58亿元，同比增长111.64% - 166.85%；扣非后归母净利润45 - 57亿元，同比增长111.90% - 168.40% [8][9] - 单季度Q4归母净利润预计8.5 - 22.5亿元，中值15.5亿元，同比+76% [9] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为53.92亿/69.21亿/87.40亿元，YOY分别为+148.1%/+28.4%/+26.3% [14] - 预计2024 - 2026年EPS分别为4.81/6.17/7.80元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为23/18/14倍 [12][14] 财务报表（单位：百万元） 合并损益表 - 2022 - 2026E营业收入分别为9642、10718、25707、34680、45068 [16] - 2022 - 2026E归属于母公司所有者的净利润分别为1224、2174、5392、6921、8740 [16] 合并资产负债表 - 2022 - 2026E资产总计分别为16557、20007、29851、37478、46308 [16] - 2022 - 2026E负债及股东权益合计分别为16557、20007、29851、37478、46308 [16] 合并现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动产生的现金流量净额分别为2449、1897、3085、4162、5408 [16] - 2022 - 2026E现金及现金等价物净增加额分别为 - 681、425、1785、2862、4108 [16]

报告公司投资评级 - 维持“区间操作”的投资建议 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告显示归母净利润1.46亿 - 1.75亿，同比降70.5% - 75.4%，扣非后净利润0.8亿 - 1.09亿，同比降77.8% - 83.7%，4Q预计净亏损2.2亿至1.9亿 [8] - 预计2024 - 2026年净利润分别为1.7亿、4.3亿和5.6亿，分别同比降78.6%、增158%和增28.4%，EPS分别为0.35元、0.90元和1.15元，当前股价对应PE分别为140倍、54倍和42倍 [11] 公司基本情况 - 产业为医药生物，2025年2月11日A股价48.92元，上证指数3318.06，股价12个月高/低为84.59/44.72元，总发行股数481.68百万，A股市值235.64亿元，主要股东为华熙昕宇投资有限公司，持股58.86%，每股净值14.57元，股价/账面净值3.36，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 1.8%、 - 26.2%、 - 15.7% [3] - 产品组合中功能性护肤品占49.14%，医疗终端产品占26.43%，原料产品占22.41% [4] - 机构投资者占流通A股比例中基金为13.4%，一般法人为37.7% [5] 业务情况 - 2024年原料业务稳健增长，海外销量上升；医疗终端业务高速修复，H1收入增速约52%，全年高双位数增长有望，2024H2推出两款医美针剂产品；功能性护肤品业务受竞争、战略调整等影响持续承压 [11] - 2025年预计原料和医疗终端业务前景好，功能性护肤品推进战略升级转型，有望触底回升 [11] 费用情况 - 2024年前三季度费用率同比上升1.3pcts，Q4预计费率维持高位，管理改革费用超7000万元，生产前瞻性投入超1亿，新兴业务培育投入超1亿，年内计提资产减值2.1亿 [11] 财务数据 利润表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 6359 | 4948 | 5509 | 6337 | 7045 | | 经营成本 | 1463 | 1085 | 1435 | 1597 | 1744 | | 营业税金及附加 | 77 | 58 | 69 | 79 | 88 | | 销售费用 | 3049 | 2436 | 2481 | 3021 | 3313 | | 管理费用 | 393 | 303 | 701 | 642 | 680 | | 财务费用 | -49 | 0 | -12 | -14 | -16 | | 资产减值损失 | -15 | -30 | -228 | -83 | -95 | | 投资收益 | 12 | 21 | -5 | 7 | 4 | | 营业利润 | 1136 | 906 | 210 | 518 | 663 | | 营业外收入 | 6 | 2 | 2 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 6 | 17 | 3 | 3 | 3 | | 利润总额 | 1136 | 890 | 210 | 515 | 660 | | 所得税 | 175 | 115 | 39 | 93 | 118 | | 少数股东损益 | -10 | -7 | 3 | -10 | -14 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 971 | 782 | 168 | 433 | 556 | [15] 资产负债表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1606 | 1807 | 1586 | 1713 | 2065 | | 应收账款 | 448 | 397 | 456 | 515 | 567 | | 存货 | 1162 | 709 | 780 | 858 | 927 | | 流动资产合计 | 4023 | 3984 | 3964 | 4162 | 4787 | | 长期股权投资 | 68 | 19 | 19 | 19 | 19 | | 固定资产 | 1899 | 1609 | 1851 | 2091 | 2300 | | 在建工程 | 830 | 517 | 558 | 586 | 615 | | 非流动资产合计 | 4659 | 3520 | 3872 | 4181 | 4516 | | 资产总计 | 8682 | 7504 | 7836 | 8344 | 9303 | | 流动负债合计 | 1644 | 1401 | 1555 | 1699 | 2217 | | 非流动负债合计 | 355 | 401 | 461 | 521 | 573 | | 负债合计 | 1999 | 1801 | 2016 | 2220 | 2790 | | 少数股东权益 | 49 | 3 | 4 | 4 | 4 | | 股东权益合计 | 6634 | 5699 | 5817 | 6120 | 6509 | | 负债及股东权益合计 | 8682 | 7504 | 7836 | 8344 | 9303 | [16] 现金流量表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 635 | 1276 | 1212 | 1457 | 1691 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -836 | -990 | -1377 | -1267 | -1198 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -170 | -71 | -55 | -63 | -141 | | 现金及现金等价物净增加额 | -342 | 195 | -220 | 127 | 352 | [17]