行业表现与市场动态 - 创新药板块表现亮眼 A股创新药指数年初至今涨幅39.33% [1] - 创新药海外授权交易活跃 2025年上半年交易总金额接近660亿美元 超越2024年全年水平 [3] - 行业呈现"政策+出海+盈利"三驱动特征 未来成长空间较大 [3] 公司回购与股东增持 - 恒瑞医药拟以自有资金回购A股股份 回购资金总额不低于10亿元且不超过20亿元 回购价格上限90.85元/股 [1] - 中国生物股东谢炘增持100万股 作价7.368港元/股 总金额736.8万港元 增持后持股比例达1.92% [2] - 上海南方模式生物科技股份有限公司和人福医药等公司股东方已实施或计划增持股份 [1][2] 财务表现改善 - 恒瑞医药2025年上半年营业收入157.61亿元 同比增长15.88% 净利润44.5亿元 同比增长29.67% 均创同期新高 [3] - 百济神州上半年营业总收入175.18亿元 同比增长46.0% 净利润4.5亿元 实现扭亏为盈 [3] 估值水平分析 - 恒瑞医药回购价格对应2024年净利润市盈率逾90倍 [2] - 中国生物增持价格对应2024年净利润市盈率约为36倍 [2] 战略发展方向 - 恒瑞医药坚持创新与国际化战略 加速创新药研发与出海进程 [3] - 行业通过自主研发与开放合作深化全球布局 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予恒瑞医药“买进”的投资评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，营收及净利高速增长，主要因收到对外许可首付款；创新药销售收入同比增长30.6%，出海交易取得成效；各产品线毛利率均有提升，期间费用率下降；预计未来三年有47个创新产品及适应症获批上市，将推动业绩增长，预计2025 - 2027年净利润分别为69.8亿元、87.5亿元、104亿元，同比增长10.2%、25.3%、18.9%，对应PE分别为45X、36X、30X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为医药生物，2025年3月31日A股价49.20元，上证指数3335.75，股价12个月高/低为57.53/37.06元，总发行股数6379百万股，A股数6379百万股，A股市值3138.47亿元，主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司，持股24.11%，每股净值7.14元，股价/账面净值6.89，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为7.1%、7.2%、7.7% [1] 产品组合 - 抗肿瘤产品占比52.1%，神经科学产品占比15.3%，造影剂产品占比9.8% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为9.1%，一般法人占比68.1% [3] 财务数据 - 2024年实现营收279.8亿元，同比增长22.6%，归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%，扣非后归母净利润61.8亿元，同比增长49.2%；Q4单季度营收78.0亿元，同比增长34.3%，归母净利润17.2亿元，同比增长107.2% [8] - 2024年创新药销售收入139亿（含税，不含对外许可收入），同比增长30.6% [8] - 2024年综合毛利率为86.2%，同比提升1.6个百分点，期间费用率为60.4%，同比下降3个百分点 [8] - 预计2025 - 2027年净利润分别为69.8亿元、87.5亿元、104亿元，同比增长10.2%、25.3%、18.9%，EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元，对应PE分别为45X、36X、30X [8] - 2023 - 2027F纯利分别为43.02亿元、63.37亿元、69.82亿元、87.46亿元、104.00亿元，同比增减分别为10.14%、47.28%、10.18%、25.27%、18.92%；每股盈余分别为0.68元、1.00元、1.09元、1.37元、1.63元，同比增减分别为11.48%、47.06%、9.45%、25.27%、18.92%；市盈率分别为72.35X、49.20X、44.95X、35.89X、30.18X；股利分别为0.20元、0.20元、0.22元、0.27元、0.33元；股息率分别为0.41%、0.41%、0.44%、0.56%、0.66% [10] - 合并损益表、合并资产负债表、合并现金流量表展示了2023 - 2027F的相关财务数据 [14]