人事任命 - 极氪前副总裁朱凌将于2025年9月1日起正式出任沃尔沃汽车亚太区运营负责人 向沃尔沃汽车亚太区负责人袁小林汇报[1] - 朱凌主要负责产品战略、规划、组合和项目管理 主导区域未来车型项目从产品规划到开发及工业化投产[1] - 朱凌将推动产品、工程、采购、物流和制造等领域的跨部门协作 确保项目按时、高质量和具备成本竞争力地交付[3] 职业背景 - 朱凌于2014年加盟吉利汽车 随后在吉利汽车研究院领克品牌研究所担任副总裁[3] - 2025年初极氪与领克品牌合并成立极氪科技集团 朱凌担任副总裁负责产品研发及相关工作[3] - 朱凌在极氪担任副总裁期间负责了多个重要车型的规划与发布 包括推动全新07、08等车型的成功上市[3] 工作交接 - 朱凌在8月26日确认工作岗位变动 表示不再适合代表极氪和领克发布信息和表达观点[4] - 朱凌透露其负责的未发布车型包括第三代03、03+ 以及极氪007年款、极氪7X年款和极氪X年款[4] - 朱凌于9月1日晚间表示将暂时减少微博发布 专注于新岗位的学习[6]

人事任命 - 极氪前副总裁朱凌自2025年9月1日起正式出任沃尔沃汽车亚太区运营负责人 向沃尔沃汽车亚太区负责人袁小林汇报 [1] - 朱凌主要负责产品战略 规划 组合和项目管理 主导区域未来车型项目从产品规划到开发及工业化投产 [1] - 朱凌将推动产品 工程 采购 物流和制造等领域的跨部门协作 确保项目按时 高质量和具备成本竞争力地交付 [1] 职业背景 - 朱凌于2014年加盟吉利汽车 随后在吉利汽车研究院领克品牌研究所担任副总裁 [1] - 2025年初极氪与领克品牌合并成立极氪科技集团 朱凌担任副总裁负责产品研发及相关工作 [1] - 朱凌在极氪担任副总裁期间负责多个重要车型规划与发布 包括推动全新07 08等车型成功上市 [1] 产品动态 - 朱凌确认在极氪任职期间完成第三代03 03+车型开发 以及极氪007年款 极氪7X年款和极氪X年款等产品规划 [2] - 朱凌于9月1日晚间通过社交媒体展示沃尔沃汽车相关草图 暗示新岗位工作内容 [4]

人事变动 - 极氪科技集团副总裁朱凌博士因工作岗位变动不再代表极氪和领克发布信息[2] - 朱凌新岗位去向仍待官方公布[2] 产品规划 - 朱凌兼管领克期间将陆续发布多款新车型包括全新07和08[5] - 后续产品包括第三代03和03+以及极氪007年款、极氪7X年款和极氪X年款[5] 公司背景 - 朱凌2014年加入吉利汽车 2025年初担任极氪科技集团副总裁负责产品研发[7] 销售表现 - 极氪品牌7月销量16,977辆同比增长8%[7] - 极氪品牌1-7月累计销量107,717辆同比增长4%[7] - 领克品牌7月销量27,216辆同比增长28%[7] - 领克品牌1-7月累计销量181,353辆同比增长23%[7]

中国汽车市场发展 - 中国汽车工业在过去40多年间飞速发展 私家车数量从1984年北京街头几乎看不到几辆小汽车 发展到当前各大城市车水马龙的景象 [3] - 中国汽车品牌快速崛起 市场出现大量新品牌 目前有129个新能源汽车品牌在售 但行业淘汰赛已打响 [6] 新能源汽车行业竞争 - 咨询公司艾睿铂预测 中国新能源汽车品牌将从2024年的129个缩减至2030年仅15个保持财务活力 [6] - 当前燃油车技术持续进步 变得更加节能且油耗降低 仍具备市场竞争力 [5] 中国汽车全球化战略 - 中国汽车品牌在德国市场能见度仍较低 但在汉堡已出现领克体验店 [6] - 中国车企需因地制宜推出针对性产品和服务 并保持耐心以逐步改变欧美市场对中国汽车的固有认知偏差 [6] 汽车产品特性 - 领克03作为中国品牌车型 具备外观时尚运动、内饰有档次、配置丰富以及高度智能化等特点 支持语音控制空调及音乐播放等功能 [5] - 充电基础设施不足影响新能源汽车购买决策 部分消费者因居住地无法安装充电桩而选择燃油车 [5]

行业格局变化 - 国产品牌乘用车2025年上半年销量927万辆，市占率68.5%，同比提升6.6个百分点，合资品牌份额持续下滑[1] - 新能源乘用车单月零售渗透率2024年7月首次突破50%，2024年全年新能源汽车产销突破1000万辆[1] - 领克累计交付突破150万台，成为中国汽车高端化里程碑，耗时8年实现这一目标[1] 领克市场表现 - 2025年1-5月全国乘用车平均售价17万元（同比下降0.7万元），领克品牌加权均价达18.9万元，超过丰田/日产/大众/本田等合资品牌[4] - 领克EM-P智能电混家族加权成交价超24.8万，稳居高端插混市场前三；燃油车领克03（12.8万）超思域（11.4万），领克06（11.2万）超XR-V（10.55万）[5] - 2025年上半年领克品牌三年保值率54.58%，9款车进入细分市场保值率前十，其中领克03/07/09登顶细分市场第一[6][9] 产品与技术优势 - 构建"燃油+插混+纯电"全产品阵容，领克03销量超40万辆，开创国产品牌燃油性能车先河[13] - 插混车型新增用户中80%为置换客群，30%来自BBA车主；2.0T Ultra版本主销占比达64%[14] - 采用SPA Evo架构、LYNK OS N/Flyme Auto智能座舱系统、千里浩瀚智能辅助驾驶H5/H7方案等技术体系[15] 用户运营与品牌建设 - 用户增换购比例超39%，新老用户推荐比例达71%，建立Co客生态包括Co:Club/Co客领地/领克App等[20] - 通过Co客理事会实现用户与品牌平等对话，开展应急救护等公益活动延伸品牌社会价值[21] - 典型案例包括应急救援志愿者车主和野生动物摄影家车主，体现产品多功能性和品牌精神[21] 未来发展路径 - 已完成Z10/Z20纯电车型布局，开启下一个150万辆目标，强化全球化发展战略[25] - 行业转向技术竞争和智能化/全球化，领克凭借产品定义/智能化/供应链/用户等多维度护城河保持领先[25] - 通过技术创新（三电/车身/底盘）和底层创新（架构/操作系统）构建新竞争壁垒[17]

累计交付与市场表现 - 领克汽车累计交付量突破150万台 [1] - 2025年5月全品类产品加权成交价达18.9万元 超越主流合资品牌 [1] - 2025年上半年三年保值率达54.58% 共9款车跻身细分市场榜单前十 [1] 产品竞争力与安全评级 - 领克03、领克07、领克09位列细分市场榜单第一 [1] - 领克Z20获Euro NCAP五星安全评级 为2025年全球SUV安全得分第一 [1] 赛事成就与新产品动态 - 领克车队在TCR世界巡回赛6年取得7个世界冠军 [1] - 领克900连续8周稳居大型SUV细分市场销量前三 6月跃居全尺寸高端混动SUV销量亚军 [1] - 领克首款中大型插电式混合动力轿车领克10 EM-P将于第三季度末上市 [1]

购车决策因素 - 置换契机来自上海政府外牌置换补贴政策 新能源车可享受15000元补贴并获上海绿牌 [2] - 旧车(18年领克03 1.5T劲pro)官方置换价41800元 实现无痛换车 [1] - 对比特斯拉Model Y时认为其26万元价位性价比低 后排乘坐体验存在细碎震动问题 [4] - 极氪007GT上市后因标配CCD系统使底盘表现优于极氪7X 屏幕清晰度提升明显 [6] 产品竞争力分析 - 极氪007GT后驱智驾版定价202900元 上市限时优惠3000元 采用2年0息贷款方案 首付20%仅需39980元 [1] - 核心配置包含CCD电磁减振系统和激光雷达 基础版已满足功能需求 选装包被视作情绪价值 [6] - 动态表现获高度评价：底盘高级感突出 细碎震动过滤优异 刹停后存在轻微晃动需优化 [11][13] - 智能配置方面 自动泊车功能可应对机械车位 但HUD显示清晰度不及理想/蔚来 [11][12] 用户使用体验 - 续航与补能：75kW·h电池组支持200+km实际续航 适合城市通勤及短途旅行 [11] - 座舱问题：紫白内饰易脏难清洁 休憩模式曾出现座椅程序错误 [11][13] - 便利性功能：蓝牙钥匙在地库环境存在识别延迟 胎噪在水泥路面较为明显 [13][15] 销售与服务评价 - 门店服务获肯定：浦东旭辉LCM店提供夜间试驾至22:30 交付中心提供午餐及高效上牌服务 [7][9] - 营销政策遭质疑：车展期间突然推出399元电卡优惠 引发已订车用户不满 [9] - 售后响应待改进：400客服未解决问题即关闭工单 投诉流程设计不合理 [9] 市场定位总结 - 极氪007GT被用户评为20万元价位最佳操控车型 综合评分9.9分(满分10分) [16] - 产品力优势集中于机械素质与性价比 软件优化和营销策略成为主要扣分项 [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][6] 报告的核心观点 - 公司3月汽车销量保持快速增长，电动化转型加速，2025年销量预计保持较快增长，预计2025 - 2027年净利润分别达132/175/218亿元，扣除一次性收益影响同比分别为+44%/+32%/+24.5%，当前股价对应P/E分别为9.3/7/5.6倍，建议“买进” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年4月7日H股价13.42，恒生指数19,828.3，股价12个月高/低为18.98/7.47，总发行股数和H股数均为10,077.39百万，H市值1,352.39亿元，主要股东为浙江吉利控股集团有限公司，持股39.94%，每股净值8.61元，股价/账面净值1.56，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-24.86%、-5.36%、49.40% [2] 近期销售情况 - 3月销售汽车23.2万辆，同比+54%，表现好于同业，1 - 3月累计销售汽车70.4万辆，同比+48%，其中电动车累计销售33.9万辆，占比提升至48.2% [7] - 吉利品牌月销19.1万辆，同比+62%，旗下吉利银河月销9万辆，同比增290%，纯电车星愿销量达3.25辆，E5销售1.58万辆，混动车星舰7销量连续破万，中大型混动轿车星耀8将于4月9日开启预售，预计5月上市 [7] - 领克品牌月销2.53万辆，同比+29%，主力销售车型为领克03/06/08，大型混动SUV领克900于3月25日开启预售，预售价33 - 43.5万元，24小时订单破14600台 [7] - 极氪品牌月销1.54万辆，同比+19%，4月新车极氪007GT将会上市 [7] 公司业绩情况 - 2024年实现营收2402亿元，同比增34%，归母净利润166亿元，同比增213%（扣非后净利润为85亿元，同比增52%），整体毛利率为15.9%，同比提升0.6pct [9] - 2025年销售目标为271万辆，同比增24.5%，其中新能源产品销量将达150万辆，同比增69%；出口46.7万辆，同比增12.5% [9] 盈利预期 - 预计2025/2026/2027年净利润分别达132/175/218亿元，扣除一次性收益影响同比分别为+44%/+32%/+24.5%，EPS分别为1.31/1.74/2.2元，当前股价对应P/E分别为9.3/7/5.6倍 [7][9] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|5308|16632|13217|17494|21787|[11]| |同比增减（％）|0.91%|213.32%|-20.53%|32.35%|24.54%|[11]| |每股盈余（元）|0.527|1.651|1.313|1.738|2.165|[11]| |同比增减（％）|0.85%|212.96%|-20.44%|32.35%|24.54%|[11]| |H股市盈率（P/E）|23.02|7.36|9.25|6.99|5.61|[11]| |股利（元）|0.20|0.33|0.36|0.40|0.44|[11]| |股息率（％）|1.65%|2.72%|2.99%|3.29%|3.62%|[11]| |产品销售收入（百万元）|179204|240194|292179|346748|399229|[14]| |销售成本（百万元）|151789|201993|243970|289534|333356|[14]| |其他营业收入（百万元）|1367|905|1000|1000|1000|[14]| |销售及分销成本（百万元）|11832|13283|15193|16991|18365|[14]| |管理费用（百万元）|12020|4897|5844|6935|7985|[14]| |财务费用（百万元）|-544|-692|0|0|0|[14]| |联营公司投资收益（百万元）|599|969|1663|2486|3148|[14]| |税前利润（百万元）|4950|18404|14772|19710|24803|[14]| |所得税支出（百万元）|15|1604|1285|1675|2108|[14]| |净利润（百万元）|4935|16799|13487|18035|22695|[14]| |少数股东权益（百万元）|-373|167|270|541|908|[14]| |普通股东所得净利润（百万元）|5308|16632|13217|17494|21787|[14]| |EPS（元）|0.527|1.651|1.313|1.738|2.165|[14]| |现金及现金等价物（百万元）|35746|40865|57375|88644|124105|[14]| |应收帐款（百万元）|42711|58307|64137|67344|70711|[14]| |存货（百万元）|15422|23078|27463|32681|38891|[14]| |流动资产合计（百万元）|113635|125322|135347|146175|157869|[14]| |于联营、合营公司权益（百万元）|15703|31424|32995|34645|36377|[14]| |物业、厂房及设备（百万元）|27351|26384|27175|27991|28830|[14]| |无形资产（百万元）|23920|28751|29326|29912|30510|[14]| |非流动资产总额（百万元）|78963|104070|114211|119046|124295|[14]| |资产总计（百万元）|192598|229392|249559|265221|282164|[14]| |流动负债合计（百万元）|96824|127200|131016|134946|138995|[14]| |长期负债合计（百万元）|10622|9772|10749|11824|13007|[14]| |负债合计（百万元）|107446|136972|141765|146770|152001|[14]| |少数股东权益（百万元）|4643|5678|6132|6622|7152|[14]| |股东权益合计（百万元）|85151|92420|101662|111828|123011|[14]| |负债和股东权益总计（百万元）|192598|229392|249559|265221|282164|[14]| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|22342|26507|34460|41352|47554|[14]| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-16145|-9132|-10502|-12077|-13888|[14]| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2764|-13297|-6648|1994|1795|[14]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|3434|4079|17310|31269|35461|[16]|

吉利品牌整合动态 - 极氪将持有领克51%股份，沃尔沃出售30%领克股份给极氪，交易价格54亿元，预计明年一季度完成[5] - 领克营销中台、供应链、采购等部门将被整合，财务和采购团队先整合，产品研发部门调整预计今年底或明年初推进[5] - 吉利控股向吉利汽车转让11.3%极氪股份，吉利汽车对极氪持股比例增至62.8%，旨在减少关联交易和同业竞争[6] - 吉利将继续推动翼真汽车和吉利银河的整合，银河今年前10个月售出35万辆，同比增长66%，贡献吉利汽车四分之一以上销量[7] 极氪与领克的历史关系 - 极氪原为领克纯电事业部，2021年独立，共享吉利SEA浩瀚架构和工厂资源[11] - 极氪001产品设计沿袭自领克概念车Zero concept，两款品牌部分车型设计语言相似[11] - 极氪副总裁杨大成曾主导领克多款车型研发，极氪部分售后服务通过领克服务中心提供[12] - 领克定位个性潮流运动市场，极氪定位科技豪华，银河定位大众国民精品车[12] 吉利战略转型 - 吉利打破2014年"一个吉利"战略，针对细分市场设立新品牌，通过收购快速扩张[13] - 2010年吉利以18亿美元收购沃尔沃，此后完成至少14次重大并购，总资产达6784亿元[14] - 2023年吉利收入比2019年多818亿元但利润少29.5亿元，暴露出组织臃肿和重复投资问题[14] - 最新品牌定位划分：极氪覆盖高端豪华，领克中高端，银河和中国星定位主流品牌[14] 市场表现数据 - 极氪今年前10个月交付16.8万辆新车，同比增长82%，三季度汽车销售收入144亿元，毛利率15.7%[12] - 领克前10个月累计销售22.66万辆，首款纯电车型Z10售价19.68万至28.88万元[12] - 极氪007售价20.99万至29.99万元，极氪001售价25.9万至32.9万元，Z10配置差异化以避免内部竞争[12]