投资评级与目标价 - 维持"买入"投资评级 [1] - 目标价上调至人民币78.23元（前值67.64元）[1][5] 财务表现 - 25H1收入8.77亿元，同比增长10.01% [1] - 25H1归母净利润1.27亿元，同比增长0.39% [1] - Q2收入4.89亿元，环比增长25.90% [1] - Q2归母净利润0.81亿元，环比增长76.23% [1] - 毛利率38.28%（同比下降0.21个百分点）[2] - 净利率14.49%（同比下降1.38个百分点）[2] - 期间费用率24.06%（同比上升0.17个百分点）[2] 业务板块表现 - PLC业务收入3.14亿元，同比增长0.54%，占总收入比重下降3.3个百分点 [3] - 小型PLC市占率8%，居国内品牌首位 [3] - 驱动系统业务收入4.33亿元，同比增长18.78%，占总收入比重上升3.6个百分点 [3] - 新一代高性能伺服驱动系统DL6系列产品已推广上市 [3] 战略布局与成长性 - 加速拓展新能源、半导体、机器人、医疗等高端智能制造行业 [3] - 大型PLC产品正在研发中 [3] - 已销售超万套编码器给国内头部机器人公司 [4] - 覆盖近30家机器人核心模组供应商及本体企业 [4] - 定制开发无框力矩电机、空心杯电机等核心零部件，实现小批量销售 [4] - 发布双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人两个具身智能标杆项目 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为2.79/3.40/4.06亿元 [5] - 对应EPS为1.78/2.16/2.58元 [5] - 基于可比公司25年44倍PE估值 [5] - 当前市值90.97亿元 [8] - 当前股价57.89元（截至8月27日）[8]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9][11] 核心观点 - 杭州银行2025年中报业绩增速优异，归母净利润同比增长16.7%，营业收入同比增长3.9% [6] - 息差降幅收窄，非息收入增速回暖，资本水平显著夯实 [6][7][9] - 资产质量保持优异水平，不良贷款率稳定在0.76%，拨备覆盖率521% [8][22] - 根植优质区域，盈利能力突出，给予2025年目标PB 1.0倍，目标价19.01元 [9][11] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长16.7%，营业收入同比增长3.9% [6] - 净息差1.35%，较2024年全年下降6bp，但Q2已基本趋稳 [6] - 利息净收入同比增长9.4%，非息收入同比-5.0%，中收同比增长10.8% [6][7] - 成本收入比同比下降0.6pct至24.1%，运营成本持续优化 [7] 业务发展 - 总资产同比增长12.6%，贷款总额同比增长12.0%，存款总额同比增长16.2% [6] - 信贷投放主要靠对公发力，零售贷款有一定收缩 [6] - 存款活期率较25Q1下降1.5pct至39.3% [6] - 生息资产收益率3.24%，贷款利率3.77%，计息负债成本率1.87%，存款利率1.80% [6] 资本与估值 - 资本充足率14.64%，核心一级资本充足率9.74%，较25Q1分别提升0.59pct和0.73pct [7][18] - Q2完成约106亿元可转债转股，显著补充资本 [7] - 2025年预测BVPS 19.01元，对应PB 0.83倍，目标PB 1.0倍 [5][9] - 可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.73倍，杭州银行应享估值溢价 [9][23] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为197.00亿元、229.94亿元、268.61亿元，增速16.0%、16.7%、16.8% [5][9] - 预测2025-2027年EPS分别为2.72元、3.17元、3.71元 [5] - 预测2025-2027年ROE分别为13.39%、13.00%、13.66% [5] - 预测2025-2027年股息率分别为4.19%、4.89%、5.72% [5] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，拨备覆盖率521%，环比基本持平 [8][22] - 对公不良率0.65%，零售不良率1.02%，小微、消费贷、按揭不良率分别1.28%、1.46%、0.46% [8] - Q2年化不良生成率0.49%，环比上升68bp，关注类贷款占比下降3bp至0.51% [8] - Q2信用成本0.40%，同比下降25bp，驱动利润释放 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至72.52元人民币[2][7] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收33.73亿元 同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元 同比增长14.57%[2] - Q2单季营收15.80亿元 同比下滑1.61% 环比下降11.86% 归母净利润2.32亿元 同比增长1.28% 环比下降5.71%[2] - Q2毛利率35.52% 净利率14.92% 分别同比提升1.93和0.84个百分点 创上市以来新高[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、12.6亿元、15.6亿元 对应PE为25倍、19倍、15倍[6] 业务运营分析 - 工缝/裁床/自动缝制单元收入分别同比增长4.6%/6.1%/-8.9%[3] - 国内收入同比下降11% 海外收入同比增长23% 均跑赢行业水平（内销额下滑30-35% 工缝出口额同比增长21%）[3] - 产品结构升级和SKU精简推动成本下降[4] - Q2销售费用率同比提升2.07个百分点 主要因海外人员扩张和差旅费用增加 研发费用率提升2.26个百分点 主要因人员增加[4] 技术创新与战略转型 - 拟将证券简称由"杰克股份"变更为"杰克科技" 体现向服装智能制造解决方案服务商转型[5] - 高端AI缝纫机已进入多家大客户放样阶段 计划2025年下半年正式推向市场[3] - 自主机器人完成产品原型开发 预计2026年下半年发布人形机器人[2][5] - 攻克面料智能抓取等核心技术 无人化加工中心初具雏形[5] 行业前景与估值 - 全球缝纫工人规模0.6-1.2亿人 年人工开支达万亿人民币量级 为缝纫机市场百倍规模 机器替代空间巨大[5] - 7月以来越南等国与美国关税谈判陆续落地 行业景气度有望边际复苏[3] - 加入人形机器人板块可比公司（浙江荣泰、双林股份） 可比行业2025年一致预测PE约37倍[6] - 基于37倍2025年PE估值 目标价从43.6元上调至72.52元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价19.31元人民币[4][6] 业绩表现 - 25H1收入13.8亿元 同比增长8.4% 归母净利润1.2亿元 同比增长7.5%[1] - 25Q2收入7.1亿元 同比增长9.5% 归母净利润0.6亿元 同比增长22.5%[1] - 25Q2扣非净利润0.5亿元 同比增长14.7%[1] 业务分拆 - 复合调味料业务25H1收入6.3亿元 同比增长4.1% 25Q2收入3.3亿元 同比增长9.2%[2] - 轻烹解决方案业务25H1收入6.4亿元 同比增长13.9% 25Q2收入3.3亿元 同比增长15.0%[2] - 饮品甜点配料业务25H1收入0.8亿元 同比增长6.9% 25Q2收入0.3亿元 同比下降16.8%[2] - 空刻意面新品实现消费场景及人群扩充 料理酱包进入新零售渠道[2] - 截至25Q2末经销类客户数量达503家 环比增加38家[2] 盈利能力 - 25H1毛利率33.7% 同比提升1.6个百分点 25Q2毛利率同比提升2.6个百分点[1][3] - 25H1复合调味料毛利率同比提升1.9个百分点 轻烹解决方案毛利率同比提升0.5个百分点[3] - 25H1饮品甜点配料毛利率同比下降4.0个百分点[3] - 25H1销售费用率15.5% 同比上升0.5个百分点 25Q2同比上升1.4个百分点[3] - 25H1管理费用率2.4% 同比下降0.1个百分点[3] - 25H1归母净利率8.5% 同比下降0.1个百分点 25Q2同比上升0.9个百分点[3] 盈利预测 - 预计25-27年EPS分别为0.64/0.75/0.84元[4] - 预计25年归母净利润2.57亿元 同比增长10.40%[10] - 预计25年营业收入29.31亿元 同比增长10.56%[10] - 参考可比公司25年平均PE 30倍 给予25年30倍PE估值[4][12] 战略展望 - 持续优化客户结构 拓展新渠道 扩容产品矩阵[1] - 强化供应链能力 向食品供应链平台型公司转型[1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价18.15元人民币[1][5][6] 财务表现 - 2025年H1营收8.84亿元 同比下降12.88% 归母净利润3.44亿元 同比微增1.00%[1] - 2025年Q2营收4.51亿元 同比下降17.57% 环比增长4.19% 归母净利润1.70亿元 同比下降25.93%[2] - H1毛利率43.08% 同比下降4.66个百分点 净利率39.49% 同比上升6.01个百分点[2] - 整体费用率5.78% 同比下降0.58个百分点 其中财务费用率-5.33% 同比下降2.57个百分点[2] - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.18/8.13/9.07亿元 下调幅度9.59%/9.53%/8.27%[5] 行业前景 - 国内处于智能电表替换周期高峰 新标准电表预计2025年第3批开始规模化招标[3] - 新标准推行周期内招标量有望企稳 电表价格预计显著修复[1][3] - 分布式"四可"要求推动智能电表及计量监测设备发展空间[3] 业务发展 - 智慧计量与采集系统是主要收入利润来源[3] - 海外市场深耕欧洲超15年 拓展非洲/东南亚/中亚等市场[4] - 能源物联网业务"炬华云能""点点用能"平台接入数万用户[4] 估值比较 - 给予2025年13倍PE估值 高于可比公司12倍Wind一致预期均值[5][19] - 当前股价16.66元人民币 市值85.66亿元[6] - 2025年预测EPS 1.40元 预测PE 11.93倍[9]

投资评级 - 维持中国铝业A股(601600 CH)和H股(2600 HK)的"买入"评级 [8] - A股目标价上调至10.56元人民币(前值7.30元)，H股目标价上调至8.27港元(前值4.62港元) [6][8][9] 核心观点 - 电解铝产能天花板约束下铝价维持高位，公司盈利稳中有增 [2] - 电力成本下行增厚利润，公司资源端扩张持续进行 [4] - 持续看好2025年下半年电解铝价格上行，氧化铝价格向下空间有限 [5] - 上调2025-2027年盈利预测，主要基于电解铝供给强约束下的价格偏强预期 [6] 财务表现 - 2025年H1实现营收1163.92亿元(yoy+5.12%)，归母净利70.71亿元(yoy+0.81%) [2] - Q2营收606.09亿元(yoy-1.87%，qoq+8.65%)，归母净利35.33亿元(yoy-26.18%，qoq-0.13%) [2] - 25H1毛利率16.76%(同比-0.49pct)，25Q2毛利率17.60%(环比+1.74pct) [3] - 上半年期间费用率4.44%(同比-0.66pct)，25Q2研发费用率1.66%(环比+1.00pct) [3] - 拟派发现金红利每10股0.82元，派息总额21.10亿元，约占上半年归母净利润的30% [4] 生产与成本 - 目标全年冶金级氧化铝产量1681万吨，精细氧化铝产量446万吨，原铝(含合金)产量780万吨 [4] - 国内秦皇岛港煤价(5500K)25H1均价同比下降20.8%，公司电力成本有望受益煤价下跌 [4] - 25H1氧化铝矿石自给率大幅提升6%至近五年新高，铝土矿成功实现千万吨级增储 [4] 行业与市场 - 低库存支撑铝价身处高位，光伏领域铝需求或在下半年维持较高增速 [5] - 汽车领域在国内以旧换新政策支撑下或维持高增速 [5] - 海外经济体下半年在降息周期下呈现逐步修复状态 [5] - 氧化铝矿端已开启去库周期，铝土矿价格难以下跌，成本支撑下价格进一步下跌概率较小 [5] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至150.64/156.55/162.20亿元，增幅+21.02%/+12.89%/+7.56% [6] - 对应EPS为0.88/0.91/0.95元 [6][11] - 给予公司25年12倍PE估值(前值10.0X)，基于公司作为铝行业龙头地位 [6] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为9.8倍 [6][17]

投资评级 - 维持买入评级 目标价34.00元人民币[1] 核心观点 - 餐饮市场需求持续平淡 公司经营阶段性承压 但期待后续改善[1][6] - 25H1营收8.9亿元同比-0.7% 归母净利0.4亿元同比-39.7% 扣非净利0.3亿元同比-41.9%[1][6] - 下调2025-2027年盈利预测 主因消费环境平淡及行业竞争加剧[9][13] 财务表现 - 25Q2单季营收4.2亿元同比-3.1% 归母净利0.1亿元同比-42.0%[1][6] - 25H1毛利率23.6%同比-1.6pct 25Q2毛利率22.7%同比-2.3pct[8] - 25H1归母净利率4.0%同比-2.6pct 25Q2净利率3.5%同比-2.3pct[8] 渠道分析 - 大B渠道（直营）25H1营收4.3亿元同比+5.3% 其中百胜收入1.9亿元同比+0.3% 海底捞收入0.5亿元同比-15.2%[6][7] - 小B渠道（经销）25H1营收4.5亿元同比-6.4% 主因产品同质化竞争激烈[6][7] - 盒马渠道表现亮眼 25H1营收同比+349.7%[6] 产品结构 - 主食类营收4.1亿元同比-9.1% 小食类营收2.0亿元同比-6.6%[7] - 烘焙类营收2.1亿元同比+11.0% 受益于产品结构调整及新品推出[7] - 菜肴类及其他营收0.7亿元同比+67.3% 主因预制菜销量增加[7] 盈利预测调整 - 下调2025年营收预测至19.0亿元（较前值-4%）2026年20.2亿元（-6%）2027年21.3亿元（-9%）[9][13] - 下调2025年毛利率至22.2%（-0.7pct）2026年22.9%（-0.02pct）[9][13] - 上调2025年销售费用率至6.4%（+1.1pct）主因折扣促销力度加大[9][13] - 最终下调2025年EPS至0.63元（-31%）2026年0.85元（-19%）2027年0.98元（-14%）[9][13] 估值基准 - 基于2026年40倍PE（参照可比公司平均估值）得出目标价34.00元[9][12] - 当前股价29.66元（截至8月27日）市值28.82亿元人民币[2] - 2026年预测PE 34.89倍 2027年30.19倍[5]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [1][5][7] 核心观点 - 城轨复苏明显，海外收入继续高增，低空经济有望开辟公司远期新增长曲线 [1][3] - 高铁/城轨市占率持续领先，改造项目进展迅速推动合同额向好 [4] - 公司为全球轨交通信信号系统龙头，有望受益于高铁通信信号系统更新改造，海外市场打开新增长极 [5] 财务表现 - 2025年H1实现营业总收入147.30亿元（yoy+2.77%），归母净利16.21亿元（yoy+1.34%），扣非净利15.59亿元（yoy-0.11%） [1] - 25H1毛利率28.76%（yoy-0.6pct），净利率12.70%（yoy-0.35pct） [2] - 25Q2毛利率30.06%（yoy-0.93pct，qoq+2.83pct），净利率15.19%（yoy+0.38pct） [2] - 25H1期间费用率14.1%（yoy+0.15pct），研发费用率5.45%（yoy+0.21pct） [2] 业务分项表现 - 铁路领域收入83.24亿元（yoy-7.87%），城轨领域收入39.16亿元（yoy+12.85%），海外领域收入9.44亿元（yoy+55.92%），工程总承包及其他领域收入14.80亿元（yoy+29.93%） [3] - 25H1累计新签合同总额175.68亿元（yoy-16.44%），主要系低毛利工程总承包业务战略性收缩 [3] - 铁路领域订单111.4亿元（yoy+12.64%），城轨领域订单37.74亿元（yoy+26.51%），海外领域订单18.75亿元（yoy-47.16%），工程总承包及其他领域订单7.48亿元（yoy-83.74%），低空经济领域新签合同额0.3亿元 [3] 市场地位与项目进展 - 在铁路弱电系统集成市场占有率持续领先，承揽珠肇、深汕、石雄等重点高铁建设项目 [4] - 25H1高铁改造项目承揽合同额14.80亿元（yoy+74.86%） [4] - 在城市轨道交通信号系统集成市场占有率稳固首位，中标雄安新区至北京大兴国际机场快线通信信号系统集成和沈阳地铁9号线、厦门地铁6号线集美至同安段信号系统集成等项目 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为37.01/39.30/42.42亿元（前值39.57/43.07/46.77亿元），EPS分别为0.35/0.37/0.40元（前值0.37/0.41/0.44元） [5] - 给予公司25年A/H股20/10.5倍PE（前值18/9.5倍PE），对应目标价7.00元/4.02港币（前值6.66元/3.85港币） [5] - 可比公司25年iFind一致预期PE均值为16.49倍（前值14.69倍） [5] 基本数据 - 目标价：H股4.02港币，A股7.00人民币 [7][8] - 收盘价（截至8月27日）：H股3.43港币，A股5.49人民币 [8] - 市值：H股36,323百万港币，A股58,138百万人民币 [8] - 52周价格范围：H股2.49-4.28港币，A股4.71-7.13人民币 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价63.00元人民币[1][4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营收6.8亿元同比减少6% 归母净利0.8亿元同比减少19%[1] - 业绩低于预期主要因部分产品价格竞争激烈导致价格下降[1] - 特气板块营收4.2亿元同比减少9% 但毛利率提升2.4个百分点至40%[2] - 普通工业气体营收1.5亿元同比增长15% 毛利率提升2.0个百分点至18%[2] - 半导体国产化加速将带动公司迎来新一轮增长[1] - 新产品逐步释放产能推动综合毛利率提升1.9个百分点至33.5%[2] 财务表现 - 2025年第二季度营收3.4亿元同比减少12% 环比增长0.2%[1] - 2025年第二季度归母净利0.3亿元同比减少34% 环比减少25%[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.2/2.6/3.5亿元[4] - 预计2025-2027年归母净利同比增长17%/21%/32%[4] - 预测2025-2027年EPS为1.80/2.18/2.87元[4][10] 业务进展 - 产品已服务国内90%以上的8-12寸芯片制造企业[3] - 超55个品类满足半导体厂生产需求[3] - 部分氟碳类产品和氢化物已进入5nm先进制程工艺[3] - 六氟丁二烯项目已确定技术路线并推进量产建设[3] - 溴化氢项目已建成纯化生产线准备投料调试[3] - 电子级乙烯项目已建成纯化生产线并实现客户供应[3] 估值分析 - 基于可比公司2025年平均35倍PE给予估值[4] - 当前股价57.83元人民币[7] - 市值69.57亿元人民币[7] - 2025年预测PE为32.08倍[10] - 2025年预测PB为3.32倍[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价14.96元人民币 [1][6] 核心观点 - 营收增长超预期 25H1实现营收91.1亿元 同比+16% 归母净利润4.7亿元 同比+9% [1] - 专业增值服务营收同比+87%至17.2亿元 但毛利率偏低拖累整体盈利能力 [2] - 基础物管盈利能力持续改善 住宅业务毛利率提升显著 [3] - 现金流管控出色 应收账款同比-10% 经营性现金净流出收窄 [2] - 维持25-27年EPS预测0.88/0.98/1.08元 合理估值25PE 17倍 [5] 财务表现 - 25H1营收91.1亿元 同比+16% 归母净利润4.7亿元 同比+9% [1] - 整体毛利率同比-0.5pct至12.1% 主要受专业服务低毛利率影响 [2] - 经营性现金净流出较去年同期收窄 现金流管理优秀 [2] - 维持25年营收191.64亿元预测 同比+11.6% [10] 业务板块分析 - 基础物管营收68.5亿元 同比+8% 毛利率同比+0.6pct至11.6% [3] - 住宅业务营收同比+12% 毛利率同比+1.7pct至10.7% [3] - 非住宅业务营收同比+6% 毛利率同比+0.2pct至11.9% [3] - 资管板块营收3.1亿元 同比+6% 毛利率同比-4.1pct至48.6% [4] - 商业管理面积397万平 集中商业客流量同比+17% 零售额同比+10% [4] 市场拓展 - 第三方新签年度合同金额15.9亿元 同比-9% [3] - 住宅新签合同同比+23%至2.1亿元 非住宅同比-12%至13.8亿元 [3] - 重点发力存量住宅市场 作为战略型业务增长点 [3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年EPS预测0.88/0.98/1.08元 [5] - 当前股价12.56元人民币 对应25年PE 14.3倍 [7][10] - 给予25年17倍PE估值 高于行业平均13倍 [5][19] - 总市值133.18亿元 [7]