行业投资评级 * 报告对非银金融行业持积极观点，认为保险板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，券商板块盈利和估值有所错配，看好后续修复空间，银行板块则继续看好配置逻辑下长线投资的收益空间 [1][2][22] 核心观点 * **保险板块**：本轮上涨的核心逻辑在于资产规模AUM扩容与利差率修复形成双轮驱动，推动投资收益确定性提升，叠加机构低配格局下的补仓动能共振，行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境均形成有利支撑，头部险企优势强化 [1][13][16] * **券商板块**：中金公司换股吸收合并东兴、信达证券的案例标志着行业集中度继续提升，在“推动中小金融机构减量提质”的政策导向下，具备资本、品牌、业务协同优势的头部机构将更具竞争力，当前板块盈利和估值存在错配，孕育估值修复空间 [2][17][18] * **银行板块**：国内供强需弱格局仍延续，经济增长模式正从中长期的基建、房地产等“堆量式投资”向“投资于物+投资于人”双轮驱动转换，预计明年政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化，板块当前或仍处低估区间 [2][21][22] 周涨跌幅及各板块观点总结 * **市场表现**：报告期内（2025年12月15日至19日），沪深300指数下跌0.28%，非银金融（申万）指数上涨2.90%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，其中保险Ⅱ（申万）指数大幅上涨7.03%，证券Ⅱ（申万）指数上涨1.01%，多元金融指数上涨1.39%，银行（申万）指数上涨1.00% [1][9] * **保险板块核心逻辑拆解**： * **AUM扩容**：存款利率下行背景下，居民财富再配置需求迫切，分红险凭借“1.75%保底+浮动”的收益机制成为核心承接载体，头部险企凭借资产配置能力、渠道协同（银保价值率提升、个险人均NBV改善）等优势，AUM增长确定性强 [13] * **利差率修复**：市场利率走平缓解准备金计提压力，监管推动中长期资金入市、调降股票风险因子等政策利好险资配置，海外流动性宽松支撑资本市场，叠加报行合一压降费用、产品预定利率下调降低成本，共同夯实利差率改善基础 [14][15] * **资金面支撑**：三季度末保险Ⅱ板块较沪深300指数低配2.8个百分点，个股层面如中国平安低配2.0%，显著低配格局为板块上涨提供空间，基本面向好趋势触发补仓动能 [15] * **券商板块核心事件与观点**： * **并购案例**：中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，换股价格以东兴证券停牌前20个交易日均价溢价26%确定，合并完成后，中金公司营收、归母净利润、归母净资产将分别提升至上市券商第3、6、4名 [17] * **行业趋势**：中央经济工作会议指出“推动中小金融机构减量提质”，行业供给侧改革趋势延续，集中度有望持续提升 [17] * **估值与选股**：截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，而截至12月19日证券Ⅱ（申万）PB估值为1.38倍，处于2012年以来25.3%分位数，存在盈利估值错配，推荐两条主线：一是综合实力强、估值仍较低的中大型券商；二是有并购重组预期的券商 [18] * **银行板块经济背景与观点**： * **经济数据**：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，但社零同比增长仅1.3%，增速环比回落1.6个百分点，商品零售额增速创近12个月新低，1-11月房地产开发投资同比下降15.9% [21] * **模式转换**：经济增长模式正从传统领域投资驱动，向“投资于物+投资于人”双轮驱动转换，预计明年公共部门引领下的投资规模增速触底向上，政银联动深化将强化对银行扩表的支撑 [22] * **选股逻辑**：短期关注扩表速率高、不良率低、拨备修复弹性大的银行；中长期关注业务多元、业绩稳定的银行，板块内建议多配经济发达地区优质城商行，同时关注港股大行股 [22][23] 保险周度数据跟踪总结 * **个股表现**：报告期内，A股上市险企周涨幅分别为：中国平安（+7.57%）、中国太保（+7.32%）、中国人保（+6.90%）、新华保险（+5.70%）、中国人寿（+2.65%） [24] * **债券市场**：截至12月19日，10年期国债到期收益率为1.83%，环比降低0.88个基点，10年期AAA级公司债到期收益率为2.44%，环比上升2.30个基点 [29] * **理财产品**：截至12月19日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.02%、1.06%，在无风险利率下行背景下，储蓄型保险产品优势仍在 [30] 券商周度数据跟踪总结 * **个股表现**：报告期内，券商个股涨幅居前的有东兴证券（+9.60%）、华泰证券（+3.47%）、广发证券（+3.34%），跌幅居前的有首创证券（-3.54%）、国联民生（-3.49%） [37] * **估值情况**：截至12月19日，证券板块PB估值最高的为华林证券（5.38倍），最低的为国元证券（0.98倍） [40] * **市场交投**：报告期内，两市日均成交额为17604.93亿元，较上周环比下降10%，全市场两融余额为24916.5亿元，较上周环比下降0.34% [45][47] * **发行与基金**：报告期内，IPO募集资金总额63.77亿元，环比上升69.6%，全市场新发基金规模173.93亿元，环比增加8% [50][54] 银行周度数据跟踪总结 * **个股表现**：报告期内，A股银行涨幅居前的有宁波银行（+4.87%）、苏州银行（+4.19%）、杭州银行（+3.57%），H股银行涨幅居前的有渝农商行（+3.18%）、青岛银行（+2.36%） [61] * **估值情况**：截至12月19日，A股银行板块PB估值靠前的有农业银行（0.95倍）、招商银行（0.92倍），H股银行板块PB估值靠前的有招商银行（1.02倍）、农业银行（0.63倍） [61][63] * **货币市场**：报告期内，央行流动性净回笼910亿元，SHIBOR隔夜利率为1.27%，环比下降0.6个基点 [66][70] * **同业存单**：报告期内，同业存单共计发行9959亿元，净融资-670亿元，其中国有行发行规模最大，为3484亿元 [79][87] 投资建议涉及的具体公司 * **保险**：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平，推荐新华保险 [3][16] * **券商**：推荐国泰海通、华泰证券、东方证券、兴业证券、广发证券、湘财股份、中金公司、东方财富、中信证券、香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股，建议关注东兴证券 [3][18] * **银行**：推荐杭州银行，建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [3][23]

12月17日，杭州银行连发多份公告，宣布董事会审议通过不再设立监事会的议案；监事长王立雄因"岗 位调整"辞去所有监事职务，同时被董事会聘任为副行长。这位年薪近250万元的前副行长在监事会任职 两年多后，将重返高管队伍。 据财报信息，王立雄上任后，杭州银行副行长将增至7人，但行长职位空缺已超8个月。2025年4月初， 杭州银行原行长虞利明上任两年多后因"个人原因"突然离职，该行董事长宋剑斌开始代履行长职责至 今。据金融监管部门现行规定，宋剑斌代为履行杭州银行行长一职是否已经超过6个月的监管线引发外 界猜疑。 监事长上任两年多后重任副行长 据公告，虞利明离职后，杭州银行董事会决议由宋剑斌代为履行行长职责，代为履职期限自董事会决议 通过之日起，至新任行长任职资格获监管机构核准之日止。截至目前，宋剑斌代任时长已超8个月。 12月17日，杭州银行发布公告称，该行监事会收到公司监事长、职工监事王立雄提交的书面辞职报告。 因岗位调整的原因，王立雄申请辞去公司第八届监事会监事长、职工监事及监事会监督委员会委员职 务。 同日，杭州银行公告披露，该行董事会审议通过《关于不再设立监事会的议案》，同时决定聘任王立雄 为公司副行长，任 ...

| 姓名 | 离任职务 | 辞职信送 | 原定任期 | 离任原因 | 是否继续 在上市公 | 是否存在 未履行完 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 达时间 | 到期日 | | 司任职 | 毕的公开 | | | | | | | | 承诺 | | 壬立雄 | 监事长、职 工监事、监 | 2025 年 12 | 2026 年 7 | 岗位调整 | 是 | 否 | | | 事会监督委 | 月 17 日 | 月 17 日 | | | | | | 员会委员 | | | | | | 公开资料显示，王立雄曾任杭州银行副行长约6年，后转任监事长，此次又回归到高级管理层，担任副行长职务。 12月17日，杭州银行发布公告称，该行监事会收到监事长、职工监事王立雄提交的书面辞职报告。因岗位调整的原因，王立雄申请辞去第八届监事会监事 长、职工监事及监事会监督委员会委员职务。王立雄辞任后，继续担任党委委员，同时，将担任副行长。 2025年4月2日，杭州银行发布公告，虞利明因个人原因辞去副董事长、行长等职务。此后，该行行长一职便空缺至今。而代行行长职责的宋剑斌，至今已代 ...

文章核心观点 - 银行业净息差显现阶段性企稳迹象，降幅收窄，部分区域性银行息差压力有所改善，行业正通过优化资产负债结构、发力非息业务及数字化转型来应对息差压力 [1][2][3] 银行息差表现与展望 - 多家银行指出三季度净息差企稳，全面降幅收窄，负债成本在未来三年处于改善通道 [1] - 杭州银行表示三季度末净息差较二季度末环比企稳，全年息差降幅边际呈现收窄趋势 [1] - 苏州银行称今年以来净息差收窄幅度优于行业平均水平，为利息净收入增长提供了有效支撑 [2] - 渝农商行表示三季度息差有所企稳，资产端收益率下行幅度放缓，负债端付息率下降节奏加快，预计全年净息差在三季度基础上大概率稳中略降 [2] - 青农商行指出息差环比基本持平，已现企稳迹象，资产端收益率预计下降，但负债成本改善对净息差支撑效果显著，息差改善趋势有望保持 [5] 应对息差压力的措施 - 银行通过优化资产负债结构、降低付息成本、加强客户综合化运营等方式，将息差保持在合理水平 [1] - 银行坚持以客户为中心的一体化经营策略，做深做透客户综合服务，从资产和负债两端综合施策 [2] - 专家建议商业银行逐渐增加中间业务收入占比，并增加信息科技建设投入，实现贷款业务前中后端的精细化管理以改善息差压力 [3] - 人工智能等数字技术和数据要素正推动商业银行数智化转型，提升数字化经营服务能力，有助于提升银行的息差管理水平 [1] 区域性银行息差改善情况 - 2025年三季报数据显示，江阴银行、瑞丰银行、重庆银行以及渝农商行的三季度末净息差都较二季度末有所回升 [3] - 兴业研究基于27家A股上市地方中小银行2025年三季报指出，部分地方中小银行净息差环比上升 [3] - 2025年前三季度，估算8家A股上市城商行、2家A股上市农商行净息差较2025年上半年环比上升 [4] - 部分净息差环比上升较多的银行，其对公活期存款规模高增、负债成本率压降成为其净息差反弹的重要因素 [4]

核心观点 - 杭州银行在新公司法背景下，同步推进重要人事调整与治理架构变革，核心内容包括拟撤销监事会并由董事会审计委员会行使相关职权，以及将原监事长王立雄聘任为副行长，使其重回经营管理核心 [1][4] 人事调整 - 公司原监事长王立雄因岗位调整辞去第八届监事会监事长、职工监事及监事会监督委员会委员职务，辞任后仍继续担任公司党委委员 [1] - 公司董事会聘任王立雄为副行长，其任职资格尚待国家金融监督管理总局浙江监管局核准 [1] - 王立雄出生于1972年11月，拥有项目管理硕士学位和高级经济师职称，职业履历贯穿杭州银行核心业务条线与管理岗位，曾担任保俶支行副行长、公司业务部副总经理、上海分行行长等职 [2] - 王立雄曾于2017年被聘任为杭州银行副行长，2023年担任监事长，此次转任意味着其重回经营管理核心团队 [2] - 截至公告披露日，王立雄持有杭州银行71.736万股股份 [2] - 公司对王立雄任职监事长期间的工作给予高度评价，称其积极推动监事会监督体系化建设，在战略执行、高管履职等重点领域的深度监督中成效显著 [2] - 目前杭州银行包含王立雄在内共有7名副行长，行长一职处于空缺，其他6名副行长为李晓华、陈岚、李炯、潘华富、张精科、章建夫 [3] - 2025年4月，原副董事长、行长虞利明因个人原因辞职，由董事长宋剑斌代为履行行长职责，代为履职期限至新任行长任职资格获监管核准之日止 [3] 治理结构变革 - 公司董事会审议通过《关于不再设立监事会的议案》，该议案需提交公司股东大会审议 [1][4] - 自2024年7月1日新公司法正式施行以来，据不完全统计，已有超20家银行启动监事会撤销程序 [4] - 变革源于新公司法的施行及金融监管部门的政策导向，2024年7月1日生效的新公司法规定，股份有限公司可以按照公司章程在董事会中设置由董事组成的审计委员会行使监事会职权，不设监事会 [4] - 2024年12月，国家金融监督管理总局发布通知明确，金融机构可由董事会审计委员会行使监事会职权，不设监事会，上述修改有利于降低管理成本，提升治理的灵活性和有效性 [4] - 根据监管规定，金融机构取消监事会后，原外部监事若符合独立董事任职资格要求，可按程序转任独立董事，但原任外部监事和转任独立董事的累计任职年限原则上不得超过六年 [5]

银行科创债发行总体情况 - 自2025年5月7日央行、证监会联合发布支持公告后，银行科创债发行规模迅速增长，截至12月18日，共有67家银行发行了75只科创债，总发行规模已达3014亿元 [1] - 市场已形成政策性银行及国有大行为主导、股份行承接、城农商行广泛补充的多层次参与格局 [2] - 银行发行科创债有助于引导更多资金流向科技创新领域，支持高成长性科技企业，推动科技、产业与金融良性循环 [1] 发行规模与市场结构 - **国有银行**：六大国有行是发行主力，合计发行规模为1150亿元，占总规模的38.16% [1][2][3] - 建设银行发行规模最大，为300亿元 [3][4] - 农业银行、交通银行、工商银行和中国银行发行规模均为200亿元 [3][4] - 邮储银行发行50亿元 [3][4] - **政策性银行**：国家开发银行发行200亿元，中国农业发展银行发行40亿元，合计占总规模的7.96% [3] - **股份制银行**：合计发行规模为725亿元，占总规模的24.05% [5] - 浦发银行发行规模最大，为150亿元 [4][5] - 兴业银行、中信银行、华夏银行各发行100亿元 [4][5] - 光大银行发行60亿元，浙商银行、渤海银行、招商银行各发行50亿元，平安银行发行65亿元 [4][5] - **城市商业银行**：合计发行规模为749亿元，占总规模的24.85% [1][5] - 北京银行发行规模最大，为80亿元 [4][5] - 江苏银行、杭州银行、南京银行、上海银行、徽商银行各发行50亿元 [4][5] - 其余多家城商行发行规模在10亿元至50亿元之间 [5] - **农村商业银行**：合计发行规模为150亿元，占总规模的4.98% [5] - 北京农商行发行30亿元，广东南海农商行发行20亿元 [5] - 广东顺德农商行、东莞农商行、成都农商行各发行15亿元 [5][8] - 重庆农商行和青岛农商行各发行10亿元 [5] 发行利率分析 - **整体利率区间**：银行发行的科创债利率集中在1.67%至2.07%之间 [7] - **国有银行利率**：集中在1.65%至1.81%之间，利率相对较低 [1][7] - 农业银行、工商银行、中国银行利率最低，为1.65% [7] - 建设银行为1.67% [7] - 邮储银行最高，为1.81% [7] - **政策性银行利率**：国家开发银行利率为1.4%，中国农业发展银行为1.65% [7] - **股份制银行利率**：在1.66%至1.85%之间，略高于国有行 [8] - 浦发银行、中信银行、兴业银行和浙商银行利率为1.66% [8] - 光大银行、招商银行和平安银行利率略高，分别为1.85%、1.83%和1.85% [8] - **城市商业银行利率**：在1.67%至2.07%之间，利率较高 [1][9] - 北京银行、上海银行、杭州银行和徽商银行为1.67% [9] - 莱商银行、临商银行和海南银行利率在2%以上，分别为2.03%、2.05%和2.07% [9] - 江苏银行、湖南银行、厦门银行、威海银行、绍兴银行、湖州银行利率在1.9%以上 [9] - **农村商业银行利率**：在1.77%至2.04%之间，整体略高 [9] - 广东顺德农商行和珠海农商行利率在2%以上，分别为2.04%和2% [8][9] 债券期限与资金投向 - **发行期限**：75只科创债的发行期限主要集中在5年期，其次为3年期，也有少量的半年期和7年期 [1] - 5年期债券占比超70%，3年期债券占比超20% [9] - 国家开发银行发行了期限为半年的债券，中国农业发展银行发行了期限为7年的债券 [7] - **资金投向**：募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务 [6] - **期限匹配意义**：5年期为主的债券期限能更好地满足科技企业研发、成果转化和产业化的中长期资金需求；少量短期债券则满足部分科创企业补充流动性、对接短期项目的需求 [9] 银行参与的战略意义 - 银行通过发行科创债，可以更早地接触和绑定优质的科创企业，为其提供全生命周期的金融服务（如贷款、结算、股权投资、IPO等），深度参与科创企业成长过程 [9]

公司治理结构变动 - 公司监事会即将撤销 原监事长王立雄于12月17日辞任监事长职务 辞任当日生效[1] - 王立雄辞任监事长后 同日被董事会聘任为副行长 成为公司第七位副行长[1] - 王立雄先生出生于1972年11月 拥有项目管理硕士学位和高级经济师职称 现任公司党委委员 曾历任公司多个重要管理职务 包括支行行长、部门总经理、分行行长及副行长、监事长等[1] - 公司行长职位目前空缺 由董事长宋剑斌代为履行行长职责[2] - 原副董事长、行长虞利明已于4月2日因个人原因辞去所有职务 其辞职自辞职报告送达董事会时生效[4][5] - 虞利明先生出生于1966年10月 拥有中央党校研究生学历和高级经济师职称 曾任交通银行杭州分行副行长等职 其担任杭州银行行长的任职资格于2023年3月13日获核准 至离任时刚满两年[6] - 董事长宋剑斌先生出生于1971年 拥有经济学博士学位和正高级经济师职称 曾任公司副行长、首席风险官、行长等职务[6] 近期经营与财务表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入288.80亿元 较上年同期增长1.35%[7] - 2025年前三季度 公司实现归属于公司股东净利润158.85亿元 较上年同期增长14.53%[7] - 2025年第三季度 公司实现营业收入87.87亿元 较上年同期下降4.02%[7] - 2025年第三季度 公司实现归属于公司股东净利润42.23亿元 较上年同期增长9.01%[7] - 截至2025年三季度末 公司资产总额达22,954.24亿元 较上年末增长8.67%[7] - 截至2025年三季度末 公司贷款总额为10,255.73亿元 较上年末增长9.39% 占资产总额比例为44.68% 较上年末提升0.30个百分点[7] - 截至2025年三季度末 公司负债总额为21,324.73亿元 较上年末增长7.90%[7] - 截至2025年三季度末 公司存款总额为13,485.77亿元 较上年末增长5.97%[7] - 截至2025年三季度末 公司不良贷款率为0.76% 与上年末持平[7] - 截至2025年三季度末 公司逾期贷款与不良贷款比例为81.64% 逾期90天以上贷款与不良贷款比例为69.64%[7] - 截至2025年三季度末 公司拨贷比为3.89% 拨备覆盖率为513.64% 风险抵补能力保持较高水平[7]

银行优先股市场动态 - 2025年以来银行优先股进入加速赎回期 截至12月18日已有五家银行发布赎回动态 包括南京银行、杭州银行、北京银行、上海银行和长沙银行 [1] - 南京银行拟于2025年12月23日全额赎回其2015年发行的优先股 规模为49亿元 [1] - 2025年全年已有9家银行赎回优先股 包括两家国有行、一家股份行和六家城商行 而2024年赎回数量仅有2家 [4] - 兴业银行赎回规模最大 一次性赎回三期优先股共计560亿元 [7] 优先股市场规模与结构 - 优先股是一个持续收缩的存量市场 银行优先股占据超过90%的比例 [1] - 截至12月18日 市场共发行上市55只优先股 募集资金总额合计9065.51亿元 其中银行优先股35只 募集资金合计8391.5亿元 [1] - 最近一次银行优先股发行是2020年的长沙银行 此后市场再无增量 [1] 银行赎回动因与资本工具转换 - 银行赎回优先股主要出于优化融资成本的考量 当资本充足且融资成本下降时 银行有权赎回高成本优先股并以更低成本资本工具替代 [7] - 优先股通常设有赎回条款 规定发行满5年后银行有权选择赎回 [7] - 赎回优先股需满足监管资本充足率要求 并事先获得监管部门批准 [8] - 在优先股密集赎回的同时 永续债发行火热 2025年中国商业银行共发行69只永续债 累计规模达8218亿元 发行数量与规模均创历史新高 [8] - 2025年新发永续债票面利率普遍位于2.0%–2.9%区间 创近三年同期新低 [8] 对银行理财产品的影响 - 银行优先股是银行理财权益产品的主要配置 理财权益投资超九成为优先股 [2] - 截至2025年三季度末 全市场理财规模中穿透后的权益类资产规模约为7200亿元 仅占总规模的2.1% [10] - 权益资产占比近5年逐渐下滑 从2020年的4.8%降至2025年三季度末的2.1% [10] - 理财产品前十持仓中出现的优先股股息率在3.40%~5.37% 由于波动相对较小 在权益投资中占比在九成以上 [10] - 随着优先股市场持续收缩 权益类理财产品不得不寻找新的替代品 [3] 理财产品的应对与资产配置变化 - 行业人士认为优先股目前没有好的同类替代品 存在收益率下降的风险 [10] - 部分机构认为可通过多资产配置和丰富投资策略来应对 例如配置黄金、Reits、衍生品等 或进行小规模的权益直投 [11] - 在投资策略上 部分机构正探索“缓冲垫”与“增厚”相结合的弹性投资策略 [11] - 在优先股和可转债收缩的背景下 理财产品通过公募基金间接投资权益资产的规模在增加 [12] - 截至2025年三季度末 理财产品持仓中的二级债基、股票型ETF规模分别约为893亿元、335亿元 较二季度末分别增加596亿元、182亿元 [12]

板块方面，银行板块震荡拉升，上海银行涨超3%。 零售概念走强，中央商场、上海九百涨停；新世界午后开盘不到4分钟直线涨停。财报显示，公司主营百货零售、酒店服务及中医药业务，新世界城为南 京路规模最大、功能最全的现代化百货购物中心之一。公司在三季度业绩说明会透露，新世界城打造热门IP首展，积极拓展"Z世代"消费群体。 12月18日，A股整体回调，三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数涨0.16%，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，全市场成交额16768亿元。 配置方面，中金公司认为，银行板块有三重支撑。一是确定性溢价，优先关注资产质量稳健、营收结构多元的头部机构；二是安全边际，低估值（PB 商业航天板块迎涨停潮，星辰科技午后"30CM"涨停，盛洋科技实现"2连板"，顺灏股份涨停。医药商业延续强势，鹭燕医药实现"2连板"。 日本央行于12月18日至19日召开货币政策会议，市场普遍预期将加息。受此影响，亚太股市下跌，韩国综合指数收盘下跌1.53%，报3994.51点。日经225 指数收盘下跌1.03%，报49001.5点。 银行股上涨 今日午后，银行板块集体反弹，上海银行、渝农商行涨超3%。 | | V | ...

银行板块表现与投资逻辑 - 银行板块午后震荡拉升，上海银行涨超3%，渝农商行涨超3% [3][7] - 银行板块指数上涨1.81%至1330.35点，多只成分股表现强势，上海银行涨3.57%，渝农商行涨3.20%，苏州银行涨2.97%，宁波银行涨2.71% [8] - 中金公司研报认为，上市银行2026年、2027年营收利润增速将同比改善，主要因净息差压力缩小、信贷投放减量提质及手续费收入增速企稳回升 [9] - 银行板块正从“周期博弈”转向“配置红利”新阶段，高股息投资成为核心主线，板块平均股息率达5.2%，显著高于10年期国债收益率 [9] - 银行股有望进入“高股息+高质量”双轮驱动周期，2026年板块估值中枢有望上移15%—20% [9] - 银行板块有三重支撑：确定性溢价（关注资产质量稳健的头部机构）、安全边际（低估值PB<0.6倍标的修复空间显著）、政策催化（国有大行将受益资本补充政策） [10] 零售概念板块异动 - 零售概念走强，中央商场、上海九百涨停，新世界午后开盘不到4分钟直线涨停 [3] - 新世界公司主营百货零售、酒店服务及中医药业务，其新世界城为南京路规模最大的现代化百货购物中心之一 [3] - 公司在三季度业绩说明会透露，新世界城通过打造热门IP首展，积极拓展“Z世代”消费群体 [3] 商业航天板块表现与行业动态 - 商业航天板块迎涨停潮，星辰科技午后“30CM”涨停，盛洋科技实现“2连板”，顺灏股份、北摩高科、西部材料等涨停 [5][11] - 板块内多只个股大涨，航天环宇涨14.71%，铂力特涨13.67%，西测测试涨12.35%，中科星图涨10.79%，神剑股份涨停 [13] - 星辰科技在商业航天产业链中主要为火箭发射地面装备提供产品配套，如火箭发射台控制机构 [14] - 公司已于2025年成功承接和落实若干商业航天领域订单，交付产品已多次参与发射任务，并计划于2026年启动多批次生产以应对增长需求 [14] - 海外方面，美国SpaceX公司已通知员工进入“监管静默期”，这是其IPO逐步启动的重要信号 [14] - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出鼓励商业航天布局产业链、完善投融资体制及设立国家商业航天发展基金 [14] - 东吴证券认为，国内在可回收火箭领域实现技术突破，航天产业向“低成本、高复用”目标迈进步伐加快 [15] - 短期利好航天制造、新材料、卫星应用等产业链企业，长期将推动我国从航天大国迈向航天强国 [15] 医药商业板块表现 - 医药商业板块延续强势，鹭燕医药实现“2连板” [5] 亚太股市受日本央行会议影响 - 市场普遍预期日本央行将于12月18日至19日的货币政策会议上加息 [6] - 受此影响，亚太股市下跌，韩国综合指数收盘下跌1.53%至3994.51点，日经225指数收盘下跌1.03%至49001.5点 [6]