行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 新能源装机需求长期有望持续增长 [5] - 维持行业“推荐”评级 [5] 光伏行业数据 - 2025年11月，国内光伏新增装机22.02GW，同比下降12% [5] - 截至2025年11月底，全国光伏装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9% [5] - 2025年1-11月，国内光伏新增装机累计274.89GW，同比增长33% [5] 风电行业数据 - 2025年11月，国内风电新增装机12.49GW，同比大幅增长110% [5] - 截至2025年11月底，全国风电装机容量约6.0亿千瓦，同比增长22.4% [5] - 2025年1-11月，国内风电新增装机累计82.50GW，同比增长59% [5] 电力投资与利用情况 - 2025年1-11月，全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比下降1.8% [5] - 2025年1-11月，电网工程完成投资5604亿元，同比增长5.9% [5] - 2025年1-11月，全国发电设备累计平均利用2858小时，比上年同期降低289小时 [5] 投资建议与关注标的 - 建议关注光伏龙头公司，包括隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、阿特斯、TCL中环等 [5] - 建议关注盈利性较强的逆变器及储能环节公司，包括阳光电源、德业股份、上能电气等 [5] - 建议关注虚拟电厂业务标的，包括国能日新、安科瑞等 [5] 相关公司盈利预测摘要 - **阳光电源 (300274.SZ)**：报告给予“买入”评级，2025年预测每股收益(EPS)为7.28元，对应预测市盈率(PE)为23.1倍 [6] - **TCL中环 (002129.SZ)**：2026年预测EPS为0.20元，对应预测PE为42.1倍；2027年预测EPS为0.63元，对应预测PE为13.6倍 [6] - **隆基绿能 (601012.SH)**：2026年预测EPS为0.40元，对应预测PE为45.2倍；2027年预测EPS为0.69元，对应预测PE为26.3倍 [6] - **爱旭股份 (600732.SH)**：2025年预测EPS为0.01元，对应预测PE为2578.8倍；2026年预测EPS为0.58元，对应预测PE为23.1倍 [6] - **晶科能源 (688223.SH)**：2026年预测EPS为0.20元，对应预测PE为27.6倍；2027年预测EPS为0.38元，对应预测PE为14.8倍 [6] - **阿特斯 (688472.SH)**：2025年预测EPS为0.44元，对应预测PE为35.5倍；2026年预测EPS为0.83元，对应预测PE为18.9倍 [6] - **德业股份 (605117.SH)**：2025年预测EPS为3.78元，对应预测PE为23.8倍；2026年预测EPS为4.67元，对应预测PE为19.2倍 [6] - **上能电气 (300827.SZ)**：2025年预测EPS为1.20元，对应预测PE为31.4倍；2026年预测EPS为1.55元，对应预测PE为24.4倍 [6] - **国能日新 (301162.SZ)**：2025年预测EPS为0.96元，对应预测PE为54.7倍；2026年预测EPS为1.28元，对应预测PE为41.0倍 [6] - **安科瑞 (300286.SZ)**：2025年预测EPS为1.01元，对应预测PE为22.8倍；2026年预测EPS为1.27元，对应预测PE为18.2倍 [6]

"中国全球第二大消费市场的地位更加稳固，社零总额从2020年的39.1万亿元提升到去年2024年的48.3万 亿元，年均增长5.5%。和美国比，从绝对值来看，我们的社零相当于美国的80%左右；但是从实际购买 力来看，按照世界银行所给出的数据和算法，我们的社零已经超过美国，是美国的1.6倍。"商务部部长 王文涛在"十四五"高质量发展新闻发布会上表示，中国在一些细分领域的规模保持"龙头"地位，比如网 上零售连续12年全球第一，汽车销量也是全球第一。空调、洗衣机等家电细分领域销量，也都是全球第 一。"中国有14亿人口，任何一样产品乘上14亿，肯定是一个超大规模的市场。"他说。 海南封关后的火爆就是一例。海南自由贸易港12月18日正式全岛封关，苹果、华为、金店、大牌美妆店 门口都排起了长队。至24日首周海口海关共监管离岛免税购物金额11亿元、购物件数77.5万件、购物人 数16.5万人，同比2024年分别增长54.9%、11.8%、34.1%，向全球展示了海南商业的开放机遇和发展的 信心。 本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌 北京报道 2025年，从年头年尾，两部动画片点亮了整个中国电影市场。 前一 ...

2025年中国光伏装机情况与2026年展望 - 2025年1-10月中国光伏新增装机252.9GW，同比增加39.5% [1] - 受136号文政策影响，2025年光伏装机需求前置，二季度抢装显著，三季度短期回落，8月为阶段性低点，9月、10月逐步修复 [1] - 根据CPIA预测，2025年中国新增光伏装机有望达270-300GW，同比-3%至8%，基本持稳 [1] 2026年光伏装机预测与影响因素 - 光伏行业协会及主流咨询机构尚未明确2026年新增装机预测 [1] - 电力市场化后光伏上网电价有所降低，新投项目可能有阶段性观察期 [1] - 从行业供给侧改革、稳定供需匹配度及保证可持续发展趋势来看，预计2026年中国光伏新增装机有望维持200GW以上 [1] 中国光伏对全球市场的影响 - 中国光伏装机情况将直接影响全球装机情况 [1]

印度光伏市场增长预测与进展 - 据JMK Research预测，印度在2026财年（截至2026年3月31日）将新增约41.5GW光伏装机容量，其中大型电站项目约32GW，屋顶光伏约8GW，离网系统约1.5GW [2][6] - 2025年1月至9月期间，印度新增大型光伏装机约22.5GW，同比增长70.3% [2][6] - 2025年1月至9月期间，印度新增屋顶光伏约5.8GW，同比增长81.6% [2][6] 毛里塔尼亚太阳能电站融资协议 - 毛里塔尼亚与法国签署一项优惠贷款协议，贷款总额为3922万欧元（约合18.17亿新乌吉亚），用于建设10座配备储能系统的太阳能电站 [3][7] - 该融资旨在支持毛里塔尼亚推动清洁能源普及、缩小城乡差距和改善基本公共服务 [3][7] 四川电力市场规则调整 - 四川省发展和改革委员会发布了《四川2026年电力市场交易总体方案（征求意见稿）》及《四川电力市场规则体系V4.0（征求意见稿）》的在线意见征集情况 [4][8] - 意见征集期间共收到5条反馈意见，内容均关于分时电价政策，相关建议已被采纳 [4][8] - 规则优化调整后，零售用户非现货联动电量将按照现行分时电价政策执行 [4][8]

事件概述 - 国家能源局发布10月份全国电力工业统计数据 [1] 光伏行业数据 - 10月国内光伏新增装机12.60GW，同比大幅下降38% [1][2] - 截至2025年10月底，光伏装机容量达11.4亿千瓦，同比增长43.8% [1][2] - 2025年1-10月，国内光伏新增装机累计252.87GW，同比增长39% [1][2] 风电行业数据 - 10月国内风电新增装机8.92GW，同比增长34% [2] - 截至2025年10月底，风电装机容量约5.9亿千瓦，同比增长21.4% [2] - 2025年1-10月，国内风电新增装机累计70.01GW，同比增长53% [2] 投资与利用情况 - 1-10月全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [2] - 1-10月全国主要发电企业电源工程完成投资7218亿元，同比增长0.7% [2] - 1-10月电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [2] 投资建议 - 新能源装机需求长期有望持续增长，维持行业“推荐”评级 [3] - 建议关注光伏产业链龙头公司，包括隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、阿特斯、TCL中环 [3] - 建议关注盈利性较强的逆变器及储能环节，如阳光电源、德业股份、上能电气 [3] - 建议关注虚拟电厂业务标的，如国能日新、安科瑞 [3]

行业核心观点 - 光伏行业存在供需预期差，格局优化预期迎来政策支持 [2] - 供给端的“反内卷”政策持续推动，叠加中国提交NDC3.0，有望带动需求改善 [2] - 预计2025年全年光伏装机有望达到300GW [1][2] 行业数据与表现 - 2025年1-9月累计新增装机规模240.3GW，同比增长49.3%，消纳率为95% [1][2] - 2025年9月单月装机9.7GW，同比下降53.8% [1][2] - 2025年4-5月出现因136号文531截止日期引发的抢装潮 [1][2] - 风光发电量占比持续提升，全年看有望超过20% [2] 政策与市场环境 - 中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献（NDC3.0），是能源转型的行动派 [3] - 随着机制电价模式的逐步适应和优化，行业前景向好 [1] 投资建议 - 建议关注一体化组件企业，例如隆基绿能、晶科能源等 [3]

全国电力工业统计数据摘要 - 1-8月国内新增光伏装机230.61 GW，同比增长65% [1] - 8月新增光伏装机7.36 GW，同比下滑55.3%，环比下滑33.3%，为连续第三个月环比下滑 [1] - 5月因“抢装潮”新增光伏装机达历史新高的92.92 GW，同比增长388%，环比增长105.5% [1] 光伏与风电装机趋势对比 - 6月、7月光伏新增装机分别降至14.36 GW和11.04 GW，环比下滑84.5%和23.1% [2] - 1-8月光伏新增装机规模约为去年全年277 GW的83% [2][4] - 8月风电新增装机回升至4.17 GW，同比上升13%，环比上涨83% [5] - 截至8月底，全国太阳能发电累计装机容量11.17亿千瓦，同比增长48.5% [4] - 截至8月底，风电累计装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1% [4] 政策影响与行业前景 - 国家发改委、能源局联合印发的“136号文”明确新能源全电量无差别参与电力市场交易，新电价结算机制使光伏项目收益面临不确定性 [5] - 山东省竞价结果显示光伏价格低于风电，部分光伏项目可能面临亏损 [5] - 伍德麦肯兹报告预计未来五年全球年均新增风电装机容量将超过170 GW，2034年达到峰值200 GW [5] - 报告指出全球风电市场增长很大程度上得益于中国陆上风电装机容量的大幅提升 [6] 国家长期目标与市场反应 - 中国宣布到2035年非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，即36亿千瓦 [7] - 截至今年8月底，风光累计装机为17亿千瓦，距离36亿千瓦目标尚有19亿千瓦增长空间 [8] - 彭博新能源财经分析认为中国2035年风光装机目标可能在2030年前后实现 [7] - 9月26日风电板块个股走强，嘉泽新能、明阳智能涨停，多只股票涨幅超4% [8]

业绩表现 - 公司实现归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36.05% [1] - 公司总资产规模达356.58亿元 较年初增长10.02% [1] - 环保水务营收7.86亿元 同比增长13.82% 固废处理营收3.99亿元 同比增长14.89% [1] - 垃圾焚烧发电项目处理垃圾66.31万吨 绿色发电2.91亿千瓦时 [1] - 新能源板块累计投运光伏装机容量约300MW 光储充电站项目超80个 [1] ESG举措 - 公司以环保水务 固废处理和新能源为支柱构建生态环境服务产业链 [2] - 水环境治理拓展工业污水处理赛道 绿色能源板块并网合同容量超300MWp [2] - 人工智能加虚拟电厂项目获奖 连续十三年获评水业最具社会责任投资运营企业 [2] - 2024年ESG报告获五星级评价 多项案例入选权威榜单 [2] 战略规划 - 十四五期间营业收入达56.78亿元 总资产突破324.11亿元 较2020年分别增长160.07%和55.16% [2] - 十五五期间围绕价值回归 链主企业和行业一流目标发展 [2] - 升级绿色能源业务 构建多元投资模式 探索新兴产业赛道 [2] 新能源产业基金 - 新能源产业基金实缴出资15亿元 累计投资交割项目27个 投资金额12.08亿元 [2] - 沐曦集成电路科创板上市申请已获受理并处于问询阶段 [2] - 奇瑞汽车 长鑫存储等多个项目处于不同资本进程阶段 [2] 固废处理板块规划 - 围绕运营提质 产业链延伸 技术赋能和新能源协同推进发展 [2] - 强化精细化运营与产业链整合 以技术创新驱动能效提升 [2] - 推进资源协同与业务拓展 与新能源板块协同发展 [2] 市值管理 - 构建综合管理体系 通过聚焦主业发展提升企业内在价值 [3] - 强化股东回报 完善治理结构 提升信息披露与投资者关系管理水平 [3]

2025年中国光伏装机市场分析 核心观点 - 2025年6月中国新增光伏装机规模为14.38GW，同比下降38.4%，环比下降84.6%，主要因"531"政策抢装潮结束及部分省市136号衔接文件未发布导致项目推迟建设 [1] - 2025年1-6月全国累计光伏装机容量达212.2GW，同比增长107%，截至6月底全国累计光伏装机容量达1.1TW，同比增长54.2% [1] - 2025年光伏装机增速将放缓，预计全年新增装机255GWdc，同比或出现下降趋势 [3][6] 政策影响 - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》设定2025年5月1日为分布式光伏新老政策分界点，《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》设定2025年6月1日为电价改革节点，引发4-5月抢装潮 [3] - 2025年5月单月装机规模达92.9GW创历史新高，6月抢装结束后装机规模大幅下降 [3] - 分布式光伏新规明确工商业项目运营模式，大型工商业项目原则上需自发自用，可能影响部分项目装机意愿 [7] 市场结构 - 集中式项目依赖风光大基地二期、三期建设，2025年作为"十四五"收官年大基地建设将更积极 [6] - 全国31省市新能源建设规划总目标775.6GW，截至2024年底累计装机886.66GW已超额完成目标，21个省份提前达标，剩余规划增量空间99GW [6] - 分布式项目受电网容量限制和政策变化影响，2025年增速将放缓 [6] 未来展望 - 三季度起行业存在观望情绪，但大基地项目、"十四五"剩余项目及各地政策落地将支撑2025年新增装机维持全球领先高位 [7] - 需等待各省出台分布式发电入市政策后，分布式市场才可能重新焕发活力 [7]

经济发展成就 - 经济总量连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元，2024年预计达140万亿元，增量超35万亿元[2] - "十四五"前4年平均经济增速5.5%，对世界经济增长贡献率保持30%左右[2] - 全球第一制造业大国，200多种主要工业品产量世界第一，连续15年保持制造业领先地位[2] 内需与消费 - 内需对经济增长平均贡献率86.4%，最终消费贡献率56.2%，较"十三五"提高8.6个百分点[3] - 高技术产业投资增速持续多年快于整体投资增速[3] 能源与安全 - 能源自给率保持80%以上，建成全球最大电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一[4] - 粮食生产实现"21连丰"，2023年产量迈上1.4万亿斤新台阶[4] 绿色转型 - 新能源发电装机规模超煤电，清洁发电占比达33.3%（每3千瓦时电含1千瓦时绿电）[5] - 钢材生产20%以上原料来自废钢循环利用[5] - 单位GDP能耗4年累计降低11.6%，减少11亿吨二氧化碳排放量[12] 科技创新 - 研发经费投入较"十三五"末增长50%，增量1.2万亿元，研发强度达2.68%[7] - 高新技术企业超46万家，全球百强科技创新集群26个（占比全球第一）[7] - 集成电路年产量较"十三五"末增长72.6%，增量约1900亿块[9] 基础设施与制造 - 建成全球最大高速公路网、高铁网、港口网、5G基站网络[2] - 大型LNG运输船、国产航母福建舰、C919大飞机等"大国重器"取得突破[7] 国际合作 - "一带一路"合作覆盖150多个国家和30多个国际组织[12]