量化模型与构建方式 1 模型名称：扩散指数行业轮动模型[3][23][24]；模型构建思路：基于价格动量原理，通过计算行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[24][36]；模型具体构建过程：首先，计算每个中信一级行业的扩散指数，该指数反映了行业内个股价格走势的强弱程度；然后，每周或每月跟踪各行业扩散指数的数值及其变化，并选择扩散指数排名前六的行业作为当期配置建议[25][28]；模型评价：该模型在趋势性行情中表现较好，能有效捕捉行业动量，但在市场风格切换至反转行情时可能面临失效风险[24][36] 2 模型名称：GRU因子行业轮动模型[3][6][31]；模型构建思路：基于分钟频量价数据，利用GRU（门控循环单元）深度学习网络生成行业因子，以把握短期交易信息并进行行业轮动[31][37]；模型具体构建过程：首先，收集各行业的分钟频量价数据；然后，将这些数据输入到GRU深度学习网络中进行训练，以生成GRU行业因子；最后，根据GRU行业因子的数值进行排序，选择因子排名靠前的行业进行配置[6][32][34]；模型评价：该模型对短周期行情有较好的自适应能力，但在长周期表现一般，且可能因极端行情而失效[31][37] 模型的回测效果 1 扩散指数行业轮动模型，2025年以来超额收益3.68%[3][23][28] 2 GRU因子行业轮动模型，2025年以来超额收益-7.53%[3][31][34] 量化因子与构建方式 1 因子名称：行业扩散指数[3][5][25]；因子的构建思路：通过量化行业内个股价格走势的强弱来构建一个综合指标，用以衡量行业的整体趋势强度[24][36]；因子具体构建过程：对于每个中信一级行业，计算其成分股中价格处于上涨趋势的股票比例或使用其他类似方法合成一个0到1之间的指数，数值越高代表行业趋势越强[25][26] 2 因子名称：GRU行业因子[3][6][32]；因子的构建思路：利用GRU深度学习模型处理高频量价数据，提取能够预测行业短期表现的因子[31][37]；因子具体构建过程：使用各行业的分钟频量价数据作为输入特征，通过训练好的GRU网络模型输出一个因子得分，该得分反映了模型对该行业未来表现的预测[32][37] 因子的回测效果 1 行业扩散指数因子，截至2025年9月26日，在通信行业的取值为0.949，在有色金属行业的取值为0.927，在银行业的取值为0.897，在电子行业的取值为0.864，在汽车行业的取值为0.859，在综合行业的取值为0.811[5][25] 2 GRU行业因子，截至2025年9月26日，在钢铁行业的取值为3.15，在房地产行业的取值为2.6，在建材行业的取值为2.08，在石油石化行业的取值为1.85，在交通运输行业的取值为0.81，在电力及公用事业的取值为0.01[6][32]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 9 月 25 日， A 股市场主流指数全线收涨，创业板指更是一度涨超 2% ，资金借道股票 ETF 大举加仓的赛道开始浮出水面。 当日股票 ETF 出现资金净流入，合计 " 吸金 " 超 70 亿元。具体来看，半导体和中证 A500ETF 获大举加仓，机器人 ETF 资金净流入居前；沪深 300 指数相关产品单日净流出居 前。 半导体和中证 A500ETF 获大举加仓 数据显示，截至 9 月 25 日，全市场 1157 只股票 ETF （含跨境 ETF ）总规模达 4.47 万 亿元。在 9 月 25 日股市收涨行情下，按照区间成交均价测算，股票 ETF 整体净流入资金为 70 亿元 。 宽基 ETF 相关产品净流入同样明显。具体到指数维度， 9 月 25 日中证 A500指数ETF资金 净流入居前，达 25 亿元。 规模变化方面，宽基 ETF昨 日规模上升 167.87 亿元 。 从大类型来看，昨日行业主题 ETF资金 净流入居前，达 43.27 亿元。 半导体芯片相关产品最为 " 吸金 " ，单 ...

上周A股市场震荡分化，全A指数下跌0.18%。创业板指领涨，科创50、深证成指、中证1000也录得上涨，而上证50跌近2%。前半周市场呈现震荡反弹态 势，周四随着美联储降息靴子落地、市场博弈加剧，宽基指数多数回调。 从风格来看，上周小盘风格相对占优，中证1000（0.21%）表现优于沪深300（-0.44%）；成长风格表现相对占优，涨1.45%，周期风格也录得上涨。 从行业来看，上周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为煤炭、电力设备、电子，金融板块回调较深，银行、有色金属、非银金融跌幅靠前。 A股市场交投活跃度有所回升，上周日均成交额为25178亿元，较上周上升1914.31亿元，但波动加大，上周四成交额再度突破3万亿元。 二、资金流向 上周ETF全市场净流入178.3亿元，股票ETF净流入206.02亿元，跨境股票ETF净流入47.73亿元，货币ETF小幅净流出2.57亿元，货币ETF净流出31.65亿元， 债券ETF净流出41.24亿元。 指数方面，证券公司、港股通互联网、机器人产业、港股通科技、SSH黄金股票、恒生科技、港股通创新药、金融科技上周分别净流入100.36 亿元、53.73 亿元、40 ...

市场资金流向 - 上周股票ETF市场连续三天净申购，周三净申购94.91亿元，周四净申购107.72亿元，周五净申购71.24亿元，全周合计净流入超286亿元 [1][2] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达35.02亿元与31.71亿元，商品ETF净流出9.03亿元，宽基ETF规模减少47.23亿元 [4] - 跟踪中证A500指数ETF单日净流入13.8亿元，跟踪科创50指数ETF单日净流出15.46亿元 [4] 行业ETF表现 - 证券ETF上周资金净流入接近48亿元，券商ETF净流入接近23亿元，香港证券ETF和天弘证券ETF均有10亿元以上净流入 [6] - 机器人ETF易方达上周净流入27.58亿元，最新规模达118.56亿元，单日净流入4.2亿元 [4][8] - 港股通互联网ETF上周净流入45.69亿元，恒生科技ETF易方达净流入3亿元，港股通互联网ETF易方达净流入0.2亿元 [4][8] 主要基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF规模达7876.6亿元，2025年以来规模增加1870.1亿元，旗下A500ETF净流入2.2亿元，科创板50ETF净流入0.5亿元 [4] - 华夏基金旗下机器人ETF单日净流入5.29亿元，规模达200.99亿元，恒生互联网ETF净流入3.25亿元，规模达337.79亿元 [5] - 富国基金旗下港股通互联网ETF上周净流入45.69亿元，工银瑞信旗下港股通科技30ETF净流入18.43亿元 [8] 资金净流出品种 - 跟踪科创50指数ETF遭遇显著获利了结，华夏科创50ETF净流出43.18亿元，易方达科创板50ETF净流出10.32亿元 [9] - 宽基指数ETF普遍净流出，沪深300ETF净流出16.29亿元，中证500ETF净流出15.98亿元，中证1000ETF净流出9.29亿元 [9] - 可转债ETF净流出28.7亿元，短融ETF净流出14.26亿元 [9]

【导读】连续三天大举加仓！股票ETF上周资金净流入超286亿元 上周，上证综指在3900点附近震荡，市场看多热情高涨，场内资金连续三天借道股票ETF加仓。继上周三、上周四分别净申购94.91 亿元、107.72 亿元之后，上周五继续大举净申购 71.24亿元。 从最近5个交易日角度观测，近期资金流入跟踪证券公司指数的相关ETF超100亿元，流入跟踪港股通互联网指数的ETF超53亿元。 大型基金公司旗下ETF继续保持资金净流入的步伐。 易方达基金旗下ETF最新规模达到7876.6亿元，2025年以来规模增加1870.1亿元。其中，机器人ETF易方达上一交易日净流入4.2亿元，恒生科技 ETF易方达净流入3亿元，A500ETF易方达净流入2.2亿元，科创板50ETF净流入0.5亿元，港股通互联网ETF净流入0.2亿元。 据中国银河证券基金研究中心数据统计，上周的五个交易日中，除了周二小幅净流出之外，其余四个交易日全部净流入，合计净流入超过286亿 元。 从资金流向上看，多只行业主题ETF受到市场青睐，跟踪证券指数、港股通互联网指数、机器人指数、电池指数等相关行业ETF位居资金净流入 榜前列。 上周五"吸金"超71 ...

【导读】连续三天大举加仓！股票 ETF 上周资金净流入超 286 亿元 中国基金报记者 若晖 上周，上证综指在 3900 点附近震荡，市场看多热情高涨，场内资金连续三天借道股票 ETF 加仓。继上周三、上周四分别净申购 94.91 亿元、 107.72 亿元之后，上周五继续大举净申购 71.24 亿元。 据中国银河证券基金研究中心数据统计，上周的五个交易日中，除了周二小幅净流出之外，其余四个交易日全部净流入，合计净流入超过 286 亿元。 从资金流向上看，多只行业主题 ETF 受到市场青睐，跟踪证券指数、港股通互联网指数、机器人指数、电池指数等相关行业 ETF 位居资 金净流入榜前列。 上周五 " 吸金 " 超 71 亿元 刚刚过去的一周，上证指数高位震荡，全周微跌 1.3% ，受益于 AI 及新能源板块的强势表现，创业板指全周上涨 2.34% 、科创 50 指数 上涨 1.84% 。在市场蓄势之际，场内资金继续借道股票 ETF 加码投资。 据银河证券基金研究中心数据统计，上周五，全市场股票 ETF （含跨境 ETF ）资金净流入 71.24 亿元，其中， A 股股票 ETF 资金净流 入 38.42 亿元。 ...

量化模型与构建方式 1. 扩散指数行业轮动模型 - **模型名称**：扩散指数行业轮动模型[25][26] - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[26][38] - **模型具体构建过程**： 1. 选取中信一级行业作为标的[27] 2. 计算每个行业的扩散指数，扩散指数反映了行业价格趋势的强度[27] 3. 定期（如月度）选择扩散指数排名前六的行业作为配置组合[26][30] 4. 具体配置行业根据最新扩散指数值确定，例如2025年9月配置行业为综合、有色金属、通信、银行、传媒、商贸零售[26][30] 2. GRU因子行业轮动模型 - **模型名称**：GRU因子行业轮动模型[33][34] - **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU（门控循环单元）深度学习网络生成行业因子，捕捉交易信息中的规律进行行业轮动[34][38] - **模型具体构建过程**： 1. 使用分钟频量价数据作为输入[38] 2. 通过GRU深度学习网络处理数据，生成每个行业的GRU因子值[34][38] 3. GRU因子值反映了行业短期的动量或交易信号[34] 4. 定期（如周度）选择GRU因子排名靠前的行业作为配置组合，例如调入煤炭、调出房地产[36] 模型的回测效果 1. 扩散指数行业轮动模型 - 2025年以来超额收益：2.76%[25][30] - 2025年9月以来超额收益：-1.88%[30] - 本周超额收益：-1.41%[30] 2. GRU因子行业轮动模型 - 2025年以来超额收益：-7.78%[33][36] - 2025年9月以来超额收益：-0.10%[36] - 本周超额收益：-0.38%[36] 量化因子与构建方式 1. 行业扩散指数因子 - **因子名称**：行业扩散指数[27] - **因子构建思路**：通过计算行业价格数据的扩散指数，衡量行业趋势强度[27] - **因子具体构建过程**： 1. 获取中信一级行业的价格数据[27] 2. 计算每个行业的扩散指数值，具体计算方法未详细说明，但扩散指数值介于0到1之间，值越高表示趋势越强[27] 3. 例如，截至2025年9月19日，有色金属行业的扩散指数为0.978，银行行业为0.968[27] 2. GRU行业因子 - **因子名称**：GRU行业因子[34] - **因子构建思路**：基于GRU深度学习网络处理分钟频量价数据，生成代表行业短期动量的因子[34][38] - **因子具体构建过程**： 1. 输入分钟频量价数据到GRU网络[38] 2. 网络输出每个行业的GRU因子值，值越高表示行业动量越强[34] 3. 例如，截至2025年9月19日，有色金属行业的GRU因子值为7.4，石油石化行业为5.38[34] 因子的回测效果 （注：报告中未提供因子的独立回测指标，如IC、IR等，仅提供了基于因子构建的模型回测结果）

核心观点 - 美国黄金ETF净流入10.24亿美元，而内地黄金ETF净流出4.22亿元，显示市场对黄金资产的区域偏好分化[3] - A股市场表现分化，创业板指领涨2.34%，TMT板块ETF涨幅居前；港股恒生指数上涨0.59%[1][13] - ETF策略表现方面，扩散指标+RRG轮动策略上周收益率为-1.77%，日内动量策略在主要宽基ETF中超额收益为负[4][75] 全球及A股市场概况 - 全球主要市场中，纳斯达克指数涨幅最大达2.21%，德国DAX指数下跌0.25%[13] - A股涨幅前10的指数中，科创半导体材料设备指数上涨7.49%，动漫游戏指数上涨5.09%[12] - 跌幅前10的指数中，工业有色指数下跌5.46%，上证金融指数下跌4.55%[14] ETF新发统计 - 内地市场上周上报股票ETF 8只，新成立股票ETF 12只，包括华宝中证港股通信息技术ETF、工银瑞信中证红利低波动100ETF等[1][16] - 美国市场上周新成立权益型ETF 12只，均为主动型ETF，如AB International Growth ETF和Dana Concentrated Dividend ETF[1][23] - 正在发行的A股ETF中，科创200、科创50等宽基ETF及人工智能、金融科技等行业主题ETF占主导[18][19] 资金流向：A股市场 - 净流入前10的ETF多为证券和机器人板块，证券ETF(512880)净流入47.91亿元，机器人100ETF(159530)净流入27.58亿元[26] - 净流出前10的ETF以科创板相关为主，科创50ETF(588000)净流出43.18亿元，沪深300ETF(510300)净流出16.29亿元[27] - 宽基ETF中，跟踪创业板50指数的ETF净流入居前(13.64亿元)，跟踪科创50指数的ETF净流出居前(-67.54亿元)[29][30] - 行业ETF中，金融地产板块净流入113.16亿元，TMT板块净流出42.29亿元[31][34] - 主题ETF中，金融科技ETF(159851)净流入7.77亿元，上海国企ETF(510810)净流出2.63亿元[37][38] - 主动ETF中，500增强ETF(561550)净流入0.53亿元，中证2000增强ETF(159552)净流出1.07亿元[40][43] - Smart Beta ETF中，红利ETF(510880)净流入6.50亿元，红利低波动ETF(159549)净流出5.58亿元[42][44] 资金流向：美股市场 - 主题ETF中，安全主题净流入39926.80万美元，多元科技主题净流出366327.08万美元[46][48] - 主动ETF中，iShares A.I. Innovation and Tech Act ETF净流入225341.28万美元，ARK Innovation ETF净流出270333.87万美元[50][51] - Smart Beta ETF中，成长类策略净流入1060966.53万美元，为最大流入类别[54][55] - 其他ETF(主要为宽基)中，跟踪标普500指数的ETF净流入944728.47万美元，跟踪罗素2000指数的ETF净流出196090.02万美元[57][58] - 投资A股和港股的美国股票ETF合计净流入2.51亿美元，其中KraneShares CSI China Internet ETF净流入10878.49万美元[59][60][62] 资金流向：商品市场 - 内地商品ETF中，有色金属净流入1.64亿元，黄金净流出4.22亿元[63] - 美国商品ETF中，黄金类别净流入102399.87万美元，其他贵金属净流入22103.39万美元[64][66] ETF策略业绩表现 - 扩散指标+RRG ETF轮动策略2018年以来年化收益率19.67%，2025年以来收益率17.57%，上周收益率-1.77%[68][69] - 50%底仓+日内动量策略在主要宽基ETF中，2025年以来中证500ETF和中证1000ETF策略收益率分别为18.46%和18.09%，超额收益分别为4.76%和4.66%[74][76] - 上周日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF的超额收益分别为0.1%、-0.0%、-0.23%和-0.3%[75]

核心观点 - 市场在9月15-19日期间走强后回落，万得全A下跌0.18%，中证转债下跌1.55%，但全年维度万得全A上涨23.65%，中证转债上涨14.24% [9] - 低价股超额收益明显，但并非预示牛熊转换，而是与居民资金入市及风格切换相关，历史上低价股超额后牛市可能延续5-11个月 [1][2] - 转债市场交易难度陡增，估值处于历史高位，高估值对整体表现有压制作用，但存款搬家叙事可能支撑固收+市场，转债资产有望在震荡中重拾升势 [2][3] - 资金持续追逐主题和行业ETF，如证券、机器人、电池等，但尚未出现能媲美8月AI算力的新题材共识 [1][16][20] 市场回顾 - 万得全A收盘价6209.37，较9月12日下跌0.18%，中证转债同期下跌1.55%，2025年以来万得全A累计上涨23.65%，中证转债上涨14.24% [9] - 市场波动增大，投机情绪消化，隐含波动率回落，资金未放弃主题追逐，主题指数ETF和行业指数ETF持续净流入，规模指数ETF为主要拖累 [12][16] - 电子行业融资净买入额"断崖式"领先，资金在机器人、半导体设备、工程机械等板块尝试寻找新共识，但未形成持续强势行情 [16][24][27] 权益策略 - 低价股指数超额收益从8月29日的-11.80%迅速上升至9月18日的5.85%，主要因小资金入市推动及接力小微盘行情倾向 [39][43][46] - 居民资金入市情绪较强，8月新增非银存款11800亿元，同比多增5500亿元，新增居民存款仅1100亿元，同比大降6000亿元 [49][50] - 稳市、科技、反内卷主线逻辑未逆转，低价股仅是资金选项之一，不预示牛市结束 [2][55] 转债市场 - 转债估值震荡回落，80元平价估值中枢下降2.30个百分点至50.36%，100元平价下降1.63个百分点至30.58%，130元平价下降1.02个百分点至12.32% [28] - 各价位转债估值处于历史高位，80-100元平价估值分位数在95%-100%区间，110-130元平价在90%-95%区间 [30][32] - 高估值对转债指数有压制作用，估值压缩存在动量效应，10个交易日内可能超跌反弹，10-20个交易日再度承压 [69][70][71] 海外市场 - 美联储降息25bp至4.0-4.25%，点阵图显示年内继续降息50bp，鲍威尔将政策重点从通胀转向就业 [34][37] - 美国8月零售环比增长0.6%，超预期，核心零售环比0.7%，受益于返校季购物及富裕群体支撑 [35] - 美股上涨，纳斯达克涨2.2%，标普500涨1.2%，道琼斯涨1.0%，美债长端利率上行，美元指数涨0.1% [37] 中观产业 - 焦煤期货结算价环比大涨6.90%，煤炭库存环比下降9.73%，黄金价格微涨0.53%，螺纹钢期货结算价小幅上涨1.61%，光伏级多晶硅现货均价涨1.40% [87][89][92][95][97] - 30城商品房销售面积环比下降3.88%，SCFI出口指数环比下降14.30%，铜、铝现货结算价分别下跌1.00%和0.65%，布伦特原油期货结算价微跌0.46%，稀土价格指数跌0.36% [100][102][104][105][106] 市场风格与行业表现 - 中盘品种占优，上证50和沪深300分别下跌1.98%和0.44%，中证500和中证1000分别上涨0.32%和0.21% [75] - 煤炭、电力设备涨幅居前，银行、有色金属、非银金融跌幅靠前，中证红利跑输万得全A，下跌1.11% [75][82] - 股息率与10Y国债收益率差值从2.64%上升至2.99%，反哑铃结构显现，算力主线延续 [82][84]

市场资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约253亿元 [1][3] - 行业主题ETF和跨境ETF分别净流入234亿元和173亿元 宽基指数ETF净流出159亿元 [3] - 规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出120.05亿元 其中科创50ETF净流出43.18亿元 [7] 主要指数表现 - 沪指报收3820.09点 全周下跌1.3% 深证成指报收13070.86点 全周上涨1.14% [3] - 科创50指数本周一度突破1400点 年内涨幅超37% 但相关ETF持续被资金抛售 [9] - 创业板实现资金净流入 科创50净流出67.97亿元 [8] 行业主题ETF资金流向 - 证券ETF 机器人ETF易方达和券商ETF分别净流入47.91亿元 27.58亿元和22.89亿元 [13] - 证券ETF份额增加38.1亿份 机器人ETF易方达增加16.48亿份 券商ETF增加38.2亿份 [13] - 芯片ETF（159995） 科创AIETF和芯片ETF（512760）分别净流出8.82亿元 8.43亿元和5亿元 [15] 重点ETF动态 - 科创50ETF（588000）最新份额跌破500亿份 年内份额减少395.28亿份 净流出资金逾400亿元 [10] - 香港证券ETF周成交额达667.94亿元 为本周成交额最高ETF [22][23] - 多只中证A500相关ETF本周二级市场价格创上市新高 [24] 新ETF发行上市 - 17只ETF披露下周上市 跟踪标的包括科创公司债 创业板软件 港股创新药等 [26] - 4只ETF披露下周发行 跟踪标的包括上证580 恒生生物科技 卫星产业等 [28] - 易方达上证科创板新能源ETF上市交易份额达7.7032亿份 [27] 行业事件分析 - PharmAGRI与特斯拉签署意向书 计划部署多达10000台Optimus Gen3+人形机器人 [20] - 人形机器人行业或将迎来从技术研发向商业化落地的关键转折 2025年预计成为量产突破年 [20] - 券商板块年内涨幅偏低 存在补涨空间 公募 险资 理财的权益类占比有望触底回升 [17]