报告核心观点 - 黄金在国际秩序动荡、全球经济预期偏弱背景下寻找新的定价锚，可能有回调但下行有支撑，长期仍未见顶；铜在长期供给约束、新经济需求推动下有望迎来新经济重估和地缘政治重估两个层面的价值重估，维持有色金属行业“推荐”评级 [7][66] 各目录总结 新秩序：黄金的重新锚定 - 黄金货币地位演变：从金本位制到国际金汇兑本位制再到如今，黄金面临经济发展与供应不足的矛盾，其货币地位下降，但金融、货币、商品多重属性共同决定定价，短期避险属性扰动金价 [12][13] - 黄金与美债实际利率关系：1973年至今，美国经济增长拐点（美联储政策转向）是金价拐点的必要条件，近20年十年期美债收益率与黄金走势负相关明显，但2022年开始负相关走势逐渐减弱，2024年后黄金打破负相关框架 [14][21] - 传统框架失效原因：美国赤字率居高不下，债务规模持续上升且占GDP比重创新高；高利率加重偿债压力，美国利息支出占财政收入比重接近历史顶峰；特朗普财政政策引发争议，“又大又美法案”或推高赤字率，损害美国信用；美国单边主义盛行，国际秩序加速瓦解，非西方国家持续购金，黄金货币属性增强 [24][27][31] - 黄金走势分析：长期来看，美国经济不确定性高，美联储降息节奏难判断，经济短期内难复苏，货币政策难言宽松，黄金可能回调但下行有支撑，长期未见顶；短期来看，特朗普政策意图矛盾，地缘政治冲突和关税政策变动为短期扰动，加大黄金波动 [37] 新经济：铜的价值重估 - 供给方面：现有铜矿品位下降、产出降低、成本增长，绿地项目生产预期延后；中短期新矿投产延后平滑供给曲线，2025 - 2028年全球铜矿产能年均增速3.2%，精炼铜产量变化趋缓和，短期铜供给有远虑、少近忧 [45][50] - 需求方面：能源转型和数据中心带动未来铜需求增长，到2050年全球铜需求将增长超70%，达5000万吨/年，需求结构上，电力用铜有望翻倍，新能源汽车等交通领域和数据中心用铜需求占比大幅提升 [53] - 供需平衡：2024年精炼铜表观消费好于预期，但关税冲击和社会库存转移影响需求，ICSG下调2025 - 2026年铜表观消费增速，2025 - 2026年过剩将小幅增长 [57] - 长期展望：长期供给约束未改变，满足2035年需求产能缺口约1000万吨，未来勘采新矿资金压力大；铜可能迎来新经济重估和地缘政治重估，新经济业态需求提升估值，地缘政治对抗和供应链割裂增强铜战略资源属性，提升估值 [58][61] 投资建议 - 黄金长期以美国经济走势拐点为必要条件，当前国际秩序变化使黄金价值凸显，可能回调但长期未见顶；铜面临长期供给约束和新经济需求增长，有望迎来价值重估；维持有色金属行业“推荐”评级 [66]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年6月26日蚂蚁集团推出面向C端的AI健康应用AQ，整合上百项功能，连接超5000家医院、近百万医生及近200个名医AI分身，提供7×24小时医疗服务 [3][5] - AQ核心功能包括智能问诊、多模态交互、打通线上问诊到线下就诊通路、与健康设备厂商共建健康管理生态 [5] - 海外Tempus AI引领AI医疗热潮，2025年一季度营收同比增75.38%；中国AI医疗市场规模持续扩大，预计2023 - 2028年医疗软件市场复合增长率为11.7%，2028年总规模达357.5亿元 [5] - AI + 医疗主要应用场景有临床辅助诊断等，符合医疗卫生智能化趋势，AI赋能的医疗软件产品具降本增效差异化优势 [5][6] - 海内外AI医疗快速发展，C端AI医疗应用能推动医疗信息化、普惠化进程，看好有技术储备和医疗数据丰富的公司 [9] 相关目录总结 重点关注公司及盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/06/27股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002044.SZ | 美年健康 | 5.24 | 0.07 | 0.15 | 0.21 | 0.26 | 74.9 | 34.4 | 24.7 | 19.9 | 未评级 | | 002230.SZ | 科大讯飞 | 47.24 | 0.24 | 0.41 | 0.59 | 0.80 | 196.8 | 114.9 | 80.2 | 58.9 | 未评级 | | 300253.SZ | 卫宁健康 | 10.83 | 0.04 | 0.18 | 0.23 | 0.28 | 265.4 | 61.0 | 47.7 | 38.4 | 未评级 | | 300451.SZ | 创业慧康 | 5.69 | -0.11 | 0.07 | 0.10 | 0.14 | / | 85.6 | 56.1 | 40.6 | 未评级 | | 600718.SH | 东软集团 | 9.76 | 0.05 | 0.36 | 0.48 | 0.58 | 195.2 | 27.5 | 20.5 | 16.7 | 未评级 | | 603108.SH | 润达医疗 | 17.44 | 0.09 | 0.54 | 0.64 | 0.74 | 193.8 | 32.5 | 27.2 | 23.6 | 未评级 | | 688246.SH | 嘉和美康 | 29.23 | -1.86 | 0.29 | 0.65 | 1.24 | / | 102.3 | 45.3 | 23.6 | 未评级 | [7] 投资建议 - 建议关注卫宁健康、美年健康、创业慧康、东软集团、润达医疗、科大讯飞、嘉和美康 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 发布将扩展代币化产品种类，香港会从法律优化、生态扩展、应用深化、监管完善四个方面系统性推进数字资产生态建设，监管体系将进一步完善，资产及金融工具代币化产品将迎来生态繁荣阶段，金融科技产业有望核心受益 [6] - 多方入局，传统金融与数字经济融合趋势加强，传统金融机构进军虚拟资产交易、布局稳定币，与区块链技术平台合作推进资产代币化，或推动各领域优势互补，加速 RWA 生态扩圈 [6] - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 影响不限于金融 IT，将活跃实体产业资本运作模式，各方积极布局稳定币与 RWA，传统金融与数字经济有望进一步融合，建议关注有跨境支付、区块链及加密技术储备，以及 RWA 相关标的 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 6 月 26 日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，并会为数字资产交易服务提供者和数字资产托管服务提供者设立发牌机制 [3] 政策影响 - 香港特区政府会将代币化政府债券发行常规化，推动更广泛的资产及金融工具代币化，如在贵金属、有色金属、可再生能源等领域应用，明确香港致力于成为全球数字资产创新中心的角色定位 [6] 行业趋势 - 2025 年 6 月 24 日，韩国央行高级副行长表示希望逐步引入以韩元计价的稳定币，最初试点发行机构为受严格监管的商业银行；同日，国泰君安国际获批成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；6 月 27 日，HashKey Chain 宣布广发证券（香港）作为首个于香港发行代币化证券的券商，接入 HashKey Chain 并发行首个每日可申赎代币化证券 "GF Token" [6] 投资建议 - 建议关注跨境支付、区块链及加密技术相关的京北方（002987.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、新国都（300130.SZ）、天阳科技（300872.SZ）、恒生电子（600570.SH）；RWA 相关的朗新集团（300682.SZ）、中科金财（002657.SZ） [7] 重点关注公司盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/06/27 股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002657.SZ | 中科金财 | 28.38 | -0.16 | -0.02 | 0.09 | 0.16 | / | / | 325.5 | 177.6 | 未评级 | | 002987.SZ | 京北方 | 20.51 | 0.50 | 0.41 | 0.49 | 0.58 | 41.0 | 49.6 | 41.9 | 35.1 | 未评级 | | 300130.SZ | 新国都 | 34.99 | 0.42 | 1.27 | 1.47 | 1.65 | 83.3 | 27.6 | 23.7 | 21.2 | 未评级 | | 300682.SZ | 朗新集团 | 23.14 | -0.23 | 0.48 | 0.62 | 0.69 | / | 48.2 | 37.3 | 33.5 | 增持 | | 300773.SZ | 拉卡拉 | 32.39 | 0.45 | 0.85 | 0.97 | 1.04 | 72.0 | 38.2 | 33.5 | 31.1 | 未评级 | | 300872.SZ | 天阳科技 | 22.62 | 0.21 | 0.20 | 0.27 | 0.35 | 107.7 | 111.9 | 85.3 | 63.8 | 未评级 | | 600570.SH | 恒生电子 | 33.72 | 0.55 | 0.65 | 0.75 | 0.88 | 61.3 | 51.7 | 45.0 | 38.3 | 未评级 | [8]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“推荐”评级 [2][5][21] 报告的核心观点 - 2025 MWC大会围绕5G融合、人工智能+、行业互联与赋能互联四大核心主题展开，LightCounting报告显示第二季度光模块销售额将环比增长10%，800G及1.6T光模块放量有望提升行业盈利能力，5G与人工智能发展融合有望带动通信行业快速发展 [4][5][21] - 建议关注运营商、高端光模块、通信设备制造企业、商业航天相关投资机会 [5][21] 根据相关目录分别总结 一周市场表现 - 2025年6月16 - 20日，申万通信指数上涨1.58%，通信网络设备及器件涨3.99%、通信线缆及配套跌0.42%、通信终端及配件涨2.09%、其他通信设备跌3.36%、通信工程及服务跌3.58%、通信应用增值服务跌2.70%，同期上证综指跌0.51% [9] 行业要闻 - 华为举办“移动AI基础网峰会”，达成增强上行体验是刚需、网业协同是体验变现根基的共识，“以网兴智”GSMA Foundry成立 [15] - 中兴通讯胡俊劼提出“端 - 边 - 云三级协同”生态解决方案，剖析AI终端普及制约因素及半导体范式转变 [15][16] - 中国移动发布全国产RISC - V卫星通信芯片CM6650N和CM3510，用于弥补地面蜂窝信号覆盖不足 [16][17] - 中国电信联合华为发布“智聚大上行”创新技术，赋能5G - A产业升级 [17][18] - 微软开发4D拓扑量子纠错码，错误率降低1000倍，应用于Azure Quantum平台 [18] - 华为赵东指出实现万物智联需全场景物联、全超宽网络、全智能加持，蜂窝物联网与AI融合带来三重变化 [18] - LightCounting报告预测二季度光模块销售额环比增10%，动力来自800G以太网光模块，1.6T光模块首次出货，400G模块销量下滑，电信市场预计无显著复苏 [19] - 国外互联网厂商2025年Q1支出高于2024年同期，中国互联网厂商有相关投资计划 [20][21] 周观点 - 建议关注运营商如中国移动、中国联通、中国电信；高端光模块企业如中际旭创、天孚通信等；通信设备制造企业如中兴通讯、紫光股份等；商业航天相关企业如中国卫星、华测导航 [5][21] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/20股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600941.SH|中国移动|114.09|6.43|6.73|7.06|7.41|17.7|16.9|16.2|15.4|未评级| |601728.SH|中国电信|7.90|0.36|0.39|0.41|0.44|21.9|20.4|19.2|18.0|未评级| |600050.SH|中国联通|5.25|0.28|0.32|0.35|0.37|18.5|16.5|15.2|14.2|未评级| |300308.SZ|中际旭创|129.50|4.61|7.42|9.68|11.51|28.1|17.5|13.4|11.3|买入| |300394.SZ|天孚通信|74.38|2.43|3.73|5.07|6.53|30.6|19.9|14.7|11.4|买入| |300502.SZ|新易盛|110.01|4.00|8.15|10.64|12.78|27.5|13.5|10.3|8.6|买入| |300570.SZ|太辰光|94.00|1.15|1.88|2.75|3.85|81.7|50.0|34.1|24.4|未评级| |002281.SZ|光迅科技|43.00|0.83|1.34|1.73|2.06|51.6|32.1|24.8|20.9|未评级| |600118.SH|中国卫星|26.47|0.02|0.04|0.08|0.12|1121.6|593.5|312.9|213.1|未评级| |300627.SZ|华测导航|32.33|1.06|0.97|1.24|1.57|30.4|33.4|26.1|20.6|未评级| |000063.SZ|中兴通讯|30.96|1.76|2.37|2.66|/|17.6|13.1|11.6|/|增持| |000938.SZ|紫光股份|22.71|0.55|0.75|0.94|1.10|41.3|30.1|24.3|20.6|未评级| |603236.SH|移远通信|77.54|2.25|3.00|3.85|4.90|34.5|25.8|20.1|15.8|未评级| [8]

报告行业投资评级 - 维持人形机器人行业“推荐”评级 [2][5][28] 报告的核心观点 - 短期信息干扰不改长期产业趋势，全球及中国的人形机器人玩家众多，技术进步和应用场景落地持续推进 [5][28] 各部分总结 行情回顾 - 2025年6月16日至20日，人形机器人指数涨跌幅-2.40%，同期沪深300、上证综指、深证成指、创业板指、科创50涨跌幅分别为-0.45%、-0.51%、-1.16%、-1.66%、-1.55% [5][12] - 涨跌幅前五的个股为奥比中光-UW(+9.71%)、江苏雷利(+9.48%)、胜宏科技(+8.12%)、双林股份(+6.93%)、得润电子(+6.18%)；涨跌幅后五的个股为弘讯科技(-8.26%)、凯尔达(-8.37%)、晶品特装(-8.64%)、美湖股份(-9.07%)、北特科技(-15.61%) [14] 产业动态 - 特斯拉Optimus三代机器人将面世，计划2026年推出，目标明年产量超10万部，部分今年或在特斯拉工厂投入使用 [5][18] - 星动纪元发布服务机器人星动Q5，搭载仿生7轴高精度机械臂及11自由度星动“精灵手”，腿部有3个自由度，能完成多种操作，已与多家企业签约，意向订单超百单 [5][18][19] - 零次方发布国内首个“全模态”具身数据全链路解决方案，赋能ZERITH - H1机器人完成“抓豆腐”等操作 [20] - 亚马逊Zoox自动驾驶出租车工厂启动生产，采用人工与机器人协同作业模式 [24] - 英伟达、富士康正洽谈在休斯顿AI工厂部署人形机器人，富士康与英伟达联合开发自研机器人并测试优必选产品 [5][24] - 宇树机器人完成C轮融资交割，由中国移动旗下基金、腾讯等共同领投，投前估值达100亿元 [25] 公司动态 - 领益智造变更部分募投项目资金用途，新增“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”，拟投入5000万元 [26][27] - 拓斯达2024年自产多关节机器人业务快速发展，出货量超2000台，收入同比增长76.04%，累计出货超8000台 [27] - 五洲新春发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金不超10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目及补充流动资金 [27] 投资建议 - 个股围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉Optimus量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展 [5][28] - 个股方向关注特斯拉链、宇树链、华为链、智元链相关公司 [5][6][28] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出24家公司的股价、EPS、PE及投资评级等信息，其中北特科技、三花智控评级为增持，隆盛科技评级为买入，其余多数未评级 [7][29][30]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][107] 报告的核心观点 - 以旧换新资金分批下达，持续支撑乘用车市场销量增长，随着中央资金陆续到位，部分暂停以旧换新的地区重启，国内乘用车市场销量在补贴支撑下有望维持增长态势 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 六月中旬以来部分地区暂停受理汽车置换补贴申请业务，国家相关部门表示政策不变，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达，2025年1月和4月已下达两批共计1620亿元，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达，部分地区重启以旧换新，国内乘用车市场销量有望维持增长 [15] 行业动态 行业要闻 - 电动化方面，小米汽车固态电池专利、比亚迪车辆无线充电专利公布，比亚迪与特来电/星星充电达成战略合作，国轩高科金石全固态电池PACK系统开启装车路测 [16][17][18][19] - 智能化方面，美国交通部计划放宽自动驾驶汽车监管，极氪汽车智能座舱接入豆包大模型，江汽集团与华为战略合作推动辅助智能驾驶，Waymo扩大自动驾驶出租车服务范围，萝卜快跑在香港测试区范围拓展至东涌 [21][22][23][24][25] - 出海方面，宁德时代巧克力标准化换电模式将落地香港，文远知行与Uber及迪拜RTA签署合作协议，北汽福田在巴西上市全新皮卡，吉利EX5登陆亚德里亚六国，腾势品牌三季度进入澳大利亚，深蓝汽车登陆亚美尼亚 [25][26][27][28][29][30] 上市车型 - 本周新上市重点车型有上汽智己LS7、奇瑞瑞虎7高能版等，未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、小米汽车YU7等 [32] 公司公告 - 贝斯特、爱柯迪进行利润分配，中通客车回购股权 [34] 本周行情 - 2025年6月16日至6月20日，申万汽车板块涨跌幅-2.56%，排名第23，细分板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块涨跌幅分别为-2.08%、-2.47%、-2.59%、-4.98%，同期沪深300涨跌幅-0.45%，万得全A涨跌幅-1.07% [35] - 个股方面，56只个股上涨，258只个股下跌，涨跌幅前五为易实精密、兆丰股份等，后五为一彬科技、英利汽车等 [38] - 截至2025年6月20日收盘，申万汽车板块PE为25.2倍，较上周环比下跌，子板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块PE为25.4、35.5、23.4、48.3倍 [40] 数据跟踪 月度数据 - 2025年5月，我国汽车销售268.63万辆，同比+11.15%，环比+3.74%；乘用车批发销量231.63万辆，同比+13.14%，环比+5.52%，零售销量193.81万辆，同比+13.66%，环比+10.02%；5月以旧换新申请量123万辆，较4月增长13% [42] - 2025年5月，乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率62.9%，比亚迪、吉利、奇瑞分列前三，自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比分别为+14.1%、+46.4%、+14.1%、+9.1% [50] - 2025年5月，新能源乘用车批发销量121.60万辆，同比+35.56%，环比+7.33%，批发渗透率52.5%，同比+8.69pct，环比+0.89pct；零售销量102.10万辆，同比+26.90%，环比+12.87%，零售渗透率52.7%，同比+5.49pct，环比+1.33pct [54] - 2025年5月，新能源销量前十位同比增速分化明显，比亚迪、吉利、长安位居前三，吉利和零跑在新车型拉动下新能源销量同比高增 [62] - 2025年4月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量35.04万辆，渗透率20.98%，2025年累计销量118.11万辆，累计渗透率17.19% [65] - 2025年5月，汽车经销商综合库存系数为1.38，同比-4.17%，环比-2.13%，自主品牌、合资品牌、进口品牌库存系数分别为1.51、1.21、1.31 [68] - 2025年5月，客车销量4.31万辆，同比+1.09%，环比-3.25%，大中型客车销量0.91万辆，同比-5.61%，环比-2.96% [73] - 2025年5月，重卡销量8.88万辆，同比+13.59%，环比+1.26%，天然气重卡销量1.71万辆，同比-35.23%，环比-20.83%，新能源重卡销量1.58万辆，同比+251.11%，环比+5.33% [78][82] - 2025年5月，乘用车出口销量46.78万辆，同比+17.68%，环比+8.52%，新能源乘用车出口销量20.45万辆，同比+114.30%，环比+7.37%；大中型客车出口销量0.81万辆，同比+22.84%，环比-6.19%；重卡出口销量3.25万辆，同比-2.35%，环比+7.72% [89][95] 周度数据 - 6月9 - 15日，乘用车市场零售销量36.3万辆，同比+21%，较上月同期-6%，批发销量40.3万辆，同比+38%，较上月同期+9% [103] - 6月9 - 15日，新能源车市场零售20.0万辆，同比+36%，较上月同期-4%，周度新能源零售渗透率55.1%，全国乘用车厂商新能源批发20.3万辆，同比+31%，较上月同期+2%，周度新能源批发渗透率50.4% [106] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等，智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等，商用车关注客车&重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [107]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 海内外推动稳定币监管框架完善，多方开启稳定币布局，当前稳定币主要应用场景具备确定性，建议关注布局跨境支付业务、数字货币业务及有区块链技术储备的相关公司 [11] 根据相关目录分别进行总结 海外进展 - 2025年6月17日美国参议院投票表决通过GENIUS法案，美国稳定币立法再进一步；6月19日美国加密货币交易平台Coinbase推出面向电商平台的支付服务Coinbase Payments，简化稳定币交易流程 [6] 香港进展 - 2025年5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例，实施后发行相关稳定币需申领牌照；6月15日香港财政司司长表示监管局将尽快处理牌照申请，香港将就数字资产发展发表第二份政策宣言；全球稳定币总市值约2400亿美元，2024年全球稳定币交易量超20万亿美元，随数字资产交易活跃度提升，稳定币需求有望增加 [6] 主要应用场景 - 稳定币对跨境支付与RWA的核心价值在于简化流程、降低成本、提高效率和安全性 [6] - 跨境支付方面，稳定币能提高交易速度、降低成本，如京东稳定币交易速度可从天缩短到分钟甚至秒级，还能减少中间环节和交易费用，提供全年不间断支付服务 [6] - RWA方面，是将实体资产代币化进行链上交易等，稳定币是核心支付、结算工具，能激活其流动性；截至6月22日，全球链上RWA资产总额达243.1亿美元（较30天前增长6.17%），总资产持有人20.75万人（较30天前增长101.93%）；蚂蚁数科与朗新集团、协鑫能科合作的锚定充电桩、光伏资产的RWA项目已完成首单落地，RWA作为新兴融资方式可提高融资效率、缩短融资周期，未来应用范围有望持续拓展 [6][7] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/20股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000997.SZ|新大陆|29.78|1.00|1.27|1.52|1.77|29.9|23.4|19.6|16.8|未评级| |002657.SZ|中科金财|24.11|-0.16|-0.01|0.09|0.18|/|/|256.2|137.4|未评级| |002987.SZ|京北方|14.66|0.50|0.41|0.49|0.58|29.3|35.5|29.9|25.1|未评级| |300130.SZ|新国都|29.11|0.42|1.27|1.47|1.65|69.3|23.0|19.8|17.7|未评级| |300348.SZ|长亮科技|14.24|0.02|0.15|0.21|0.27|586.0|97.7|68.8|52.2|未评级| |300773.SZ|拉卡拉|28.22|0.45|0.85|0.97|1.04|62.7|33.3|29.2|27.1|未评级| |300872.SZ|天阳科技|21.12|0.21|0.20|0.27|0.35|100.6|104.5|79.6|59.6|未评级| [8] 投资建议 - 建议关注IT基础设施服务的天阳科技（300872.SZ）、京北方（002987.SZ）、中科金财（002657.SZ）、长亮科技（300348.SZ）；硬件设备的拉卡拉（300773.SZ）、新大陆（000997.SZ）、新国都（300130.SZ） [11]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 豆包大模型1.6综合价格比DeepSeek R1降低63%，首创按“输入长度”区间定价模式，在企业使用场景更具性价比，分区定价或使其他头部厂商跟进，降低下游调用成本，提高需求 [6] - 大会面向企业Agent构建新升级5款产品，AI IDE产品TRAE月活超百万，新发布火山引擎MCP服务，AI生产工具释放需求潜力，大厂推进相关服务和产品迭代是Agent生态繁荣必要条件 [6] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较2024年5月增长137倍，反映模型推理能力被认可，“模型平权”规模效益显现，推高算力消耗 [6] - 本次大会反映AI产业趋势包括国产大模型性价比提升、Agent有望加速落地、推理算力仍具需求爆发潜力，维持计算机行业“推荐”评级，建议关注AI应用和算力相关公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月11日，火山引擎FORCE大会召开，发布豆包大模型1.6、豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音播客模型，豆包·实时语音模型上线 [3] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/13股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300378.SZ|鼎捷数智|33.95|0.57|0.76|0.93|1.16|59.56|44.7|36.5|29.3|增持| |300454.SZ|深信服|90.18|0.47|0.87|1.25|1.63|191.87|103.8|72.1|55.3|未评级| |300634.SZ|彩讯股份|26.05|0.52|0.65|0.82|1.00|50.1|40.0|31.8|26.2|未评级| |300687.SZ|赛意信息|26.12|0.34|0.52|0.66|0.80|76.09|49.9|39.4|32.7|未评级| |300846.SZ|首都在线|18.37|-0.61|-0.26|0.00|0.30|/|/|/|61.9|未评级| |301396.SZ|宏景科技|58.24|-0.69|0.71|1.66|2.51|/|81.6|35.1|23.2|未评级| |600602.SH|云赛智联|19.66|0.15|0.18|0.22|0.26|132.84|109.6|90.1|76.9|未评级| |603918.SH|金桥信息|17.58|-0.17|0.11|0.27|0.44|/|160.0|66.3|39.7|未评级| |688258.SH|卓易信息|46.54|0.27|0.67|0.94|1.20|172.37|69.5|49.5|38.8|增持| [7] 投资建议 - 建议关注AI应用公司卓易信息（688258.SH）、鼎捷数智（300378.SZ）、彩讯股份（300634.SZ）、赛意信息（300687.SZ）、金桥信息（603918.SH）；算力公司深信服（300454.SZ）、首都在线（300846.SZ）、宏景科技（301396.SZ）、云赛智联（600602.SH） [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 多家车企做出账期承诺，汽车供应商现金流有望改善，国内主流车企响应《保障中小企业款项支付条例》，承诺支付账期不超60天，虽存在未明确事项和车企现金流压力，但供应商现金流大概率边际改善 [5][15] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 国内主流车企先后表态支付账期不超60天，响应《保障中小企业款项支付条例》，虽有未明确事项和车企现金流压力，但汽车供应商现金流大概率边际改善 [5][15] 行业动态 行业要闻 - 特斯拉在得州进入自动驾驶车辆测试阶段，距推出商业服务仅剩数天 [16] - 小鹏G7行业首发智能驾驶辅助VLA - OL模型，实现认知跃迁，未来智能辅助驾驶能力比行业主流提升10 - 100倍，可全本地端运行 [16] - 广汽能源与穗开电业达成战略合作，前者有充换电网络建设运营能力，后者有电网资源和综合能源服务优势 [17] - 河北发布通知支持民营企业参与充电基础设施建设运营，拓展多元化投融资模式 [18] - 宁德时代旗下巧克力换电第100座换电站落地上海浦东，业务启动不到180天进驻24个城市，单月新建百站 [19] - 比亚迪与阿里云深化智能语音合作，阿里云Mobile - Agent智能体将接入比亚迪车机系统 [21] - 广汽丰田官宣与小米、华为合作，引入小米智能生态，与华为深化合作2.0上线 [22] - 英国2026年启动自动驾驶商业试点 [23] - 元戎启行VLA模型+A64量产在即，预计年内上车五款车型 [24] 上市车型 - 本周新上市重点车型有吉利领克01（插混SUV，售价14.98 - 18.18万元）、奇瑞QQ多米（纯电轿车，售价5.99 - 6.99万元）、奇瑞QQ小蚂蚁（纯电微型车，售价5.49万元）、奇瑞QQ冰激凌（纯电微型车，售价3.99万元） [34][35] - 未来待上市重点车型有特斯拉Model Q（纯电SUV，预计2025H1上市，预计售价14万元）、小米汽车YU7（纯电SUV，预计2025.6 - 7上市，预计售价23 - 32万元）、理想汽车i8（纯电SUV，预计2025.7上市，预计售价35 - 45万元）、小鹏汽车G7（纯电SUV，预计2025.6 - 7上市，预计售价20 - 25万元） [35] 公司公告 - 隆盛科技2024年年度权益分配方案为以2.27亿股为基数，每10股派发现金股利2元，共计派发现金股利4539.25万元 [37] - 伯特利2024年年度权益分配方案为以6.05亿股为基数，每股派发现金股利0.35元，共计派发现金股利2.12亿元 [37] - 鸣志电器2024年年度权益分配方案为以4.19亿股为基数，每股派发现金股利0.024元，共计派发现金股利1005.32万元 [37] 本周行情 - 2025年6月9日至6月13日，申万汽车板块涨跌幅-0.85%，跑输沪深300指数0.60pct，细分板块中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅-1.99%/+7.24%/-1.59%/-0.69% [5][38] - 本周103只个股上涨，204只个股下跌，涨跌幅前五的个股为美晨生态（+40.96%）、同心传动（+35.34%）、英利汽车（+33.33%）、涛涛车业（+29.16%）、易鑫集团（+28.57%）；涨跌幅后五的个股为超捷股份（-23.23%）、纽泰格（-11.68%）、中马传动（-10.70%）、正裕工业（-10.69%）、合兴股份（-10.28%） [40] - 截至2025年6月13日收盘，申万汽车板块PE为25.8倍，较上周环比下跌，子板块中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为25.9/36.4/23.9/50.9倍 [46] 数据跟踪 月度数据 - 2025年5月，我国汽车销售268.63万辆，同比+11.15%，环比+3.74%；乘用车批发销量231.00万辆，同比+13.83%，环比+5.46%，零售销量193.20万辆，同比+12.90%，环比+10.09%，车市走势良好，以旧换新成为购车消费主流 [48] - 乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率62.9%，比亚迪、吉利、奇瑞分列前三，自主厂商销量同比有不同程度增长 [62] - 2025年5月新能源乘用车批发销量121.60万辆，同比+35.56%，环比+7.33%，批发渗透率52.6%；零售销量102.10万辆，同比+26.90%，环比+12.87%，零售渗透率52.9%，新能源渗透率持续提升 [65] - 2025年4月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量35.04万辆，渗透率20.98%，2025年累计销量118.11万辆，累计渗透率17.19%，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [75] - 2025年5月汽车经销商综合库存系数为1.38，同比-4.17%，环比-2.13%，自主品牌、合资品牌、进口品牌库存系数有不同变化 [76] - 2025年5月客车销量4.31万辆，同比+1.09%，环比-3.25%；大中型客车销量0.91万辆，同比-5.61%，环比-2.96%，主要因财政紧张和公交运营情况严峻 [82] - 2025年5月重卡销量8.88万辆，同比+13.59%，环比+1.26%，以旧换新补贴和供需关系改善拉动增长 [87] - 2025年4月天然气重卡销量1.71万辆，同比-35.23%，环比-20.83%；新能源重卡销量1.58万辆，同比+251.11%，环比+5.33%，新能源重卡景气度有望延续 [91] - 2025年5月乘用车出口销量46.78万辆，同比+17.68%，环比+8.52%；新能源乘用车出口销量20.45万辆，同比+114.30%，环比+7.37%，出口增长因海外市场接受度提升和车企拓展力度加大 [98] - 2025年4月大中型客车出口销量0.86万辆，同比+25.41%，环比+0.79%；重卡出口销量3.02万辆，同比-9.09%，环比+0.95% [106] 周度数据 - 6月1 - 8日，乘用车市场零售销量34.3万辆，同比+19%，较上月同期-12%；批发销量31.1万辆，同比+10%，较上月同期-2% [113] - 6月1 - 8日，新能源车市场零售20.2万辆，同比+40%，较上月同期+4%，周度新能源零售渗透率58.8%；全国乘用车厂商新能源批发16.6万辆，同比+5%，较上月同期-6%，周度新能源批发渗透率53.5% [115] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等；商用车关注客车&重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [5][117]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 6月13日国务院常务会议内容有望带动改善性住房需求提升，推动相关建材产品需求改善 [4] - 六月上旬受淡季因素影响，国内水泥市场需求持续疲软，价格或维持震荡调整走势 [4][17] - 本周浮法玻璃价格下跌，预计下期继续累库，价格或继续下探 [4][37][39] - 主要消费建材原材料价格同比下跌，产品成本有望降低，盈利能力有望改善，相关产品需求或因政策推动改善 [4][44][45] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年6月9日 - 6月13日，申万建材指数下跌2.77%，各子行业中水泥制造涨2.70%，玻璃制造跌2.77%，耐火材料跌3.05%，管材跌0.09%，玻纤跌3.63%，同期上证综指跌0.25% [9] 周内建材价格波动 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.9%，上涨区域主要是华东长三角，幅度20 - 30元/吨；下调区域有华北、华南、西南和西北，幅度10 - 30元/吨 [17] - 六月上旬受淡季因素影响，国内水泥市场需求持续疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率45.7%，环比下滑约2.3个百分点，后期价格或维持震荡调整走势 [4][17] - 各地区情况：华北价格大幅回落；东北继续推涨；华东稳中有升；中南涨跌互现；西南出现回落；西北持续下调 [17][19][23][26][28] 玻璃 - 截至2025年6月12日全国浮法玻璃均价1200元/吨，较6月5日下跌7.14元/吨，本周周均价1203元/吨，较上周下降20元/吨 [37] - 本周浮法玻璃价格下跌，供应小幅下滑，下游消费一般，供需呈弱平衡格局，下期供需平衡差有望转正，对价格形成利空 [37] - 后市预计下期浮法玻璃继续累库，价格或继续下探，需关注供应、需求和成本面情况 [39] 能源和原材料 - 截至2025年6月11日，环渤海动力煤(Q5500K)价格663元/吨，环比上周下跌6元/吨，同比下跌55元/吨 [44] - 截至2025年6月13日，钛白粉价格13800元/吨，环比上周持平，同比下跌1900元/吨 [44] - 截至2025年6月12日，沥青现货收盘价4420元/吨，环比上周上涨20元/吨，同比持平 [44] - 主要消费建材原材料价格同比下跌，产品成本有望降低，盈利能力有望改善，相关产品需求或因政策推动改善 [44][45] 重点关注公司 - 水泥行业关注华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH） [4] - 玻璃行业关注旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH） [4] - 消费建材关注伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ） [5]