智谱AI与MiniMax竞速港股IPO - 两家中国AI公司智谱AI与MiniMax正竞相冲刺港股IPO 旨在争夺“全球大模型第一股”的称号 胜负可能仅差数日[1] - 此次竞速侧面反映了港股科技股的复苏态势[1] 智谱AI上市详情 - 智谱AI已于12月30日启动发售 发行价为每股116.2港元 计划募集资金5.6亿美元 目标于1月8日正式挂牌[3] - 公司为清华系出身 成立仅六年 其ChatGLM系列模型已拥有1.2万家企业客户和超过8000万个人用户[3] - 公司获得美团、阿里等巨头投资 估值已超过200亿人民币[5] MiniMax上市详情 - MiniMax计划于1月初启动IPO 募集资金目标为7亿美元 高于智谱AI的5.6亿美元[7] - 公司采用差异化路线 专注于面向消费者的AI聊天应用 其Talkie、星野等APP在海外下载榜长期位居前列[5] - 公司背后有米哈游、腾讯等投资者支持[7] 港股市场环境 - 德勤预测2025年港股IPO融资额可能飙升至2863亿港元 有望重回全球第一 科技股是主力军[7] - 当前港股IPO破发率已降至近五年最低 打新赚钱效应显著 为AI公司上市创造了有利环境[9] “第一股”的象征意义与行业挑战 - 谁能率先上市成为“全球大模型第一股”具有重要象征意义 意味着中国公司在AI商业化赛道上抢先获得资本市场“发球权”[9] - 两家公司目前均未实现盈利 大模型训练成本高昂 技术迭代迅速 且面临潜在的政策变化风险[11] - 2026年1月将成为中国AI圈的关键时点 率先上市的公司将成为中国AI从实验室迈向资本市场的标志性事件[12]

IPO与估值概况 - 公司于12月31日启动港股招股，股票代码0100.HK，预计1月9日上市 [1] - 本次IPO拟发行25,389,220股，发行价区间为151至165港元/股 [1] - 发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [1] - 引入了14家基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等，认购总额约27.23亿港元 [1] 投资者结构与市场认可 - 基石投资者类型多元，横跨国际长线基金、头部科技公司、中资长线及产业战略资本，形成强有力的价值背书 [1] - 国际长线资本（如Aspex、Eastspring、Mirae Asset）的参与，代表了对公司商业模式自造血能力及长期成长性的认可 [2] - 公司此前已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等多家顶尖机构的投资和支持 [2] 业务表现与财务数据 - 截至2025年9月，公司个人用户数超过2.12亿，覆盖超过200个国家及地区 [2] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170% [2] - 海外市场收入贡献占比超过70%，显示出卓越的全球市场开拓能力和收入结构健康多元 [2] - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球前列的成绩 [7] 技术实力与产品成果 - 公司是一家“生而全球化”的AI公司，自成立起即专注全模态大模型研发 [3] - 2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版Speech 02，累计生成超过2.2亿小时的语音 [3] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI产品，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，累计生成超过5.9亿个视频 [3] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次跻身该榜单全球前五 [4] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [5][6] - 公司基于自研全模态模型，面向全球推出海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台 [6] 行业前景与公司战略 - 根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，十年内增长25倍 [8] - 公司上市旨在把握市场高速增长窗口期，填补港股资本市场AGI（通用人工智能）赛道的空白 [8] - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [7] - 公司长期践行“Intelligence with Everyone”（与所有人共创智能）的使命 [7]

IPO与估值 - MiniMax Group Inc 于2026年1月2日开始招股，计划于2026年1月9日在港交所以股票代码“0100”上市 [2] - 本次IPO计划发行25,389,220股，发行价区间为每股151至165港元，发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [2] 基石投资者 - 本次IPO引入了14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元，投资者类型横跨国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度 [2] - 基石投资者包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等顶级资本，在近期港股市场罕见地协同一致 [2] - 国际长线基金Aspex、Eastspring及Mirae Asset历来对参与港股IPO基石极为审慎，此次出手构成鲜明信号，认可公司的投资稀缺性与未来成长性 [3][4] 公司业务与市场地位 - MiniMax是一家“生而全球化”的AI公司，成立于2022年初，是少数自成立起即专注全模态模型研发的大模型公司之一 [4] - 公司是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司，截至2025年9月，已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户 [4] - 2025年前九个月公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超70% [4] - 公司此前已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启、中国人寿等多家顶尖机构的投资和支持 [4] 技术进展与产品 - 2023年起推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2025年上半年推出升级版本Speech 02，综合性能位列第一，其语音模型已帮助用户生成累计超过2.2亿小时的语音 [5] - 2024年8月发布视频生成模型Video 01和海螺AI视频生成产品，2025年6月推出升级版本Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，其视频模型已帮助创作者生成超过5.9亿个视频 [5] - 2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次在该榜单跻身全球前五，发布期间在OpenRouter上迅速爬升至国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三 [5] - 在LMARENA.AI的WebDev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名、中国第一，并获得传奇程序员DHH的高度评价 [6] - 基于自研全模态模型，公司面向全球推出一系列AI原生产品，包括海螺AI、星野、Talkie等，以及面向企业和开发者的开放平台 [7] 运营效率与资金用途 - 从成立至2025年9月，公司累计花费5亿美元，仅用了OpenAI约1%的费用即达成了全模态全球领先的成绩 [8] - 本次上市募集资金将主要用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发 [8] 行业前景 - 根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，在短短十年内增长25倍 [8]

文章核心观点 - MiniMax与智谱AI同时冲击港股IPO 标志着中国AI产业从技术研发走向应用落地和价值验证的新阶段 是中国大模型公司在全球市场的集体亮相 [1][12] - MiniMax选择在账上现金充裕的情况下上市 其战略考量可能超越单纯融资 更着眼于全球化竞争和全模态技术押注下的长期发展 [1] - MiniMax通过打造爆款C端应用出海 成功证明了“中国应用”能在全球市场获得用户付费并实现高速增长 打破了“中国AI只会内卷”的印象 [1][3][12] 公司财务与运营状况 - 截至2025年9月 公司账上现金及理财高达11.02亿美元 [1] - 营收呈现近乎垂直上升的快速增长曲线：从2023年的346万美元增长至2024年的3050万美元 2025年前9个月营收已达5340万美元 同比增长超过170% [3] - 毛利率持续改善：从2023年的负值一路攀升至2025年的23.3% [5] - 净亏损持续扩大：2023年净亏损2.69亿美元 2024年净亏损4.65亿美元 2025年前9个月净亏损已达5.12亿美元 自成立以来累计亏损超过13.27亿美元（约92亿元人民币） [6] - 研发投入巨大：2025年前三季度研发支出达1.8亿美元 占同期营收的337.4% [6] - 高亏损主要源于巨额研发支出、高昂的算力成本以及为获取全球用户而增长的销售行政开支 [6] 公司核心战略与竞争优势 - 押注“全模态”技术：在文本、语音、音乐、视频四个赛道同时发力 均处于全球第一梯队 [1] - 视频领域：其产品海螺AI在Artificial Analysis视频评测中位列全球第二 已生成超5.9亿个视频 [3] - 语音领域：支持40多种语言 响应速度快 已被用于智能眼镜等硬件 [3] - 文本领域：其开源模型在全球开发者中广受欢迎 [3] - 成功的“全球化”战略：通过打造C端产品出海 避开国内市场竞争 赚取美元收入 [3] - 公司已覆盖全球200多个国家 拥有超过2.12亿用户 海外用户占比超过80% [3][9] - 海外用户付费习惯良好 公司通过订阅制获得高毛利收入 [3] 商业模式与收入结构 - 商业模式：依靠打造AI原生产品直接变现 而非仅提供底层技术 [5] - 明星产品如Talkie/星野和海螺AI等爆款应用贡献了超过70%的收入 [5] - 主要收入来源是C端用户订阅 且主要来自海外市场 [9] 行业对比与定位 - MiniMax与智谱AI代表了中国AI大模型公司两种不同的发展路径 [7] - MiniMax定位为“出海型互联网公司” 靠产品和应用驱动 对标对象可能是Anthropic、Runway与ElevenLabs的总和 [7][9][11] - 智谱AI定位为拥有“国家队基因的硬科技公司” 靠技术和基建驱动 主要服务国内B端和G端市场 目标似打造中国版“OpenAI” [7][9][11] - 两者上市共同开启了AI行业“价值验证”的新时代 其资本市场表现将影响整个中国AI行业的士气 [12]

12月31日，MiniMax启动招股。根据招股书，MiniMax本次IPO拟发行25,389,220股，定价区间为151至165港元/股，在不考虑发 售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值将介于461.23亿-503.99亿港元间，预计将于1月9日正式挂牌交易。 值得注意的是，MiniMax此次引入了包括Aspex、Eastspring、MiraeAsset、阿里及易方达在内的14家基石投资者，认购总额约 27.23亿港元。投资者类型横跨国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度。这是长线资本的罕见共识。 要知道，长线基金通常投资门槛很高，往往青睐已经证明过商业模式或技术壁垒的企业。长线资金愿意长期持有MiniMax，代 表对MiniMax商业模式的自造血能力的认可。 Aspex、Eastspring及MiraeAsset等长期布局的国际资产管理巨头现身基石名单，它们历来对参与港股IPO基石极为审慎，此次出 手或许是认可MiniMax作为全球AI第一梯队的投资稀缺性。 此前，MiniMax已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等机构的投资和支持，这 家"人均95 ...

公司上市进程与发行概况 - 公司于12月31日正式启动招股，预计2026年1月9日在港交所挂牌上市，若成功将刷新全球AI领域从创立到IPO的最短时间纪录，并成为港股首个具备全球化能力的AGI上市公司 [1][12] - 公司已于12月21日通过港交所上市聆讯 [1][12] - 本次IPO拟发行25,389,220股，发行价格区间为每股151至165港元，在不考虑超额配股权的情况下，发行后估值预计介于461.23亿至503.99亿港元之间 [1][13] - 此次发行已引入14家基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达等机构，合计认购约27.23亿港元 [1][13] 组织架构与团队特征 - 截至2025年9月，公司全体员工平均年龄为29岁，董事会成员平均年龄32岁，研发人员占比高达73.8% [2][14] - 公司采用典型的扁平化管理模式，CEO之下仅设三级职级体系，旨在加速决策流转，增强组织敏捷性 [4][16] - 年轻团队在接纳新知识、快速实验和勇于试错方面具有天然优势，与AI行业高强度研发节奏保持一致 [2][14] - 公司倡导“AI原生”组织方式，形成对创新极度友好的文化土壤 [4][16] 技术能力与产品里程碑 - 公司以不到OpenAI 1%的资金投入，在四年内建立起覆盖文本、语音、视频、音乐的全模态SOTA能力体系 [1][12] - 语音模型：2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2024年上半年推出升级版Speech 02，综合性能位列第一，已累计生成超过2.2亿小时的语音 [3][15] - 视频模型：2024年8月发布Video 01和海螺AI视频生成产品，2025年6月推出升级版Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二，已累计生成超过5.9亿个视频 [3][15] - 文本模型：2025年10月发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，发布即在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次在该榜单跻身全球前五，在OpenRouter平台上迅速爬升至国内模型token用量第一，编程场景全球token用量第三 [3][15] - 模型Hailuo-02采用创新的NCR架构，使模型参数量扩大3倍、数据量扩大4倍，在提升性能的同时打破了当时全球视频模型效果成本纪录 [7][18] 财务表现与资本效率 - 营收增长迅猛：2023年营收346万美元，2024年营收飙升至3052万美元，同比增幅高达782.2%，2025年前九个月营收已攀升至5344万美元，同比增长174.7% [6][17] - 盈利能力优化：2025年前三季度，营收同比暴增174.7%的同时，经调整净亏损仅微升8.6%，单位收入的亏损额大幅收缩约60% [8][19] - 资本效率极高：从2022年初成立至2025年9月，公司累计花费约5亿美元，远低于OpenAI构建模型生态所耗的400亿至550亿美元，用不到行业龙头1%的资金规模进入全球全模态能力第一梯队 [6][7][18] - B端开放平台业务毛利率高达69.4%，接近高等级SaaS软件水平 [10][22] - 截至2025年9月，公司账上现金储备超过11亿美元 [10][22] 用户规模与市场潜力 - 截至2025年9月，公司全球用户数突破2.12亿，月活跃用户达到2760万 [10][22] - 公司瞄准全球最具价值的语言模型高端市场，目标在一年内帮助中国模型在该市场实现从零到“个位数百分比”的份额突破，以解决“5%技术差距导致100倍商业规模差距”的关键瓶颈 [11][22] - 全球AI市场未来十年预计有高达25倍的增长空间，公司上市正值行业爆发窗口期 [11][23] 估值分析与市场观点 - 市场对公司的估值定价与其在美国资本市场可能获得的认可存在数量级的差距，这并非简单的“中国折价”，而可能源于市场低估了其在多模态技术整合与协同效应层面构筑的长期竞争壁垒 [9][20] - 若公司连续数个季度验证其盈利改善趋势，市场的估值模型可能发生根本性切换，带来数倍级别的价值重估 [10][21] - 公司的技术能力可与全球顶级公司对标：文本模型M2可与估值超千亿美元的Anthropic的Claude系列竞技；视频模型Hailuo-02对标估值上百亿级的Runway；语音模型Speech-02对标估值近百亿美元的ElevenLabs [9][20] - 公司下一阶段的核心是推动语音、视频、文本等多模态能力深度融合，这可能催生产品形态的“重构而非升级”，直接影响其上市后的估值空间 [11][23]

值得一提的是，此前，MiniMax已获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等多家顶尖机构的投资和支持，是目前成 长最快、估值最高的AI科技公司。 据悉，MiniMax成立于2022年初，是一家"生而全球化"的AI公司，也是少数自成立起，即专注全模态模型研发的大模型公司之一。MiniMax技术迭代密集， 关键技术突破频率高，接连在语音、视频与文本等模型取得突破性进展。 12月31日，MiniMax（0100.HK）于当日正式启动招股。这家"人均95后的"AI公司——从成立到上市仅用四年便跻身全球AI第一梯队，成为全球AI产业从"技 术竞赛"向"商业化与全球化并进"转型的重要风向标。 根据招股书，MiniMax本次IPO拟发行25,389,220股，定价区间为151港元/股至165港元/股，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值将 介于461.23亿港元至503.99亿港元之间，预计将于1月9日正式登陆港股资本市场。 值得注意的是，MiniMax此次引入了包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的14家基石投资者，认购总额 ...

来源：智通财经 | 全球發售的發售股份數目 : 25,389,220股發售股份(視乎發售量 | | --- | | 調整權及超額配股權行使與否而定) | | 香港發售股份數目 : 1,269,480股發售股份(可予重新分配) | | 國際發售股份數目 :24.119,740股發售股份(可予重新分配及 | | 視乎發售量調整權及超額配股權 | | 行使與否而定) | | 最高發售價 : 每股發售股份165.00港元,另加1% | | 經紀佣金、0.0027%SFC交易徵費、 | | 0.00565%聯交所交易費及0.00015% | | 會財局交易徵費(須於申請時以港元 | | 繳是,多繳股款可予退還) | | 面值 : 每股發售股份0.0001美元 | | 股份代號 : 0100 | | 聯席保蘭人 ·整體協調人 ·聯席全球協調人 · | 上海大模型独角兽MiniMax正式启动招股。 12月31日，智通财经记者查阅招股书显示，MiniMax本次IPO拟发行2538.9万股，定价区间为151至165 港元/股，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值将介于461.23亿港元至503.99亿 港元之 ...

"人均95后"的AI公司，即将登陆资本市场。 12月31日，MiniMax（稀宇科技）正式启动港股招股，招股期持续至2026年1月6日，计划于2026年1月9 日以"0100"为股票代码挂牌上市。 MiniMax成立于2022年初，是一家通用人工智能科技公司，坚持文本、视频、语音全模态自研。该公司 有望刷新纪录，成为从成立到IPO历时最短的AI公司。其团队同样高度年轻化，截至2025年9月底，公 司员工385人，平均年龄仅29岁。 招股书显示，MiniMax本次IPO拟发行2538.92万股股份，其中香港发售126.95万股，国际发售2411.97万 股；每股发行价区间设定在151港元至165港元。 据此计算，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，MiniMax此次IPO发行估值介于461.23 亿港元至503.99亿港元之间。 多元且强大的基石投资者组合，是此次IPO的一大亮点。MiniMax此次引入了包括Aspex、Eastspring、 Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元。 其基石投资者类型横跨国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维 ...

2025年12月21日晚，国内大模型公司稀宇科技MiniMax（以下简称"MiniMax"）正式通过港交所聆讯，向IPO发起冲刺。彼时，距离智谱披露招股书仅隔 了48小时。 两家国内大模型"头部玩家"相继冲击IPO，意味着中国大模型竞赛迈出了关键一步，从"百模大战"的技术探索阶段迈入"商业化突围"的前夜。 值得关注的是，二者走上了截然相反的技术路径，MiniMax主要做C端生意，押注全球全模态；智谱以B端、G端服务为核心。 其中，增长迅速的MiniMax为大模型的To C路径提供了一个典型样本。招股书显示，仅2025年前9个月，MiniMax的收入就达到了5343.7万美元，超过了 2024全年总收入（3052.3万美元）。值得注意的是，招股书强调，MiniMax的C端产品已接近盈亏平衡。 不过，MiniMax亦有焦虑，"高增长与高风险并存"是其必须面对的挑战。招股书显示，2022年至2025年前三季度，MiniMax累计净亏损达12.5亿美元，研 发投入持续高企是亏损的核心原因。此外，MiniMax还面临着竞争加剧、版权诉讼、烧钱换量等诸多现实难题。 | Hugging Face | | Q Search ...