投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 归母净利润0.21亿元同比增长48.47% 营业收入2.29亿元同比增长13.53% [1] - 盈利能力显著提升 毛利率25.68%同比上升3.03个百分点 净利率9.36%同比上升2.39个百分点 [1] - 存货大幅增长67.7%至6.25亿元 发出商品增长119.01%至4.03亿元 预示大额订单将在2025H2集中确认收入 [2] - 军用火工品赛道高景气 公司获得8.19亿元大订单 未来在导弹、弹药等方向市场空间广阔 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、1.96亿元、2.50亿元 对应PE分别为29倍、20倍、15倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1单季度业绩改善显著 Q2营业收入1.50亿元同比增长11.97% 归母净利润0.12亿元实现扭亏 [1] - 期间费用率19.8%同比微增0.41个百分点 销售费用率上升1.34个百分点主要因业务规模扩大 [1] - 预计2025年营业收入将达11.03亿元同比增长136.7% 2026-2027年继续保持25%以上增速 [6] - 净资产收益率显著提升 预计从2024年的5.1%上升至2027年的50.3% [6] - 每股收益预计从2024年的0.30元大幅提升至2027年的2.70元 [6] 业务布局 - 火工品及含能材料领域深度绑定北化集团、特能集团等头部企业 被评为优秀供应商 [3] - 消费电子领域服务鸿海集团、工业富联等客户 提供机壳、线速等领域定制化解决方案 [3] - 新能源汽车领域传统产品包括天窗智能组装生产线 正重点拓展新能源储能电池外壳加工设备 [3] - 新能源储能电池设备已进入试产阶段 成为新的业务增长点 [3] 估值与市场表现 - 当前股价41.28元 总市值38.26亿元 自由流通股占比68.20% [7] - 市盈率从2024年的139.6倍下降至2027年预期的15.3倍 估值吸引力逐步显现 [6] - 市净率保持在7.2-7.7倍区间 相对稳定 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司Q2业绩逆势增长 归母净利润同比增长12.2%至2.5亿元 在行业需求承压背景下展现经营韧性 [1] - 零售渠道建设成效显著 瓷砖大零售渠道收入同比增长5.94% 高值产品收入同比增长19.51% [1] - 降本增效成果突出 期间费用率同比下降1.0pct至18.6% 单Q2净利率同比提升2.2pct至12.8% [2] - 现金流表现优异 经营性现金流量净额同比增长93.0%至4.4亿元 净现金达18.4亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速15.6% 对应PE分别为20X/18X/15X [3] 财务表现 - 2025年上半年收入29.3亿元（同比-5.2%）归母净利润2.2亿元（同比+3.8%） [1] - 单Q2收入19.4亿元（同比-6.9%）归母净利润2.5亿元（同比+12.2%） [1] - 上半年毛利率30.3%（同比-0.3pct）净利率7.4%（同比+0.7pct） [2] - 应收项同比下降9.9%至11.9亿元 资产负债率34.11%（较2024年底-2.18pct） [3] - 预计2025年营收61.9亿元（同比-4.3%）归母净利润3.72亿元（同比+13.3%） [4] 业务分析 - 瓷砖收入24.8亿元（同比-3.64%）洁具收入3.7亿元（同比-14.87%） [1] - 瓷砖毛利率31.48%（同比-0.48pct）洁具毛利率22.41%（同比+0.75pct） [2] - 渠道优化成效显著 新建店面133家 重装升级168家 中标贝壳家装瓷砖供应商 [1] - 工程渠道向优质高端项目转型 收入同比略有下滑 [1] 行业地位 - 家居用品行业领先企业 总市值74.63亿元 [5] - 在行业竞争加剧环境下保持利润率稳定 展现较强渠道掌控力 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司为华南区域钢企龙头 在行业盈利与板块估值向好的背景下 权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期 为市场稀缺的增量改善标的 其盈利有望在新产能投产后持续修复 [4] 核心观点 - 上半年盈利大幅增长 公司上半年实现营业收入346.75亿元 同比减少8.32% 归属于母公司所有者的净利润3.68亿元 同比增长579.54% 基本每股收益0.14元 同比增长600.0% [1] - 季度业绩同比高增 销售毛利率逐步改善 公司2025Q2实现归母净利1.07亿元 同比增加545.47% 环比减少58.75% 实现扣非归母净利1.03亿元 同比增加1165.16% 环比减少57.80% [2] - 钢材产销量大幅增长 高端重点产品占比提升 2025年上半年公司完成钢材产量668.19万吨 同比增长14.15% 完成销量670.75万吨 同比增长15.23% [3] - 产品结构持续优化 上半年新开发桥梁结构钢 镀锌双相钢等高附加值新产品10个 品种钢占比45.7% 品种钢创效20050万元 [3] - 产能升级持续推进 公司上半年完成固定资产投资20.61亿元 推进设备技改与产线更新 包括推进2800mm中厚板及6号板坯连铸机升级改造 提升本部中板线品种钢率 加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线 [3] 财务表现 - 盈利指标显著改善 公司2024Q3-2025Q2逐季销售毛利率分别为-0.24% 4.31% 6.56% 4.90% 逐季销售净利率分别为-3.97% -0.34% 2.71% 1.32% [2] - 未来盈利预期强劲 预计2025年归母净利润9.88亿元 同比增长328.2% 2026年归母净利润13.45亿元 同比增长36.1% 2027年归母净利润18.03亿元 同比增长34.1% [5] - 盈利能力持续提升 预计2025年毛利率5.5% 2026年毛利率6.2% 2027年毛利率7.0% 净资产收益率从2024年的-5.2%改善至2025年的10.5% 2026年的12.5%和2027年的14.4% [5] - 估值具有修复空间 公司近五年估值高位水平在0.56倍左右 对应市值266亿元左右 当前P/B为1.6倍 P/E为15.6倍 [4][5] 行业地位与竞争优势 - 华南区域钢企龙头地位稳固 在行业供给端反内卷政策不断加码 叠加消费驱动的需求改善趋势下 公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进 [2] - 产品认证取得突破 柳钢股份"高速线材的设计和制造"获国际权威认证 广西钢铁3800mm宽厚板通过中国船级社等认证 产品进入汽车 家电头部企业供应链 [3] - 行业盈利同步改善 据中钢协统计 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元 同比增长63.26% 统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8亿元 同比增长1369.2% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年H1收入3.9亿元同比+9% 归母净利润1.0亿元同比+5% [1] - 受益于多元化客户结构和丰富产品品类 订单稳定性强 收入实现同比增长 [1] - 前瞻布局机器人产业 成立机器人事业部 拓展谐波减速器/执行器模组/丝杠类产品 [2] - 全球化布局加速 新昌和泰国生产基地产能持续释放 北美市场本地化服务能力已建立 [2] 财务表现 - 2025Q2收入2.0亿元同比-0.4%环比+0.1% 归母净利润0.5亿元同比+11%环比+13% [1] - 2025H1毛利率34.8%同比+1.9pct 净利率25.4%同比-0.9pct [1] - 2025Q2毛利率36.6%环比+3.5pct 净利率26.9%环比+3.2pct [1] - 预计2025-2027年归母净利润2.2/2.6/3.5亿元 对应PE 76/64/47倍 [2] 产能建设 - 新昌基地年产629万套高端汽车轴承项目预计2025年下半年逐步释放产能 [2] - 泰国基地已完成第二期投资并实现产能释放 第三期投资建设顺利推进 [2] 业务拓展 - 谐波减速器第一条生产线已完成投产 [2] - 执行器模组与谐波减速器同步开发中 [2] - 丝杠产品处于研发阶段 与汽车轴承在材料/工艺/装配技术具共同点 [2] 行业背景 - 中国新能源车2025年H1销量1565万辆同比+11% [1] - 机器人行业量产在即 有望带动汽车供应链共振 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入9.52/11.71/15.81亿元 增长率23.0%/23.0%/35.0% [4] - 预计2025-2027年EPS 1.36/1.62/2.18元 [4] - 预计2025-2027年ROE 11.4%/12.4%/14.9% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 剔除钢贸业务影响后主营业务收入42.3亿元 同比增长12% [1][2] - 归母净利润5.8亿元 同比增长22% 其中Q2单季度净利润3.0亿元 环比增长9.1% [1] - 智能执行机构收入4.3亿元（同比+52%）和减速器收入3.5亿元（同比+36%）成为重要增长动力 [2] - 新能源传动齿轮竞争力突出 电驱动技术升级带动单车价值量提升 [3] - 全球化布局取得进展 匈牙利基地成为战略支点 参与国际客户全球平台项目 [3] - 环驱科技经营提升 成为智能扫地机头部品牌核心供应商 并稳定供应Ebike驱动系统齿轮 [3] 财务表现 - 2025Q2毛利率27.3% 环比提升0.47个百分点 期间费用率11.0% 环比上升0.4个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润12.6/15.5/18.7亿元 对应PE 25/21/17倍 [3] - 2025E营业收入106.69亿元（同比+21.5%） 2026E营业收入127.66亿元（同比+19.7%） [4][9] - 净资产收益率持续改善 从2023A的10.3%提升至2027E的14.4% [4][9] - 经营活动现金流稳健增长 从2023A的15.72亿元提升至2027E的27.61亿元 [9] 业务结构 - 乘用车齿轮收入27亿元（同比+13%） 工程机械齿轮收入3.5亿元（同比+12%） [2] - 商用车齿轮收入3.2亿元（同比-30%） 与欧洲商用车销量下滑13%的趋势一致 [2] - 海外产能布局加速 匈牙利和越南基地支持全球化战略 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 渝农商行受益于成渝双城经济圈建设 信贷同比多增 息差保持平稳 基本面持续改善 在高股息银行中具有性价比优势 [10] - 2025年上半年营收147亿元 同比增长0.46% 归母净利润77亿元 同比增长4.63% [1] - 净息差降幅收窄 负债端成本改善明显 存款付息成本管控效果显著 [2][3] 业绩表现 - 25H1净息差1.60% 较24年仅下降1bp 其中25Q1环比持平 25Q2环比下降1bp [2] - 利息净收入同比增长5.98% 较25Q1增速提升0.7个百分点 [2] - 生息资产收益率3.14% 较24年下降23bp 贷款收益率3.70% 下降22bp [2] - 计息负债成本率1.64% 较24年下降22bp 存款成本率1.52% 下降21bp [3] - 手续费及佣金净收入同比减少13.2% 代理及受托业务下降8.8% 资金理财业务增长2.59% [3] - 其他非息收入同比减少17.7% 投资收益减少10.2% [3] 资产负债 - 25Q2末资产总额1.63万亿元 同比增长8.0% 贷款总额7652亿元 增长8.3% [4] - 25H1贷款净增加510亿元 企业贷款增加582亿元 个人贷款增加79亿元 [4] - 基建相关贷款净增加303亿元 消费贷款净增加75亿元 压降票据152亿元 [4] - 25Q2末存款总额1.03万亿元 同比增长8.9% 25H1存款净增加832亿元 [4] - 个人定期存款增加728亿元 定期存款占比75.66% 较上年末提升2.2个百分点 [4] 资产质量 - 25Q2末不良率1.17% 与上季度持平 关注率1.48% 逾期率1.41% 较上年末分别提升2bp和8bp [9] - 拨备覆盖率355.58% 较上季度末下降8个百分点 拨贷比4.16% 下降9bp [9] - 企业贷款不良率0.68% 较上年末下降36bp 制造业不良率下降89bp至0.58% [9] - 个人贷款不良率2.04% 较上年末提升44bp 个人经营性贷款不良率提升79bp至2.46% [9] - 25H1不良生成率0.75% 较24年下降14bp 信用成本0.50% 同比下降24bp [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.81%/6.15%/6.67% [10] - 2025年预计每股收益1.07元 每股净资产11.93元 [11] - 净息差预计从2024年1.52%降至2027年1.29% [12] - 不良率预计从2024年1.18%降至2027年1.15% [12] - 核心一级资本充足率预计从2024年14.24%提升至2027年15.31% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 无尘空调业务增长强劲 2025H1收入同比增长42.59% 其中再升舒适无尘空调收入大幅增长52.07% [2] - 公司现金流状况优异 2025H1经营性现金流量净额1.49亿元 同比增长92.55% 货币资金7.3亿元 同比增长125.89% [4] - 通过收购四川迈科隆实现VIP产业闭环 预计明年冰箱新国标实施将推动VIP板用量显著增长 [4] - 依托玻璃棉基材优势持续向下游产业链延伸 基本实现从材料到终端设备的一体化整合 [4] 财务表现 - 2025H1营收6.58亿元 同比下滑12.29% 归母净利润6029万元 同比下滑20.84% [1] - 单Q2收入3.34亿元 同比下跌18.68% 归母净利润2673万元 同比下跌38.96% [1] - 综合毛利率23.51% 同比增加0.61pct Q1-Q2毛利率分别为25.1%和21.96% [3] - 期间费用率16.49% 同比增加2.18pct 销售/研发费用率分别增加1.61pct和1.06pct [3] - 销售净利率9.57% 同比减少1.54pct Q1-Q2分别为10.89%和8.29% [3] 业务板块分析 - 干净空气材料业务收入同比下降18.15% 受市场需求低迷影响 [2] - 高效节能材料业务收入同比下降14.95% VIP板材收入减少但AGM隔板保持较快增长 [2] - 无尘空调渠道建设成效显著 在全国26个省份发展代理商84家 建成54家体验展厅 完成超230例项目案例 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元 1.4亿元 1.7亿元 [4] - 对应PE分别为70X 46X 39X [4] - 预计营业收入2025-2027年分别为16.16亿元 20.58亿元 23.37亿元 增长率9.5% 27.3% 13.6% [5] - 预计归母净利润增长率2025-2027年分别为1.2% 53.2% 17.5% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为31/20/16倍 [5][9] 核心观点 - 公司盈利水平显著提升 2025H1实现归母净利润7.6亿元（yoy+35.2%） 毛利率13.6%（yoy+0.5pct） 净利率4.5%（yoy+1.1pcts） [1] - 通过收购法国GMD和索尔思光电切入新业务领域 为长期发展注入新动能 [1][4][9] - AI服务器、AR/VR、折叠屏等新兴产品催生PCB需求增长 FPC双寡头竞争格局优势凸显 [2] - 精密制造业务快速成长 25H1营收23.6亿元（yoy+11.9%） 全面拥抱新能源汽车头部客户 [3] - 战略布局光芯片+光模块领域 光通信市场需求持续增长 索尔思光电2024年净利润约4亿元 [4][9] 财务表现 - 2025H1实现营收169.6亿元（yoy+2.0%） 其中电子电路产品营收110.6亿元（yoy+1.9%） 毛利率17.6% [1][2] - 精密组件营收23.6亿元（yoy+11.9%） 触控面板及液晶显示模组营收30.5亿元（yoy-2.4%） [3] - 预测2025/2026/2027年营收分别为436/588/676亿元 同比增长18.5%/35.1%/15.0% [9] - 预测2025年归母净利润33亿元（yoy+204.7%） 2026/2027年分别为53/64亿元 [9][10] 业务亮点 - PCB业务：全球FPC排名第二、PCB排名第三 AI终端带动设计难度提升 ASP有望增长 [2] - 新能源汽车领域：提供PCB、车载屏、散热件、电池包壳体等组件 预计单车ASP大幅提升 [3] - 光通信布局：收购索尔思光电切入光通信市场 受益于云厂商资本开支上调（谷歌850亿美元、Meta 660-720亿美元、亚马逊1200亿美元） [4][9] - 业务优化：LED显示器件业务减亏明显 25H1毛利率-18.8%（yoy+8.1pcts） 通过客户合作优化产品结构 [4] 产能与扩张 - 快速启动高多层PCB新产能规划 满足AI服务器长期需求 [2] - 通过收购实现欧洲产业布局和光通信领域拓展 [1][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 劲仔食品25H1营收11.2亿元同比-0.5% 归母净利润1.1亿元同比-21.9% 25Q2营收5.3亿元同比-10.4% 归母净利润0.4亿元同比-36.3% [1] - 短期经营承压主要源于鹌鹑蛋品类竞争加剧及魔芋成本上升 但公司坚持产品创新与渠道拓展战略 长期成长空间充足 [2][3][4] - 预计2025-2027年营收分别为24.9/28.0/31.1亿元 归母净利润分别为2.5/3.3/3.8亿元 [4][10] 产品表现 - 鱼制品营收7.6亿元同比+7.6% 主因深海鳀鱼产品宣传及终端网点拓展 [2] - 禽类制品营收2.0亿元同比-24.0% 受鹌鹑蛋行业竞争影响 但推出溏心鹌鹑蛋新品 [2] - 豆制品营收1.1亿元同比+3.6% 受益于周鲜鲜等新品推广 [2] - 蔬菜制品营收3404.7万元同比-10.7% 因魔芋成本压力及竞争加剧 [2] 渠道表现 - 线下市场营收9.4亿元同比+0.9% 量贩等新兴渠道表现较好 传统经销渠道承压 [2] - 线上市场营收1.9亿元同比-6.8% 因流量成本上升后主动调整电商策略 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率29.4%同比-1.0pct 其中蔬菜制品毛利率24.9%同比-10.9pct [3] - 销售费用率13.8%同比+1.2pct 管理费用率4.3%同比+0.7pct 因电商推广及团队薪酬增加 [3] - 净利率10.0%同比-2.8pct 25Q2净利率8.4%同比-3.5pct [3] 财务预测 - 预计2025年营收同比+3.2% 2026年同比+12.5% 2027年同比+11.2% [4][10] - 预计2025年归母净利润同比-12.9% 2026年同比+31.5% 2027年同比+13.0% [4][10] - 2025年预测EPS 0.56元/股 对应P/E 23.7倍 [10]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 英伟达宣布从2027年起推动数据中心电力基础设施向800V高压直流（HVDC）架构过渡，目标是支持1MW及以上功率密度的IT机架[1] - 英伟达推动800V HVDC主要因AI训练和推理任务对算力需求激增，推动机柜功率密度大幅提升，NVL72机架功率密度已突破120kW，远超传统服务器机柜的10-40kW[3] - 高功率密度对传统54V直流供电形成巨大挑战，瓶颈体现在铜耗、空断与能效三个方面[3] - 800V HVDC通过将电网交流电直接转换为直流电，减少转换步骤，理论上可将效率提升至95%以上，并可大幅节省占地空断[8] - 以1MW机架为例，传统54V直流供电需要超过200公斤铜母线，而800V HVDC可将铜用量减少45%，同时提升5%的端到端效率[9] - 英伟达800V HVDC电机架集成72kW电单元（PSU）和锂离子超级电容器（LIC），效率高达98%，减少占地面积约30%[9] - 截至2020年，HVDC在全球数据中心渗透率约15%-20%，潜在空断广阔[8] 投资建议 - HVDC环节关注科华数据、中恒电气、科士达、盛弘股份、欧陆通[5] - PSU环节关注麦格米特、欧陆通[5] - 电池环节关注南都电源、雄韬股份[5] - BBU环节关注蔚蓝锂芯[5] - 电路器环节关注良信股份[5] - 变压器环节关注金盘科技、伊戈尔、新特电气[5] 行业技术分析 - 传统数据中心通常采用UPS（不间断电源）系统，电力经历多次AC-DC和DC-DC转换，每次转换带来约2%-5%能耗损失[8] - HVDC环节零部件定制化程度较高，一定程度推高建设成本[8] - 国内互联网大厂阿里、百度等在自建数据中心中测试了240V至336V的HVDC方案[8] - 英伟达计划将电网的13.8kV交流电一步转换为800V直流，供给其Kyber机架级系统[9]