核心观点 - 国家能源局发布指导意见 推动新能源从“单兵作战”向“集成融合”发展转变 旨在通过多维度一体化开发、强化产业协同、拓展非电利用等路径 全面提升新能源发展质量与效益 [3] - 新能源发展面临消纳压力加大、用地用海要素保障难度增加等挑战 集成融合是破解发展瓶颈、实现高质量转型的必然选择 [4] - 集成融合的本质是通过多能互补、空间集约、聚合运营的深度融合 系统重构新能源开发运行模式 提升新能源供给的稳定性、安全性与可靠性 并实现国土空间及存量设施的集约高效利用 [4] 新能源多维集成融合的重要性与必要性 - 截至2025年9月底 中国风电、光伏发电累计装机突破17亿千瓦 新能源发电量占全社会用电量比重超过22% [4] - 推动新能源与其他能源品种多维度“左右”集成、与消费侧“前后”集成、与产业链“上下”集成 以革新传统发展逻辑、探索发展新范式 [4] 新能源多维集成融合的实施路径 加强多能互补 - 建设“沙戈荒”大基地 围绕“储调适配、降煤增绿”优化电源结构 鼓励发展光热发电、合理配置储能 支持有条件地区探索打造100%新能源基地 [6] - 开发水风光一体化基地 发挥水电转动惯量大、启停快、调节准等优势 与流域内风光资源形成天然互补 以抽水蓄能、新型储能为调节电源带动周边风光资源大规模开发 [6] - 发展省内集中式新能源 结合地区资源禀赋和系统调节需要 因地制宜开展风光气储等多类型互补开发利用 [6] 推进开发空间集约复合 - 在大基地和集中式新能源建设上 通过集约化选址、风光同场建设、输变电设施和空间共用等 降低空间资源消耗 提高电力资源利用效率 [7] - 在存量能源设施转型升级上 有序推动存量风电、光伏发电项目改造升级 鼓励依托矿区闲置土地、塌陷区等资源发展新能源 提升单位面积土地的发电、生态双重效益 [7] - 在海上风电及海洋能源开发上 集中规划配置海上风电送出海缆廊道和登陆点 实现通道共用共享 探索与海产养殖、海水淡化等海洋活动共用基础设施 实现一海多用、立体开发 [7][8] 推动一体化聚合运营 - 在技术升级层面 提升发电功率预测精度、采用先进构网型技术、推进多品种协同联合优化控制 提升新能源可观、可测、可调、可控能力 [9] - 在高效运营层面 实现新能源与配建储能的深度协同和一体化调用 探索新能源与煤电、水电等其他电源联营 整合技术优势提升市场竞争力 [9] - 在智能管控层面 加强数字化升级赋能 实现新能源基地各场站的集中监控和一体化运维检修 提高运营效能 [9] - 在资源聚合层面 通过虚拟电厂聚合协同分布式光伏、分散式风电、电动汽车充电桩、工商业储能等分散电力资源 [9] 强化组织保障加快推动新能源集成融合发展 - 明确项目组织责任 国家优先支持新能源渗透率较高地区建设集成融合项目 由省级能源主管部门加强统筹协调和要素保障 [10] - 优化投资开发管理 支持优化项目审批流程 鼓励一站式办理相关手续 鼓励研究多方合作机制 研究通过地方政府专项债予以支持 [10] - 完善市场交易机制 推动“沙戈荒”、水风光等基地按一体化模式参与电力市场交易 探索项目公平参与电能量和电力辅助服务市场 探索纳入容量补偿范围 [10]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国家能源局首次提出新能源开发、建设和运行模式要从“单兵作战”转向“集成融合”，旨在主动链接消费端和产业端，打造新能源发展升级版 [4] - 政策目标是到2035年，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [4] - 截至2025年9月，全国风电和太阳能发电装机容量已达17.08亿千瓦，占全国发电装机的46%；今年前三季度风光发电量合计1.73万亿千瓦时，占同期全社会用电量的22.3% [4] 行情回顾 - 本周（2025/11/10-2025/11/14）SW公用事业指数下降0.62% [9] - 细分板块中，SW燃气板块表现最佳（+4.48%），SW火电板块跌幅最大（-3.11%）[9] - 个股方面，胜利股份（+46.6%）、首华燃气（+30.6%）涨幅居前；新筑股份（-8.4%）、上海电力（-6.9%）跌幅居前 [9][11] 电力板块跟踪：用电 - 2025年前三季度全社会用电量7.7675万亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健 [13] - 分产业看，第一产业用电量同比增幅最大（+10.2%），第二产业（+3.4%）、第三产业（+7.5%）、城乡居民生活用电（+5.6%）均保持增长 [13] 电力板块跟踪：发电 - 2025年前三季度累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6% [18] - 电源结构分化显著：火电发电量同比-1.2%，水电同比-1.1%，核电同比+9.2%，风电同比+10.1%，光伏发电量同比增幅最大，达+24.2% [18] 电力板块跟踪：电价 - 2025年8月全国电网代购电价（算术平均数）为388元/兆瓦时，同比下降2%，但环比上升1.3% [28][35] 电力板块跟踪：火电 - 截至2025年11月14日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为834元/吨，日同比下降0.83%，周环比增加33.4元/吨 [36] - 2025年1-6月，火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3%；截至2025年6月底，累计装机容量达14.7亿千瓦，同比增长4.7% [38][40] 电力板块跟踪：水电 - 2025年11月14日，三峡水库站水位174.42米，蓄水水位正常；入库流量11800立方米/秒，同比大增87.3%；出库流量10500立方米/秒，同比增加50.9% [44] - 2025年1-6月，水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2%；截至2025年6月底，累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0% [50] 电力板块跟踪：核电 - 2024年核电行业再获11台机组核准，延续“安全积极有序发展核电”的趋势；2019至2024年合计核准46台机组 [59] - 截至2025年6月底，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [60] 电力板块跟踪：绿电 - 新能源装机持续高速增长：2025年1-6月，风电新增装机5139万千瓦，同比+98.9%；光伏新增装机21221万千瓦，同比+107.1% [68] - 截至2025年6月底，风电累计装机容量达5.7亿千瓦（同比+22.7%），光伏累计装机容量达11.0亿千瓦（同比+54.2%）[68][71] 投资建议 - 关注火电低估配置价值，推荐京津冀火电投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备领域建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估，建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电领域，国补欠款问题有望解决，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电领域重点推荐长江电力，核电领域重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

市场表现 - 沪深三大指数上涨，沪指报4029.50点续创十年新高，上涨0.73%，深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.55% [1][4] - 两市成交额重返2万亿以上，达20658.28亿元，较前一交易日上涨 [1][5] - 申万一级行业中，电力设备、有色金属、综合涨幅靠前，分别上涨4.31%、4.01%、3.30% [4] - 市场个股表现活跃，3762只个股上涨，1324只个股下跌 [4] 政策与监管动态 - 国家能源局发布指导意见，推动新能源与新兴产业融合互促发展，支持打造100%新能源基地，并研究通过地方政府专项债支持符合条件的项目 [2] - 新能源行业进入强调系统效率与协同价值的新阶段，通过多能源品种互补、全产业链融合及生产与消费协同提升消纳能力和竞争力 [2] - 证监会表示将深化投融资综合改革，提升资本市场制度包容性和适应性，强化稳市机制建设，防止市场大起大落，并优化上市公司结构 [3] 国际环境与资本流动 - 美国联邦政府结束持续43天的停摆，总统签署临时拨款法案为政府提供资金至2026年1月30日，短期缓解政策不确定性 [2][3] - 美元指数近期走强影响新兴市场外资流动和风险偏好，但流动性紧张已过压力最大阶段，12月美联储停止缩表及可能降息将缓解压力 [1] - 上交所国际投资者大会反映国际资本对中国资产态度积极，外部正面预期叠加内部“十五五”规划聚焦科技，有望提振外资偏好板块的估值信心 [3] 市场流动性 - 两融余额收报25021.99亿元，较前一交易日下跌 [5] - 前期美国财政支出停滞及债券发行导致资金淤积，货币市场流动性压力提升，但后续政府重启补发支出及美联储政策调整将缓解压力 [1]

市场表现 - A股三大指数11月13日低开后盘中集体翻红 [1] - 创业50ETF（159682）探底回升，盘中翻红，截至发稿上涨0.28%，成交额超5800万元 [1] - 创业50ETF已连续3日获资金净流入，累计净流入额超1.66亿元 [1] 行业与公司动态 - 创业50ETF成分股中存储芯片、储能概念股领涨，包括江波龙、北京君正、亿纬锂能、当升科技、宁德时代等 [1] - 创业50ETF跟踪创业板50指数，权重股包括宁德时代、东方财富、新易盛、中际旭创、胜宏科技、汇川技术、阳光电源、天孚通信等 [1] - 存储龙头今年下半年纷纷削减NAND闪存供应量，推动NAND价格上调 [2] 政策与行业趋势 - 国家能源局发布指导意见，提到积极推动新能源与新兴产业融合互促发展，探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源的新型水风光一体化基地 [1] - 存储芯片行业正迈入"超级周期"新阶段，主要驱动因素是AI对算力的无限需求，尤其是大模型训练和推理加速带来的高带宽内存(HBM)需求激增 [2] - 传统DRAM与NAND供给紧张，价格持续上行，供应商掌握定价权，行业逻辑发生根本性变化 [2]

市场开盘表现 - 三大指数集体低开，沪指报3996.51点跌0.09%，深成指报13228.50点跌0.09%，创指报3119.09点跌0.09% [1] - 海南自贸区板块跌幅居前 [1] 宏观政策与行业动态 - 国务院副总理何立峰表示中美在经贸领域拥有广阔合作空间，应共同维护两国元首会晤共识，推动中美经贸关系稳定发展 [2] - 国家能源局提出推动新能源与新兴产业融合，探索建设以抽水蓄能、新型储能为调节电源的新型水风光一体化基地 [2] - 中国光伏行业协会声明称多晶硅收储平台相关传言为不实信息，将打击恶意做空行为 [2] - 国内品牌金饰价格大幅上涨，多数品牌克价突破1300元，部分头部品牌报价超过1310元/克创历史新高 [2] - 首个具备万辆级产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段，标志着产品在国内首次进入规模化制造 [2] 存储芯片行业 - 三星、SK海力士、铠侠、美光四大存储龙头下半年均削减NAND闪存供应量 [3] - 三星电子、SK海力士和铠侠等正谋划推动NAND价格上调 [3] 公司公告与动态 - 瑞幸咖啡回应重回美国主板上市称没有确定时间表，现阶段首要任务仍是聚焦发展 [4] - 北大医药董事长徐晰人因涉嫌刑事犯罪被批准逮捕 [5] - 百济神州前三季度净利润11.39亿元，同比扭亏为盈 [5] - 世纪华通拟以5亿元至10亿元回购股份用于注销减少注册资本 [5] - 江波龙第二大股东李志雄累计减持419.15万股，减持计划实施完毕 [5] - 香农芯创第三大股东减持54.92万股，天际股份控股股东汕头天际卖出840万股 [5] - 5连板孚日股份控股股东部分股权解除司法冻结，晶澳科技澄清董事会秘书网传言论系谣传 [5] - 百利天恒决定延迟H股全球发售及上市，品茗科技提示如股票交易持续异常波动可能申请停牌核查 [5] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，2026年至2028年采购电量累计不低于200GWh [5] - 锦富技术控股子公司已向某台湾客户交付小批量液冷板部件，用于B200服务器散热模组 [6] 美股与国际市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.68%续创收盘新高，纳指跌0.26%，标普500指数涨0.06% [6] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.46% [6] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特预计美国本季度GDP增幅介于1.5%-2%，全年增长2%左右 [7] - Waymo在旧金山、洛杉矶、凤凰城三大核心市场向公众开放高速路段付费运营服务 [7] - 人工智能初创公司Anthropic将在美国投资500亿美元建设数据中心 [7] 机构观点 - 财信证券认为A股大盘处于风格再平衡阶段，资金在反复高低切换中寻找新主线，指数层面下探空间有限，中期在科技投资热情不减等因素支撑下慢牛行情根基未动摇 [8] - 东莞证券认为当前市场处于风格切换关键期，政策托底与流动性宽松为行情提供支撑 [8]

新能源政策与行业动态 - 国家能源局发布指导意见，促进新能源集成融合发展，支持打造100%新能源基地，优化储能配置[1] - 针对光伏行业不实传闻，中国光伏行业协会及晶澳科技紧急辟谣，称相关工作正稳步推进[4] - 光大证券看好光伏行业前景，认为其处于政策空窗期但前景不悲观[7] 前沿技术与投资机会 - 我国钙钛矿发光二极管效率提升至45.5%，甬兴证券预计2025年钙钛矿电池技术将因产线贯通而成熟，建议关注相关企业[7] - 广州首个具备万辆级产能的飞行汽车工厂进入试产阶段，东吴证券认为投资应关注前期基建与航空器制造[8] - Waymo推出高速公路Robotaxi服务，国元证券认为Robotaxi正从技术验证走向商业化放量，国内产业链有望受益[9] 公司公告与业绩 - 百济神州前三季度净利润11.39亿元，实现同比扭亏为盈[10] - 世纪华通拟以5亿元至10亿元回购股份用于注销减资[11] - 陕建股份及子公司中标5亿元以上施工项目[11] 机构市场观点 - 申万宏源认为A股短期维持震荡，2026年春季可能迎来阶段性高点[6] - 中原证券预计指数围绕4000点蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[7] - 光大证券看好光伏、核聚变等板块[7]

宏观经济与政策 - 美国众议院将于北京时间13日8:00就结束政府停摆的法案进行全院投票 [2][14] - 白宫表示10月非农与通胀数据可能永远不会公布 [2][14] - 四位拥有投票权的地方联储主席对12月再度降息并不积极，波士顿联储主席柯林斯称美联储很可能将利率维持在当前水平一段时间 [2][11] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克意外宣布将退休 [2][14] - 中方将继续延长实施对西班牙免签政策，便利人员往来 [2][14] - 国家能源局发布促进新能源集成融合发展的指导意见 [2][14] 全球市场表现 - 美元指数先涨后跌接近平收，报99.46点；美元兑日元一度站上155，为2月以来首次 [2] - 现货黄金日内涨近100美元并一度重回4200关口上方，最终收涨1.65%至4194.40美元/盎司；现货白银大涨4%至53.25美元/盎司 [2][7] - 因欧佩克报告预测全球石油供应将在2026年与需求持平，WTI原油收跌4.14%至58.44美元/桶，布伦特原油收跌3.79%至62.43美元/桶 [3][7] - 美股道指收涨0.68%盘中再创新高，标普500指数微涨0.06%，纳指跌0.26%；航空股普涨，美国联合航空涨5%，AMD涨9% [3][7] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨1.22%，英国富时100指数涨0.12% [4][7] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.46%，腾讯音乐跌8%，阿里巴巴跌近2% [3] 中国市场动态 - 证监会数据显示境外投资者持有A股市值超3.5万亿元 [2][14] - A股三大股指先下探后回升，沪指收跌0.07%，深证成指收跌0.36%，创业板指收跌0.39%；沪深两市成交额超1.95万亿元，较上日缩量496亿元 [5][7] - 港股恒指收涨0.85%至26922.73点，恒生科技指数涨0.16%；盘面上烟草、家电股、互联网医疗涨幅居前 [4][7] - 银行、保险板块逆市上涨，中国人保涨超4%，工商银行和农业银行股价创新高，农业银行市值突破3万亿元 [5] - 中国光伏行业协会发布声明辟谣网络流传的不实信息，助力光伏设备板块探底回升 [2][5][14] 地缘政治与行业要闻 - 乌外交部称至少在年底前不会与俄方进行和平谈判，俄方表示准备在伊斯坦布尔恢复谈判 [2][12] - 瑞幸咖啡CEO表示正积极推动重回美国主板上市进程 [15] - 细胞免疫治疗板块活跃，开能健康、济民健康等多股涨停 [5]

丸美生物H股上市计划 - 公司筹划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 发行目的为增强资本实力与境外融资能力 加快公司业务的国际化战略 [1] B站双11电商数据 - 双11期间在B站投放带货广告的客户数同比增长109% [2] - 平台千元以上消费品GMV同比增长63% [2] - B站给全部行业带去的平均新客率达到55% 钟表饰品、家庭日用品、食品饮料、美妆等行业新客率均超过60% [2] 浙江时迈药业IPO申请 - 浙江时迈药业股份有限公司-B在港交所提交IPO申请 [3] - 独家保荐人为华泰国际 [3] 百济神州第三季度财报 - 第三季度营收为100.77亿元 同比增长41.1% [4] - 第三季度净利润为6.89亿元 同比扭亏为盈 [4] - 前三季度营收为275.95亿元 同比增长44.2% 净利润为11.39亿元 同比扭亏为盈 [4] - 业绩变动主要系产品收入增长和费用管理推动经营效率提升 [4] 腾讯音乐第三季度财报 - 第三季度总收入为84.6亿元 同比增长20.6% [5] - 调整后净利润为24.8亿元 同比增长27.7% [5] - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元 [5] - 单个付费用户月均收入从2024年同期的10.8元增长至11.9元 [5] 企业合作与融资 - 鸿海将于下周公布与OpenAI的合作详情 [6] - 智能综合航电系统研发制造商云际航电完成超千万元天使轮融资 由北京经开区种子投资基金领投 [6] 新产品与技术专利 - 智元创新（上海）科技股份有限公司申请公布"交互方法、机器人、电子设备及介质"专利 [6] 新能源产业发展 - 国家能源局指导意见提出探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源 [7] - 支持有条件地区探索打造100%新能源基地 [7] 低空经济与飞行汽车 - 首个具备"万辆级"产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段 [8] - 标志着飞行汽车在国内首次进入规模化制造环节 [8]

政策导向与行业机遇 - 国家能源局发布指导意见，引导石油石化、化工、钢铁、有色金属等重点产业通过工艺流程优化、自备电厂升级及配置储能设施来提升负荷调节能力，旨在降低用能成本并促进新能源高效消纳[2] - 该政策预计将有力推动重点行业配置储能设施，为工商业储能市场带来新一轮发展机遇[3] - 行业内包括宁德时代、阳光电源等10家企业的工商业储能项目迎来新进展，累计规模超过267MWh[3] 主要企业项目进展 - 宁德时代与绿电荷储合作的89.44MWh用户侧储能项目成功并网，成为该地区用户侧储能领域的领军项目[4][5][7] - 阳光电源与中环新能源共同投运10MW/20MWh用户侧储能电站，预计年均节约电费约81万元，20年运营期可节约电费约1624万元[4][8][10] - 海博思创联合高景太阳能建成28.5MW/100MWh用户侧储能项目，采用液冷系统及“两充两放”策略，并已正式运行虚拟电厂以提升收益[4][11][13] - 弘正储能为开利暖通空调提供1.875MW/3.915MWh工商业储能项目，采用模块化设计，预计年充放电量超140万千瓦时，并预设虚拟电厂接口[4][14][16] - 派能科技为欧洲某钢铁厂提供1MWh集装箱式储能系统，满足钢铁生产对电能质量与安全的高要求，并可参与电力市场交易[4][17][19] - 新能安与厦门美塑新质科技合作1.8MWh用户侧储能项目，采用高度集成化的“安鑫300”交流侧全栈解决方案，实现“一站式”交付[4][20][22] - 赛搏能源为惠州住润电装建设1MW/2.088MWh储能项目，采用8台液冷储能柜，预计每年可转移电量120余万度，并将纳入虚拟电厂[4][23][25] - 天顺智慧能源为沧州四星玻璃投运20MWh新型储能项目，预计月充电量63万kWh，月放电量约57万kWh，首年收益约350万元，年化收益率超20%[4][26][28] - 航微能源参与建设的四川六合特种金属材料公司5MW/10MWh储能电站成功并网，是江油市首个MW级用户侧储能项目，预计全年充放电量达650万至700万度[4][29][31] - 中能联建承建的湖南中科星城石墨9.5MW/18.39MWh用户侧储能项目竣工，旨在通过削峰填谷优化用电结构并降低用电成本[4][32][34] 技术应用与效益模式 - 多个项目采用液冷储能系统、模块化设计和智能能量管理系统，以实现高效热管理、安全防护和灵活调度[13][16][19][23][25] - 普遍采用“削峰填谷”运行策略，部分项目实施“两充两放”以降低用电成本，并参与虚拟电厂、辅助服务市场及电力现货交易来拓展收益空间[10][13][16][19][25][28][31] - 项目效益主要体现在显著降低企业用电成本、提升供电可靠性、优化能源利用效率以及支持绿色低碳发展[10][13][16][25][28][31][34]