本周券商策略分析师对春季躁动依旧看好，随时或到来，只缺一个有效信号。 更多券商策略观点如下： | 一周策略前瞻 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 设辑 | 关注板块 | | | | | 继续以景气预期为锚,明年高景气(26 | 年预测净利润增速>30%)行业可以概 | | | | | | | 括为AI产业趋势、优势制造业、"反内 | 本轮来看,在11月以来一系列压制市场的海 | 随着海外一系列影响流动性预期的 | 外不确定性相继落地后,关注下一个可能有 | 卷"、内需结构性复苏四条线索。 | | | | 事件相继落地, 叠加国内经济工作 | 效开启躁动行情的信号,包括:1)岁末年初 | "反内卷" &涨价资源品(化工、钢铁 | 会议后政策环境持续偏积极、偏呵 | | | | | 兴证策略 | 降准降息落地的可能性,第一个观测窗口在 | 、有色);新消费&服务消费(零售、 | 护,资金行为有望从此前的观望 | 张启尧 | 下周初,第二个观测窗口在1月;2)关键数 | 休闲食品、教育、出行链等）。 | ...

文章核心观点 - 中国经济增长格局发生转变，工业生产底层逻辑面临根本性变革，识别和利用增长优势至关重要 [1] - 传统高能耗、高物耗发展模式已近极限，能源转型是行业破局的历史性机遇，将推动工业进入资源创造、零碳发展、智能创新的绿色时代 [1][2] - 经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束，扩大终端需求是经济运行的关键，目前增长“宽度”不足的矛盾更为突出 [2] 中国大宗商品与工业地位 - 中国在全球大宗商品生产中已占据举足轻重的地位 [1] - 传统“高能耗、高物耗”的发展模式已接近增长极限，行业转型势在必行 [1] 能源转型与绿色电力前景 - 能源转型成为行业破局的历史性机遇 [1] - 到2035年，中国风电和光伏总装机容量预计将达36亿千瓦，未来十年新增潜力达19亿千瓦 [1] - 电力将逐步成为一种供应充裕、边际成本极低的基础生产要素 [1] - 通过电力多元转换技术，绿色电力可转化为氢、氨等能源载体或工业原材料，为突破资源与环境约束开辟前景 [1] 工业生产底层逻辑变革 - 工业生产的底层逻辑将发生根本性改变 [1][2] - 氢气将作为工业还原剂和化工原料，推动钢铁等多行业生产方式变革 [2] - 具体应用包括：钢铁行业用氢气直接还原铁技术替代传统高炉流程；化肥行业用绿氢合成氨；化工领域通过电力合成实现甲烷、甲醇绿色转型 [2] - 能源革命、工业革命与人工智能深度融合，将引领行业迈向“资源创造、零碳发展、智能创新”的绿色工业时代 [2] 中国经济增长格局分析 - 中国经济从2010年一季度开始，由三十多年的高速增长转向中速增长 [2] - 经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束 [2] - 把终端需求提到合理水平是经济运行的关键 [2] - 经济增长空间可分为高度和宽度，目前“宽度”不足的矛盾更为突出 [2] - 关键在于提高居民收入和消费率、扩大终端需求的结构性改革和政策措施 [2] 中国经济增长的三大优势与战略协同 - 中国经济增长的三大优势包括：追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势、超大规模市场经济优势 [3] - 应推动三类优势与“制造强国”“消费强国”“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构” [3]

然而，欧洲似乎把这种天赐的福报当成了理所当然，甚至对三大保姆的服务态度产生了不满。于是，一系列政治、经济的操作接踵而至。 对俄罗斯：欧 洲开始想要踢掉供应商。在美国的推动下，欧洲全面支持北约东扩，触碰了俄罗斯的核心安全利益。欧洲原以为凭借天然气依赖这一筹码，俄罗斯不会采 取过激行动。但现实是，当俄罗斯发起特别军事行动后，廉价天然气立刻中断，俄罗斯则开始将能源转向亚洲，并将军队调向西部边境，成为欧洲的直接 军事威胁。曾经的能源供应商，如今转身成为了军事威慑者。 对中国：欧洲开始把伙伴当作对手。一方面，欧洲仍然享受着中国供应链带来的低廉物 价，另一方面，又在炒作去风险，同时对中国进行制裁或调查。结果，中国的产业链迅速升级，新能源车、光伏和高端装备等领域开始反向输出，欧洲如 今不得不从中国高价进口关键零部件、新能源汽车以及锂电池等技术装备。 对美国：欧洲原本唯一的依靠，变成了一个昂贵的主子。断了俄罗斯的天然 气，欧洲只能转向美国求助，购买昂贵的液化天然气（LNG）。美国的商人们并不会因为所谓的盟友情谊而降低价格，LNG价格飞涨，直接将欧洲的工 业成本推向了新的高峰。曾经的保安队长，如今却收着天价的保护费，顺便把欧洲 ...

公司核心里程碑与战略定位 - 公司管理并网装机规模突破一亿千瓦，标志着其在能源领域实力的跃升，以及从传统能源向清洁能源、从规模增长向质量效益转型的坚定决心 [1] 绿色转型与装机结构 - 公司以发电为核心，业务涵盖清洁高效发电、综合能源服务、能源科技创新，致力于推动火电与清洁能源协同发展 [5] - 截至2025年6月，公司可再生能源权益并网装机占比达49.9%，较“十三五”末提升18.8个百分点 [5] - 公司同步加强煤炭清洁高效利用，推动火电角色向“灵活调节+保供支撑+低碳转型”转变，截至2025年，煤电机组平均供电煤耗和碳排放强度较“十三五”末显著下降 [5] - 未来将全力推进风电、光伏等清洁能源的规模化、基地化布局，在“三北”地区攻坚沙戈荒大基地，在沿海打造海上风电集群，在中东部及南部推进分布式能源 [6] 科技创新与数字化 - “十四五”期间研发投入逐年增长，2024年研发投入同比增长89% [10] - 截至2024年12月，已开展5项国家级科研项目，其中作为牵头单位开展1项 [10] - 公司将持续加大在储能、氢氨醇、虚拟电厂等新兴领域的研发投入，推动人工智能、数字技术与主业深度融合 [10] - 公司构建了覆盖“智能设备、网络通信、基础平台、中台服务、智能应用”的智慧电厂完整技术体系，实现全链条数字化贯通 [11] - 在智慧安全、运行、检修、经营四大核心板块实现智能化应用，推动电厂向“无人干预、少人值守”模式演进 [11] 综合能源服务业务拓展 - 公司以“电能聚合+碳能聚合”为发展方向，聚焦“三电一节能”重点赛道，拓展综合能源业务 [16] - 截至2024年底，累计投运集中式公共充电站114个，充电终端2,059个，总充电功率65兆瓦 [16] - 截至2025年11月底，其智慧能源管理云平台已接入工业企业1,133家、光伏场站313座，储能项目8个、智慧园区25个 [16] 社会责任与乡村振兴 - 2025年以来，累计投入超1.6亿元资金用于生态修复、植树造林、增殖放流等项目，其中实施生态修复项目21个、植树造林项目16个、增殖放流项目3个 [19] - 在乡村振兴项目中，例如华润赤壁日曜350MW光伏发电项目，创新融合“光伏+水系治理+生态养殖+生态修复+生态农业”，实现“一地多用” [20] - 该项目推动区域亩产值由原来的1,300元提升至28,500元，并为周边创造150余个稳定就业岗位 [20] - “十四五”期间，公司在全国重点建设31间“能量教室”公益项目，惠及学生2.3万余人 [20]

证券日报网讯12月19日，维信诺（002387）在互动平台回答投资者提问时表示，公司持续夯实绿色环保 的发展理念，各厂区已安装光伏等绿色清洁能源，且持续提升使用占比。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球流动性宽松，经济增速较今年轻微放缓于3%附近，美国AI投资成新增长点，中国经济转型成果初现，欧洲经济受俄乌战争等因素承压。有色金属定价受全球流动性和基本面共同影响，2026年AI投资热潮扩散到电力投资领域，铜、铝获新需求增长点，估值溢价提升。铜供应转为小幅短缺，铝供应缺口加大，预计铜价波动区间11000 - 12500美元，铝价运行区间2700 - 3200美元[1][33] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济形势 - 美国AI投资方兴未艾，经济K型发展，财政货币双宽，预计2025年GDP增长2 - 2.2%，2026年增速略有提高，最大变数是AI投资泡沫是否阶段性破灭[5] - 中国经济托底有保障，驱动力有限，2025年GDP增速约5%，2026年小幅放缓到4.6%，房地产投资持续萎缩，产业升级效果显现，内需有望稳定[17][20] - 欧洲经济持续承压，俄乌战争是最大不确定性，2025年GDP增速1.3%，预计2026年增速重新小幅放缓[28][35] 铜铝需求情况 - 新能源和AI投资带来新需求增长点，新能源产业成有色金属需求主要增长来源，预计2030年新能源领域铜铝消费占比提升，新能源车、光伏增速放缓，储能、数据中心、电网升级改造成新增长点[34][36][39] - 传统需求增速放缓，建筑用铝是全球铝需求最大占比，房地产对铜铝需求拖累明显，基建投资增速放缓，家电产量增速回落，中等收入国家需求保持较高增速[44][45][50] 铜市场情况 - 精矿短缺传导到精炼端，供应长期受限，2026年矿山新投项目和大矿生产恢复带动精矿产量增速提高，但精铜产量增速大幅放缓，长期供应缺口逻辑提升铜价运行高度[51][54] - 需求增速放缓，但美国关税预期扭曲全球需求格局，预计2026年全球精铜供应出现15万吨缺口，美国加税预期吸引全球铜流入，非美地区供应缺口加剧[61][63][67] - 总结称全球铜精矿供应受限致明年精铜产量增速放缓，需求格局新旧分化，供应转为缺口，美国加税预期或放大非美地区供应缺口推高铜价，预计明年铜价波动区间11000 - 12500美元[68] 铝市场情况 - 铝土矿和氧化铝供应进入高增长期，过剩加剧，预计2026年几内亚矿产量增加，中国氧化铝拟投产能多，全球氧化铝产能过剩加剧，价格依托高成本炼厂现金成本窄幅震荡[69][71][73] - 中国接近电解铝产能天花板，关注海外电力瓶颈，预计2026年中国电解铝产量增加，海外运行产能增加但产量预测分歧大，海外电力供应紧张成最大风险[74][76] - 结论是供应端国内产量增速放缓，海外新项目有不确定性，需求端新电源领域贡献增量，传统领域有差异，预计明年供应转向小幅缺口，铝价运行区间抬高到2700 - 3200美元[78][79]

（来源：央视网） 新闻联播 记者从国家能源局了解到，今年，全年能源重点项目预计完成投资达到3.54万亿元，同比增长11%。我国能源绿色低碳 转型步伐加快，第一批风电光伏基地基本建成投产，第二批、第三批建成投产约5000万千瓦，预计全年风电光伏新增装 机约3.7亿千瓦。"十四五"规划纲要提出的非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右的目标，即将超额完成。 明年，我国将持续提高新能源供给比重。加快"三北"、主要流域水风光一体化、海上风电等新能源基地和光伏治沙实验 项目建设。到2030年，新能源发电装机比重超过50%，成为电力装机主体。 ...

央视网消息（新闻联播）：记者从国家能源局了解到，今年，全年能源重点项目预计完成投资达到3.54万亿元，同比增长11%。我国能源绿色低碳转型 步伐加快，第一批风电光伏基地基本建成投产，第二批、第三批建成投产约5000万千瓦，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦。"十四五"规划纲要提出 的非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右的目标，即将超额完成。 明年，我国将持续提高新能源供给比重。加快"三北"、主要流域水风光一体化、海上风电等新能源基地和光伏治沙实验项目建设。到2030年，新能源发电装 机比重超过50%，成为电力装机主体。 ...

组织架构调整 - 美的集团于12月18日内部发布决定，宣布成立“新能源事业部”，对原工业技术事业部下辖的新能源产品公司、能源科技公司等进行重新整合 [1] - 此次调整由美的集团执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁，被外界视为公司新能源业务布局的一次战略升级 [1] 新能源业务布局与收购历程 - 公司在新能源行业，尤其是光伏、储能领域深耕多年 [1] - 2020年3月，美的集团子公司广东美的暖通设备有限公司以7.4亿元收购北京合康新能科技股份有限公司，涉足新能源汽车零部件、充电桩、电网运营等业务，后续进入户用储能市场 [1] - 2022年5月，美的集团宣布计划以8.37亿元收购储能上市企业科陆电子29.96%的股权及表决权，并于2023年6月完成股权变更，正式成为其控股股东，计划将其打造为能源管理业务的重要平台 [1] 现有业务与品牌矩阵 - 美的集团工业技术事业部聚焦新能源、暖通家电、新能源汽车、机器人核心部件领域 [2] - 旗下品牌包括GMCC美芝、Welling威灵、MR美仁、HICONICS合康新能、CLOU科陆、Servotronix高创等 [2] - 美的工业技术在全球布局29家智能工厂，并在中国、日本、土耳其、美国等地设立33个研发测试中心 [2] - 产品覆盖压缩机、电机、芯片、阀/泵、新能源汽车部件、机器人部件、光伏、储能等 [2] 新能源业务平台与解决方案 - “美的光伏”作为美的能源产业公司，是集光伏、风电等多种新能源开发、应用、交易的运营平台 [2] - 主要经营户用光储、工商业源网荷储、美野别墅绿电、风电解决方案，同时也在构建虚拟电厂运营平台 [2] - 美的楼宇科技公司此前主营暖通业务，近年来也开展针对用户的光伏储能、能源管理等业务 [2]

编者按： 2025年我国能源安全保障交出亮眼成绩单！全社会用电量首超10万亿千瓦时，原油、天然气产量创历史新高， 风电光伏等可再生能源装机与发电量稳步提升……一组组数据彰显了我国能源体系韧性与实力。让我们通过一组动态海报 来了解这些亮眼成果。 Grand 2025能源安全保障成绩单 i Q 全国发电总装机超 Ct 亿千瓦 全国发电总装机同比增长14% m 数据来源：2026 全国能源工作会议 (33400 2025能源安全保障成绩单 (C 尿煤产 0 亿吨以上 进口约4.7亿吨 加快建设储备产能9000万吨/年以上 数据来源:2026年全国能源工作会议 Game 2025能源安全保障成绩单 预计全年风电光伏新增装机约 8 风电光伏发电量约占全社会用电量的22% = "S 数据来源：2026年全国能源工作会议 200 出品：光明网科普事业部 GANA (a 2025能源安全保障成绩单 原油产量约 9 亿吨 原油产量约2.15亿吨 创历史新高 ... ... ... .. t提来源:2026年全国能源工作会议 Garso Q 2025能源安全保障成绩单 天然气产量突破 2600 km² 创历史新高 连续9年增产超 ...