用户搜索行为变迁 - 用户搜索行为不再始于传统搜索引擎 而是分散在内容平台与推荐流中 如小红书和抖音 [1] - 信息获取方式呈现"去中心化"趋势 超级App和垂直平台构建自身内容生态分流传统搜索流量 [2] - 推荐算法推动"信息找人"模式 削弱传统"人找信息"的搜索动机 用户无需输入关键词即可获取内容 [2] 竞争格局演变 - 微信"搜一搜"整合公众号/小程序/视频号资源打造闭环搜索服务 抖音依托短视频生态强化搜索功能 [2] - 小红书月活超3.5亿 抖音系月活突破10亿 知乎以"问答+搜索"模式构建专业领域壁垒 [3] - 百度App日均搜索量降至3亿次 市场份额约30% 抖音日均搜索量达53亿次占移动搜索份额70% [11] AI搜索技术发展 - AI大模型支持多轮对话/多模态交互 理解自然语言并结合上下文推理 实现"以多模态回应多模态" [4][5] - 微信AI搜索灰度测试 支持拍照/文件/链接多模态输入 深度搜索模式强化生态内闭环 [5] - 苹果计划2025年春季推出自研AI搜索工具"答案引擎" 华为等硬件厂商布局多设备场景搜索 [7] 百度业务表现与转型 - 百度在线广告业务二季度收入162亿元同比下滑15% 占核心收入比例从71.95%降至61.7% [8] - 移动搜索结果页AI生成内容占比从4月35%提升至7月64% PC端首页全量上线AI功能升级任务中枢 [8] - 百度AI搜索月活达3.22亿位列国内第一 但商业化处于早期阶段 未明确盈利时间表 [11] 行业挑战与应对 - 传统搜索引擎普遍面临收入下滑 谷歌通过AI Overviews提升结果质量 将广告嵌入AI答案创造新场景 [13] - AI搜索运营成本高企 需平衡技术迭代与商业可持续性 同时应对用户隐私和答案可信度挑战 [14]

产品功能升级 - 微信搜索框新增深度搜索和多模态能力 支持拍照、链接文件或公众号内容提问[1] - 新增"深度思考"模式 用户可上传图片或文件获取更精准的搜索结果[1] - 同时提供"AI搜索"和"问元宝"入口 为用户提供更丰富的智能搜索选择[1] 技术能力建设 - 微信搜一搜通过接入混元T1、DeepSeekR1等大模型提升搜索智能化与精准度[1] - 公司持续优化AI搜索能力以满足用户提问类搜索需求[1] 产品发布状态 - 新功能目前处于灰度测试上线期间 未覆盖用户仍可使用原有搜索功能[1]

微信搜索功能更新 - 微信搜索界面更新 在搜索框下接入深度搜索和多模态能力 支持拍照、链接文件或公众号内容提问 并可选择深度思考模式[1] - 微信团队回应称持续优化AI搜索能力 在搜索入口和体验上进一步升级 相关功能处于灰度测试上线期间 未灰度用户仍使用原有搜索功能[1]

近日，微信搜索界面更新，微信搜索框下接入深度搜索和多模态能力，可拍照、链接文件或公众号内容 提问，或选择深度思考模式提问。微信团队回应称，微信搜一搜持续优化AI搜索能力，近日在搜索入 口和体验上进一步升级，目前相关功能处于灰度测试上线期间，未灰度到的用户仍可使用原有搜索功 能。 微信搜一搜持续优化AI搜索能力。 ...

核心观点 - 腾讯2025年第2季度业绩表现强劲 核心业务均实现增长 游戏 广告 金融科技及企业服务三大板块全面开花 毛利率显著提升 但行政开支增长和联营公司收益波动对利润端构成压力 [19] 股价表现 - 腾讯H股在业绩公布后首个交易日收报590港元 微涨0.68% 市值达5.4万亿港元 [1] - 今年以来股价累计上涨42.72% 跑赢恒生指数和恒生科技指数 但落后于阿里巴巴和小米集团 [1] 游戏业务 - 本土市场游戏收入同比增长17%至404亿元人民币 主要受《三角洲行动》新游戏及《王者荣耀》等现有游戏收入增长推动 [3] - 国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元人民币 增长动力来自Supercell旗下游戏 《PUBG MOBILE》及新游戏《沙丘：觉醒》 [4] 社交网络业务 - 社交网络收入同比增长6%至322亿元人民币 增幅略低于上季度但高于前期水平 主要受手游虚拟道具销售 视频号直播服务和音乐付费会员收入增长带动 [4] 增值服务分部 - 增值服务分部收入达913.68亿元人民币 同比增长15.92% [5] - 分部毛利率达60.4% 同比上升3.39个百分点 环比上升0.84个百分点 为2018年第1季度以来首次重回60%以上水平 [9][10] 金融科技及企业服务 - 分部收入同比增长10.10%至555.36亿元人民币 重返双位数增长 主要受消费贷款服务 商业支付活动和理财服务收入增长推动 [5] - 商业支付交易量同比转为正增长 线下支付交易量趋势改善 源于零售 餐饮等领域消费支出增加 [5] - 企业服务收入增速加快 受企业客户对AI相关服务需求增加推动 包括GPU租赁和API token使用 [5] - 国际云服务收入同比大幅增长 因腾讯云协助大型国际客户迁移并提升IT效率的能力提升 [5] - 分部毛利率达52.1% 创历史新高 因支付服务和云服务成本效益提高 [10] 广告业务 - 营销服务收入同比增长19.72%至358.62亿元人民币 主要受AI驱动的广告平台改进及微信交易生态提升带动 [6] - 视频号营销服务收入同比增长约50% 因视频号内流量更高及交易活动更活跃 [6] - 小程序营销服务收入同比增长约50% 因小游戏与短剧活跃推动开发者采用闭环营销解决方案 [6] - 微信搜索收入同比增长约60% 因用户和广告主对小程序搜索结果关注度提升 以及大语言模型提高广告相关性 [7] - 广告增长主要来自每千次曝光收入提升 因AI技术提高点击率及闭环活动增加推动每点击收入增长 [7] - 广告加载率在短视频领域处于低至中个位数水平 而同行处于低至中两位数水平 [7] 成本与开支 - 销售及市场推广开支同比仅上升2.77% 反映营销支出有效管理 [11] - 一般及行政开支同比增幅达16.11% 高于收入增幅 主要因支持AI相关业务发展的研发开支及雇员支出增加 [11] 盈利能力 - 非会计准则经营溢利同比增长18.49%至692.48亿元人民币 [11] - 非会计准则股东应占净利润为630.52亿元人民币 同比增幅仅10.01% 主要因分占联营及合营公司业绩同比下降42.04% [11] - 整体毛利率同比上升3.60个百分点至56.92% 季度毛利同比增长22.26%至1050.13亿元人民币 [10] AI业务发展 - 管理层认为AI工具的用户付费模式在中国很难推行 但会探索由应用程序支持的变现途径 [12] - AI正以各种方式为现有业务增长和变现作出贡献 包括增加功能和完善用户体验 [12] - 腾讯拥有足够芯片用于现有模型训练及持续升级 并正推进软件改进以提升推理效率 [13][14] - 第2季度资本开支同比增长118.89%至191.07亿元人民币 上半年资本开支同比上升101.76%至465.83亿元人民币 [14] - AI相关折旧成本将持续上升 但腾讯正不断从AI中获益 成本与效益走势应一致 [16] - 腾讯通过多项指标追踪AI研发进展 包括对现有业务助力 大语言模型"混元"性能 AI应用用户增长及生态系统中创新产品设计进展 [17][18]

核心财务表现 - 总收入达1845亿元人民币 同比增长15% 环比增长2% 创4年来最快增速 [1][2] - 净利润为556亿元人民币 同比增长17% 环比增长16% [1][2] - 毛利率提升至57% 毛利同比增长22%至1050.13亿元人民币 [1][2] - 每股基本盈利6.115元人民币 同比增长20% [2] 游戏业务表现 - 游戏业务总收入592亿元人民币 同比增长22% [5] - 本土游戏收入404亿元人民币 同比增长17% [5] - 国际市场游戏收入188亿元人民币 同比增长35% 创历史新纪录 [5] - 《王者荣耀》成为上半年唯一收入突破10亿美元的手游产品 [7] - 《沙丘：觉醒》上线两周全球销量突破百万 Steam在线峰值达18.9万 [7] - FPS类游戏表现突出 占据中国FPS手游收入TOP10中8席 端游TOP5中4席 [9] - 《三角洲行动》7月份日活突破2000万 稳居行业日活前五及流水前三 [9] 广告业务表现 - 广告业务收入358亿元人民币 同比增长20% [17] - 视频号、小程序及微信搜一搜广告收入全线增长 [17] - 广告业务毛利率提升至57% [17] - 当前视频号广告加载率仅3%-6% 显著低于行业11%-16%的平均水平 [19] AI技术应用与投入 - 二季度研发费用同比增加约30亿元人民币 主要投入AI领域 [16] - 混元自研模型、DeepSeek及多种小模型已实现商业化应用 [16] - AI优化广告投放流程 提升点击率、转化率及投资回报率 [20] - 微信小店接入AI客服 上线公共数字人服务 [25] - 在《和平精英》中应用DeepSeek提升人机交互智能度 [26] - AI使游戏研发效率提升30% 任务脚本制作时间从2周缩短至3天 [28] - 金融科技与企业服务收入同比增长10%至555亿元人民币 [25] 股价与市场表现 - 股价一度突破600港元/股 创4年内新高 [3] - 公司日均盈利约6亿元人民币 [3] - 游戏业务每分钟创造约45万元人民币收入 [5]

核心财务表现 - 2025年第二季度营业收入1845.04亿元同比增长14.52% 归母净利润556.28亿元同比增长16.79% 均超市场预估[2][3] - 2025年上半年营业收入3645.26亿元同比增长13.69% 归母净利润1034.49亿元同比增长15.56% 首次中期突破千亿大关[2][4] - 第二季度营收及净利同比增速较第一季度的12.87%和14.16%进一步加快[3] 分业务表现 - 增值服务第二季度收入913.68亿元同比增长16% 受《三角洲行动》新游及《王者荣耀》等长青游戏推动[6] - 营销服务第二季度收入357.62亿元同比增长20% 因广告平台改进与微信交易生态提升带动需求[6] - 金融科技及企业服务第二季度收入555.36亿元同比增长10% 受益消费贷款与企业AI服务需求增长[6] - 上半年三大业务收入分别为1835.01亿元（+16.54%）、676.15亿元（+19.93%）、1104.43亿元（+7.5%）[6] 盈利能力与股东回报 - 上半年销售毛利率56.38%同比上升3.43个百分点 净利率29.02%同比上升0.63个百分点[7] - 上半年耗资365亿港元回购8186.70万股股份[8] AI投入与技术创新 - 第二季度研发投入243亿元同比增长17% 资本支出191亿元同比增长119% 主要用于AI基础设施建设[9] - 游戏业务通过AI应用提升用户体验 广告基础模型升级推动营销收入增长[9] - 企业服务收入增速加快 因企业客户对GPU租赁和API token等AI相关服务需求增加[6] 国际化进展 - 第二季度国际市场游戏收入188亿元同比增长35% 连续四个季度创新高[11] - 腾讯云服务超10000家海外客户 覆盖80多个国家和地区 并计划投资1.5亿美元建设沙特数据中心[11] - 支持美的集团、泡泡玛特等中国企业出海 深化亚洲、欧洲及中东市场布局[11] 二级市场表现 - 2025年内股价累计上涨41.49% 从417港元/股升至590港元/股[12] - 8月14日开盘价600港元/股 为2021年6月以来首次重回该价位 市值约5.4万亿港元[12]

财务表现 - 公司第二季度总收入达1845亿元人民币，同比增长15%，创4年来最快增速 [1] - 净利润同比增长17%至556亿元人民币，毛利率提升至57% [1] - 游戏业务收入592亿元，同比增长22%，其中国内游戏404亿元(增17%)，国际游戏188亿元(增35%) [5] - 金融科技及企业服务收入555亿元，同比增长10% [29] - 广告业务收入358亿元，同比增长20%，毛利率57% [19] 游戏业务 - 本土游戏《王者荣耀》上半年收入超10亿美元，为全球手游收入榜首 [7] - 新游《沙丘：觉醒》上线两周销量破百万，Steam在线峰值18.9万 [7] - FPS类游戏表现突出，国内手游TOP10占8席，端游TOP5占4席 [9] - 《三角洲行动》7月日活突破2000万，位列行业前五 [9] - 《部落冲突：皇室战争》6月流水创7年新高 [7] AI战略 - 二季度研发费用同比增加30亿元，主要用于AI投入 [16] - AI优化广告投放流程，视频号广告加载率仅3%-6%(行业平均11%-16%) [20][22] - 混元大模型及外部AI技术已应用于游戏开发，提升NPC智能度 [29] - 举办中国首个全模态生成式推荐算法大赛，提升广告精准度 [27] - AI技术使游戏研发效率提升30%，任务脚本制作时间从2周缩短至3天 [31] 运营亮点 - 公司股价一度突破600港元/股，创4年新高 [3] - 视频号、小程序及微信搜一搜广告收入全线增长 [19] - 平均日盈利达6亿元人民币，游戏业务每分钟创收45万元 [3][5] - 非国际财务报告准则下公司权益持有人应占盈利630.52亿元，同比增长10% [2]

腾讯控股二季报核心表现 - 二季度营收达1845亿元人民币，同比增长15% [1] - 经营利润（Non-IFRS）692.5亿元人民币，同比增长18% [1] - 毛利率提升至22%，资本开支同比三位数增长背景下仍实现双增长 [1] - AI技术加速转化为业绩动能 [1] 增值服务业务 - 收入同比增长16%至913.7亿元人民币，游戏业务贡献显著 [4] - 游戏业务收入同比增长22%，连续三季增速超20% [4] - 本土游戏市场同比增长17%，《三角洲行动》DAU突破2000万，跻身中国游戏流水Top 3 [4] 营销服务业务 - 收入达357.6亿元人民币，同比增长20%，连续十一季两位数增长 [4] - 增长驱动因素：AI广告平台改进、微信交易生态提升（视频号/小程序/搜一搜需求强劲） [4] - 主要行业营销服务收入均实现增长 [4] 金融科技及企业服务业务 - 收入同比增长10%至555.4亿元人民币 [5] - 金融科技增长点：消费贷款、商业支付、理财服务 [5] - 企业服务增速加快，AI相关需求（GPU租赁/API token使用）及商家技术服务费增长为主要驱动力 [5] 分部门财务数据（人民币百万元） - 增值服务毛利55,223，同比增长23%，毛利率60%（同比+3pct） [7] - 营销服务毛利20,585，同比增长24%，毛利率58%（同比+2pct） [7] - 金融科技及企业服务毛利28,952，同比增长21%，毛利率52%（同比+4pct） [7] - 集团整体毛利105,013，同比增长22%，毛利率57%（同比+4pct） [7]

财务表现 - 二季度实现营收1845亿元 同比增长15% [1][3] - 经营利润（Non-IFRS）692.5亿元 [1] - 期内盈利560.44亿元 同比增长16% [3] - 每股基本收益6.115元 同比增长20% [3] - 非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利630.52亿元 同比增长10% [3] 盈利能力 - 毛利达1050.13亿元 同比增长22% [3] - 经营盈利601.04亿元 同比增长18% [3] - 整体毛利率57% 较去年同期53%提升4个百分点 [7] - 在资本开支三位数增长背景下实现毛利和经营利润双增长 [1] 业务板块表现 - 增值服务收入913.7亿元 同比增长16% [4] - 游戏业务收入同比增长22% 连续三季保持20%以上增速 [4] - 营销服务收入357.6亿元 同比增长20% 连续十一季两位数增长 [4] - 金融科技及企业服务收入555.4亿元 同比增长10% [5] 游戏业务 - 本土游戏市场实现17%增长 [4] - 《三角洲行动》7月平均日活突破2000万 [4] - 跻身中国游戏流水Top 3和DAU Top 5 [4] 广告业务 - AI驱动广告平台改进及微信交易生态提升 [4] - 视频号、小程序及微信搜一搜需求强劲 [4] - 主要行业营销服务收入均实现增长 [4] 企业服务 - 企业服务收入增速加快 [5] - 企业客户对AI相关服务需求增加 [5] - GPU租赁和API token使用量增长 [5] - 商家技术服务费增长 [5] 各业务毛利率 - 增值服务毛利率60% 同比提升3个百分点 [7] - 营销服务毛利率58% 同比提升2个百分点 [7] - 金融科技及企业服务毛利率52% 同比提升4个百分点 [7]