报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 拜耳农药诉讼不断赔偿金额持续增长，草甘膦诉讼案件数量增加，仍有案件等待和解 [5] - 行业格局有望重塑，草甘膦拐点或出现，国内企业将受益，草甘膦涨价空间巨大 [5] - 草铵膦系列高性价，若草甘膦行业格局重塑，草铵膦/精草铵膦有望迎来替代市场 [5] 根据相关目录分别进行总结 拜耳农药诉讼情况 - 2018年拜耳以630亿美元收购孟山都，旗下“农达”因致癌争议多次被起诉，赔偿总额为101 - 109亿美元 [5] - 2020年拜耳支付96亿美元解决大部分“农达”诉讼，但未防止未来诉讼，近期登记案件增加约4000起，总量达约18.1万起，6.7万起待和解 [5] 草甘膦行业格局与价格情况 - 全球草甘膦产能约118万吨/年，拜耳孟山都产能37万吨/年占比31.4%，其余81万吨/年产能集中在中国 [5] - 2022年全球草甘膦产量90万吨，若拜耳放弃业务全球产量将缩减约36.68%，行业格局有望重塑 [5] - 截至2025年5月23日，草甘膦周度库存6.03万吨，减少6300吨，环比 - 9.46%，开始去库 [5] - 截至2025年5月23日，草甘膦周度毛利润750.22元/吨，近5年历史分位4.16%，价格2.33万元/吨，处于过去5年价格分位5.03%，距最高报价有约2.5倍上涨空间 [5] 建议关注标的 - 草甘膦相关建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] - 草铵膦相关建议关注利尔化学 [5] 草铵膦与草甘膦替代情况 - 草甘膦抗性杂草问题严重，草铵膦可部分替代，近5年草铵膦价格最高达草甘膦7.2倍，后价差缩小 [5] - 截至2025年5月23日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格为4.43/6万元/吨，仅为草甘膦价格1.9/2.6倍，性价比凸显 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 拜耳农药诉讼不断赔偿金额增长，草甘膦行业格局有望重塑且拐点或出现，草甘膦涨价空间大，草铵膦系列性价比凸显未来需求空间大 [5] 根据相关目录分别进行总结 拜耳农药诉讼情况 - 2018年拜耳630亿美元收购孟山都，旗下“农达”涉致癌争议多次被起诉，全球因草甘膦除草剂致癌诉讼赔偿总额101 - 109亿美元，多数索赔来自草坪和园艺市场用户 [5] - 2020年拜耳支付96亿美元解决大部分“农达”诉讼但未防未来诉讼，近期已登记草甘膦诉讼案增约4000起达约18.1万起，6.7万起待和解 [5] 草甘膦行业格局与价格情况 - 全球草甘膦产能约118万吨/年，拜耳孟山都产能37万吨/年占比31.4%，其余81万吨/年产能集中在中国，供给格局稳定、产能集中度高 [5] - 2022年全球草甘膦产量90万吨，海外主要孟山都产量33.01万吨，若拜耳放弃业务全球产量缩减约36.68%，行业格局有望重塑，国内企业将受益 [5] - 3月13日草甘膦行业召开反内卷会议，在海外供给扰动与国内反内卷行动双重影响下，草甘膦行业拐点或现，生产企业议价与盈利能力有望提高 [5] - 截至2025年5月23日，草甘膦周度库存6.03万吨减6300吨，环比 - 9.46%开始去库；周度毛利润750.22元/吨，近5年历史分位4.16%处于低位 [5] - 草甘膦价格2.33万元/吨，处于过去5年价格分位5.03%，距最高报价8.03万元/吨有约2.5倍上涨空间 [5] 建议关注标的 - 草甘膦相关建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] 草铵膦情况 - 草甘膦和草铵膦均为常用除草剂，草铵膦可部分替代草甘膦，近5年草铵膦价格最高达草甘膦7.2倍，后价差缩小 [5] - 截至2025年5月23日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格4.43/6万元/吨，仅为草甘膦价格1.9/2.6倍，性价比凸显，若草甘膦行业格局重塑有望迎替代市场 [5] - 草铵膦相关建议关注利尔化学 [5]

企业盈利情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1 - 3月回升0.6个百分点[2] 量 - 价 - 利润率拆分 - 1 - 4月工业增加值同比+6.4%，弱于1 - 3月的+6.5%[5] - 1 - 4月PPI同比 - 2.4%，弱于1 - 3月的 - 2.3%[5] - 1 - 4月营收利润率累计值为4.87%，同比 - 0.13pct；4月单月利润率5.38%，同比+0.01pct[4] 利润结构与格局 - 1 - 4月采矿业、原材料工业等行业利润同比分别为 - 26.8%、 - 8.4%等，装备制造业、消费品制造业利润增速较1 - 3月回升[10] - 1 - 4月装备制造业、原材料工业等利润份额有抬升或回落，装备制造业累计利润份额近三成[8][10] - 1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月+5.5pct，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6pct[2][10] 库存周期 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%，弱于1 - 3月的4.2%；实际库存同比增长6.8%，结束连续2个月回升[8] 微观杠杆率 - 4月工业企业负债增速较3月回落0.1pct，资产负债率录得57.7%，同比+0.22pct，边际持平于3月[10] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期、国际地缘政治局势变化超预期、规上工业企业效益数据测算可能存在误差[9]

企业盈利情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1 - 3月回升0.6个百分点[2][3] 量 - 价 - 利润率拆分 - 1 - 4月工业增加值同比+6.4%，弱于1 - 3月的+6.5%[3] - 1 - 4月PPI同比 - 2.4%，弱于1 - 3月的 - 2.3%[3] - 1 - 4月营收利润率累计值为4.87%，同比 - 0.13pct；4月单月利润率5.38%，同比+0.01pct[3] 利润结构与格局 - 1 - 4月采矿业、原材料工业等行业利润同比分别为 - 26.8%、 - 8.4%等，装备制造业、消费品制造业利润增速较1 - 3月回升[4] - 1 - 4月装备制造业、原材料工业等利润份额有所抬升，采矿业、消费品制造业等有所回落，装备制造业累计利润份额近三成[4] - 1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月+5.5pct，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6pct[3][4] 库存与杠杆率 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%，弱于1 - 3月的4.2%；实际库存同比增长6.8%，结束连续2个月回升[4] - 4月工业企业负债增速较3月回落0.1pct，资产负债率57.7%，同比+0.22pct，边际持平于3月[4] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期、国际地缘政治局势变化超预期、规上工业企业效益数据测算可能存在误差[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月23日50年期特别国债加权平均中标利率为2.1%，为2022年以来首次走高，发行结果出炉后长债大幅调整后又快速反弹，源于配置盘与交易盘力量的博弈 [4] - 今年以来债券市场传统配置力量因负债端问题明显不足，而利率债尤其是长期限供给不断增加，债券市场负债端和供需错配问题或将长期存在 [4] - 从“资产荒”到“负债荒”，今年“越跌越买”交易模式失灵，典型抄底机构胜率明显下降 [4] - 交易机会仍存在，短期内可博弈短线超跌反弹，但在“负债荒”长逻辑下，今年利率或震荡上行 [5] 根据相关目录分别进行总结 国债发行情况 - 5月23日，50年期特别国债加权平均中标利率2.1%，为2022年以来首次走高，前一日50年期国债到期收益率为2.025%，明显低于发行定价 [4] 国债发飞原因 - 保险配置力量明显不足，50年国债主要配置盘来自保险，去年7月至2025年5月23日保险是唯一净买入机构，累计买入现券592亿元，对手盘主要是银行及券商 [4] - 保险从今年开门红以来新增资金乏力，1月保险保费收入累计同比增速降至 -3.34%，3月的0.93%仍明显低于去年的11.15% [4] - 利率点位吸引力低、新增配置资金有限，保险买债可能从去年的持续配置转向一定的交易逻辑，年初以来主要增持超长地方政府债，至今累计增持超8500亿元，对超长国债增持力度相对较弱 [4] 国债反弹原因 - 交易行为驱动，5月23日7Y以上现券交易中，农商行、其他产品类和保险为主要增持力量 [4] - 农商明显增配7 - 10Y利率债，增持规模达116.45亿元，是长端主要接券力量，保险主要增持15 - 30Y地方政府债，对超长国债表现净卖出 [4] - 基金是当日长端二永主要增持盘，净买入7 - 10Y其他（二永）现券规模达57.96亿元 [4] 债券市场现状及展望 - 今年以来债券市场传统配置力量不足，银行负债端流失严重，保险负债端成本和资产端收益面临压力，难现增量配置力量 [4] - 5月超长特别国债启动发行，地方新增专项债发行提速，政府债整体净供给规模高达1.49万亿元 [4] - 债券市场负债端和供需错配问题或将长期存在，低利率伴随着负债端资金流失，“资产荒”逻辑难再唱响 [4] - 今年“越跌越买”交易模式失灵，农商行和保险典型抄底机构胜率明显下降 [4] - 短期内可博弈短线超跌反弹，但在“负债荒”长逻辑下，今年利率或震荡上行 [5]

全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多，美股三大指数集体回调，道指、纳指和标普500涨跌幅分别为 -2.5%、 -2.5%和 -2.6%[2] - 欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时100上涨，德国DAX和法国CAC40回调；亚太地区仅越南VN30指数和恒生指数上涨[2] 美国经济与美债情况 - 美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI均好于预期且录得扩张，但5月消费者信心指数比上月下降2.7%[5] - 穆迪调降美国主权信用评级后，三大评级机构均将美国主权信用评级降为AA+；5月21日20年期美债面临发行窘境，中长端美债利率上行，截至5月23日，30年期美债最高突破5.15%，10年期美债最高接近4.63%，2年期美债最高突破4.0关口[5] - 特朗普提议自6月1日起针对欧盟商品征收50%关税，威胁对苹果等非美制造企业加征25%关税，暂时止住美债利率进一步飙升，但美债利率仍在高位运行[5] 应对策略与风险提示 - 策略上左侧布局美债，配置侧重短债，交易偏向长债；权益市场做好高抛低吸，商品市场做好波动应对[5] - 风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][61] 重要数据前瞻 - 2025年5月26 - 30日，美国将公布5月谘商会消费者信心指数、第一季度实际GDP、4月核心PCE、5月密歇根大学消费者信心指数等；欧洲将公布法国5月CPI、第一季度GDP、德国5月CPI；日本将公布4月失业率[45]

全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多，美股三大指数集体回调，道指、纳指和标普 500 涨跌幅分别为 -2.5%、-2.5%和 -2.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化，亚太地区仅越南 VN30 指数和恒生指数上涨[2] 美国经济数据 - 5 月美国 Markit 制造业、服务业、综合 PMI 均好于预期且录得扩张，但 5 月消费者信心指数比上月下降 2.7%[2] 美债情况 - 穆迪调降美国主权信用评级后，三大评级机构均将美国主权信用评级降为 AA+；20 年期美债 5 月 21 日面临发行窘境，截至 5 月 23 日，30 年期美债最高突破 5.15%，10 年期美债最高接近 4.63%，2 年期美债最高突破 4.0 关口[2] 特朗普提议 - 特朗普提议自 6 月 1 日起针对欧盟商品征收 50%关税，威胁对苹果等非美制造企业加征 25%关税，暂时止住美债利率进一步飙升，但美债利率仍在高位运行[2] 治本之策 - 解决美债风暴和美元信心风险的路径：一是中东产油国配合增产带来油价弱势和关税谈判有效进展以解决通胀反复担忧；二是通过 GENIUS 法案推动美元稳定币发行解决美债市场购买力不足问题[2] 策略应对 - 逆势推荐美债左侧布局机会，配置侧重短债，交易偏向长债；权益市场做好高抛低吸，应对关税谈判干扰；商品市场做好波动应对[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[2][42]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 港口开启去库动力煤价有望止跌反弹，2025年动力煤价格将呈U型走势，夏季旺季有望再度上行；终端需求淡季焦煤价格下跌，在宏观预期改善下煤焦钢价格有望震荡反弹 [4] - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌。秦皇岛港Q5500动力煤、Q5000动力煤较前值下跌，高低热值煤价较前值持平；内蒙古、山西坑口动力煤价下跌，陕西持平；京唐港主焦煤库提价、山西古交肥煤车板价较前值下跌；动力煤、炼焦煤长协价较前值下跌或持平；阳泉无烟煤价较前值持平、晋城无烟煤价较前值下跌；国内主要港口冶金焦平仓价持平、长治喷吹煤市场价较前值下跌 [9][14][15] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨。螺纹钢价格下跌、卷螺差较前值上涨；尿素价格较前值持平，甲醇价格较前值下跌；水泥价格较前值下跌，聚乙烯价格较前值下跌 [26][28][30] 供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加 [32] - 动力煤需求：秦皇岛锚地船舶数增加，预到船舶数减少 [37] - 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化 [38] 库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存分化 - 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少 [43] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [45] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存减少 [48] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [51] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港FOB动力煤价、IPE鹿特丹煤炭价、澳大利亚峰景焦煤到岸价、甘其毛都焦精煤场地价格较前值下跌 [54] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差扩大 [63] 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至2025年5月23日，上证综指本周下跌0.57%，煤炭板块本周上涨1.03%，跑赢大盘 [65] - 细分行业本周分化，动力煤上涨1.64%，炼焦煤下跌 - 0.04%，焦炭下跌 - 0.97% [67] - 涨跌幅前五：大有能源（5.76%）、晋控煤业（5.20%）、电投能源（4.31%）、山煤国际（3.70%）、陕西煤业（3.69%） [67] - 涨跌幅后五：山西焦煤（ - 1.88%）、淮河能源（ - 2.64%）、安源煤业（ - 2.84%）、开滦股份（ - 4.08%）、新大洲A（ - 7.16%） [67]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 民爆需求稳中向好，炸药跌价利润收窄，需求侧逻辑逐步兑现，西部地区民爆景气延续，债务省需求逐步回暖 [5] - 西部政策持续推动，疆藏民爆景气有望延续 [5] - 化债政策持续推动，债务省份民爆需求回暖 [5] - 海外市场空间广阔，军工布局持续赋能，国内民爆企业有望出海打开成长空间，利好民爆 + 军工布局企业 [7] - 建议关注易普力、江南化工、广东宏大等标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件数据 - 1 - 4 月民爆生产企业累计生产总值 118.29 亿元，同比 -1.72%；利润总额 22.19 亿元，同比 +4.22% [4] - 1 - 4 月工业炸药累计产、销量分别为 131.63 万吨和 130.34 万吨，同比分别 +1.72% 和 +1.65%；现场混装炸药累计产量 50.98 万吨，同比 +4.08% [4] - 1 - 4 月工业雷管累计产、销量分别为 1.89 亿发和 1.91 亿发，同比分别 -2.42% 和 +2.87%；电子雷管累计产量为 1.77 亿发，同比 -0.84% [4] - 4 月单月生产总值 36.89 亿元，同比 -2.76%；利润总额 9.06 亿元，同比 -15.99% [4] - 4 月单月工业炸药产、销量分别为 41.65 万吨和 41.31 万吨，同比分别 +1.83% 和 +2.52%；工业雷管产、销量分别为 0.62 亿发和 0.64 亿发，同比分别 +3.69% 和 -1.91% [4] 民爆需求与利润情况 - 民爆行业整体稳中向好，市场需求回暖，炸药产量回升，但 4 月单月企业利润略有收窄，主要因原材料硝酸铵跌价致炸药价格下跌 [5] 西部政策推动情况 - 1 - 4 月新疆、西藏生产总值分别为 12.14/1.62 亿元，同比分别 +8.74%/+7.34%，民爆景气持续向好 [5] - 新疆煤炭产能有望提升，疆煤保供地位强化，煤化工项目落地支撑产能消化 [5] - 西藏重大工程建设拉动民爆需求，如川藏铁路、雅鲁藏布江下游水电工程等 [5] 化债政策推动情况 - 化债政策推动下，债务省份民爆需求回暖，截至 2025 年 4 月，12 个债务省市自治区中已有 6 个生产总值同比为正 [5] - 2025 年 1 - 4 月甘肃、宁夏、辽宁生产总值同比分别 +17.72%/+5.98%/+5.39% [7] 海外市场与军工布局情况 - 国内民爆企业出海布局，如雅化集团、江南化工、广东宏大、易普力等，有望跟随“一带一路”打开成长空间 [7] - 2025 年国防支出为 17846.65 亿元，同比 +7.2%，预计 2027 年装备费占比上升至 40%，利好民爆 + 军工布局企业 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（5.19 - 5.23）资金利率分化，大行融出下行，基金杠杆下行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率表现上行；现券成交来看，买盘主力来自基金，主要增持 5Y 以内信用债和长端二永，农商行增持规模下行，保险增持 15 - 30Y 超长利率债，理财继续增配存单 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周共有 4860 亿元逆回购到期，央行累计投放 9460 亿元逆回购，周五投放 MLF 共计 5000 亿元，全周净投放流动性 9600 亿元 [5][10] - 本周资金价格表现分化，截至 5 月 23 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.61%、1.63%、1.57%、1.59%，较 5 月 16 日分别变动 -3.94BP、0.15BP、-6.61BP、-5.14BP，分别位于 25%、10%、23%、5%历史分位数 [5][15] - 本周资金主要融出方净融入规模增加，主要融出机构全周净融入 3123 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 3298 亿元 [5][18] - 质押式回购交易量减少，日均成交量为 6.72 万亿元，较前一周日均值下降 5.81%；隔夜回购成交占比上行，日均占比为 87.4%，较前一周的日均值上行 1.00 个百分点，截至 5 月 23 日位于 84.9%分位数 [5][27] - 广义基金杠杆率小幅下行，截至 5 月 23 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.1%、192.8%、126%、105.4%，环比 5 月 16 日分别变动 0.15BP、-2.11BP、-0.25BP、-0.06BP，分别位于 11%、3%、53%、37%历史分位数水平 [5][32] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比上行，总发行量为 7126.9 亿元，较前一周增加 1994.5 亿元；到期总量 7372.4 亿元，较前一周增加 1610.4 亿元；净融资额为 -245.5 亿元，较前一周增加 384.1 亿元 [5][35] - 分银行类型来看，大型商业银行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行同业存单的规模分别为 3001.5 亿元、1034.1 亿元、2287.2 亿元、661.5 亿元，较前一周分别变化 1025.2 亿元、359.4 亿元、667.3 亿元、-73.4 亿元 [35] - 分期限类型来看，3M 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单的发行规模分别为 694.1 亿元、2582.8 亿元、1674.5 亿元、142.2 亿元、2033.3 亿元，较前一周分别变化 475.8 亿元、-317.5 亿元、870.6 亿元、113.7 亿元、851.9 亿元；3M 存单占分类型银行存单总发行量比例最高，占比 36.24%，1Y 期限占比为 28.53% [36] - 本周存单到期量增加，本周存单到期总量 7372.4 亿元，较前一周增加 1610.4 亿元，下周存单到期 6527.30 亿元 [5][41] - 本周各银行存单发行利率分化，各期限存单发行利率上行，分银行类型来看，截至 5 月 23 日，股份行、国有行、城商行、农商行一年存单发行利率较 5 月 16 日环比变化 3.53BP、3.67BP、-0.58BP、2.91BP，位于 2%、3%、0%、0%历史分位数；分期限来看，截至 5 月 23 日，1M、3M、6M 存单发行利率分别较 5 月 16 日变动 5.73BP、5.4BP、0.67BP，位于 4%、2%、0%历史分位数 [44] - 本周 Shibor 利率分化，截至 5 月 23 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 5 月 16 日变动 -8.9BP、0.7BP、9BP、-1.4BP、-0.5BP 至 1.57%、1.55%、1.69%、1.61%、1.64% [46] - 本周存单到期收益率上行，截至 5 月 23 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.62%、1.66%、1.68%、1.69%、1.7%，较 5 月 16 日分别变动 1.25BP、2.5BP、3BP、1.3BP、2BP [47] - 本周票据利率多数下行，截至 5 月 23 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.19%、1.19%、1.13%、1.18%，较 5 月 16 日分别变动 -2BP、-10BP、0BP、-9BP [50] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘来自基金，净买入 959 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1196 亿元，较前一周卖出规模有所减少 [5][52] - 本周基金净买入现券 959 亿元，其中利率债增持 2 亿元，信用债增持 423 亿元，其他（含二永）增持 340 亿元，存单增持 193 亿元；分期限来看，利率债主要以减持 3 - 5 年为主，信用债以增持 1 年以内为主 [5][52] - 本周理财净买入现券 844 亿元，其中利率债增持 77 亿元，信用债增持 79 亿元，其他（含二永）增持 47 亿元，存单增持 641 亿元；分期限来看，利率债主要以增持 1 年以内为主，信用债以增持 1 年以内为主 [5][52] - 本周农村金融机构净卖出现券 14 亿元，其中利率债增持 95 亿元，信用债增持 5 亿元，其他（含二永）增持 14 亿元，存单减持 128 亿元；分期限来看，利率债主要以增持 7 - 10 年为主，信用债以增持 3 - 5 年为主 [53][55] - 本周保险净买入现券 885 亿元，其中利率债增持 623 亿元，信用债增持 26 亿元，其他（含二永）减持 15 亿元，存单增持 250 亿元；分期限来看，利率债主要以增持 15 - 20 年为主，信用债以增持 7 - 10 年为主 [55]