行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持评级）[2] 核心观点 - 全球算力景气度延续，英伟达GB系列高密度算力机柜加速出货推动高端算力需求提升[3] - GPU云（算力租赁）市场快速发展，预计2033年全球市场规模增至128亿美元[4] - 国内算力租赁市场迎来发展契机，测算净利率或达15%，与海外商业模式具有相似性[5] - AI算力景气度持续，GPU云作为解决高端算力供需不匹配的核心解决方案，渗透率有望持续提升[5] 算力高景气度延续，英伟达AI芯片仍领先市场 - 2028年全球人工智能服务器市场规模有望达到2227亿美元，其中生成式AI服务器占比从2025年29.6%提升至37.7%[3][14] - 2025年中国人工智能算力市场规模将达到259亿美元，同比增长36.2%，2025-2028年CAGR为31%[14] - 中国推理工作负载占比从2024年65%提升至2028年73%，推理侧复合增长率34.27%[14][19] - 英伟达GB300芯片基于Blackwell Ultra架构，拥有2080亿个晶体管，GB300 NVL72系统理论算力达1万亿次浮点运算/秒，预计2025年Q3交付[23][24] - 英伟达Vera Rubin 144架构2026年下半年推出，提供3.6 ExaFLOPS推理性能，约为GB300 NVL72的3.3倍[31] - AMD MI350系列GPU将于2025年三季度通过云服务提供，MI355X在Llama 2 70B微调中性能是B200的1.1倍[32][33] - DeepSeek-V3训练使用2048块H800 GPU，花费558万美元，成本不到其他顶尖模型的十分之一[36] - 2025年4月Google tokens月均调用量达480万亿，较2024年4月增长50倍；微软Azure AI 2025年一季度处理超100万亿Token，同比增长5倍[41] - 2025年全球AI芯片市场规模预计突破1200亿美元，英伟达GPU占AI服务器市场80%以上份额[51] - 2025年亚马逊、谷歌、微软、Meta合计Capex预计增至3610亿美元，同比增幅超58%[3][63] 全球高端算力资源稀缺，GPU云市场价值显现 - 预计2022年至2032年全球AI产业规模CAGR达42%，2032年达到1.3万亿美元[67] - 全球生成式AI服务市场规模预计2027年增长至1800亿美元，2022-2027年CAGR为169.7%[73] - 算力租赁提供灵活、低成本解决方案，签约制模式较GCP便宜40%[76] - NeoCloud专注于AI高性能GPU云服务，与传统云厂商形成差异化竞争[79] - 算力租赁初期成本较自建低70%以上，部署时间分钟级，而自建需6-18个月[82] - 微软为CoreWeave第一大客户，2024年贡献62%营收，CSP自建转租赁成为趋势[83][97] 海外算力租赁市场快速增长 - CoreWeave 2024年营收19.15亿美元，2023/2024年同比增速分别为1346%/737%[88][93] - CoreWeave 2025Q2营收12.13亿美元，环比增长23.55%，订单backlog达301亿美元[93][94] - CoreWeave拥有32个AI数据中心，25万个英伟达GPU，总签约电力1.3吉瓦[104] - Nebius 2025Q2营收1.05亿美元，同比增长625%，毛利率71.36%[121] - Nebius计划2025年部署超22000个NVIDIA Blackwell GPU，预计年化营收7.5-10亿美元[121] - Omniva与纬颖讨论GB200 NVL72订单，首批约1000柜，采用沉浸式冷却系统支撑超大规模AI算力部署[131][132] 国内算力租赁市场未来可期 - 2024年中国智能算力租赁市场规模达377EFlops（FP16），同比增长88%，预计2027年达1346EFlops，未来三年CAGR 53%[140] - 互联网行业占中国智能算力租赁需求62%，金融和政务分别占6%和14%[145] - 字节跳动2025年CAPEX预期1600亿元，阿里计划未来三年投入3800亿元用于云计算和AI基础设施[150] - 中国智能算力租赁市场价格下降，A800租赁价格从2023年6月6万元/台/月降至2025年6月2.8万元/台/月，降幅53%[153] - 华为昇腾910B算力320TFlops（FP16），是英伟达H20的近2倍，但集群训练性能大多不及英伟达A100/A800系列的50%[159]

报告核心观点 英伟达 H20 芯片计划恢复对华供应，将缓解国内 AI 算力短缺，推动 AIDC 硬件产业链放量，同时国产 AI 芯片自主化趋势不可逆，端侧需求景气度高，多个行业要闻也带来了不同的投资机会和发展趋势 [4][12]。 分组1：投资策略 投资要点 - H20 恢复供应驱动 AIDC 硬件产业链放量，其配置在处理特定应用时优于上一代，曾占中国 40%市场空间，能满足大语言模型推理需求 [4][12] - 国产替代与技术自主化并行推进，2025 年我国芯片自给率目标达 70%，部分国产产品性能追赶，两家厂家 IPO 已受理 [4][13] - 端侧需求景气度高，H20 + RTX PRO 应用场景扩容打开增长空间，5 月 AI 应用月活用户规模增长，H20 加速推理场景落地 [4][14] 行业要闻 - 海外算力芯片初步解禁，H20、MI308 重入中国市场，有望加速国内 IDC 建设进度 [4][16] - T-Mobile 宣布 NTN 服务 7 月 23 日起正式商用，验证商业闭环可能性，有望加速我国卫星互联网建设 [5][17] - OpenAI ChatGPT 智能体发布，通用性 AI 智能体或成 AI 端侧应用发展抓手，算力需求有望提升 [5][18] - 工信部发布两化融合 2025 年工作要点含五方面 17 项内容，明确我国 AI 垂类行业落地长期规划 [5][20] - Starlink 第三代卫星规划发布，其网络能力接近 5G 水平，卫星互联网有望与地面蜂窝网络竞争 [5][21] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信市场回顾，通信(中信)上涨 7.02%，强于上证指数，建议关注 AIDC 链条投资机会 [7][23] - 建议关注组合，下周关注 AIDC 及相关配套链条，长期关注运营商、通信基建等多领域公司 [7][28] 分组2：行业新闻 运营商板块 - 上半年信息传输、软件和信息技术服务业增长 11.1% [29] - 中国联通上线 eSIM 手机业务办理界面，eSIM 技术应用从附属设备走向主终端 [30][31] 主设备板块 - 中国铁塔 2025 年度电力电缆集采结果公布，俊知、中天、亨通排名前三，项目规模约 6.88 亿元 [31] 光通信板块 - 中国电信联合产业合作伙伴业界首发全光网 3.0 技术白皮书，阐述其价值与愿景 [32] 智能终端板块 - IDC 称中国智能手机市场 Q2 表现不及预期，下半年预计面临更大压力 [32] - 中国移动人形机器人采购项目，智元、宇树中标，总预算 1.2405 亿元 [33] 数据中心板块 - 软银计划今年部署 10 亿个 AI 智能体，将代理式 AI 置于战略核心 [34] - 亚马逊 AWS 展示 Project Rainier 分布式集群，有望成最强 AI 模型训练计算机 [34] 工业互联网 - 李乐成就人工智能赋能新型工业化开展调研，强调创新引领和企业主体作用 [36] 卫星互联网 - 中国移动试验星地面基站及服务集采，华为和大唐移动中标 [36] - 卫星互联网重磅收购案落地，SES 以 31 亿美元收购 Intelsat，产业格局加速洗牌 [37] 低空经济 - 国务院发文开展低空经济等领域职业技能提升培训，为产业发展提供人才支撑 [37] 分组3：上市公司公告 - 厦门亿联网络技术股份有限公司实际控制人的一致行动人计划减持不超 0.14%股份 [38] - 惠州硕贝德无线科技股份有限公司 2025 年半年度净利润预增 867.27% - 1,028.49% [39] - 上海剑桥科技股份有限公司 2025 年半年度净利润预增 50.12% - 60.12% [40] - 深圳市共进电子股份有限公司 2025 年半年度预计扭亏为盈 [41] - 成都新易盛通信技术股份有限公司 2025 年半年度净利润预增 327.68% - 385.47% [42] - 长芯博创科技股份有限公司特定股东股份减持完成 [42][43] 分组4：大小非解禁、大宗交易 本周大小非解禁一览 - 华星创业等 7 家公司本周有大小非解禁 [45] 本周大宗交易一览 - 创维数字等多只股票本周有大宗交易 [46]

美国对华为芯片的出口管制措施 - 美国商务部推出激进半导体出口管制措施，核心条款为全球任何国家或企业若使用华为昇腾910系列芯片，均被视为违反美国出口管制规定，最高面临20年监禁和100万美元罚款 [2] - 美国制造的芯片中国AI模型不能用，中国产的芯片其他地方的AI模型也不能用 [2] - 美国商务部公告指责华为昇腾芯片"很可能"使用了美国技术，属于"莫须有"的罪名 [9] 中国官方回应 - 商务部指出美方措施是典型的单边霸凌和保护主义做法，严重损害全球半导体产业链供应链稳定，剥夺其他国家发展先进计算芯片和人工智能等高科技产业的权利 [4] - 商务部强调任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任 [4] - 外交部表示美方滥用出口管制和"长臂管辖"，无端对中国芯片产品和人工智能产业进行恶意封锁和打压，中方对此坚决反对，绝不接受 [8] 华为昇腾芯片的技术优势 - 在一些测试中，华为昇腾芯片的效率比英伟达A100高出20% [11] - 华为云推出CloudMatrix 384超节点，基于昇腾云商用，规模、性能和可靠性全面超过英伟达NVL72 [11] 中美经贸关系的长期博弈 - 美国对华战略遏制逻辑未根本扭转，维护技术霸权、遏制中国发展的战略意图一以贯之 [9] - 中国立足14亿人的超大市场，推进"内循环"，同时坚定开放，与欧盟、东盟等签下大量订单，签署中俄、中巴等联合声明 [10][11] - 分析认为美国此次全球封禁华为芯片是其"焦虑症"的再次发作，中国已为持久战做好准备 [11]