金属行业核心观点 - 稀土价格表现强势 海外需求增加且中重稀土供应或趋紧 但需关注车企成本承受能力对价格上涨空间的限制 [2][3][4] - 铜价震荡偏强 铜矿供应偏紧形成支撑 9月美联储降息概率较高有望进一步提振价格 [2][5] - 铝价有望得到提振 电解铝需求端在旺季预期下改善 氧化铝供应稳定 [2][5] - 金价温和上涨 9月美联储降息概率高 美国通胀持续性和财政赤字扩张形成支撑 [3][7] - 锂价短期震荡运行 供给过剩格局难改 关注江西矿山报告提交进度可能带来的供应收紧 [3] - 钢价震荡偏强 9月传统消费旺季需求回升 供给受限于限产和高炉检修 [2][4] 金属行业细分领域投资策略 - 钢铁行业关注先进设备、技术领先和环保水平高的标的 绿色低碳改造或成供给侧改革抓手 [4] - 铜行业关注资源保障强、环保领先和规模优势的标的 反内卷政策改善冶炼端格局 [5] - 铝行业关注资源保障强、环保领先和规模优势的标的 新项目产能释放下利润表现较好 [5] - 黄金行业关注规模效应好、成长潜力大和成本管控能力强的标的 [7] - 稀土行业关注资源、冶炼和磁材环节领先的标的 出口管制放松和总量调控加强监管 [7] 机械设备行业核心观点 - 工程机械延续高景气 7月挖掘机销量强势复苏 国内外市场销量增速明显提升 [8] - 下游需求增长逻辑清晰 雅下水电和城市更新行动带动需求 全球关税扰动减弱凸显国产性价比优势 [8] - 人形机器人产业处于落地关键阶段 英伟达新一代计算平台性能大幅提升 赋能更高自主水平 [9] 机械设备行业市场表现 - 申万机械设备行业上涨12.67% 跑赢沪深300指数1.93个百分点 在申万一级行业中排名第6位 [8] - 行业TTM市盈率为30.63倍 相对沪深300估值溢价率达129.44% [8] - 个股涨幅居前的有志高机械(188.86%)、巴兰仕(176.68%)和荣亿精密(159.96%) [8] 投资建议与评级 - 维持对钢铁行业看好评级 维持对有色金属行业看好评级 [7] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业和中国铝业的增持评级 [7] - 维持对机械设备行业看好评级 维持对中联重科、恒立液压、埃斯顿和豪迈科技的增持评级 [9]

宏观及策略研究 全A股二季报业绩综述 - 2025Q2全A单季营收同比增速0.5%，较Q1回升0.6个百分点，但归母净利同比增速1.4%，较Q1回落2.4个百分点，呈现"增收不增利"特征 [3] - 科创板业绩表现相对占优，营收和归母净利同比增速双双改善，ROE微幅回升主要受益于销售净利率超季节性回升 [3] - 中盘股和小盘股（中证500及中证1000）营收与归母净利同比增速双双回落，沪深300大盘股同样呈现"增收不增利"特征 [4] - 行业分化显著：有色金属归母净利保持较快增长，医药生物因创新药出海支撑增速转正，TMT板块虽边际回落但仍处于较快水平，银行受益于净息差降幅收窄而边际回升 [4] - 新动能领域（如医药生物、TMT）成为二季度亮点，政策推动的"反内卷"部署或对中上游三季度业绩形成支撑 [5] A股流动性专题策略 - 政策持续推动中长期资金入市，证监会部署"公募基金改革"及"大力推动中长期资金入市"，巩固市场回稳向好态势 [6] - M1活化和非银存款增加显示货币供给正向A股转移，险资股票投资占比从2024年末7.3%快速提升至8.5%，成为重要增量流动性来源 [7] - 公募基金改革成效显著，普通股票型基金跑赢对标指数概率升至61%，高于2023年和2024年水平 [7] - 两融余额增长明显，融资余额占流通市值比值仍有上升空间，居民存款规模近3倍增长拓展融资上涨潜力 [8] - 一级市场IPO供给节奏提升及高质量供给扩容，可平衡流动性增量推动的行情发展 [8] 固定收益研究 信用债9月投资策略 - 8月信用债发行利率分化，高等级上行、中低等级下行，变化幅度-5 BP至3 BP；信用债发行规模环比下降，净融资额减少 [9] - 高等级7年期品种信用利差分位数相对较高，配置价值凸显，建议逢调整增配并适度拉长久期，但需把握节奏 [9] - 地产债方面，销售复苏进程影响估值，可布局业绩优异的央企、国企及优质民企债券，博弈超跌房企估值修复机会 [11] - 城投债违约可能性低，但需关注平台出清转型过程中的估值波动风险，短期策略可积极 [12] 基金研究 公募基金9月月报 - 8月主要指数估值全部上调，科创50市盈率历史分位数达94.7%，通信、电子、有色金属等行业涨幅居前 [13] - 私募基金新备案规模792.81亿元，环比上涨164.42%，存续规模20.68万亿元连续四个月稳定在20万亿元以上 [14] - 偏股型基金上涨11.91%，大盘成长风格上涨15.45%表现突出，40亿-100亿规模基金平均涨幅12.81% [15] - ETF市场资金净流入818.08亿元，跨境型ETF净流入超700亿元，科创50相关标的遭遇资金大幅流出 [15] - 主动权益基金仓位78.72%，较上月上升1.06个百分点，综合、有色金属等行业仓位涨幅居前 [15] 公募基金周报 - 上周创业板指上涨7.74%，通信、有色金属、电子等行业领涨 [17] - 偏股型基金平均上涨2.94%，主动权益基金仓位较上期上升3.42个百分点至78.72% [18] - ETF市场资金净流入386.72亿元，跨境型ETF净流入210.97亿元，非银金融、化工等行业主题受资金青睐 [19] 行业研究 中医药行业（天津市专题） - 2024年中国中药产品市场规模超4800亿元（同比增6%），中药饮片加工和中成药行业营收分别达2389亿元和5222亿元 [20] - 政策支持力度加大，财政补贴占卫生总费用比重最高达4.3%，集采规则温和且竞争不充分 [20] - 天津市2023年中医药产业链工业产值142.25亿元（同比增12.5%），拥有3名院士、5名国医大师等高端人才 [21] - 天士力、达仁堂、红日药业为当地主要上市公司，天士力华润三九入主后协同布局产业链 [23] 轻工制造与纺织服饰行业 - 电动自行车"新国标"实施推动行业技术合规，头部企业如爱玛科技、雅迪控股上半年营收与业绩较快增长 [24] - 包装纸价格走强，玖龙、理文等企业9月初涨价30-100元/吨，预计带动盈利改善与估值修复 [24] - 1-7月社会消费品零售总额中家具类同比增长22.60%，服装鞋帽针纺织品类同比增长2.90% [26] - 欧派家居2025年上半年归母净利润同比增长2.88%，奥瑞金同比增长64.66% [26]

核心观点 - 电动自行车新国标实施推动行业技术合规升级 头部企业受益于产品创新能力和以旧换新政策带动的业绩增长 [10][58] - 包装纸价格延续走强趋势 龙头企业连续提价带动盈利改善与估值修复 [11][59] - 家具行业出口订单有望改善 宠物行业头部企业通过自有品牌与海外布局巩固优势 [59][60] 行业要闻 - 电动自行车新国标于2025年9月1日实施 强化防火阻燃 电池防篡改等安全要求 旧标车销售过渡期至11月30日 [10] - 纸业龙头玖龙 理文 山鹰等9月初提价30-100元/吨 8月累计涨幅超200元/吨 [11] 行业发展情况 - 1-7月家具类社零额1159.1亿元 同比增长22.6% 家具制造业营收3530.9亿元同比下降5.4% [12] - 7月家具及其零件出口额48.84亿美元同比增长3% 家用木制品出口额2.57亿美元同比下降1.3% [16] - 1-7月机制纸及纸板产量9362.3万吨同比增长3.6% 7月纸浆进口量288万吨同比增长23.8% [31] - 1-7月体育娱乐用品社零额987.8亿元同比增长21.1% 文化办公用品社零额2782.8亿元同比增长23.7% [35] - 1-7月服装鞋帽针纺织品类社零额8370.7亿元同比增长2.9% 服装类社零额5992.4亿元同比增长2.2% [40] - 7月鞋靴出口额39.43亿美元同比下降7.6% 服装及衣着附件出口额151.62亿美元同比下降0.5% [43] 公司业绩 - 欧派家居2025年上半年归母净利润10.18亿元同比增长2.88% 营收82.41亿元同比下降3.98% [46] - 奥瑞金2025年上半年归母净利润9.03亿元同比增长64.66% 营收117.27亿元同比增长62.74% [46] 市场表现 - 8月轻工制造行业指数上涨6.4% 跑输沪深300指数3.93个百分点 [47] - 8月纺织服饰行业指数上涨2.71% 跑输沪深300指数7.62个百分点 [55] 行业策略 - 电动两轮车头部企业上半年营收均值增长36.44% 归母净利润均值增长56.82% [58] - 瓦楞纸价格8月上涨200元/吨 箱板纸上涨50元/吨 均价同比分别上涨3.07%和3.24% [59] - 国内宠物行业上半年市场规模同比增长8.84% 乖宝宠物和中宠股份净利润分别增长22.55%和42.56% [60]

宏观及策略研究：2025年8月PMI数据点评 - 制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，非制造业商务活动指数为50.3%，综合PMI产出指数为50.5% [3] - 生产指数回升0.3个百分点至50.8%，新订单指数回升0.1个百分点至49.5%，但仍处于收缩区间 [3] - 医药、TMT等行业景气明显高于制造业总体，受出海和AI产业趋势拉动 [3] - 新出口订单处于47.2%的较低水平，关税暂停期延长90天背景下"抢出口效应"弱化 [3] - 大型企业PMI回升0.5个百分点至50.8%，中型企业回落0.6个百分点至48.9%，小型企业微升0.2个百分点至46.6% [3] - 非制造业商务活动指数回升0.2个百分点至50.3%，建筑业景气度回落1.5个百分点至49.1%，服务业景气水平回升0.5个百分点至50.5% [4] - 综合PMI产出指数较前月回升0.3个百分点至50.5% [4] 柯力传感(603662)2025年中报点评 - 2025年上半年实现营业收入6.85亿元，同比增长23.40%，归母净利润1.73亿元，同比增长47.93% [5] - 第二季度营业收入3.70亿元，同比增长20.41%，归母净利润0.97亿元，同比增长31.66% [6] - 毛利率44.04%，净利率28.48%，分别较去年同期增加0.61和4.93个百分点 [6] - 期间费用率较去年同期增加2.15个百分点至25.65% [6] - 已向超过50家国内机器人企业送样，六维力传感器出货近千套 [6] - 完成对开普勒人形机器人、他山科技等四家企业的战略投资 [6] - 自动化测试与机加工设备已投入使用，实现全自动化标定与检测 [6] - 预计2025-2027年营业收入为15.27、18.23、21.96亿元，归母净利润分别为3.26、3.94、4.82亿元 [7] 紫金矿业(601899)2025年半年报点评 - 2025年上半年实现营业收入1,677.11亿元，同比增长11.50%，归母净利润232.92亿元，同比增长54.41% [8] - 矿山产金同比增长16.3%，矿山产铜同比增长9.3%，矿山产当量碳酸锂同比增长2960.7% [8] - 国内黄金、铜、锌和白银均价分别同比增长38.6%、3.9%、4.8%和20.3% [8] - 销售毛利率为23.75%，同比增加4.60个百分点，矿产品毛利率为60.23%，同比增加2.93个百分点 [8] - 新增铜资源量204.9万吨，金资源量88.8吨，当量碳酸锂资源量83.4万吨 [10] - 完成藏格矿业控制权并购交割，新增战略性矿产钾资源储量 [10] - 预计2025-2027年归母净利分别为452.92、509.01、568.11亿元 [10] 中金黄金(600489)2025年半年报点评 - 2025年上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%，归母净利润26.95亿元，同比增长54.64% [12] - 生产矿产金9.13吨同比增长2.35%，冶炼金19.32吨同比增长1.47% [12] - 伦敦现货黄金定盘均价同比增长39.21%，上海黄金交易所Au9999黄金价格同比增长41.07% [12] - 销售毛利率同比增加2.10个百分点至18.63%，销售净利率同比增加2.19个百分点至9.66% [12] - 地质探矿累计投入资金13,338万元，完成增储金金属量13.82吨 [12] - 变更延续矿业权10宗面积27.21平方千米，竞拍取得探矿权4宗新增面积21.90平方千米 [13] - 预计2025-2027年归母净利分别为52.76、66.27、80.41亿元 [13]

宏观及策略研究 - 美国7月耐用品订单环比连续第二个月为负，但核心资本货物订单环比增速由负转正，显示企业投资需求相对稳固[2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，表示通胀和就业间的风险平衡正在转变，9月大概率进行预防式降息[2] - 欧央行官员就通胀走势存在分歧，鉴于经济前景走弱和美欧谈判未落地等不确定性，或于9月暂停降息后年底重启宽松[3] - 1-7月中国规上工业企业营业收入同比增速继续回落，利润同比降幅收窄主要受利润率改善支撑[3] - 房地产成交未见明显起色，钢铁价格基本持平，水泥价格震荡走低，焦煤焦炭价格回升，有色金属价格涨跌不一[3] 固定收益研究 - 1-7月工企利润同比降幅收窄，黑色金属加工和有色金属开采行业利润增速较高，高技术行业改善较明显[5] - 统计期内央行公开市场净投放1676亿元，跨月DR007回升至1.54%，1Y同业存单收益率保持在1.67%附近[5] - 利率债发行91只实际总额6965亿元，净融资额1575亿元，8月是政府债供给压力较大月份，后续将下降[5] - 超长期特别国债已发行1万亿元，剩余3000亿元将于9-10月分5期发行，新增地方专项债已发行3.2万亿元还剩约1.2万亿元待发[5] - 债市小幅修复后转弱，10Y和30Y新国债成交利率较前活跃券分别高6bp和11bp，导致收益率骤升[6] - 基本面偏弱隐含实体经济回报率较低，债券低票息加资本利损阶段难以提供更高综合收益[6] - 货币政策以落实落细为主，出台总量政策可能性有限，三季度仍以结构性工具为主[6] - 9月后国债供给压力明显减弱对资金面形成利好，但央行重启国债买卖操作可能性下降[7] 豪迈科技2025年中报 - 2025H1营业收入52.65亿元同比增长27.25%，归母净利润11.97亿元同比增长24.65%[8] - Q2营业收入29.86亿元同比增长25.90%，归母净利润6.77亿元同比增长20.87%[9] - 毛利率34.48%同比下降0.74pct，净利率22.73%同比下降0.51pct，期间费用率7.39%同比下降1.37pct[9] - 轮胎模具业务收入26.28亿元同比增长18.56%，大型零部件机械产品收入19.47亿元同比增长32.94%[9] - 数控机床业务收入5.06亿元同比增长145.08%，自2022年对外销售后品牌形象快速提升[9] - 电加热硫化机订单取得积极进展，中标金额合计1.35亿元[10] - 预计2025-2027年营业收入110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.12元、3.80元、4.45元[10] 中国铝业2025年半年报 - 2025H1营业收入1163.92亿元同比增长5.12%，归母净利润70.71亿元同比增长0.81%[12] - 氧化铝产量860万吨同比增长4.88%，外销量332万吨同比增长4.08%，精细氧化铝产量208万吨同比增长0.48%[12] - 原铝产量397万吨同比增长9.37%，煤炭产量661万吨同比增长3.61%[12] - 国内氧化铝期货主力合约均价同比下降8.7%，SHFE三月期铝均价同比增1.9%，LME三月期铝均价同比增6.0%[12] - 氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，广西华昇二期等重点项目提前投产[14] - 2025年经营目标氧化铝产量1681万吨，精细氧化铝446万吨，原铝780万吨，原煤1410万吨[14] - 大宗物资采购降本率近10%，预计2025-2027年归母净利132.16亿元、152.31亿元、169.47亿元[14] - 对应2025年PE为10.24X高于行业均值，公司作为国内铝业龙头享有估值溢价[14]

核心观点 - "人工智能+"行动正式落地推动AI技术与下游应用端融合 算力端受益于需求增加 下游行业迎来AI赋能降本增效和供给优化等正向效益[4] - 流动性增量行情有望延续 在政策端巩固资本市场回稳向好势头决策部署下 流动性总体预期偏流入 市场赚钱效应形成有利于A股流动性正反馈建立 延续以估值为核心推动的行情发展过程[4] 市场回顾 - 近5个交易日(8月22日-8月28日)重要指数纷纷收涨 上证综指收涨1.92% 创业板指收涨8.93% 沪深300收涨4.10% 中证500收涨4.58%[2] - 成交量继续放量 两市统计区间内成交14.50万亿元 日均成交额达到2.90万亿元 较前五个交易日日均成交额增加4147.60亿元[2] - 申万一级行业涨多跌少 通信、电子、计算机行业涨幅居前 纺织服饰、煤炭、医药生物行业跌幅居前[2] 经济数据 - 1-7月规模以上工业企业利润同比降幅有所收窄 主要受利润率端拉动[3] - 1-7月全国规模以上工业增加值同比增速出现回落 受"反内卷"和极端天气等因素影响[3] - 1-7月PPI同比增速继续回落 受外部不确定性拖累消费品出厂价格及高温暴雨天气拖累项目工程建设及建材需求等因素影响[3] 政策动向 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 对"人工智能+"发展设立三阶段明确目标 要求2027年应用端普及率超过70% 2030年超过90%[4] 行业投资机会 - TMT板块存在AI景气及"人工智能+"行动催化[5] - 医药生物行业存在创新药出海及集采"反内卷"催化[5] - 国防军工行业存在"九三阅兵"及军贸催化[5] - 非银金融板块受益于资本市场回稳向好态势将获巩固[5] - 电力设备及部分资源品受益于产能治理将获推进[5]

宏观及策略研究：工业企业效益数据分析 - 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7%，降幅较前期收窄，其中7月单月同比下降1.5% [2] - 营业收入同比增长2.3%，较1-6月回落0.2个百分点，工业增加值同比增长6.3%，较1-6月回落0.1个百分点 [2] - 营收利润率为5.15%，同比下降4.6%，但降幅较1-6月收窄，对利润增速形成拉动 [2] - 私营企业、国有企业和股份制企业利润增速出现边际改善，仅外商及港澳台商投资企业增速回落 [2] - 41个工业大类行业中19个行业利润实现正增长，黑色金属冶炼、有色金属矿采选、铁路船舶航空航天设备制造业增长较高 [3] - 高技术制造业中计算机通信设备行业利润改善明显，反映国内AI产业崛起和半导体自主创新增强 [3] 金融工程研究：融资融券市场动态 - 上周A股主要指数全部上涨，科创50涨幅最大达14.26%，上证综指涨幅最小为3.79% [4] - 沪深两市两融余额达22,002.32亿元，较上周增加759.54亿元，其中融资余额21,847.81亿元（增加746.85亿元），融券余额154.51亿元（增加12.68亿元） [4] - 参与两融交易投资者数量日均594,362名，较前一周增加5.37% [4] - 电子、计算机和通信行业融资净买入额居前，基础化工、煤炭和建筑装饰行业较少 [4] - 个股融资净买入前五名为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、阳光电源和海光信息，融券净卖出前五名为海康威视、贵州茅台、藏格矿业、立讯精密和宁德时代 [6] 公司研究：索菲亚经营业绩分析 - 2025年上半年营收45.51亿元，同比下降7.68%，归母净利润3.19亿元，同比下降43.43% [11] - 毛利率和净利率分别为34.38%和7.32%，同比下降1.38和4.73个百分点，期间费用率同比提升0.38个百分点 [11] - 公允价值变动收益-1.73亿元（持股国联民生1.26%），扣非归母净利润4.29亿元，同比下降19.32% [11] - 第二季度归母净利润降幅较一季度收窄69.68个百分点，显示业绩改善趋势 [11] - 索菲亚品牌营收同比下降7.09%，客单价降5.65%，米兰纳品牌营收降26.53%，客单价增21.02% [12] - 整装业务收入8.52亿元，同比下降13.24%，海外业务收入3,430.37万元，同比增长39.49%，覆盖23个国家/地区 [12] 行业研究：机械设备行业动态与展望 - 7月塔机台天利用率57.2%，环比增加0.3个百分点，全国工程机械开工率44.43% [7] - 汇川技术半年度归母净利润同比增长40.15%，三一重工增46.00%，中大力德增6.50% [7] - 申万机械设备行业上周上涨2.90%，跑输沪深300指数2.53个百分点，市盈率31.40倍，相对沪深300估值溢价率135.94% [7] - 7月挖掘机销量强势复苏，国内外市场增速提升，受益于雅下水电、城市更新等下游需求及国产性价比优势 [8] - 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor，性能及能耗大幅提升，推动人形机器人产业落地 [8] - 维持行业"看好"评级，推荐中联重科、恒立液压、埃斯顿和豪迈科技"增持"评级 [8]

总体利润表现 - 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7%[2] - 7月单月规模以上工业企业利润同比下降1.5%[2] 量价因素分析 - 1-7月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较1-6月回落0.1个百分点[2][3] - 1-7月营业收入同比增长2.3%，较1-6月回落0.2个百分点[3] 利润率改善 - 1-7月营收利润率为5.15%，同比下降4.6%，但降幅较1-6月收窄[3] 企业类型分化 - 私营企业、国有企业及股份制企业利润累计同比增速出现边际改善[3] - 仅外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速边际回落[3] 行业表现 - 41个工业大类行业中19个行业1-7月利润总额累计增速实现正增长，增长面较1-6月扩大[4] - 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业实现较高增长[4] - 高技术制造业中计算机通信和其他电子设备制造业利润增速改善明显[4] 风险提示 - 极端天气影响不及预期可能对量端产生担忧[5] - 外部环境不确定性风险可能从出口端对国内经济形成扰动[5]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [3][30] - 维持对中联重科(000157)、恒立液压(601100)、埃斯顿(002747)、豪迈科技(002595)"增持"评级 [3][30] 核心观点 - 工程机械行业延续高景气态势 7月挖掘机销量维持强势复苏 国内和海外市场销量增速均有明显提升 [3][30] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰 雅下水电和城市更新行动等下游开工端利好将持续带动需求 [3][30] - 全球主要地区关税扰动逐步减弱 国产工程机械性价比优势将进一步凸显 [3][30] - 机器人产业处于落地关键阶段 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor 在性能和能耗表现较前一代产品大幅提升 [3][30] - 计算能力提升将赋能人形机器人实现更高自主水平和控制能力 建议持续关注产业链投资布局机会 [3][30] 行业要闻 - 7月份塔机台天利用率为57.2% 较上月增加0.3个百分点 [1][10] - 美国将移动式起重机、推土机和其他重型设备等列入钢铝关税清单 适用税率为50% [1][10] - 7月全国工程机械开工率为44.43% 总工作量较上月环比增长4.44% [1][10] - 全国共有20个省份开工率超过50% 浙江、海南、安徽位列前三 [10] - 7月路面设备开工率为32.15% 环比增长2.6% 工作量环比增长16.14% 同比增长20.09% [10] 行业数据 - 截至2025年8月22日 钢材综合价格指数(CSPI)为94.41 [11] - 截至2025年8月25日 WTI原油现货价为63.66美元/桶 Brent原油现货价为67.73美元/桶 [12][13] 公司公告 - 汇川技术2025年半年度报告显示 营业收入205.09亿元 同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元 同比增长40.15% [18] - 三一重工2025年半年度报告显示 营业收入445.34亿元 同比增长14.96% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [19] - 中大力德2025年半年度报告显示 营业收入5.16亿元 同比增长2.08% 归母净利润0.46亿元 同比增长6.50% [20] 行情回顾 - 2025年8月20日至8月26日 沪深300指数上涨5.43% 申万机械设备行业上涨2.90% 跑输沪深300指数2.53个百分点 在申万一级行业中排名第21位 [1][21] - 截至2025年8月26日 申万机械设备行业市盈率(TTM)为31.40倍 相对沪深300估值溢价率为135.94% [2][22] - 个股涨幅居前的为浙海德曼(58.31%)、罗博特科(33.38%)、埃科光电(29.49%) [27][28][29] - 个股跌幅居前的为速达股份(-18.89%)、中邮科技(-18.12%)、海能技术(-18.00%) [27][28][29]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6][10] 核心观点 - 公司2025年上半年营收45.51亿元同比下降7.68% 归母净利润3.19亿元同比下降43.43% 主要受公允价值变动收益-1.73亿元扰动 [6][12] - 扣非后归母净利润4.29亿元同比下降19.32% 降幅小于归母净利润 第二季度归母净利润降幅较一季度收窄69.68个百分点 显示业绩改善趋势 [6] - 预计2025年归母净利润12.51亿元同比下降8.71% 主要因公允价值变动影响 扣非后归母净利润13.64亿元 维持2025-2027年EPS预测1.30元/1.54元/1.66元 [10][16][17] 财务表现 - 上半年毛利率34.38%同比下降1.38个百分点 净利率7.32%同比下降4.73个百分点 [6] - 管理费用率同比提升2.03个百分点 财务费用率同比提升0.32个百分点 期间费用率同比提升0.38个百分点 [6] - 预计2025年营收113.18亿元同比增长7.9% 2026年营收120.52亿元同比增长6.5% [16][17] 品牌与产品表现 - 索菲亚品牌营收同比下降7.09% 客单价同比下降5.65% 客单量18.48万单同比下降1.52% 降幅较去年同期收窄16.71个百分点 [8] - 米兰纳品牌营收同比下降26.53% 客单价同比增长21.02% 客单量1.02万单 [8] - 衣柜及配套产品收入35.75亿元同比下降8.54% 橱柜及配件收入5.63亿元同比下降7.77% 木门收入2.15亿元同比下降18.24% [8] 渠道与业务发展 - 整装渠道营收8.52亿元同比下降13.24% 集成整装合作装企270个覆盖211个城市 零售整装合作装企2,425个覆盖1,450个市场 [9] - 海外业务收入3,430.37万元同比增长39.49% 拥有26家海外经销商覆盖23个国家 为31个国家219个工程项目提供定制解决方案 [9] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润12.51亿元 2026年14.83亿元同比增长18.5% 2027年15.98亿元同比增长7.7% [10][16][17] - 2025年预测PE 10.91倍低于可比公司均值 当前股价14.18元 [1][10][17]